公司发布业绩预告，2024年预计实现归母净利润170~180亿元，同比扭亏；24Q4预计实现归母净利润65~75亿元，同比扭亏、环比下滑22%~32%，略低于我们的预期，主要系Q4猪价旺季不旺导致。2024年公司出栏增量、成本逐季改善，年末能繁母猪增加或支撑2025年出栏增长，稳健的成本优势下公司盈利兑现能力强，维持“买入”评级。
　　量价齐升+成本下降，2024年养猪盈利亮眼
　　2024年公司销售生猪7160万头、同比+12%，我们估算生猪头均盈利约250~265元（行业平均170元）；其中商品猪6548万头，商品猪售价约16.32元/公斤、同比上涨13%，我们估算育肥完全成本约14.1~14.3元/公斤、同比下降近1元/公斤。量价齐升+成本下降带动2024年养猪实现亮眼盈利。另外，2024年公司销售仔猪566万头、同比+314%，考虑到公司仔猪成本优势明显，2025年仔猪销售方案的实行或贡献一定盈利增量。2024年公司屠宰生猪1278万头、同比-4%，但我们估算公司屠宰头均亏损或同比收窄，或主要受益于渠道开拓、客户服务、运营能力等方面的提升。
　　Q4出栏明显放量，季末能繁母猪增加较多
　　24Q4公司出栏明显放量，生猪销量2146万头，同比+28%、环比+21%，其中商品猪2035万头。我们估算生猪头均盈利310~360元（行业平均218元），同比扭亏、环比下滑35%~45%，估算育肥完全成本约13.1~13.5元/公斤、延续逐季明显改善趋势，盈利环比下滑主要系商品猪售价环比下降15%导致。另外，24Q4末公司能繁母猪存栏351万头，同比+12%、环比+6%，且公司的配种量、全程成活率等生产指标仍在持续改善，我们预计公司2025年出栏量仍会有一定幅度的增长。
　　稳健推进增出栏降成本，维持“买入”评级
　　年末能繁母猪存栏增加或支撑公司出栏持续增长。2024年公司育肥完全成本逐季下降，截至11月优秀场线完全成本已降至12元/kg以下，公司整体养殖成本有望随着内部持续推动优秀成绩的复制、推广而持续下降。但考虑到今年下半年全国能繁母猪存栏持续环比增长，我们预计后市猪价或受供给压制而下行，因此下调公司盈利预测。我们预测公司2024/25/26年归母净利润为175/142/135亿元（较前值下调7%/64%/63%），对应BVPS14.70/17.10/19.36元。参考可比公司2025年Wind一致预期2.1xPB，考虑到公司成本优势领先、能繁母猪增加支撑出栏增量，盈利兑现能力强，给予公司2025年3.0xPB，对应目标价51.30元（前值54.53元，对应2025BVPS22.03元，2.48xPB），维持“买入”评级。
　　风险提示：出栏量不及预期、猪价表现不及预期，突发大规模动物疫病等。

　　公司公告2024年度业绩预告。公司2024年度预计实现归母净利润为170亿元-180亿元；我们测算对应2024年第四季度归母净利润区间为65.2亿元-75.2亿元。
　　第四季度出栏量增速加快，成本继续下降。2024全年公司生猪出栏量7160.2万头，同比增长12.2%，其中仔猪565.7万头、种猪46.2万头，我们测算商品猪销售均价16.3元/kg，均重123.5kg，完全成本14.0元/kg，生猪头均盈利281元/头；第四季度，公司生猪出栏量2145.8万头，同比增长27.7%，其中仔猪105.2万头、种猪5.9万头，我们测算商品猪销售均价16.1元/kg，完全成本13.1元/kg，较第三季度下降0.6元/kg，生猪头均盈利360.5元/头。2024年四季度公司各月成本呈现持续下降态势，2024年10-12月公司完全成本分别为13.3元/kg、13.1元/kg、13元/kg左右，达成年底13元/kg的成本目标。在不考虑饲料原料价格波动的情况下，公司希望2025年阶段性达到12元/kg的成本目标。
　　量增不息，产能与存栏水平持续提升。生猪存栏方面，截止2024年11月末，公司生猪存栏量4900万头左右，较2023年末增长22.5%；能繁母猪方面，2024年底公司能繁母猪存栏351.2万头，较2023年末增长12.2%，在盈利能力提升的同时，公司产能与存栏水平继续保持较快增长，2025年出栏增长值得期待。
　　投资建议。根据2024年实际销售情况和价格以及公司成本进一步下降预期，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为179.8亿元、243.5亿元、191.7亿元，同比分别+521.7%、+35.4%、-21.3%，当前对应2025年PE为8.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。

　　事件：公司于10月30日发布2024年三季度报告，2024年前季度实现营业收入967.8亿元，同比+16.6%；实现归母净利润104.8亿元，同比+668.9%。2024Q3实现营收399.1亿元，同比+28.3%，环比+30.5%；实现归母净利润96.5亿元，同比+930.2%，环比+200.9%。
　　头均盈利大幅提升，养殖产能保持稳定。2024年前三季度生猪养殖业务实现营收953.5亿元，同比+18.1%；共计出栏生猪5014.4万头，同比+6.7%，其中商品猪4513.2万头，仔猪460.7万头，种猪40.5万头；销售均价16.3元/公斤，同比+10.9%。2024Q3公司销售生猪1775.7万头，销售均价为18.9元/kg。公司养殖成本持续下降，2024年前三季度公司肉猪养殖完全成本15.2元/kg，其中2024Q3已降至14.3元/kg，按照115.6kg的出栏均重计算，2024Q3公司头均盈利约605元，盈利能力快速提升。公司增效成果显著，2024年9月公司生猪全程成活率接近85%，PSY达28以上，肥猪日增重达783g。截至2024年9月末，生猪养殖产能为8,086万头/年，能繁母猪存栏为331.6万头，与二季度末相比基本保持稳定。
　　屠宰肉食业务明显减亏，经营质量逐步提升。2024Q3公司共计屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，亏损在6.5亿元左右。得益于屠宰肉食板块销售能力和运营能力的逐步提升，公司三季度屠宰肉食业务毛利率、头均亏损情况相比半年度明显改善，整体经营业绩持续好转。未来公司将继续整体经营质量，在保证合理头均毛利的情况下提升屠宰量，力争早日实现扭亏为盈。
　　重视加强投资者回报，分红比例上调提振投资信心。公司积极响应政策号召，提振市场信心。公司修订未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划，在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，未来三年公司每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%提升至40%（年内多次分红的，进行累计计算）。
　　投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为180.75、281.58、319.17亿元，对应EPS分别为3.31、5.15、5.84元。前期母猪产能缺口逐步兑现，后续生猪供应压力逐月减轻，叠加下半年进入猪肉消费旺季，利好未来猪价表现。公司未来养殖规模有望进一步扩大，成本在有效管控下有望进一步改善，维持“推荐“评级。
　　风险提示：动物疫病风险，原材料价格波动风险，猪价反弹不及预期。

　　事件:
　　2024年10月30日，牧原股份发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营收967.75亿元，同比+16.64%，实现归母净利润104.81亿元，同比扭亏；其中Q3实现营收399.09亿元，归母净利润为96.52亿元，盈利能力同比大幅提升。
　　投资要点:
　　主业稳健发展，盈利显著提升。2024年前三季度，公司实现营收967.75亿元，同比+16.64%，实现归母净利润104.81亿元，同比扭亏；其中Q3实现营收399.09亿元，归母净利润为96.52亿元。从主营业务看，生猪养殖业务2024年1-9月，公司出栏生猪5,014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪4,513.2万头，仔猪460.7万头，种猪40.5万头；屠宰肉食业务，2024年1-9月，公司共计屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，亏损在6.5亿元左右。
　　养殖业务成本持续优化。生猪养殖方面，生产指标持续优化，2024年9月份，公司的全程成活率接近85%，PSY在28以上，育肥阶段料肉比为2.87，肥猪日增重为783g，断奶到上市校正日增重为655g。在成本方面，今年以来，公司生猪养殖完全成本持续下降，9月已降至略低于13.7元/kg，相比年初的15.8元/kg下降超过2元/kg，其中饲料价格下降贡献50%左右，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50%左右。后续公司会加强健康管理与生产管理，以实现成本的进一步下降。
　　利润分配比例不断提升，高分红凸显投资价值。公司发布2024年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额合计45.05亿元（含税），占公司2024年1-9月净利润的40.06%。
　　盈利预测和投资评级公司前三季度业绩表现亮眼，因此我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为1333.71/1368.09/1344.82亿元，归母净利润为176/155.77/163.04亿元，对应PE分别14/15/15倍，公司作为行业龙头企业，出栏量稳定增长，我们看好后续公司业绩逐季兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。

　　成本优势显著业绩高兑现，高分红彰显长期投资价值，维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收967.75亿元（同比+16.64%），归母净利润104.81亿元（同比+668.90%）。其中单Q3营收399.09亿元（同比+28.33%），归母净利润96.52亿元（同比+930.20%）。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为188.31/158.28/137.99亿元（原预测分别为253.28/286.16/206.74亿元），对应EPS分别为3.45/2.90/2.52元，当前股价对应PE为12.7/15.1/17.3倍。公司成本优势显著业绩持续高兑现，高分红彰显长期投资价值，维持“买入”评级。
　　养殖成本优势显著屠宰业务亏损收窄，业绩有望穿越周期持续高兑现
　　2024Q1-Q3公司生猪出栏5014.4万头（同比+6.67%），其中商品猪/仔猪/种猪出栏4513.2/460.7/40.5万头。2024Q3生猪出栏1775.60万头（同比+6.04%），其中商品猪/仔猪/种猪出栏1615.0/151.3/9.3万头。成本：2024Q3公司生猪完全成本降至13.75元/公斤左右，9月降至13.7元/公斤以内，预计2024年末完全成本降至13元/公斤。产能：截至2024年9月末，公司能繁存栏约331.6万头，能繁后续相对维稳，生猪养殖产能8086万头。
　　屠宰：
　　2024Q1-Q3屠宰生猪797万头，2024Q3屠宰头均亏损53元，较2024H1亏损收窄。公司生猪出栏稳步增长，成本优势显著，屠宰业务亏损收窄，业绩有望持续高兑现。
　　公司资金充裕经营稳健，高分红彰显长期投资价值
　　公司资金充裕，截至2024年9月末，公司资产负债率58.38%（同比-1.27pct），账面货币资金193.25亿元（同比+22.60%）。公司公布2024年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额45.05亿元（含税），占公司2024年1-9月净利润的40.06%。公司修订未来三年分红规划，未来三年公司每年现金分红比例由不少于当年实现的可供分配利润20%调升至40%（年内多次分红则累计计算）。公司修订分红政策重视股东回报，高业绩兑现高分红彰显公司长期投资价值。
　　风险提示：猪价上涨不及预期，公司成本下降不及预期，动物疫病风险等。

　　事件：公司发布2024年度业绩预告，公告表示全年预计实现净利润180~190亿元，同比+531.88%~+555.87%；归母净利润170~180亿元，同比+498.75%~522.21%；对应EPS3.20~3.40元/股。
　　点评：
　　公司2024年整体业绩同比实现大幅增长，主要原因系：1）生猪出栏量提升，全年累计出栏7160.2万头，同比+12.2%；2）生猪销售均价上涨，全年均价约16.5元/kg，同比+13.9%；3）完全成本持续下降，12月完全成本下降至13元/kg，较年初降低约2.8元/kg。
　　1）量增：公司全年出栏生猪7160.2万头，接近目标出栏量（6600-7200万头）上限，其中12月出栏857.8万头，环比+34.4%。截至12月末，公司能繁母猪存栏量为351.2万头，较2023年末增加38.3万头，Q4增量明显。我们认为，今年春节日期较早使得出栏高峰前移至12月，公司单月出栏量增长明显。同时，能繁母猪存栏量的增加为2025年出栏量增长提供支撑，公司养殖规模仍有拓展空间。
　　2）价涨：受益于前期产能去化，行业供需关系得到充分调整，景气度上行。1-8月公司生猪销售均价持续上行至接近20元/kg，9月后有所回调但仍位于成本线之上。预期2025年全年价格或较2024年有所下降但降幅有限，公司盈利可持续。
　　3）降本：2024年公司养殖完全成本的下降主要得益于自身生产成绩的改善以及饲料原材料价格的下降，12月整体完全成本降至13元/kg，部分优秀场线达到12元/kg以下。预期随着公司智能化养殖应用的不断深化，以及优秀成绩的复制、推广，成本仍有进一步优化空间。
　　此外，我们认为当前公司发展重点已从快速扩张转向关注成本，资本开支或有所收缩，未来资本结构有望愈加稳健。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1373.5、1345.2、1427.0亿元，实现归母净利分别为177.27、185.25、212.35亿元，对应PE为11.49、11.00、9.60x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；饲料原材料价格波动风险；动物疫病风险；产能释放不及预期。

　　事件：公司2024年前三季度实现营收967.75亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润104.81亿元，同比转盈；单季度来看，公司Q3实现营收399.09亿元，同比增长28.33%，实现归母净利润96.52亿，同比+930.19%。
　　公司生猪出栏量稳步增长：根据公司销售月报，公司2024Q1-Q3共销售生猪5014.4万头，同比+6.67%，其中商品猪4513.3万头，同比-0.92%，仔猪460.6万头，同比+251.33%，种猪40.5万头，同比+183.22%；公司2024Q3共销售生猪1775.6万头，同比+6.04%，其中商品猪1615.0万头，同比-1.98%，仔猪151.3万头，同比+584.62%，种猪9.3万头，同比+102.17%。
　　成本端优化显著：今年公司完全成本持续下降，9月已降至略低于13.7元/kg，相比年初的15.8元/kg下降超过2元/kg，其中饲料价格下降贡献50%左右，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50%左右，同时公司13元/kg以下的场线出栏量占比超过30%，15元/kg以上的场线出栏量占比降到6%左右，场线间的成本方差逐步下降。
　　产能及产效情况：公司2024年Q3固定资产为1075.33亿元，环比-1.33%，生产性生物资产为102.54亿元，环比+0.09%。2024年前三季度资本开支为101.65亿元，预计全年资本开支120亿元左右。截至2024年9月末，公司生猪养殖产能为8086万头/年，能繁母猪存栏为331.6万头，与二季度末相比基本保持稳定。公司全程存活率接近85%，psy达28以上，料肉比2.87。
　　屠宰板块：公司2024前三季度共屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，亏损约6.5亿元，公司屠宰业务三季度亏损下降明显，经营情况好转。
　　分红情况：公司前三季度拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元，分红总额合计45.05亿元，占公司2024年前三季度净利润的40.06%。同时，公司积极响应国家号召，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%。
　　投资建议：公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本端优势凸显，出栏量稳步增长。我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.48、3.63、3.43元，基于2024年10月30日收盘价对应PE为12.6、12.1、12.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件：牧原股份发布2024年三季度业绩报告。前三季度公司实现营收967.75亿元，同比增长16.64%，归母净利润104.81亿元，同比扭亏变动幅度668.90%，扣非归母净利润112.21亿元，同比扭亏变动幅度754.04%，基本每股收益1.94元/股，同比增长670.59%，加权平均ROE15.36%，同比提升18.04个百分点。同时，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达291.78亿元，同比增长336.27%。单季度来看，公司2024Q3实现营收399.09亿元，同比/环比分别+28.33%/+30.45%，归母净利润96.52亿元，同比/环比分别+930.20%/200.85%，扣非归母净利润103.42亿元，同比/环比分别+866.04%/+216.72%。整体业绩落在业绩预告的上下限平均值。截至2024Q3末，公司资产负债率为58.38%，较2023年末下降3.73个百分点。
　　同时，公司公布前三季度利润分配预案：每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额占公司前三季度净利润的40.06%。公司拟更新未来三年股东分红回报规划（修订稿），未来三年公司每年以现金方式分配的利润拟修订为不少于当年实现的可供分配利润的40%，现金分红比例由20%提升至40%。
　　生猪养殖盈利持续兑现，屠宰业务2024Q3亏损下降。公司2024Q3业绩展现出强劲扩张态势。截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏为331.6万头，较2024Q2环比增加0.7万头，公司目前能繁母猪对应产能8086万头/年。公司2024Q1、Q2、Q3销售毛利率分别为-2.5%、16.54%、30.84%，销售毛利随着销售价格提升和成本下降迅速提升。根据公司前期公布的销售简报数据，我们测算2024Q3商品猪头均盈利约646元/头，较第二季度增长196%，商品猪销量同比增长5.21%。2024Q3商品猪销售均价约为18.91元/kg，较二季度提升17.88%，预计商品猪完全成本约13.8元/kg，较第二季度下降3.99%。成本方面，公司今年以来养殖成本持续下降，预计在料价不发生大幅波动的假设下，公司年底有望实现13元/kg的成本目标。公司成本控制能力在行业内处于领先地位，公司通过提升人员能力、管理效率以及生猪养殖技术水平不断巩固成本领先优势，预计未来在料价不发生大幅波动情况下，未来公司生猪养殖成本将保持下降的趋势。
　　屠宰肉食业务方面，据公司披露的投资者关系活动记录表显示，2024年前三季度，公司共计屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，亏损6.5亿元左右。公司屠宰肉食业务经营质量持续提升，2024Q3亏损明显下降，经营情况持续好转。根据行业需求情况，预计四季度屠宰量将环比增加，公司后续屠宰产能利用率预计会有所增长。
　　投资建议：公司是我国生猪养殖一体化龙头，不断延伸产业链，随着养殖技术及管理技术的提升，公司养殖成本不断下降，竞争优势显著，仍不断精进内功。公司三季报业绩亮眼，四季度在供应压力或持续低位，需求有望呈季节性增长的情况下，猪价景气周期有望拉长，公司养猪业务有望持续兑现盈利。预计后期在公司盈利能力及现金流情况逐步改善后，公司会不断优化债务结构，降低资产负债率水平。公司此次宣布三季报分红并拟提升未来三年现金分红比例，充分体现公司与股东共享发展成果，分红回馈投资者。此外，公司公告拟回购30-40亿元公司A股股份用于员工持股计划或股权激励，充分体现了公司管理层的发展信心，有利于构建公司长效激励机制，有利于公司长期稳健发展。根据公司定期报告情况及我们对业务趋势的判断，预计2024/2025/2026年公司营收分别为1336.79/1372.96/1448.34亿元，2024/2025/2026年归母净利润分别为172.70/199.21/211.60亿元，对应增速分别为+505.08%/+15.35%/+6.22%，预计2024/2025/2026年EPS分别为3.16/3.64/3.87元/股。当前股价对应2024-2026年PE分别为13.89/12.04/11.34x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料原材料价格上涨风险。

　　投资要点：
　　公司前三季度业绩扭亏为盈，发布分红方案彰显信心。根据公司公告，2024年前三季度实现营收967.75亿元，同比+16.64%；归母净利润104.81亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润112.21亿元，同比扭亏为盈；经营性现金流净额为291.78亿元，同比+336.27%。其中，2024Q3营收399.09亿元，同比+28.33%；归母净利润96.52亿元，同比+930.20%；扣非后归母净利润为103.42亿元，同比+866.04%。2024年前三季度，公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。根据公司经营情况，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额45.05亿元，占公司2024年前三季度净利润的40.06%。
　　猪价震荡回调，预计Q4供需双增。根据博亚和讯数据，2024年9月全国生猪均价19.17元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。“中秋、十一”双节对市场的提振作用不明显，同时供应端生猪出栏积极，市场处于供大于求的状态，9月底猪价震荡下跌破18元/kg。从产能来看，根据农业农村部数据，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，同比-4.20%，环比+0.64%，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。
　　公司成本进一步下降，产品量价齐升。根据公司公告，2024年前9个月，公司共出栏生猪5014.4万头，同比增长6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41万头。2024年第三季度，公司共销售生猪1775.6万头，同比增长6.04%；其中，商品猪1615万头，仔猪151.3万头，种猪9.3万头。从产能来看，截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏量为331.6万头，较6月末增长0.7万头，同比增长30.7万头。从成本端来看，2024年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，2024年8月已降至13.7元/kg左右，2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标。
　　维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，预计公司2024-2026年归母净利润为200.34/200.96/187.10亿元，EPS分别为3.67/3.68/3.42元，对应PE为11.75/11.71/12.58倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度累计实现营业收入967.75亿元，同比+16.64%；实现归母净利润104.81亿元，同比+668.90%；对应EPS1.94元/股，同比+670.59%。
　　点评：
　　主营业务均稳定向好，Q3业绩如期高增。分季度来看，Q3单季公司实现营业收入399.09亿元，同比+28.33%，环比+30.45%；归母净利润96.52亿元，同比+930.20%，环比+200.85%；对应毛利率30.84%，较23年同期+20.86pct。Q3生猪销售价格环比持续上行，公司养殖业务板块保持较好盈利，同时屠宰肉食业务亏损明显下降，整体经营情况向好。
　　出栏量方面，前三季度公司累计出栏生猪5014.4万头，同比+6.7%，其中商品猪4513.2万头，仔猪460.7万头，种猪40.5万头。公司月度仔猪销售数量受价格及需求等因素影响波动较大，商品猪出栏节奏较为稳定，预期可完成年度出栏目标。成本方面，Q3期间公司养殖成本保持下降趋势，9月完全成本降至13.7元/kg以内，较6月降低约0.3元/kg。Q3期间，公司已为冬季疫情防控提前增加资本开支，预期在严格经营管控下，完全成本或稳中有降。
　　加大分红力度，重视股东回报，彰显长期稳健发展信心。公司修改未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划，最低现金分红比例由可供分配利润的20%提高至40%。2024年前三季度拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元，分红总额约45.05亿元，占1-9月净利润的40.06%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1366.30、1563.20、1602.00亿元，实现归母净利润分别为185.42、193.15、205.87亿元，对应2025-2026年PE为12.42、11.65x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；产能释放不及预期。