1H24预告：组装业务份额提升，公司1H24归母净利润预计增长20-25%
　　立讯发布2023年报、1Q24季报与1H24预告。公司2023年实现营业收入2319.05亿元，同比增长8.35%，归母净利润109.53亿元，同比增长19.53%，扣非归母净利润101.86亿元，同比增长20.65%，符合此前业绩预告。1Q24营业收入524.07亿元，同比增长4.93%，归母净利润24.71亿元，同比增长22.45%，扣非归母净利润21.83亿元，同比增长23.23%。公司同时公布1H24业绩预告，对应2Q24归母净利润27.56-29.74亿元，同比增长18-27%，扣非归母净利润26.06-28.94亿元，同比增长9-21%。我们认为公司1Q的利润增量主要来自于1）手机组装份额的提升，2）美元汇率、财务费用下降带来的费用节约。我们预计24/25/26年归母净利润130.57/151.70/179.64亿元，参考A股可比公司的Wind一致预期PE平均数（24年18.32x），考虑到WWDC等事件可能带来的催化以及公司龙头地位，我们给予25.65倍2024年PE估值，维持目标价45.95元及买入。
　　2023年分业务：手机组装/汽车/通讯业务驱动公司成长
　　从收入看，分业务消费电子/汽车/电脑/通讯/其他业务营业收入分别增长9.7%/50.5%/-33.6%/+13.3%/-16.1%，毛利率分别为10.6%/15.9%/20.8%/15.8%/18.8%（相比22年-0.9/-0.2/+0.5/+4.7/-0.3pct），汽车类业务收入增长仍较快，通讯类业务毛利率明显改善。公司子公司立铠盐城收入同比增长6.2%，净利润增长5.5%，Topmodule等业务相对进入成熟期。组装类业务（参考公司联营业务利润23年20.44亿，22年7.95亿）是公司净利润另一增长驱动。此外，公司财务费用的改善同样带来正面影响。
　　2024年展望：公司1H24归母净利润预计增长20-25%
　　公司1Q24实现营业收入524.07亿元，同比增长4.93%，归母净利润24.71亿元，同比增长22.45%，扣非归母净利润21.83亿元，同比增长23.23%。
　　我们认为iPhone在1Q24拉货积极度不高，公司业绩改善主要来自于美元汇率的正面影响，以及iPhone组装份额的提升。我们预计2024年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他MR/汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。
　　维持目标价45.95元，给予买入评级
　　我们给予24/25/26年归母净利润预测130.57/151.70/179.64亿元（前值：2024/2025年143/173亿元）。参考A股可比公司的Wind一致预期PE平均数（24年18.32x），考虑到WWDC等事件可能带来的催化以及公司龙头地位，我们给予25.65倍2024年PE估值，维持目标价45.95元及买入。
　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2023年年报，实现营业总收入2319.05亿元，yoy+8.35%，实现归母净利润为109.53亿元，yoy+19.53%。公司发布2024年一季报，24Q1实现营收524亿，yoy+5%，实现归母净利润24.7亿元，yoy+22.5%。公司发布2024年半年度业绩预告，预计24H1公司实现归母净利润52.3-54.4亿，yoy+20%-25%。
　　点评：23年业绩符合前期预告，24Q1业绩&24年半年度业绩预告符合预期，分红力度提升明显，持续布局消费电子/通讯/汽车等核心赛道。2023年公司实现营收2319.05亿元，yoy+8.35%，实现归母净利润109.53亿元，yoy+19.53%，符合前期预告。分产品来看，电脑/汽车/通讯/消费性电子/其他分别实现营收75/92.5/145.4/1972/34亿元，yoy-33.6%/+50.5%/+13.3%/+10%/-16%，毛利率分别为20.8%/15.9%/15.8%/10.6%/18.83%，通讯业务毛利率提升4.7pct，提升明显，电脑业务毛利率提升0.47pct，略有提升，消费电子/汽车/其他毛利率略有下滑，分别下滑0.87pct/0.2pct/0.3pct，综合毛利率为11.6%，yoy-0.6pct。分子公司来看，立铠实现营收791亿元，yoy+7%，实现净利润20亿元，同比基本持平；联营公司立臻贡献明显业绩增量，2023年公司取得对联营企业和合营企业的投资收益为20.44亿元，yoy+157%，同时立臻并购昆山世硕有助于进一步扩大规模体量，提高生产效率。公司拟派发现金红利21.53亿，股份支付率为19.66%，22年股份支付率为10.1%，分红力度提升明显，2023年资本开支为114亿元，yoy-16%。研发持续布局消费电子/通讯/汽车核心赛道，消费电子研发项目覆盖AR眼镜/VR头显/可穿戴设备，通讯研发项目覆盖光模块/224G高速互联/液冷散热等，汽车研发项目覆盖线束/域控/充电枪液冷系统等。
　　24年上半年业绩稳健增长。公司发布2024年一季报，24Q1实现营收524亿，yoy+5%，实现归母净利润24.7亿元，yoy+22.5%，实现扣非归母净利润21.8亿元，yoy+23.23%。公司发布2024年半年度业绩预告，预计24H1公司实现归母净利润52.3-54.4亿，yoy+20%-25%，对应24Q2预计实现归母净利润27.56-29.74亿，yoy+18%-27%，预计24H1公司实现扣非归母净利润47.9-50.8亿元，yoy+15.3%-22.2%，对应24Q2预计实现扣非归母净利润26.06-28.94亿，yoy+9%-21%。
　　VisionPro作为新一代空间计算平台构建全新PC生态，立讯作为VisionPro整机制造独家供应商，卡位关键，有望跟随VisionPro行业高速成长：立讯作为VisionPro整机组装独家供应商，关键卡位新一代消费电子平台，后续有望跟随产品持续迭代创新同时挖掘零部件弹性，进一步提升单机价值量。
　　通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，公司以此为切入口，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作。
　　汽车业务多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。汽车领域产品布局多元：以线束为基础进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型；合作整车企业提供为汽车零部件提供出海口，加速产品研发、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源成立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件成立立昇汽车科技；集团业务深度协同：体外收购标的BCS汽车电子积累深厚，掌握优质客户资源（宝马、大众、通用、福特等），积极布局智能座舱&智能驾驶领域拓展能力边界。
　　投资建议：维持24/25年盈利预测，预计24/25/26年实现归母净利润150/210/253亿元，给予24年30倍PE，对应63元/股目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期

　　事件：立讯精密4月25日发布2023年年报，公司2023年实现营收2319亿元，同比+8.3%，实现归母净利润109.5亿元，同比+19.5%；扣非归母净利润为102亿元，同比+20.7%。同时，公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收524亿元，同比+4.9%，归母净利润24.7亿元，同比+22.5%，扣非归母净利润21.8亿元，同比+23.2%。此外，公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20-25%；其中，24Q2预计实现归母净利润27.55-29.76亿元，同比增长18-27%，环比增长11-20%。
　　业绩符合预期，经营稳健彰显信心。受全球经济下行和地缘政治等因素影响，消费电子行业整体较为低迷，但随着下半年各大终端品牌一系列新产品的发布以及新技术的加速应用，终端需求呈现复苏迹象。公司依托纵向整合与横向并购，业绩实现稳健增长。分业务来看，2023年消费电子业务实现收入1972亿元，同比+9.75%，公司第一大客户收入占比持续提升，后续伴随AI手机的“iphone”时刻到来，智能机有望重回成长；通讯业务实现收入145亿元，同比+13.28%；汽车实现业务收入93亿元，同比+50.46%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为11.58%，YOY-0.61pct；净利率为5.28%，YOY+0.38pct，公司产品结构持续优化，净利水平稳步提升。从费用端来看，2023年公司销管研费用占营收比为6.09%，较去年同期的6.30%降低了0.21pct，整体费用率呈下降走势，主要因公司不断优化组织和系统流程，降本增效效果明显。
　　通讯&汽车业务领域百花齐放。通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品。通过收购Qorvo位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112GPAM4无源铜缆DAC、112GPAM4有源铜缆ACC，可以很好满足数据中心柜内及柜间的铜缆需求，此外其224G新产品技术及布局处于全球领先地位。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等全面布局。23年公司汽车业务收入实现50%+增长。
　　投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为142.2/175.8/213.8亿元，对应PE为14/12/10倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

　　23年营收利润双增，业绩表现符合预期。全年实现营业收入2319.05亿元，同比增长8%；归母净利润109.53亿元，同比增长20%，为前次预告中值，符合预期。毛利率为12%，同比下降0.61pct；净利率5%，同比增加0.38pct。24年第一季度实现营业收入524.07亿元，同比增长5%，归母净利润24.71亿元，同比上升22%。主要是由于公司在不同市场产品份额不断提升，且公司拥有领先的自动化制程开发水平和精益制造能力，使得经营效率提升。2024年半年度业绩预告显示，预计归母净利润约52-54亿元，同比增长20%-25%。
　　基本盘消费电子业务占比80%，连续多年稳健增长。23年消费电子业务收入1972亿元，同比增长10%，占比85%，依托纵向整合横向并购，公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，为实现“老客户新产品”的拓展创造更多的可能性。
　　消费电子底部复苏趋势明确，期待XR等创新终端放量。据Canalys，2024年一季度全球智能手机出货量增长11%；据IDC，一季度PC出货量同比增长1.5%，消费电子各品类出货量已开始逐季度复苏。XR方面，自VisionPro发售后，据VR陀螺截止到2024年2月2日，AppleArcade游戏已有约276款。立讯作为VisionPro重要供应商，有望受益于XR等创新终端的起量。
　　新车型顺利上市，汽车业务收入高增。23年汽车业务收入93亿元，同比增长50%，占比4%。华为智选与奇瑞合作的品牌智界的首款车型智界S7已于23年四季度面世，立讯始终坚持在未来三个五年实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标。
　　拥抱AI浪潮，通讯及数据中心业务同比增长13%。23年通讯及数据中心业务收入145亿元，同比增长13%，占比6%。持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，光连接等多个产品与头部客户展开进一步深度合作。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。上调对24、25年归母净利润的预测至131/154亿元（考虑公司份额提升顺利），原预测值为127/146亿元，新增26年预测值为176亿元。对应24-26年PE分别为15/13/11X。消费电子领域，公司已深度绑定大客户，XR后续出货量预计超预期；在通讯和汽车领域，公司以战略眼光持续大力投入，有望抓住通讯产业发展和汽车智能化的巨大福利，打造未来长期的业绩增长点。我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险等

　　事件
　　2023年12月，根据Qorvo官网，立讯精密将收购Qorvo位于北京和德州的装配与测试设施，双方预计将于2024年上半年完成交易。交易完成后，立讯将根据新签订的长期供货协议为Qorvo组装并测试产品。此外，据和硕12月公告，子公司昆山世硕拟通过现金增加注册资本21.1亿元，全数由策略投资人立臻精密认购，因此对世硕的持股比例由100%下降至37.5%。预计交易完成后，世硕控制权将从和硕转移至立臻精密。
　　立讯精密业务板块纵横拓展
　　立讯精密在耳机、手表、手机等大客户单品的零部件/整机业务上具备自身成长的α逻辑。此次通过收购Qorvo国内工厂，在原有SiP业务的基础上，有望纵向拓展至模组封装，进一步加强在零部件领域的垂直整合能力。另外，立臻对世硕形成控股以后，我们认为可以加速立臻在iPhone组装份额上提升的过程，不断验证横向拓展获取份额的逻辑。
　　VisionPro引领新一轮创新
　　苹果VisionPro发售日不断临近，有望引领新一轮终端产品创新。苹果最早在AirpodsPro搭载“空间音频”功能，然后近期手机系统的iOS17.2Beta2版本也更新“空间视频”功能；站在当前时点，空间音视频技术的终极落地产品-VisionPro距离正式发售越来越近，我们认为有望成为苹果新一轮消费电子创新的起点，同时我们预计二代MR的成本及售价有较大的下降空间，进而支撑起未来销量的大幅增长。立讯作为大客户MR产品核心供应商，我们认为在将会充分受益于这一轮创新周期。
　　投资建议
　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为110、137、180亿元，对应PE为22.39、17.99、13.72倍，上调为“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期。

Luxshare posted FY23 revenue/NP growth of 8%/20% YoY, largely in-line with pre-announcement of 20-25% YoY, while 1H24E earnings guidance of 20-25% YoY (implying 2Q24E 18%-27% YoY) is above market expectations. We believe the strong 1H24 outlook is mainly driven by 1) datacenter connectivity (optic/copper) products, cooling and power solutions, and 2) auto biz momentum on stronger NEV and ADAS/AD demand from overseas markets. Looking forward, despite recent macro headwinds and iPhone shipment weakness, we believe Luxshare is well-positioned to capture opportunities in datacentre connectivity business, automotive connector business, gain share in iPhone/MacBook/iPad/Watch OEM/components and Apple’s multiple product launches in 2H24E. We slightly adjusted FY24-25E EPS by -1/-1% to factor in FY23 results. The stock now trades at 14.2x/11.5x FY24/25E P/E, close to 1-SD below 5-yr avg. P/E. Maintain BUY with TP of RMB46.61 based on same 24x FY24E P/E.

　　事项：
　　公司公布2023年年报，2023年公司实现营收2319.05亿元（8.35%YoY），归属上市公司股东净利润109.53亿元（19.53%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
　　平安观点：
　　各项业务进展顺利，半年度业绩预增：2023年公司实现营收2319.05亿元（8.35%YoY），归属上市公司股东净利润109.53亿元（19.53%YoY），扣非后归母净利101.86亿元（20.65%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是11.58%（-0.61pctYoY）和5.28%（0.38pctYoY），2023年第四季度公司实现营收760.31亿元（10.55%YoY），归属上市公司股东净利润35.78亿元（29.52%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品23年营收分别为1971.83亿元（9.75%YoY）、74.92亿元（-33.58%YoY）、92.52亿元（50.46%YoY）和145.38亿元（13.28%YoY），营收占比分别为85.03%、3.23%、3.99%和6.27%。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.38%（-0.01pctYoY）、2.39%（0.02pctYoY）、0.21%（-0.20pctYoY）和3.53%（-0.42pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为52.27亿元-54.45亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为47.89亿元-50.77亿元。
　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。消费电子领域，一方面，基于当前在SMT、SiP等方面深厚的经验与技术储备，公司通过收购美国射频（RF）前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展；另一方面，公司进一步扩大现有业务规模体量，更高的生产效率与更强的市场竞争力，充分发挥与联营方在产业链上下游的高效协同优势。在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。
　　投资建议：考虑到苹果手机出货量下滑，我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元（原值为145.74/185.19亿元），对应的PE分别为14/12/10倍。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响

　　苹果供应链份额逐步提升，良率优势深度参与
　　公司以“工艺+底层技术”为能力底座，依托在零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在核心大客户苹果的供应链中的份额逐步提升，并在iPhone、Airpods、AppleWatch等引领消费电子发展新趋势的产品中占据代工份额一席之地。随着苹果VisionPro等下一代现象级产品的强势推出，公司组装代工业务占整机成本9%，公司有望乘下游消费电子复苏的东风，在供应链中深度受益。
　　AI服务器需求激增，布局铜互连优势尽显
　　随着大模型等生成式AI技术的快速发展，算力需求呈现爆发式增长，对AI服务器市场的发展带来明显的拉动作用。在AI服务器业务领域，铜连接一直是公司通讯业务的核心产品，自主研发的Optamax散装电缆技术可实现高达112Gbps的通道速度和超过800Gbps的聚合数据吞吐量，应用长度长达5米，提供短距传输中替代光模块最具性价比的方案，满足数据中心柜内及柜间的铜缆应用拓展需求。
　　汽车智能化+电动化大趋势，多元业务布局持续受益
　　公司凭借长期积累的精密制造优势，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，通过跨界赋能进入汽车电子领域，目前已经布局整车内的高/低压线束、充电枪、汽车连接器等产品；基于汽车的智能化与电动化趋势，公司持续投入智能座舱域控制器、液晶仪表、ARHUD、DMS等领域。公司与奇瑞集团签署《战略合作框架协议》，有望快速切入，提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力。
　　预测公司2023-2025年收入分别为2496.35、2965.46、3591.30亿元，EPS分别为1.56、2.00、2.51元，当前股价对应PE分别为18.9、14.7、11.7倍，公司在消费电子、汽车、通信、医疗产业深度聚焦和发展，依托在消费电子领域深度积累和不断打磨的综合能力，公司已构建“工艺+底层技术”的能力拼图，实现在核心客户新老产品及其他消费电子客户海量市场的不断开拓的同时，公司持续将能力横向拉通，跨界赋能至汽车等板块，通过外延并购扩品类快速出海，凭借优越客户资源开辟增长新曲线，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；
　　新产品新技术研发的风险；
　　产品应用落地不及预期的风险；
　　下游需求不及预期的风险。

Based on filings of Pegatron (iPhone OEM) on 28 Dec, Luxshare is expected to invest RMB 2.1bn for 62.5% stake of Pegatron’s iPhone assembly plant in Kunshan. After the deal close, Luxshare will become the 2nd largest iPhone assembler with 35%+ share after Foxconn, and Pegatron will target to reallocate resources and regional production capacity. Despite recent macro headwinds and iPhone’s pressure from Huawei’s comeback, we believe Luxshare is well-positioned for further share gain across Apple’s iPhone/ Watch/AirPods/Vision Pro supply chain in FY24/25E. We are positive on Luxshare’s synergy with recent acquisitions, fast-growing auto/comm. business and better operating efficiency in FY24/25E. The stock is trading at 22.2x/17.6x FY23/24E P/E (1-sd below 5-yr avg. P/E). Maintain BUY with the same TP of RMB46.96 (based on 24x FY24E P/E). Upcoming catalysts include Vision Pro ramp-up and auto tier-1 progress.
Luxshare to acquire Pegatron’s iPhone assembly plant in Kunshan, boosting iPhone assembly share. Luxshare will invest RMB 2.1bn in the Kunshan plant for 62.5% stake as capital expansion, and Pegatron’s stake in the facility will drop to 37.5%. After the expansion into iPhone assembly business since iPhone 14 Series, Luxshare has been gaining shares with order win of three iPhone 15 models in 2023, including premium 15 Pro. Foxconn, Pegatron and Luxshare are the three major iPhone assemblers with share allocation of 60%, 25% and 15%, based on our estimates. After the deal close, we believe Luxshare will surpass Pegatron to become the 2nd largest iPhone assembler after Foxconn.
Accelerated share gain across Apple product lines and strong outlook in auto/comm segments. Luxshare pre-announced FY23E net income growth at 17.5-22.5% YoY in 3Q23 earnings release, implying 31% YoY growth in 4Q23 (vs 15% in 3Q). We believe stronger earnings in 4Q23 was a result of Luxshare’s share gain in top module/ smartphone OEM biz and higher share allocation of high-end models, and we are positive on further iPhone OEM business upside in FY24/25E post Kunshan plant acquisition. In addition, comm./auto tier-1 business are poised to deliver solid growth and better margins with order wins and product portfolio expansion.
Attractive risk/reward; Reiterate BUY. We are positive on Luxshare’s share gain across Apple product lines and robust auto/comm. outlook, and market concerns on Huawei’s comeback are overdone. The stock is trading at 22.2x/17.6x FY23/24E P/E, close to 1-SD below 5-year hist. avg. P/E. Reiterate BUY with the same TP of RMB46.96 (24x FY24E P/E).