事件概述：2023年10月25日公司发布三季报，2023年前三季度归属于母公司所有者的净利润2.25亿元，同比+286.49%；实现营业收入30.65亿元，同比+26.68%。
　　23Q3业绩再创新高，盈利能力持续改善。2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润8234.97万元，同/环比+141.86%/+10.81%；实现营业收入11.09亿元，同/环比+24.25%/+9.8%。Q3单季营收创历史新高，利润单季创近5年历史新高，主要系：1、营收端：公司订单充足，出口收入占比提高，营业收入较去年同期增长较大。其中，1）受益于混动汽车快速上量，涡轮增压器渗透率提高，叠加海外出口快速增长，涡轮增压器壳体产品保持一定增速，助力公司传统主业稳健发展；2）新能源行业快速发展，混动、纯电动汽车逐渐普及，液冷服务器、储能等民用领域的不断拓展，公司新能源热管理产品增长较快。2、盈利能力：基于原材料价格回落，叠加芯片国产替代逐步实现，公司上游原材料采购成本下降，毛利率持续修复。3、期间费用：23Q3公司四费费用率为15.8%，同比+2.1Pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6Pcts/-0.5Pcts/+1.5Pcts/+1.6Pcts，财务费用率增加系汇率波动大所致，同时，公司布局民用液冷领域，持续加大研发投入致研发费用率增加。
　　定增落地，产能扩充加速。公司于9月完成定增，募资7.8亿元，主要投向年产600万只新能源电子水泵及年产560万只新能源热管理部件系列产品项目。新能源热管理部件系列产品项目拟使用募集资金2.7亿元。本次募投项目达产后，有利于巩固和扩大公司在汽车零部件领域的竞争优势，有利于公司持续、快速和健康发展。定增落地，公司将继续围绕新能源电子水泵及热管理部件业务，加快新能源领域布局。
　　主业稳健，电子水泵&电磁阀等新业务多领域扩张，业绩稳健增长。1）传统主业在手订单持续扩容，基盘稳定。公司传统主业包括机械水泵、排气歧管和涡壳，其中，涡壳业务现已具备铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力，涡壳产品已具备核心竞争力。伴随着国内自主品牌混动新车持续放量，公司涡壳产品核心受益。2022年至今，公司已披露的发动机热管理部件产品定点项目金额超40亿元，在手订单充足。2）新能源热管理加速放量，多领域扩张重塑成长边界。公司以传统主业为基础，持续推进新能源热管理领域产品布局，其中，（1）电子水泵及热管理温控模块加速发力：公司电子水泵产品体系完备，功率覆盖13W到16KW，具备核心竞争力，主要客户包括理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST等主流车企；温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品。2022年至今，公司已披露的新能源汽车热管理部件产品定点项目金额超50亿元。（2）液冷技术多领域扩张：公司电子泵及电磁阀应用场景现已扩展至充电桩、5G基站、通信设备、服务器、IDC、人工智能、氢能、风能太阳能储能等液冷领域，23年至今已获得储能、充电桩、服务器等领域多个定点。2022年至今，公司已披露的新能源民用领域热管理部件产品定点项目金额近4亿元，热管理产品扩展至民用领域有望重塑公司成长边界。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.82/3.94/4.94亿元，当前市值对应23-25年PE为30/22/17倍。公司新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期导致需求不及预期；新品扩展及定增投产不及预期；税收及补贴优惠政策持续性不及预期。

　　事件:
　　2024年4月11日，飞龙股份发布2023年年报及2024年Q1季报：2023年公司实现营收40.95亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62亿元，同比+211.1%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比+321.4%。
　　2024年Q1公司实现营收12.4亿元，同比+31.2%；归母净利润1.19亿元，同比+75.5%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+75%。
　　投资要点:
　　2023年营收利润双增长，各业务边际改善。2023年公司实现营收40.95亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62亿元，同比+211.1%，营收和归母净利润均实现较快增长，主要系公司各业务营收和盈利端边际改善。分业务来看，2023年公司发动机热管理业务实现营收17.2亿元，同比+22.8%，实现毛利率21.1%，同比+2.6pct；节能减排业务实现营收18.8亿元，同比+24.5%，实现毛利率21.3%，同比+3.9pct；新能源业务实现营收3.7亿元，同比+62.5%，实现毛利率17.5%，同比+1.8pct。
　　2024年Q1归母净利润同环比大增。2024年Q1公司实现归母净利润1.19亿元，同比+75.5%，环比+219.8%。公司利润增速较快主要系两方面原因：1）营收端保持高增速。2024年Q1公司实现营收12.4亿元，同比+31.2%，环比+20.5%。2）费用率下降。2024Q1公司积极控制各项费用，期间费用率为10.6%，同比-3.36pct，环比-5.82pct。
　　产品品类持续拓展，非车端业务打开成长空间。公司目前新能源核心产品为车用电子水泵和温控阀，主要客户为埃安、理想、蔚来、赛力斯、吉利汽车等头部电动车企业。未来公司将以电子水泵系列和温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品，客户有望由汽车扩展至充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能液冷、氢能液冷等非车端领域，打开公司成长空间。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司目前新能源和节能减排业务保持较快增长，未来非车端业务有望打造第三增长曲线，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入52.52、60.09、65.45亿元，同比增速为28%、14%、9%；实现归母净利润3.84、4.65、5.29亿元，同比增速为47%、21%、14%；EPS为0.67、0.81、0.92元，对应当前股价的PE估值分别为16、13、12倍，考虑到公司各业务边际改善，新能源业务快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。