投资要点：
　　金固股份：深耕车轮行业近30年，产品向高附加值合金车轮转型。公司主营业务为钢制车轮及组装车轮，营业收入占比维持在65%左右，产品结构逐步向铌微合金低碳车轮转型。2025Q1-Q3公司营业收入30.86亿元，同比+6.9%；实现归母净利润0.42亿元，同比+29.77%。公司毛利率稳中有升，主要得益于产品结构升级，高毛利新产品销量增长显著。
　　铌微合金兼顾轻量化和性价比，已进入产业化放量拐点。据PrecedenceResearch预测，2024年全球汽车车轮市场规模为486.8亿美元（折合人民币约3500亿元），预计到2034年将达到约900亿美元，期间行业CAGR约为6.3%。全球每年车轮需求量约5亿只左右，绝大部分采用传统铝合金车轮和钢轮，公司有望通过阿凡达低碳车轮等新产品替代传统车轮。公司主要竞争优势包括：1）通过独创铌微合金材料，有效实现效实现减重、降本、降碳的效果；2）商务关系突破国内外新能源车龙头企业，产品已得到头部核心客户认可，未来有望持续加速放量导入其他客户；3）公司高度重视研发，研发人员占比常年超10%。
　　铌微合金材料性能优越，积极探索横向应用场景。公司历时十余年研发出的阿凡达铌微合金材料与阿凡达加工工艺，材料具有高强度、轻量化、低成本等特点，在实现铝合金、钛合金、钢材等材料的替代上具有巨大潜力。目前，公司积极与鹿明机器人推进战略合作，积极探索铌微合金零部件在机器人产业中的应用。此外，电动两轮车新国标趋严，铌微合金有望拓展两轮车零部件市场。公司与九号科技签订战略合作，或有望在中高端两轮车中批量导入铌微合金的产业化应用，贡献边际增量。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入分别为44.3、57.9、72.5亿元，同比分别增长32.0%、30.6%、25.2%；归母净利润为0.7、2.4、4.6亿元，同比增速分别为212.1%、235.5%、90.0%。公司深耕车轮行业近30年，研发出铌微合金车轮，并有望拓展成为材料平台型公司，切入到两轮车、机器人、低空等领域，有望提供业绩和估值弹性。我们选取汽车零部件同业的立中集团、兆丰股份、万丰奥威作为可比公司，以2025年12月16日收盘价为基准，2025-2027年可比公司PE均值分别为34.2、27.6、21.9，公司PE为111.0、33.1、17.4，考虑到公司铌微合金产品的产能稀缺性、头部大客户的商务优势以及未来新业务场景的潜在机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业需求增长不及预期的风险；铌微合金替代节奏不及预期风险；项目建设、投产节奏不及预期的风险；原材料价格波动风险；国际地缘政治风险和汇率风险；机器人产业化节奏不及预期风险。

　　事件
　　金固股份发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入30.86亿元，同比+6.91%。实现归母净利润0.42亿元，同比+29.77%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比+39.13%。
　　点评
　　一、25Q3单季度毛利率同环比提升。
　　25Q3实现营收9.63亿元，同比+0.61%,环比-22.09%。综合毛利率为17.38%,同比+9.93pct，环比+6.09pct，单季度毛利率显著提升，主要原因是高毛利产品阿凡达铌微车轮销售规模及占比扩大，公司获得更强议价权降低采购成本，规模效应逐步显现。
　　费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，同比分别+0.55pct/+0.69pct/+3.81pct/+2.91pct，报告期内公司研发强度有所提升。Q3归母净利润为0.12亿元，同比+1.65%，对应净利润率为2.44%，同比+1.22pct，环比+2.24pct。
　　二、阿凡达低碳车轮销售放量，产品结构优化纵深推进。
　　阿凡达低碳车轮定点项目陆续量产，客户份额持续提升。国内销售方面，三季度公司产品销量同比增长44%，其中阿凡达产品单季销量呈现爆发式增长，同比增长93%，产品结构优化初见成效。为缓解毛利较高的阿凡达低碳车轮产能紧张局面，公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达低碳车轮专用产线。随着新建生产基地的落成以及改造产线的陆续投产，有望从中长期时间维度推动公司产品结构继续优化，并带动整体盈利能力再上台阶。
　　三、海外工厂投产在即，前瞻布局铌微合金产品新应用场景。
　　目前公司已获得多个海外客户大体量定点项目，泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2026年初投入生产。长周期、大体量、高利润的国际高端主机OE订单，叠加海外生产基地的落成，有望带动公司国际业务紧跟国内业务步入高速增长期。
　　公司积极推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。其中，机器人结构件已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，有望于年内实现量产并批量供货。
　　投资策略：
　　预计公司2025-2027年营收为37.67/56.97/72.84亿元，归母净利润为0.63/2.61/4.21亿元，当前股价对应PE为154.24/37.0/23.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　国际贸易摩擦加剧，海外业务推进不及预期风险；乘用车销量下滑风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险；新产线投产节奏不及预期风险等。