事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别86.71亿元、8.2亿元、8.49亿元，同比分别+50.47%、+980.99%、+998.29%；其中26Q2实现营收47.63亿元，同比+56.99%，环比+21.9%；归母净利润5.6亿元，同比+570.2%，环比+115.13%；扣非归母净利润5.88亿元，同比+575.43%，环比+125.43%；销售毛利率31.37%，同比+17.28pct，环比+3.28pct。
　　隔膜出货量利齐升驱动业绩高增，盈利周期拐点向上确立。26H1锂电池隔离膜产品实现营业收入76.20亿元，同比大幅增长58.09%，占公司总营收比重达87.88%；产品毛利率同比提升17.99个百分点，带动整体盈利水平改善。估算26Q2隔膜单位盈利提升至约0.15元/平米，较25年末盈利能力提升显著。公司凭借全球领先的产能规模与产品品质，深度绑定宁德时代、比亚迪、LGES、松下等国内外主流锂电池企业及海外车企，订单向头部企业集中趋势明显，市场份额持续位居行业首位。
　　持续巩固行业龙头地位，全球化布局与技术创新构筑长期支撑。公司计划在四川自贡投资建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，并推进印尼、美国等海外产能布局，以匹配全球客户需求。公司持续加大研发投入，推出高安全基膜、高浸润基膜、新一代阻燃隔膜等多款新产品，技术储备丰富，为满足下游高安全性、长寿命电池发展趋势提供保障，与核心客户的协同成长有望持续深化。
　　投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计27年隔膜出货量约200亿平米，预计公司2026-2028年实现归母净利23.77/40.70/50.29亿元，同比+1567.8%/+71.2%/+23.6%，对应EPS为2.42/4.15/5.12元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件描述
　　8月24日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入86.7亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润8.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损0.9亿元），公司毛利率29.9%，同比上升16.1pct。26Q2公司实现营业收入47.6亿元，归母净利润5.6亿元，同比扭亏（去年同期亏损1.2亿元）/环比+115.1%，毛利率31.4%，同比上升17.3pct、环比上升3.3pct，业绩拐点确立。公司中报业绩在业绩预告范围之内，符合预期。
　　事件点评
　　锂电隔膜盈利持续恢复，供需紧张价格持续上涨。2026H1公司锂电池隔膜收入76.2亿元（+58.1%，毛利率31.7%，+18.0pct），占比87.9%；估算26H1公司隔膜出货76-77亿平，综合单位售价约1.0元/平，较2025年提升约0.1元/平，26H1单平净利约0.11元/平；26Q2出货约41-42亿平，Q2售价环比提升约3-4分/平。公司境外收入15.6亿元，同比增长34.7%，毛利率42.5%，同比增加5.2pct，显著高于境内各区域（24.0%-30.1%）。
　　整体费用率下降，库存持续下降，现金大幅净流入。26H1公司期间费用合计12.0亿元，同比+2.6亿元；期间费用率13.8%，同比下降2.4pct。其中销售费用率1.0%（费用同比+25.8%）、管理费用率5.7%（+33.6%）、研发费用率4.5%（+18.5%）、财务费用同比+37.5%。26H1公司存货19.3亿元，同比-15.4%；经营现金流11.6亿元（同比+452.4%，净利润现金含量170.5%）。
　　隔膜行业低端低效产能加速出清，同质化低价竞争格局逐步瓦解。隔膜行业已经进入高端产能紧缺、高品质产品溢价的新阶段。据SNEResearch数据，2026年上半年全球动力电池装车量608.5GWh（+20.0%），全球储能锂电池出货量461.3GWh（+71.0%），湿法隔膜供给增速低于行业需求增长，供需紧平衡格局延续。恩捷今年下半年玉溪8条线产能持续释放，并购爱思开新增约10亿平，公司5月14日公告新增投资四川自贡50亿平产能，近期已经取得固定资产投资项目备案，产能有望明后年开始释放。我们预计今明年公司隔膜出货160亿平+/200亿平+，公司隔膜业务已经进入量价齐升通道。
　　投资建议
　　公司是国内锂电隔膜绝对龙头，锂电行业需求持续增长，隔膜产品呈现量价齐升趋势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.4/41.5/61.6亿元，对应公司8月24日收盘价55.9元，相当于2026年26.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　包含但不局限于以下风险：1、供给超预期释放，产品价格下降的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争格局恶化的风险；4、原材料价格上涨风险；5、海外政策/投资风险；6、锂电技术路线变化的风险。

　　投资要点
　　26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收86.7亿元，同比+50.5%，归母净利8.2亿元，同比+981%，扣非净利8.5亿元，同比+998.3%，毛利率29.9%，同比+14.4pct；其中26Q2营收47.6亿元，同环比+57％/+21.9％，归母净利5.6亿元，同环比+570.2%/+115.1％，扣非净利5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4％，毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3pct，26H1归母净利润处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。
　　Q2出货高增、27年出货有望继续提升。锂电隔膜26H1收入76亿元，同增58%，毛利率31.7%，同增18pct，我们预计26H1出货76-77亿平，同增60%+，对应均价1.1元/平（含税），其中我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比增近20%。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，我们预计下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；我们预计27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，27年公司有效产能我们预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
　　补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。公司26H1单平毛利我们预计0.3元/平+，其中Q2单平毛利我们预计0.35元/平+，环增显著，Q2若加回补缴税款，对应单平利润0.15-0.16元/平，较26Q1约0.12元/平明显提升。此外公司26H1海外收入15亿元，同增34%，出货占比8%，毛利率42.5%，盈利弹性显著。价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，公司满产满销持续去库，行业26H2起供需关系进一步紧张，我们预计Q3起涨价逐步落地，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27年单平利润有望提升至0.2-0.25元/平。
　　存货下降、资本开支保持克制、现金流大幅改善。公司26H1期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4pct，其中Q2期间费用5.7亿元，同环比+22.7%/-8.3%，费用率12%，同环比-3.4/-3.9pct；26H1经营性净现金流11.6亿元，同比+452.4%，其中Q2经营性现金流9.5亿元，同环比+1010.6%/+362.1%；26H1资本开支5.7亿元，同比-25.6%，其中Q2资本开支3.7亿元，同环比+14%/-15.8%；26Q2末存货19.3亿元，较年初-15.4%，Q2计提资产减值损失0.3亿元，我们预计下半年存货减值压力显著减弱。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们基本维持原预期，预计公司26-28年归母净利润22.8/50.6/61.9亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为24x/11x/9x，给予27年20xPE估值，对应目标价103元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。

　　事件：2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营收86.71亿元，同增50.47%；归母净利润8.20亿元，同增980.99%；扣非归母净利润8.49亿元，同增998.29%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2营收47.63亿元，同增56.99%，环增21.88%，归母净利润5.60亿元，同增570.20%，环增115.38%。毛利率：2026Q2毛利率31.37%，同比+17.28pct，环比+3.28pct。净利率：2026Q2净利率13.83%，同比+18.63pct，环比+6.27pct。费用端：26Q2期间费用率11.99%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、4.85%、4.12%、2.10%。
　　隔膜主业量利齐升，行业供需改善带动盈利能力显著修复。2026年上半年，公司锂电池隔离膜业务实现营业收入76.20亿元，同比增长58.09%，占公司总营业收入的87.88%，产品销量同比高增，市场份额仍居行业首位。公司持续加大国内外市场开拓并优化产品结构，海外收入同比提升，高附加值涂布膜产品占比较上年进一步提升。在行业供需改善、产品结构优化、内部管理及成本控制等因素推动下，公司隔离膜产品毛利率同比提升17.99pct，盈利能力显著改善。
　　持续推进隔膜产品迭代升级，前瞻布局固态电池材料领域。公司持续保持较高研发投入，围绕基膜及涂覆创新进行产品迭代升级，并推出高安全基膜X系列、高浸润基膜I系列、新一代阻燃隔膜、冷压高粘接隔膜及半固态涂层隔膜等新产品。截至2026年6月30日，公司累计拥有有效授权专利750件，其中包括国际专利83件，在申请专利367件，并已在固态电池材料相关领域进行技术储备。公司已构建覆盖国内、国际头部锂电池厂商及车企的客户群，并与全球多家大型锂电池生产厂商及头部汽车厂商达成长期合作和战略合作。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收185.23、238.24和291.66亿元，同比增速分别为35.9%、28.6%和22.4%；归母净利润分别为22.47、47.59和57.52亿元，同比增速分别为1476.4%、111.8%和20.9%。当前股价对应PE分别为23、11、9倍。公司作为全球锂电池隔膜龙头，深度受益于动力+储能双轮驱动，考虑公司隔膜主业盈利修复，业绩稳步释放，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源行业政策变化风险；锂电池隔膜市场竞争加剧风险；聚丙烯、聚乙烯等主要原材料价格波动风险；在建项目实施不及预期风险；技术进步和产品替代风险；汇率波动及国际经营和贸易环境变化风险。

　　业绩简评
　　8月24日，公司公告1h26业绩预告，实现收入87亿元，YoY+51%；归母8.2亿元，YoY+981%；扣非8.5亿元，YoY+998%。单Q2，实现收入48亿元，YoY/QoQ+57%/22%；归母5.6亿元，YoY/QoQ+570%/115%；扣非5.9亿元，YoY/QoQ+575%/125%。毛利率、扣非净利率恢复至31%、12%，同环比均大幅改善，业绩超预期。
　　经营分析
　　具体业绩拆分：
　　1.隔膜：公司1H26、2Q26预计出货77、42亿平，同比均增长近60%。根据测算，2Q26测算单平净利近1.6毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。隔膜回暖主要系1H26前期低价竞争下部分低效供给退出，优质产能投放节奏有限，隔膜供需出现边际改善。1H26公司毛利率增长17.99pct，盈利水平显著提升。
　　2.新技术：公司向市场发布性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
　　3.非主营业务：1H26资产减值1.6亿元，主要系公司对存货计提减值准备；营业外支出0.47亿元，主要系所得税的滞纳金所致；政府补助0.13亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、45、67亿元，对应24、12、8xPE。维持买入评级。
　　风险提示
　　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%。
　　营收与盈利能力提升：2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%。单看第二季度，公司实现营收47.63亿元，同比和环比分别增长56.99%和21.90%，实现归母净利润5.60亿元，同比和环比分别增长570.20%和115.13%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为31.37%和13.83%，锂电隔膜价格回升，公司盈利能力提升较为明显。
　　公司隔膜产品市场份额仍居首位，涂布膜产品占比提升：公司积极调整市场策略以巩固市场份额，持续加大国内外市场开拓，优化产品结构，公司境外业务收入同比稳中有升，产品附加值较高的涂布膜产品占比也较上年有进一步提升。根据第三方咨询的数据，公司锂电池隔离膜产品的市场份额仍居行业首位。同时，得益于行业供需格局改善，叠加公司加大全球市场开拓、优化产品结构、强化内部管理及成本控制等多措并举，上半年公司锂电池隔离膜产品毛利率同比增长17.99个百分点，整体毛利率水平显著提升。
　　推出新一代5μm高强基膜产品：公司立足于基膜及涂覆创新，同时提升隔膜安全和性能指标，推出高安全基膜X系列产品、高浸润基膜I系列产品、新一代阻燃隔膜产品、冷压高粘接隔膜产品、半固态涂层隔膜产品。此外，公司还向市场发布了性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润21.61、42.89、52.06亿元，对应PE分别为24.86、12.52、10.32倍，公司是隔膜行业龙头公司，我们对公司进行首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；技术路线变化；政策风险。