事件：
　　公司发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；预计实现扣非归母净利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。公司26Q2预计实现归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长554.55%-781.82%；预计实现扣非归母净利润0.51-0.76亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。
　　主力产品预计稳增，新兴渠道带来增量
　　1）从产品端来看，26H1公司瓜子类产品营收预计持续增长，并创新丰富产品矩阵，重点布局风味坚果、魔芋及冰淇淋等品类，其中瓜子、坚果等植物基冰淇淋市场反馈良好，预计能为公司收入端贡献一定增量。2）从渠道端来看，26H1公司持续巩固并积极调整批发、KA等传统优势渠道，并依据人流量、场景等核心逻辑重点布局零食量贩、零食折扣店等新兴渠道，且和山姆、盒马等会员店持续保持战略合作，公司渠道端“守正创新”战略预计能带来营收的稳健增长。同时，26H1公司完成组织架构调整，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。
　　成本红利显现，盈利能力同比改善
　　成本端，2024下半年内蒙区域葵花籽收获期受天气影响霉变率提升，符合公司质量标准的原料减少，故2025年受葵花籽价格上行影响较大，去年同期利润基数较低。26Q1葵花籽价格走低，公司毛利率预计得到一定改善，同时公司也在优化采购模式，加强原料储备技术研发，叠加营销等费用使用效率提高，公司整体盈利能力有所提升。
　　风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧

Chacha Food expects 1H26 attributable net profit (NP) of RMB240-265mn, up 170.75-198.96% YoY, and recurring attributable NP of RMB200-225mn, up 364.15-422.16% YoY, according to its earnings pre-announcement. This implies 2Q26 attributable NP of RMB70-100mn, up 530-749% YoY, with the recurring attributable NP at RMB50–80mn, compared with a loss of RMB14.99mn in 2Q25. We believe that during the traditionally weak second quarter, the company benefited from a low comparison base and strong growth from non-traditional channels such as Sam's Club, value retailers, and e-commerce, supporting resilient revenue growth. Together with lower sunflower seed costs and economies of scale, profitability improved significantly YoY. Looking ahead, we expect new product launches to reinvigorate traditional channels, while continued expansion of non-traditional channels and sustained cost tailwinds should support further operational improvement. Maintain BUY.
Low base and new channels drive strong revenue recovery
On the revenue side, we expect revenue growth to continue in 2Q, supported by the low comparison base and rapid expansion of emerging channels such as value retailers. By product, the company has stepped up promotion of sunflower seeds, nuts, and new snack products in the new fiscal year. The classic sunflower seed series, along with new flavors such as sour soup, has served as key growth drivers for the category. Fries products are being aggressively expanded through value retailers, online platforms, and wholesale distribution channels, while konjac products are being promoted online and piloted across ten cities. By channel, we expect the revenue contribution from value retailers to continue increasing in 2026 as new products are rolled out. Hema and Xiaoxiang Supermarket could deliver strong growth through customized products. The e-commerce business is increasing investment in livestreaming, optimizing pricing, and is likely to achieve profitability in 2026. Traditional channels are being stabilized through premium store development, KA channel optimization, enhanced in-store sell-through, and improved retail services. Overseas, the company further expands its product portfolio in Southeast Asia and advances its European presence, while expansion in the US and Middle East has slowed due to US tariffs and regional conflicts.
Easing cost pressure and scale benefits drive margin expansion
On the earnings side, we expect a significant YoY improvement in 2Q net margin, primarily driven by: 1) Lower sunflower seed procurement costs following the new purchasing season, supporting gross margin recovery; 2) Improved production and operating efficiency through greater economies of scale. Looking ahead, elevated nut prices and a higher mix of direct-sales channels could weigh on profitability. However, we expect lower sunflower seed costs and scale benefits to persist into 2H26, supporting a gradual normalization of earnings. In addition, the company maintains a strong cash position, providing solid support for both dividend payouts and payout ratios, and offering attractive cash return potential for shareholders.
Earnings forecasts and valuation
Given that nut prices remain elevated and the increasing contribution from value retailers is weighing on margins, we lower our earnings forecasts. We estimate 2026/2027/2028 EPS at RMB1.22/1.40/1.54 (-6/-6/-7% vs our previous estimates). We value the stock at 20x 2026E PE, at par with its peers' average on Wind consensus, for our target price of RMB24.40 (previous: RMB28.60, based on 22x 2026E PE). BUY.
Risks: Intensified competition; weaker macroeconomic conditions than we expect; food safety issues.

　　公司公告预计26H1归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%～198.96%；扣非归母净利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%～422.16%。对应26Q2归母净利润0.7~1.0亿元，同比增长530%~749%；扣非归母净利润0.5~0.8亿元，同比扭亏为盈（25Q2亏损1499万元）。我们判断Q2淡季期间，受益低基数/山姆&量贩&电商等非传统渠道拉动，收入有望实现弹性增长，叠加瓜子成本改善、规模效应，公司盈利水平同比显著改善。展望来看，非传统渠道新品导入有望带动传统渠道延续增长，非传统渠道持续放量，叠加成本高位回落，经营有望继续改善，维持“买入”。
　　低基数&新渠道贡献带动收入显著改善
　　收入端，我们预计Q2受益低基数&量贩等新渠道放量，收入有望延续增长。分产品：新财年公司强化瓜子/坚果与零食新品推广，打手瓜子以及酸汤等新口味贡献瓜子品类核心增量；鲜切薯条重点布局量贩、线上、流通渠道；魔芋在线上和10个试销城市布局。分渠道：量贩随着新品持续导入、我们判断26年收入占比有望持续提升；盒马、小象超市通过定制产品实现高增；电商26年增加直播投放、优化定价，持续推动转盈利；传统渠道通过精品店打造、KA调改、加大终端门店动销和服务等方式维稳；海外在东南亚持续扩品，推动欧洲布局，美国关税/中东战事导致两区域布局放缓。
　　成本压力缓解&规模效应带动利润率显著改善
　　利润端，我们判断Q2净利率同比显著提升，主要得益于：1）葵花籽新采购季价格下降，带动毛利率修复；2）规模效应提升带动产效&费效提升。展望来看，当前坚果价格高位、直营渠道占比提升对盈利水平造成一定影响，但我们判断瓜子成本红利&规模效应有望在H2延续，公司盈利水平有望持续向合理水平修复。此外公司在手现金充足，分红金额与分红比例均有保障，现金回报价值充足。
　　盈利预测与估值
　　考虑当前坚果价格仍处高位，叠加量贩占比提升对利润率有影响，我们下调公司盈利预测，预计26-28年EPS1.22/1.40/1.54元（较前次下调6%/6%/7%），参考可比26年均PE20x（Wind一致预期），给予26年20xPE，目标价24.40元（前次28.60元，对应26年22xPE），“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　核心观点
　　事件：7月13日，公司披露2026H1业绩预告，预计26H1实现归母净利润2.40~2.65亿元，同比+170.8%～+199.0%；扣非净利润2.00～2.25亿元，同比+364.2%～422.2%。
　　26H1收入实现增长，预计新渠道延续贡献增量。26H1公司销售收入增加，1）从渠道看，2026年公司调整组织架构，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织，更加积极拥抱新兴渠道，预计量贩、新零售渠道延续较快增长。2）从品类看，瓜子行业26H1竞争趋缓，公司持续聚焦重点品类产品的推广，打手、葵珍等产品预计持续突破；同时，推出风味坚果、魔芋、植物基冰淇淋等新品市场反馈较好，预计亦贡献收入增量。
　　26Q2盈利同比显著修复，得益于成本红利与收入增长。据公司业绩预告测算，26Q2对应实现归母净利润0.7~1.0亿元，同比+529.6%~749.0%；扣非净利润0.5~0.8亿元，同比扭亏为盈。利润增速预计远高于收入端，盈利能力显著提升，主要得益于去年同期低基数下，葵花籽价格回落充分释放成本红利，叠加公司收入增长带来规模效应。
　　经营拐点持续兑现，全年修复趋势有望延续。短期来看，伴随公司持续拓展新兴渠道与新品类，收入改善的趋势有望延续；同时行业竞争趋缓&公司产品结构升级，且公司持续加强包装、采购等成本端的降本增效工作，有望冲抵潜在原料价格波动的影响。中长期看，1）公司开展传统渠道网点精耕，核心渠道有望逐步企稳；2）积极探索第三曲线，不断优化新品推出机制，为后续增长夯实基础；3）稳步拓展海外市场，远期成长空间充足。
　　投资建议：预计2026~2028年收入分别为75/81/86亿元，分别同比+14.3%/7.4%/6.3%，归母净利润分别为6/7/8亿元，分别同比+89.3%/18.4%/14.8%，当前股价对应PE为17/14/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

　　经营稳步复苏，二季度延续正增长。公司2025年受葵花籽成本上行及行业竞争影响，归母净利润同比大幅下滑约62.5%，四季度已现改善；2026年一季度在葵花籽采购价回落、高毛利坚果礼盒集中销售带动下，营业收入同比增长约41%、归母净利润同比增长约118%、盈利拐点初步确认。从2025年开始，公司级项目中有降本增效、开源节流的项目，2026年将持续推进和加强。公司将依托全产业链的规模优势、创新优势、技术优势适配不同渠道需求，针对零食连锁等新渠道推出小包装产品，保持产品质量不变的前提下以量换利，实现规模增长，守住市场份额，预计二季度延续正增长。
　　渠道结构持续优化，核心品类与新品共振。零食量贩、盒马等新零售及折扣业态增长领先、收入占比较去年同期明显提升，会员店合作稳定，电商增速快于整体并推进减亏，传统渠道在赋能经销商拓展餐饮、礼品等新场景下基本持平略增。产品端，坚果自年货节起恢复较好增长、中高端礼盒表现突出，瓜子中高端及大包装单品快速放量，魔芋素食、鲜切薯条、花生果等新品处于快速爬坡期。
　　战略聚焦新渠道与坚果产业链，增持彰显信心。公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织。股东回报方面，2025年度维持高分红、每10股派现10元，净利下滑背景下分红率仍显著提升；实际控制人陈先保已启动增持，拟六个月内增持3000万至6000万元并于2026年6月首次实施，彰显长期信心。
　　我们认为26Q2相较于春节期间整体休闲食品行业线下经销渠道相对疲弱、消费偏淡，但公司中长期具备渠道扩张与品类拓展空间。公司我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.20、8.40、10.42亿元（26-28年调整前为6.47、8.71、10.77亿元），同比增长94.8%、35.4%、24.0%。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务受地缘冲突影响风险；食品安全风险。

　　事件：公司公告26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润为2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；扣非归母净利润为2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。26Q2公司预计实现归母净利润0.720.97亿元，同比增长529.63%749.05%；预计实现扣非归母净利润0.510.76亿元，同比扭亏为盈，业绩基本符合预期。
　　新渠道、新品类加持，预计26Q2收入保持稳健增长。我们预计26Q2传统渠道收入保持平稳，新零售（量贩、盒马、山姆）、电商等新渠道加持收入恢复到稳健增长态势，此外预计魔芋、全坚果等新品推广亦带来收入的增量贡献。
　　低基数叠加成本红利，盈利能力同比改善。我们以26Q2收入增长10%测算，26Q2归母净利率为5.52%–7.45%，同比+4.56~+6.48pct，扣非归母净利率3.93%–5.85%，同比+5.20~+7.12pct，盈利能力同比改善幅度较大，主要系：1）25Q2因成本压力基数较低。2）成本红利带来的毛利率同比改善。葵花籽成本下降预计带来毛利率的同比提升，坚果虽然有全坚果带动产品结构优化，但受制于原料成本的相对高企，毛利率预计同比仍有压力。3）新渠道及产品的拓展投入背景下，预计费用投入有所提升。
　　盈利预测与投资建议：当前市场竞争环境变化，渠道流量向量贩业态倾斜，传统零售业态面临调改变革，消费者质价比需求及价格敏感度提升，面对当前市场环境，公司虽产品口味有创新，但未能谋求适时的推广之法，虽与量贩、会员店等业态谋求合作，但合作深度仍有待提高，后续公司亟待寻求下一个大单品或爆品口味盘活渠道，而面对渠道之变，公司作为品类公司典范如何应对也是市场集中关注的要点，2025年公司更多以谋思、调整为主，叠加葵花籽、坚果的成本干扰，利润存在压力，而2026年预计成本端将有所改善，释放利润弹性，我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.67/81.41/90.02亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为6.48/7.50/9.20亿元，同比+103.4%/+15.9%/+22.6%，以2026年7月13日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.6/13.4/11.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。

　　产品端：巩固葵花籽基本盘，激活坚果增长潜力，同时拥抱新品。存量业务方面，洽洽的葵花籽业务在国内的市占率约40-50%，后续葵花籽的发展以巩固基本盘为主；坚果行业空间广阔，公司预计通过5-10年的持续努力开拓，如风味坚果、全坚果等形式创新，实现市场份额的稳步提升。新增业务方面，预计公司会在魔芋、冰淇淋等产品领域展开持续探索推广，洽洽冰淇淋为植物基，口感新颖且具备健康属性，而魔芋则为新鲜魔芋直接加工而成，非魔芋粉调制，营养保留更加完整，预计健康化需求下，消费者反馈不差。
　　渠道端：组织结构再优化，积极拥抱渠道变化。针对渠道变化，公司一方面巩固传统批发、KA卖场的优势基础，同时在判断线下渠道变革基本进入定型期后，积极拥抱渠道新变化，预计2026年将完成组织价格调整，将即时零售、零食折扣店升级为一级组织，同时对传统区域组织进行扁平化升级。从量贩渠道看，公司圈地跑马上规模；从电商看，公司加强价格管控，丰富差异化产品线；从会员制和调改商超来看，公司与山姆、盒马均展开合作，并抓住传统KA、LKA转型会员制模式的窗口，保有货架露出；从PB商品来看，公司预计加大大渠道的PB商品合作，提升供应链声望。
　　降本增效冲抵成本压力，保持市场份额稳定。2026年预计葵花籽成本价格有所回落，但受外埠地缘等因素影响，预计坚果原料价格存在波动，除加大原料存储的方式外，预计公司也将内部开展降本增效、开源节流项目，优化采购体系，精准投放营销费用，提升费用效率，在保证市场份额的前提下，尽量稳定盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：当前渠道流量向量贩业态倾斜，传统零售业态面临调改变革，消费者质价比需求及价格敏感度提升，面对当前市场环境，公司虽产品口味有创新，但未能谋求适时的推广之法，虽与量贩、会员店等业态谋求合作，但合作深度仍有待提高，后续公司亟待寻求下一个大单品或爆品口味盘活渠道，而面对渠道之变，公司作为品类公司典范如何应对也是市场集中关注的要点。我们根据最新情况，略微调整了公司的盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.72/81.46/90.08亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，归母净利润为7.00/8.04/9.62亿元，同比+119.8%/+14.9%/+19.5%，以2026年5月18日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.6/13.6/11.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。

　　事件：公司发布25年年报及26年一季报，25年实现营收65.74亿，同比-7.8%；归母净利润3.18亿，同比-62.5%；扣非归母净利润2.5亿，同比-67.7%。26Q1实现营收22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿，同比+117.82%；扣非归母净利润1.49亿，同比+156.47%。25年现金分红总额4.96亿，对应分红率155.9%。25年业绩符合预告中枢，26Q1因春节错期及成本驱动，收入、利润均超预期。
　　投资评级与估值：公司26年成本压力缓解，但收入端仍在积极布局新渠道和新品类，盈利能力恢复至历史较高水平仍需时间，因此下调26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年归母净利润分别为6.16、7.26、8.21亿（26-27年前次为8.21、8.85亿），同比增长93%、18%和13%，最新收盘价对应26-28年PE分别为19x、16x、14x，休闲食品可比公司26年平均PE为20x，公司估值仍处合理区间，维持“增持”评级。我们认为，虽然传统KA、批发通路等渠道面临压力，但公司通过加大对新兴渠道的投入，有效对冲了传统渠道的下滑，收入端恢复增长，同时公司积极拥抱渠道变革，在零食量贩、会员店等新兴渠道的布局已见成效。利润端，成本改善的盈利修复逻辑已在26Q1验证。品类上，公司积极布局魔芋、鲜切薯条等新品类，有望打造新增长点，看好公司未来在新产品、新渠道驱动下重新回归增长正轨。
　　分产品看，2025年葵花子/坚果类/其他产品分别实现收入40.23/17.63/6.96亿，同比-8.19%/-8.37%/-10.07%。分渠道，2025年经销和其他渠道/直营分别实现收入45.7/20.03亿元，同比-19.38%/+36.98%。分地区，2025年南方/东方/北方/电商/海外分别实现收入21.68/17.09/10.84/9.32/5.87亿，同比-4.33%/-19.44%/-19.28%/+19.76%/+3.16%。渠道端积极转型成效显著，直营渠道收入占比提升明显，另外量贩零食渠道增长迅猛，新零售如盒马、山姆等亦有贡献。
　　盈利能力方面，25年公司毛利率为23.41%，同比-5.37pct，主因原料成本上涨；销售/管理/费用率为11.22%/4.8%，同比+1.23pct/+0.48pct；25年销售净利率为4.86%，同比-7.06pct。26Q1毛利率为25.1%，同比+5.63pct；销售/管理费用率为11.69%/3.66%，同比+1.09pct/-0.99pct；销售净利率为7.55%，同比2.62pct。26Q1利润率大幅提升主要得益于核心原料葵花籽采购成本下降带来的毛利率修复。
　　风险提示：食品安全问题，成本大幅波动。

　　公司披露2025年报及2026年一季报，2026Q1收入利润超预期
　　公司披露2025年年报及2026年一季报。2025年营收/归母净利润分别为65.74/3.18亿元（同比-7.82%/-62.51%）；2026Q1营收/归母净利润分别为22.22/1.68亿元（同比+41.46%/+117.82%），2025年业绩仍有所承压，2026Q1收入利润超预期。考虑经营改善，我们上调2026-2027年盈利预测（归母净利润原值为5.8/6.4亿元），并新增2028年预测，预测2026-2028年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元（同比+106.0%/+12.7%/+13.0%），当前股价对应PE18.2/16.2/14.3倍，考虑公司积极推新及布局新渠道，维持“增持”评级。
　　2026Q1营收明显改善，呈现稳健增长势头
　　2025年公司营收下滑7.82%，主要系传统渠道客流下滑、竞争加剧及节日错期影响，瓜子、坚果营收分别-8.2%/-8.4%，经销/直营渠道营收分别-19.4%/+37.0%；2026Q1公司营收同比+41.46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、即时零售等高增渠道持续发力，同时坚果实现高增，收入端明显复苏。剔除春节时点影响，2025Q4+2026Q1营收仍有8.9%增长，呈现稳健增长势头。
　　成本压力缓解，2026Q1盈利能力改善
　　2025年毛利率/净利率分别为23.44%/4.84%（同比-5.29/-7.16pct），主要系葵花籽、坚果等核心原料成本上涨，同时加大新渠道与新品费用投放；2026Q1盈利显著修复，净利率同比+2.6pct至7.6%，其中原料价格回落带动毛利率改善（同比+5.6pct至25.1%），销售/财务费用率分别同比+1.1/0.6pct，盈利能力显著修复。
　　产品+渠道双点发力，公司经营有望逐步好转
　　全年展望，目前公司积极开发新品并布局零食量贩、山姆等新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品。渠道上公司全面开展渠道精耕项目，有序推进中。我们认为在新产品新渠道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转。
　　风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司公告2025年年报&26Q1季报，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润65.74/3.18/2.50亿元，同比-7.82%/-62.51%/-67.68%。25Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.72/1.50/1.35亿元，同比-12.70%/-32.62%/-37.13%。26Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.22/1.68/1.49亿元，同比+41.46%/+117.82%/+156.47%，收入略超预期，利润符合预期。
　　25年适应零售新变化，25Q4+26Q1重回增长轨道。2025年收入同比-7.82%，葵花子/坚果类/其他产品/其他业务收入同比-8.19%/-8.37%/-10.07%/+75.74%。剔除春节错峰干扰，25Q4+26Q1收入同比+8.87%，略超预期，除瓜子低基数下的恢复性增长及坚果传统节令礼盒的旺销外，预计新兴渠道的发展也贡献了不小增量（会员制连锁超市、量贩、电商等）。
　　25年全年成本压力显著，25Q4+26Q1葵花籽成本红利开始显现。2025年毛利率为23.41%，同比-5.37pct，葵花籽/坚果类毛利率为24.68%/19.63%，同比分别-5.00pct/-7.55pct，除规模效应减弱外，核心原料的价格上涨带来了较大的成本压力。25Q4+26Q1毛利率25.82%，同比+2.52pct，新采集葵花籽使用的成本红利开始显现，26Q1环比25Q4毛利率-1.50pct，预计与坚果、瓜子的产品结构变化有关。
　　25Q4/26Q1盈利能力维持环比改善，合并看同比基本平稳。2025年归母净利率4.84%，同比-7.07pct，毛利率承压、费用投入加大，盈利能力承压。25Q4+26Q1归母净利率为7.42%，同比-0.20pct，较25年全年的4.84%出现明显改善，主要系毛利率提升所致，25Q4总费率19.12%，同比+5.61pct，销售/管理/研发/财务费率10.98%/3.81%/0.69%/3.64%，同比+1.15pct/+0.27pct/-0.51pct/+4.70pct，26Q1总费率15.75%，同比+0.36pct，销售/管理/研发/财务费率11.69%/3.66%/0.78%/-0.37%，同比+1.09pct/-0.99pct/-0.33pct/+0.58pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.72/81.46/90.08亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为7.00/7.99/9.52亿元，同比+119.8%/+14.2%/+19.0%，以2026年4月20日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为17.1/15.0/12.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。