气缸套单品冠军，技术实力行业领先
　　公司前身为1958年设立的国营孟县机械厂，主营内燃机气缸套专业生产。后续通过合资、对外投资等方式扩充内燃机零部件技术实力，逐步完善“气缸套、活塞、活塞环、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件产业链条，并通过收购河南恒久，进入制动系统领域。
　　长期耕耘内燃机PCU业务，海内外并重
　　公司作为行业先进的动力活塞组件系统供应商，具备气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等动力活塞系统核心关键零部件研发制造经验。客户包括海内外乘用车、商用车、工程机械等客户，包括比亚迪、吉利、康明斯、卡特彼勒等。
　　制动业务：以双金属制动鼓快速提高市场份额
　　中原内配通过子公司恒久制动生产制动鼓并研发制动盘产品。公司的双金属复合制动鼓、复合制动盘等均为国内首创，打破了国外的技术垄断，拥有独立知识产权，产品实力达到国际领先水平。自有专利产品较市场同类产品刚度提升50%，使用寿命提升一倍以上。
　　电控执行器：持续开拓客户，斩获海外大单
　　率先进入国际主流涡轮增压器供应商体系，并在国内主机实现批量供货。公司于2025年8月公告其收到海外客户定点，供应智能电控执行器，有望逐步贡献业务增量。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年公司营收分别为38.7、45.9、53.1亿元，同比增长17%、19%、16%，实现归母净利润4.2、5.1、5.8亿元，同比增长104%、22%、15%。参考可比公司，考虑公司在内燃机PCU的行业龙头地位，以及制动鼓等新业务的成长性，给予公司2026年18X估值，对应股价15.72元，目标市值92亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：国内整车销量不及预期、技术创新不及预期、成本控制不及预期、公司新业务开拓不及预期、测算及估值讨论存在主观性、公司存在股价波动风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25全年公司实现营收39.22亿元，同比+18.5%；归母净利润4.09亿元，同比+100.8%。26Q1公司实现营收11.92亿元，同比+25.4%；归母净利润1.98亿元，同比+78.7%。
　　点评：
　　主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需求放量，25全年公司主营业务气缸套/制动鼓营收达19.61/6.61亿元，同比+8.6%/+76.7%，毛利率32.4%/23.7%，同比+1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利率同比+1.6pct达27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸径150~320mm及以上产品，并于26年1月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并表，此外子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化+轻量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势，巩固当前领先的市场份额并延续主营业务的高增趋势，同时公司盈利能力有望进一步提升。
　　海外业务持续突破，新业务加速布局。公司泰国基地建成投产，已具备700万只气缸套/30万只钢活塞产能，海外市场供应能力稳步提升，目前公司钢制活塞满足欧Ⅶ排放标准，25年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，各项产品加速突破全球市场。新业务方面，公司切入汽车空气悬架空气供给单元ASU及人形机器人零部件环节，新增“电控空气悬架集成式空气压缩机方案开发”、“机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发”研发项目，并与宁波普智公司战略合作布局人形机器人关节模组，推动公司现有电控执行系统等技术向新领域迁移，同时新业务布局有望释放公司长期增长潜力。
　　盈利预测及投资评级：公司传统主业稳定贡献业绩增量，同时布局新业务有望打开增长空间，我们看好公司长期发展前景。预计公司2026~2028年有望实现归母净利润5.12/5.99/7.03亿元，同比+25.0%/+17.2%/+17.3%，对应EPS0.87/1.02/1.19元，当前股价对应PE18x/15x/13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展不及预期、海外政策影响超预期等风险。

　　气缸套全球龙头，业绩基底稳健。公司为全球领先的动力活塞组件系统供应商，主要产品包括气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机部件，适用于乘用车/商用车，工程农用机械，船舶及发电机组等领域。公司主要客户包括卡特彼勒、康明斯、潍柴等头部厂商。2025H1公司PCU/电控执行器/制动鼓分别收入12.8/1.5/2.9亿元，分别占比66.1%/7.9%/14.7%，PCU中以气缸套为最主要产品，收入占比超50%。2025年公司预计归母净利润3.68-4.28亿元，同比+80.5%～110.0%，实现高速增长。
　　数据中心建设带动柴发扩容，大缸径产品需求旺盛。全球AI资本开支处于高景气周期，柴发作为备用电源核心环节，直接受益于数据中心建设，公司产品将迎量价齐升。柴发用大缸径产品需求紧缺度、技术附加值远高于传统汽车领域，为公司传统PCU业务的新增长点。公司旗下中原吉凯恩为全球大缸径气缸套核心供应商，其产品已稳定配套康明斯、卡特彼勒等国际知名客户，并实现对AIDC领域的配套。2025H1中原吉凯恩营收达3.3亿元，净利率为14%。同时，2026年1月，公司公告拟收购中原吉凯恩59%股权，此后将享受并表收益。此外，公司正持续推动对大缸径活塞产品的开发，有望贡献远期业绩。为强化全球供应能力，公司泰国工厂一期已投产，具有年产气缸套700万只能力，主要供应通用、康明斯、戴姆勒等国际客户，预计2026年贡献收入。
　　制动鼓、电控执行器高速增长，新兴领域持续布局。除PCU业务外，公司汽车增量业务成长速度可观：①制动鼓：公司双金属制动鼓具备更好的性能以及极端工况下更优的稳定性，形成对传统制动鼓的替代，2025H1增速高达56.3%。为应对客户需求，公司正推进制动鼓三期扩产项目，落地后有望进一步贡献业绩增长。②电控执行器：公司量产的涡轮增压电控执行器已进入盖瑞特、博格华纳等主流厂商体系，市占率逐年提升。在此之上，公司持续延伸产品链，已布局空气悬架ASU、机器人关节模组等产品，并与宁波普智进行合作，在未来有望提升公司成长空间。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营业收入39.2、46.9、57.5亿元，归母净利润4.1、5.7、6.8亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等。