投资要点
　　26Q3业绩超市场预期。公司预告26Q1-3归母净利15.4-20.5亿元，扣非净利15.7-20.7亿元，对应Q3归母净利中值9.8亿元，同环比+14253%/+74%，扣非中值9.7亿元，同环比+14195%/+65%，同环比高增，业绩大超市场预期。
　　Q3出货高增，27年出货有望继续提升。我们预计26Q1-3湿法隔膜出货120亿平+，同增60%，其中我们预计26Q3公司湿法隔膜出货45-46亿平，同比增44%，环比增近10%，在满产基础上进一步超产，截至9月底公司排产超15亿平，我们预计Q4出货环增5-10%，我们预计26年全年出货170亿平，同比增长50%。产能端，下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，我们预计Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能我们预计将达220亿平，继续满产满销，我们预计27年出货同比增长30%。
　　涨价落地湿法单平利润进一步提升，超此前市场预期。我们预计公司Q3单平利润0.21元/平左右，较26Q2约0.16元/平明显提升，主要系Q3有部分客户进一步涨价10%+，且部分Q2涨价在Q3进一步体现，此外公司超产摊薄成本。当前行业持续紧张，公司涂覆占比进一步提升，行业价格维持高位，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q3业绩超市场预期，我们调整公司26-28年归母净利润预期至29.3/50.4/61.7亿元（原预期22.8/50.6/61.9亿元），同比+1958%/+72%/+22%，对应PE为15x/9x/7x，给予27年15xPE，对应目标价77.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。

　　盈利能力持续回升，公司重回上行通道
　　2026H1公司营收达到86.71亿元、同比+50.5%，归母净利润8.2亿元、同比扭亏，毛利率29.9%、同比+14.4pcts，净利率11.0%、同比+13.3pcts。
　　单季度看，26Q2营收47.63亿元、同比+57.0%，归母净利润5.60亿元、同比扭亏，毛利率31.4%、同比+17.3pcts，净利率13.8%、同比+18.6pcts。
　　整体盈利呈现明显拐点。
　　公司运营情况与费用控制情况改善。2026年二季度末存货周转天数和应收账款周转天数62.3天和162.9天，较同期明显改善。2026H1公司期间费率为13.8%，较去年同期16.2%显著下降。
　　锂电产业链维持高景气度，公司龙头地位稳固
　　锂电行业景气度维持高位。根据SNEResearch数据，2026年上半年，全球动力电池装车量为608.5GWh，同比增长20.0%；全球储能锂电池出货量为461.3GWh，同比增长71.0%。随着新能源汽车渗透率提升、单车带电量增加，以及新能源配储、数据中心等应用场景拓展，动力电池和储能电池需求增长预计将对锂电池隔离膜市场形成支撑。公司龙头地位稳固，根据高工产研锂电研究所（GGII）及EVTank数据，公司锂电池隔离膜产品的A市场份额仍居行业首位。
　　隔膜产品盈利能力回暖，股权激励彰显增长信心。
　　根据公司半年报，受全球新能源汽车及储能市场需求增长、行业前期低价竞争下部分低效供给逐步退出、优质隔膜产能释放节奏相对有限等因素影响，锂电池隔离膜行业供需关系出现边际改善。2026H1公司隔膜板块营业收入达到76.20亿元、同比+58.1%，毛利率达到31.7%、同比+18.0pcts，营收额占比达到87.9%、同比+4.2pcts。公司维持对优势产品的技术迭代，报告期内公司发布股权激励草案，对2027/2028年设定考核目标，其中2027年可选业绩考核目标分别为当年度营业收入不低于198亿元/2027年净利润不低于32亿元；2028年可选业绩考核目标分别为当年度营业收入不低于218亿元/2028年净利润不低于41亿元，考核目标彰显公司对中长期成长的信心。
　　投资建议与盈利预测
　　在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为全球锂电隔膜龙头；高端化技术持续领先，积极切入固态电解质领域打造第二增长曲线；在行业迎来拐点的背景下有望充分享受龙头溢价，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2026-2028年归母净利润分别23.6、38.7和50.2亿元，对应PE值分别为20、12和9倍。

　　事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别86.71亿元、8.2亿元、8.49亿元，同比分别+50.47%、+980.99%、+998.29%；其中26Q2实现营收47.63亿元，同比+56.99%，环比+21.9%；归母净利润5.6亿元，同比+570.2%，环比+115.13%；扣非归母净利润5.88亿元，同比+575.43%，环比+125.43%；销售毛利率31.37%，同比+17.28pct，环比+3.28pct。
　　隔膜出货量利齐升驱动业绩高增，盈利周期拐点向上确立。26H1锂电池隔离膜产品实现营业收入76.20亿元，同比大幅增长58.09%，占公司总营收比重达87.88%；产品毛利率同比提升17.99个百分点，带动整体盈利水平改善。估算26Q2隔膜单位盈利提升至约0.15元/平米，较25年末盈利能力提升显著。公司凭借全球领先的产能规模与产品品质，深度绑定宁德时代、比亚迪、LGES、松下等国内外主流锂电池企业及海外车企，订单向头部企业集中趋势明显，市场份额持续位居行业首位。
　　持续巩固行业龙头地位，全球化布局与技术创新构筑长期支撑。公司计划在四川自贡投资建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，并推进印尼、美国等海外产能布局，以匹配全球客户需求。公司持续加大研发投入，推出高安全基膜、高浸润基膜、新一代阻燃隔膜等多款新产品，技术储备丰富，为满足下游高安全性、长寿命电池发展趋势提供保障，与核心客户的协同成长有望持续深化。
　　投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计27年隔膜出货量约200亿平米，预计公司2026-2028年实现归母净利23.77/40.70/50.29亿元，同比+1567.8%/+71.2%/+23.6%，对应EPS为2.42/4.15/5.12元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件描述
　　8月24日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入86.7亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润8.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损0.9亿元），公司毛利率29.9%，同比上升16.1pct。26Q2公司实现营业收入47.6亿元，归母净利润5.6亿元，同比扭亏（去年同期亏损1.2亿元）/环比+115.1%，毛利率31.4%，同比上升17.3pct、环比上升3.3pct，业绩拐点确立。公司中报业绩在业绩预告范围之内，符合预期。
　　事件点评
　　锂电隔膜盈利持续恢复，供需紧张价格持续上涨。2026H1公司锂电池隔膜收入76.2亿元（+58.1%，毛利率31.7%，+18.0pct），占比87.9%；估算26H1公司隔膜出货76-77亿平，综合单位售价约1.0元/平，较2025年提升约0.1元/平，26H1单平净利约0.11元/平；26Q2出货约41-42亿平，Q2售价环比提升约3-4分/平。公司境外收入15.6亿元，同比增长34.7%，毛利率42.5%，同比增加5.2pct，显著高于境内各区域（24.0%-30.1%）。
　　整体费用率下降，库存持续下降，现金大幅净流入。26H1公司期间费用合计12.0亿元，同比+2.6亿元；期间费用率13.8%，同比下降2.4pct。其中销售费用率1.0%（费用同比+25.8%）、管理费用率5.7%（+33.6%）、研发费用率4.5%（+18.5%）、财务费用同比+37.5%。26H1公司存货19.3亿元，同比-15.4%；经营现金流11.6亿元（同比+452.4%，净利润现金含量170.5%）。
　　隔膜行业低端低效产能加速出清，同质化低价竞争格局逐步瓦解。隔膜行业已经进入高端产能紧缺、高品质产品溢价的新阶段。据SNEResearch数据，2026年上半年全球动力电池装车量608.5GWh（+20.0%），全球储能锂电池出货量461.3GWh（+71.0%），湿法隔膜供给增速低于行业需求增长，供需紧平衡格局延续。恩捷今年下半年玉溪8条线产能持续释放，并购爱思开新增约10亿平，公司5月14日公告新增投资四川自贡50亿平产能，近期已经取得固定资产投资项目备案，产能有望明后年开始释放。我们预计今明年公司隔膜出货160亿平+/200亿平+，公司隔膜业务已经进入量价齐升通道。
　　投资建议
　　公司是国内锂电隔膜绝对龙头，锂电行业需求持续增长，隔膜产品呈现量价齐升趋势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.4/41.5/61.6亿元，对应公司8月24日收盘价55.9元，相当于2026年26.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　包含但不局限于以下风险：1、供给超预期释放，产品价格下降的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争格局恶化的风险；4、原材料价格上涨风险；5、海外政策/投资风险；6、锂电技术路线变化的风险。

　　投资要点
　　26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收86.7亿元，同比+50.5%，归母净利8.2亿元，同比+981%，扣非净利8.5亿元，同比+998.3%，毛利率29.9%，同比+14.4pct；其中26Q2营收47.6亿元，同环比+57％/+21.9％，归母净利5.6亿元，同环比+570.2%/+115.1％，扣非净利5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4％，毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3pct，26H1归母净利润处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。
　　Q2出货高增、27年出货有望继续提升。锂电隔膜26H1收入76亿元，同增58%，毛利率31.7%，同增18pct，我们预计26H1出货76-77亿平，同增60%+，对应均价1.1元/平（含税），其中我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比增近20%。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，我们预计下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；我们预计27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，27年公司有效产能我们预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
　　补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。公司26H1单平毛利我们预计0.3元/平+，其中Q2单平毛利我们预计0.35元/平+，环增显著，Q2若加回补缴税款，对应单平利润0.15-0.16元/平，较26Q1约0.12元/平明显提升。此外公司26H1海外收入15亿元，同增34%，出货占比8%，毛利率42.5%，盈利弹性显著。价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，公司满产满销持续去库，行业26H2起供需关系进一步紧张，我们预计Q3起涨价逐步落地，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27年单平利润有望提升至0.2-0.25元/平。
　　存货下降、资本开支保持克制、现金流大幅改善。公司26H1期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4pct，其中Q2期间费用5.7亿元，同环比+22.7%/-8.3%，费用率12%，同环比-3.4/-3.9pct；26H1经营性净现金流11.6亿元，同比+452.4%，其中Q2经营性现金流9.5亿元，同环比+1010.6%/+362.1%；26H1资本开支5.7亿元，同比-25.6%，其中Q2资本开支3.7亿元，同环比+14%/-15.8%；26Q2末存货19.3亿元，较年初-15.4%，Q2计提资产减值损失0.3亿元，我们预计下半年存货减值压力显著减弱。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们基本维持原预期，预计公司26-28年归母净利润22.8/50.6/61.9亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为24x/11x/9x，给予27年20xPE估值，对应目标价103元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%。
　　营收与盈利能力提升：2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%。单看第二季度，公司实现营收47.63亿元，同比和环比分别增长56.99%和21.90%，实现归母净利润5.60亿元，同比和环比分别增长570.20%和115.13%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为31.37%和13.83%，锂电隔膜价格回升，公司盈利能力提升较为明显。
　　公司隔膜产品市场份额仍居首位，涂布膜产品占比提升：公司积极调整市场策略以巩固市场份额，持续加大国内外市场开拓，优化产品结构，公司境外业务收入同比稳中有升，产品附加值较高的涂布膜产品占比也较上年有进一步提升。根据第三方咨询的数据，公司锂电池隔离膜产品的市场份额仍居行业首位。同时，得益于行业供需格局改善，叠加公司加大全球市场开拓、优化产品结构、强化内部管理及成本控制等多措并举，上半年公司锂电池隔离膜产品毛利率同比增长17.99个百分点，整体毛利率水平显著提升。
　　推出新一代5μm高强基膜产品：公司立足于基膜及涂覆创新，同时提升隔膜安全和性能指标，推出高安全基膜X系列产品、高浸润基膜I系列产品、新一代阻燃隔膜产品、冷压高粘接隔膜产品、半固态涂层隔膜产品。此外，公司还向市场发布了性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润21.61、42.89、52.06亿元，对应PE分别为24.86、12.52、10.32倍，公司是隔膜行业龙头公司，我们对公司进行首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；技术路线变化；政策风险。