公司公告2025年报：2025年公司实现营业收入14.0亿元，同比-1.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比-10.4%；实现扣非净利润1.4亿元，同比-6.1%。2025Q4公司实现营业收入5.1亿元，同比-12.9%；实现归母净利润0.4亿元，同比-61.6%；实现扣非净利润0.4亿元，同比-52.5%。
　　25年公司营收、业绩均有所承压。1）分业务看：生态环境监测系统实现销售收入11.15亿元，同比下降1.96%；工业过程分析系统实现销售收入1.73亿元，同比下降6.58%；其他业务实现销售收入1.09亿元，同比增长12.20%。2）毛利率方面：生态环境监测系统业务毛利率同比提升1.79pts至46.10%；工业过程分析系统业务毛利率同比提升4.06pts至42.79%。3）宏观因素影响，整体市场需求偏弱且行业竞争激烈，2025年分析系统销量实现5221套，同比小幅下降4.83%。
　　聚焦生态环境监测及工业过程分析的传统主业，持续深挖下游需求。双碳背景下，公司继续发展碳监测碳计量和工业过程分析等成长业务，抓住能耗双控向碳排放双控全面转型及加快建设全国碳市场带来的市场机会，重点在火电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业推广碳排放在线监测系列产品，继续拓展数字可信认证终端、碳计量数据管理终端、碳计量数据综合管理平台等产品的应用推广。与此同时，公司抓住制造业转型升级等带来的设备更新机会，不断加强与石化化工、钢铁冶金、水泥建材等行业大型企业客户、设计院等深度合作，推广防爆工业气相色谱仪、防爆激光气体分析仪等全线自产产品，加大Orthodyne品牌产品在国内半导体、核电等行业的推广。
　　培育科学仪器、计量仪器等业务，远期成长空间可期。公司后续将继续培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务，通过高端飞行时间质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目的实施，依托北京高端科学仪器技术创新中心与北京怀柔科学城质谱技术研究院两大平台，开展联合创新、成果转化、产业链协同，加快高端科学仪器在生物医药、集成电路、能源计量等领域的国产化进程。2025年，公司飞行时间二次离子质谱仪（TOF-SIMS）国产化项目正式启动，首套飞行时间二次离子质谱仪成功中标某高校质谱采购项目。
　　投资建议：1）盈利预测：结合公司当前经营情况，我们预计公司2026~2028年分别实现归母净利1.9、2.2、2.3亿，同比分别+28.6%、+10.5%、+4.8%，对应PE为29、26、25倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，可比公司对应26年PE为32x，考虑到公司海外科学仪器子公司技术与国内产品结合仍处于早期阶段，后续发展潜力较大，在可比公司基础上给予一定溢价，给予26年PE为35倍，预计一年期目标市值为68亿，对应目标价10.7元，预期较现价约20%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞争激烈、G端业务下滑。

　　事件：公司发布2025年年报，实现营收13.98亿元，同比-1.59%，实现归母净利1.51亿元，同比-10.44%。公司25年利润分配方案预计分红金额1.27亿元，分红率84.24%，对应2026年3月27日收盘价的股息率为2.31%。
　　财务稳健，现金流优异；业绩相对稳健。报告期公司销售毛利率、净利率分别为43.57%、10.86%，对应YOY1.60PCT、-1.08PCT；报告期公司ROE（加权）6.12%，YOY-0.45PCT。报告期，公司资产负债率14.73%、有息负债率仅0.26%，处于较低水平且财务费用为负，基本没有债务风险；公司经现净额3.00亿元，同比19.67%，现金流优异。2025年，公司生态环境监测系统收入11.15亿元，YOY-1.96%；工业过程分析收入1.73亿元，YOY-6.58%；但两项业务毛利率分别1.79PCT、4.06PCT至46.10%、42.79%；公司主业整体保持相对稳定，净利下滑主要是受联营企业投资亏损及资产减值增加等因素影响。
　　公司碳监测业务将受益市场需求释放。2025年全国碳排放权交易市场配额管理由电力行业扩大至钢铁、水泥、铝冶炼行业，三个高耗能行业年排放约30亿吨二氧化碳当量，占全国二氧化碳排放总量的20%以上。今年的政府工作报告，提出进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围。随着全国碳市场加快建设，碳监测碳计量市场有望提速，公司碳监测碳计量业务将受益于需求的释放。
　　布局科学仪器，打造新的业绩增长点。公司依托北京高端科学仪器技术创新中心与北京怀柔科学城质谱技术研究院两大平台，布局质谱仪/色谱仪/光谱仪/能谱仪等高端科学仪器核心技术产品，其中公司首套飞行时间二次离子质谱仪成功中标某高校质谱采购项目，国产质子转移飞行时间质谱仪得到更多应用和推广。高端科学仪器有望成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议：预计2026-2028年归母净利润1.71、1.91、2.21亿元，对应PE分别为32.18x、28.73x、24.84x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司市场拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。