事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收71.1亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比减少16.38%；扣非净利润5.38亿元，同比增长29.47%。2024Q1，公司实现营收16.99亿元，同比增长14.02%，环比23Q4下降23.44%；归母净利1.22亿元，同比增长17.07%，环比23Q4下降27.38%，扣非净利1.17亿元，同比增长23.09%，环比23Q4下降34.96%。
　　产品结构：传统铝材销量稳步提升，零部件业务高速发展。2023年公司实现铝挤压材及零部件产品销量26.66万吨，同比增长10.51%。其中：热管理系统铝材实现营收29.86亿，同比减少2.67%，毛利率14.85%，减少0.31pct；底盘安全系统铝材实现营业收入22.95亿元，同比增长14.84%，毛利率为13.11%，同比增长0.56pct；汽车零部件实现营业收入4.13亿元，同比增长168.79%，毛利率为28.24%，同比增长10.62pct。
　　2023年业绩拆分：销量增长带动业绩稳健提升。2023年公司实现毛利10.63亿元，单吨毛利3987元，同比增加近80元/吨，整体维持稳定；费用端，2023年公司管理/销售/研发/费用分别为1.53/0.4/2.48亿元，同比分别变化-28.38%/56.46%/9.91%，整体维持稳定。公司归母净利下降主要是由于22年存在近3亿元的一次性资产处置收益；而扣非净利上升则主要是由于销量增长带动的毛利提升。
　　2024年Q1业绩超预期，彰显公司韧性：公司由于爆炸事故的影响，停产了接近一个月，但公司仍实现盈利和营收的双双增长。我们认为公司取得超预期的表现主要来自几方面：1、尽管停产一个月，但爆炸事故影响有限，因此同比来看，传统铝材的销量或维持稳定；2、增量利润主要来自零部件业务，公司23Q1零部件业务尚没有实现达产，利润贡献不足，因此24Q1零部件业务或贡献了主要增量利润；3、本次爆炸产生的实际损失尚没有计入到Q1业绩中。
　　高分红的优质民营企业：2023年分红率达到75%，股息率5.4%。公司利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利3.25元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本，共计派发4.01亿元，按归母净利计算分红率达到75%，现价股息率5.1%，估值仍处低位。
　　投资建议：公司是铝挤压材龙头企业，一方面公司传统铝材业务有望在产能扩充下的继续实现量增；另一方面，汽车零部件业务有望持续高速增长，从而带动盈利进一步提升。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为6.36、7.53、8.71亿元，对应4月23日股价的PE分别为12/10/9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险、产能建设不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险等。

　　公司发布2023年报及2024年一季报：根据公司公告，2023年实现归母净利润5.65亿元，同比下降16.4%，其中扣非归母净利润为5.38亿元，同比增长29.5%，2023年业绩符合预期。根据公司公告2024年2月份全资子公司亚通科技一期项目发生安全事故，3月16日恢复生产，考虑安全事故影响我们在2024Q1业绩前瞻中预测2024Q1公司将实现归母净利润1.2亿，根据公司公告2024Q1实现归母净利润1.22亿元，同比增长17.1%，业绩略超预期。
　　2023年汽车零部件业务爆发，铝挤压材持续稳定增长。根据公司公告，2023年公司铝制产品销量同比增长10.5%至26.6万吨，其中汽车零部件业务营收同比增长161%至1.5亿元，热管理系统铝材营收同比增长15.2%至30.7亿元，底盘安全系统铝材营收同比增长12.6%至20亿元，三电车身系统铝材营收同比增长12.8%至5.1亿元。2023年公司年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目、年产6.5万吨新能源汽车铝材项目等产能的逐步释放，推动公司业绩增长。
　　明确60万吨铝材产能目标，成长路径明晰。根据公司公告，规划未来三到五年实现约60万吨高性能铝材及配套深加工能力建设，按计划推进“年产1200万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目”、“航空用高性能高精密特种铝型材制造项目”、“年产14000吨高效高耐腐家用空调铝管项目”、“年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目”、“轻量化高性能铝合金提质项目”等新建、在建项目进程；开展“年产10万吨绿电高端铝基材料项目”等响应国家西部大开发政策、降低公司运营成本的项目布局。
　　维持买入评级。根据公司公告，2024年2月18日公司全资子公司亚通科技一期项目发生安全事故，于2024年3月16日亚通二期铸造车间后道工序恢复生产，考虑停产对公司2024年产量造成影响，下调公司2024年铝制品产量，进而下调公司2024年盈利预测，新增2026年盈利预测，预期公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8亿元/8.95亿元/11.7亿元（前预测为2024-2025年归母净利润为7.5/8.95亿元），对应PE分别为11倍/9倍/7倍，低于可比公司平均，维持买入评级。
　　风险提示：新能源车产量增长不及预期风险，产品加工费下降风险

　　公司发布2023年业绩预告：根据公司公告，预期2023年实现归母净利润5.5亿至6.12亿元，同比下降9.48%-18.65%，其中扣非归母净利润为5.02亿元~5.52亿元，同比增长20.84%~32.87%。根据公司公告，2023年公司新能源汽车零部件销量提升，另一方面公司年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目、年产6.5万吨新能源汽车铝材项目等产能的逐步释放，推动公司业绩增长；此外2023年归母净利润下降的原因是2022年公司确认政府征收补偿搬迁收益约2.46亿元计入非经常性损益科目，导致2023年业绩低于预期。
　　芜湖产能建设规划公布，未来成长路径明晰。公司公告与安徽芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，规划投资20亿建设年产15万吨轻量化铝材、300万套轻质零部件产能，其中一期15万吨轻量化铝材+60万套轻质零部件预期2025年底前投产，二期预计2027年底投产，公司预计项目投产后实现年新增营业收入45亿元，新增税后利润约4.5亿元。
　　汽车铝挤压材需求快速提升。车身&底盘：考虑续航需求新能源车轻量化需求更大，其中车身及底盘质量是轻量化部件主要渗透方向，铝挤压材作为成型复杂性及机械性能综合最优的材料，未来新能源车单车铝挤压材用量有望大幅提升；热管理材料：随着高集成度锂电池普及，未来汽车电池热管理材料需求增加，单车热管理铝挤压材用量有望进一步提升。
　　维持买入评级。聚焦汽车铝挤压材优质企业，产能扩张叠加行业需求上行，有望充分享受行业红利。公司聚焦汽车铝挤压材业务，合金配方、热处理工艺壁垒深厚。汽车铝挤压材生产工艺探索周期长、品类多，非专业公司通常回避扩产相关项目，未来竞争格局优秀。考虑公司汽车铝挤压材部分牌号产品加工费存在年降，下调公司产品毛利率，进而下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润6.04亿元/7.5亿元/8.95亿元（前预测为2023-2024年归母净利润为6.52/8.07亿元），对应PE分别为12倍/10倍/8倍，低于可比公司平均，维持买入评级。
　　风险提示：新能源车产量增长不及预期风险，产品加工费下降风险

　　汽车铝挤压材龙头，产能进入快速扩张期。公司是铝挤压材龙头企业，三十余年持续深耕铝材产品研产销，是汽车领域的优质供应商，超90%营收来自汽车行业，产品主要包括热管理系统铝材和底盘安全系统铝材。公司自上市后开启增长之路，公司产销量持续增长，截至2022年底，公司现有产能超27万吨，计划在未来三到五年实现约60万吨高性能铝材产能及配套深加工能力的建设。由于产能不断扩充，加之下游新能源汽车高速增长，公司营收2018-2022CAGR为13.4%；2022年归母净利润达到6.76亿元，营收盈利均稳步增长。
　　汽车轻量化加速，龙头乘势同风起。轻量化大势所趋，助力节能减排及电动车续航能力提升。铝合金作为汽车轻量化理想材料，单车用铝量将不断提升，到2030年，我国汽车铝消费量有望达到985万吨，汽车平均单车用铝达到259kg。挤压工艺灵活高效，在汽车零部件中广泛应用于车身结构件、底盘系统、热管理系统，电池包等零部件中；在电动化和轻量化发展趋势下，车身结构件和新能源汽车三电系统将引领挤压材需求增长，且其增长主要来自增量部件，因此需求增速较高，是被忽视的轻量化赛道。经我们测算，2030年国内汽车铝挤压材市场需求总量有望达到232万吨，2022-2027年需求CAGR为15.3%。公司作为铝挤压型材龙头企业，2021年在乘用车细分市场上市占率30%左右，公司龙头地位凸显，卡位精准，是更为稀缺的标的，看好公司市占率进一步提升。
　　越级而上，谋划精加工延伸与场景拓展。公司延伸下游产品精加工，积极前移产业链地位，深加工领域合作项目丰富，已实现快速突破，未来两个新能源汽车零部件项目投产后将优化公司产品结构，提升产品附加值；同时公司积极布局铝挤压材应用新兴领域，航空航天和空调铝管是公司产品另外增长点，在建项目建成后将丰富现有产品矩阵，且新兴领域产品高附加值也将增厚公司利润。此外，公司紧抓上游电解铝产业变革，布局绿电铝来保障自身原料，满足客户低碳及零碳排放的绿色升级战略要求，绿色原材料保障程度有望达到60%，进一步提升公司核心竞争力。公司规模优势突出，经营稳健，分红意愿强，股息率较高，是成长和价值兼备的投资标的。
　　投资建议：公司龙头地位突出，下游需求景气，预计业绩随产能释放及产品优化增长潜力大，预计公司2023-2025将实现归母净利5.99元、7.20亿元和8.34亿元，EPS分别为0.48元、0.58元和0.67元；对应2023年12月1日收盘价的PE分别为13、11和10倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险、新能源汽车产销量增速不及预期风险、竞争加剧风险、铝锭价格大幅波动风险