核心观点
　　事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入115.14亿元，同比增长18.05%；实现归母净利润6.55亿元，同比增长89.33%。其中，26Q2单季度实现营业收入61.38亿元，同比增长14.90%、环比增长14.15%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长69.58%、环比增长55.17%。
　　大化工毛利率显著提升，26H1业绩同比高增。一方面，公司各主营业务收入持续扩张。其中，上半年有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料、明胶、胶原蛋白及其衍生品和空心胶囊业务分别实现收入54.83、20.46、28.86、2.06、2.07亿元，同比分别增长11.57%、18.48%、47.14%、22.44%、3.69%。另一方面，大化工业务推动公司盈利能力同比提升，或与产品结构优化、PS市场价差同比改善等因素有关。26H1公司销售毛利率为13.28%，同比增加3.16个百分点。分业务来看，有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料、明胶、胶原蛋白及其衍生品和空心胶囊业务销售毛利率分别为14.02%、14.46%、12.15%、17.62%、23.14%，同比分别变化2.29、2.65、7.30、-6.37、-1.74个百分点。
　　加码特种高分子材料，产业升级持续进击。特种工程材料方面，报告期内，公司积极推进舟山基地PEEK聚合生产线建设，项目建成后将实现1000吨/年的PEEK材料生产能力，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链。此外，公司已在青岛生产基地规划投资建设20000㎡/年航空级亚克力玻璃项目并取得项目备案，计划打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。机器人方面，公司通过国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务。报告期内，公司已完成双足人形机器人、轮式双臂机器人、工业级四足机器人、家用AI陪伴机器人全系整机架构自主设计、结构仿真优化、材料选型适配、软硬件集成调试与算法体系搭建，形成完整、标准化、可快速迭代的机器人整机技术体系与技术文档库。
　　布局算力产业，打造第二核心增长极。2026年7月，公司设立控股子公司国恩九尺科技（上海）有限公司，全面布局AI算力全产业链，计划对内深度赋能主业升级，对外计划重构算力商业模式。公司计划遵循“高端算力硬件技术服务→智算中心算力建设运营→绿电算电协同零碳AIDCToken工厂量产→全国算力基地+算电网模一体化Token产业生态”的发展路径，打造软硬件一体、产销一体、虚实一体的完整AI算力全产业链体系。目前，国恩九尺已完成核心集群架构设计、算力适配调优方案的商业化落地筹备工作，各项技术标准、运营体系、落地流程已完成梳理定型，并已与多家AI模型头部企业建立实际合作关系，为后续算力业务规模化落地、产业化运营奠定了坚实基础。
　　投资建议：考虑到上半年公司大化工板块盈利能力提升显著，我们适当上修公司盈利预测。预计2026-2028年公司营收分别为260.93、306.97、368.82亿元；归母净利润分别为12.65、15.20、18.16亿元，同比分别增长50.38%、20.11%、19.54%；EPS分别为2.90、3.48、4.16元，对应PE分别为22.99、19.14、16.01倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期的风险等。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入212.51亿元，同比增长10.57%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长24.38%。其中，25Q4单季度实现营业收入57.55亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长3.67%。
　　主营产品持续放量，盈利能力稳步回升。2025年公司通过强化内部资源高效协同，不断释放平台规模化优势，驱动各业务板块保持稳健增长。一方面，公司主营产品销量多数保持增长态势。大化工板块，2025年公司绿色石化材料及新材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料销量分别为65.25、117.85、47.87万吨，同比分别增长46.16%、10.84%、36.94%；大健康板块，药用、食用明胶系列产品和空心胶囊销量分别为5452.96吨、345.58亿粒，同比分别变化-20.83%、19.92%。另一方面，大化工、生物医药板块盈利能力稳步提升。其中，2025年公司绿色石化材料及新材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料毛利率分别为5.84%、12.16%、12.81%，同比分别增加1.00、2.80、3.55个百分点；空心胶囊毛利率为23.22%，同比增加3.28个百分点。其中，主营产品产销放量、盈利能力改善或与公司深挖家电、汽车、新能源等行业客户需求，持续优化产品结构，增加高附加值产品推广有关。
　　“一体两翼”稳健发展，基本盘业务预期向好。在化工新材料领域，公司已构建“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”完整纵向一体化产业链；在生物医疗、健康领域，公司打造形成原料（明胶、胶原蛋白）-剂型载体（空心胶囊）-终端产品（胶原+系列）的全链条协同优势。一方面，近期受地缘因素扰动，原油价格大幅上涨，全球部分炼厂开工率下降，原料供应缩量预期下，PS市场价格、价差环比走扩；预计2026年国恩化学（东明）在建产能逐步释放有望贡献增量。另一方面，东宝生物拥有明胶产能13500吨/年、胶原蛋白产能4300吨/年，益青生物拥有空心胶囊产能390亿粒/年，待“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”全部投产后，将具有近700亿粒/年空心胶囊的规模，益青生物将成为国内单体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。
　　加码特种高分子材料，产业升级持续进击。特种工程材料方面，公司在舟山基地规划投资建设2条PEEK聚合生产线，PEEK材料产能合计1000吨/年，计划打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链；在青岛基地规划投资建设20000㎡/年航空级亚克力玻璃项目，计划打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。机器人方面，公司通过国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务，已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款产品，“新材料+”向具身智能创新产业延伸取得实质性进展。储备项目方面，公司深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯等战略项目，计划根据行业发展趋势和市场需求情况适时启动相关项目建设。我们认为，随着公司在特种工程材料、机器人等领域业务的逐步放量，产业升级有望激发新一轮成长动能。
　　投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为315.78、351.21、401.67亿元；归母净利润分别为10.54、12.49、14.69亿元，同比分别增长25.25%、18.57%、17.59%；EPS分别为3.50、4.15、4.88元，对应PE分别为13.44、11.34、9.64倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期的风险等。

　　化工新材料重点企业。公司成立于2000年，经过二十多年持续发展，公司形成绿色石化、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、新能源汽车轻量化结构部品等化工新材料纵向一体化布局。而且，公司收购胶原领域上市公司东宝生物，深入布局大健康产业细分领域。另外，公司已于深交所及香港联交所主板上市，并控股创业板上市公司，构建了“A+A+H”资本运作平台，有助于全球化发展。
　　延长产业链条，增强盈利能力。公司以高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至苯乙烯、聚苯乙烯、可发性聚苯乙烯及聚丙烯等绿色石化材料业务。同时，公司持续深化下游产业布局，深挖电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业多元化应用需求，打造了“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”纵向一体化产业链，产品应用于家电、汽车等多个行业。纵向一体化战略有助于延长产业链条、提升产业链附加值、强化产业供应链韧性、增强盈利能力。另外，公司横向布局纤维增强轻量化复合材料领域，开拓非金属复合材料板块，把握能源转型的历史机遇。
　　公司高度重视研发创新，打造层次分明的研发平台，搭建基础研究与应用突破的研发体系，持续进行关键技术积累和产品研发。经过多年发展及技术积累，公司拥有10家高新技术企业、488项专利、21项软件著作权，参与制定国家标准15项、团体标准18项、行业标准1项，具备一定竞争优势。
　　客户资源优质稳定。公司产品广泛应用于汽车、新能源、家电、消费电子等行业。凭借新材料纵向一体化平台的优势，公司积极为客户定制配方并供应前沿新材料。公司高效的开发能力和强大的产品矩阵助力满足市场的需求。公司拥有一大批长期合作的优质客户，与多家行业龙头企业建立了战略合作关系并实现长久稳定的批量供货。
　　投资建议：维持公司“买入”评级。经过二十多年持续发展，公司打造了“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”纵向一体化产业链，产品应用于家电、汽车等多个行业。纵向一体化战略有助于延长产业链条、提升产业链附加值、强化产业供应链韧性、增强盈利能力。而且，公司已于深交所及香港联交所主板上市，并控股创业板上市公司东宝生物，构建了“A+A+H”资本运作平台，有助于全球化发展。另外，公司高度重视研发创新，打造层次分明的研发平台，搭建基础研究与应用突破的研发体系，持续进行关键技术积累和产品研发。经过多年发展及技术积累，公司拥有10家高新技术企业、488项专利、21项软件著作权，参与制定国家标准15项、团体标准18项、行业标准1项，具备一定竞争优势。预计2025-2027年公司每股收益分别为2.65元、3.06元、3.47元，对应PE估值分别为19倍、16倍、14倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；安全生产风险等。

　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入115.14亿元（yoy+18%），归母净利润为6.55亿元（yoy+89%），扣非后归母净利润为6.40亿元（yoy+92%），毛利率13.28%（yoy+3.16pct），净利率6.29%（yoy+2.73pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入61.38亿元（yoy+15%，QoQ+14%），归母净利润3.98亿元（yoy+70%，QoQ+55%），扣非后归母净利润3.85亿元（yoy+66%，QoQ+51%），毛利率14.46%（yoy+3.25pct，QoQ+2.53pct），净利率7.36%（yoy+2.99pct，QoQ+2.31pct），计提资产减值损失0.21亿元。
　　绿色石化新材料定位高端，一体化优势持续加深。26H1公司绿色石化材料及新材料板块实现毛利3.51亿元（yoy+269%），毛利率12.15%（yoy+7.30pct），国恩一塑实现净利润1.51亿元。24年公司战略收购香港石化及国恩东明，26H1产能恢复工作陆续推进。公司PS坚持高端化、绿色化、智能化方向，已实现对海信、格力、美的、三星、LG等国内外客户批量供应，并通过香港石化加速东南亚及欧美属地化布局。26H1公司精细化工多套装置完成技改，并凭借自主研发的功能催化剂体系和端烯类化合物生产技术，实现了关键原料端烯类化合物生产新技术开创性突破，成功构筑从前沿技术开发到高效生产高端产品的完整产业壁垒，是目前全球稀缺的实现上述两项技术规模化生产的企业，已与陶氏化学等全球头部企业建立稳定批量化供货合作。
　　改性塑料主业稳健成长，海外布局抢占新高地。26H1有机高分子改性材料板块实现毛利7.69亿元（yoy+33%），毛利率14.02%（yoy+2.29pct），板块稳健成长。改性塑料行业马太效应显著，公司国内市占率仍低、提升空间大；同时，海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。
　　复合材料卡位新能源轻量化赛道，客户拓展持续突破。26H1有机高分子复合材料板块实现毛利2.96亿元（yoy+45%），毛利率14.46%（yoy+2.65pct）。公司利用自有HP-RTM工艺研发的超薄轻量化电池包已进入宁德时代、比亚迪供应体系并实现批量供货，同时成功切入北汽福田、潍柴动力等供应体系，预计下半年将实现批量化供货。此外，公司将该技术向动力电池复合材料箱体等新兴应用延伸，成功进入多家车企供应商体系。
　　加快布局PEEK/航空玻璃等高端特种材料。公司舟山基地1000吨/年PEEK聚合生产线建设积极推进，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链，拓展机器人、航空航天、医疗、新能源汽车等领域应用，并新增3D打印用高性能PEEK改性材料研发方向。公司已在青岛生产基地规划投资建设年产20000㎡航空级亚克力玻璃项目并取得项目备案，将打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。同时公司深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、PSPI材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯（PVT）等战略项目。
　　设立国恩九尺布局AI算力全产业链。2026年7月公司设立控股子公司国恩九尺科技（上海），构建算力基础设施与智能轻量化服务机器人两大AI业务板块。算力业务摒弃通用服务器简单贸易与浅层租赁模式，聚焦高端算力硬件深度定制、芯片底层适配改装、服务器精密智造、架构拆改配优、全周期维保运维等高壁垒实体业务，并遵循“高端算力硬件技术服务→智算中心算力建设运营→绿电算电协同零碳AIDCToken工厂量产→全国算力基地+算电网模一体化Token产业生态”的阶梯式发展路径，打造集硬件定制、技术服务、自有算力、绿电产能、Token运营、模型生态于一体的重资产、高技术、强闭环商业模式。目前国恩九尺已完成核心集群架构设计、算力适配调优方案的商业化落地筹备，并已与多家AI模型头部企业建立实际合作关系。算力业务对内赋能新材料研发仿真、机器人模型训练与数智化供应链调度，对外面向行业客户提供高性能算力解决方案。
　　机器人整机矩阵与核心零部件全栈自研加速落地。公司通过子公司国恩未来布局具身智能与智能服务机器人，已完成双足人形、轮式双臂、工业级四足、家用AI陪伴全系整机架构自主设计与软硬件集成调试。其中双足人形及轮式双臂机器人完成外观结构、硬件集成、电控驱动、软件系统、智能算法全流程自研设计；工业级四足机器人进入算法迭代训练阶段，产业化落地条件持续成熟；家庭AI陪伴机器人WiFi标准版、4G全网通版、智能逗宠版三款一代机型完成工程验证定型，进入软件系统深度调优阶段。核心零部件方面，多系列灵巧手持续推进，直驱五指灵巧手进入样机试制筹备阶段，绳驱五指灵巧手完成实物原型落地；自研力反馈遥操手套完成初代样机，电子皮肤项目产出初代功能样品。公司搭建专属机器人具身智能训练算力集群，实现材料硬件+AI算力+智能算法三位一体协同。
　　盈利预测与估值：考虑到公司主业持续放量，新业务拓展顺利，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为13.73、20.29、27.02亿元（前值为12.06、14.79、17.86亿元），对应PE估值分别为21X、14X、10X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。

　　事件：国恩股份发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入115.14亿元，同比+18.05%；实现归母净利润6.55亿元，同比+89.33%。其中，二季度单季公司营业总收入为61.38亿元，同比+14.90%，环比+14.15%；单季度归母净利润为3.98亿元，同比+69.58%，环比+55.17%。
　　公司业绩同比高增一方面得益于上游绿色石化新材料板块业务扩容以及PS等产品价差逐渐回暖。据测算一季度PS平均毛利为-440.68元/吨，二季度毛利恢复至127.3元/吨；量价齐升带动板块业绩提升。另一方面公司复合材料核心产品HP-RTM超薄电池包技术迭代取得新成果，产品放量成效显著。几方面共同作用下，公司实现业绩高增。
　　产业链量增逐渐兑现。公司过去几年在产业链中上伸下延，在建工程项目众多。今年有望带来增量的项目分别有国恩（东明）年产20万吨苯乙烯联产8万吨环氧丙烷项目、年产5万吨甲基苯乙烯项目以及年产20万吨甲醇制混合芳烃项目。上游石化原料是公司一体化扩张的基石，在手项目逐渐投产有望夯实一体化原料成本优势。远期来看，公司港股上市募投项目有望进一步扩容公司改性材料主业。其中宜兴生产基地有望增加有机高分子改性材料/复合材料产能23.22万吨/年；泰国生产基地有望增加有机高分子改性材料/复合材料产能23万吨/年；东南亚作为传统汽车零部件生产优势地区，改性塑料等产品的利润实现或有积极优势。我们认为2026年是公司发展的重要节点，前期港股上市叠加产业链一体化平台成型，未来公司有望逐渐进入业绩收获期。
　　算力产业有望成为公司第二增长极。据公告，公司前瞻布局算力基础设施。算力业务对内赋能自有AI模型及产品研发，对外面向客户提供算力解决方案。同时，公司明确算力发展路径：第一阶段，夯实产业底座，着眼于高端算力硬件定制改装+全周期算力技术服务；第二阶段，做强运营载体，着重于规模化智算中心建设与专业化算力运营；第三阶段，打造核心壁垒，争取绿电直连+算电协同，建设零碳AIDCToken超级工厂；第四阶段，构建生态闭环，放眼于全国算力基地布局，打造算电网模一体化产业生态圈。若发展顺利，未来公司有望形成材料-硬件-算力-算法-终端-场景全链条自闭环产业体系。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.08、15.13和18.41亿元，未来三年PE分别为23.48X、18.75X和15.41X。维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变动风险、油价大幅波动带来库存损益风险、需求不及预期风险、项目进度不及预期风险、安环生产风险等。

　　国恩股份以改性塑料加工起家，经过二十余年的发展，已经从一个单一的改性塑料粒子供应商，逐步演变为一家覆盖多业务板块的新材料平台化企业。从产业链视角来看，国恩的业务板块构成了一个从上游原料到中游改性再到下游成型的完整业务链条。绿色石化板块提供基础原料，改性材料板块进行配方优化，复合材料板块向高附加值应用场景延伸。这一纵向布局，是公司区别于其他纯改性加工企业的结构性特征。
　　众所周知化工新材料行业长期困于同质化竞争，大多数企业沿着扩产能、降成本、抢份额的线性路径前进。国恩股份选择了一条不同的路。它将高分子材料改性、配方及成型工艺上的积累，输出到产业链的各个环节。国恩在产业链的上伸下延并非跨行业跳转，而是以高分子材料能力内核，去解决不同下游行业的材料痛点。
　　我们认为国恩的核心能力是将模糊的需求转化为较为明确的材料方案，再将材料方案翻译为可量产的产品。这套能力已在HP-RTM电池包上盖的量产供货以及其他新兴领域核心部件的自主研发落地中得到初步验证。这套方法论通用性根源，不在于工程语言，而在于国恩亲身走过了从材料到产品的产业链各个环节。
　　在估值层面，我们认为传统分部估值法（SOTP）可能对国恩存在系统性低估。SOTP将各业务视为独立运行的个体，无法捕捉协同效应，也无法定价跨行业价值。报告选取A股市场两家企业作为能力复用型企业的估值参照系。这两家公司在市场确认其能力复用平台身份后，PE中枢分别从26倍和15倍系统性上移至46倍和43倍。以这一跃迁幅度为锚点，结合国恩当前15倍PE-TTM的现状，我们认为理想情况下国恩的目标PE中枢存在向35-45倍区间靠拢的可能。这一估值差额的兑现，取决于公司未来在新赛道、新业务贡献可见收入的进度。
　　综上，国恩股份当前有一定概率正处于验证能力复用的“估值缺口”期，具有较大的估值向上弹性。未来随着公司上下游产能及场景的不断落地，我们有望看到公司实现较好产业配置策略及回报斜率。
　　投资建议：我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为12.08、15.07和18.35亿元，对应PE分别为20.84X、16.71X和13.72X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：周期与外部环境的不确定性；新赛道的商业化节奏与竞争格局；多线作战的管理与组织挑战；路线迭代与研发投入的回报不确定性；业绩验证与估值预期的潜在落差等。

　　公司发布2026年一季报，业绩超预期。26Q1公司实现营业收入为53.77亿元（yoy+22%，QoQ-7%），归母净利润为2.57亿元（yoy+131%，QoQ+13%），扣非后归母净利润为2.55亿元（yoy+149%，QoQ+13%），毛利率11.93%（yoy+3.12pct，QoQ+0.93pct），净利率5.05%（yoy+2.47pct，QoQ+1.52pct），业绩超预期。我们预计公司业绩同比高增主要系产品涨价，塑料板块销量增长，及国恩一塑持续放量所致。
　　改性塑料持续成长，港股IPO抢占海外市场新高地。改性塑料行业马太效应日趋显著，头部企业技术产品优势助力销量持续高增，25年公司实现有机高分子改性材料销量117.85万吨，以3000万吨国内市场容量计算，公司当前国内市占率仅约4%，仍有较大提升空间。同时，海外改性塑料市场仍是蓝海，近期多个海外炼化装置退出，预计国际厂商塑料业务竞争力亦将减弱。26年2月4日公司成功实现H股上市，募集资金将用于泰国基地建设，以及香港石化技改。海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。
　　打造稀缺的PEEK合成-改性-制品一体化产线，进军航空航天用高端特种材料。公司已完成PEEK材料生产技术与核心工艺的开发，计划通过浙江国恩化学建设2条PEEK聚合生产线，实现1000吨/年的PEEK材料生产能力，并同自有连续纤维增强工艺技术相结合，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链。公司利用自有HP-RTM（高压树脂传递模压成型）工艺，已成功研发出新能源复合材料巧克力超薄电池包，并导入宁德时代、比亚迪供应体系，相关技术或可扩散至PEEK复合材料。公司持续投入CPMMA航空级亚克力玻璃的配方研发与工艺攻关，在青岛生产基地规划投资建设年产2万㎡航空级亚克力玻璃项目已取得项目备案。
　　绿色石化新材料放量显著，一体化优势再加深。24年内公司收购香港石化99.99%股权，其25万吨PS采用意大利EniVersalis连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号，较国内具备溢价；参与中信国安化工（已更名为国恩东明）破产重整，取得其67%股权，其20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置采用先进的乙苯共氧化法工艺技术，帮助公司真正实现“单体-树脂-改性材料-终端制品”的一体化布局，5万吨甲基苯乙烯装置致力于实现高端聚烯烃进口替代，目前已产出优等产品。公司正积极推进香港石化及国恩东明的产能恢复工作，根据公司年报，部分核心项目进度已超过85%，后续增量值得期待。
　　加快推进聚酰亚胺等新材料布局。公司聚焦高分子材料创新，深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、PSPI光刻胶材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯（PVT）等战略项目。
　　全面拥抱AI+机器人，突破材料边界实现跳跃式发展。公司战略性启动机器人产业布局，并通过子公司国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务。目前，公司已组建高水平技术研发团队，并建成自主算力中心，专注于机器人场景化AI大模型的训练与研发，并已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款机器人产品，同时相继发布FutureHand灵巧手与FutureS系列传感器，标志着公司“新材料+”向具身智能创新产业延伸，已取得实质性进展。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为12.06、14.79、17.86亿元，当前市值对应PE分别为14X、11X、9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。

　　事件：公司发布2026年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业总收入53.77亿元，同比+21.86%，环比-6.57%；同期公司实现归母净利润2.57亿元，同比+131.08%，环比+13.45%；扣非归母净利润2.55亿元，同比+149.38%，环比+12.79%。此外，公司拟注销625万股回购股份以减少注册资本，彰显管理层对长期价值的信心与股东回报的坚定承诺。
　　点评：公司同比业绩高增，基本符合此前预期。当前国际能源价格高位运行，大宗化工品涨幅显著，苯乙烯自3月初至今价格上涨约20%；公司石化分部业绩有望持续改善。此外，公司成长性显著，五大项目规划计划投资总额超38亿元；其中包括8000吨/年高纯二酐单体及1万吨/年聚酰亚胺聚合材料项目、500吨/年PSPI光刻胶材料项目、10万吨/年C9混合芳烃预加氢项目、2万吨/年异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂项目以及5万吨/年高纯度对甲基苯乙烯（PVT）绿色智造项目。未来公司有望跃迁为平台型科技集团。
　　公司从材料供应商向平台型科技集团跃迁，形成四大核心增长极：1、特种工程材料：PEEK（聚醚醚酮）将实现千吨级聚合能力，航空级亚克力玻璃对标国际巨头，切入国产大飞机、eVTOL供应链，具有稀缺性。2、半导体/显示核心材料自主化：规划建设8000吨高纯二酐单体及500吨PSPI光刻胶项目，直指聚酰亚胺（PI）、光刻胶两大被海外“卡脖子”领域。
　　3、智能机器人轻量化先锋：依托材料优势，自研双足/四足机器人及关节模组，构建“材料-结构-整机”全链条，瞄准具身智能赛道，是“新材料+AI”的融合标的。4、全球化的高端产能扩张：依托港股平台，推动改性材料、特种工程材料出海，同时布局异壬酸酯、间规聚苯乙烯（SPS）等高附加值精细化工品，持续提升盈利天花板。
　　盈利预测：2026-2028年公司或将进入高速成长期，我们预计公司2026-2028年有望实现归母净利润分为别：10.64、12.86和13.73亿元。
　　风险提示：宏观地缘风险影响需求，原料价格大幅波动影响成本、研发及迭代不及预期、应用拓展不及预期、安环生产风险等。