事件：10月30日，领益智造发布2026年第三季度报告。2026前三季度，公司实现营业收入406.71亿元，同比增长8.20%；归母净利润19.17亿元，同比减少1.27%，主要是汇率波动等因素影响所致；扣非归母净利润14.47亿元，同比减少3.77%。2026Q3，公司实现营业收入155.22亿元，同比增长11.15%；归母净利润11.53亿元，同比增长14.00%；扣非归母净利润10.58亿元，同比增长17.88%，收入及利润规模均创公司单季新高。
　　AI热管理产品矩阵丰富，新一代ZQD系列产品亮相2026OCPGlobalSummit。2026年1月公司收购东莞立敏达（Readore）切入服务器液冷及电源领域，已成为北美算力头部客户RVL/AVL供应商，公司产品包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理硬件产品，以及母线排（Busbar）等。在2026OCPGlobalSummit上，子公司立敏达作为NVIDIAMGX生态合作伙伴展出了新一代ZQD快拆连接器以及适配新一代标准的InnerManifold分水器等液冷核心产品，有望为下一代产品放量蓄势。我们认为，随着英伟达逐步开启Rubin液冷机柜的交付，公司有望核心受益。
　　端侧AI落地或加速，有望深度受益于苹果折叠屏新机放量。目前，大客户新一代高端及折叠机型已正式发布，新一代机型的备货量较为积极。公司向北美大客户供应新一代终端产品的核心精密件，涵盖铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等，单机价值量数倍于直板机。我们认为，随着手机侧逐步搭载AI功能，有望引领高端机型换机需求释放，叠加折叠屏品类产品逐步放量，公司产品ASP有望逐步上行。
　　物理AI进展顺利，有望打开第三成长曲线。2026H1，公司首批人形机器人在北京下线，工厂规划2026年实现1万台/套产能，2027年提升至2万台/套产能，此外，成都、郑州、东莞及海外基地组装产线正式投产，量产交付人形机器人零部件、关节模组及整机等产品。公司已搭建多个真实工作场景用于数据采集和真机训练，已于上下料搬运、AOI外观检测等环节投入多品种工业具身机器人，有望持续受益于机器人需求释放，打开第三成长曲线。
　　投资建议：我们看好公司在AI硬件领域的领先地位，并持续加大新兴领域投入，完善算力AIDC以及物理AI机器人侧的布局，有望持续受益于AI浪潮。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30/43/59亿元，2026-2028年对应PE分别为30/21/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；消费电子及新终端需求不及预期；汇率及原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

　　业绩简评
　　2026年10月30日，领益智造发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收406.71亿元，同比+8.2%；归母净利润19.17亿元，同比-1.27%。其中，单三季度实现营收155.22亿元，同比+11.15%；归母净利润11.53亿元，同比+14.0%。
　　经营分析
　　大客户新品、新业务及海外布局驱动增长,技术驱动结构优化，资本助力稳健增长。2026年前三季度，公司依托技术创新优势优化产品结构并加大战略性项目研发投入，推动毛利额同比增长19.26%及毛利率提升1.70个百分点，虽受汇率波动导致财务费用激增及净利润微幅承压，但凭借大客户新一代产品发布驱动，第三季度营收与利润均实现同比环比双增长，公司大客户新一代产品发布带动收入及净利润增长，同时产品结构向高附加值、高技术壁垒方向升级，叠加AI硬件、XR可穿戴设备及机器人等新业务突破带来业务增量,海外产能布局完善增强经营韧性。
　　财务费用因汇兑损失大增拖累利润。报告期间，公司归母净利率4.71%，同比下降0.45pp；利润率变化原因主要系汇兑损失增加导致财务费用大幅上升，抵消了部分收入增长带来的利润贡献；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.99%/4.02%/2.15%/5.52%，同比分别增长0.17pp、0.54pp、1.30pp、0.77pp，其中财务费用率显著攀升主要受汇率波动导致的汇兑损失增加影响。其中，单季度归母净利率7.43%，同比增长0.19pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/3.61%/1.65%/5.17%，同比分别增长0.10pp、0.04pp、0.18pp、0.46pp。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-2028年归母净利润为29.46、39.38、47.98亿元，同比+28.76%/+33.68%/+21.85%，公司现价对应PE估值为31、23、19倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。

　　投资要点
　　平台型精密制造全球领先，多终端共振开启AI硬件品类复利：领益智造从模切业务起家，逐步拓展至冲压、CNC、注塑、MIM、压铸等核心工艺，并通过"内生+外延"双轮驱动实现了全球AI硬件精密制造平台的跨越式成长。以2024年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一。业绩层面，公司营收以消费电子为基，新业务驱动形成持续增长路径；当前核心驱动力来自AI终端业务放量，高附加值产品占比提升带动毛利率企稳回升。公司毛利率高于同业平均水平，研发投入占比高于同行业可比公司平均水平。战略规划上，公司坚持“以并购为棋、全球化为翼”，业务覆盖AI终端、汽车及清洁能源多个领域。展望未来，公司聚焦“电、热、快”（电池系统、热管理、快充）与“人、眼、折、服”（人形机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器）两大主线，依托精密制造平台全面卡位AI硬件浪潮，已打开中长期广阔的成长空间。
　　AI终端：卡位“人眼折服”热门赛道的精密制造平台。领益智造依托精密制造平台，全面卡位“人、眼、折、服”四大高增长赛道。在智能手机端，受益于AI与折叠屏带来的单机价值量跃迁，其超薄钛合金支撑件与VC散热方案已在三星、小米等旗舰机型中实现规模化落地。在服务器领域，公司子公司立敏达核心产品已亮相GTC2026大会。在人形机器人赛道，业务已进入规模化交付阶段，累计交付超5000台；公司深度参与北京人形中试平台运营，并与智元机器人等头部企业合作深化，切入产业链高附加值环节。在智能可穿戴方面，公司切入AI眼镜赛道，进入XREAL等头部客户供应体系。公司正由单一精密制造向系统级解决方案延伸，各业务线均已步入核心客户的规模放量阶段。
　　多曲线成长，精密制造能力释放乘数效应。公司依托高精密制造平台实现多曲线成长。在汽车领域，公司以电池结构件切入，并通过外延并购拓展内饰与传动系统，导入欧美及国内主流车企，驱动单车价值量持续提升。同时，公司前瞻卡位低空经济，其碳纤维旋翼桨叶已应用于大型飞行器。
　　盈利预测与投资评级：公司为全球AI硬件精密制造平台头部企业，在AI终端、汽车及低空经济多个方向均有布局。考虑到公司深度受益于手机、服务器、人形机器人及AI眼镜等多赛道放量，具备成长确定性。我们预计公司2026-2028年营业收入将分别达到640.3/802.7/1021.5亿元，归母净利润达到29.3/44.9/62.3亿元。考虑公司在AI终端硬件及新兴应用领域的前瞻布局，以及多业务协同带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险提示：AI终端需求不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，盈利能力提升不及预期风险。

　　公司发布2026半年报。26H1，领益智造实现营业收入251.49亿元，同比增长6.45%，营收规模创历史新高，且26Q2单季度营收已连续十个季度实现正增长；毛利率同比提升1.65个百分点至16.73%；归母净利润7.64亿元，同比下降17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比下降35.83%。净利润下滑的主要原因包括：一是人民币兑美元汇率快速升值导致汇兑损失激增，上半年财务费用达6.20亿元，同比增长446.35%；二是公司研发投入、产线建设及全球化布局持续加码，上半年研发费用14.42亿元，同比增长27.86%。
　　AI硬件：热管理与电池电源收入实现高增。上半年AI硬件实现收入204.64亿元，占总营收比重达81.37%。尽管该板块整体收入同比微降1.92%，但毛利率提升0.58个百分点至17.47%，产品结构优化成效显著。其中，影像显示业务收入40.31亿元，同比下降约37%；电池电源业务收入39.28亿元，同比增长12.73%，服务器通用冗余电源相关产品实现量产出货；热管理业务收入29.20亿元，同比增长43.46%，主要得益于收购立敏达后AI服务器相关散热产品出货增长；XR可穿戴业务收入17.94亿元，同比增长17.72%；精品组装及相关实现营收22.18亿元，同比增长14.16%。
　　端侧AI：把握终端智能化与高端化的发展主线。折叠机方面，向北美大客户供应新一代终端产品相关核心精密件，涵盖铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等；散热方面，已向国内客户量产出货超薄高性能均热板、中框一体化均热板模组，交付持续增长；智能可穿戴领域，与终端品牌紧密合作，全面覆盖AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件产品。
　　物理AI：客户拓展加速，进入发展快车道。公司具备从核心零部件到整机本体组装的全栈式服务能力，专注关节模组、高功率充电、散热模组、灵巧手等核心零部件及本体组装服务。公司在北京、成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线正式投产，已量产交付人形机器人核心零部件、关节模组、整机等产品，为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，并规划2028年超10万台机器人的组装产能，配备2万余台CNC设备及自动化产线。
　　AI算力：完善散热+电源布局，夯实AIDC产业底座。公司于2026年1月完成对立敏达的收购，补齐公司服务器硬件能力。立敏达主营母线排以及服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、服务器液冷板、光模块冷板、服务器均热板等核心硬件，已作为北美算力龙头客户核心供应商，向海外算力行业头部企业及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司等客户批量交付相关产品。立敏达业务与公司现有服务器散热及电源业务形成高效协同，在AI算力产业链实现关键卡位。
　　加速汽车零部件战略布局，发展态势稳健。26H1实现收入35.28亿元，同比增长198.26%，占总营收比重提升至14.03%。毛利率同比提升约6.25个百分点至14.08%。公司通过收购浙江向隆及江苏科达，全面加速在汽车零部件领域的战略布局，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，确立了在汽车产业链中的核心地位，主要客户覆盖大众、丰田、长城、比亚迪、蔚来、零跑、广汽、一汽、奇瑞、理想、吉利、江淮、庞巴迪、北极星等。
　　盈利预测与投资建议：公司持续深耕智能制造核心赛道，从端侧AI、物理AI及AI算力多个维度赋能AI产业，有望拉动中期新一轮成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入629/770/945亿元，同比增长22%/22%/23%，实现归母净利润31/43/61亿元，同比增长35%/41%/41%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为33/24/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。

　　2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源放量，维持“买入”评级
　　公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收251.49亿元，同比+6.45%；归母净利润7.64亿元，同比-17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比-35.83%；销售毛利率16.73%，同比+1.65pcts；销售净利率3.09%，同比-0.90pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收125.06亿元，同比+3.09%，环比-1.08%；归母净利润3.72亿元，同比+2.00%，环比-5.02%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-39.68%，环比-37.34%；毛利率16.91%，同比+1.90pcts，环比+0.37pcts；净利率3.01%，同比-0.08pcts，环比-0.16pcts。（3）公司上半年业绩短期承压，主要受汇率波动影响。我们认为，公司处于主动优化产品结构的调整期，长期经营韧性不减。因此，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为30.06/42.58/55.77亿元，当前股价对应PE为33.8/23.9/18.2倍。公司深化“AI硬件布局，AI端侧与具身智能加速落地，AI算力有望实现液冷与AIDC电源协同布局，汽零低空高速增长，我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。
　　端侧AI核心精密件量产，物理AI多基地投产，具身智能商业化提速
　　2026H1公司精品组装及相关（含端侧及物理AI机器人）实现收入22.18亿元，同比+14.16%。端侧AI方面，公司已向国内客户量产出货超薄高性能均热板及中框一体化均热板模组；同时向北美大客户供应铰链精密结构件、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等新一代终端核心精密件。物理AI方面，公司提供涵盖CNC、3D打印、MIM及压铸等多工艺结构件。目前，北京、成都、郑州、东莞及海外基地组装产线已正式投产，成功交付多款人形机器人部件与整机，助力荣耀机器人“闪电”夺得2026北京亦庄人形机器人半马拉松冠军，且工业应用已深入上下料、AOI检测及CNC加工等生产环节。随着端侧AI硬件迭代与具身智能产业化加速，公司凭借工艺制造与产线组装优势，业绩有望迎来持续增长。
　　收购立敏达布局液冷，赛尔康AIDC电源量产出货，汽车低空高速增长
　　AI算力方面，公司热管理收入29.20亿元，同比+43.46%；电池电源收入39.28亿元，同比+12.73%。通过收购北美算力头部客户认证供应商立敏达，完成对单相液冷散热模组等产品的布局，其服务器通用冗余电源产品实现量产出货；子公司赛尔康实现AIDC电源首批批量交付并发布全系列算力电源方案。汽车及低空经济领域，2026H1公司收入达35.28亿元，同比+198.26%，汽车相关收入规模、占比及盈利能力稳步提升，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及电池核心组件的产品集群，覆盖大众、丰田等主流车企供应链。未来，随着AIDC液冷渗透率提高及汽车低空业务放量，多元布局有望为后续业绩增长注入新动能。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。