事件：公司发布2025年年报,实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%。公司拟每10股派发现金红利0.9元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收入17.16亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长168.92%。
　　内生外延推动业绩持续增长。根据2025年年报,公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%。2026年第一季度，公司实现营业收入17.16亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长168.92%。2025年，受益于汽车密封件、消费品等领域的需求增长，以及进口替代趋势，公司高附加值的TPV产品收入实现16.26%的同比增长，带动TPE板块整体毛利率大幅提升4.29个百分点。2025年底，公司公告收购宁波爱思开80%股权，战略性切入TPV核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现了核心原材料的自主可控，并给公司业绩带来重要增量。另外，公司的改性塑料业务也保持了平稳增长，2025年实现收入43.99亿元，同比增长15.60%；销量47.49万吨，同比增长22.37%。
　　DVA、机器人材料未来可期。作为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，DVA被视为对传统丁基橡胶气密层的颠覆性替代品。2025年，公司已与知名轮胎企业合作完成成品胎路跑测试，数据达到预期目标，DVA商业化落地工作正按计划推进。公司前瞻性布局机器人领域，已成功开发出人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电TPE以及用于光固化3D打印的仿生肌肉材料等。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.08/1.31/1.51元，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

　　公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告
　　2026年3月30日，公司发布2025年年报，营业收入达60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润达1.89亿元，同比增长34.03%，扣非后归母净利润达1.72亿元，同比增长46.82%。2026年4月13日，公司发布2026年第一季度业绩预告，预计归母净利润为0.80-0.89亿元，预计同比增长幅度达80.00%-100.00%，扣非后归母净利润达0.74-0.82亿元，预计同比增长99.13%-123.08%。
　　营收创历史新高
　　2025年公司销量突破55.61万吨，销量与营业收入均创历史新高，成绩斐然。分板块来看：1）弹性体业务营收同比增长8.33%，其中TPV同比增长16.26%。公司高度重视研发创新，推出满足客户多样化需求的新品，低充油超高分子量EPDM制备的TPV产品已在重点客户完成批量验证，并在多种密封与非密封件产品上实现批量应用，创新开发的高性能单层冷却液管路用硬质TPV已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用；2）公司传统主业改性塑料业务同比增长15.60%，公司不断提高自身产品竞争力，聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，在车用领域与家电领域加深与客户的深度合作，挖掘客户需求。
　　外延并购补充商业版图
　　2025年公司全资收购安徽博斯特新材料，其硅烷交联聚烯烃绝缘电缆料与公司线缆材料形成协同，为重点布局电力、汽车、家装、船用、光伏等多领域电缆市场奠基，进一步优化产品布局、延伸产业链，且该公司已于2025年6月纳入合并报表。2025年12月10日，公司收购爱思开致新旗下宁波爱思开合成橡胶80%股权，其主要产品EPDM是公司动态硫化平台核心原料，此次收购实现核心原料自主可控，破解上游“卡脖子”问题，降低对外依赖，完善“聚合-改性-应用”全产业链。
　　抢先布局新兴赛道
　　（1）DVA商业化落地加速：轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，目前全球仅美国埃克森美孚公司拥有该制备技术，国内仅道恩具备相关技术储备和研发平台。与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持久性提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。公司与著名胎企深入合作，2025年完成DVA成品胎路跑测试，数据均达标，商业化落地推进中，预计2026年下半年进入大规模投放阶段。颠覆性产品放量将为公司成长注入新活力，打开公司业绩天花板。
　　（2）机器人：道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线束设计提供可能；温感与光感变色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低对传统传感器的依赖，打造柔性传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
　　盈利预测：
　　我们预测公司2026-2028年营业收入分别为78.24/92.80/110.95亿元，归母净利润分别为4.15/5.68/8.01亿元，同比增速分别为119.61%/37.00%/40.91%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能扩张不及预期，新产品市场接受度不及预期，原材料价格剧烈波动的风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长46.82%；EPS0.41元。2025年，公司毛利率12.92%，同比+1.08pct，净利率3.39%。
　　分析判断:
　　2025年主要产品产销增长，盈利水平提升
　　1）全年营收增长，主由销量增长贡献。2025年公司产品总销量55.61万吨，创历史新高；分业务看，改性塑料类营收同比提升15.6%，销量47.5万吨（同比+22%）；热塑性弹性体类营收同比提升8.33%，销量5.26万吨（同比+11.44%）；色母粒类营收同比提升10.73%，销量2.86万吨（同比+10.00%）。新能源汽车轻量化材料、家电高端化需求带动改性塑料销量提升，海外市场拓展有效支撑弹性体、改性塑料业务放量。
　　2）主要原材料价格下行叠加产品结构优化，毛利水平改善。据公司年报数据推算，2025年公司主要采购的原材料PP/ABS/PS均价同比分别-1.0%/-6.3%/+1.0%，成本端压力显著缓解；受益于高端产品占比提升，公司全年综合毛利率12.92%，同比上升1.08pct。分业务看，改性塑料类/热塑性弹性体类/色母粒类产品毛利率分别为10.7%（同比+1pct）/18.2%（同比+2.1pct）/12.5%（同比+0.8pct）。3）2025年公司期间费用率8.88%，同比下降0.35pct，其中，财务费用同比下降36.92%，主因受益于汇率变动、可转债转股及贷款利率下行。
　　DVA商业化即将落地，内生外延多点开花
　　1）DVA材料完成关键验证，商业化即将落地。公司作为国内唯一掌握DVA（轮胎用高气体阻隔热塑性弹性体）核心技术的企业，2025年已联合知名轮胎企业完成成品胎路跑测试，测试数据达到预期目标。DVA被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，较传统丁基橡胶气密层气密性提升7-10倍、重量减少80%、轮胎持久性提升50%，滚阻数据更优；能使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控性能更佳，同时可支持更高行驶速度，拥有更长使用寿命。该技术获评2025年度山东省十大科技创新成果，并被写入山东省政府工作报告。据2025年10月30日投资者关系活动记录表，公司现有5000吨中试线产能，2万吨专用产线已启动建设，争取2026年下半年进入大规模投放阶段。
　　2）EPDM外延并购，增强盈利能力+完善产业布局。2025年12月公司以5.16亿元收购宁波爱思开（SK）80%股权，据百川盈孚，宁波爱思开拥有三元乙丙橡胶（EPDM）产能5万吨/年，且该产品毛利率较高，2023-2025年行业毛利率在45%以上。EPDM为TPV核心原料，收购后打通“聚合—改性—应用”全产业链，锁定原料供应、降低成本、提升产品定制化及全产业链稳定供货能力。
　　3）机器人材料多点突破，仿生与柔性材料领先布局。依托动态硫化技术平台，公司在人形机器人关键材料取得重大进展，包括：超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、光/温感变色TPE等，为公司打开高成长新空间。
　　投资建议
　　我们更新2026-2027年、并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为82.25/96.06/111.51亿元（2026-2027年前期预测值为64.51/76.20亿元），归母净利润分别为5.12/6.47/7.82亿元（2026-2027年前期预测值为3.06/4.41亿元），EPS分别为1.07/1.35/1.63元（2026-2027年前期预测值为0.67/0.97元），对应4月9日27.2元收盘价，PE分别为25/20/17倍,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品及原材料价格剧烈波动的风险，新产品推广进度不及预期的风险