一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主要业务概述　　公司是以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业，报告期内主营业务为互联网游戏的研发和运营。公司成立二十余年，始终秉持“聚焦精品、用户第一、阳光经营”的发展理念，长期坚持自主研发、精品化发展战略，先后在电脑端网络游戏和移动端网络游戏市场打造多款精品大作，特别在国战MMORPG和休闲竞技赛道领域建立了良好的竞争优势。　　国战MMORPG 赛道的代表作是“征途”系列产品。在电脑端网络游戏时代，公司自研自发了《征途》《征途2》《绿色征途》《征途怀旧版》四款产品。在移动端网络游戏时代，“征途”系列尝试新的突破，自研自发和与渠道合作共举，主要产... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务概述
　　公司是以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业，报告期内主营业务为互联网游戏的研发和运营。公司成立二十余年，始终秉持“聚焦精品、用户第一、阳光经营”的发展理念，长期坚持自主研发、精品化发展战略，先后在电脑端网络游戏和移动端网络游戏市场打造多款精品大作，特别在国战MMORPG和休闲竞技赛道领域建立了良好的竞争优势。
　　国战MMORPG 赛道的代表作是“征途”系列产品。在电脑端网络游戏时代，公司自研自发了《征途》《征途2》《绿色征途》《征途怀旧版》四款产品。在移动端网络游戏时代，“征途”系列尝试新的突破，自研自发和与渠道合作共举，主要产品包括《征途》手游、《征途 2》手游、《原始征途》手游，以及 2024年上线的小程序游戏《王者征途》，形成多终端协同布局。“征途”IP是国战类MMORPG网游最知名品牌之一，《征途》在电脑端网络游戏划时代开启了道具付费模式先河，电脑端网络游戏及移动端网络游戏全系产品累计流水超300亿元。
　　休闲竞技赛道主要包括《超自然行动组》《球球大作战》《太空杀》等产品。《球球大作战》是公司自研自发的首款多人休闲竞技类手游，已成为行业知名的优质IP，累计设备安装量达6亿台，峰值DAU超2900万人，曾登顶中国区游戏免费榜榜首，并长期占据App Store小游戏、智力游戏免费排行榜前五名。于2025年1月23日上线的中式微恐题材手游《超自然行动组》，迅速成长为新的现象级爆款，累计注册用户超2亿、累计流水超50亿元，进一步巩固了公司在休闲竞技赛道的优势。
　　公司网络游戏收入主要来源于虚拟道具收费模式，产品运营模式包括自主运营、授权运营及联合运营三种模式。
　　（二）报告期内公司经营情况分析
　　报告期内，公司经营业绩全面大幅增长，实现营业总收入 50.47亿元，较上年同期增长72.69%；归属于上市公司股东的净利润17.55亿元，较上年同期增长23.13%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润21.27亿元，较上年同期增长31.10%；经营活动产生的现金流29.85亿元，较上年同期增长188.64%。报告期末，公司总资产189.63亿元，较上年末增长 28.63%；资产负债率仅为18.67%，且公司负债以经营性负债为主，其中合同负债17.10亿元，较上年末增长169.85%，主要系《超自然行动组》递延收入增加所致。综上，公司财务结构稳健、偿债能力充足、抗风险能力优异，健康的资本结构可为公司日常经营与长期业务发展提供坚实支撑，增厚股东内在价值。
　　报告期内，公司两大核心赛道发展势头强劲，其中休闲竞技赛道凭借《超自然行动组》实现爆款突围，国战MMORPG赛道依托“征途”小程序版本布局稳健发力，其他产品有序推进、多点布局，为公司后续业绩增长培育新动能。同时，公司持续深化AI技术赋能研发运营，探索落地场景，并在多模态模型、智能体及海外AI产品上取得阶段性进展。公司具体经营情况如下：
　　1. 国战MMORPG赛道：“征途”IP稳健运营，小程序版本强势发力
　　2025年恰逢“征途”IP二十周年，国战MMORPG赛道整体经营实现稳健增长，长线运营能力不断提升，用户规模与营收水平达成同步增长。报告期内，公司围绕“中小号春天” “嘉年华盛典” “20周年庆”等关键节点推出系列重磅资料片，创新黄金服特色玩法，并配套实物奖励与专属游戏权益，有效拉动新老玩家回流，游戏活跃人数同比提升超16%。同时，赛道持续深化“长青游戏”战略，加快长青内容更新节奏，全面完成非绑经济改革，搭建自由交易与价值变现体系，形成用户体验提升、营收持续增长的良性循环。
　　赛道产品矩阵表现亮眼，核心新品与成熟版本协同发力。《原始征途》小程序版本正式上线，推出转生系统与全新成长线，精准匹配小程序用户轻量化、高便捷的使用需求，月流水重回1亿元，2025年全年累计新增用户突破3000万，流水同比增长18%。《王者征途》依托微信、抖音、快手等多平台小程序渠道全面覆盖，精准触达不同圈层用户，全年新增用户超2700万，年流水突破7亿元，成为赛道重要增长引擎。
　　此外，“征途”IP品牌建设与创新营销成效显著，实现多元破圈。报告期内，公司推动“征途”IP与怀远文旅、南京云锦博物馆、非遗簪花及《甄嬛传》等开展深度跨界联动，打造“非遗+游戏”特色案例，有效提升品牌文化底蕴与市场影响力。同时，通过低成本精品短剧、升级研发+KOL直播模式实现高效获客，传播覆盖面与用户转化效率大幅提升。
　　2. 休闲竞技赛道：《超自然行动组》爆款突围，存量IP夯实基础
　　《超自然行动组》作为公司2025年休闲竞技赛道重点新品，于2025年1月23日正式上线，其“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，深度契合年轻玩家核心诉求，迅速崛起为手游市场现象级爆款，成为公司业绩增长的核心驱动力。从运营数据来看，该产品市场热度持续走高：长期位居iOS免费榜TOP10，iOS畅销榜最高排名达第4名，DAU突破1000万大关，跻身国内游戏市场千万DAU级别长青游戏行列；截至2026年第一季度末，累计注册用户超2亿，累计贡献流水收入突破50亿元。
　　作为大DAU长青游戏品类，《超自然行动组》坚持精细化长线运营，围绕核心玩法高频迭代，拓展内容深度与玩法边界，推出怪物农场等特色副玩法，丰富玩法矩阵、覆盖多元用户需求，结合用户反馈打磨基础体验，并加强构建完善UGC作者生态，从而有效提升了用户活跃度，延长产品生命周期。该产品还签约赵露思为全球代言人扩大影响力，抖音、快手双平台相关话题播放量突破千亿次，并持续开展 IP 跨界、非遗文旅联动合作，储备多项后续重磅内容，为用户带来新鲜体验。出海布局方面，产品海外版已率先在港澳台地区开展试点运营，成功进入当地应用商店免费榜前三，取得初步成效，后续计划于2026年面向全球正式发行，拓展海外市场版图，有望助力公司实现出海战略重大突破。
　　此外，《超自然行动组》积极探索 AI落地场景，依托阿里云、火山引擎、腾讯云等国内头部平台支持，成功推出国内首个千万DAU级游戏原生AI玩法——“AI假人”。截至2026年第一季度末，该AI玩法参与对局数已突破4亿场，累计生成AI假人数量超29亿，充分验证了原生AI玩法的市场接受度与商业价值，也体现出公司在布局AI大模型与游戏融合领域的先行优势。
　　报告期内，《球球大作战》作为休闲竞技赛道成熟 IP，继续优化运营策略，夯实 IP基础，以玩法创新、用户扩圈、生态焕新为目标，实现了用户规模与口碑双升，巩固了赛道基本盘。该产品成功打造小程序生态（抖音、微信）+APP端双轮驱动，小程序全年累计新增用户超3500万，活跃用户超100万，助力APP端实现高效转化，并实现了年轻用户破圈。作为上线运营十年的经典长青手游，随着用户规模持续扩大，该产品流水具备回升潜力，长期价值可期。
　　3. 其他产品：卡牌新作上线，丰富产品矩阵
　　公司在巩固两大核心赛道优势的同时，积极布局其他品类，丰富产品矩阵，着力培育新的业绩增长点。
　　策略卡牌游戏《月圆之夜》于报告期内重点拓展内容生态与竞技场景，完善商业化体系，实现流水同比增长。该产品以全产品IP联动为手段，先后携手《浪浪山的小妖怪》大电影、《喵斯快跑》等10个知名IP开展深度合作，有效提高了市场认知度。该产品还于2026年4月16日正式上线了全新CCG对战模式，上线初期实现了用户回流与流水提升。
　　公司在研卡牌游戏《名将杀》已于2025年12月开启不删档付费测试，并于2026年3月17日登陆Steam平台，获得超千人“特别好评”评价，计划于2026年暑期档正式上线推广。该游戏是继《月圆之夜》后公司推出的又一款全新卡牌 IP游戏，由杀牌创始人Emiliano Sciarra 参与联合设计，创新16种身份、三持武器玩法、革新杀牌体验，自付费测试以来，日均活跃用户和流水逐月抬升，截至本报告出具日，月流水已超千万，展现出不俗的市场潜力。
　　4. AI技术：深化内部研发赋能，探索行业应用场景
　　公司十分重视并积极利用AI技术提高研发效能。目前公司已经实现从内容生产、广告投放，到社媒运营、客户服务等全业务流程的AI化，各类业务逐渐由AI辅助支持向自动化和主动执行延伸。在技术中台支持下，AI技术已广泛应用于游戏美术生成的相关流程，覆盖UI、建模、动画、2D资产等环节，其中2D美术资产AI辅助生成占比已超过80%。与此同时，公司还大力推动AI代码生成技术应用于程序设计、测试、修复等研发环节，有效缩短了研发周期，显著提升项目开发效率，大幅降低综合研发成本。
　　报告期内，公司在多模态模型、智能体及海外AI产品方面亦取得阶段性进展。公司继续优化“千影Qian Ying”系列多模态模型能力。在2024年发布 Ying Game 视频生成大模型和 Ying Sound 视频配音大模型的基础上，进一步推出音乐驱动视频生成模型 Ying Video-MV、零样本歌声转换模型 Ying Music-SVC 及歌声合成模型 Ying Music-Singer，将“千影Qian Ying”系列模型的应用范围由有声游戏视频生成拓展至音乐视频内容创作领域。相关研究成果已在 ACM MM、ICASSP、Inter Speech 等国际学术会议发表。公司同步推进部分核心技术成果开源，相关代码及模型已在 GitHub、Hugging Face 等平台发布。公司还围绕智能体自主执行、多智能体协同等前沿方向开展技术研发，并与高校专业团队合作，探索将专业经验和创作方法转化为面向具体场景的智能体能力。此外，公司AI实验室自主研发的Vibe Me AI 作为面向海外市场的AI视频内容生成产品，自上线后登顶美国、新加坡 Google Play 摄影榜第一，是公司AI应用产品的又一次创新尝试。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业整体情况
　　2025年，中国游戏产业迎来高质量发展的关键机遇期，政策护航、技术赋能与需求升级形成合力，为游戏行业发展提供了广阔空间。根据游戏出版工作委员会（GPC）、中国游戏产业研究院联合发布的《2025年中国游戏产业报告》，本年度国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；游戏用户规模稳步扩容至6.83亿人，两项核心数据均创历史新高。行业整体呈现如下特点：
　　1. 政策全面向好，版号供给常态化：2025年行业政策环境持续优化，版号供给实现常态化，2025年内国家新闻出版署共发放游戏版号1771个，发放总量同比2024年增长25%，创下2018年以来新高，且全年每月均有版号发放，审批节奏稳定有序，为游戏行业新品发布提供了充足保障。
　　2. 多端协同增长：国内游戏细分市场中，小程序游戏市场同比增长34.39%，客户端游戏市场同比增长14.97%，主机游戏市场同比增长86.33%，多端均实现高速增长，形成多元发展格局。行业坚持长线运营与内容创新，新品研发更聚焦精品化战略，精细化运营已成为制胜关键。
　　3. 国产游戏全球竞争力持续提升：2025年，中国自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，市场规模已连续六年超千亿元人民币。从区域分布来看，美、日、韩等成熟市场占海外收入的57.81%，市场需求保持稳定；拉美、中东等新兴市场增速迅猛，用户需求持续旺盛。从品类来看，策略类（SLG）手游占出海手游收入近50%，近年来始终保持海外营收主力地位。
　　4. AI技术全面渗透：2025年，AI技术已从研发提效向玩法创新、体验优化深度延伸，成为游戏行业提升核心竞争力的关键抓手。研发端，AI工具广泛应用于美术设计、程序开发等环节，大幅缩短研发周期、降低研运成本；体验端，AI虚拟陪玩、智能NPC等功能的广泛应用；多模态生成、音视频合成等技术的突破，为游戏玩法创新、内容创作提供了技术支撑，AI技术创新成为企业构建竞争壁垒的关键。
　　5. 文化与游戏深度融合：响应政策“将中华优秀传统文化融入产品设计”的导向，2025年国风、历史、神话题材游戏持续爆发，成为爆款集中的核心赛道，实现文化价值与商业价值的双向统一。游戏已成为传统文化数字化传播、数字文创发展、文旅融合的重要载体，越来越多企业聚焦传统文化IP挖掘与创新表达，推动中国优秀传统文化创新性发展。
　　整体来看，2025年中国游戏产业在政策、技术、文化、全球化的多重驱动下，规模与质量均有所提升，行业已迈入规范、健康、可持续的高质量发展新阶段。
　　（二）行业政策影响
　　2025年，国家及相关部门陆续出台多项支持政策，推动中国游戏行业高质量发展，行业政策整体保持稳定向好、规范有序态势。
　　2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，文件明确提出“将中华优秀传统文化融入产品设计，支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品消费”，鼓励行业聚焦原创精品开发与IP培育，进一步推动数字文化消费持续升级。
　　2025年4月18日，国家新闻出版署会同国家发展改革委、工业和信息化部等十部门联合发布《网络出版科技创新引领计划》，支持企业加强人工智能、大数据、云计算等核心技术研发，强化“人工智能、游戏引擎、虚拟现实”等领域知识产权保护，助力网络游戏行业实现技术创新与产业升级。
　　2025年4月21日，商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，将网络游戏等数字文化产品出海纳入国家对外开放重点方向，支持企业完善海外发行与运营体系、拓展国际市场空间，为行业全球化发展提供了有力政策支撑。
　　此外，近期上海市发布《上海市推动网络游戏产业高质量发展十条措施》（简称“游戏沪十条”），从精品内容创作、技术创新赋能、IP培育运营、出海支持、人才保障等方面出台扶持政策，重点加大对原创游戏、AI+游戏融合等领域的支持，优化产业生态，助力区域游戏产业高质量发展。
　　与此同时，我国未成年人网络保护监管体系持续完善，行业治理更加规范有序。2025年 10月1日，《未成年人网络保护条例》正式施行，相关部门同步完善内容合规、适龄提示、实名核验等配套监管要求，在巩固未成年人防沉迷工作成果的基础上，进一步压实企业主体责任，引导行业构建健康有序的发展生态，为公司规范经营提供了清晰指引。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）研运一体化，坚持精品化战略
　　公司始终坚持自主研发、聚焦精品战略，奉行研运一体化的经营模式，在运营的同时随时改进游戏功能以不断满足玩家的需求，并开发大量新功能。在研发技术方面，研发服务器架构设计、客户端引擎支持、反外挂及木马体系等技术处于行业领先水平，可以为研发团队提供完善的技术支持。同时公司加强在研发层面的中台建设，深入贯彻“中台赋能项目”的理念，强调围绕项目需求建设中台能力，理顺中台与项目的合作关系。公司将构建易用的、可扩展的、不断演进的高效能研发框架，实现研发流程的全面质量管理，最终达到研发时间、成本和质量的平衡。该研发框架会形成“持续”的研发体系，包括人员能力、习惯、制作、规范、工具链、质量控制、协作、资源的透明和共享等；保证研发流程的“高效”，减少工作流中的重复和损耗，消除研发过程中因为配合导致的瓶颈，实现游戏出品的“高质量”，包括架构的合理性、及时合理的代码重构、客户端和服务器端的优化等。同时在此研发框架下，公司可以采集更底层的数据，以验证策划理念、提升策划水平。中台构建可持续积累的研发能力，实现技术积累和复用，并在公司现有核心赛道建立技术优势；在公司层面初步构建了安全、高效的运营平台能力，并整合技术相关的平台工作，为公司业务全球化提供有效支撑。公司坚守最核心且擅长的国战MMORPG及多人休闲竞技赛道，并聚焦资源投向少数细分赛道与关键项目，努力打造符合时代潮流和用户需求的爆款产品。公司在新项目上也积极落实“尽早见用户”环节，与玩家共研，洞察用户需求，在与玩家的交流讨论中发掘灵感，游戏版本内容都时刻与玩家保持同步，打造玩家喜欢的高质量精品游戏。
　　（二）较强的IP开发与运营能力
　　公司具备出色的IP开发与运营实力，围绕两大核心赛道，先后打造了“征途”“球球大作战”等旗舰 IP，并做长远战略计划。经典 IP“征途”在游戏品质、内容上不断创新，举办了多项线下活动，例如面向“征途”全系产品玩家的一年一度的“征途玩家嘉年华”等，2025年借助20周年契机，通过跨界联动、玩法创新等方式实现IP焕新，进一步提升品牌影响力。自研新品《超自然行动组》于 2025年上线后迅速成长为公司新的旗舰 IP，其高黏性与独特玩法已形成良好口碑，具备长青化潜力。报告期内，该产品积极开展 IP 跨界，与非遗文旅联动合作，不断巩固IP价值。
　　公司坚持将中华优秀传统文化与社会正能量融入产品设计，不断提升游戏的文化价值与教育功能。此外，公司依托成熟的IP转化能力，储备多项优质IP资源，通过整合影视研发、娱乐投资及影游资源，推动IP的多元开发与价值最大化。
　　（三）数量庞大且高质量的用户基础
　　在行业竞争加剧、产品迭代迅速的背景下，公司依托自有品牌优势，持续积累并沉淀用户资产，为长期发展奠定坚实基础。《征途》作为中国网络游戏史上的重要里程碑，开创了免费商业模式先河，历经二十年发展，已积累庞大用户群体，曾实现最高同时在线210万人的纪录，2025年全年累计新增用户突破3000万，仍在持续扩大用户规模。《球球大作战》为公司自主研发及运营的休闲竞技手游，开创移动电竞新品类，累计设备安装量已突破 6亿。新品《超自然行动组》上线一年多以来，DAU突破1000万大关，累计注册用户超2亿，且年轻女性玩家占比较高，有力拓展公司用户基础的同时，实现了用户结构多元化。未来，公司将继续深化对用户需求的洞察与响应，依托研发优势与IP积淀，持续打造符合市场趋势的精品游戏，进一步拓宽用户覆盖、促进生态多元，夯实公司增长动能与发展韧性。
　　（四）精英化、年轻化的人才结构
　　专业化、稳定的、具有强凝聚力的管理团队和精英化、年轻化的优秀人才队伍是公司核心竞争力的重要组成部分。公司核心制作人均有在网络游戏从业多年的经历，且都拥有开发或者运营过精品大作的成功经验，拥有很强的技术开发能力和丰富的市场运作经验，对游戏行业理解深刻；公司注重精英化、年轻化的人才储备，大胆启用创新能力较强的年轻人，以保持公司强大的生命力。公司通过营造良好的企业文化氛围、采取有效的激励机制，培养员工的忠诚度，有效保证了核心人才队伍的稳定，使公司的各项业务能够持续运作，保障公司的稳定发展。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）未来发展战略及经营计划
　　公司一贯重视成熟产品的稳定经营，不断巩固国战MMORPG、休闲竞技两大核心赛道优势，通过版本内容推陈出新和精细化运营，持续提升“征途” “球球大作战”及“超自然行动组”三大核心IP的潜力；公司还围绕三大核心IP做长远战略计划，拟通过文创产品、影视开发、电竞赛事等多种方式，丰富IP的文化内涵，加强其与玩家群体的情感纽带。其中，“征途”IP赛道将继续提速内容迭代节奏，深化AI技术在智能NPC与游戏体验中的融合应用，不断夯实长青IP价值，实现用户、营收与品牌影响力的稳步增长。
　　公司将坚定不移地推动《超自然行动组》实现精品化、长线化运营，通过完善产品内容、丰富趣味玩法等手段，致力于将其打造为长青游戏，为公司贡献稳定业绩。同时，公司将深化IP跨界联动与非遗文化合作，将传统文化融入游戏玩法与场景设计，为用户带来新鲜体验。公司还将布局该产品IP周边衍生品的开发，进一步丰富IP生态，提升用户情感黏性与品牌综合影响力。
　　对于新项目开发，公司将基于对游戏行业未来创新方向的理解，结合自身经验和能力禀赋，聚焦资源投向少数关键项目，努力打造符合时代潮流和用户需求的爆款产品。
　　海外业务方面，公司稳步推进全球化战略，部分自研游戏已将开拓海外市场作为长期方向，逐步完善海外发行相关准备工作，提升海外运营适配能力。2025年，《Super Sus》继续布局东南亚市场，报告期内净利润增长同比超过一倍；《超自然行动组》港澳台地区首发上线市场反响优异，随着2026年全球版本正式上线，公司国际化业务布局有望实现关键性突破。同时，公司将尝试在游戏中融入更多中国文化元素，通过精品游戏出海向全世界传播中华优秀传统文化。
　　科技赋能游戏研发与运营，是公司布局未来增长的抓手。公司在行业内率先提出全面拥抱AI浪潮，迅速组建AI实验室，确立了革新游戏生产、推动玩法创新的发展目标。经过两年的积累，公司构建起围绕自研大模型为核心的全方位AI基础能力，在技术、场景、生态方面均已展现出领先的技术实力。公司在图像、视频、语音、代码、文本、策略等方面构建了高效的AI生产链路，实现AI工业化管线与多模态全矩阵布局。公司在AI技术的游戏场景落地上呈现出清晰的演进逻辑——前期聚焦研发提效，中期突破体验优化，终局指向玩法创新。未来，公司将持续加大AI技术研发投入，推动多模态大模型、智能体等技术的持续突破，深化AI在两大核心赛道游戏研发、运营、玩法创新中的应用，同时加强与产业上下游的协同合作，推动AI技术在游戏领域的规模化落地；此外，公司将持续推进AI技术开源与成果转化，结合海外市场探索情况，适时拓展AI产品的海外布局，如Vibe Me AI等产品，探索新的增长可能。
　　此外，公司十分重视履行企业社会责任，将继续积极配合与主动响应政府主管部门的要求，认真落实各项政策规定，特别是压实针对未成年人保护及防沉迷的各项措施，保证企业规范、健康经营。同时，公司也将继续响应国家乡村振兴、教育振兴的号召，聚焦于民族地区、国家乡村振兴工作重点县的教育领域，持续开展工作调研，争取为改善贫困地区教育资源作出更多贡献。
　　（二）公司可能面对的风险及应对措施
　　1. 公司可能面对的风险
　　（1）行业政策变化
　　我国的网络游戏行业受到政府的严格监管，国家工业和信息化部、中宣部出版局等部门均有权颁布及实施监管网络游戏行业的法规。近年来相关监管部门逐渐重视行业的健康发展，针对游戏研发、出版、运营等环节实行较为严格的资质管理及内容审查等监管措施。随着相关监管部门对网络游戏行业持续增强的监管力度，网络游戏相关业务资质及许可的门槛可能进一步提高，若政府监管部门针对互联网文化娱乐行业领域的政策发生变化，而公司未及时响应政策，则可能形成对公司的业务发展造成不确定性影响的因素。
　　（2）市场竞争的风险
　　我国网络游戏产业用户数量渐趋饱和，存量竞争成为市场主流。随着游戏产业创新层面资金投入与政策支持力度不断加大，行业发展持续提速，竞争日趋激烈。市场上各种类型的游戏大量增加，新的技术不断更迭，如元宇宙、人工智能、云计算、跨平台开发技术及可穿戴式智能设备等逐步改变着行业内的游戏开发战略。若未来网络游戏行业在技术、产品等方面出现重大变革，游戏玩家兴趣发生较大变化，如果公司不能够及时察觉变化并通过有效竞争稳固行业地位，可能造成玩家流失，市场份额也将会降低，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（3）核心人才流失的风险
　　对游戏及互联网行业而言，是否拥有足够的人才是一家公司是否具备核心竞争力的关键因素，人才资源是游戏及互联网行业的核心资源。如果公司不能稳定管理层、选用育留优秀人才、有效建设核心人才队伍，对核心人员进行合理的激励和管理，保持公司创造力与活力，则将对公司经营造成不利影响。
　　2. 应对措施
　　公司将不定期组织员工学习行业政策、法律法规及规范性文件，随时关注行业主管部门的政策变化以及市场热点的转变，在严格执行相关法律法规的同时，把握市场热点，增强公司的持续盈利能力。
　　公司在研发方面将坚持以自研为主，聚焦擅长赛道，集中力量打造爆款。此外，公司在不断深耕游戏领域的同时，也将寻找新的市场热点和契机，研发符合时代趋势的新产品。
　　公司始终高度重视专业人才的培养和挖掘，为年轻的业务带头人搭建舞台并分享公司成长红利，通过长期的沟通协作，为员工搭建了文化创意、技术创新的良性互动平台，并制定了富有竞争力的薪酬福利体系，为公司的持续发展提供了强有力的人才保障；公司还将根据自身既定的战略，不断提升现有管理团队的素养，适时引进外部高端人才，积极应对行业挑战。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　报告期内，公司实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7.77亿元，同比增长8.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.07亿元，同比减少8.79%。公司各成熟产品线保持稳健运营，同时自研新产品《超自然行动组》上线以来，用户和流水规模迅速增长，但因收入递延因素，其主要贡献将于后续报告期内逐步释放。公司具体经营情况如下：　　1、征途IP深化“长青游戏”战略与改革“非绑经济”，构建双向增长引擎　　报告期内，征途IP持续推进“长青游戏”建设，将内容更新逻辑升级为“分层体验+商业协同”，为不同层级用户定制... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7.77亿元，同比增长8.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.07亿元，同比减少8.79%。公司各成熟产品线保持稳健运营，同时自研新产品《超自然行动组》上线以来，用户和流水规模迅速增长，但因收入递延因素，其主要贡献将于后续报告期内逐步释放。公司具体经营情况如下：
　　1、征途IP深化“长青游戏”战略与改革“非绑经济”，构建双向增长引擎
　　报告期内，征途IP持续推进“长青游戏”建设，将内容更新逻辑升级为“分层体验+商业协同”，为不同层级用户定制更新计划，从而有效提升了用户粘性与老玩家付费转化。游戏内经济的非绑定化改革成为另一项重要增长抓手，各项目已完成非绑定交易生态基础搭建，开放道具自由交易通道并完善变现机制，增强了玩家参与感与留存率，形成了“玩家价值提升与游戏营收增长”的正向循环。
　　在一系列举措推动下，征途系列产品均保持了良好发展态势。尤其是旗舰手游《原始征途》凭借小游戏版本正式上线并开启二次推广，成功实现了用户扩圈，首月新增用户达到586万，上半年累计新增用户突破2,000万。今年以来，该产品月均流水稳定维持在1亿元人民币水平，为业务可持续发展提供了坚实支撑。
　　2、《超自然行动组》一跃成为现象级爆款，长线运营潜力突出
　　报告期内，休闲赛道新品《超自然行动组》表现卓越，远超内外预期，成为公司近年创新产品中的标杆之作。
　　该产品于2025年1月23日正式上线，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速打开市场。作为组队题材游戏，其核心优势在于两大维度：一是多人协作机制带来的强社交裂变性，二是简单易上手的玩法设计降低了用户进入门槛。产品深度契合玩家在情感共鸣、社交互动及视觉体验上的核心诉求，上线后迅速积累用户池。进入二季度，用户规模与流水均呈现指数级增长，屡创新高，7月成功达成“同时在线人数突破100万”的重要里程碑。该游戏稳居iOS游戏免费榜TOP5，iOS游戏畅销榜最高位列TOP4。在社交媒体传播方面，产品相关视频于抖音、B站、快手等平台累计播放量已突破30亿次。公司通过“创作激励计划”、“超自然剧场”大赛等活动吸引优质内容产出，构建活跃创作者生态，推动游戏内容实现长效传播。
　　《超自然行动组》的成功，根植于公司多年来在大DAU产品方向的研发沉淀和经验积累。依托独特的题材玩法与高粘性社交属性，该产品已在玩家群体中形成了良好口碑，用户忠诚度持续提升。该产品具备长青爆款的特质，有望成为驱动公司中远期增长的重要引擎。为巩固优势并挖掘长线潜力，项目组后续将围绕核心玩法深化内容供给，持续更新符合玩家需求的版本，同步优化游戏性能与升级美术表现；并计划联动更多知名IP，进一步扩大传播声量与产品热度。
　　报告期内，另一大DAU产品《球球大作战》在玩法层面不断创新。5月上线“霸屏挑战”玩法，玩家自发上传多种传播性高的皮肤，多个KOL自制视频点赞量超过10万，玩法日参与率大幅提升。用户体验的改善带来了留存率和用户口碑的提升。5、6月的新增用户数和日活跃用户数均同比大幅增长。此外，《球球大作战》通过抖音和微信小游戏平台拓展用户圈层，为APP端带来新进转化。2025年上半年累计新进用户数超1,100万，且呈逐月攀升的态势，小程序日活跃用户超100万。
　　报告期内，《太空杀》先后与“名侦探柯南”、“奶龙”等知名IP联动，提升了游戏热度并维持流水稳定。游戏内AI玩法不断迭代，保持业内领先，与腾讯混元、字节火山、阿里通义千问等AI大模型接入合作，陆续推出了“侦探剧场”、“内鬼挑战”和“残局对决”等AI玩法，显著提升用户活跃和在线时长。海外方面，《SuperSus》活跃人数保持稳定，持续深耕东南亚市场，其中印尼地区DAU创两年以来的新高，收入同比显著增长。
　　3、AI深度赋能游戏玩法，创新游戏交互体验
　　报告期内，公司持续将人工智能技术深度融入核心游戏业务，推动产品交互模式与玩法机制创新升级。
　　《太空杀》积极布局AI原生玩法，于2025年上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内主流大模型，打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制。该模式基于PvPvE（PlayervsPlayervsEnvironment）架构，实现“真人-智能体-真人”三方对抗，显著拓展了传统人机交互边界。作为累计用户超2亿的社交推理类产品，《太空杀》是业内最早深耕AI原生玩法的游戏产品，已陆续推出“AI推理小剧场”、“AI残局挑战”等多个AI玩法，构建从内容生成到智能博弈的演进路径，相关模式累计参与玩家达数百万，对局量数千万。
　　《原始征途》于2025年上半年全面接入DeepSeek-R1，核心AINPC“小师妹”完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”双定位提升用户体验。依托多年玩家数据构建“征途百科”专属架构，策略指导准确率超99%；通过“本地知识库+动态生成+安全审核”闭环机制保障交互安全；情感系统具备情绪感知与多轮对话记忆能力，目前已面向全量用户开放，标志着征途IP智能化转型取得关键进展。
　　同期，公司多项人工智能研究成果入选ACMMM、ICASSP、Interspeech等国际顶级学术会议，覆盖多模态生成、音视频合成及多智能体等技术方向，相关成果已逐步应用于内部内容生产工具链，构建支撑创作、交互与研发的AI能力体系。
　　在产业协同方面，公司持续深化与火山云、阿里云、腾讯云等云服务厂商合作，共同推进AI在游戏领域的生态建设与应用创新。

　　二、核心竞争力分析
　　1、研运一体化，坚持精品化战略
　　公司始终坚持自主研发与精品战略，实行研运一体化模式，在持续运营中迭代产品功能、开发新内容，积极响应玩家需求，巩固核心用户基础。
　　在研发体系方面，公司依托赛道制架构，持续深耕国战MMORPG和多人休闲竞技等核心优势品类，不断强化在该领域的认知积累、技术沉淀和用户洞察能力。通过系统化的赛道布局和资源聚焦，公司能够精准把握细分市场用户需求，持续推出符合时代潮流的高品质产品，并已多次成功打造具有市场影响力的爆款游戏。
　　公司具备行业领先的服务器架构、客户端引擎和反外挂等自主研发技术，为产品研发提供坚实支撑。在高效研发框架下，公司贯彻全面质量管理，实现研发效率与产品品质的统一，并通过数据驱动不断优化策划与设计流程。此外，公司已构建安全高效的全球化运营平台，有效支持业务的国际拓展。
　　在新产品开发中，公司始终坚持“尽早见用户”，通过与玩家共研、实时同步和深度互动，精准捕捉需求变化，持续优化游戏内容，确保产品兼具高质量与高用户契合度，不断提升爆款成功率。
　　2、较强的IP开发与运营能力
　　公司具备出色的IP开发与运营实力，围绕“征途”和“球球大作战”两大核心IP制定并推进长期战略。经典IP“征途”持续进行内容与玩法创新，并通过“征途玩家嘉年华”等年度线下活动强化用户联结。公司日益注重游戏的社会价值与文化内涵，如《球球大作战》通过联动知名IP推出限定版本，深化用户情感共鸣与文化认同。
　　自研新品《超自然行动组》于2025年1月23日上线，凭借“中式微恐+多人合作”差异化玩法迅速赢得市场认可。该产品依托低门槛操作与强社交机制，有效满足玩家在社交、情感与视觉方面的核心需求。《超自然行动组》的成功，源于公司在大DAU产品研发与运营方面的深厚积累，其高粘性与独特玩法已形成良好口碑，具备中长期发展的潜力，有望成为公司新的核心IP。
　　公司坚持将中华优秀传统文化与社会正能量融入产品设计，持续提升游戏的文化价值与教育功能。此外，公司依托成熟的IP转化能力，储备多项优质IP资源，并通过整合影视研发、娱乐投资及影游资源，持续推动IP的多元开发与价值最大化，为未来产品布局奠定坚实基础。
　　3、数量庞大且高质量的用户基础
　　在行业竞争加剧、产品迭代迅速的背景下，公司依托自有品牌优势，持续积累并沉淀用户资产，为长期发展奠定坚实基础。《征途》作为中国网络游戏史上的重要里程碑，开创了免费商业模式先河，历经十余年发展，已积累庞大用户群体，曾实现最高同时在线210万人的纪录。《球球大作战》为公司自主研发及运营的休闲竞技手游，开创移动电竞新品类，累计设备安装量已突破6亿。
　　公司始终坚持以用户需求为导向，持续推出契合时代潮流、具备爆款潜质的新产品，不断推动用户规模增长与结构多元化，为公司的可持续发展和跨域布局提供坚实动力。《超自然行动组》即为这一战略下的成功实践，该产品凭借精准定位与差异化设计，不仅吸引了大量年轻用户，显著提升了女性玩家占比，更在2025年7月实现同时在线人数突破100万，有力拓展了公司用户边界。
　　未来，公司将继续深化对用户需求的洞察与响应，依托研发优势与IP积淀，持续打造符合市场趋势的精品游戏，进一步拓宽用户覆盖、促进生态多元，夯实公司在激烈市场竞争中的增长动能与发展韧性。
　　4、精英化、年轻化的人才结构
　　专业化、稳定的、具有强凝聚力的管理团队和精英化、年轻化的优秀人才队伍是公司核心竞争力的重要组成部分。公司核心制作人均有在网络游戏从业多年的经历，且都拥有开发或者运营过精品大作的成功经验，拥有很强的技术开发能力和丰富的市场运作经验，对游戏行业理解深刻；公司注重精英化、年轻化的人才储备，大胆启用创新能力较强的年轻人，以保持公司强大的生命力。公司通过营造良好的企业文化氛围、采取有效的激励机制，培养员工的忠诚度，有效保证了核心人才队伍的稳定，使公司的各项业务能够持续运作，保障公司的稳定发展。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、公司可能面对的风险
　　（1）行业政策变化
　　我国的网络游戏行业受到政府的严格监管，国家工业和信息化部、中宣部出版局等部门均有权颁布及实施监管网络游戏行业的法规。近年来相关监管部门逐渐重视行业的健康发展，针对游戏研发、出版、运营等环节实行较为严格的资质管理及内容审查等监管措施。随着相关监管部门对网络游戏行业持续增强的监管力度，网络游戏相关业务资质及许可的门槛可能进一步提高，若政府监管部门针对互联网文化娱乐行业领域的政策发生变化，而公司未及时响应政策，则可能形成对公司的业务发展造成不确定性影响的因素。
　　（2）市场竞争的风险
　　我国网络游戏产业用户数量渐趋饱和，存量竞争成为市场主流。游戏产业在创新层面的资金投入和政策倾斜，游戏产业的发展不断加速，行业竞争日趋激烈。市场上各种类型的游戏大量增加，新的技术不断更迭，如元宇宙、人工智能、云计算、跨平台开发技术及可穿戴式智能设备等逐步改变着行业内的游戏开发战略。若未来网络游戏行业在技术、产品等方面出现重大变革，游戏玩家兴趣发生较大变化，如果公司不能够及时察觉变化并通过有效竞争稳固行业地位，将可能会造成玩家流失，市场份额也将会降低，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（3）核心人才流失的风险
　　对游戏及互联网行业而言，是否拥有足够的人才是一家公司是否具备核心竞争力的关键因素，人才资源是游戏及互联网行业的核心资源。如果公司不能稳定管理层、选用育留优秀人才、有效建设核心人才队伍，对核心人员进行合理的激励和管理，保持公司创造力与活力。则将对公司经营造成不利影响。
　　2、应对措施
　　公司将不定期组织员工学习行业政策、法律法规以规范性文件，随时关注行业主管部门的政策变化以及市场热点的转变，在严格执行相关法律法规的同时，把握市场热点，增强公司的持续盈利能力。
　　公司在研发方面将坚持以自研为主，聚焦擅长赛道，集中力量打造爆款。此外，公司在不断深耕游戏领域的同时，也将寻找新的市场热点和契机，研发符合时代趋势的新产品。
　　公司始终高度重视专业人才的培养和挖掘，为年轻的业务带头人搭建舞台并分享公司成长红利，通过长期的沟通协作，为员工搭建了文化创意、技术创新的良性互动平台，并制定了富有竞争力的薪酬福利体系，为公司的持续发展提供了强有力的人才保障；公司还将根据自身既定的战略，不断提升现有管理团队的素养，适时引进外部高端人才，积极应对行业挑战。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）行业整体情况　　2024年中国游戏产业在政策调整、技术革新和市场竞争中持续发展，呈现出以下主要趋势：　　市场规模稳中有升：根据游戏出版工作委员会（GPC）、中国游戏产业研究院联合发布的《2024年中国游戏产业报告》，国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%；游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，两项数据均创历史新高。　　版号常态化，产业生态持续优化：版号审批数量稳定增长，2024年国产+进口游戏版号发放总量超 1,000款，中小厂商获得更多机会；产业发展环境来看，各级政府扶持政策频出，产业生态持续优化。同时，游戏产业呈现出... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业整体情况
　　2024年中国游戏产业在政策调整、技术革新和市场竞争中持续发展，呈现出以下主要趋势：
　　市场规模稳中有升：根据游戏出版工作委员会（GPC）、中国游戏产业研究院联合发布的《2024年中国游戏产业报告》，国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%；游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，两项数据均创历史新高。
　　版号常态化，产业生态持续优化：版号审批数量稳定增长，2024年国产+进口游戏版号发放总量超 1,000款，中小厂商获得更多机会；产业发展环境来看，各级政府扶持政策频出，产业生态持续优化。同时，游戏产业呈现出大制作与小游戏并行。
　　出海规模持续增长：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 185.57亿美元，同比增长 13.39%。美国、日本、韩国是主要海外目标市场，但包括东南亚、拉美市场在内的新兴市场成为增长点。
　　AI赋能行业发展：2024年，AI技术对中国游戏行业的影响已从初步探索进入深度渗透阶段，几乎覆盖了游戏研发、运营、用户体验及商业模式的各个环节。研发流程端，AI技术大幅降低美术、程序及叙事内容的制作成本；AI技术正重塑游戏运营模式，推动用户分析、反作弊及活动运营的全面智能化；同时，AI技术在推动用户体验的升级，不论是个性化的玩法推送，还是AI虚拟陪玩与NPC智能对话功能都在推动游戏体验向高度个性化方向发展。
　　总体来看，2024年中国游戏行业在规范化中寻求创新，技术赋能与全球化布局成为关键增长引擎，但竞争格局分化加剧，内容精品化与合规运营仍是核心挑战。
　　（二）行业政策影响
　　2024年，中国游戏行业政策在延续此前监管框架的基础上，进一步引导提升游戏质量、强化未成年人保护，并鼓励高质量内容出海，整体政策环境趋于稳定，行业进入规范发展期。
　　2024年8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出“提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量”，将“网络游戏”写进国家级文件，体现了对游戏产业的重视以及未来在游戏质量、作品创新等方面的支持与引导。
　　未成年人保护方面，2024年6月全国人大常委会《未成年人网络保护条例》正式施行，将防沉迷技术标准写入法律，在既有政策基础上进一步升级，重点强化技术监管与执行力度。
　　鼓励出海方面，国家继续支持游戏作为文化出口重点领域，通过政策扶持、税收优惠、平台搭建等方式推动中国游戏企业拓展海外市场。商务部将游戏纳入“数字贸易出口重点领域”，提供税收优惠；官方组织“中国游戏全球行”活动，助力中小厂商拓展海外。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务概述
　　公司定位为一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业，报告期内，公司主营业务是互联网游戏的研发和运营。经过二十年的发展和沉淀，公司确立了聚焦精品、玩家至上、注重长留等研发理念，在电脑端网络游戏和移动端网络游戏市场均推出了多款游戏精品大作，特别在MMORPG和多人休闲竞技领域建立了良好的竞争优势。
　　公司目前最主要的两条产品线分别为“征途”系列和“球球大作战”。“征途”在电脑端网络游戏时代以自研自发为主，主要包括4个产品：《征途》、《征途 2》、《绿色征途》、《征途怀旧版》；在移动端网络游戏时代，“征途”系列做了新的尝试和突破，自研自发和与渠道合作共举，主要产品包括《征途》手游、《征途 2》手游、《原始征途》手游，以及于2024年正式上线的小程序游戏《王者征途》。“征途”IP是国战类MMORPG网游最知名品牌之一，《征途》电脑端网络游戏划时代开启了道具付费模式先河，电脑端网络游戏及移动端网络游戏全系产品累计流水超 300亿元。《球球大作战》是公司自研自发的多人休闲竞技类移动端网络游戏，成为行业知名的优质IP，累计设备安装量达到 6亿台，峰值DAU超2,900万人，曾登顶中国区游戏免费榜榜首，并长期占据App Store小游戏、智力游戏免费排行榜前五名。
　　公司的网络游戏收入主要来源于虚拟道具收费模式；产品运营模式则包括自主运营、授权运营及联合运营三种模式。
　　（二）报告期内公司经营情况分析
　　报告期内，公司实现营业收入29.23亿元，同比持平，实现归属于上市公司股东的净利润 14.25亿元，同比增长31.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.23亿元，同比增长18.23%。整体而言，公司游戏产品线全年运营态势平稳，小程序游戏业务爆发增长，投资收益较去年则有显著改善。
　　公司具体经营情况如下：
　　1、征途IP赛道：成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成从零到一突破
　　赛道以打造长青游戏为追求，全系多个产品同步发力，上线多个季度资料片，通过全新的玩法、福利与活动，激活玩家群体的活跃度，为征途IP游戏生态注入新活力。六月的年度“征途嘉年华”和十月的周年庆典持续吸引核心玩家的热情参与，强化了玩家对游戏的归属感与认同感。《原始征途》还创新性地利用短剧这一新形式进行营销，邀请短剧领域头部艺人孙樾主演宣传短剧，结合大女主代言人佘诗曼的品牌影响力，形成“短剧+代言人”双驱动模式，精准契合买量需求，传播辐射范围广泛，成功吸引大量潜在用户。
　　爆款新游戏《王者征途》凭借独特的玩法设计与精准的市场定位，实现了小程序端的突破，自2024年 2月上线小程序平台以来，成功引入超2,500万新增用户，全年贡献流水6亿元。此外，《原始征途》小程序在2025年1月正式开启买量投放，亦贡献可观的增量流水，助力用户扩圈。广泛的渠道覆盖，让征途游戏触达不同用户生态圈，快速积累起庞大且忠实的玩家群体，为征途IP长青发展筑牢根基。
　　2、休闲竞技赛道：拳头产品重拾增长，《太空杀》夯实品类优势
　　作为休闲竞技品类的长青标杆，《球球大作战》于报告期内实现了流水显著增长。该游戏紧跟时代潮流和用户需求，通过更新经典玩法、优化付费内容等手段，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高。《球球大作战》还上线小程序版本，全年累计注册用户达到300多万，DAU达到20万，为APP端积累了大量潜在用户。
　　报告期内，太空狼人杀手游《太空杀》继续迭代版本内容，优化用户体验。该游戏充分利用IP联动进行破圈，先后与奥特曼、猪猪侠、名侦探柯南等知名IP开启联动，游戏内新角色、新玩法围绕联动IP深度融合，带给用户全新体验，维持了其在该品类的领跑地位。同时《太空杀》积极探索“游戏+AI”的创意，先后推出了“推理剧场”、“残局挑战”和“内鬼挑战”等AI原生游戏玩法，参与体验的玩家数量超过数百万，广受好评。特别是2025年3月上线的“内鬼挑战”，是业内首次将Deepseek大模型能力应用到推理游戏品类，该游戏与AI的深度融合程度于行业内处于领先地位。
　　此外，《太空杀》的海外版《Super Sus》2024年收入续创新高，同比增长超过50%，巩固了其作为东南亚及南美地区社交推理头部游戏品牌的地位，并稳步向美国和欧洲拓展。
　　3、其他品类：《月圆之夜》优化商业模式，在研产品有望破局
　　公司策略卡牌游戏《月圆之夜》继去年从独立单机向联网玩法转型之后，不断迭代商业化，挖掘变现潜力，联网模式的收入占比持续提升，流水体量同比显著增长；同时与多家知名品牌联动，推动市场认知度突破。目前该游戏的单机和联机都在预研新的玩法模式，预计2025年上半年开启测试，有望为游戏的内容生态以及商业化注入新活力。
　　公司正在积极自研新游戏，拓宽产品矩阵，打造新增长点。其中，多人组队游戏《超自然行动组》，已于2025年初开启不删档付费测试，计划于2025年正式上线推广。此外，一款中国历史题材的SLG游戏《五千年》及一款休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。
　　4、AI创新：打造游戏+AI生态图谱，AI玩法探索多点开花
　　公司的AI战略始于对行业趋势的敏锐洞察。公司在行业内率先提出全面拥抱AI浪潮，迅速组建AI实验室，确立了革新游戏生产、推动玩法创新的发展目标。经过两年的积累，公司构建起围绕自研大模型为核心的全方位AI基础能力，在技术、场景、生态方面均已展现出领先的技术穿透力。公司在图像、视频、语音、代码、文本、策略等方面构建了高效的 AI生产链路，实现AI工业化管线与多模态全矩阵布局。公司在AI技术的游戏场景落地上呈现出清晰的演进逻辑——前期聚
　　焦研发提效，中期突破体验优化，终局指向玩法创新。
　　研发提效方面，公司自2023年开始陆续搭建了一系列内部AI工具平台，深入应用到公司各业务部门研发管线中，显著提高研发效能，降低研运成本。
　　1）GiantGPT作为行业首发的通用认知对话大模型之一，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理、长期记忆等基础能力进行深度优化，其应用效果已在公司多个游戏业务场景中得到验证。
　　2）巨人摹境是业内率先支持团队协作的AI绘画生产平台，构建了协作式标准AI美术工业化管线。传统WebUI的文生图和图生图各有独立页面，而巨人摹境将所有生成操作整合在一个页面，省去繁琐切换，并且生成内容以独立图层呈现，支持透明通道与图层交互。
　　3）公司自研的BaiLing-TTS是业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型，构建了涵盖20种方言、超过20万小时的普通话和方言数据集，并采取多项创新技术进行大模型训练，不仅支持普通话零样本克隆，还能够生成河南话、上海话、粤语等多种方言语音。
　　4）公司自研的CodeBrain是AI代码生成大模型，帮助开发者进行实时代码生成，从而减少重复编码过程，已助力研发效率提升30%-40%，翻译大模型则实现100%替代第三方供应商初翻，极大地降低了翻译成本。
　　公司于2024年底的中国游戏产业年会上发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。千影大模型包含两大核心模块：YingGame视频生成大模型与YingSound视频配音大模型。YingGame作为开放世界游戏视频生成大模型，结合视频配音大模型YingSound的精准音效生成能力，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。这是对下一代游戏内容生成与交互形式的一次探索。千影的发布意味着公司实现了自研大语言模型、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局。
　　同时，随着模型能力提升、推理成本下降，公司加快推动AI驱动游戏玩法创新与体验优化。
　　《太空杀》是业内最早深耕AI原生玩法的游戏产品，陆续推出了“推理剧场”、“残局挑战”和“内鬼挑战”等功能模式。其中，“AI残局挑战”是业内首个基于多智能体大模型（Multi-Agent LLM）打造的AI原生玩法，其以“1个真人玩家+N个AI玩家”的模式展开，每个AI玩家的发言和决策均由大模型实时生成，无需依赖人类预设内容，AI具备谋略、伪装、欺骗、协作等高智慧行为表现。这一玩法不仅增加了游戏的复杂性和挑战性，还赋予真人玩家更多的策略空间。2025年3月上线的“内鬼挑战”，则首次将DeepSeek能力深入应用到游戏的玩法创新，借助DeepSeek强逻辑推理、低延迟、拟真交互等特性强化AI玩家的能力，重新定义了人机对抗的智能边界。
　　《原始征途》也持续探索利用AI技术提升用户体验。2024年，基于GiantGPT为《征途》系列游戏打造了陪伴型智能NPC，赋予NPC性格、情绪和长期记忆，助力提升玩家粘性。2025年3月全面接入国产大模型DeepSeek-R1满血版，其核心AI智能NPC“小师妹”完成技术升级，以“游戏策略专家”与“情感陪伴”双重定位亮相，为玩家提供更智能、更人性化的交互体验，这一升级已面向全量用户开放。
　　在自研的基础上，公司坚信在AI产业的生态共建与开放合作亦是突破技术壁垒、释放产业潜能的核心路径。公司持续拓展产业上下游的合作和投资布局。2025年2月公司宣布与阿里云深化AI合作，加强游戏场景的AI落地应用及算力生态建设等领域联动。投资方面，2025年2月公司宣布参与AI图像生成平台LiblibAI（哩布哩布AI）最新融资，为本轮产业投资方。作为AI图像生成赛道明星创业公司，LiblibAI发展势头迅猛，在AI图形创作赛道已经具有中国最大的Lora创作者社区生态，公司将与Liblib社区建立更紧密的合作。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）研运一体化，坚持精品化战略
　　公司始终坚持自主研发、聚焦精品战略，奉行研运一体化的经营模式，在运营的同时随时改进游戏功能以不断满足玩家的需求，并开发大量新功能。在研发技术方面，研发服务器架构设计、客户端引擎支持、反外挂及木马体系等技术处于行业领先水平，可以为研发团队提供完善的技术支持。同时公司加强在研发层面的中台建设，深入贯彻“中台赋能项目”的理念，强调围绕项目需求建设中台能力，理顺中台与项目的合作关系。公司将建设易用的、可扩展的、不断演进的高效能研发框架，实现研发流程的全面质量管理，最终达到研发时间、成本和质量的平衡。该研发框架会形成“持续”的研发体系，包括人员能力、习惯、制作、规范、工具链、质量控制、协作、资源的透明和共享等；保证研发流程的“高效”，减少工作流中的重复和损耗，消除研发过程中因为配合导致的瓶颈，实现游戏出品的“高质量”，包括架构的合理性、及时合理的代码重构、客户端和服务器端的优化等。同时在此研发框架下，公司可以采集更底层的数据，以验证策划理念、提升策划水平。中台构建可持续积累的研发能力，实现技术积累和复用，并在公司现有核心赛道建立技术优势；在公司层面初步构建了安全、高效的运营平台能力，并整合技术相关的平台工作，为公司业务全球化提供有效支撑。公司坚守最核心且擅长的国战MMORPG及多人休闲竞技赛道，并聚焦资源投向少数细分赛道与关键项目，努力打造符合时代潮流和用户需求的爆款产品。公司在新项目上也积极落实“尽早见用户”环节，与玩家共研，洞察用户需求，在与玩家的交流讨论中发掘灵感，游戏版本内容都时刻与玩家保持同步，打造玩家喜欢的高质量精品游戏。
　　（二）较强的IP开发与运营能力
　　公司拥有较强的IP开发及运营能力，围绕
　　“征途”和“球球大作战”两个旗舰IP做长远战略计划。
　　IP“征途”在游戏品质、内容上不断创新，举办了多项线下活动，例如面向“征途”全系产品玩家的一年一度的“征途玩家嘉年华”等。公司越来越重视游戏的社会价值、文化内涵、教育功能，如《球球大作战》与多个知名IP联动推出限定版本，深度挖掘球球用户的成长共鸣点、升华用户的情绪价值。公司在运营过程中以进一步弘扬中华优秀传统文化、把更多健康有益的思想文化内容注入到游戏产品中为导向，通过现有平台向更多用户传播社会正能量。除此之外，公司拥有较强的将知名 IP转化为游戏产品的开发能力。公司储备了多个优质IP资源，为游戏后续开发运营提供保障。公司将以自身的研发和运营优势为基础，充分挖掘IP中的情节、角色及其他元素，并进行改编利用，将影视项目研发、娱乐产业投资、IP运营及影游资源整合，定制开发更多的产品，实现IP价值最大化。
　　（三）数量庞大且高质量的用户基础
　　在游戏行业激烈竞争、产品迅速更迭的环境下，公司以自有品牌优势为依托，长期积累沉淀自有用户，为公司长期发展奠定了基础。《征途》是中国网络游戏史一个重要篇章，该游戏在业界首创免费模式。经过十余年的积累，“征途”IP拥有了庞大的用户基础，曾创下210万玩家最高同时在线的历史记录。《球球大作战》是公司自主研发、自主运营的休闲竞技类手机游戏，其开创了新的移动电竞品类，且累计设备安装量已超过 6亿台。公司充分利用“征途”系列、“球球大作战”等优质IP所拥有的巨大市场影响力和庞大的用户基础，对既有作品进行移动化价值的深度挖掘，增强自有用户在电脑端和移动端的互通，并积极探索电竞、影视、游戏周边等多种盈利模式。
　　（四）精英化、年轻化的人才结构
　　专业化、稳定的、具有强凝聚力的管理团队和精英化、年轻化的优秀人才队伍是公司核心竞争力的重要组成部分。公司核心制作人均有在网络游戏从业多年的经历，且都拥有开发或者运营过精品大作的成功经验，拥有很强的技术开发能力和丰富的市场运作经验，对游戏行业理解深刻；公司注重精英化、年轻化的人才储备，大胆启用创新能力较强的年轻人，以保持公司强大的生命力。公司通过营造良好的企业文化氛围、采取有效的激励机制，培养员工的忠诚度，有效保证了核心人才队伍的稳定，使公司的各项业务能够持续运作，保障公司的稳定发展。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）未来发展战略及经营计划
　　公司一贯重视成熟产品的稳定经营，不断巩固最核心且擅长的国战MMORPG及多人休闲竞技赛道，通过版本内容推陈出新和运营精细化，提升
　　“征途”以及“球球大作战”两大IP的潜力；公司还围绕“征途”和“球球”两个旗舰IP做长远战略计划，拟通过文创产品、影视开发、电竞赛事等多种方式，丰富两大IP的文化内涵，加强其与玩家群体的情感纽带。对于新项目开发，公司将基于对游戏行业未来创新方向的理解，结合自身经验和能力禀赋，聚焦资源投向少数关键项目，努力打造符合时代潮流和用户需求的爆款产品。其中，多人组队游戏《超自然行动组》，已于2025年初开启不删档付费测试，计划于2025年正式上线推广。此外，一款中国历史题材的SLG游戏《五千年》及一款休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。这些在研产品有望帮助公司拓展用户群、增加新的业绩增长点。
　　全球化发展是公司坚定不移的战略。公司自研游戏均已将开拓海外市场作为重点目标，不断完善海外发行团队的建设，提升公司海外研发与发行的综合实力。2024年，《Super Sus》帮助公司在自研游戏“出海”方面更进一步，其收入屡创新高，同比去年增长超过50%，在东南亚和南美巩固了社交推理类游戏头部品牌，并进一步向美国和欧洲稳健拓展。未来公司将持续推进全球化战略，将海外业务覆盖至更多地区，不断扩大收入规模，并尝试在自研游戏中融入更多中国文化元素，向海外用户展示与传播中国文化的独特魅力。
　　科技赋能游戏研发与运营，是公司布局未来增长的抓手。公司在行业内率先提出全面拥抱AI浪潮，迅速组建AI实验室，确立了革新游戏生产、推动玩法创新的发展目标。经过两年的积累，公司构建起围绕自研大模型为核心的全方位AI基础能力，在技术、场景、生态方面均已展现出领先的技术穿透力。公司在AIGC图像、视频、语音、代码、文本、策略等构建了高效的AI生产链路，实现AI工业化管线与多模态全矩阵布局。公司在AI技术的游戏场景落地上呈现出清晰的演进逻辑——前期聚焦研发提效，中期突破体验优化，终局指向玩法创新。
　　此外，公司十分重视履行企业社会责任，将继续积极配合与主动响应政府主管部门的要求，认真落实各项政策规定，特别是压实针对未成年人保护及防沉迷的各项措施，保证企业规范、健康经营。同时，公司也将继续响应国家乡村振兴、教育振兴的号召，聚焦于民族地区、国家乡村振兴工作重点县的教育领域，持续开展工作调研，争取为改善贫困地区教育资源作出更多贡献。
　　（二）公司可能面对的风险及应对措施
　　1、公司可能面对的风险
　　（1）行业政策变化
　　我国的网络游戏行业受到政府的严格监管，国家工业和信息化部、中宣部出版局等部门均有权颁布及实施监管网络游戏行业的法规。近年来相关监管部门逐渐重视行业的健康发展，针对游戏研发、出版、运营等环节实行较为严格的资质管理及内容审查等监管措施。随着相关监管部门对网络游戏行业持续增强的监管力度，网络游戏相关业务资质及许可的门槛可能进一步提高，若政府监管部门针对互联网文化娱乐行业领域的政策发生变化，而公司未及时响应政策，则可能形成对公司的业务发展造成不确定性影响的因素。
　　（2）市场竞争的风险
　　我国网络游戏产业用户数量渐趋饱和，存量竞争成为市场主流。游戏产业在创新层面的资金投入和政策倾斜，游戏产业的发展不断加速，行业竞争日趋激烈。市场上各种类型的游戏大量增加，新的技术不断更迭，如元宇宙、人工智能、云计算、跨平台开发技术及可穿戴式智能设备等逐步改变着行业内的游戏开发战略。若未来网络游戏行业在技术、产品等方面出现重大变革，游戏玩家兴趣发生较大变化，如果公司不能够及时察觉变化并通过有效竞争稳固行业地位，将可能会造成玩家流失，市场份额也将会降低，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（3）核心人才流失的风险
　　对游戏及互联网行业而言，是否拥有足够的人才是一家公司是否具备核心竞争力的关键因素，人才资源是游戏及互联网行业的核心资源。如果公司不能稳定管理层、育留选用优秀人才、有效建设核心人才队伍，对核心人员进行合理的激励和管理，保持公司创造力与活力。则将对公司经营造成不利影响。
　　2、应对措施
　　公司将不定期组织员工学习行业政策、法律法规以规范性文件，随时关注行业主管部门的政策变化以及市场热点的转变，在严格执行相关法律法规的同时，把握市场热点，增强公司的持续盈利能力。
　　公司在研发方面将坚持以自研为主，聚焦擅长赛道，集中力量打造爆款。此外，公司在不断深耕游戏领域的同时，也将寻找新的市场热点和契机，研发符合时代趋势的新产品。
　　公司始终高度重视专业人才的培养和挖掘，为年轻的业务带头人搭建舞台并分享公司成长红利，通过长期的沟通协作，为员工搭建了文化创意、技术创新的良性互动平台，并制定了富有竞争力的薪酬福利体系，为公司的持续发展提供了强有力的人才保障；公司还将根据自身既定的战略，不断提升现有管理团队的素养，适时引进外部高端人才，积极应对行业挑战。 收起▲