事件：
　　公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润421.35~632.02万元，同比下降85.00%~90.00%；实现扣非归母净利润183.39~275.08万元，同比下降92.79%~95.20%。
　　根据计算，预计25Q4公司实现营收2.11亿元以上，同比下降21.14%以内；实现归母净利润-0.18亿元~-0.15亿元，上年同期实现归母净利润-0.15亿元。
　　受行业影响利润有所下滑，营销转型持续深化
　　公司2025年业绩下滑，主要原因：①行业及需求端承压：2025年白酒行业仍处深度调整期，宴席、商务等核心消费场景需求恢复不及预期，整体消费需求承压，直接影响公司营收，预计全年营业收入同比下降13%以内；②为稳固品牌市场地位，公司持续保持高强度的市场投入,同时，销售费用的降幅低于营收降幅，叠加营收下滑带来的规模效应弱化，公司利润空间被进一步收窄。
　　聚焦产品迭代与渠道深耕，省外、海外打造新增长极
　　一方面，公司在产品端聚焦核心需求持续发力，向大众消费集中的百元价格带倾斜资源，打造人之德、白青稞系列大单品，通过稳定渠道激励政策巩固红四星价盘，并依托福系列深耕宴席渠道打造新增长引擎；同时精准捕捉年轻化趋势，推出28度柠檬风味、43度雪莉青稞酒等创新产品，线上动销表现优异，有效丰富了消费客群结构、扩大客群圈层。
　　另一方面，营销端从高举高打转向精准赋能，通过“醉美浪山节”等场景化活动、买酒送餐及宴席套餐植入进行消费者推广，强化品牌与用户的情感链接并直接拉动终端销售；海外市场亦实现突破，Tashi青稞酒已进入美国Costco渠道试点销售，为全球化布局奠定基础。
　　短期业绩承压，坚持长期主义韧性仍存
　　公司在青海本土市场深耕多年，凭借深厚的品牌积淀与广泛的渠道渗透，已构建起稳固且忠诚的消费群体。面对行业调整，公司通过品类创新、场景拓展丰富产品矩阵，以多元布局对冲市场波动。展望未来，随着白酒行业需求逐步修复，公司有望依托省内基本盘提升市占率，同时推进省外渠道下沉与海外试点落地，为长期增长打开空间。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。

　　根据天佑德酒2025年三季报数据显示，2025年前三季度公司营收8.8亿元，同比-10.79%；归属于母公司股东的净利润0.22亿元，同比-62.03%；扣非后归属母公司股东的净利润0.18亿元，同比-66.29%。其中，2025年第三季度营收2.07亿元，同比-9.28%；归属于母公司股东的净利润-0.30亿元，同比-33.73%；扣非后归属母公司股东的净利润-0.31亿元，同比-38.87%。
　　青稞白酒销售承压依旧。公司2024年第二季度到2025年第一季度连续四个季度收入负增长，2025第二季度收入2.42亿元，同比增长3.92%，扭转了季度收入连续负增长的势头。公司2025年三季度收入没有延续二季度的正增长势头，转为负增长，显示销售压力较大。国家统计局数据显示，白酒（折65度，商品量）产量单月值自2024年7月开始持续负增长，产量累计值自2024年11月开始持续负增长。整个白酒行业的增长压力都很大，公司难以避免受到行业的影响。公司通过一系列操作寻找收入增长点，比如进行线下渠道建设，深挖潜力。
　　经营性现金流保持正流入。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.53亿元，较上年同期增长50.02%。最近五年，公司仅有2021年经营活动产生的现金流量净额为负（-0.03亿）。在行业不景气，收入增长承压的情况下，公司仍可以保持经营性现金流为正，说明经营能力较强。
　　公司使用果味白酒产品触达年轻消费者的战略仍在执行。2025年28度柠檬风味青稞酒、43度雪莉青稞酒上市，主要针对年轻消费者。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营业收入11.43/11.60/11.89亿元，同比-8.88%/+1.43%/+2.52%；归母净利润0.34/0.34/0.42亿元，同比-18.76%/-0.02%/+21.61%,EPS分别为0.07/0.07/0.09元。公司在省内依旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。
　　风险提示：青海白酒市场快速下滑；省外市场调整效果不及预期。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营业收入8.80亿元，同比减少10.79%；实现归母净利润0.22亿元，同比减少62.03%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比减少66.29%。根据计算，2025Q3实现营业收入2.07亿元，同比减少9.28%；实现归母净利润-0.30亿元，上年同期为-0.22亿元；实现扣非归母净利润-0.31亿元，上年同期为-0.22亿元。
　　受行业影响，25Q3营收阶段性承压
　　2025Q3公司营业收入2.07亿元，同比减少9.28%，中高端白酒需求偏弱对公司营收有所影响。公司近期新推出28°柠檬风味青稞酒，已在部分地区及电商平台上市。25Q3公司合同负债0.65亿元，环比增加0.07亿元。2025Q1-Q3公司经营活动现金流量净额5320.66万元，同比增加50.02%。
　　营销投入加大导致费用率上升，盈利能力有所下滑
　　2025Q3公司毛利率/净利率分别为57.89%/-14.35%，分别同比变化-1.17pct/-4.59pct，公司净利率有所下滑，主要是因为公司加大市场推广力度和销售团队的建设，销售费用有所增长，25Q3销售费用率为36.97%，同比提升5.68pct。25Q3公司管理费用率为18.35%，同比下降1.24pct，反映公司在组织架构调整和人员管理方面效率有所提升。
　　持续坚持产品创新，未来发展韧性仍存
　　天佑德酒坚持长期主义，2025Q1-Q3公司研发投入1318万元，同比增长338万元，增幅达28.63%，在传统白酒消费疲软的情况下，大力推动传统青稞酒的产品升级以及年轻化新型产品的创新。在传统酒业方面，公司聚焦高端市场与文化属性，突出高原酿造特色。陆续推出或升级马年生肖纪念酒、海拔山、家之德系列等产品；在年轻化产品方面，公司瞄准年轻消费需求，结合跨界合作拓展场景，在推出28度柠檬果味青稞酒、雪莉青稞酒系列等年轻化产品的同时，与其他著名品牌展开跨界合作，推出联名款白酒，大力拓宽用户场景。从长期来看，在传统业务的持续转型升级和年轻化产品的助力下，公司的未来发展韧性仍存。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。