公司发布2026半年报。26H1，领益智造实现营业收入251.49亿元，同比增长6.45%，营收规模创历史新高，且26Q2单季度营收已连续十个季度实现正增长；毛利率同比提升1.65个百分点至16.73%；归母净利润7.64亿元，同比下降17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比下降35.83%。净利润下滑的主要原因包括：一是人民币兑美元汇率快速升值导致汇兑损失激增，上半年财务费用达6.20亿元，同比增长446.35%；二是公司研发投入、产线建设及全球化布局持续加码，上半年研发费用14.42亿元，同比增长27.86%。
　　AI硬件：热管理与电池电源收入实现高增。上半年AI硬件实现收入204.64亿元，占总营收比重达81.37%。尽管该板块整体收入同比微降1.92%，但毛利率提升0.58个百分点至17.47%，产品结构优化成效显著。其中，影像显示业务收入40.31亿元，同比下降约37%；电池电源业务收入39.28亿元，同比增长12.73%，服务器通用冗余电源相关产品实现量产出货；热管理业务收入29.20亿元，同比增长43.46%，主要得益于收购立敏达后AI服务器相关散热产品出货增长；XR可穿戴业务收入17.94亿元，同比增长17.72%；精品组装及相关实现营收22.18亿元，同比增长14.16%。
　　端侧AI：把握终端智能化与高端化的发展主线。折叠机方面，向北美大客户供应新一代终端产品相关核心精密件，涵盖铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等；散热方面，已向国内客户量产出货超薄高性能均热板、中框一体化均热板模组，交付持续增长；智能可穿戴领域，与终端品牌紧密合作，全面覆盖AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件产品。
　　物理AI：客户拓展加速，进入发展快车道。公司具备从核心零部件到整机本体组装的全栈式服务能力，专注关节模组、高功率充电、散热模组、灵巧手等核心零部件及本体组装服务。公司在北京、成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线正式投产，已量产交付人形机器人核心零部件、关节模组、整机等产品，为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，并规划2028年超10万台机器人的组装产能，配备2万余台CNC设备及自动化产线。
　　AI算力：完善散热+电源布局，夯实AIDC产业底座。公司于2026年1月完成对立敏达的收购，补齐公司服务器硬件能力。立敏达主营母线排以及服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、服务器液冷板、光模块冷板、服务器均热板等核心硬件，已作为北美算力龙头客户核心供应商，向海外算力行业头部企业及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司等客户批量交付相关产品。立敏达业务与公司现有服务器散热及电源业务形成高效协同，在AI算力产业链实现关键卡位。
　　加速汽车零部件战略布局，发展态势稳健。26H1实现收入35.28亿元，同比增长198.26%，占总营收比重提升至14.03%。毛利率同比提升约6.25个百分点至14.08%。公司通过收购浙江向隆及江苏科达，全面加速在汽车零部件领域的战略布局，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，确立了在汽车产业链中的核心地位，主要客户覆盖大众、丰田、长城、比亚迪、蔚来、零跑、广汽、一汽、奇瑞、理想、吉利、江淮、庞巴迪、北极星等。
　　盈利预测与投资建议：公司持续深耕智能制造核心赛道，从端侧AI、物理AI及AI算力多个维度赋能AI产业，有望拉动中期新一轮成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入629/770/945亿元，同比增长22%/22%/23%，实现归母净利润31/43/61亿元，同比增长35%/41%/41%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为33/24/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。

　　2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源放量，维持“买入”评级
　　公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收251.49亿元，同比+6.45%；归母净利润7.64亿元，同比-17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比-35.83%；销售毛利率16.73%，同比+1.65pcts；销售净利率3.09%，同比-0.90pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收125.06亿元，同比+3.09%，环比-1.08%；归母净利润3.72亿元，同比+2.00%，环比-5.02%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-39.68%，环比-37.34%；毛利率16.91%，同比+1.90pcts，环比+0.37pcts；净利率3.01%，同比-0.08pcts，环比-0.16pcts。（3）公司上半年业绩短期承压，主要受汇率波动影响。我们认为，公司处于主动优化产品结构的调整期，长期经营韧性不减。因此，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为30.06/42.58/55.77亿元，当前股价对应PE为33.8/23.9/18.2倍。公司深化“AI硬件布局，AI端侧与具身智能加速落地，AI算力有望实现液冷与AIDC电源协同布局，汽零低空高速增长，我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。
　　端侧AI核心精密件量产，物理AI多基地投产，具身智能商业化提速
　　2026H1公司精品组装及相关（含端侧及物理AI机器人）实现收入22.18亿元，同比+14.16%。端侧AI方面，公司已向国内客户量产出货超薄高性能均热板及中框一体化均热板模组；同时向北美大客户供应铰链精密结构件、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等新一代终端核心精密件。物理AI方面，公司提供涵盖CNC、3D打印、MIM及压铸等多工艺结构件。目前，北京、成都、郑州、东莞及海外基地组装产线已正式投产，成功交付多款人形机器人部件与整机，助力荣耀机器人“闪电”夺得2026北京亦庄人形机器人半马拉松冠军，且工业应用已深入上下料、AOI检测及CNC加工等生产环节。随着端侧AI硬件迭代与具身智能产业化加速，公司凭借工艺制造与产线组装优势，业绩有望迎来持续增长。
　　收购立敏达布局液冷，赛尔康AIDC电源量产出货，汽车低空高速增长
　　AI算力方面，公司热管理收入29.20亿元，同比+43.46%；电池电源收入39.28亿元，同比+12.73%。通过收购北美算力头部客户认证供应商立敏达，完成对单相液冷散热模组等产品的布局，其服务器通用冗余电源产品实现量产出货；子公司赛尔康实现AIDC电源首批批量交付并发布全系列算力电源方案。汽车及低空经济领域，2026H1公司收入达35.28亿元，同比+198.26%，汽车相关收入规模、占比及盈利能力稳步提升，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及电池核心组件的产品集群，覆盖大众、丰田等主流车企供应链。未来，随着AIDC液冷渗透率提高及汽车低空业务放量，多元布局有望为后续业绩增长注入新动能。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

　　事件：8月28日，领益智造发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入251.49亿元，同比增长6.45%；归母净利润7.64亿元，同比减少17.88%，主要是汇率波动等因素影响所致；扣非归母净利润3.89亿元，同比减少35.83%。2026Q2，公司实现营业收入125.06亿元，同比增长3.09%；归母净利润3.72亿元，同比增长2.00%；扣非归母净利润1.50亿元，同比减少39.68%。
　　AI热管理业务增长亮眼，下半年有望核心受益于Rubin机柜放量。细分板块来看，公司AI硬件业务实现收入204.64亿元，其中，热管理业务实现营收29.20亿元，同比增长43.46%，公司已于2025年向AMD批量供应散热模组产品，2026年1月公司收购东莞立敏达（Readore）切入服务器液冷及电源领域，已成为北美算力头部客户RVL/AVL供应商，公司UQD/MQD、Manifold亮相2026英伟达GTC大会MGX供应商名录，此外，公司液冷板、Busbar等产品持续出货，光模块液冷模组进展顺利，公司预计将于2026Q3、Q4实现量产出货。据央视新闻，立敏达今年上半年出口营收同比翻倍增长，订单已排至2027Q1。我们认为，随着下半年英伟达逐步开启Rubin液冷机柜的交付，公司有望核心受益。
　　端侧AI落地或加速，公司有望深度受益于折叠屏新机放量。公司折叠屏终端硬件产品包括支撑件、转轴模组、超薄均热板（TVC）、铰链等多个产品。公司在北美大客户新机的单机价值量较上代机型有提升，目前各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付，三季度进入交付旺季。我们认为，随着手机侧逐步搭载AI功能，有望引领高端机型换机需求释放，叠加折叠屏品类产品逐步上市，公司或将开启ASP上行新阶段。
　　机器人业务进展顺利，有望打开第三成长曲线。2026H1，公司北京首批人形机器人下线，工厂规划2026年实现1万台/套产能，2027年提升至2万台/套产能，此外，成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线正式投产，并量产交付人形机器人核心零部件、关节模组及整机等产品。公司已与北京人形机器人创新中心、智元机器人、星尘智能、荣耀等客户合作，同时在海外与多家北美头部AI/机器人客户取得进展，或将持续受益于下游机器人需求释放，有望打开第三成长曲线。
　　投资建议：我们看好公司在AI硬件领域的领先地位，并持续加大新兴领域投入，完善算力AIDC以及物理AI机器人侧的布局，有望持续受益于AI浪潮。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.17/43.17/58.57亿元，2026-2028年对应PE分别为34/23/17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；消费电子及新终端需求不及预期；汇率及原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

　　北美大客户折叠屏放量在即，公司有望深度受益：公司深度参与大客户首款折叠屏多个高价值环节，我们预计单机ASP将显著高于传统直板机，显著高于传统直板机，有望成为未来两年消费电子主业最强增量来源之一。且公司已在北美大客户高端VC散热项目取得突破，2027年VC相关ASP有望进一步提升至3倍以上，进入折叠屏+散热升级+ASP上行的新阶段。
　　收购立敏达切入AI算力业务，有望卡位英伟达核心供应链：立敏达是国内少数同时具备英伟达AVL+RVL双认证、且实现量产落地的液冷核心供应商，已基本实现机柜内液冷核心组件的全覆盖。公司沿着“液冷零部件—系统级散热—电源/CDU—整机协同”的链条持续延展，将算力业务明确定位为未来五年的核心增长引擎。2026Q1立敏达收入同增约200%，利润同增约600%，随着Rubin平台从混合液冷走向100%全液冷架构，以及Rubin平台下半年规模出货，公司液冷业务有望进一步放量。
　　机器人业务年内收入开始兑现，批量交付打开第三成长曲线：公司已与Figure、优必选、智元、天工、荣耀等多家海内外头部具身智能客户合作，公司机器人业务的逻辑已经转向整机ODM/OEM的深度卡位者，叠加北京工厂首批人形机器人正式下线，标志着工厂进入规模化交付阶段，计划2026年实现1万台产能，2027年提升至2万台，2030年目标50万台产能，公司有望凭借全球制造和精密工艺平台承接新一代硬件终端放量。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入624.68/757.44/900.08亿元，归母净利润31.73/46.80/62.28亿元。对应PE分别为32.4/22.0/16.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子及AI新终端需求不及预期；行业竞争加剧；宏观经济及地缘政治风险；汇率及原材料价格波动；新业务量产及客户交付不及预期。

　　消费电子：存储冲击有望见底，端侧AI加速落地，折叠屏核心受益标的。1）存储涨价逻辑拐点显现。根据TrendForce集邦咨询，26Q3预测DRAM/NAND合约价格分别环比涨13%-18%、10%-15%，涨价斜率显著放缓，主因消费级终端承受力已至极限。我们认为，虽然存储价格仍处高位，但市场可能提前交易供需紧张松动及价格回落的逻辑，消费电子板块有望成为价格反转时的首要配置线索。2）端侧AI进入合规落地与换机驱动新阶段。2026年7月15日，国家网信办公布首批7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础。端侧大模型对算力与内存要求提升，有望驱动高端配置机型的换机需求。3）受益折叠屏创新。公司的折叠屏硬件产品如屏幕支撑层、铰链结构件、VC均热板、电池钢壳结构件、显示结构件等复杂度大幅提升，单机价值量数倍于直板机。目前折叠屏各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付，三季度正值交付旺季。
　　机器人：进入能力验证与订单兑现期。1）产业有望密集催化。7月2日，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请，截至2026年5月，宇树单款人形机器人累计生产下线约11000台。根据晚点LatePost7月9日报道，特斯拉近期下发OptimusV3的零件采购指引，要求供应商在今年9月将产能提到1000台/周，随后在年底提升到2000-2500台/周。2）公司在机器人领域卡位领先。目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务。国内客户方面，与北京人形机器人创新中心、智元机器人、星尘智能、魔法原子，以及灵巧手四小龙中的强脑科技、傲意科技等数十家公司官宣了合作或深化合作进展。海外客户方面，2025年以来，与多家北美头部AI/机器人客户在人形机器人业务上取得突破性进展，持续提供硬件、ODM服务，核心供应商地位稳步提高。
　　算力液冷：26H2迎来放量拐点。1）液冷需求增长斜率被低估。英伟达Rubin机柜预计将于26H2放量出货，实现100%标配全液冷。此外，新增的光模块、电源、内存等冷板价值量更高。2）立敏达具备稀缺的英伟达直供资质。在原有的液冷板、分水器、UQD等供应基础上，在光模块冷板等环节有望突破份额。
　　基本面及估值探底，向上叙事弹性充分。经过富通嘉善光纤资产重整参与事件的错杀以及全市场7月以来的调整，股价已经触及估值性价比区间。上半年汇率波动、消费电子景气下行的影响已体现于前次盈利预测的下调，我们维持2026E-2028E归母净利润预测为30/43/56亿元，26-28年CAGR36%，2026EPEG=0.9X低于可比公司，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧的风险。