投资要点
　　事件：公司发布26年一季报，26Q1营收11.4亿元，同环比+4.5%/16.3%，归母净利润0.6亿元，同环比-45.2%/+245.0%，扣非净利润0.47亿元，同环比-53.5%/+203.8%，毛利率26.9%，同环比-4.7/+2.0pct；归母净利率5.0%，同环比-4.5/+9.0pct。Q1原材料端拖累公司盈利，业绩基本符合市场预期。
　　Q1仍受原材料涨价影响、价格传导落地盈利有望修复。26Q1公司盈利能力仍有压力，主要系铜、银等原材料价格上涨影响，截至Q1末，公司已将原材料上涨的成本全部向下游客户完成传导，我们预计Q2起公司毛利率有望得到明显修复。
　　数据中心产品加速推进、下半年有望量产。针对数据中心快速建设带来的大量需求，公司与维谛、台达等联合开发针对北美数据中心的全套低压配电产品，覆盖配电柜、UPS等，我们预计26Q2末有望上市，26H2迎来批量销售。同时针对SST的固态断路器已研发完成，正与国内运营商开展联合测试，固态断路器作为SST配电架构下的关键产品，中长期来看有望给公司带来较高增量。
　　费用率有所上升、合同负债增长较多。公司26Q1期间费用率为21.3%，同比+1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/6.3%/7.0%/0.6%，同比-0.7/+0.9/+0.9/+0.5pct，费用率有所上升。26Q1经营活动现金净额0.4亿元，同比-34.6%。合同负债0.7亿元，较年初+14.5%。应收账款6.0亿元，较年初-1.1%。存货6.4亿元，较年初+12.9%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为4.0/5.6/8.1亿元，同比+52%/40%/44%，现价对应PE分别为29x/21x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、AIDC市场拓展不及预期、竞争加剧等。

　　事件：2026年4月10日，公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82%；归母净利润2.65亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润2.30亿元，同比下降11.43%；实现毛利率29.22%，同比下降1.1pcts；实现净利率5.96%，同比下降1.4pcts。
　　盈利能力短期承压，原材料涨价拖累Q4毛利率。2025Q4受铜、银等大宗原材料价格上涨影响，毛利率为24.86%，同比下降2.79pcts，环比下降3.28pcts；净利率为-4.27%，同比下降4.40pcts。费用端保持稳定，2025年期间费用率为22.33%，同比下降0.95pct，同时，公司持续保持研发投入力度。
　　新能源基本盘表现稳健。公司业务结构清晰，新能源板块占据半壁江山（收入占比约50%），在储能、风电、光伏等核心赛道已形成品牌护城河，同时前瞻布局核电、氢能等新兴领域，赛道卡位精准。数字能源业务（收入占比约20%）紧跟智算中心与电网智能化浪潮，头部客户合作深化，产品迭代积极，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设双重红利。基础设施（收入占比13%）与智能楼宇（收入占比12%）板块通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本盘，整体呈现"新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同"的稳健发展格局。
　　AIDC行业持续突破，海外市场加速开拓。2025年公司数据中心业务稳步推进，海外业务2025年实现销售收入1.36亿元，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速。公司发布了UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，已有部分断路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来将继续与北美头部大客户保持良好合作及研发配合度，聚焦“两智一新”战略，拓展海外UL标准场景评估。
　　投资建议：公司在新能源领域占据核心供应商地位，储能、风电等细分赛道增长强劲，叠加AIDC产业进度加速，有望带动估值中枢提升。我们预计公司26-28年的营收分别为53.80/68.71/88.75亿元，增速分别为20.0%/27.7%/29.2%；归母净利润分别为4.04/5.44/7.26亿元，增速分别为52.3%/34.7%/33.5%。4月15日收盘价对应公司26-28年PE为28x/21x/16x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动超预期风险；海外市场开拓不及预期风险。

　　2025年营收增长5.8%，拟实施高比率分红。
　　公司发布2025年报，2025年实现营收44.85亿元（同比+5.8%），实现归母净利润2.65亿元（同比-15.0%），实现扣非归母净利润2.30亿元（同比-11.4%），经营活动净现金流2.26亿元（同比-50.6%）。经测算，2025Q4公司单季度营收9.78亿元（同比-12.2%、环比-16.6%），2025Q4公司单季度归母净利润-0.39亿元（同比-2751.0%、环比-167.5%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润-0.45亿元（同比-381.3%、环比-188.5%）。公司利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），拟合计派发现金股利219,760,544.00元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为82.86%。
　　新能源业务受益风光储高景气，数字能源业务有前景。公司生产终端电器、配电电器、控制电器以及智能家居、中低压智能配电柜等产品，应用于新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等领域。按照下游应用领域区分，公司新能源业务（风光储）销售收入占比约为50%，数字能源（算力、电网、工控）业务占比约为20%，基础设施（配电）业务占比约13%，智能楼宇（建筑）业务占比约12%。预计储能和风电等高景气需求对公司新能源业务有较强驱动，算力及电网建设对公司数字能源业务也有不错的增长支撑，但地产和基建类需求预计欠佳，公司基础设施和智能楼宇业务仍有压力。
　　净利率有所下降，原材料价格上涨和减值损失有影响。2025年，公司毛利率为29.22%，同比-1.14pp；净利率为5.96%，同比-1.40pp。其中，2025Q4，公司毛利率为24.86%，（同比-2.79pp，环比-3.28pp），净利率为-4.27%，（同比-4.40pp，环比-9.37pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为8.69%/6.28%/0.12%/7.25%，同比变化-0.81/-0.25/+0.23/-0.11pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.76%（前值为-0.34%）。2025Q4原材料价格有明显波动，预计顺价过程需一段时间，对毛利率有影响。
　　2025Q4资产减值损失计提亦有影响。
　　积极推动产品迭代创新，布局高景气赛道。2025年公司累计发布31款新品，产品认证费用同比增幅49%，公司持续巩固传统市场优势并开拓新兴市场空间。在直流接触器方面，公司核心主力产品在车企端销售额实现快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，对头部车企客户供货规模有效提升，全新储能系列产品成功开拓市场，在固态断路器等关键技术领域实现重要突破，相关研究已进入深入攻关与试点应用阶段。
　　推出奋斗者3号股权激励计划。公司推出新一轮股权激励计划，授予激励对象的权益总计774.2万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的0.69%，授予人数317人，行权价格8.22元/股。业绩考核目标为：以2025年营收和扣非归母净利润为基准，2026年营收增长不低于10%，或者扣非归母净利润增长不低于10%；以2025年营收和扣非归母净利润为基准，2027年营收增长不低于21%，或者扣非归母净利润增长不低于21%。
　　盈利预测。预计在新能源和数字能源的高景气需求驱动下，公司实现营收提速增长，同时在产品结构优化和原材料价格传导后，毛利率逐步恢复。预计2026-2028年公司营收50.5亿元、59.5亿元、70.5亿元，归母净利润3.23亿元、4.50亿元、5.47亿元，同比增长21.7%、39.3%、21.8%。考虑公司在新能源及数据中心等新兴领域的发展空间，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间8.6元-10.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料成本大幅波动，固态断路器等新产品推进进度不及预期，存货等资产减值损失，传统行业下游需求恢复缓慢

　　投资要点
　　事件：公司发布25年年报，25年营收44.8亿元，同比+5.8%，归母净利润2.7亿元，同比-15.0%，扣非净利润2.3亿元，同比-11.4%，毛利率29.2%，同比-1.1pct，归母净利率5.9%，同比-1.5pct。其中25Q4营收9.8亿元，同环比-12.2%/-16.7%，归母净利润-0.4亿元，同环比-2743.4%/-167.5%，扣非净利润-0.5亿元，同环比+381.0%/-188.5%，毛利率24.9%，同环比-2.8/-3.3pct；归母净利率-4.0%，同环比-4.1/-8.9pct。市场竞争加剧和大宗原材料价格的大幅波动，Q4业绩有所承压。
　　AIDC产品布局全面，持续投入静待花开。我们预计公司数字能源业务营收约9亿元，同比+11%，AIDC领域产品和客户持续突破，国内中标大厂UPS配套订单，海外已合作多个大客户，UL产品研发和认证加速推进，25年产品认证费用同比+49%，我们预计26H2有望实现北美市场的批量出货，收入有望超5000万元。海外AIDC产品毛利率高，市场竞争格局好，海外头部公司产能瓶颈公司份额有望快速提升。固态断路器研发进展顺利，国内有望率先落地应用，未来有望随着800VHVDC的规模化应用实现批量出货，大幅提高AIDC市场的ASP和利润率。
　　管理架构优化，主业有望实现改善。25年公司新能源板块营收约23亿元，同比+17%，其中储能/风电市场营收分别约8/5亿元，基础设施营收约6亿元，同比-12%，智能楼宇受地产行业影响收入同比-29%。公司调整四大BU，按照客户和业务类型组建【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高营销和研发效率。铜、银涨价导致短期业绩承压，公司凭借竞争力和客户粘性在新一轮谈价周期中进行成本传导，并且通过提供解决方案、定制化产品加快进口替代的进程。展望26年，光伏下游随新品放量恢复增长，储能+风电持续高景气，主业有望实现显著改善。
　　费用控制能力稳健，经营性现金流有所承压。公司25年/25Q4期间费用率为22.3%/27.4%，同比-0.9/-0.8pct，费用控制能力稳健。公司25年经营活动现金净流入2.3亿元，同比-50.6%，系销售商品收到的现金减少所致。其中25Q4经营活动现金净额-1.2亿元，同比-171.6%。合同负债0.6亿元，较年初+8.6%。存货5.6亿元，较年初+20.0%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司原材料价格有所承压，我们下修公司26-27年归母净利润预测分别为4.0/5.6亿元（此前预测5.1/7.1亿元），新增28年归母净利润预测8.1亿元，同比+52%/40%/44%，现价对应PE分别为28x/20x/14x，考虑到公司AIDC业务的高增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、AIDC市场拓展不及预期、竞争加剧等。

　　事件
　　良信股份发布2025年三季报：公司2025Q1-Q3实现营收35.07亿元，同比增长12.23%，归母净利润3.04万元，同比下降2.08%；其中2025Q3实现营业收入11.73亿元，同比增长5.22%，环比下降5.79%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.90%，环比下降59.71%。
　　投资要点
　　Q3业绩短期承压，四大举措旨在改善盈利能力
　　公司2025年Q1-Q3营收同比增长12.23%，反映核心业务及市场持续稳健扩张；扣非净利润2.75亿元，同比增长2.23%，反映主营业务盈利能力稳定.2025Q3单季度归母净利润同比下降21.90%，拖累Q1-Q3归母净利润微降2.08%，Q3单季度盈利承压，全年盈利水平保持基本稳定。
　　公司前三季度毛利率、净利率分别为30.44%、8.81%，同比分别下降0.88pct、1.13pct;Q3单季度毛利率28.14%，同比、环比分别下降1.50pct、3.49pct，Q3单季度净利率5.11%，同比、环比分别下降1.52pct、6.57pct。
　　公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。预计公司将持续通过如下举措改善盈利能力：1）优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛利率产品销售份额；2）加强海外市场拓展及产品推广，借助海外市场拉动整体盈利能力；3）针对收入大幅增长但毛利率偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率；4）持续推进工艺技术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本增效。
　　新能源与数字能源双轮驱动，AIDC业务与维谛技术长期合作打开海内外市场成长空间
　　公司主营业务结构持续向高成长赛道倾斜。新能源行业为最大收入来源，2025年前三季度占营收比重超50%，主要包括了风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域；数字能源行业占营收比重近20%，主要包括智算中心、电网等细分市场，受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向好及公司市占率的提升，前三季度这两个行业呈现较高的增长态势。基础设施领域实现稳定增长，智能楼宇行业受房地产行业基本面及项目需求减少等因素的影响，仍呈现负增长态势，目前公司的房地产业务占比不足10%。
　　直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低，但是快速增长阶段，主要应用于储能、新能源汽车、充换电等业务领域，正从导入期向成长期过渡。
　　公司与维谛技术保持长期稳定的合作关系，公司为数据中心等领域开发的相关产品已应用于维谛技术的解决方案中。公司以维谛技术为关键平台，打通国内外销售与研发协同体系，聚焦北美、欧洲数据中心及新能源市场，推动产品国际化。部分产品已取得UL认证并在北美市场小批量供货。
　　员工持股计划获通过，体现公司业绩增长信心
　　公司12月20日公告称，员工持股计划获股东大会通过。本次员工持股计划合计不超1451.0万股，约占公司总股本的1.29%，资金总额不超过7951.48万元，资金来源为参加对象自筹，股票来源为公司集中竞价交易方式已回购股份，所获标的股票的锁定期为12个月。
　　员工持股计划分为2026、2027两个考核年度，公司层面的业绩考核目标为：以公司2025年营业收入或者扣除非经常性损益归属于母公司的净利润为基数，2026/2027年对应增长率不低于10%/21%，充分体现公司对业绩稳定增长的信心。
　　盈利预测
　　我们看好公司受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向及公司市占率的提升，预测公司2025-2027年收入分别为48.26、57.33、71.43亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.55元，当前股价对应PE分别为30.2、24.8、19.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　订单不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、大盘系统性风险等。