一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　2025上半年，在全球经济复苏乏力、地缘政治冲突持续的宏观环境下，我国国内生产总值同比增长5.3%。国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体稳中向好。在复杂国际环境中，中国化工行业展现出强劲的发展韧性。这一成绩的取得主要得益于国内消费升级带动高端化学品需求、企业多元化转型成效显著、制造业全产业链协同优势持续释放。化工行业整体保持了积极发展的局面，并呈现产业结构深度调整、创新驱动的高质量发展态势。展望未来，化工行业将继续保持向上的发展态势，并出现更多的新兴领域。国务院发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　2025上半年，在全球经济复苏乏力、地缘政治冲突持续的宏观环境下，我国国内生产总值同比增长5.3%。国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体稳中向好。在复杂国际环境中，中国化工行业展现出强劲的发展韧性。这一成绩的取得主要得益于国内消费升级带动高端化学品需求、企业多元化转型成效显著、制造业全产业链协同优势持续释放。化工行业整体保持了积极发展的局面，并呈现产业结构深度调整、创新驱动的高质量发展态势。展望未来，化工行业将继续保持向上的发展态势，并出现更多的新兴领域。国务院发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》与《中国制造2025》中，将精细化工产业列为大力推动的重点领域并将精细化工作为构筑产业体系的新支柱。国务院发布的《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012—2030年）》要求以材料表征与调控、工程材料实验等为研究重点，布局和完善相关领域重大科技基础设施，将材料科学列为重点领域。根据国家发改委公布的《首批国家战略性新兴产业集群名单》，“十四五”期间，我国新材料产业形成十三个国家级战略性新兴新材料产业集群。在国家战略方针的基础上，从多方面给予了精细化工新材料领域发展的大力支持，积极推动了行业的快速进步。
　　报告期内混凝土外加剂行业属存量市场竞争，行业正处在逐步出清阶段。下游客户对混凝土外加剂的产品种类、应用性能和品质稳定性将提出更高的要求，仅靠单一的营销能力和单一品种进行销售的复配企业将逐渐失去竞争能力，行业集中度将大幅提高。在技术服务能力、产品研发能力、综合管理能力等方面领先的企业将占据大部分市场份额，行业头部效应逐渐凸显。
　　报告期内国家对精细化工支持力度空前，出台了一系列政策，明确将精细化工作为石化化工行业延链补链强链、高端化转型的主攻方向，推动产业向高端化、绿色化、智能化发展。未来行业核心竞争力将聚焦安全环保、技术壁垒与可持续发展能力，实现从规模扩张向质量跃升的战略转型。全资子公司惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目于6月份全面投产。该项目大力丰富公司产品矩阵，提升公司盈利能力和抗周期波动能力。
　　红墙股份始终坚持以科技创新为核心驱动力，持续优化业务结构，业务涵盖外加剂、精细化学品。作为一家持续精进的民营外加剂上市公司，红墙股份以广东为大本营，在珠三角、长三角、京津冀、华中及西南西北地区共设有二十多个生产基地。综合实力已连续多年排名全国前列。2021年3月，红墙股份摘牌大亚湾石化园二期最后一块宝贵用地，获取隔墙供应EO/PO原材料的优势，成立惠州市红墙化学有限公司，正式进军精细化工领域，并于今年6月份正式全面投产。未来，红墙股份将协同发展精细化工、混凝土外加剂两大产业链，致力成为精细化工领域的新锐企业
　　（二）公司主营业务及产品情况
　　2025年公司管理层向内思考良多，主动求变。公司主要围绕“两手抓”开展工作。一手抓混凝土外加剂市场开拓，一手抓红墙化学投产工作。混凝土外加剂市场竞争激烈，行业进入存量竞争时代，业内“小散乱”将逐步退出。公司作为混凝土外加剂行业老兵，在行业洗牌期将积极开拓市场，上半年取得了一定成效；另一方面，公司积极应对红墙化学投产中遇到的问题，全部产线得以贯通，实现了红墙化学全面投产。同时，公司积极开拓了众多下游客户，产能消化得到了一定保障。
　　混凝土外加剂业务：报告期内公司以聚羧酸系减水剂为主导产品，根据下游客户的实际需要提供定制化混凝土外加剂产品。目前公司最终产品涵盖聚羧酸系外加剂、萘系外加剂、聚羧酸保坍保塑剂、萘系保坍保塑剂、葡萄糖酸钠外加剂等多种外加剂产品，以及泵送剂、缓凝剂、早强剂、防冻剂、引气剂、防水剂、速凝剂等其他外加剂产品。
　　公司产品主要应用于商品混凝土、预制混凝土构件、预拌砂浆等建筑材料中，是制造优质混凝土必不可少的材料，其作用主要体现在：
　　①可以减少搅拌和用水量，改善新拌混凝土和硬化混凝土的工作性能；
　　②可以节约水泥用量、提高活性掺合料用量、降低成本、缩短工期、提高建筑物的质量和使用寿命等，有助于节约资源和保护环境；
　　③满足现代建筑工业对混凝土技术性能的要求，推动混凝土向着流态化和高性能方向发展，公司混凝土外加剂产品多样而全面，有效解决客户工程建设当中的疑难问题。除了与传统商混客户保持紧密联系，公司还在积极开拓工程服务领域。报告期内，公司外加剂板块销售量取得了符合公司预期的成果。
　　精细化学品业务：报告期内全资子公司惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目全面投产。本项目包括年产15万吨聚醚单体生产线、年产7万吨非离子表面活性剂生产线、年产4万吨羟基酯生产线和年产2万吨聚醚多元醇生产线。聚醚单体产线帮助公司外加剂业务实现产业链向上延伸，推动业务纵向一体化发展，提升外加剂板块抗周期波动能力；非离子表面活性剂因其低泡性、强乳化力和环境友好性，在多个领域发挥关键作用，主要用途包括工业清洗，日化，能源，环保等；羟基酯是一类含羟基官能团的酯化物，其特性与应用场景因具体结构差异而显著不同，其主要用途有高性能涂料，胶粘剂，密封剂，纺织与纤维处理，高分子材料改性等；聚醚多元醇是一种嵌段共聚物，由环氧烷烃（如环氧乙烷、环氧丙烷）开环聚合而成，具有亲水性和亲油性，易溶于水、乙醇、植物油及大多数有机溶剂，分子链末端带有多个羟基（官能度≥2），使其具有反应活性，可与异氰酸酯等反应形成聚氨酯。
　　另外，由于聚醚多元醇的嵌段结构（如EO/PO嵌段），可表现出表面活性，如乳化、润湿、分散等性能。华南作为精细化工品主要消费市场，红墙化学地处华南大本营广东，将会持续受益。公司精细化工板块产品矩阵丰富。随着红墙化学产能逐步投放，公司业务范围得以拓宽，业务结构更加稳健。
　　公司本着以客户为中心，以客户需求为导向开拓客户，报告期内公司已与中海壳牌签订5年期产品合作框架协议，目前公司精细化工产品陆续通过客户认可，产能均处在爬坡阶段。未来公司将坚定立足华南市场，辐射全国。
　　（三）经营模式
　　公司拥有系统化的采购、生产、销售和技术服务体系，根据行业变化及客户需求变化快速调整供产销的一体化运营模式。
　　1、采购模式
　　公司供应中心协同技术服务中心、生产中心严格按照ISO9001、GB/T19001质量管理体系，依据供应商产品的质量、价格、供应能力和运输等情况筛选主要原材料供应商，将符合条件的供应商评定为合格供应商，每次实际采购时通过询价方式从合格供应商中选取相关厂商并签订供货合同，有效控制原材料到货时间，并严格执行原材料入场检验制度。
　　2、生产模式
　　公司整体采用以销定产的生产模式，根据客户需求确定产品定制化配方，并根据客户订购数量组织生产。公司的混凝土外加剂生产分为合成和复配两个阶段：合成阶段所产生的聚羧酸系外加剂母液及萘系外加剂母液通常作为中间产品供复配使用；复配阶段则是通过添加其他辅料等制成液态最终产品，并对外销售，精细化工产品则根据客户需求安排生产，随着订单量提升，后续对稳定客户采用连续生产方式，逐步提升装置利用效率并进一步降低生产能耗。
　　3、销售和技术服务模式
　　公司采用以技术为先导的营销策略，在外加剂业务上根据目标客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，综合考虑客户现场材料制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案。公司最终结合对客户资信情况的调查结果，确定与客户的合作条件，建立合作关系。公司设立市场营销中心，在公司市场营销中心总监的直接管理下开展市场营销工作。目前公司产品主要采用直销模式进行销售。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）产业链优势
　　全产业链不仅是成本控制工具，更是技术转化、市场响应与竞争的战略底盘。公司拥有混凝土外加剂和精细化学品两大板块。公司与中海壳牌EO、PO资源建立了深度合作关系。在首期聚醚大单体实现规模化生产后，红墙股份的混凝土外加剂产业进一步向上游延伸，不仅优化了原料成本，更标志着混凝土外加剂上下游一体化聚醚单体系聚羧酸系外加剂上游，混凝土外加剂板块实现了全产业链布局。这让公司有能力从源头上游单体改性从而改变外加剂的性能。公司拥有更加强大的能力来满足下游客户的需求。
　　（二）区位优势
　　红墙化学地处大亚湾石化园区，是全国仅有的四大配备EO/PO的化工园区。红墙化学精细化工主要原料系EO/PO。公司贴近原料地，获取渠道为从壳牌隔墙输送。不但能够获得高质量的原料，而且能够降低主要原料的获取成本。华南地区经济活动活跃，是外加剂和精细化学品的主要消费市场。公司总部和子公司红墙化学地处华南腹地，红墙化学自主研发的高品质聚醚多元醇、羟基酯产品，采用行业最新技术和先进工艺，一方面填补了华南精细化工产品规范化、规模化生产的空白，推动区域产业升级；另一方面，通过技术创新降低了行业对进口产品的依赖。此外，公司推出的高端羟基酯，处于国际先进水平，国内仅有极少数企业具备生产能力。精细化工品领域，公司以华南地区为支点，辐射全国市场。混凝土外加剂领域，公司全国布局二十多个生产点，贴近客户，为客户解决需求痛点提供便利条件，区位优势明显。
　　（三）行业内品牌知名度高
　　混凝土外加剂属于功能性材料，在混凝土中的掺量较小，但对混凝土的性能影响较大，因此混凝土企业在选择混凝土外加剂产品时非常注重品牌建设和行业口碑，红墙股份长期不懈地坚持“品质第一、服务客户”的宗旨，公司是中国混凝土与水泥制品协会第九届理事会副会长单位，广东省水泥制品工业协会理事单位，于2024年9月获得广东省建筑材料行业协会颁发的广东建材20年功勋企业、广东建材20年科技创新杰出单位、广东建材20年质量品牌卓越单位，获得2024年度行业湾区建设贡献企业、2024年度行业智造革新企业等荣誉称号；在2023年获得2018—2022年度广东省建材行业绿色制造优秀企业，及2018—2022年度广东省建材行业科技创新优秀企业。公司2020年荣获中华人民共和国工业和信息化部颁发的《专精特新“小巨人”企业》称号，在2021、2022年连续取得中国绿色建材产品认证证书－高性能减水剂及中国绿色建材产品认证证书－高效减水剂；在2023年的中国混凝土展“三新推介会”评选活动中荣获客户最喜爱的新产品奖。2023年通过第21批省级企业技术中心认定，在行业内连续多年保持领先优势，连续多年被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。公司外加剂产品已在行业内形成良好的品牌效应，以稳定的产品质量和优质的技术服务为公司树立了良好的口碑。正因如此，红墙股份在全国拥有近千家客户，主要客户包括华润水泥下属多家混凝土公司、中国建材体系多家公司、上海建工、华新水泥、三和管桩、建华建材等众多行业内知名企业。
　　（四）产品多样化及技术服务优势
　　公司混凝土外加剂产品全面，有效解决客户工程建设中的疑难问题。公司已研发成功并向市场推出混凝土速凝剂、混凝土脱模剂、混凝土工程纤维、混凝土减缩剂等产品，针对相关的其他工程材料，混凝土表面增强剂、混凝土防水剂、混凝土防腐阻锈剂、水泥灌浆料等产品，公司高性能减水剂和混凝土减缩剂成功应用在UHPC桥面工程中控制混凝土开裂变形。在梅陇铁路等重点工程中，大量使用的国标和铁标无碱液体速凝剂。在特种混凝土领域，我司研发的高性能外加剂产品，成功应用于C100强度等级混凝土中，解决了超高强混凝土拌合物黏度大、施工效率低的问题；针对干密度≥3800kg/立方米的防辐射重混凝土，我司产品成功解决了重混凝土拌合物均质性差、泵送施工难、混凝土结构密度不均匀等技术难题，产品质量及技术能力获得施工单位及业主的高度认可。
　　公司多年来形成了以客户需求为导向的销售模式。因外加剂与混凝土原材料的适应性都是需要解决的技术难题，同时因我国地域广阔、水泥品种众多、骨料难以标准化等因素影响，凸显了技术服务的重要性。针对水泥、骨料和外加剂不适应的问题，公司根据客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，多年来已经形成大量实验数据资料，可快速解决疑难问题，制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案，增强客户满意度，同时，公司三十年深耕外加剂市场，通过调研市场信息及深入了解客户需求，持续开发性价比优势产品，进一步增强客户黏性，保持稳固的客户关系。
　　（五）具备研发技术优势
　　公司建立了专业化的研发平台和专门的研发机构，组建规模化研发团队，并设立“广东省混凝土外加剂工程技术研究开发中心”的省级工程技术研究中心，配备100万倍扫描电镜、全红外光谱仪、质谱仪（GC/MS）、高压液相/凝胶色谱仪等高端仪器，为公司的技术创新和产品开发提供了平台支撑。公司通过第21批省级企业技术中心认定，荣获2022年度中国混凝土外加剂企业综合十强荣誉称号，子公司广西红墙的技术中心被认定为广西壮族自治区企业技术中心。公司独立开展“新型大单体、表面活性剂研发和聚醚多元醇研发”项目；与同济大学共同开展“混凝土外加剂产品及应用技术”项目；与重庆大学共同开展“红墙新材料在西部地区的应用与推广合作项目”项目；公司与日本东邦化学株式会社战略合作，开发先进的差异化的特种大单体；公司通过加强与各大高校的合作，不断提高自身的研发技术水平。
　　公司已在技术研发方面取得了一定成果，截至目前，公司及控股子公司已取得授权和已申请专利总共127件（其中发明专利82项），专利数量位列同行业公司前茅。
　　（六）独特企业文化下建立高效的管理体系
　　公司具有独特的企业文化，以“共同分享”为经营主旨，鼓励员工与公司共同成长，积累了一批工龄长且有高度责任感的骨干员工，成为红墙股份发展的基石。
　　公司具备完善的质量控制体系，产品质量的稳定性是赢得客户的重要原因，公司坚持全面质量管理，建立了完善的质量控制体系，包括：
　　①建立包括原材料进厂检测、生产过程检测、产品入库检测、出厂检测、售后服务全过程的质量保证管理体系；
　　②坚持对产品质量实行层层把关，在合成、复配、销售各环节都坚持对产品进行严格取样、检验并复核，有力地保证了公司产品质量的稳定性；
　　③设有物流配送系统，为运输车辆配备GPS定位系统和报警系统、双取样系统（送货前车辆取样与到货时客户取样），保证质量的同时又可避免产品质量纠纷。公司已经通过IS09001:2015质量管理体系、IS014001:2015环境管理体系、0HSAS18001:2007职业健康安全管理体系和中铁检验认证中心的认证。
　　随着本公司全资子公司红墙化学所建设的“年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”步入正式生产阶段，红墙化学严格执行安全生产和规范运营。公司从安全和环保的角度出发，严格控制各项指标，配备了独立的SIS系统、GDS系统，以及污水、废气、雨水在线监测系统，并建立了安全6+5管理系统。公司制定统一的管理手册、程序文件和记录表单，现场安全管理严格，实施了双重预防机制，严格执行作业审批制度，操作人员主要由具有同类型装置经验的员工组成，对新员工实行三级教育，特种作业人员持证上岗，进行定期复训。同时，通过将红墙化学DCS控制系统与BACH系统相结合，实现了生产过程的自动控制，体切片包装采用了先进的全自动化包装线，液体罐组采用了全自动灌装线，提升整体装置的生产效率。公司注重信息化管理平台建设，现已形成高效运营的ERP系统，实现集团化综合资源整合管理，达到采购、生产、物流、技术服务、销售等各环节协同运营有效提升运营效率，公司未来将加强信息交互的自动化建设，实现公司全面数字化管理，推进企业管理体系的升级。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济和产业环境变化导致的行业风险
　　公司是一家集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂生产及服务企业，下游为建筑行业，其发展受宏观调控政策和经济运行周期的综合影响。如果国际宏观经济政策发生重要调整，经济增长速度放缓、宏观经济出现周期性波动或建筑业、房地产行业出现系统性风险，如公司未能对由此带来的基础建设行业波动有合理预期并相应调整公司的经营策略，则可能最终对公司市场的拓展带来一定的不确定性。可能使公司面临营业收入和净利润等经营业绩下降，应收账款回款和应收票据兑付放缓、坏账增加、诉讼增加等风险。
　　2、应收款项管理风险
　　公司作为专业化混凝土外加剂制造商，其应收账款与建筑行业的回款特点密切相关。近三年及本期末公司应收账款，应收票据，应收款项融资合计余额分别为116,623.33万元、96,339.76万元、91,759.596万元、84,135.04万元，占各年末总资产比例分别为58.09%、39.47%、35.48%、32.08%，占比较高但逐年下降。如出现大量不能回收、逾期或承兑，将对公司正常资金周转、经营业绩构成风险。
　　报告期内，随着公司业务规模控制，加大应收款项的催收力度，公司应收账款余额大幅减少，近三年及一期实现经营性现金净流量分别为12,748.07万元、15,830.15万元、17,587.24万元、2,476.75万元，公司始终重视对客户风险管理，建立了较为完善的客户风险控制体系，有效改善客户结构，提升经营周转，公司的应收账款总体风险可控。
　　3、技术风险
　　作为专业化混凝土外加剂制造商，人才和技术储备是公司重要的核心竞争能力。公司目前拥有一支从理论研究到产业实践经验积累丰富的技术研发队伍，核心产品拥有自主知识产权。公司已经建立了有效的技术人才培养和激励机制，并采取了严格的技术管理和保密措施，但如果公司核心技术意外泄密或关键技术人才流失，将会对公司持续创新能力和技术竞争优势造成重大不利影响。未来出现其他类型的性能更加优良或性价比更高的混凝土外加剂时，如果公司研发团队未能及时跟进最新技术并研发出相应的产品，将导致公司产品或技术被替代、市场被占领的风险。
　　公司保证研发投入，在行业内保持持续稳定的技术优势，并通过员工激励措施，增强核心技术人员的凝聚力。
　　4、市场竞争风险
　　我国混凝土外加剂行业是一个充分竞争的行业，市场较为分散，全国外加剂厂家已有千余家，预计未来行业整合将加速，规模较大、品牌较好、实力较强企业的优势将逐渐显现。公司已着手优化产业布局，并凭借产品齐全、技术服务完善、研发优势以及经营模式大力拓展新客户，成为国内最重要的混凝土外加剂制造商之一。但是，面对较为激烈的市场竞争，公司仍然存在着未来市场开拓不力、现有市场份额被竞争对手蚕食的市场竞争风险。
　　公司已通过发展全国混凝土外加剂主要市场，设有二十多个生产基地，与具有一定行业竞争力的企业签署战略合作协议等着力开拓工程领域的客户群体等方式提升市场占有率。
　　5、主要原材料价格波动风险
　　公司销售的产品主要为混凝土外加剂，报告期内公司直接材料成本占公司营业成本的比重均保持在84%以上，聚醚单体、工业萘、丙烯酸等价格的波动对公司的盈利能力影响较大。受国际经济形势及国家宏观政策的影响，国内化工行业原材料价格波动较大，公司产品的主要原材料市场供应情况可能会受到影响，公司通过深入上游原料市场，及时了解未来主要原料价格趋势，保障公司材料的采购成本维持在较合理水平。
　　6、“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”项目回报不及预期的风险
　　公司对项目可行性进行充分的论证，如国内外宏观经济形势发生变化、市场出现大幅度波动将对项目的预期收益产生影响，同时聚羧酸系减水剂市场份额提升不及预期也会延长项目回收期。综上，公司稳扎稳打，积极保障项目顺利达产，持续铺设精细化工产品营销网络，同时发挥长期深耕于混凝土外加剂行业的优势，稳步提升混凝土外加剂业务量。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中化工行业的披露要求（一）报告期内公司所处行业情况　　1、混凝土外加剂行业情况　　近年来，我国混凝土外加剂行业合成技术发展迅速，合成工艺逐步实现了自动化、清洁化和绿色化。绿色环保的聚羧酸系外加剂已逐渐取代萘系外加剂，随着混凝土工程的大型化、结构及环境的复杂化、建筑工程技术的进步以及应用领域的不断扩大，新型功能性混凝土外加剂如膨胀剂、减缩剂、引气剂等其他外加剂等品种不断拓展。　　混凝土外加剂行业竞争激烈，对混凝土外加剂的产品种类、应用性能和品质稳定性将提出更高的要求，仅靠单一的营销能力和单一... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中化工行业的披露要求（一）报告期内公司所处行业情况
　　1、混凝土外加剂行业情况
　　近年来，我国混凝土外加剂行业合成技术发展迅速，合成工艺逐步实现了自动化、清洁化和绿色化。绿色环保的聚羧酸系外加剂已逐渐取代萘系外加剂，随着混凝土工程的大型化、结构及环境的复杂化、建筑工程技术的进步以及应用领域的不断扩大，新型功能性混凝土外加剂如膨胀剂、减缩剂、引气剂等其他外加剂等品种不断拓展。
　　混凝土外加剂行业竞争激烈，对混凝土外加剂的产品种类、应用性能和品质稳定性将提出更高的要求，仅靠单一的营销能力和单一品种进行销售的复配企业将逐渐失去竞争能力，退出市场，行业集中度将大幅提高，在技术服务能力、产品研发能力、综合管理能力等方面领先的企业将占据大部分市场份额，行业头部效应逐渐明显。
　　报告期内，混凝土外加剂需求量仍然不足，下游基建行业处于增速回升期，该部分需求量预计增长，但同为下游的房地产行业面临深度调整，逐步从增量房向存量房时代过渡。施工、新开工面积和投资近年整体呈下降趋势，2024年施工面积累计同比下降12.7%，房屋累计新开工面积同比下降23.0%，开发投资累计金额同比下降10.6%。因“房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局”，在多重政策支持下，行业有望实现稳步恢复。
　　2、现行国家政策支持下行业发展
　　随着我国环保政策不断趋严，化工行业意外事件更加速了环保整治的进程，在此背景下，政府陆续出台一系列化工行业“退城入园”相关政策，行业准入门槛提高，优化行业竞争格局，推动行业向规模化、集中化的可持续发展。同时，为推动基础设施建设，促进建筑材料产业高效发展，相关部门先后推出了《中国制造2025》《关于推广应用高性能混凝土的若干意见》《促进绿色建材生产和应用行动方案》等一系列政策，明确了先进建筑材料领域的发展方向，促进新材料产业突破发展。
　　2024年房地产市场仍处于调整阶段，2024年11月8日人大常委会《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，2024年地方政府专项债务限额由29.52万亿元增至35.52万亿元，支持房地产相关基建；2024年12月11日中央经济工作会议上，明确提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”“推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度”；2025年1月3日国务院常务会议研究推进城市更新工作，支持各地因地制宜进行创新探索，建立健全可持续的城市更新机制；2025年2月13日在《2024年中国货币政策执行报告》中指出加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式；2024年5月17日，中国人民银行宣布拟设立3000亿元保障性住房再贷款，支持国企以合理价格收购未售商品住房，用作保障性住房，预计带动银行贷款5000亿元；2024年9月24日中国人民银行《关于优化个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，统一首套住房商业性个人住房贷款最低首付比例为不低于15%，二套不低于25%，允许地方自主确定差别化政策。以上政策将有效刺激房地产及基建行业发展。
　　（二）公司主营业务情况
　　公司自成立以来专注于混凝土外加剂行业，已成为集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商，是全国混凝土外加剂头部企业。
　　公司采用现代化高分子化学聚合的方法，合成各类聚羧酸系外加剂母液和萘系外加剂母液，技术部门根据客户的材料情况及特性，按照客户需求，试验确定性价比优势配方，并通过各种母液复配并添加其他材料和水复配成不同浓度、具有差异化性能的外加剂最终产品。
　　公司注重技术服务，为客户提供定制化产品方案，并建立完备的售前售后服务体系，并使用专门车辆运输提高配送时效，有效保证运输途中产品性能稳定，同时，公司在全国设立二十多个生产基地，可及时有效服务当地客户，公司与广大商品混凝土生产商、预制混凝土构件生产商建立了长期合作关系。
　　（三）主要产品及其用途
　　公司现以聚羧酸系减水剂为主导产品，根据下游客户的实际需要提供定制化混凝土外加剂产品。目前公司最终产品涵盖聚羧酸系外加剂、萘系外加剂、聚羧酸保坍保塑剂、萘系保坍保塑剂、葡萄糖酸钠外加剂等多种外加剂产品，以及泵送剂、缓凝剂、早强剂、防冻剂、引气剂、防水剂、速凝剂等其他外加剂产品。
　　公司产品主要应用于商品混凝土、预制混凝土构件、预拌砂浆等建筑材料中，是制造优质混凝土必不可少的材料，其作用主要体现在：①可以减少搅拌和用水量，改善新拌混凝土和硬化混凝土的工作性能；②可以节约水泥用量、提高活性掺合料用量、降低成本、缩短工期、提高建筑物的质量和使用寿命等，有助于节约资源和保护环境；③满足现代建筑工业对混凝土技术性能的要求，推动混凝土向着流态化和高性能方向发展，公司混凝土外加剂产品多样而全面，有效解决客户工程建设当中的疑难问题。
　　（四）经营模式
　　公司拥有系统化的采购、生产、销售和技术服务体系，根据行业变化及客户需求变化快速调整供产销的一体化运营模式。
　　1、采购模式
　　公司供应中心协同技术服务中心、生产中心严格按照ISO9001、GB/T19001质量管理体系，依据供应商产品的质量、价格、供应能力和运输等情况筛选主要原材料供应商，将符合条件的供应商评定为合格供应商，每次实际采购时通过询价方式从合格供应商中选取相关厂商并签订供货合同，有效控制原材料到货时间，并严格执行原材料入场检验制度。
　　2、生产模式
　　公司目前采用以销定产的生产模式，根据客户需求确定产品定制化配方，并根据客户订购数量组织生产。公司的混凝土外加剂生产分为合成和复配两个阶段：合成阶段所产生的聚羧酸系外加剂母液及萘系外加剂母液通常作为中间产品供复配使用；复配阶段则是通过添加其他辅料等制成液态最终产品，并对外销售。
　　3、销售和技术服务模式
　　公司采用以技术为先导的营销策略，根据目标客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，综合考虑客户现场材料制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案。公司最终结合对客户资信情况的调查结果，确定与客户的合作条件，建立合作关系。公司设立市场营销中心，在公司市场营销中心总监的直接管理下开展市场营销工作。公司的产品主要采用直销模式进行销售。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中化工行业的披露要求主要原材料的采购模式
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）行业内品牌知名度高
　　混凝土外加剂属于功能性材料，在混凝土中的掺量较小，但对混凝土的性能影响较大，因此混凝土企业在选择混凝土外加剂产品时非常注重品牌建设和行业口碑，红墙股份长期不懈地坚持“品质第一、服务客户”的宗旨，公司是中国混凝土与水泥制品协会第九届理事会副会长单位，广东省水泥制品工业协会理事单位，于2024年9月获得广东省建筑材料行业协会颁发的广东建材20年功勋企业、广东建材20年科技创新杰出单位、广东建材20年质量品牌卓越单位；在2023年获得2018—2022年度广东省建材行业绿色制造优秀企业，及2018—2022年度广东省建材行业科技创新优秀企业。公司2020年荣获中华人民共和国工业和信息化部颁发的《专精特新“小巨人”企业》称号，在2021、2022年连续取得中国绿色建材产品认证证书－高性能减水剂及中国绿色建材产品认证证书－高效减水剂；在2023年的中国混凝土展“三新推介会”评选活动中荣获客户最喜爱的新产品奖。2023年通过第21批省级企业技术中心认定，在行业内连续多年保持领先优势，连续多年被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。公司外加剂产品已在行业内形成良好的品牌效应，以稳定的产品质量和优质的技术服务为公司树立了良好的口碑。正因如此，红墙股份在全国拥有近千家客户，主要客户包括华润水泥下属多家混凝土公司、中国建材体系多家公司、上海建工、华新水泥、三和管桩、建华建材等众多行业内知名企业。
　　（二）产品多样化及技术服务优势
　　公司混凝土外加剂产品全面，有效解决客户工程建设中的疑难问题。公司已研发成功并向市场推出混凝土速凝剂、混凝土脱模剂、混凝土工程纤维、混凝土减缩剂等产品，针对相关的其他工程材料，混凝土表面增强剂、混凝土防水剂、混凝土防腐阻锈剂、水泥灌浆料等产品，公司高性能减水剂和混凝土减缩剂成功应用在UHPC桥面工程中控制混凝土开裂变形。在梅陇铁路等重点工程中，大量使用的国标和铁标无碱液体速凝剂。在特种混凝土领域，我司研发的高性能外加剂产品，成功应用于C100强度等级混凝土中，解决了超高强混凝土拌合物黏度大、施工效率低的问题；针对干密度≥3800kg/立方米的防辐射重混凝土，我司产品成功解决了重混凝土拌合物均质性差、泵送施工难、混凝土结构密度不均匀等技术难题，产品质量及技术能力获得施工单位及业主的高度认可。
　　公司多年来形成了以客户需求为导向的销售模式。因外加剂与混凝土原材料的适应性都是需要解决的技术难题，同时因我国地域广阔、水泥品种众多、骨料难以标准化等因素影响，凸显了技术服务的重要性。针对水泥、骨料和外加剂不适应的问题，公司根据客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，多年来已经形成大量实验数据资料，可快速解决疑难问题，制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案，增强客户满意度，同时，公司三十年深耕外加剂市场，通过调研市场信息及深入了解客户需求，持续开发性价比优势产品，进一步增强客户黏性，保持稳固的客户关系。
　　（三）具备研发技术优势
　　公司现有研发队伍对各类外加剂与混凝土原料的适应性进行了多年理论和实践研究，采用先进技术合成多功能性外加剂产品，能够不断满足下游市场多样化需求，公司新建成聚羧酸外加剂原材料聚醚单体生产装置，具有研发和生产优势，未来聚羧酸技术的竞争必将在大单体技术领域先突破，掌握源头开发出尖端独特功能化单体是我们追求的目标之一。公司近年来开发出多款功能小单体，显著改善了混凝土性能，突破了传统减水剂只能高减水或只能高保坍的局限性。公司具有混凝土外加剂系列产品，在高减水和高保坍之间取得平衡，现在的高效聚羧酸减水剂，既能高减水又能做到有一定的保坍性能。公司研制成功的应用于管桩的免蒸养聚羧酸外加剂，可以降低管桩生产企业在蒸养环节的能源消耗和废气排放，针对装配式建筑应用的预制混凝土超早强外加剂及纳米早强剂，针对混凝土搅拌站环保问题的余、废混凝土处理剂以及应用于生产预拌砂浆的砂浆聚羧酸外加剂及砂浆缓凝时间调节剂，可以有效解决保水剂与减水剂相容性差的问题，凸显公司产品的性价比优势。
　　公司建立了专业化的研发平台和专门的研发机构，组建规模化研发团队，并设立“广东省混凝土外加剂工程技术研究开发中心”的省级工程技术研究中心，配备100万倍扫描电镜、全红外光谱仪、质谱仪（GC/MS）、高压液相/凝胶色谱仪等高端仪器，为公司的技术创新和产品开发提供了平台支撑。公司通过第21批省级企业技术中心认定，荣获2022年度中国混凝土外加剂企业综合十强荣誉称号，子公司广西红墙的技术中心被认定为广西壮族自治区企业技术中心。公司独立开展“新型大单体、表面活性剂研发和聚醚多元醇研发”项目；与同济大学共同开展“混凝土外加剂产品及应用技术”项目；与重庆大学共同开展“红墙新材料在西部地区的应用与推广合作项目”项目；公司与日本东邦化学株式会社战略合作，开发先进的差异化的特种大单体；公司通过加强与各大高校的合作，不断提高自身的研发技术水平。
　　公司已在技术研发方面取得了一定成果，截至目前，公司及控股子公司已在混凝土外加剂生产工艺、环保等方面取得授权和已申请专利总共123件（其中发明专利80项），专利数量位列同行业公司前茅。
　　（四）独特企业文化下建立高效的管理体系
　　公司具有独特的企业文化，以“共同分享”为经营主旨，鼓励员工与公司共同成长，积累了一批工龄长且有高度责任感的骨干员工，成为红墙股份发展的基石。
　　混凝土外加剂作为制造商品混凝土的重要添加剂，主要服务于建筑行业，而建筑行业具有项目工程量大、复杂程度高、建设周期长等特点，行业内应收款项回款时间普遍相对较长，公司建立严格的应收账款风险控制体系，持续监控客户信用状况，保障货款及时安全收回；公司具备完善的质量控制体系，混凝土外加剂产品质量的稳定性是赢得客户的重要原因，公司坚持全面质量管理，建立了完善的质量控制体系，包括：①建立包括原材料进厂检测、生产过程检测、产品入库检测、出厂检测、售后服务全过程的质量保证管理体系；②坚持对产品质量实行层层把关，在合成、复配、销售各环节都坚持对产品进行严格取样、检验并复核，有力地保证了公司产品质量的稳定性；③设有物流配送系统，为运输车辆配备GPS定位系统和报警系统、双取样系统（送货前车辆取样与到货时客户取样），保证质量的同时又可避免产品质量纠纷。公司已经通过IS09001:2015质量管理体系、IS014001:2015环境管理体系、
　　0HSAS18001:2007职业健康安全管理体系和中铁检验认证中心的认证。随着本公司全资子公司红墙化学所建设的“年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”顺利完工并投入试运行，红墙化学秉承公司一贯的风险控制理念，严格执行安全生产和规范运营。公司从安全和环保的角度出发，严格控制各项指标，配备了独立的SIS系统、GDS系统，以及污水、废气、雨水在线监测系统，并建立了安全6+5管理系统。公司制定统一的管理手册、程序文件和记录表单，现场安全管理严格，实施了双重预防机制，严格执行作业审批制度，操作人员主要由具有同类型装置经验的员工组成，对新员工实行三级教育，特种作业人员持证上岗，进行定期复训。同时，通过将红墙化学DCS控制系统与BACH系统相结合，实现了生产过程的自动控制，体切片包装采用了先进的全自动化包装线，液体罐组采用了全自动灌装线，提升整体装置的生产效率。公司注重信息化管理平台建设，现已形成高效运营的ERP系统，实现集团化综合
　　资源整合管理，达到采购、生产、物流、技术服务、销售等各环节协同运营有效提升运营效率，公司未来将加强信息交互的自动化建设，实现公司全面数字化管理，推进企业管理体系的升级。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　本报告期内受行业影响，混凝土外加剂需求量仍然不足，单个客户需求量下降，公司采取攻守并进的经营策略，客户数量增加，稳住发货量，兼顾货款回收。2024年混凝土外加剂发货量61.78万吨，基本与2023年度发货量持平，但因材料单价及销售单价下降导致2024年外加剂营业收入下降11.06%，2024年混凝土外加剂毛利率下降3.70%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　目前混凝土外加剂行业处于盘整期，下游需求量缩减导致行业内竞争更加激烈，整个行业加速集中，此情况下极度考验企业综合能力。红墙股份作为行业头部企业，多年深耕混凝土外加剂行业，形成风险管控、研发技术、综合管理及全国布局等综合优势，紧随行业变化调整经营策略，不以销售额增长为单一目标，并以货款回收和保障利润为多重目标，同时采取加强客户管理，进一步发展优质客户，加强企业管理，持续推进降本增效等举措，实现企业安全稳定的发展。
　　（二）公司发展战略
　　公司专注于混凝土外加剂的研发、生产与销售业务，并始终秉承“一切以服务客户为导向”的经营理念，继续深耕混凝土外加剂市场，重质保量稳步提升市场占有率。同时，公司也积极寻找并行发展领域，通过在惠州大亚湾经济技术开发区投资“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”，通过稳固外加剂行业地位，以现有产业链条向上游延伸，同时布局相关多元化精细化工产品，大力拓展企业未来发展格局。
　　（三）经营计划
　　2025年是公司大力推进混凝土外加剂和精细化工协同发展的元年，在混凝土外加剂业务上以控制风险为根本，大力提升市场份额。同时，重点推进“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”顺利投产，快速提升产能利用率，其中年产15万吨聚醚单体和年产4万吨丙烯酸羟基酯均为聚羧酸系减水剂原料，部分产出为公司自用，剩余产品就地销售；另外年产7万吨非离子表面活性剂和年产2万吨聚醚多元醇为公司新增产品，但与原有混凝土外加剂的主要原材料聚醚单体具有原料和装置的协同性，达产后可实现公司业务线扩展与产品结构优化，提升公司盈利能力。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济和产业环境变化导致的行业风险
　　公司是一家集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂生产及服务企业，下游为建筑行业，其发展受宏观调控政策和经济运行周期的综合影响。如果国际宏观经济政策发生重要调整，经济增长速度放缓、宏观经济出现周期性波动或建筑业、房地产行业出现系统性风险，如公司未能对由此带来的基础建设行业波动有合理预期并相应调整公司的经营策略，则可能最终对公司市场的拓展带来一定的不确定性。可能使公司面临营业收入和净利润等经营业绩下降，应收账款回款和应收票据兑付放缓、坏账增加、诉讼增加等风险。
　　2、应收款项管理风险
　　公司作为专业化混凝土外加剂制造商，其应收账款与建筑行业的回款特点密切相关。近三年及本期末公司应收账款，应收票据，应收款项融资合计余额分别为157,612.08万元、116,623.33万元、96,339.76万元，91,759.59万元，占各年末总资产比例分别为64.64%、58.09%、39.47%、35.48%，占比较高但逐年下降。如出现大量不能回收、逾期或承兑，将对公司正常资金周转、经营业绩构成风险。
　　报告期内，随着公司业务规模控制，加大应收款项的催收力度，公司应收账款余额大幅减少，近三年及一期实现经营性现金净流量分别为11,004.17万元、12,748.07万元、15,830.15万元、17,587.24万元，公司始终重视对客户风险管理，建立了较为完善的客户风险控制体系，有效改善客户结构，提升经营周转，公司的应收账款总体风险可控。
　　3、技术风险
　　作为专业化混凝土外加剂制造商，人才和技术储备是公司重要的核心竞争能力。公司目前拥有一支从理论研究到产业实践经验积累丰富的技术研发队伍，核心产品拥有自主知识产权。公司已经建立了有效的技术人才培养和激励机制，并采取了严格的技术管理和保密措施，但如果公司核心技术意外泄密或关键技术人才流失，将会对公司持续创新能力和技术竞争优势造成重大不利影响。未来出现其他类型的性能更加优良或性价比更高的混凝土外加剂时，如果公司研发团队未能及时跟进最新技术并研发出相应的产品，将导致公司产品或技术被替代、市场被占领的风险。
　　公司保证研发投入，在行业内保持持续稳定的技术优势，并通过员工激励措施，增强核心技术人员的凝聚力。
　　4、市场竞争风险
　　我国混凝土外加剂行业是一个充分竞争的行业，市场较为分散，全国外加剂厂家已有千余家，预计未来行业整合将加速，规模较大、品牌较好、实力较强企业的优势将逐渐显现。公司已着手优化产业布局，并凭借产品齐全、技术服务完善、研发优势以及经营模式大力拓展新客户，成为国内最重要的混凝土外加剂制造商之一。但是，面对较为激烈的市场竞争，公司仍然存在着未来市场开拓不力、现有市场份额被竞争对手蚕食的市场竞争风险。
　　公司已通过发展全国混凝土外加剂主要市场，设有二十多个生产基地，与具有一定行业竞争力的企业签署战略合作协议等着力开拓工程领域的客户群体等方式提升市场占有率。
　　5、主要原材料价格波动风险
　　公司销售的产品主要为混凝土外加剂，报告期内公司直接材料成本占公司营业成本的比重均保持在85%以上，聚醚单体、工业萘、丙烯酸等价格的波动对公司的盈利能力影响较大。受国际经济形势及国家宏观政策的影响，国内化工行业原材料价格波动较大，公司产品的主要原材料市场供应情况可能会受到影响，公司通过深入上游原料市场，及时了解未来主要原料价格趋势，保障公司材料的采购成本维持在较合理水平。
　　6、“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”项目回报不及预期的风险
　　公司对项目可行性进行充分的论证，如国内外宏观经济形势发生变化、市场出现大幅度波动将对项目的预期收益产生影响，同时聚羧酸系减水剂市场份额提升不及预期也会延长项目回收期。综上，公司稳扎稳打，积极保障项目顺利投产，继续铺设精细化工产品营销网络，同时发挥长期深耕于混凝土外加剂行业的优势，稳步提升混凝土外加剂业务量。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1、混凝土外加剂行业情况　　近年来，我国混凝土外加剂行业合成技术发展迅速，合成工艺逐步实现了自动化、清洁化和绿色化。绿色环保的聚羧酸系外加剂已逐渐取代萘系外加剂，随着混凝土工程的大型化、结构及环境的复杂化、建筑工程技术的进步以及应用领域的不断扩大，新型功能性混凝土外加剂如膨胀剂、减缩剂、引气剂等其他外加剂等品种不断拓展。　　混凝土外加剂行业竞争激烈，对混凝土外加剂的产品种类、应用性能和品质稳定性将提出更高的要求，仅靠单一的营销能力和单一品种进行销售的复配企业将逐渐失去竞争能力，退出市场，行业集中度将大幅提高，在技术服务能力... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1、混凝土外加剂行业情况
　　近年来，我国混凝土外加剂行业合成技术发展迅速，合成工艺逐步实现了自动化、清洁化和绿色化。绿色环保的聚羧酸系外加剂已逐渐取代萘系外加剂，随着混凝土工程的大型化、结构及环境的复杂化、建筑工程技术的进步以及应用领域的不断扩大，新型功能性混凝土外加剂如膨胀剂、减缩剂、引气剂等其他外加剂等品种不断拓展。
　　混凝土外加剂行业竞争激烈，对混凝土外加剂的产品种类、应用性能和品质稳定性将提出更高的要求，仅靠单一的营销能力和单一品种进行销售的复配企业将逐渐失去竞争能力，退出市场，行业集中度将大幅提高，在技术服务能力、产品研发能力和综合管理能力等方面领先的企业将占据大部分市场份额，行业头部效应逐渐明显。
　　报告期内，混凝土外加剂需求量仍然疲软，下游基建行业处于增速回升期，该部分需求量预计增长，但同为下游的房地产行业面临深度调整，逐步从增量房向存量房时代过渡。施工、新开工面积和投资近年整体呈下降趋势，2024年上半年施工面积累计同比为-12.0%，房屋累计新开工面积同比增速为-23.7%，开发投资累计金额同比增速为-10.1%。因“房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局”，在多重政策支持下，行业有望实现稳步恢复。
　　2、现行国家政策支持下行业发展
　　随着我国环保政策不断趋严，化工行业意外事件更加速了环保整治的力度，在此背景下，政府陆续出台一系列化工行业“退城入园”相关政策，行业准入门槛提高，优化行业竞争格局，推动行业向规模化、集中化的可持续发展。同时，为推动基础设施建设，促进建筑材料产业高效发展，相关部门先后推出了《中国制造2025》《关于推广应用高性能混凝土的若干意见》《促进绿色建材生产和应用行动方案》等一系列政策，明确了先进建筑材料领域的发展方向，促进新材料产业突破发展。
　　2024年上半年房地产市场仍处于调整阶段，中央经济工作会议强调“我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气”。2023年国务院通过了一项关于规划建设保障性住房的指导意见文件《关于规划建设保障性住房的指导意见》，明确两大目标：1）加大保障性住房供给和建设，2）推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求。2024年3月，国务院总理李强召开国常会，会上听取关于优化房地产政策、促进行业平稳健康发展的汇报，并对行业的定调、已采取的相关政策以及未来的政策方向作出指示。2024年5月国家出台重磅的房地产支持政策，包括首付比例下调、取消房贷利率政策下限、公积金贷款利率下调等三条需求端信贷优化政策，以及设立3000亿元保障性住房再贷款的供给端支持政策。预计在从中央到地方多层级政策的支持引导下，房地产市场在中长期稳步回调。
　　（二）公司主营业务情况
　　公司自成立以来专注于混凝土外加剂行业，已成为集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商，是全国混凝土外加剂头部企业。
　　公司采用现代化高分子化学聚合的方法，合成各类聚羧酸系外加剂母液和萘系外加剂母液，技术部门根据客户的材料，试验确定客户需求，通过各种母液复配并添加其他材料和水复配成不同浓度、具有差异化性能的外加剂最终产品。
　　公司注重技术服务，为客户提供定制化产品方案，并建立完备的售前售后服务体系，同时因混凝土外加剂使用专门车辆运输，并具有经济的运输距离，公司在全国设立二十多个生产基地，可及时有效服务当地客户。公司与广大商品混凝土生产商、预制混凝土构件生产商建立了长期合作关系。
　　（三）主要产品及其用途
　　公司现以聚羧酸系减水剂为主导产品，根据下游客户的实际需要提供定制化混凝土外加剂产品。目前公司最终产品涵盖聚羧酸系外加剂、萘系外加剂、聚羧酸保坍保塑剂、萘系保坍保塑剂、葡萄糖酸钠外加剂等多种外加剂产品，以及泵送剂、缓凝剂、早强剂、防冻剂、引气剂、防水剂、速凝剂等其他外加剂产品。
　　公司产品主要应用于商品混凝土、预制混凝土构件、预拌砂浆等建筑材料中，是制造优质混凝土必不可少的材料，其作用主要体现在：①可以减少搅拌和用水量，改善新拌混凝土和硬化混凝土的工作性能；②可以节约水泥用量、提高活性掺合料用量、降低成本、缩短工期、提高建筑物的质量和使用寿命等，有助于节约资源和环境保护；③满足现代建筑工业对混凝土技术性能的要求，推动混凝土向着流态化和高性能方向发展，公司混凝土外加剂产品多样而全面，有效解决客户工程建设当中的疑难问题。
　　（四）经营模式
　　公司拥有系统化的采购、生产和销售体系，根据行业变化及客户需求变化快速调整供产销的一体化运营模式。
　　1、采购模式
　　公司供应中心协同技术服务中心、生产中心严格按照ISO9001、GB/T19001质量管理体系，依据供应商产品的质量、价格、供应能力和运输等情况筛选主要原材料供应商，将符合条件的供应商评定为合格供应商，每次实际采购时通过询价方式从合格供应商中选取相关厂商并签订供货合同。
　　2、生产模式
　　公司目前采用以销定产的生产模式，根据客户需求确定产品定制化配方，并根据客户订购数量组织生产。公司的混凝土外加剂生产分为合成和复配两个阶段：合成阶段所产生的聚羧酸系外加剂母液及萘系外加剂母液通常作为中间产品供复配使用；复配阶段则是通过添加其他辅料等制成液态最终产品，并对外销售。
　　3、销售模式
　　公司采用以技术为先导的营销策略，根据目标客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，综合考虑客户现场材料制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案。公司最终结合对客户资信情况的调查结果，确定与客户的合作条件，建立合作关系。公司设立市场营销中心，在公司市场营销中心总监的直接管理下开展市场营销工作。公司的产品主要采用直销模式进行销售。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）行业内品牌知名度高
　　混凝土外加剂属于功能性材料，在混凝土中的掺量较小，但对混凝土的性能影响较大，因此混凝土企业在选择混凝土外加剂产品时非常注重品牌建设和行业口碑，长期不懈地坚持“品质第一，服务客户”的宗旨，红墙股份是中国混凝土与水泥制品协会第九届理事会副会长单位，广东省水泥制品工业协会理事单位，于2023年获得2018-2022年度广东省建材行业绿色制造优秀企业，及2018-2022年度广东省建材行业科技创新优秀企业。公司2020年荣获中华人民共和国工业和信息化部颁发的第二批次的《专精特新“小巨人”企业》称号，在2021、2022年连续取得中国绿色建材产品认证证书-高性能减水剂及中国绿色建材产品认证证书-高效减水剂；在2023年的中国混凝土展“三新推介会”评选活动中荣获客户最喜爱的新产品奖。2023年通过第21批省级企业技术中心认定，在行业内保持领先优势连续十一年被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。公司外加剂产品已在行业内形成良好的品牌效应。持续以稳定的产品质量和高性价比、优质的技术服务和为客户解决技术难题的能力为公司树立了良好的口碑和知名度。正因如此，红墙股份在全国拥有近千家客户，主要客户包括华润水泥下属多家混凝土公司、中国建材、中建西部、上海建工、华新水泥、金隅冀东水泥、四川华西绿舍、三和管桩、宏基管桩、建华建材、鸿业管桩、广州羊城管桩等众多行业内知名企业。
　　（二）产品多样化及技术服务优势
　　公司混凝土外加剂产品全面，有效解决客户工程建设中的疑难问题。公司已研发成功并向市场推出混凝土速凝剂、混凝土脱模剂、混凝土工程纤维、混凝土减缩剂等产品，针对相关的其他工程材料，混凝土表面增强剂、混凝土防水剂、混凝土防腐阻锈剂、水泥灌浆料等产品，公司高性能减水剂和混凝土减缩剂成功应用在UHPC桥面工程中控制混凝土开裂变形。在梅陇铁路等重点工程中，大量使用了国标和铁标无碱液体速凝剂。在特种混凝土领域，我司研发的高性能外加剂产品，成功应用于C100强度等级混凝土中，解决了超高强混凝土拌合物粘度大、施工效率低的问题；针对干密度≥3800kg/m3的防辐射重混凝土，我司产品成功解决了重混凝土拌合物均质性差、泵送施工难、混凝土结构密度不均匀等技术难题，产品质量及技术能力获得施工单位及业主的高度认可。
　　公司多年来形成了以客户需求为导向的销售模式。因外加剂与混凝土原材料的适应性都是需要解决的技术难题，同时因我国地域广阔、水泥品种众多、骨料难以标准化等因素影响，凸显了技术服务的重要性。针对水泥、骨料和外加剂不适应的问题，公司根据客户所使用的混凝土中各种材料的特性，对照配方数据库进行调配和多次试验，多年来已经形成大量实验数据资料，可快速解决疑难问题，制定出最适合客户混凝土原料的外加剂解决方案，增强客户满意度，同时，公司29年深耕外加剂市场，通过调研市场信息及深入了解客户需求，持续开发性价比优势产品，进一步增强客户黏性，保持稳固的客户关系。
　　（三）具备研发技术优势
　　公司现有研发队伍对各类外加剂与混凝土原料的适应性进行了多年理论和实践研究，不但具备通过高分子结构设计手段，采用高新技术合成多功能性外加剂产品，能够不断满足下游市场多样化需求，并且具有单独设计聚羧酸外加剂原材料聚醚大单体能力，未来聚羧酸技术的竞争必将在大单体技术领域先突破，掌握源头开发出尖端独特功能化大单体是我们追求的目标之一。公司2022年开发六碳系列高性能减水剂和保坍剂，性能优越。公司近年来开发出多款功能小单体，设计到聚羧酸分子结构中，显著改善了混凝土性能，突破了传统减水剂只能高减水或只能高保坍的局限性，成功的开发出系列产品，在高减水和高保坍之间取得平衡，现在的高效聚羧酸减水剂，既能高减水又能做到有一定的保坍性能。公司研制成功的应用于管桩的免蒸养聚羧酸外加剂，可以降低管桩生产企业在蒸养环节的能源消耗和废气排放，针对装配式建筑应用的预制混凝土超早强外加剂及纳米早强剂，针对混凝土搅拌站环保问题的余、废混凝土处理剂、以及应用于生产预拌砂浆的砂浆聚羧酸外加剂及砂浆缓凝时间调节剂，可以有效解决保水剂与减水剂相容性差的问题。相关产品已在部分区域及客户中得到应用验证，并已发挥经济效益。
　　公司建立了专业化的研发平台和专门的研发机构，搭建了具备先进技术水平和研发经验的研发团队，并组建“广东省混凝土外加剂工程技术研究开发中心”的省级工程技术研究中心。具有诸如100万倍扫描电镜、全红外光谱仪、质谱仪（GC/MS）、高压液相/凝胶色谱仪等高端仪器。研究条件居全球同行业领先水平，为公司的技术创新和产品开发提供了平台支撑。公司通过第21批省级企业技术中心认定，并荣获2022年度中国混凝土外加剂企业综合十强荣誉称号，子公司广西红墙的技术中心被认定为广西壮族自治区企业技术中心。公司独立开展“新型大单体、表面活性剂研发和聚醚多元醇研发”项目；与同济大学共同开展“混凝土外加剂产品及应用技术”项目；与重庆大学共同开展“红墙新材料在西部地区的应用与推广合作项目”项目；公司与日本东邦化学株式会社战略合作，开发先进的差异化的特种大单体；公司通过加强与各大高校的合作，不断提高自身的研发技术水平。
　　公司已在技术研发方面取得了一定成果，截至目前，公司及控股子公司已在混凝土外加剂生产工艺、环保等方面取得授权和已申请专利总共125件（其中发明专利80项）,专利数量位列同行业公司前茅。
　　（四）独特企业文化下建立高效的管理体系
　　公司具有独特的企业文化，以“共同奋斗，共同分享”为经营主旨，鼓励员工与公司共同成长，积累了一批工龄长且有高度责任感的骨干员工，成为了红墙股份发展的基石。混凝土外加剂作为制造商品混凝土的重要添加剂，主要服务于建筑行业，而建筑行业具有项目工程量大、复杂程度高、建设周期长等特点，行业内应收款项回款时间普遍相对较长，公司建立严格的应收账款风险控制体系，持续监控客户信用状况，保障货款及时安全收回；公司具备完善的质量控制体系，混凝土外加剂产品质量的稳定性是赢得客户的重要原因，公司坚持全面质量管理，建立了完善的质量控制体系，包括：①建立包括原材料进厂检测、生产过程检测、产品入库检测、出厂检测、售后服务全过程的质量保证管理体系；②坚持对产品质量实行层层把关，在合成、复配、销售各环节都坚持对产品进行严格取样、检验并复核，有力地保证了公司产品质量的稳定性；③自建物流配送系统，为运输车辆配备GPS定位系统和报警系统、双取样系统（送货前车辆取样与到货时客户取样），保证质量的同时又可避免产品质量纠纷。目前，公司已经通过了IS09001:2015质量管理体系、IS014001:2015环境管理体系、0HSAS18001:2007职业健康安全管理体系和中铁检验认证中心的认证。
　　公司上市以来逐步打造信息化管理平台，现已形成高效运营的ERP系统，实现集团化综合资源整合管理，达到采购、生产、物流、技术服务、销售等各环节协同运营，公司将持续提升ERP及附属系统的反馈机制，加强信息交互的自动化及智能化，为大亚湾年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目顺利投产及之后的精细化生产管理做好准备。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济和产业环境变化导致的行业风险
　　公司是一家集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商，与建筑业息息相关，其发展受宏观调控政策、经济运行周期的综合影响。如果国家宏观经济政策发生重要调整，经济增长速度放缓、宏观经济出现周期性波动或建筑业、房地产行业出现系统性风险，如公司未能对由此带来的基础建设行业波动有合理预期并相应调整公司的经营策略，则可能最终对公司市场的拓展带来一定的不确定性。可能使公司面临营业收入和净利润等经营业绩下降，应收账款回款和应收票据兑付放缓、坏账增加、诉讼增加等风险。
　　2、应收款项管理风险
　　公司作为专业化混凝土外加剂制造商，其应收账款与建筑行业的回款特点密切相关。近三年及本期末公司应收账款，应收票据，应收款项融资合计余额分别为157,612.08万元、116,623.33万元、96,339.76万元，91,567.15万元，占各年末总资产比例分别为64.64%、58.09%、39.47%、36.42%，占比较高但逐年下降。如出现大量不能回收、逾期或承兑，将对公司正常资金周转、经营业绩构成风险。
　　报告期内，随着公司业务规模控制，加大应收款项的催收力度，公司应收账款余额大幅减少，近三年及一期实现经营性现金净流量分别为11,004.17万元、12,748.07万元、15,830.15万元、11,530.71万元，公司始终重视对客户风险管理，建立了较为完善的客户风险控制体系，有效改善客户结构，提升经营周转，公司的应收账款总体风险可控。
　　3、技术风险
　　作为专业化混凝土外加剂制造商，人才和技术储备是公司重要的核心竞争能力。公司目前拥有一支从理论研究到产业实践经验积累丰富的技术研发队伍，核心产品拥有自主知识产权。公司已经建立了有效的技术人才培养和激励机制，并采取了严格的技术管理和保密措施，但如果公司核心技术意外泄密或关键技术人才流失，将会对公司持续创新能力和技术竞争优势造成重大不利影响。未来出现其他类型的性能更加优良或性价比更高的混凝土外加剂时，如果公司研发团队未能及时跟进最新技术并研发出相应的产品，将导致公司产品或技术被替代、市场被占领的风险。
　　公司保证研发投入，在行业内保持持续稳定的技术优势，并通过员工激励措施，增强核心技术人员的凝聚力。
　　4、市场竞争风险
　　我国混凝土外加剂行业是一个充分竞争的行业，市场较为分散，全国外加剂厂家已有千余家，预计未来行业整合将加速，规模较大、品牌较好、实力较强企业的优势将逐渐显现。公司已着手优化产业布局，并凭借产品齐全、技术服务完善、研发优势以及经营模式大力拓展新客户，成为国内最重要的混凝土外加剂制造商之一。但是，面对较为激烈的市场竞争，公司仍然存在着未来市场开拓不力、现有市场份额被竞争对手蚕食的市场竞争风险。
　　公司已通过发展全国混凝土外加剂主要市场，设有二十多个生产基地，与具有一定行业竞争力的企业签署战略合作协议等、着力开拓工程领域的客户群体等方式提升市场占有率。
　　5、主要原材料价格波动风险
　　公司销售的产品主要为混凝土外加剂，报告期内公司直接材料成本占公司营业成本的比重均保持在85%以上，聚醚单体、工业萘、丙烯酸等价格的波动对公司的盈利能力影响较大。受国际经济形势及国家宏观政策的影响，国内化工行业原材料价格波动较大，公司产品的主要原材料市场供应情况可能会受到影响，公司通过深入上游原料市场，及时了解未来主要原料价格趋势，保障公司材料的采购成本维持在较合理水平。
　　6、“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目”项目回报不及预期的风险
　　公司对项目可行性进行了充分的论证,如国内外宏观经济形势发生变化、市场出现大幅度波动，无法实现项目的预期收益，进而影响公司盈利能力，同时聚羧酸系减水剂市场份额提升不及预期也会延长项目回收期。综上，公司稳扎稳打，积极保障项目顺利投产，继续铺设精细化工产品营销网络，同时发挥长期深耕于混凝土外加剂行业的优势，稳步提升混凝土外加剂业务量。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　本报告期内受行业影响，混凝土外加剂市场规模仍处于缩减状态，单个客户需求量明显下降，公司采取攻守并进的经营策略，积极开拓客户，客户数量有所增加。2024年上半年混凝土外加剂发货量26.97万吨，对比上年同期下降6.45%，但因材料单价及销售单价下降导致2024年上半年外加剂营业收入下降19.53%。
　　上半年混凝土外加剂毛利率下降2.26%，受两方面因素影响：1、客户混凝土方量下降导致外加剂发货量下降，但公司积极开拓客户，客户数量增长；2、因新客户的开拓导致销售毛利率略有下降。 收起▲