投资要点：公司海外业务敞口较高，预期26H1期间承受汇率波动影响（销售端收入确认+汇兑损失）。我们预计随着26H2新产品的新定价导入后，汇率波动的影响程度将会减弱。因此，我们调整26/27年归母净利润预测至30/43亿元（前次36/51亿元），并新增28年预测为56亿元。领益智造逐步构建从材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力，25年以来在人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源取得显著的业务进展，长期增长动能充足。可比公司26年预测PEG为1.4，而公司仅为1.0，维持“买入”评级。
　　公司发布2026年一季报，符合此前考虑汇兑损失后的预期。26Q1营收126.43亿元，同比增长9.99%，连续9个季度同比增长，创上市以来Q1新高；归母净利润3.92亿元，同比下降30.70%；扣非归母净利润2.39亿元，同比下降33.15%。业绩短期承压，主要受汇率波动及铜、铝等大宗原材料价格上涨等多重外部因素影响。
　　坚持“内生+外延”双轮驱动，“人-眼-折-服”新曲线快速落地转化。（1）人形机器人：目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务。（2）AI眼镜及XR可穿戴设备：提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件产品，并与终端品牌紧密合作。（3）折叠屏终端：量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品。在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破。（4）AI服务器：收购立敏达（Readore）切入北美算力客户核心供应链；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力。
　　汽车及低空经济：实现从Tier2向Tier1的转型升级。公司通过收购浙江向隆及江苏科达，全面加速在汽车零部件领域的战略布局，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，确立了在汽车产业链中的核心地位。公司汽车板块主要客户覆盖大众、丰田、长城、比亚迪、蔚来、零跑、广汽、一汽、奇瑞、理想、吉利、江淮等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪、北极星等全球地形车头部品牌。
　　风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧的风险。

　　多种因素导致业绩短期承压，机器人与液冷加速推进，维持“买入”评级
　　公司近期发布2026年一季度报告。（1）2026年第一季度，公司实现营收126.43亿元，同比+9.99%，环比-8.64%；归母净利润3.92亿元，同比-30.64%，环比+13.18%；扣非归母净利润2.39亿元，同比-33.15%，环比-1.82%；毛利率16.54%，同比+1.39pcts，环比+2.94pcts；净利率3.17%，同比-1.77pcts，环比+0.56pcts。（2）公司2026Q1归母净利润同比出现明显下滑，主要系汇率波动和铜、铝等原材料价格上涨等因素影响。我们认为，公司海外客户相关业务收入占比较高，后续季度业绩或将持续受到汇率影响，但随着下半年新产品逐步导入生产和销售，汇率因素影响程度有望逐季减弱，因此我们下调公司2026/2027盈利预测（原值为35.75/47.65亿元），并新增2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为30.06/42.58/55.77亿元，当前股价对应PE为34.2/24.1/18.4倍。在传统消费电子主业稳健增长的基础上，公司加速布局折叠屏、端侧AI、人形机器人、AI服务器液冷与电源，和汽车及低空经济等领域，积极打造多条长期增长曲线，我们看好公司未来增长潜力，维持“买入”评级。
　　聚焦“人/眼/折/服”战略，“内生+外延”双轮驱动，第N增长线加速成长
　　2025年，公司“人/眼/折/服”业务快速落地转化。（1）人形机器人领域，目标成为全球具身智能硬件TOP3制造商，构建灵巧手、关节模组、散热等核心零部件及整机ODM的全栈能力，为多家头部企业完成数千套硬件/整机组装服务；（2）AI眼镜及智能穿戴方面，为头部客户供应软质功能件、注塑件等关键零部件；（3）折叠屏方面，超薄钛合金及碳纤维支撑件实现量产，北美大客户高端VC散热项目取得突破，技术壁垒持续提升；（4）AI服务器方面，并购立敏达，获取北美头部算力客户的技术储备及客户认证资质，产品拓宽至液冷模组、快拆连接器、歧管等核心硬件，AMD显卡散热模组批量出货，完成算力电源系统的深度布局。
　　汽车及低空经济盈利能力提升，实现Tier1跨越升级，构建高质量增长引擎
　　2025年，汽车及低空经济业务实现营收29.54亿元（同比+39.56%），毛利率提升7.90pcts。公司外延并购浙江向隆与江苏科达，成功实现从Tier2向Tier1供应商的战略升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等零部件。客户方面，全面覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪等全球地形车龙头。未来，受益于Tier1系统级交付能力与核心客户的持续放量，汽车及低空经济业务盈利能力有望进一步提升。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月30日，领益智造公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入126.43亿元，同比增长9.99%，单季度归母净利润3.92亿元，同比下降30.70%，单季度扣非归母净利润2.39亿元，同比下降33.15%。扣除股权激励摊销费用后，归母净利润4.90亿元，同比下降23.51%；扣非归母净利润3.38亿元，同比下降22.09%。
　　聚焦四大战略方向，期待多维度成长
　　1Q26公司收入126.43亿元，连续9个季度同比增长，同时创上市以来一季度新高。公司持续加大AI硬件新产品的研发投入力度，依托技术创新优势提升市场份额，推动整体营业收入及毛利额同比稳步增长。1Q26公司毛利额20.92亿元，创上市以来一季度新高；毛利率16.54%，同比提升1.39个百分点。受汇率波动及铜、铝等大宗原材料价格上涨等多重外部因素影响，公司净利润同比有所下降。
　　公司持续聚焦AI终端、AI服务器、人形机器人、汽车及低空经济四大战略方向，全力打通服务器液冷与电源解决方案的全链条能力。从部分细分领域的情况来看：
　　机器人领域，公司已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务。在智元机器人第二届合作伙伴大会上，公司获2026年度“BusinessInnovationAward”（智启新章奖）。此外，公司针对机器人核心部件建成专用产线，已实现关节模组及整机的制造与组装服务量产交付。在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式硬件制造及解决方案服务。核心产品覆盖不锈钢/钛合金/碳纤维等多种材质的折叠屏支撑件、铜/不锈钢/钢铜复合/铝合金/钛等多种材质的VC均热板、折叠屏转轴模组、中框、模切功能件/结构件、充电器等关键零部件，广泛应用于双折叠屏手机、阔折叠屏、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑等终端电子产品。
　　服务器相关产品领域，公司控股子公司Readore（立敏达）是北美算力行业头部客户的核心供应商（RVL/AVL）并持续批量交付液冷相关产品。Readore（立敏达）核心产品包括液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（服务器液冷板LiquidCoolingPlate及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）、母线排（Busbar）等。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为28.7、36.1、46.2亿元（前次报告2026-2027年预测为31.3、36.1亿元），对应EPS为0.39、0.49、0.63元/股。对应2026年4月30日股价的PE为35.8、28.5、22.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

　　事件
　　公司发布25年年报，2025年实现营业收入514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。
　　投资要点
　　业绩历史新高，成长动能持续释放。公司2025年实现营业收入514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。其中，AI硬件相关业务实现收入约447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21%，主要系产线稼动率提升及制造成本降低；汽车及低空经济业务实现收入29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90个百分点，主要系工艺能力及效率提升方面进展较好，汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升；其他业务实现收入36.81亿元。此外，公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善。
　　内生+外延双轮驱动，第N增长曲线加速运转。公司紧扣“人-眼-折-服”战略主线，人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化。
　　人形机器人：合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务；
　　折叠屏终端：量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品，在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破；
　　AI服务器：在数据中心高功率密度与能效要求不断提升的背景下，传统风冷方式已难以支撑企业级商用服务器的热管理需求，液冷方案正快速渗透，公司收购立敏达（Readore）切入北美算力客户液冷散热核心供应链，并降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力；
　　汽车业务：完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier2向Tier1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为643/829/1122亿元，归母净利润分别为34/45/61亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　领益智造发布2025年报，营收/利润实现历史新高：2025年，公司实现营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%；扣除股权激励摊销归母净利润为26.05亿元，同比增长40.30%。2025年，公司毛利率、净利率分别为15.80%、4.52%，均实现同比增长。受益于AI终端硬件高附加值产线稼动率提升、海外工厂收入大幅增长、工艺能力及效率提升方面进展较好，公司盈利能力持续改善。25Q4，公司实现营收138.39亿元，同比增长8.64%；归母净利润为3.46亿元，同比增长0.41%。
　　聚焦AI终端、机器人及企业级服务器，打造AI硬件智造平台。AI硬件相关业务实现收入约447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21%。其中电池电源/热管理（散热）/精品组装及其他分别实现收入75.79/51.25/43.36亿元，同比增长16.90%/24.78%/12.25%。
　　AI赋能终端侧硬件，公司散热、电池、快充全面开花。散热方面，公司的超薄均热板及整体散热方案已成功搭载于多款中高端智能手机，并实现规模量产出货。其中，不锈钢VC广泛适用于高端旗舰机型，纯钛VC方案专为折叠屏手机及超高端机型定制。公司通过先进的电源管理技术，提供稳定、高效和持久的充电及供电管理，满足AI硬件对高功率和持续稳定供电的需求。
　　折叠机、AI眼镜、机器人进入发展快车道。折叠屏领域，量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等产品，在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破；AI眼镜及XR可穿戴设备，公司提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件产品，与终端品牌合作紧密；机器人方面，公司全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务，截至2025年报，已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务。
　　AI服务器领域内生外延，完善散热+电源布局。公司凭借自研的“羽毛铜仿生结构”纳米散热技术，精准匹配AMD“高性能、紧凑体积”的设计需求，公司已实现AMD系列显卡散热模组批量出货。2026年1月，公司收购北美算力头部客户的核心供应商（RVL/AVL）立敏达，快速切入服务器液冷及电源领域，GB200/GB300液冷散热器、液冷快接头（UQD/MQD）、液冷分水器（Manifold）等高端服务器液冷产品持续出货。立敏达业务与公司现有服务器散热及电源业务形成高效协同，在AI算力产业链实现关键卡位。此外，通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力。
　　汽车零部件领域的战略布局加速。汽车及低空经济业务2025年收入为29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90pcts。通过收购浙江向隆及江苏科达，公司实现从Tier2向Tier1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。
　　盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入646/847/1127亿元，同比增长26%/31%/33%，实现归母净利润33/45/61亿元，同比增长45%/37%/36%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为27/20/15X，维持买入”评级。
　　风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。

　　公司发布2025年年报，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入514.29亿元，同比增长16.33%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.47%；扣非归母净利润17.47亿元，同比增长7.41%。公司毛利率为15.80%，同比增长0.03个百分点；净利率为4.52%，同比增长0.54个百分点。公司整体业绩稳健增长，主要原因为：（1）公司通过持续增加AI终端硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；（2）公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善；（3）凭借在工艺能力及效率提升方面进展较好，公司汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升。单季度看，2025Q4公司实现营业收入138.39亿元，同比增长8.74%，环比下降0.90%；归母净利润3.46亿元，同比下降0.59%，环比下降65.81%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降44.60%，环比下降72.91%。公司毛利率为13.60%，同比下降1.93个百分点，环比下降5.60个百分点；净利率为2.61%，同比下降0.19个百分点，环比下降4.72个百分点。
　　公司各业务板块营收均实现正增长。分业务板块看，2025年公司AI终端业务实现营收447.93亿元，同比增长9.97%，占公司营业收入的87.10%，毛利率为17.21%，同比下降0.20个百分点。公司汽车及低空经济业务实现营收29.54亿元，同比增长39.56%，占公司营业收入的5.74%，毛利率为9.61%，同比提升7.90个百分点。公司其他业务实现营收36.81亿元，同比增长170.12%，占公司营业收入的7.16%，毛利率为3.67%，同比增长14.94个百分点。
　　深耕主业，第N增长曲线加速运转。公司坚持“内生+外延”双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化，构筑高质量发展的第N增长曲线。具体来看，在人形机器人领域，公司于2025年6月举办机器人战略发布会，目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商；2025年8月参加2025首届世界人形机器人运动会并取得“两金一铜”的优异成绩；机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务，在具身智能行业影响力持续提升。在折叠屏终端，公司凭借技术创新实现多项突破，量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品。在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破。在AI服务器领域，公司收购立敏达（Readore）切入北美算力客户核心供应链；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力。在汽车领域，公司完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier2向Tier1的转型升级。新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。
　　盈利预测和估值：公司是全球领先的AI硬件智能制造平台型企业，凭借先进的制造工艺与技术积累，形成从核心材料、精密功能件、模块到精品组装的一体化解决方案平台能力，核心产品广泛应用于AI硬件（AI终端、AI服务器、人形机器人）、汽车及低空经济等前沿领域。
　　我们预计，公司2026-2028年实现营收645.45/836.74/1118.85亿元，实现归母净利润33.34/44.61/60.85亿元，对应EPS为0.46/0.61/0.83元，对应当前价格的PE为28.12/21.02/15.41倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业波动风险；汇率变动风险；行业竞争加剧的风险；大客户依赖风险；原材料价格波动的风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布公告，签订了《关于东莞市立敏达电子科技有限公司之股权转让协议》，将以8.75亿元自筹资金现金收购东莞市立敏达电子科技有限公司35%的股权，并通过表决权委托的形式获得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权，从而取得对目标公司的控制权，立敏达整体估值为25.1亿元。本次交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。
　　立敏达是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商，在企业级服务器热管理领域具备深厚的核心技术积累和丰富的行业经验。立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排（Busbar）、服务器机架等。核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司，并且已建立深厚且长久的客户合作关系。2024年立敏达实现收入2.71亿元，扣除股权激励摊销费用净利润-0.25亿元，2025年1-9月实现收入4.86亿元，扣除股权激励摊销费用净利润0.36亿元。本次签订协议相关交易事项将有助于公司快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，并降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期。
　　公司是全球领先的AI终端硬件核心供应厂商，业务涵盖AI手机及折叠屏手机、AIPC及平板电脑、影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品组装及其他、传感器及相关模组、机器人等相关硬件产品领域。在热管理领域，公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组等产品，此次公司通过外延的方式加码服务器液冷散热赛道，是进一步拓展AI硬件服务器业务的关键一步，立敏达可与公司现有服务器业务形成战略协同效应，有助于进一步丰富公司服务器板块的产品矩阵，提升公司AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为527.72、637.96和761.14亿元，同比分别+19.4%、+20.9%和+19.3%，归母净利润分别为25.69、36.74和45.16亿元，同比分别+46.5%、+43.0%和+22.9%，对应2025年12月24日收盘价的PE分别为45.5、31.8和25.9倍，给予"增持"评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，竞争加剧，市场需求不及预期。