投资要点
　　业绩持续增长，利润亏损水平已显著收窄
　　25H1公司实现营收25.49亿元，同比+17.50%；分产品看：工业机器人及智能制造系统业务收入20.92亿元，同比增长26.54%;自动化核心部件业务收入4.56亿元，同比下降11.50%。分海内外看：国内业务收入18.00亿元，同比增长25.31%;海外业务收入7.49亿元，同比增长2.18%。实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比亏幅大幅收窄。归母净利润接近业绩预告中值，扣非归母净利润贴近业绩预告上限。自动化核心部件业务收入下降主要系行业波动、市场竞争等因素影响；公司扣非归母净利润仍为亏损主要系出海业务投入、品牌及产品宣传展览等费用增加，以及外币汇兑损失等财务费用增加等因素，但亏损已显著收窄。
　　单Q2公司实现营业收入13.04亿元，同比+11.87%；归母净利润-0.06亿元，同比+92.56%，扣非归母净利润-0.22亿元，同比+74.10%。
　　毛利率小幅下滑，持续维持高研发投入
　　25H1公司毛利率为27.64%，同比-1.7pct，25Q2单季度毛利率为27.04%，同比+0.5pct，环比-1.2pct。公司毛利率有所下降，主要系市场竞争加剧，工业机器人售价有所降低，另外折旧摊销等固定成本增加。分业务看，工业机器人及智能制造系统/自动化核心部件及运动控制系统毛利率分别为27.00%/30.58%，同比分别-1.1pct/-2.6pct。25H1公司销售净利率0.50%，同比+3.7pct，2025Q2单季度销售净利率为-0.07%，同比+6.6pct。
　　25H1公司期间费用率为28.1%，同比-4.8pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.4%/8.1%/3.3%/8.4%，同比-2.0pct/-2.5pct/+0.8pct/-1.2pct。公司期间费用率较上年同期有所下降，主要系全面预算管理，不断强化执行与考核机制，提高人均能效；公司研发端维持高投入，聚焦高端应用领域，提高产品实力。
　　存货相比24年末有所下降，经营活动净现金流实现增长
　　截至25H1末，公司存货15.78亿元，相比24年末17.21亿元有所下降，主要系库存商品有较大幅度下降，我们判断公司库存商品清理顺利逐步兑现收入。25H1公司经营性现金流量净额为-11,948.03万元，同比净流出额已大幅减少，整体经营质量与现金流情况有所改善。
　　工业机器人市场回暖，25Q2公司工业机器人国内市占率升至第一
　　根据MIR睿工业数据，25Q2国内工业机器人出货8.6万台，同比增长19.9%，主要系汽车产业链与半导体产业链需求拉动。25Q2埃斯顿工业机器人出货量首次超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人市场的国产机器人品牌，市占率达10%。公司的高研发投入和积极的市场布局正逐步兑现市场影响力，市占率持续提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为0.54/1.17/1.70亿元，当前股价对应PE分别为388/181/124倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。