公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告
　　2026年3月30日，公司发布2025年年报，营业收入达60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润达1.89亿元，同比增长34.03%，扣非后归母净利润达1.72亿元，同比增长46.82%。2026年4月13日，公司发布2026年第一季度业绩预告，预计归母净利润为0.80-0.89亿元，预计同比增长幅度达80.00%-100.00%，扣非后归母净利润达0.74-0.82亿元，预计同比增长99.13%-123.08%。
　　营收创历史新高
　　2025年公司销量突破55.61万吨，销量与营业收入均创历史新高，成绩斐然。分板块来看：1）弹性体业务营收同比增长8.33%，其中TPV同比增长16.26%。公司高度重视研发创新，推出满足客户多样化需求的新品，低充油超高分子量EPDM制备的TPV产品已在重点客户完成批量验证，并在多种密封与非密封件产品上实现批量应用，创新开发的高性能单层冷却液管路用硬质TPV已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用；2）公司传统主业改性塑料业务同比增长15.60%，公司不断提高自身产品竞争力，聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，在车用领域与家电领域加深与客户的深度合作，挖掘客户需求。
　　外延并购补充商业版图
　　2025年公司全资收购安徽博斯特新材料，其硅烷交联聚烯烃绝缘电缆料与公司线缆材料形成协同，为重点布局电力、汽车、家装、船用、光伏等多领域电缆市场奠基，进一步优化产品布局、延伸产业链，且该公司已于2025年6月纳入合并报表。2025年12月10日，公司收购爱思开致新旗下宁波爱思开合成橡胶80%股权，其主要产品EPDM是公司动态硫化平台核心原料，此次收购实现核心原料自主可控，破解上游“卡脖子”问题，降低对外依赖，完善“聚合-改性-应用”全产业链。
　　抢先布局新兴赛道
　　（1）DVA商业化落地加速：轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，目前全球仅美国埃克森美孚公司拥有该制备技术，国内仅道恩具备相关技术储备和研发平台。与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持久性提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。公司与著名胎企深入合作，2025年完成DVA成品胎路跑测试，数据均达标，商业化落地推进中，预计2026年下半年进入大规模投放阶段。颠覆性产品放量将为公司成长注入新活力，打开公司业绩天花板。
　　（2）机器人：道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线束设计提供可能；温感与光感变色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低对传统传感器的依赖，打造柔性传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
　　盈利预测：
　　我们预测公司2026-2028年营业收入分别为78.24/92.80/110.95亿元，归母净利润分别为4.15/5.68/8.01亿元，同比增速分别为119.61%/37.00%/40.91%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能扩张不及预期，新产品市场接受度不及预期，原材料价格剧烈波动的风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长46.82%；EPS0.41元。2025年，公司毛利率12.92%，同比+1.08pct，净利率3.39%。
　　分析判断:
　　2025年主要产品产销增长，盈利水平提升
　　1）全年营收增长，主由销量增长贡献。2025年公司产品总销量55.61万吨，创历史新高；分业务看，改性塑料类营收同比提升15.6%，销量47.5万吨（同比+22%）；热塑性弹性体类营收同比提升8.33%，销量5.26万吨（同比+11.44%）；色母粒类营收同比提升10.73%，销量2.86万吨（同比+10.00%）。新能源汽车轻量化材料、家电高端化需求带动改性塑料销量提升，海外市场拓展有效支撑弹性体、改性塑料业务放量。
　　2）主要原材料价格下行叠加产品结构优化，毛利水平改善。据公司年报数据推算，2025年公司主要采购的原材料PP/ABS/PS均价同比分别-1.0%/-6.3%/+1.0%，成本端压力显著缓解；受益于高端产品占比提升，公司全年综合毛利率12.92%，同比上升1.08pct。分业务看，改性塑料类/热塑性弹性体类/色母粒类产品毛利率分别为10.7%（同比+1pct）/18.2%（同比+2.1pct）/12.5%（同比+0.8pct）。3）2025年公司期间费用率8.88%，同比下降0.35pct，其中，财务费用同比下降36.92%，主因受益于汇率变动、可转债转股及贷款利率下行。
　　DVA商业化即将落地，内生外延多点开花
　　1）DVA材料完成关键验证，商业化即将落地。公司作为国内唯一掌握DVA（轮胎用高气体阻隔热塑性弹性体）核心技术的企业，2025年已联合知名轮胎企业完成成品胎路跑测试，测试数据达到预期目标。DVA被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，较传统丁基橡胶气密层气密性提升7-10倍、重量减少80%、轮胎持久性提升50%，滚阻数据更优；能使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控性能更佳，同时可支持更高行驶速度，拥有更长使用寿命。该技术获评2025年度山东省十大科技创新成果，并被写入山东省政府工作报告。据2025年10月30日投资者关系活动记录表，公司现有5000吨中试线产能，2万吨专用产线已启动建设，争取2026年下半年进入大规模投放阶段。
　　2）EPDM外延并购，增强盈利能力+完善产业布局。2025年12月公司以5.16亿元收购宁波爱思开（SK）80%股权，据百川盈孚，宁波爱思开拥有三元乙丙橡胶（EPDM）产能5万吨/年，且该产品毛利率较高，2023-2025年行业毛利率在45%以上。EPDM为TPV核心原料，收购后打通“聚合—改性—应用”全产业链，锁定原料供应、降低成本、提升产品定制化及全产业链稳定供货能力。
　　3）机器人材料多点突破，仿生与柔性材料领先布局。依托动态硫化技术平台，公司在人形机器人关键材料取得重大进展，包括：超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、光/温感变色TPE等，为公司打开高成长新空间。
　　投资建议
　　我们更新2026-2027年、并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为82.25/96.06/111.51亿元（2026-2027年前期预测值为64.51/76.20亿元），归母净利润分别为5.12/6.47/7.82亿元（2026-2027年前期预测值为3.06/4.41亿元），EPS分别为1.07/1.35/1.63元（2026-2027年前期预测值为0.67/0.97元），对应4月9日27.2元收盘价，PE分别为25/20/17倍,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品及原材料价格剧烈波动的风险，新产品推广进度不及预期的风险

　　事件：公司发布2025年三季度报告。公告显示，2025年前三季度公司实现营业收入44.6亿元，同比+18.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比+33.0%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比+46.1%。其中单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入15.7亿元，同比/环比分别+8.8%/-1.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比/环比分别+48.2%/+17.1%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比/环比分别+55.1%/-0.2%。三季度综合毛利率录得12.7%，环比提升2.3pct。
　　DVA路测稳步推进，有望逐步打开市场空间。轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被称为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，DVA制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7-10倍，轮胎持久性提高50%，滚阻也明显优于传统气体阻隔层。2025年上半年，与合作方共同加快推进DVA材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项目测试验证工作。预期随着公司路测进展顺利推进，有望逐步打开市场空间，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年橡胶轮胎达到11.87亿条。目前全球仅有美国埃克森美孚公司拥有该制备技术，国内仅有公司一家具有相关技术和研发平台，公司现有DVA5000吨中试线，并已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来的需求。
　　多措并举提升公司综合竞争力。公司推进建设山东龙口新材料扩产项目（二期），包括10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料（一期）项目；全资收购安徽博斯特新材料有限公司，今年6月完成并表，收购后有利于公司优化产品布局，延伸产业链，提升公司综合竞争力。
　　盈利预测与估值：我们预测公司25-27年实现营业收入59.2、66.8、75.5亿元，同比分别+11.7%、+12.8%、+13.1%，实现归母净利润2.0、3.1、4.1亿元，同比分别+41.1%、+56.6%、+33.1%，按照10月27日收盘价计算对应PE分别为62、40、30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：DVA路测进度不及预期；项目建设不及预期；产品价格大幅波动等