一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“纺织服装相关业务”的披露要求（一）主要业务及产品　　公司以内衣为主业，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司采用多品牌发展战略，拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，曼妮芬设立了棉质生活、MW1摩范男士、曼妮芬儿童、曼妮芬运动、曼妮芬家居等子品牌。各品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，涵括女士、男士、儿童不同人群，产品品类有文胸、背心、内裤、家居、保暖、功能、泳衣、运动、袜品等。　　（二）经营模式　　公司专注于内衣行业产业... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“纺织服装相关业务”的披露要求（一）主要业务及产品
　　公司以内衣为主业，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司采用多品牌发展战略，拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，曼妮芬设立了棉质生活、MW1摩范男士、曼妮芬儿童、曼妮芬运动、曼妮芬家居等子品牌。各品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，涵括女士、男士、儿童不同人群，产品品类有文胸、背心、内裤、家居、保暖、功能、泳衣、运动、袜品等。
　　（二）经营模式
　　公司专注于内衣行业产业链中下游，主要通过自行研发设计，自行或者委托加工成最终产品，以自有品牌对外销售盈利。公司的产品研发、设计体系架构由各品牌产品开发部和江西工厂组成，采用个性独立设计、共性集中研发的开发模式；公司的生产分为自制生产、委托加工和成品采购三种模式，自制生产原材料由江西工厂按需采购，委托加工主要由外协工厂包料生产；公司的销售渠道主要分为直营、经销和电子商务三种类型。
　　报告期内，公司从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等无重大变化。
　　（三）国内内衣行业发展概况
　　中国内衣行业历经政策红利、人口红利、渠道红利后，逐渐进入高质量发展新阶段。行业长期向好的基本趋势不变，我国人口众多，内衣适龄消费群体十分庞大；女士内衣用户需求呈现多元化、个性化特点，细分趋势更明显，背心式内衣、大杯内衣等深受女性消费群体的喜欢；消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能需求逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求，重视内衣的人文关怀和品牌价值，注重消费体验。另一方面，中国内衣品牌众多，消费习惯变迁、渠道分化加速弱势品牌出清。内衣品牌竞争从流量换规模打法转向产品、品牌、全渠道运营效率等综合实力竞争，在新的竞争发展格局下，依靠创新驱动的增长将逐步代替人口红利驱动的增长。
　　（四）所属行业特点
　　内衣作为生活必需品，消费具有刚性需求特征，但受消费者预期收入、消费景气度等因素影响，总体上相对于宏观经济及其他周期性行业，具有一定的抗周期性韧性。内衣消费受节假日效应影响，三八妇女节等节假日及618、双十一等购物节消费一般能促进内衣销售。
　　（五）公司行业地位
　　公司专注内衣人体工学研究三十年，主导、参与过二十多项国家、行业标准的起草。公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标，曼妮芬品牌2023-2025连续三年营业收入超20亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　1、产品质量优势
　　公司拥有自行投资建设的生产基地，专注结构、工艺等研发创新和质量提升。公司作为主要起草单位之一参与了《针织内衣》《一体成型文胸》《针织家居服》等二十多项国家行业标准的制订。公司建立了严格的产品质量管理体系，江西工厂获得ISO9001质量管理体系认证。对产品质量的极致追求，是公司品牌长期发展的根本。
　　2、品牌优势
　　公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标。品牌规模、价值提升与合作商场、电商平台资源、流量倾斜形成正向循环。公司的品牌优势是公司未来销售增长的重要保证。
　　3、销售网络优势
　　公司销售网络覆盖直营、电子商务、经销全渠道。公司与多家主要的零售集团建立了良好的合作关系，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯等渠道，门店遍布全国境内31个省份。电商渠道涵括天猫、抖音、唯品会、京东、微信等主要平台。公司多渠道建设和管理能力，为未来持续稳定的发展奠定了坚实基础。
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、市场需求变化及市场竞争风险
　　随着社会经济的持续发展，消费者收入水平的提高，内衣市场流行趋势变化速度加快，消费者对内衣的品质及时尚性要求不断提高。国内内衣品牌众多，新零售、社交电商、直播电商等销售业态的快速发展，互联网新锐品牌兴起，加剧内衣市场品牌竞争。如果公司未来对流行趋势和市场需求判断失误或把握不准确，产品无法满足市场需求变化，或者不能应对未来激烈和复杂的市场竞争，公司将面临销售不畅、业绩下滑的风险。
　　2、多品牌运营风险
　　公司目前拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，各品牌定位不同的目标市场。多品牌的推广和运营对公司的资金、人员、管理等方面提出了较高的要求，如果公司未来在上述环节不能满足多品牌运营的需要，公司的经营将受到不利影响。
　　3、经营费用上涨风险
　　广告宣传及网络销售费用、直营终端费用、装修装饰费用、人力资源费用为公司的主要经营费用，如未来营业收入不能覆盖经营费用，将导致公司业绩下滑。
　　4、存货风险
　　公司实行多品牌战略，为满足消费者多元化内衣需求，丰富产品线，存货占总资产比例较高。如未来产品销售不畅，将会对公司经营业绩和财务状况产生不利影响。
　　为应对复杂多变的市场需求，公司常年与法国流行资讯咨询机构合作，并聘请国内外知名设计师为产品提供设计方案，保证产品对流行趋势变化及市场需求变化的适应性，推进人体工学方面的前瞻性技术开发，加强版型结构、工艺技术等基础研究，保持产品的市场竞争力。面对其他潜在风险，公司重点加强风险管控，一方面紧跟市场，重视产品对市场需求的把握，采取差异化产品战略，优化生产管理流程，完善销售渠道网络，提升整体营运效益，切实提高公司竞争实力和抗风险能力；另一方面，不断优化管理体系，建立完善人才培养机制、精简高效的经营团队。

　　四、主营业务分析
　　2026年上半年，国内经济和消费市场整体增速回落。根据国家统计局数据，2026年上半年国内生产总值同比增长4.7%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。衣着消费有一定的需求韧性，增速表现高于社会消费品零售总额，限额以上服装类商品零售额以及穿类实物商品网上零售额同比分别增长6.8%、6.2%。中国消费市场正处于新旧模式转换的关键期，业态分化显著。限额以上零售业单位中百货店零售额同比下降2.1%；上半年直播电商零售额突破一万亿元，增长6.5%，新业态、新模式保持较快发展。受预期偏弱等影响，消费信心和需求全面恢复仍面临挑战。
　　报告期内，公司围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智，持续提升品牌价值；顺应消费习惯变迁、渠道分化趋势，深度推进组织革新和业务重组，2026年上半年实现营业总收入15.27亿元，归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，经营活动产生的现金流量净额2.93亿元。报告期内，抖音和购物中心渠道利润稳步增长，公司持续策略性收缩低效业务，叠加财务费用下降等因素，本期归属于上市公司股东的净利润同比增长15%。
　　（1）围绕用户需求创新迭代产品。随着女性消费意识提升，女性对内衣需求呈现多元化、个性化特点。公司围绕用户痛点，以符合人体工学的版型工艺解决方案，在产品设计中强化品牌调性，满足用户对内衣舒适、功能、穿搭等多元化需求，拒绝同质化低价竞争。
　　曼妮芬强化多品类竞争力，为用户提供“一身一适”的内衣解决方案。曼妮芬联合中国当代编织艺术家、非遗竹编传承人钱利淮推出30周年联名限定系列【非遗竹编艺术】，以当代语境诠释东方审美，以非遗竹编为灵感，创新轻面料、轻工艺与轻结构设计，进一步巩固品牌在贴身衣物行业的差异化竞争壁垒。
　　伊维斯以优雅、精致的现代设计手法，打造高级美感蕾丝内衣差异化优势。蕾丝背心以小海豚胸垫、小耳朵胸垫等专利杯型为支持，形成爆款产品群，成为伊维斯明星产品。
　　兰卓丽凸显品牌年轻自由的调性，在专利光杯产品上持续迭代创新，深化兰卓丽时尚光杯产品特色，提升产品竞争力。
　　（2）强化品牌用户心智，持续提升品牌价值。报告期内，公司完善契合品牌调性的代言人矩阵，曼妮芬代言人倪妮、伊维斯代言人宋佳、兰卓丽代言人李一桐覆盖不同受众；并与时尚博主等KOL、KOC合作，在微博、微信、视频号、小红书、抖音等平台共创话题、日常种草，持续提高品牌知名度和影响力，实现品效合一。报告期内，公司主要品牌销售情况如下：
　　2026年适逢曼妮芬成立三十周年，3月曼妮芬官宣全球品牌代言人倪妮，以更轻盈的新一代logo拥抱“舒适轻时代”。30周年治愈短片《当我拥抱着你》，以内衣为情感连接，以拥抱为核心意象，以曼妮芬千千万万女性用户故事为原型，讲述曼妮芬“一身一适”全程在场的陪伴，记录关于成长、支持与分享的故事；唱作人陈婧霏词曲创作并献唱30周年主题曲《拥抱是最温暖的相遇》，它不仅是一首拥抱的赞美诗，更是一份献给所有被曼妮芬陪伴过的女性的温柔告白。4月，曼妮芬推出《亲爱的这不是问题》系列短片，全球品牌代言人倪妮以真实用户身份现身参演，曼妮芬以“解忧适衣间”的创新概念，深入探索线下门店从“试衣”到“适衣”的身心舒适服务升级方案，通过专业的内衣产品和一对一的个性化解忧服务，回应消费者的身心需求。
　　伊维斯品牌日518bra节“美背轻松搭”静态展落地全国多个商圈，代言人宋佳演绎伊维斯特色美背内衣，时尚博主打卡二次传播扩大声量，将伊维斯高级美感蕾丝内衣的优势有效触达用户。
　　（3）组织业务新重组，新渠道创造新增量。公司多平台布局提升线上渗透率，报告期内线上渠道占比42.92%。天猫渠道聚焦经营质量，加强优质内容输出，以用户需求、用户体验为导向，精细化运营会员和各品类推动人群破圈、品类增长。618期间，曼妮芬联合天猫“超级时装发布”IP打造了一场以【沉浸式音乐情景舞剧时装秀】为创意形式的全新创意直播秀，将品牌历程、多元用户故事、一身一适的产品解决方案创新融入直播内容，实现大促流量、品牌调性与产品种草三合一传播。2026年初正式启用武汉直播基地，抖音渠道200+人直播短视频团队，以自播作为流量承接与转化的主阵地，结合短视频内容种草引流，集中资源打通抖音多品牌多店铺盈利模式。2026年上半年抖音渠道收入实现2.17亿元，渠道利润率持续改善。
　　受用户消费习惯变迁、渠道分化等市场变化影响，公司原有分品牌分渠道运营模式不再适配各品牌各渠道协同发展需求。报告期内，公司深度推进组织革新，破除内部组织壁垒，重构更协同高效的组织体系，持续提升品牌势能与市场竞争力。在渠道转型上，主动加速低效百货渠道退出，同时持续强化购物中心渠道终端运营能力，创新视觉体验、服务体验，报告期内购物中心渠道收入实现2.36亿元，同比增长18.38%。截至报告期末，曼妮芬直营店柜788家，伊维斯直营店柜229家，兰卓丽直营店柜143家。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务及产品
　　公司坚持以内衣行业为主要经营方向，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司采用多品牌发展战略，拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，曼妮芬设立了棉质生活、MW1摩范男士、曼妮芬儿童、曼妮芬运动、曼妮芬家居、曼妮芬美妆子品牌。各品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，涵括女士、男士、儿童不同人群，产品品类有文胸、背心、内裤、家居、保暖、功能、泳衣、运动、袜品、女士护肤品及美妆产品等。
　　（二）经营模式
　　公司专注于内衣行业产业链中下游，主要通过自行研发设计，自行或者委托加工... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务及产品
　　公司坚持以内衣行业为主要经营方向，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司采用多品牌发展战略，拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，曼妮芬设立了棉质生活、MW1摩范男士、曼妮芬儿童、曼妮芬运动、曼妮芬家居、曼妮芬美妆子品牌。各品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，涵括女士、男士、儿童不同人群，产品品类有文胸、背心、内裤、家居、保暖、功能、泳衣、运动、袜品、女士护肤品及美妆产品等。
　　（二）经营模式
　　公司专注于内衣行业产业链中下游，主要通过自行研发设计，自行或者委托加工成最终产品，以自有品牌对外销售盈利。公司的产品研发、设计体系架构由各品牌产品开发部和江西工厂组成，采用个性独立设计、共性集中研发的开发模式；公司的生产分为自制生产、委托加工和成品采购三种模式，自制生产原材料由江西工厂按需采购，委托加工主要由外协工厂包料生产；公司的销售渠道主要分为直营、经销和电子商务三种类型。
　　报告期内，公司决定终止运营understance品牌。除此之外，公司从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等无重大变化。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）国内内衣行业发展概况
　　中国内衣行业历经政策红利、人口红利、渠道红利后，逐渐进入高质量发展新阶段。行业长期向好的基本趋势不变，我国人口众多，内衣适龄消费群体十分庞大；女士内衣用户需求呈现多元化、个性化特点，细分趋势更明显，背心式内衣、大杯内衣等深受女性消费群体的喜欢；消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能需求逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求，重视内衣的人文关怀和品牌价值，注重消费体验。另一方面，中国内衣品牌众多，消费习惯变迁、渠道分化加速弱势品牌出清。内衣品牌竞争从流量换规模打法转向产品、品牌、全渠道运营效率等综合实力竞争，在新的竞争发展格局下，依靠创新驱动的增长将逐步代替人口红利驱动的增长。
　　（二）所属行业特点
　　内衣作为生活必需品，消费具有刚性需求特征，但受消费者预期收入、消费景气度等因素影响，总体上相对于宏观经济及其他周期性行业，具有一定的抗周期性韧性。内衣消费受节假日效应影响，三八妇女节等节假日及618、双十一等购物节消费一般能促进内衣销售。
　　（三）公司行业地位
　　公司专注内衣人体工学研究三十年，主导、参与过二十多项国家、行业标准的起草。公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标，曼妮芬品牌2023-2025连续三年营业收入超20亿元。
　　三、核心竞争力分析
　　1、产品质量优势
　　公司拥有自行投资建设的生产基地，专注结构、工艺等研发创新和质量提升。公司作为主要起草单位之一参与了《针织内衣》《一体成型文胸》《针织家居服》等二十多项国家行业标准的制订。公司建立了严格的产品质量管理体系，江西工厂获得ISO9001质量管理体系认证。对产品质量的极致追求，是公司品牌长期发展的根本。
　　2、品牌优势
　　公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标。品牌规模、价值提升与合作商场、电商平台资源、流量倾斜形成正向循环。公司的品牌优势是公司未来销售增长的重要保证。
　　3、销售网络优势
　　公司销售网络覆盖直营、电子商务、经销全渠道。公司与多家主要的零售集团建立了良好的合作关系，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯等渠道，门店遍布全国境内31个省份。电商渠道涵括天猫、抖音、唯品会、京东、微信等主要平台。公司多渠道建设和管理能力，为未来持续稳定的发展奠定了坚实基础。
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，国内经济与消费市场整体呈现前高后低的运行态势。根据国家统计局数据，2025年，国内生产总值同比增长5%，社会消费品零售总额同比增长3.7%。衣着消费表现相对平缓，限额以上服装类商品零售额以及穿类实物商品网上零售额分别小幅增长2.8%、1.9%。中国消费市场正处于新旧模式转换的关键期，业态分化显著。限额以上零售业单位中百货店零售额微增0.1%，直播交易额比上年增长11.3%，新业态、新模式保持强劲增长动力。受预期偏弱等影响，消费信心和需求全面恢复仍面临挑战。
　　报告期内，公司围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智，持续提升品牌价值；顺应消费习惯变迁、渠道分化趋势，优化全渠道建设，增强购物中心渠道的竞争力，整合提效抖音渠道。受益于购物中心和抖音渠道收入增长以及渠道利润率提升，剔除understance品牌影响，2025年国内营业总收入29.34亿元，归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比分别增长1.38%、16.13%。
　　（1）围绕用户需求创新迭代产品。随着女性消费意识提升，女性对内衣需求呈现多元化、个性化特点。公司围绕用户痛点，以符合人体工学的版型工艺解决方案，在产品设计中强化品牌调性，满足用户对内衣舒适、功能、穿搭等多元化需求，拒绝同质化低价竞争。
　　曼妮芬强化多品类竞争力，为用户提供“一身一适”的内衣解决方案。依托自有工厂技术研发、生产工艺、质量把控、人体数据等优势，锚定细分需求，巴黎系列文胸、IP限定家居服等产品线增速明显。2025年新品曼妮芬蜻蜓bra系列革新侧比，形若羽翼的面料和结构显著降低文胸重量，解决内衣侧比勒痕痛点，上市首年实现20w+销量。
　　伊维斯以优雅、精致的现代设计手法，打造高级美感蕾丝内衣差异化优势。蕾丝背心以小海豚胸垫、小耳朵胸垫等专利杯型为支持，形成爆款产品群，成为伊维斯明星产品。宋佳同款小沙丘内衣以独特美学设计成为年度爆品。
　　兰卓丽凸显品牌年轻自由的调性，在专利光杯产品上持续迭代创新，深化兰卓丽时尚光杯产品特色，提升产品竞争力。
　　（2）强化品牌用户心智，持续提升品牌价值。报告期内，公司完善契合品牌调性的代言人矩阵，曼妮芬品牌大使朱珠、伊维斯代言人宋佳、兰卓丽代言人李一桐覆盖不同受众；并与时尚博主等KOL、KOC合作，在微博、微信、视频号、小红书、抖音等平台共创话题、日常种草，持续提高品牌知名度和影响力，实现品效合一。
　　2025年，曼妮芬秉承“让用户更舒适”的理念，持续深耕产品技术创新，再一次突破产品体感之“轻”，以“技术创新”持续践行曼妮芬“一身一适”的品牌理念，带给消费者更轻盈的身心舒适新体验。三月以“不一样的「舒×适」”为主题，推出全新轻结构“羽翼侧比”〖蜻蜓Bra〗系列产品，再一次升级“轻盈与自由”的体感；五月“我爱「O」”可持续行动，从自然汲取灵感，将创新「轻」面料与原创印花融合，并与消费者深度沟通与互动，探索新「轻」密关系；618期间，推出“不一样的「轻凉」”凉感〖蜻蜓Bra〗家族矩阵，精准适配夏日多场景穿着需求，为不同用户提供不一样的夏日「轻凉」内衣解决方案。七夕洞察用户对亲密关系的情感诉求，曼妮芬上线「爱的星星眼」第三季，将“看见爱”的价值理念融入产品设计，携手品牌大使朱珠与用户共创《看见爱的100件小事》，构建品牌与用户的情感联结；12月特别呈献曼妮芬「年服」马年限定——“马踏飞花”，在传承中创新，持续为用户带来新年仪式感的穿着体验。
　　伊维斯官宣演员宋佳为品牌代言人，演绎伊维斯特色美背内衣，结合品牌日518bra节“美背新花样”主题概念展等玩法，将伊维斯高级美感蕾丝内衣的优势有效触达用户；特别策划「美美与共」艺术体验沙龙，与消费者沉浸式体验伊维斯艺术美感蕾丝，感受伊维斯内衣之美。
　　兰卓丽继续独家冠名深圳市内衣行业协会等联合主办的SIUF国际超模大赛，新生代超模演绎拍摄兰卓丽视觉大片、线下店铺走秀，诠释兰卓丽自由自在的品牌主张，打造更年轻的品牌形象。
　　（3）优化全渠道建设，新渠道创造新增量。公司坚定直营渠道作为用户体验的重要场景，持续开拓购物中心门店，升级终端形象，创新视觉体验，增强购物中心渠道的竞争力，报告期内购物中心渠道收入实现4.02亿元，同比增长20.45%；策划丰富的营销活动，联动社交媒体，运用店铺直播、短视频、与各大商系线上平台合作等方式为线下店铺引流，细化会员标签，加强社群互动，以真诚专业的导购服务增强用户体验及粘性。截至报告期末，曼妮芬直营店柜817家，伊维斯直营店柜253家，兰卓丽直营店柜181家。
　　公司多平台布局提升线上渗透率，报告期内线上渠道占比提升至43%。天猫渠道聚焦经营质量，加强优质内容输出，以用户需求、用户体验为导向，精细化运营会员和各品类推动人群破圈、品类增长。抖音渠道搭建100+人直播短视频团队，打造多品牌多店铺矩阵，以自播作为流量承接与转化的主阵地，结合短视频内容种草引流，集中资源打通抖音多品牌多店铺盈利模式。2025年抖音渠道收入实现4.24亿元，同比增长30.66%，渠道利润率明显改善。
　　（4）聚焦主力品牌，收缩低效业务。公司策略性收缩低效业务，聚焦构建主力品牌在新渠道的竞争优势，提升盈利能力。报告期内，公司决定终止运营understance品牌，逐步清理存货，2025年增加计提understance品牌存货跌价准备约3,089万元人民币，北美仓库退租导致的退租费用、押金损失等对公司2025年产生一次性损失约1,534万元人民币，导致公司整体利润下降。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略
　　随着我国人均可支配收入的提高，人们对生活质量的要求也会逐渐提高，对内衣的需求也会向高品质、多元化的方向发展。不同年龄段以及生活方式的消费者需求、不同场景内衣需求、男士内衣需求，对公司既是机遇，也是挑战。洞悉用户需求，在不同细分市场扩大市场份额，是公司未来利润增长的重要因素。公司未来坚持以内衣行业为主要经营方向，满足用户细分需求驱动增长，为用户提供舒适、自信、美丽的高品质产品，继续实施多元化品牌战略，提升品牌影响力、产品价值，扩大生产、经营规模，从总体上提高公司的核心竞争力。
　　（二）2026年经营计划
　　品牌经营计划：强化品牌风格及品牌用户心智，品牌的定位更加准确，品牌的内涵更加丰富，品牌差异化更加明显。围绕用户需求，不断提高产品创新能力以及货品周转效率，持续扩大用户数量，提升会员服务及品牌忠诚度。
　　营销渠道提升及拓展计划：通过精细化运营深挖存量店以及电商渠道增长潜力，顺应新零售、社交电商、直播电商等消费新模式新业态发展，提升用户体验；继续开拓购物中心、奥特莱斯等新渠道以及三、四线城市经销市场，缩短新店培育期。
　　（三）可能面对的风险
　　1、市场需求变化及市场竞争风险
　　随着社会经济的持续发展，消费者收入水平的提高，内衣市场流行趋势变化速度加快，消费者对内衣的品质及时尚性要求不断提高。国内内衣品牌众多，新零售、社交电商、直播电商等销售业态的快速发展，互联网新锐品牌兴起，加剧内衣市场品牌竞争。如果公司未来对流行趋势和市场需求判断失误或把握不准确，产品无法满足市场需求变化，或者不能应对未来激烈和复杂的市场竞争，公司将面临销售不畅、业绩下滑的风险。
　　2、多品牌运营风险
　　公司目前拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等品牌，各品牌定位不同的目标市场。多品牌的推广和运营对公司的资金、人员、管理等方面提出了较高的要求，如果公司未来在上述环节不能满足多品牌运营的需要，公司的经营将受到不利影响。
　　3、经营费用上涨风险
　　广告宣传及网络销售费用、直营终端费用、装修装饰费用、人力资源费用为公司的主要经营费用，如未来营业收入不能覆盖经营费用，将导致公司业绩下滑。
　　4、存货风险
　　公司实行多品牌战略，为满足消费者多元化内衣需求，丰富产品线，存货占总资产比例较高。截至报告期末，understance品牌存货账面价值约370万加元。如未来产品销售不畅或understance品牌存货清理不力，将会对公司经营业绩和财务状况产生不利影响。
　　为应对复杂多变的市场需求，公司常年与法国流行资讯咨询机构合作，并聘请国内外知名设计师为产品提供设计方案，保证产品对流行趋势变化及市场需求变化的适应性，推进人体工学方面的前瞻性技术开发，加强版型结构、工艺技术等基础研究，保持产品的市场竞争力。面对其他潜在风险，公司重点加强风险管控，一方面紧跟市场，重视产品对市场需求的把握，采取差异化产品战略，优化生产管理流程，完善销售渠道网络，提升整体营运效益，切实提高公司竞争实力和抗风险能力；另一方面，不断优化管理体系，建立完善人才培养机制、精简高效的经营团队。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）国内内衣行业发展概况　　中国内衣行业历经政策红利、人口红利、渠道红利后，逐渐进入高质量发展新阶段。行业长期向好的基本趋势不变，我国人口众多，内衣适龄消费群体十分庞大；女士内衣用户需求呈现多元化、个性化特点，细分趋势更明显，背心式内衣、大杯内衣、运动内衣等深受女性消费群体的喜欢；消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能需求逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求，重视内衣的人文关怀和品牌价值，注重消费体验。另一方面，中国内衣品牌众多，市场需求、营销方式、销售业态的多样性决定了多品牌长期共存的现象。在新的竞争发展格局下，依靠创新驱动的增长将逐步代... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）国内内衣行业发展概况
　　中国内衣行业历经政策红利、人口红利、渠道红利后，逐渐进入高质量发展新阶段。行业长期向好的基本趋势不变，我国人口众多，内衣适龄消费群体十分庞大；女士内衣用户需求呈现多元化、个性化特点，细分趋势更明显，背心式内衣、大杯内衣、运动内衣等深受女性消费群体的喜欢；消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能需求逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求，重视内衣的人文关怀和品牌价值，注重消费体验。另一方面，中国内衣品牌众多，市场需求、营销方式、销售业态的多样性决定了多品牌长期共存的现象。在新的竞争发展格局下，依靠创新驱动的增长将逐步代替人口红利驱动的增长。
　　（二）北美内衣行业发展概况
　　北美系世界上主要的内衣消费市场之一，消费意识和消费能力相对成熟。尽管长期以来头部品牌市场占有份额较大，但随着女性自我意识以及多元化身材包容理念深入人心，内衣市场细分深化，以SavageXFenty、Skims等为代表的品牌通过差异化品牌定位逐步扩大市场份额。北美主要品牌专注设计与营销，将生产外包。相比之下，中国出海品牌在细分市场上具有明显的产品开发和供应链优势。
　　（三）所属行业特点
　　内衣作为生活必需品，消费具有刚性需求特征，但受消费者预期收入、消费景气度等因素影响，总体上相对于宏观经济及其他周期性行业，具有一定的抗周期性韧性。内衣消费受节假日效应影响，三八妇女节等节假日及618、双十一等购物节消费一般能促进内衣销售。
　　（四）公司行业地位
　　公司专注内衣人体工学研究二十九年，主导、参与过二十多项国家、行业标准的起草，并有多项企业标准荣获企业标准“领跑者”证书。公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标，曼妮芬品牌2023-2024连续两年营业收入超20亿元。
　　（五）主要业务及产品
　　公司坚持以内衣行业为主要经营方向，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司采用多品牌发展战略，拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器、UNDERSTANCE等品牌，曼妮芬成立了棉质生活、MW1摩范男士、曼妮芬儿童、曼妮芬运动、曼妮芬家居、曼妮芬美妆子品牌。各品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，涵括女士、男士、儿童不同人群，产品品类有文胸、内裤、背心、家居、保暖、功能、泳衣、运动、袜品、女士护肤品及美妆产品等。
　　（六）经营模式
　　公司专注于内衣行业产业链中下游，主要通过自行研发设计，自行或者委托加工成最终产品，以自有品牌对外销售盈利。公司的产品研发、设计体系架构由各品牌产品开发部和江西工厂组成，采用个性独立设计、共性集中研发的开发模式；公司的生产分为自制生产、委托加工和成品采购三种模式，自制生产原材料由江西工厂按需采购，委托加工主要由外协工厂包料生产；公司的销售渠道主要分为直营、经销和电子商务三种类型。
　　报告期内，公司从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等无重大变化。

　　二、核心竞争力分析
　　1、产品质量优势
　　公司拥有自行投资建设的生产基地，专注结构、工艺等研发创新和质量提升。公司作为主要起草单位之一参与了《针织内衣》《一体成型文胸》《针织家居服》等二十多项国家行业标准的制订，公司《Q/HJ005-2020少女针织内衣》《Q/HJ0018-2022文胸内衣》等多项企业标准荣获企业标准“领跑者”证书。公司建立了严格的产品质量管理体系，江西工厂获得ISO9001质量管理体系认证。对产品质量的极致追求，是公司品牌长期发展的根本。
　　2、品牌优势
　　公司“曼妮芬”“桑扶兰”商标系国家工商行政管理总局商标局认定的中国驰名商标。品牌规模、价值提升与合作商场、电商平台资源、流量倾斜形成正向循环。公司的品牌优势是公司未来销售增长的重要保证。
　　3、销售网络优势
　　公司销售网络覆盖直营、电子商务、经销全渠道。公司与多家主要的零售集团建立了良好的合作关系，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯等渠道，门店遍布全国境内31个省份。电商渠道涵括天猫、抖音、唯品会、京东、微信等主要平台。公司多渠道建设和管理能力，为未来持续稳定的发展奠定了坚实基础。
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、市场需求变化及市场竞争风险
　　随着社会经济的持续发展，消费者收入水平的提高，内衣市场流行趋势变化速度加快，消费者对内衣的品质及时尚性要求不断提高。国内内衣品牌众多，新零售、社交电商、直播电商等销售业态的快速发展，互联网新锐品牌兴起，加剧内衣市场品牌竞争。如果公司未来对流行趋势和市场需求判断失误或把握不准确，产品无法满足市场需求变化，或者不能应对未来激烈和复杂的市场竞争，公司将面临销售不畅、业绩下滑的风险。
　　2、多品牌运营风险
　　公司目前拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器、UNDERSTANCE等品牌，各品牌定位不同的目标市场。多品牌的推广和运营对公司的资金、人员、管理等方面提出了较高的要求，如果公司未来在上述环节不能满足多品牌运营的需要，公司的经营将受到不利影响。
　　3、经营费用上涨风险
　　广告宣传及网络销售费用、直营终端费用、装修装饰费用、人力资源费用为公司的主要经营费用，如未来营业收入不能覆盖经营费用，将导致公司业绩下滑。
　　4、存货风险
　　公司实行多品牌战略，为满足消费者多元化内衣需求，丰富产品线，存货占总资产比例较高。如未来产品销售不畅，将会对公司经营业绩和财务状况产生不利影响。
　　5、境外子公司运营风险
　　公司在加拿大设立全资子公司运营UNDERSTANCE品牌，主要市场为加拿大、美国。境外法律、政策体系、商业环境、文化特征均与中国存在较大区别，以及中国与主要市场国家政治、经济关系紧张，都可能给境外子公司的运营带来一定的风险。
　　为应对复杂多变的市场需求，公司常年与法国流行资讯咨询机构合作，并聘请国内外知名设计师为产品提供设计方案，保证产品对流行趋势变化及市场需求变化的适应性，推进人体工学方面的前瞻性技术开发，加强版型结构、工艺技术等基础研究，保持产品的市场竞争力。面对其他潜在风险，公司重点加强风险管控，一方面紧跟市场，重视产品对市场需求的把握，采取差异化产品战略，优化生产管理流程，完善销售渠道网络，提升整体营运效益，切实提高公司竞争实力和抗风险能力；另一方面，不断优化管理体系，建立完善人才培养机制、精简高效的经营团队。
　　为应对境外子公司运营风险，公司密切关注双边关系变化，根据境外子公司的实际经营与市场进展情况分次投资，持续提升产品、营销、人才等本土化运营能力，减少环境差异以及中国与主要市场国家关系变化对境外子公司运营带来的不确定性。

　　四、主营业务分析
　　2025年上半年，受部分消费品以旧换新等促消费政策影响，国内经济、消费市场呈现结构性复苏。根据国家统计局数据，2025年上半年，国内生产总值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长5%，购物中心零售额增长6%。但衣着消费、传统零售表现相对平缓，限额以上服装类商品零售额以及穿类实物商品网上零售额小幅增长2.5%、1.4%，限额以上零售业单位中百货店零售额微增1.2%。受预期偏弱等影响，消费信心和需求全面恢复仍面临挑战。
　　报告期内，公司围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智，持续提升品牌价值；顺应消费习惯变迁、渠道分化趋势，优化全渠道建设，增强购物中心渠道的竞争力，整合提效抖音渠道，购物中心和抖音渠道收入同比分别增长17.66%、38.89%。2025年上半年，公司实现营业总收入15.68亿元，归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，经营活动产生的现金流量净额6,628.15万元。
　　1、围绕用户需求创新迭代产品。随着女性消费意识提升，女性对内衣需求呈现多元化、个性化特点。公司围绕用户痛点，以符合人体工学的版型工艺解决方案，在产品设计中强化品牌调性，满足用户对内衣舒适、功能、穿搭等多元化需求，拒绝同质化低价竞争。
　　曼妮芬强化第一品类文胸的竞争力，依托自有工厂技术研发、生产工艺、质量把控、人体数据等优势，分码量杯适配不同胸型，为用户提供“一身一适”的内衣解决方案。2025年新品曼妮芬蜻蜓bra系列革新侧比，形若羽翼的面料和结构显著降低文胸重量，解决内衣侧比勒痕痛点，上市首年实现10w+销量。
　　伊维斯以优雅、精致的现代设计手法，打造高级美感蕾丝内衣差异化优势。蕾丝背心以小海豚胸垫、小耳朵胸垫等专利杯型为支持，形成爆款产品群，成为伊维斯明星产品。
　　兰卓丽凸显品牌年轻自由的调性，在专利光杯产品上持续迭代创新，深化兰卓丽时尚光杯产品特色，提升产品竞争力。
　　2、强化品牌用户心智，持续提升品牌价值。报告期内，公司完善契合品牌调性的代言人矩阵，曼妮芬代言人宋茜、品牌大使朱珠、伊维斯代言人宋佳、兰卓丽代言人李一桐覆盖不同受众；并与时尚博主等KOL、KOC合作，在微博、微信、视频号、小红书、抖音等平台共创话题、日常种草，持续提高品牌知名度和影响力，实现品效合一。报告期内，公司主要品牌销售情况如下：
　　2025年，曼妮芬秉承“让用户更舒适”的理念，持续深耕产品技术创新，再一次突破产品体感之“轻”，以“技术创新”持续践行曼妮芬“一身一适”的品牌理念，带给消费者更轻盈的身心舒适新体验。三月以“不一样的「舒×适」”为主题，推出全新轻结构“羽翼侧比”〖蜻蜓Bra〗系列产品，再一次升级“轻盈与自由”的体感；五月“我爱「O」”可持续行动，从自然汲取灵感，将创新「轻」面料与原创印花融合,并与消费者深度沟通与互动，探索新「轻」密关系；618期间，推出“不一样的「轻凉」”凉感〖蜻蜓Bra〗家族矩阵，精准适配夏日多场景穿着需求，为不同用户提供不一样的夏日「轻凉」内衣解决方案。
　　伊维斯官宣演员宋佳为品牌代言人，演绎伊维斯特色美背内衣，结合品牌日518bra节“美背新花样”主题概念展等玩法，将伊维斯高级美感蕾丝内衣的优势有效触达用户。
　　兰卓丽继续独家冠名深圳市内衣行业协会等联合主办的SIUF国际超模大赛，新生代超模演绎拍摄兰卓丽视觉大片、线下店铺走秀，诠释兰卓丽自由自在的品牌主张，打造更年轻的品牌形象。
　　3、优化全渠道建设，新渠道创造新增量。公司坚定直营渠道作为用户体验的重要场景，持续开拓购物中心门店，升级终端形象，增强购物中心渠道的竞争力，报告期内购物中心渠道收入实现19,965.36万元,同比增长17.66%；策划丰富的营销活动并运用店铺直播、短视频、与各大商系线上平台合作等方式为线下店铺引流，细化会员标签，加强社群互动，以真诚专业的导购服务增强用户体验及粘性。截至报告期末，曼妮芬直营店柜794家，伊维斯直营店柜253家，兰卓丽直营店柜206家。
　　公司多平台布局提升线上渗透率，报告期内线上渠道占比提升至42.93%。天猫渠道聚焦经营质量，加强优质内容输出，以用户需求、用户体验为导向，精细化运营会员和各品类推动人群破圈、品类增长。抖音渠道整合运营团队，协同投放流量，打造多店铺矩阵，2025年上半年抖音渠道收入实现21,684.35万元，同比增长38.89%。 收起▲