事件：公司发布“质量回报双提升”行动方案，对历史分红、研发投入和深化社会责任等多方面措施做出说明，彰显公司长期发展的信心。
　　基本盘稳健，加速出海，拥抱AI。1）公司核心产品市场占有率领先。根据迪显，23H1，希沃教育市场品牌份额占国内IFPD教育市场总销量的43.5%，同比上升3.5%；23H1，MAXHUB国内IFPD会议市场销量市占率提升至28.5%；整机业务继续保持国内市场份额第一的领先优势。2）公司加速海外业务拓展和全球化生态建立。目前，MAXHUB已经与微软、Zoom、英特尔等在内的全球16家软硬件生态伙伴建立战略联盟。已在美国、印度、荷兰建立全球子公司，在澳洲、中东、东南亚、日韩、拉美等18个国家和地区建立产品、营销和市场的本地化团队。3）积极拥抱AI科技浪潮。公司于2023年10月推出希沃教学大模型，进一步赋能教育数字化转型。希沃教学大模型从教师需求出发，赋能“希沃第七代交互智能平板”和软件平台“希沃课堂智能反馈系统”等软硬件终端，通过搭载本地化算力提升响应速度，实现课件自动生成、集备研讨、课堂智能反馈、学情分析、作业批改等功能，将AI能力贯穿课前、课中、课后，解决多个教学场景实际需求。
　　重视股东回报，积极回购彰显信心。1）自上市以来，公司严格按照《公司章程》制定的利润分配政策进行稳定、可持续的现金分红。2020年至2022年，公司当年现金分红金额占归属于上市公司股东的净利润比例稳定维持在35%以上。2）公司2023年9月公告《关于公司回购股份方案的议案》，回购金额在1-2亿元之间。方案推出后，公司积极实施回购，截至2024年1月31日，公司累计回购股份3,493,600股，占公司目前总股本的0.50%，成交总金额约1.46亿元（不含交易费用）。
　　维持“买入”评级。参考公司23年度业绩快报，考虑到整机需求恢复仍需时间，以及由于海外拓展等因素，预计费用率有所提升。综合下调盈利预测，预计23-25年实现归母净利润13.65/16.41/21.0亿元（此前预计21.53/26/30.16亿元），现价对应23-25年PE分别为20/17/13X。根据wind，公司过往五年PE-Band区间在【12，43】，过往两年平均PE在23倍，当前估值处于历史低位，考虑到公司基本盘业务地位稳固，加速布局出海，积极拥抱AI，我们看好公司的长期发展前景，维持“买入“评级。
　　风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化。

　　成本上涨及国内价格竞争致2023利润承压，看好2024年海外业务发力
　　视源股份发布业绩快报，全年营收201.6亿元（YoY:-3.94%），归母净利润13.65亿元（YoY:-34.13%），利润承压我们认为主因1）国内交互平板竞争压力导致部分产品价格下降，公司综合毛利率下降1.84pct；2）加强研发投入和市场开拓，研发和销售费用有所增加。展望2024年，我们看到：1）随着海外市场复苏，公司海外业务2H23已恢复增长，公司积极推进出海战略，预计2024海外业务收入稳健增长；2）白色家电、计算设备和逆变器逐步打造第二曲线；3）拥抱AI大模型提升硬件附加值，大屏转型整体解决方案。看好公司由国内到海外，由硬件到软硬件整体方案，由电子到多行业的转型。预测公司23-25年EPS为1.95/2.36/2.96元，参考可比公司PE中位数，给予公司24年22xPE，给予目标价52元（前值：65元），维持买入评级。
　　2023：板卡/教育业务收入承压，生活电器及部分新兴业务实现高增长
　　分业务来看，1）部件：全球电视出货量下滑，液晶显示主控板卡等相关业务收入同比下降12.37%，但生活电器业务收入同比高增62.48%；2）教育：虽然行业价格竞争致收入下滑8.77%，但教育PC、录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品业务收入取得较快增长，希沃交互智能平板市占率继续保持行业第一；3）企业服务：得益于数字标牌、音视频等产品收入增长的拉动，企服收入同比增长2.13%；4）海外业务：1H23海外需求偏弱，但3Q23起海外市场已开始恢复；5）新兴业务：LED/计算设备/电力电子同比-4.52%/+34.86%+28.99%。
　　2024：拥抱AI提升硬件附加值，积极出海提升长期成长空间
　　展望2024年，公司有望进一步提升国内商显解决方案能力，并积极发挥出海优势。1）部件板块：从TV板块延伸至低功率电源板卡，进而切入白电板块，未来发展势头强劲；2）商显：教育领域，通过拓展学习机、教育PC等硬件品类+拥抱AI提升硬件附加值，打造长期壁垒。企服领域，逐步从交互大屏转型为办公场景解决方案。此外，公司积极出海，在一带一路等新兴市场推广教育自有品牌，同时会议品牌MAXHUB已获得微软Teams认证，首批合作产品已量产出货，有望借助微软影响力进行全球推广。3）新兴业务：公司收购掌锐介入汽车电子控制板领域，为长期增长打好坚实基础。
　　给予目标价52元，维持“买入”评级
　　考虑到教育硬件竞争及海外市场开拓费用,调整23-25年归母净利润预测至13.7/16.5/20.7亿元（前值：15.8/18.1/24.0亿元）。考虑到计算设备/电力电子等新业务带来长期增量，给予公司24年22xPE（Wind一致预期PE中位数19x），调整目标价至52元（前值：65元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。

　　部件业务：稳健发展筑起基底，积极探索新空间。公司凭借多年领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，不断丰富和延伸产品结构，通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位，已经成为全球领先的液晶显示主控板卡供应商，建立了较高的品牌认知度。除去固有的电视主控板卡，公司也在积极探索新的业务发展方向，例如为生活电器类产品提供变频控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等，我们认为随着智能化的普及，生活电器业务市场空间较大，随着公司研发的投入，业务营收预计将维持可观增长。
　　智能交互平板：龙头优势显著，教育+企业双重动力助增长。公司在商显领域及教育领域均有产品布局，分别是2017年的企业服务业务品牌MAXHUB以及2008年的教育服务品牌希沃。均位列行业领先地位。
　　1）教育：公司品牌优势显著，三端客户进行全面覆盖，ToB及ToG端学校教育市场以教育平板为核心，拓展软硬件端，全面布局智慧教室；ToC端推出学习机，打造健康、智能的家庭学习空间。获得市场认证。
　　2）企业：数字化趋势显著，市场扩展空间充足。MAXHUB持续迭代创新产品并优化提升服务，加强市场营销及品牌推广活动，细化分销渠道，推出了“X+计划”促进生态伙伴合作，目前国内主流会议软件厂商基本均已接入，如腾讯会议、钉钉会议、飞书会议、华为云会议等，合作推出优质定制化服务，增强客户黏性，巩固头部优势。
　　海外：抓住需求增加，探索增长路径。当前全球会议市场交互智能平板的渗透率还很低，市场仍处于初期阶段，空间较为充足。公司在积极维持存量市场份额的同时，抓住印度、欧洲部分国家教育信息化设备需求增加带来的机遇，探索新的增长路径，其中MAXHUB与微软生态系统成为新硬件合作伙伴，加入微软TeamsRooms，推出MAXHUBXCoreKit，首批合作产品已经量产出货，扩大了海外企业服务市场，为智慧会议的全面发展注入更多创新活力。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为217.85/249.61/289.50亿元，同比增速分别为3.79%/14.58%/15.98%，归母净利润分别为18.21/21.47/26.42亿元，同比增速分别为-12.14%/17.89%/23.08%，对应EPS为2.60/3.06/3.77元，对应12月24日收盘价的PE为16.67X/14.14X/11.49X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期