事件：
　　10月27日，国信证券发布2023年三季度财报，公司23年前三季度实现营收124.4亿，同比减少6.5%；归母净利润48.7亿，同比增长2.4%；前三季度加权平均ROE5.0%，较上年同期下降0.2pct；基本每股收益0.41元/股。
　　点评：
　　营收与盈利单季同比小幅下行。23年前三季度公司实现营业收入124.4亿，同比-6.5%；Q3单季营收42.3亿，同比-15.3%，较Q2环比+4.7%。归母净利润48.7亿，同比+2.4%；Q3单季归母净利润12.8亿，同比-17.4%，较Q2环比-29.5%。公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用占总营收比重分别为39.3%/26.5%/8.8%/2.8%/12.0%，同比分别+8.1/-3.4/-1.4/+1.1/+1.8pct，收入结构方面较去年同期小幅变动，自营业务贡献主要营收，前三季度经纪业务的收入受市场景气度影响持续下滑。
　　受A股市场交易下行影响，经纪业务收入承压下降17%。23年前三季度市场股基日均交易额1万亿，同比-3.5%；三季度股基日均成交额9170亿；两融余额1.6万亿，同比+3.4%。前三季度公司经纪业务净收入33.0亿，同比下滑-17%；Q3单季营收10.6亿，同比下降20%。主要系A股市场行情低迷，交易量收缩影响。信用业务方面，公司23年前三季度利息净收入15.0亿，较去年同期增加9.5%；Q3单季营收5.1亿，同比下降9.2%。其中三季度末融出资金52.3亿，较年初下滑0.7%，买入返售金融资产5.5亿，较上年末大幅下降-65.4%，两融业务和股权质押业务主要受市场环境影响规模下降。展望未来，公司打造的多渠道一体化互联网金融平台，有望助力公司财富管理业务转型升级，带来经纪业务领域相关业务修复。
　　深耕地方IPO市场，创新驱动“投行+”服务升级。23年前三季度A股市场IPO家数与募集资金分别是264家/3236.4亿，同比分别-13.2%/-33.4%。前三季度公司投行业务实现净收入11.0亿，同比-19%；Q3单季营收3.7亿，同比下降49.5%。公司投行业务收入下降，部分监管趋严背景下，A股市场IPO与再融资节奏放缓。中期看，随着注册制改革加速推进，公司紧抓粤港澳大湾区建设重要机遇，深耕深圳本土股权融资市场，推动“投行+”生态服务升级，有望给公司的投行业务带来更大的增量空间。
　　自营业务收入贡献提升，成为公司第一大收入来源。23年前三季度公司实现投资净收益48.9亿，占总营收的39.3%，成为公司第一大收入来源；Q3单季营收11.7亿，同比增加10.9%。公司投资净收益同比增加17.8%，主要由于交易性金融资产公允价值增加，公允价值变动损益由负转正，带来投资收益的显著增长。23年前三季度公司资管业务贡献收入3.5亿，同比+51.6%，主要由于公司资管业务布局规模扩张的影响。
　　盈利预测与评级：公司作为粤港澳区本土券商，以新金融服务、新业务模式持续推进业务创新，收入来源多元且业绩稳健。鉴于当下股市行情低迷，我们下调原盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为61.49（下调26.9%）/72.25（下调30.2%）/80.97亿（新增），EPS分别为0.64/0.75/0.84元，当前股价对应PE估值分别为15.23/12.96/11.56倍，PB估值分别为1.13/1.04/0.95倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。