业绩拆分：2023年公司营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为32.64/8.09/7.79亿元（同比+25.85%/+55.28%/+60.08%）；2023Q4公司营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.07/1.44/1.29亿元（同比-14.9%/-33.37%/-36.87%）。2024Q1公司营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.02/1.69/1.61亿元（同比+5.51%/-9.8%/-13.79%）。
　　23年业绩落在预告中枢，Q4收入受基数影响。
　　1）分业务看，23年公司预调鸡尾酒（含气泡水等）/食用香精收入为28.84/3.17亿元，同比+27.8%/13.2%，预调酒占主营业务收入同比+1.32pct至88.35%。23年预调酒销量同比+28%、均价持平。23Q4公司营业收入同比-15%，系22年强爽火爆后基数偏高（22Q4公司营业收入同比增长接近40%）。
　　2）分渠道看，23年线下/数字零售/即饮收入为27.52/3.85/0.64亿元，同比+42.4%/-28.7%/-0.92%，线下场景疫后修复。
　　3）分区域看，23年华北/华东/华南/华西收入为6.00/10.89/9.26/5.85亿元，同比+47.3%/-1.7%/+42.2%/+58.1%，华西、华北体量小、实现高增；华东主市场略有下滑。
　　24Q1收入符合预期，24Q4+23Q1配合春节加大费投。
　　23年净利率同比+4.6pct至24.7%（比21年低0.9个百分点），其中：1）毛利率比同比+2.9pct（预调酒/香精业务同比+3.2/4.4pct）；2）销售/管理费率同比-2.4/-0.7pct。23Q4净利率同比-5.2pct，毛利率/销售费率/管理费率同比-0.7/+3.5/+2.7pct。
　　24Q1预调酒收入同比+5.7%，投放面扩大。24Q1净利率同比-3.7pct，其中：1）毛利率+2.9pct，预计成本利好仍在释放；2）销售、管理费率同比+8.8/+1.3pct。23Q4+24Q1费率大幅提升，主因公司春节期间推广促销活动较多，包括：官宣黄渤为品牌大使、强爽龙罐年度限定包装、春节扫码抽金条、TVC广告投放等。
　　我们认为，公司系统推进“358”品类矩阵建设，扩大品类矩阵品项组合，通过口味出新、包装升级、季节限定等强化消费粘性，期待威士忌业务培育第二增长曲线。
　　考虑需求竞争环境并结合年报、一季报，我们调整24年的收入&归母净利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为14%/15%/14%（金额37.2/42.6/48.7亿元，24年前值为40.2亿元），归母净利润增速分别为9%/18%/17%（金额8.9/10.5/12.2亿元，24年前值为8.7亿元），对应PE分别为24X/20X/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：强爽、清爽动销不及预期，市场竞争加剧，需求恢复低预期

　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入32.6亿元（+25.9%），实现归母净利润8.1亿元（+55.3%）；2024Q1实现营业收入8亿元（+5.5%），实现归母净利润1.7亿元（-9.8%）。
　　鸡尾酒延续稳健增长，品类组合策略清晰。1、分品类看，2023年鸡尾酒、食用香精分别实现收入28.8亿元（+27.8%）、3.2亿元（+13.2%）。1）鸡尾酒业务品类组合策略清晰，口味及包装升级、季节限定等稳固增长。强爽起量以来，公司加大投入力度，通过电视剧、电竞活动营销、游戏联名等提升品牌势能，品牌力进一步加强。2）烈酒方面，推出新品“椒语”金酒、“岭洌”伏特加，后续有望贡献新增长点。2、分渠道看，2023年线下、数字零售、即饮渠道分别实现收入27.5亿元（+42.4%）、3.8亿元（-28.7%）、0.6亿元（-0.9%）。持续优化CDP平台，私域转化成果明显。
　　盈利能力延续改善趋势，短期费用投放加大拖累净利率。1、毛利率方面，2023年、2024Q1毛利率分别为66.7%（+2.9pp）、68.3%（+2.9pp）。2、2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.7%（-2.4pp）、5.9%（-0.7pp）、3.3%（-0.1pp）、0.1%（基本持平）；2024Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.4%（+8.8pp）、5.9%（+1.3pp）、3%（+0.2pp）、0.4%（+0.2pp）。24Q1费用率较高，为短期加大投放节奏，全年费用率规划合理。3、2023年、2024Q1净利率分别为24.7%（+4.6%）、20.9%（-3.7pp）。
　　回购表明信心，持续完善产品矩阵。1、2023年12月起，公司将在6个月内以自有资金回购1-2亿元股份，用于转换公司发行的可转换公司债券，表明公司发展信心。2、持续打造3-5-8产品矩阵，强化强爽、清爽、微醺品牌定位，饮用人群及场景覆盖率快速提升。3、打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期。烈酒方面，崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术，样品获得业内高度认可，烈酒业务值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿元、11.3亿元、13.1亿元，EPS分别为0.93元、1.08元、1.25元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍。给予公司2024年26倍PE，对应目标价24.18元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险。

　　事件
　　2024年4月26日，百润股份发布2023年年报及2024年一季报。
　　投资要点
　　Q1收入符合预期，利润略不及预期
　　全年收入略低于预期，利润符合预期。2023年总营收32.64亿元（同增25.85%），归母净利润8.09亿元（同增55.28%）。其中，2023Q4总营收8.07亿元（同减14.90%），归母净利润1.44亿元（同减33.37%），去年强爽爆火后高增带来高基数，四季度承压明显。Q1收入符合预期，利润略低于预期。2024Q1总营收8.02亿元（同增5.51%），归母净利润1.69亿元（同减9.80%）。一季度费用投放力度加大，毛利率持续提升。2023年毛利率/净利率分别为66.70%/24.72%，分别同比+2.92/+4.63pcts，毛利率持续提升，叠加费用率同比下降带来净利率同比提升，销售/管理费用率分别同比-2.43/-0.74pcts。2024Q1毛利率/净利率分别为68.32%/20.93%，分别同比+2.86/-3.70pcts，毛利率延续提升态势，净利率同比下降主要系公司以“龙罐”为抓手提高一季度投放占比，2024Q1销售/管理费用率分别同比+8.77/+1.34pcts。Q1经营净现金流高增，销售回款稳定增长。2023/2024Q1经营净现金流分别为5.62/2.71亿元，分别同比-37.77%/+340.09%，一季度经营净现金流高增主要系营收、税收返还及扶持资金增加所致；销售回款分别为34.99/9.71亿元，分别同比+7.05%/+4.28%。截至2024Q1末，合同负债0.69亿元，环比-37.95%。
　　持续发挥品牌优势，营销推广成效显著
　　预调酒稳增，产品矩阵联合发力。2023年预调酒/食用香精营收分别为28.84/3.17亿元，分别同比+27.76%/+13.18%。2023年公司加大品牌投入力度，“强爽”系列通过贴片、赛事营销、游戏联名等方式扩大品牌知名度；“清爽”系列包装换新，通过代言、植入、IP联动等方式渗透消费人群；“微醺”系列执行“更年轻更开心”品牌策略，进一步奠实品牌基础。2023年预调酒毛利率为67.61%，同比+3.21pcts，2023年预调酒销量/均价分别同比+27.80%/-0.03%，以量增驱动为主。2024Q1预调酒营收为7.12亿元，同增5.67%。香精业务毛利率提升明显，量价齐升带来增长。2023年香精毛利率为67.64%，同比+4.41pcts,毛利率提升明显。2023年销量/均价分别同比+7.61%/+5.18%，量价驱动香精业务收入增长。威士忌进展顺利，期待产品推出。2023年底崃州蒸馏厂正式灌注第三十万只陈酿桶，独创黄酒桶威士忌单桶首次开售后3分钟内售罄，2024年公司将继续加快烈酒基地升级建设，确保威士忌成品酒按计划推出。
　　线下为发力重点，薄弱市场逐步起势
　　线下为公司主要市场，毛利率逐步提升。2023年线下/数字渠道/即饮渠道营收分别为27.52/3.85/0.64亿元，分别同比+42.36%/-28.67%/-0.92%，线下仍为公司主要发力渠道；毛利率分别同比+3.50/+0.79/-1.32pcts，线下渠道毛利率提升明显。截至2024Q1末，共经销商2164家，较年初减少29家，经销商数量变动较小。华西华北营收增长显著，期待薄弱市场贡献增量。2023年公司华北/华东/华南/华西营收分别为6.00/10.89/9.26/5.85亿元，分别同比+47.29%/-1.69%/+42.17%/+58.09%，华东市场略承压；毛利率分别同增4.33/2.38/3.42/3.43pcts。
　　盈利预测
　　我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.90/1.09/1.37元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

　　事件概述
　　公司发布23年报和24年一季报，2023年实现营业收入32.64亿元，同比+25.85%；归母净利8.09亿元，同比+55.28%；扣非归母净利7.79亿元，同比+60.08%。23Q4实现营业收入8.07亿元，同比-14.90%；归母净利1.44亿元，同比-33.37%；扣非归母净利1.29亿元，同比-36.87%。24Q1实现营业收入8.02亿元，同比+5.51%，归母净利1.69亿元，同比-9.80%；扣非归母净利1.61亿元，同比-13.79%。符合市场预期。
　　分析判断:
　　24Q1预调鸡尾酒延续增长，提高强爽长期成长动力
　　23年预调鸡尾酒/食用香精分别实现收入28.8/3.2亿元，分别同比+27.8%/+13.2%。我们认为公司预调鸡尾酒增长主要来源于强爽和微醺两大单品，其中强爽经过23年的铺货与成长预计成为公司规模第一大单品，我们认为推出成功的大单品延续品牌成长周期的能力，支撑公司连续多年在行业内市占率全国排名第一（根据公司年报）。
　　24Q1预调鸡尾酒收入7.12亿元，同比+5.7%，我们认为在高基数下公司仍然实现了收入正增长，看好营销驱动下公司继续扩展强爽系列的消费人群和消费场景、提高消费黏性，增强强爽系列长期成长动力。
　　高毛利产品占比提升贡献业绩向上，营销模式下销售费用率明显上升
　　23FY/23Q4毛利率分别66.7%/66.2%，分别同比+2.9/-0.7pct，我们认为毛利率提升主要来源于毛利率较高的强爽高增长。23FY销售/管理费用率分别21.7%/5.9%，分别同比-2.4/-0.7pct；23Q4销售/管理费用率分别26.4%/8.4%，分别同比+3.5/-2.7pct。综合判断全年销售费用率下行主因规模效应。23FY/23Q4净利率分别24.7%/17.7%，分别同比+4.6/-5.2pct。
　　24Q1毛利率68.3%，同比+2.9pct，我们判断与23年原因相同，产品结构升级拉动。24Q1销售/管理费用率分别29.4%/5.9%，分别同比+8.8%/+1.3%。销售费用率提升主因公司以“龙罐”为品牌营销抓手，优化年度广告费用投放节奏，在全年广告费率合理规划下，提高一季度投放。管理费用率提升主因职工薪酬和折旧费用增加。24Q1净利率20.9%，同比-3.7pct。
　　威士忌产能持续投入，24年有望启动销售
　　2017年开始公司陆续投入建设伏特加及威士忌工厂、烈酒（威士忌）陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿熟成、巴克斯烈酒品牌文化体验中心、鸡尾酒产能等项目。根据公司年报，23年末在建工程57.9亿元，主要为烈酒产能、品牌等相关的投资。根据糖酒快讯，2023年5月公司股东大会上，董事长宣布“烈酒产品将在明年三四季度启动销售，不同系列有不同的定价，预计麦芽威士忌和调和威士忌产品将同步上市。2023年7月5-6日，崃州蒸馏厂于四川邛崃举办全新产品发布会，发布高品质白色烈酒首款伏特加品牌“岭浏”、首款金酒品牌“椒语”。我们认为经过长期的产能布局和年份基酒储存，公司在威士忌方面的品牌势能、产能和渠道力量储备已经达到国内一线水平，期待24年启动销售后的市场表现，以及公司“长期与时间为友，做中国自己的威士忌”战略目标的实现。
　　投资建议
　　根据公司年报调整盈利预测，24-25年营业收入由42.4/51.7亿元下调至38.1/43.1亿元，新增26年营业收入48.4亿元；24-25年归母净利润由11.8/14.8亿元下调至9.1/11.0亿元，新增26年归母净利润12.8亿元；24-25年EPS由1.13/1.40元下调至0.87/1.04元，新增26年EPS1.22元。2024年4月27日收盘价19.95元对应PE分别23/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧；2021年12月因信披违规，公司收到上海证监局行政监管措施决定书等。

　　业绩简评
　　4月25日公司发布2023年报及2024一季报，23年实现营收32.64亿元，同比+25.85%；实现归母净利润8.09亿元，同比+55.28%；扣非归母净利润7.79亿元，同比+60.08%。23Q4实现营收8.07亿元，同比-14.90%；实现归母净利润1.44亿元，同比-33.37%；扣非净利润1.29亿元，同比-36.87%。24Q1实现营收8.02亿元，同比+5.51%；实现归母净利润5.51%亿元，同比-9.80%；扣非净利润1.61亿元，同比-13.79%。
　　经营分析
　　强爽势能减退，收入增长承压。1）预调鸡尾酒业务23Q4/24Q1分别实现营收7.14/7.12亿元，同比-16.67%/+5.67%。其中，Q1收入恢复增长系清爽升级规格，凭借性价比优势快速铺货，预计年内仍有望实现高增。强爽年初推出龙年限定款，持续加强线上营销活动，高基数下短期收入增长承压，但随着软饮旺季带来有望恢复。微醺随着新口味、新包装改良，收入增速稳健。2）食用香精业务随着消费场景打开，下游需求趋于多样化，整体增长稳健，23Q4/24Q1分别实现营收0.93/0.90亿元，同比+2.0%/+4.4%。
　　Q1净利率下滑，主要系春节期间推广费增加。1）23Q4/24Q1净利率分别为17.87%/20.93%，同比-4.92pct/-3.70pct，主要系全年奖金计提、应对春节旺季加大广告投入及市场活动费用，相关费率增长明显。23Q4销售/管理/研发/财务费率较去年同比+3.51/+2.61/+1.03/+0.27pct。24Q1销售/管理/研发/财务费率较去年同比+8.77/+1.34/+0.18/+0.23pct。2）24Q4/24Q1毛利率为66.20%/68.32%，分别同比-0.7pct/+2.87pct。Q1毛利率同比及环比改善，主要系成本压力持续下行，叠加产品结构变化、搭赠等促销活动减少所致。
　　深化“3-5-8”产品矩阵，清爽有望拉动收入增长。产品端，微醺、强爽将持续推新口味、进行包装升级，并配合以线上线下营销活动资源导入，收入增速有望恢复。另外，公司储备新品威士忌预计成为第二增长曲线，为收入增长提供新动能。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到需求承压、收入增速放缓，我们分别下调24-25年归母净利润21%/24%。我们预计24-26年公司归母净利分别为8.6/10.2/12.1亿元，同比+6%/19%/19%，对应PE分别为24x/21x/17x,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。根据公司公告，2023年公司实现营业收入32.64亿，同比增长25.85%，归母净利润8.09亿，同比增长55.28%。2023Q4公司实现营业收入8.07亿，同比下降14.9%，归母净利润1.44亿，同比下降33.37%。2024Q1公司实现营业收入8.02亿，同比增长5.5%，归母净利润1.69亿，同比下降9.8%。公司2023年业绩符合预期，2024Q1业绩低于预期。
　　投资评级与估值：由于外部需求短期承压，强爽势能减弱，下调2024~2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。预测2024~2026年净利润分别为8.45、9.95、11.18亿（前次2024~2025年为9.47、11.2亿），分别同比增长4.4%、17.7%、12.5%，当前股价对应24~26年的PE分别为25x、21x、19x，维持增持评级。百润在预调酒行业品牌先发优势明显，研发实力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同，而产品端自22年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三级引擎逐渐成形，未来伴随新品上市迭代，消费场景拓展，公司依然具备成长性。
　　2023Q4强爽承压，2024Q1清爽提振收入。根据公司公告，分业务看，2023年公司预调鸡尾酒/食用香精业务分别实现营业收入28.84/3.17亿，同比增长27.76%/13.18%。分季度看，2023年Q1~Q4公司营业收入分别同比+41%/+79%/+32.5%/-14.9%，23Q4由于基数压力，叠加可选消费需求疲软，强爽热度减弱，导致收入承压。公司持续培养“358”产品矩阵，24年年初推出强爽龙年限定款，并对微醺、清爽进行换装升级，我们预计24Q1清爽实现良好的增长，带动Q1营业收入同比增长5.5%，增速环比改善。
　　产品结构影响毛利率表现，营销费用增加导致利润承压。2023Q4公司毛利率同比下降0.81pct到66.17%，预计主因高毛利的强爽表现承压拖累。销售费用率同比提升3.5pct到26.4%，管理费用率同比提升2.6pct到8.3%。上述因素拖累导致23Q4公司归母净利率下降4.9pct到17.84%。24Q1毛利率得益于成本改善，同比提升2.9pct到68.3%，而销售费用率受公司增加龙年春节营销投入、产品换装升级市场费用增加等因素营销同比提高8.77pct，拖累公司24Q1净利率。24Q1公司净利率21.07%，同比下降3.66pct。
　　股价表现的催化剂：微醺、经典增速超预期；新品表现超预期。
　　核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化。

　　事件：百润股份发布2023年年度报告以及2024年一季报，23年实现营业收入32.6亿元，同比+25.9%；归母净利润8.1亿元，同比+55.3%；扣非归母净利润7.8亿元，同比+60.1%。其中，23Q4实现营业收入8.1亿元，同比-14.9%；归母净利润1.4亿元，同比-33.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比-36.9%。
　　24Q1实现营业收入8亿元，同比+5.5%；归母净利润1.7亿元，同比-9.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-13.8%。
　　23年线下渠道收入实现较快增长。1）分产品看：23年预调鸡尾酒实现收入28.84亿元，同增27.76%；销量3550.5万箱，同增27.80%。23年食用香精实现收入3.17亿元，同增13.18%；销量321.6万公斤，同增7.61%。2）分渠道看：线下零售仍是公司产品最主要的销售渠道，23年实现收入27.52亿元，同增42.36%。数字零售渠道23年实现收入3.85亿元，同减28.67%。即饮渠道23年全年实现收入0.64亿元，同减0.92%。公司对经销商进行调整，经销商数量从2023年初的2193家减少至2023年底的2164家，净减少29家经销商。
　　23年盈利能力显著提升，24Q1强费用投放下净利率承压。1）23年/23Q4公司毛利率分别为66.7%/66.23%，同比+2.92/-0.73pcts。23年毛利率改善主要系高毛利率的强爽收入占比提升，以及规模效应下固定成本被摊薄。2）23年/23Q4公司销售费用率分别为21.69%/26.4%，同比-2.43/+3.48pcts。3）23年/23Q4管理费用率分别为5.92%/8.36%，同比-0.74/+2.66pcts。23Q4销售费用率和管理费用率同比提升较多我们认为主要系收入下滑。4）综合来看，23年/23Q4公司销售净利率达到24.72%/17.73%，同比+4.63/-5.18pcts。
　　1）24Q1公司毛利率为68.32%，同比+2.86pcts。2）24Q1公司销售费用率为29.41%，同比+8.77pcts。3）24Q1管理费用率为5.85%，同比+1.34pcts。4）综合来看，24Q1公司销售净利率达到20.93%，同比-3.7pcts。
　　短期受需求扰动，预调鸡尾酒中长期景气度仍在。24Q1强爽持续进行“拉环扫码中黄金”的活动，最高可获得价值38888元的强爽定制龙年浮雕金条。活动推出后公司加大力度宣传，但由于当前需求较疲软，推广活动对收入拉动不明显，导致24Q1利润承压。
　　短期看，强爽高基数和需求疲软下增长承压，导致公司整体收入增长放缓。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，行业有望恢复较快增长态势，公司作为龙头有望受益于行业景气度回升。此外，公司亦探索烈酒业务，寻求新的增长。2023年12月29日崃州独创黄酒桶威士忌单桶首次开售，3分钟内售罄，业内认可度较高。公司烈酒基地升级项目按计划正常推进，为烈酒高效供应提供保障。后续建议继续关注烈酒业务进展。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到需求疲软下大单品强爽收入增速放缓，我们下调公司2024-25年归母净利润预测分别至9.02/10.16亿元（较前次分别下调20%/30%），引入2026年归母净利润预测为11.38亿元。折合2024-26年EPS分别为0.86/0.97/1.08元，当前股价对应2024-26年PE分别为23x/21x/18x。我们下调至“增持”评级。
　　风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。

　　事件：公司发布2023年度业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润7.56~8.60亿元，同比增长45%~65%。扣非后净利润预计为7.30~8.27亿元，同比增长50%~70%。测算23Q4公司实现归母净利润0.91～1.95亿，同比下降10%～58%，扣非归母净利润0.81～1.77亿，同比下降13%～61%。公司业绩低于预期。
　　投资评级与估值：由于外部需求短期承压，强爽高基数，下调预调酒板块23~25年增速为33%、16%、15%，下调盈利预测，预测2023~2025年净利润分别为7.87、9.47、11.2亿（前次为9.02、11.75、15.05亿），分别同比增长51%、20%、18%，当前股价对应23~25年的PE分别为30x、25x、21x。我们选取同为成长型饮料公司的东鹏饮料、农夫山泉；同为低度酒的燕京啤酒、青岛啤酒作为可比公司，可比公司23~25年平均PE为35x、27x、23x。我们认为公司此前股价表现已经充分反映业绩不及预期的影响，估值得到消化，参考可比公司24年估值，当前估值对应还有9%左右的空间，因此维持增持评级。百润在预调酒行业品牌先发优势明显，研发实力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同。22年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三级引擎逐渐成形，而终端渠道通过精细化管理不断提高渠道渗透率。未来伴随新品上市迭代，消费场景拓展，公司依然具备成长性。
　　强爽高基数下导致23Q4承压，公司持续进行产品创新。22Q4强爽通过不信邪挑战和永劫无间联名快速起量导致同期基数较高，经历一年的时间，强爽热度趋于稳定，而23Q4由于消费降级压力，可选消费需求疲软，强爽增速放缓，拖累Q4业绩表现。23H2公司加大微醺、清爽的营销力度，通过联名、换装升级、更换代言人的方式提升消费者曝光度，预计H2微醺+清爽表现回暖。
　　Q4利润下滑预计主因：1）高毛利率的强爽增速放缓，而微醺、清爽毛利率相对较低，结构变化拖累整体毛利率表现；2）公司应对龙年春节增加营销活动，例如11月强爽上新龙年限定罐，与周大生珠宝推出联名礼盒等，并大规模投放户外、交通枢纽等广告导致费用支出增加。
　　展望24年，公司以3-5-8度产品矩阵为核心，不断推出更满足细分消费者的产品，结合自身在营销领域的优势，具备打造大单品的潜力。渠道方面，公司严控线上渠道价盘，维护渠道体系稳定，线下不断拓张流通渠道网点数，伴随终端覆盖率提高有望带动原有产品持续增长。此外，公司于23年推出强爽高质感餐饮版，并在组织架构方面成立新的事业部运营餐饮渠道，24年若商业模式跑通则有望打开新的成长空间。
　　股价表现的催化剂：微醺、经典增速超预期；新品表现超预期。
　　核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化。