BYD has reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP) of RMB344.8/12.3bn (-7/-21% YoY). For 2Q26, revenue/attributable NP were RMB194.6/8.2bn (-3/+30% YoY; +30/+102% QoQ). We think that the strong 2Q26 earnings rebound was driven by the start of a new product cycle centered on flash charging technology, as well as rapid overseas business growth, which effectively offset weaker domestic demand after subsidies were scaled back at the beginning of 2026. In particular, overseas models carry strong profitability, and the higher export mix provided a significant boost to earnings. Looking to 2H26, we think that model and technology updates – such as flash charging and smart driving systems – could help increase BYD's domestic market share. Additionally, globalization could contribute incremental profit. Maintain BUY.
Per-vehicle NP exceeded RMB7k
For 2Q26, new vehicle sales volume was 1.11mn units (-3% YoY; +58% QoQ). Exports were 470k units (+82% YoY; +47% QoQ), accounting for 43% of total sales. Overseas high-margin models scaled, driving the 2Q26 GPM up by 2.6pp YoY and 0.1pp QoQ to 18.9%. Based on our estimates, the 2Q26 per-vehicle NP, excluding BYD Electronics, was about RMB7k, up by 54% YoY/22% QoQ. Excluding forex gains/losses, we estimate the 2Q26 per-vehicle NP at RMB9.6k. The sales/administrative/R&D expense ratios were 3.4/2.7/6.1% in 2Q26, changing by +0.34/-0.01/-1.50pp YoY and -0.44/-0.67/-1.40pp QoQ, reflecting visible gains from refined management. Financial expenses were RMB3.0bn in 2Q26, vs RMB-1.3bn in 2Q25 and RMB2.1bn in 1Q26. The YoY/QoQ increase was largely due to forex gains/losses, with 1H26 forex losses of about RMB4.7bn.
Flash charging models launched
Since BYD’s technology launch event on 5 March, new models equipped with megawatt-level flash charging technology have been launched in succession, effectively offsetting the impact of subsidy reductions. To date, BYD has nearly 20 models equipped with megawatt-level flash charging technology, including popular models such as the Datang and Song Ultra. Looking ahead to 4Q26, the company may keep upgrading flash charging models, including the third-generation Tang and Sealion 08, which we expect to boost domestic sales. On supporting infrastructure, the company had completed 10,000 flash charging stations across 332 cities as of 28 August. We expect BYD to meet its full-year target of 20,000 flash charging stations. Rapid infrastructure rollout could accelerate the adoption of megawatt-level flash charging technology and increase end-market store traffic and transactions.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue forecasts at RMB922.5/1,075.4/ 1,202.6bn and attributable NP forecasts at RMB40.0/52.4/63.3bn. In our SOTP model, we estimate 2026 EPS of RMB3.84 for BYD's automobile segment. To factor in BYD's stronger overseas momentum, faster earnings recognition, and faster charging infrastructure expansion, we value its automobile segment at 25x 2026E PE, an 80% premium over its peers' average of 14x on Wind consensus (previous: a 30% premium and 27x 2026E PE). For the mobile phone components/assembly segment, we estimate 2026 EPS of RMB0.55, and value this segment at 30x 2026E PE (previous: 31x), in line with its peers' average on Wind consensus. Our target market cap is RMB1,025bn and we revise our target price to RMB112.42 (previous: RMB120.65). Maintain BUY.
Risks: weaker-than-expected consumer demand and supply shortages.

　　事件：9月1日，公司发布8月产销快报：8月汽车销售440,293辆，同比+17.8%，环比+5.0%；国内汽车销量251,547辆，同比-14.2%，环比+5.1%；乘用车及皮卡出口销量188,746辆，同比+134.4%，环比+5.0%。分品牌看，8月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别375,373辆、16,001辆、41,568辆、442辆。
　　8月批发环比回暖明显高端化稳步推进。公司8月乘用车销售43.3万辆，同比+16.7%，环比+5.4%，环比继续改善，主要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复；1-8月乘用车累计销售262.2万辆，同比-7.2%。分品牌看，8月王朝海洋销量37.5万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.6/0.04/4.2万辆，合计5.8万辆，占比13.2%，相比2025年8月的占比7.7%提升明显，高端化持续推进。国内汽车销量251,547辆，同比-14.2%，环比+5.1%，环比持续保持增长，内需静待转正。
　　出海保持高增长不断深化海外布局。8月新能源出口销量18.9万辆，再创2026年单月新高，同比+134.4%，环比+5.0%；1-8月累计出口销量115.8万辆，同比+85.7%。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，在中国以外的年产能预计超过80万辆。此外，比亚迪计划在2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，其余覆盖东盟和新兴市场。
　　出口销量延续高增欧洲、拉美市场表现亮眼。根据MarkLines数据，7月公司海外终端销量82,534辆，同比+76.7%；1-7月累计销量55.8万辆，同比+82.9%。其中，欧洲销量28,474辆，同比+109.5%，1-7月累计同比+131.2%；德国销量5,240辆，同比+365.4%，1-7月累计同比+320.4%。拉美核心市场巴西销量22,937辆，同比+138.1%，1-7月累计同比+112.6%。澳大利亚销量8,131辆，同比+76.5%，1-7月累计同比+124.9%。海外主要市场延续快速增长，欧洲本地化布局及全球渠道建设持续兑现，公司品牌认可度与海外规模效应有望进一步提升。
　　闪充万站里程碑落地补能网络加速转化为规模效应。8月28日，比亚迪第10,000座闪充站正式落成，网络覆盖全国332个城市，一二线及三四线城市均实现100%覆盖；全国闪充站用户量已突破183万，其他品牌用户占比接近三分之一，运营不足半年累计充电量突破2.1亿度。公司已与中石化、中石油、壳牌、特来电等伙伴共建补能生态，并计划年底建成2万座国内闪充站、海外布局6000座。我们认为，闪充技术正由单车配置升级为“车型+网络+运营”一体化能力，有望降低用户补能焦虑、加快闪充车型放量，并形成差异化基础设施壁垒。
　　新品矩阵持续扩容高端化与个性化同步推进。8月成都车展期间，比亚迪王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌集中亮相，腾势Z硬顶版完成国内首秀，方程S系列与钛9等高端及个性化新品同步展出。其中，方程S系列定位中大型运动轿车，进一步拓展方程豹轿车产品线；钛9定位钛系列旗舰大型SUV，重点覆盖大型家庭用车场景。我们认为，伴随腾势高性能跑车、方程豹运动轿车及旗舰SUV产品陆续导入，公司高端及个性化车型覆盖范围有望进一步拓宽，推动品牌向上及产品结构持续改善。
　　投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，公司有望依托技术、产品与全球化优势打开中长期成长空间。预计2026-2028年营收分别为9,100.9/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润分别为402.7/569.1/704.0亿元，EPS分别为4.42/6.24/7.72元/股，对应2026年9月1日88.71元/股收盘价，PE分别为20/14/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及预期。

　　投资要点
　　8月销量44.0万辆、环增5%，出口再创新高。比亚迪8月销售44.0万辆，同环比+18%/+5%；其中乘用车销售43.3万辆，同环比+17%/+5%。8月本土销售25.2万辆，同环比-14%/+5%，连续三个月环比改善；海外销售18.9万辆，同环比+135%/+5%，再创历史新高，占总销量43%，同比提升21pct。26年1-8月累计销售266.8万辆，同比-7%；其中海外累计销售115.8万辆，同比+85%，本土累计销售151.0万辆，同比-33%。我们预计26年销量500万辆+，其中海外预计180-190万辆、本土约315万辆，出口高增持续对冲国内销量压力。
　　高端品牌维持高增、方程豹贡献主要增量，二代刀片切换有望拉动本土销量回升。8月腾势/仰望/方程豹分别销售1.60/0.04/4.16万辆，同比分别+33%/+9%/+155%；三品牌合计销售5.80万辆，同比+102%、环比-5%，占乘用车销量13%。26年1-8月腾势/仰望/方程豹累计销售10.17/0.29/24.23万辆，同比分别-1%/+66%/+166%，三品牌合计销售34.69万辆、同比+77%，其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换加速，我们预计26年底前完成全部车型切换，叠加闪充车型持续上市，有望推动下半年本土销量逐步回升。
　　碳酸锂成本压力边际有望减小、出口占比提升支撑盈利改善。26Q2碳酸锂成本压力处于阶段性高点，后续原材料成本压力有望逐步减小；同时8月海外销量占比维持43%的高位，海外车型盈利水平相对较高。随着出口占比提升、二代刀片车型切换及成本压力缓解，我们预计公司单车盈利有望继续改善。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28年归母净利润404/506/637亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE20/16/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

　　事件：比亚迪发布2026年中报，公司实现营收3448亿元，同比-7%；归母净利润123.3亿元，同比-21%。
　　Q2经营凸显韧性。比亚迪Q2单季度实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%；归母净利润82亿元、同比+30%、环比+102%。主要是本期为汇兑损失，上年同期为汇兑收益所致。Q2毛利率18.9%，同比+2.6pct，环比+0.1pct。
　　闪充中国，SHENZHEN世界。公司海外市场持续保持高增长态势，2026年上半年公司乘用车及皮卡海外销售78.9万辆，同比增长67.9%。8月销量再创新高，当月新能源汽车出口18.9万辆，占当月总销量比重超43%，海外市场已成为业绩增长的核心引擎。
　　比亚迪在全球多个市场取得领先成绩：在欧洲，于英国、意大利及西班牙斩获新能源汽车品牌销量冠军；在美洲，以近10万辆的绝对优势登顶巴西新能源汽车品牌销量榜首；在亚太，位列泰国及印度尼西亚新能源汽车品牌销量第一，包揽新加坡乘用车及新能源汽车品牌双冠，并于澳大利亚位列全品牌销量第二、新能源汽车品牌销量第一；在中东非，于沙特、阿联酋及南非荣膺新能源汽车品牌销量冠军。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。本地化生产方面，本集团正加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力，巴西、泰国等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑。目前，更多海外工厂的拓展与建设计划正在稳步推进中。海外物流体系打造自有出海船队，已有八艘滚装船投入运营。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得更大成功。
　　近日，比亚迪第10000座闪充站正式落成，创下国内自建充电站数量最多、建成万座充电站最快、国内充电站覆盖地域最广。立足万站新起点，从“闪充中国”迈向“闪充星球”。比亚迪持续加快闪充网络建设，将在今年年底完成国内20000座闪充站的建设目标，实现“有路的地方，就有闪充”。不仅如此，比亚迪也稳步推进闪充全球布局，将在海外建设6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地。
　　比亚迪的CNOA时刻。比亚迪继智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，全球唯一“城市领航+智能泊车”双兜底。比亚迪天神之眼5.0，开创全民城市领航时代。比亚迪辅助驾驶车型保有量超过352万辆，天神之眼辅助驾驶每日生成数据超过2.2亿公里。
　　比亚迪自研中国首款4nm智驾芯片璇玑A3，芯片制程行业第一车规级4nm，单位算力功耗最低较同级产品低20%，支持自动驾驶L3/L4，整车算力（3颗）超2100TOPS，天神之眼全新产品矩阵，新增天神之眼自动驾驶版（L3/L4）。继比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，电动化上半场完美收官之后，比亚迪开启智能化下半场。
　　投资建议：闪充中国，SHENZHEN世界。比亚迪在智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，比亚迪天神之眼5.0，开创全民城市领航时代。这是比亚迪在发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动“闪充中国”战略，电动化上半场完美收官之后，比亚迪正式开启智能化下半场。高油价驱动比亚迪出海持续高增，海外生产基地产能稳步释放，加速构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。完成从“闪充中国”到“闪充星球”的跨越，助力全球汽车电动化转型。预计公司2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为381、511、614亿元，对应PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，26Q2实现营收1946亿元，同比-3%，环比+30%；归母净利82.4亿元，同比+30%，环比+102%。
　　评论：
　　26Q2归母净利82亿元，符合预期。26Q2公司实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利82.4亿元、同比+30%、环比+102%，毛利率18.9%、同比+2.6PP、环比+0.1PP，期间费用率13.9%、同比+1.0PP、环比-2.3PP。26Q2财务费用30亿元，以财务费用-利息费用+利息收入估计，26Q2汇兑损失约28亿元，还原汇兑后归母净利估计111亿元，同比+115%，环比+80%。剔除比亚迪电子后，公司归母净利79.8亿元、同比+42%、环比+96%；对应单车净利0.72万元、同比+0.23万元、环比+0.14万元，还原汇兑后估计单车净利0.97万元、同比+0.59万元、环比+0.10万元，体现规模效益和较好的成本控制。
　　闪充生态加速成型，随产能爬坡内销改善可期。公司兆瓦闪充以“5分钟充好、9分钟充饱”创全球量产最快充电速度新纪录；截至8月28日已建成1万座闪充站，覆盖全国332座城市、核心城市平均每3公里一座，并计划26年底国内建成2万座。销量端，26Q2公司销量111万辆、同比-3%、环比+58%，其中内销64万辆、同比-28%、环比+68%；26H1末合同负债798亿元、较年初+55%。我们判断公司在手订单饱满，闪充车型上市后需求好，随产能稳步提升、订单交付节奏加快，内销有望持续修复。明年碳酸锂成本压力有望缓解、叠加产能释放摊薄折摊与费用，单车盈利改善可期。
　　海外销量延续高增，闪充出海打开新增长空间。26Q2公司海外销量47万辆，同比+82%、环比+47%，7月进一步增至18万辆、同比+124%，新能源汽车业务版图已覆盖全球六大洲、121个国家和地区。产品端，“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版及“海豚”插混版于海外首发后广受市场好评；渠道端，携手国际顶尖经销商加速完善渠道网络布局；运力端，自有船队已有8艘滚装船投入运营；产能端，巴西、泰国等地工厂已投入运营，更多海外工厂建设稳步推进。公司闪充生态已启动全球化，计划在海外布局6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地，明年海外闪充车型与补能网络同步铺开有望成为新的增长变量。我们预计26/27年公司海外销量185/270万辆，同比+77%/+46%。
　　投资建议：我们预计公司26/27/28年销量463/575/670万辆，其中海外185/270/365万辆；展望明年，随产能瓶颈打通、成本与汇兑压力缓解，叠加海外延续高增，业绩弹性有望充分释放。据此我们将2026-28年营收预测由9,361、10,405、11,816亿元调整为8,946、10,806、12,269亿元，归母净利由443、574、726亿元调整为386、528、659亿元。给予2026年25倍PE，A股目标价105.8元，空间20%。考虑A/H目标溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价112.2港元，空间29%，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。

　　投资要点：2Q26营业收入1945.9亿元，同/环比-3.2%/+29.5%；归母净利润82.4亿，同/环比+29.7%/+101.8%。业绩符合预期。
　　销量方面：26Q2乘用车销售110.8万辆（YoY-3.2%，QoQ+58.2%）；其中出口47.0万辆，占比42.4%（YoY+82.2%）；国内63.8万辆（YoY-28.1%，较26Q1降幅收窄）
　　单车ASP约13.6万，环比Q1略有下滑。整体毛利率（还原质保金调整）18.9%（YoY+2.6pct，QoQ+0.1pct），创近一年新高。结构与客户：高端品牌（方程豹+腾势+仰望）合计销量14.4万辆，占比约13%，环比Q1提升1pct。
　　Q2业绩波动主要还有海外汇兑损失，国内原材料成本压力共同造成。同时我们也看到海外销量持续增长，对冲了毛利率压力。
　　展望下半年，更多关注国内销量的持续性，以及海外政策不确定性的落地。
　　投资分析意见：当前的中国车市竞争激烈，我们需要严肃应对内卷与反内卷，以及后续政策退坡等多方面因素对公司经营压力的影响。但我们仍然看好公司的产品力全球兑现的确定性，以及国内后续产品持续进化的潜力。我们维持2026-28年收入预测9262/10275/11692亿；维持26-28年归母净利预测365/465/545亿，对应当前估值23/18/15倍。维持增持评级。
　　核心假设风险：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨等。

　　公司发布2026年中报：2026H1公司营收3448.2亿元，同比-7.1%；归母净利润123.3亿元，同比-20.5%，扣非归母净利润123.7亿元，同比-9.0%。
　　2026Q2业绩同环比增长、盈利能力有所修复。2026Q2公司收入1922亿元，同环比分别-4.3%/+27.9%；归母净利润82.4亿元，同环比分别+29.7%/+101.7%；2026Q2公司毛利率17.9%，同环比分别+1.6pct/-0.9pct;期间费用率14.0%，同环比分别+1.2pct/-2.2pct；归母净利率4.3%，同环比分别+1.1pct/+1.6pct。2026Q2公司业绩同环比高增，盈利能力有所改善。
　　2026Q2销量环比大幅改善带动单车盈利提升。剔除比亚迪电子影响后，2026Q2公司ASP13.4万元，同环比分别-0.4万元/-2.6万元，Q2公司内销环比+68%，外销环比+47%，内销占比提升或导致单车ASP变动；2026Q2单车归母净利0.72万元，同环比分别+0.23万元/+0.14万元，Q2销量环比大幅增长，规模效应显现，单车盈利有所改善。
　　国内产品持续迭代，海外新品陆续释放。2026Q2公司销量110.8万辆，同环比分别-3.2%/+58.2%，其中内销63.7万辆，同环比分别-28.2%/+67.9%，外销47.1万辆，同环比分别+82.5%/+46.7%，外销占比42.5%，同环比分别+20.0pct/-3.3pct。在国内市场，公司陆续推出宋ULTRA、大唐以及各类升级款型，带动销量回升；在海外市场，公司针对欧洲市场开发的海豚G逐步上量，针对日本市场开发的海獭销量已破万，同时公司也向海外持续投放现有优质产品，如元UP出口量在1-6月份分别为0.7/1.0/0.9/1.6/2.6/3.6万辆。
　　原材料价格回落，海外持续超预期，给予“增持”评级。2025Q3铝价、碳酸锂价格均有所回落，叠加海外市场的持续超预期，以及大汉、海狮08等ASP较高的车型上市，下半年公司单车盈利或得到进一步修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为412.37亿元/505.11亿元/630.50亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争超预期，原材料价格大幅上涨。

　　事件：8月28日，比亚迪发布26H1年报：26H1，公司销售汽车180.9万台，同比-15.7%，其中出口79.2万辆，同比+67.8%；实现营收3448.2亿元，同比-7.1%；最终实现归母净利润123.3亿元，同比-20.5%
　　Q2公司经营触底反弹，业绩符合预期。闪充技术为公司带来巨大竞争优势，Q2公司闪充新车持续发力，同时新车在外观内饰设计上也做出了大量改进，直击消费者痛点，如比亚迪大唐等新车市场反响热烈，对公司销量的复苏起到带动作用。海外角度伴随公司海外布局的持续深入，依旧维持强势增长，6月出口量达17.5万辆。国内闪充新车叠加出海维持强势，公司经营已触底反弹。
　　展望后续：预计年内公司经营将持续提升。1）我们认为：公司闪充的竞争优势在Q3-Q4仍在持续，预计公司Q3将维持国内闪充新车带动、海外出口强势的状态不变，经营有望持续向上。2）中长期公司经营走势取决于国内外的出口政策，公司出海目前是核心增长逻辑，自身在海外布局广泛、品牌力强，但不确定性在于地缘政治风险，会同时影响公司的销量和盈利能力，因此中长期维度需观望后续国内外政策影响。
　　投资建议：公司经营已触底反弹，出海表现强势，龙头位置重新凸显，当前的核心问题依旧是赔率。我们预计公司2026-2028年实现营业收入7595.89/8949.95/9482.09亿元，归母净利润353.6/502.7/591.1亿元。对应PE分别为23.8/16.7/14.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，地缘政治风险等。

　　事件:公司发布5月产销快报，5月公司新能源销量38.3万辆，同比+0.3%，环比+19.4%。新能源乘用车销量37.7万辆，同比+0.02%，环比+20.0%。分品牌看，5月王朝、方程豹、腾势、仰望销量分别为33.0万辆、3.0万辆、1.6万辆、286辆。
　　国内闪充车型放量，量价与份额进入同步修复通道。5月国内端环比改善明显，核心来自闪充车型由技术发布进入规模交付阶段。宋UltraEV、海狮06EV、元Plus等新增供给贡献增量，海狮05EV、钛3、Z9GT、海豹06GT等改款车型带动存量产品焕新；3-5月闪充车型销量约2.4/4.2/7.5万辆，占内需比重由13.2%提升至33.7%。受益于中高端闪充车型占比提升及产品矩阵优化，5月乘用车市占率由4月15.1%提升至17.0%，新能源市占率由26.2%提升至28.4%；4月公司合计ASP由3月13.31万元回升至14.27万元，海洋/王朝/领汇ASP由11.53万元回升至12.22万元。我们认为，闪充导入对公司国内端量价份额的拉动已在月度数据中初步体现，经营修复的可验证性进一步增强。
　　海外高增延续，本土化产能削弱关税扰动。5月公司海外销量达16.1万辆，同比+80.4%，环比+18.9%；2026年出海累计销量61.4万辆，同比+64.2%，海外增长动能持续兑现。短期看，泰国、巴西工厂进入稳定量产，印尼、匈牙利、土耳其等产能有序推进，海外今年预计提供约50万产能，“本地生产+国内出口”共同提升交付弹性与渠道响应速度。中长期看，欧洲、拉美、澳新、中东等区域需求基础较好，腾势、方程豹、仰望等高端品牌出海有望进一步抬升海外产品结构；同时，墨西哥、匈牙利等本土化工厂建设将降低关税、物流及贸易政策波动影响，海外业务有望由销量扩张+闪充同步逐步进入规模效率释放阶段。
　　闪充+智驾强化产品力，行业贝塔修复打开盈利弹性。我们认为，公司本轮修复并非单一销量弹性，而是技术配置、产品结构与行业环境共同改善。闪充解决纯电补能短板，天神之眼智驾下放提升主销车型配置竞争力，多品牌矩阵覆盖主流至高端价格带，推动公司从“以价换量”逐步转向“结构升级+规模降本”的经营路径。与此同时，行业价格竞争边际缓和、以旧换新等政策延续、新能源需求进入旺季修复窗口，有利于自主龙头率先兑现经营杠杆。展望三四季度，伴随高附加值车型交付占比提升、海外规模效应释放及前期技术/产能切换成本摊薄，公司盈利能力有望环比明显改善。依托垂直整合供应链、规模制造能力及渠道周转效率，公司盈利修复的核心将由销量修复进一步延伸至ASP、毛利率和费用率的协同改善。
　　盈利预测：我们预测公司2026-2028年实现营收8949/9609/11110亿元，同比分别+11.3%/+7.4%/+15.6%，实现归母净利润448/565/681亿元，同比分别+37.4%/+26.0%/+20.6%，对应PE分别为18x/14x/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；新品发布不及预期；汽车行业竞争加剧；部分车型销量数据基于估算且未完全剔除非闪充版本销量，测算结果或与实际终端交付存在偏差等。

　　事件：5月28日，比亚迪召开“敢为”智能化战略发布会，继宣布为智能泊车安全兜底后，再次率先承诺为城市领航安全兜底1年；同时，公司发布中国首款4nm制程智驾芯片——璇玑A3，加速推进智能化下半场进程。
　　全系可标配天神之眼B系统，智驾安全兜底落地。比亚迪宣布全系车型均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版，选装价格1.2万元。会上，比亚迪承诺为城市领航安全兜底：即日起一年内，天神之眼A&B的新用户自提车之日起，老车主OTA升级至天神之眼5.0后，均可享为期1年的城市领航兜底。用户在合规使用城市领航功能时，若发生有责任交通事故，应由本车承担的直接经济损失将由比亚迪直接进行兜底赔付。对比行业常见的智驾险，比亚迪的城市领航兜底全部免费、没有上限，且不会影响来年的商业险保费。
　　发布中国首款4nm制程自研智驾芯片，天神之眼架构再升级。本次发布会上，比亚迪发布中国首款4nm制程智驾芯片——璇玑A3，支持L3、L4自动驾驶，通过三颗芯片的高效协同，实现超2100TOPS的总算力，同时兼顾功耗控制与算力利用率，且单位算力功耗较同级产品低20%。除发布自研芯片外，比亚迪天神之眼智驾系统本次迎来四大升级：架构方面，升级为璇玑架构2.0，搭载舱驾电三合一的中央大脑；传感器方面，行业首创卫星架构；算法方面，升级为物理AI大模型；数据方面，基于比亚迪行业最大的数据底座，海量的数据可被用透、用活，发挥最大价值，让智驾模型快速迭代。
　　内外需求共振向上，智驾普及助力销量增长。展望下半年，公司销量、营收、盈利规模有望持续改善，叠加海外高景气周期延续，全球化成长空间持续打开；国内市场方面，随公司闪充、智驾战略发布，大唐、宋Ultra等闪充主力车型渗透率快速提升，天神之眼B选装比例亦有望进一步提高，产品力升级驱动内需稳步回暖。中长期维度，公司出海三年高增长逻辑清晰，全球化战略持续深化，长期发展潜力逐步显现。
　　盈利预测：我们预测公司2026-2028年实现营收8949/9377/10511亿元，同比分别+11.3%/+4.8%/+12.1%，实现归母净利润448/530/613亿元，同比分别+37.4%/+18.2%/+15.8%，对应PE分别为19.5x/16.5x/14.3x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：出海销量不及预期，新车销量不及预期，新技术研发不及预期。