事件：公司于2026年3月27日发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润为17.64亿元，同比增长19.87%；扣非净利润为17.32亿元，同比增长19.96%。其中2025Q4实现营业收入46.10亿元，同比增长34.10%，环比增长16.44%；归母净利润为5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.52%；扣非归母净利润为6.04亿元，同比增长31.64%，环比增长47.75%。
　　深耕行业三十余年，与国内外知名客户保持稳定合作关系。公司深耕精密结构件三十余年，已成长为国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商，目前生产的精密结构件具体应用于包括动力电池、储能电池在内的电池行业以及汽车行业，且已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。
　　2026年行业发展环境持续向好，具备较大增长空间。2025年公司实现锂电池结构件营业收入约147.05亿元，同比增长约28.17%。
　　（1）动力电池方面，新能源汽车延续强劲增长态势，2025年我国新能源产销量均超1600万辆，同比均增长近30%，连续11年位居全球第一，新能源汽车国内新车销量占比突破50%，带动动力电池累计销量同比增长51.8%。中国汽车工业协会预计2026年我国新能源汽车销量有望达到1900万辆，且伴随着产业链出海浪潮的深入推进，国际化红利正进入加速释放，行业长期增长空间广阔。
　　（2）储能电池方面，2025年受益于需求释放及海内外市场同步扩容，中国储能锂电池产业迎来显著增长，出货规模实现大幅提升。根据高工产研储能研究所（GGII）最新统计数据显示，2025年中国储能锂电池出货量630GWh，同比增长85%，中国储能电池全球市场份额持续稳固，2025年出货量全球占比超90%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，截至2025年底我国储能电池累计销量499.6GWh，累计同比增长超过100%。
　　总体来看，公司预计2026年动力电池受益于下游新能源汽车行业增长，保持一定增速；储能电池在国家战略加持下，增长幅度更大，目前处于供不应求状态，主业结构件将保持稳步增长的趋势。
　　贴合市场需求，坚持研发驱动。公司紧密贴合行业趋势与客户需求，坚持技术研发驱动，专注高安全、高性能、高品质的精密结构件产品研发与制造，持续深耕核心技术研发，在防爆设计、防漏液处理、壳体超长拉伸等关键领域形成了显著优势。2025年全年研发投入为8.83亿元，同比+38.04%，截至2025年底，公司及子公司拥有专利792项，专利数同比增加51.72%。
　　坚持全球化发展战略，形成17个全球生产网络。公司持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快速响应需求的本地化供应体系，有效缩短交付半径，保障供应链安全稳定与高效运行。目前已在华东、华南、华中、东北、西北、西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利、美国、泰国进行布局，形成17个全球生产网络。
　　海外布局持续推进，进一步提升海外生产能力。2025年公司在匈牙利投资建设动力电池精密结构件三期项目，将进一步提升匈牙利生产基地的生产能力。同时，公司将投资计划建设的马来西亚锂电池精密结构件项目变更为泰国新能源锂电池精密结构件项目，将美国项目的实施地点由原印第安纳州变更为威斯康星州。目前已在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，持续推进海外业务布局，提升本地化配套能力。
　　人形机器人行业加速向规模化商用迈进，将推动行业量产提速。根据TrendForce集邦咨询预测，2026年将是人形机器人迈向商业化的关键年，全球出货量有望突破5万台，年增逾700%。机器人行业的加速发展对其核心零部件形成正向驱动，推动核心零部件行业市场扩容与产能提升，其中关键部件作为决定整机运动性能、负载能力、交互安全与环境适配性的核心执行单元，将围绕高功率密度、高集成度、柔顺控制、低成本量产四大方向持续迭代。
　　机器人业务逐步落地，打造第二成长曲线。2025年公司与苏州伟创电气科技股份有限公司、浙江银轮机械股份有限公司、上海开普勒机器人有限公司以及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同设立了苏州依智灵巧驱动科技有限公司，聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局，持续推动机器人产业应用的落地。随着机器人业务的逐渐成熟，或将成为公司第二成长曲线。
　　完善激励考核机制，激发团队内生动力。公司通过绩效管理与股权激励双轮驱动，充分激发员工内生动力。截至2025年末，公司2021年股票期权激励计划第三个行权期及2022年股票期权激励计划第二个行权期已顺利完成，激励对象已在有效行权期内完成可行权数量的51.34%，体现了管理层与骨干员工对公司未来发展的坚定信心。
　　投资建议：公司作为结构件行业领先企业，主业壁垒深厚，且机器人业务布局有望打造第二成长曲线。我们预计公司2026-2028年公司营业收入分别为197.92/243.20/298.20亿元，同比增长30.10%/22.88%/22.62%；归母净利润23.44/29.05/36.12亿元，同比增速为32.89%/23.92%/24.33%，EPS分别为8.50/10.53/13.10元，对应PE为24X/20X/16X，首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、下游客户订单需求不及预期、市场竞争激烈等。

Shenzhen Kedali Industry has reported 2025 revenue of RMB15.21bn(+26.46%YoY),with an attributable net profit of RMB1.76bn(+19.87%YoY)and arecurring net profit of RMB1.73bn(+19.96%YoY).The attributable net profit was broadly in line with our RMB1.77bn estimate.Maintain BUY,considering:1)the company’s robust profitability for core structural component operations;2)new products launches for robotics business;and 3)competitive advantages for the platform-based model.
4Q25 net margin beat our estimates
For 4Q25,revenue was RMB4.61bn(+34.1%YoY,+16.5%QoQ);the attributable net profit was RMB579mn(+27.3%YoY,+39.5%QoQ),with arecurring net profit of RMB604mn(+31.6%YoY,+47.8%QoQ).The sequential improvement was driven by seasonal demand strength,although revenue came in slightly below our RMB5.02bn estimate.The gross/net margins reached 25.00/12.43%in 4Q25,up by 1.34/2.01pp QoQ,with the net margin beating our 11.6%forecast due to increased capacity utilization and internal cost controls.The operating expense ratio was 9.16%(-0.10pp QoQ),with the sales/administrative/R&D/finance expense ratios changing by-0.07/-0.34/+0.55/-0.24pp QoQ.With robust downstream lithium battery demand from both EV and energy storage sectors,we expect sales volume growth and margin stability in 2026.
Globalization to support long-term growth
Kedali continues to advance its global expansion strategy,optimizing overseas production capacity and service networks to establish localized supply systems that ensure proximity to customers and rapid response capabilities.Domestically,the company has established operations across China’s key lithium battery hubs in East China,South China,Central China,Northeast China,Northwest China,and Southwest China.Internationally,it has built production bases in Germany,Sweden,and Hungary,with US and Thailand projects currently in preparatory phases.This forms aglobal network of 17 production sites(12 domestic,three European,one in the US,and one in Thailand).We expect this global footprint to create sustainable competitive advantages,providing asolid foundation for the company’s long-term,stable development.
Maintain BUY
Considering the company’s strong cost optimization capabilities,we raise our gross margin assumptions for structural components in 2026-2027.We now forecast attributable net profit of RMB2.43/2.91bn for 2026/2027(previous:RMB2.41/2.88bn,+1%revision for each year),and add our 2028 estimate of RMB3.50bn.Based on peer companies’average 2026E PE of 25x(previous:27x)on Wind consensus,we assign a25x 2026E PE(previous:27x),deriving our target price of RMB220.50(previous:RMB237.33).Maintain BUY.
Risks:intensified industry competition;weaker battery demand than we expect;delays in new capacity ramp-up.

　　财务要点：公司披露2025年报，实现营业收入152.13亿，同比增长26.46%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。
　　全年收入利润稳健增长超预期。公司营收与利润稳健增长，主要得益于动力电池及储能下游需求旺盛，公司结构件主业出货持续增长。公司全年综合毛利率23.72%，较去年下降0.64pct，净利润率11.51%，较去年下降0.69pct，在Q4原材料上涨等不利环境下，公司盈利能力保持稳健。净利润增速与收入增速有一定差距，主要是受毛利率略有下降、税费补缴、设备报废损失等因素影响。
　　海外产能有序推进，筑牢主业发展产能基础。报告期内，公司稳步推进匈牙利三期项目扩产，欧洲基地产能释放节奏将逐步加快，大圆柱电池产品有望在今年大规模量产。一方面，欧洲市场需求稳步提升，带动本土电池厂及国内电池企业在欧洲持续扩产，进而带动公司的配套需求；另一方面，公司凭借前期已完成的本地化布局，随着本土化政策的推进，可有效规避贸易壁垒，充分受益于当地增长。与此同时，美国和泰国生产基地的建设工作也在同步推进。随着各项产能陆续建成投产，海外收入将贡献主业增量。
　　前瞻布局人形机器人，第二主业加速兑现。公司已构建起“以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节及灵巧手”三大核心方向协同的产品矩阵。研发端，公司的铝钢复合轻量化减速机、薄型/内藏式马达关节模组等硬核产品均已完成样机开发并进入测试验证阶段。凭借精密制造与成本控制上的优势，公司正与多家国内外优质客户保持对接，推进人形机器人相关业务的商业化量产进程。公司人形机器人板块当前预期较低，未来有望成为公司第二成长曲线。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利分别为23.63、30.89和37.53亿元，对应EPS分别为8.57、11.20和13.61元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为20.7、15.8和13.0倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。

　　事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收152.13亿元，同比+26.46%；归母净利润17.64亿元，同比+19.87%；归母扣非净利润17.32亿元，同比+19.96%。分季度看，25Q4公司实现营收46.10亿元，同环比+34.10%/+16.45%，实现归母净利润5.79亿元，同环比+27.27%/+39.50%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同环比+31.64%/+47.76%，25Q4公司销售毛利率25.00%，同环比-2.27/+1.34pcts，销售净利率12.43%，同环比-0.78/+2.01pcts。
　　主业结构件稳步增长，研发投入持续加码。下游新能源汽车、动力电池需求旺盛带动公司订单量稳步增长，2025年公司电池结构件实现营业收入147.05亿元，同比+28.17%，公司持续深化研发创新，全年研发投入为8.83亿元，同比+38.04%，公司及子公司拥有专利792项，专利数同比+51.72%，公司专注于动力电池精密结构件的安全性、可靠性、轻量化、高强度、高容量等多维度的持续研究与创新。
　　完善机器人核心零部件布局，打开第二增长曲线。公司与伟创电气、银轮股份等企业共同投资设立合资公司，进一步拓展人形机器人灵巧手业务。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。
　　投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润23.95/31.89/40.35亿元，同比+35.8%/+33.2%/+26.5%，对应EPS为8.69/11.57/14.64元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；
　　实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；扣非后归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。
　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4实现营收46.10亿元，同比+34.10%，环比+16.44%；归母净利润为5.79亿元，同比+27.27%，环比+39.52%。毛利率：2025Q4毛利率为25.00%，同比-2.27pcts，环比+1.34pcts。净利率：
　　2025Q4净利率为12.57%，同比-0.67pcts，环比+2.08pcts。
　　研发投入持续加码，技术创新成果显著。研发投入：2025年，公司研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%，显著高于营收增速。专利成果：截止报告期末，公司及子公司拥有专利792项，同比增加51.72%。公司在高可靠性电池顶盖、轻量化与高倍率盖板、46系列一体成型等关键技术上取得突破，并成功通过“制造业单项冠军”企业复核。持续的研发投入为公司巩固技术壁垒、提升产品竞争力奠定了坚实基础。
　　全球化产能布局灵活优化，应对复杂市场环境。东南亚：公司将原计划投资的马来西亚项目变更为泰国项目；美国：实施地点由印第安纳州变更为威斯康星州，以利用当地更优的产业协同与人才资源。新增：公司投资建设匈牙利三期项目，并新设香港子公司作为国际化运营平台。这一系列精准调整，体现了公司在全球化扩张中极强的风险应对能力和资源整合能力。
　　机器人业务从“布局”走向“落地”，产品矩阵与商业化路径清晰。公司与伟创电气、银轮股份等产业伙伴合资设立“苏州依智灵巧驱动科技有限公司”，聚焦灵巧手这一人形机器人核心部件。目前，公司已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，部分产品已进入样品测试及性能验证阶段。公司在机器人核心运动控制环节的布局，有望打造公司第二成长曲线。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收203.86、257.74、316.02亿元，同比增速分别为34.0%、26.4%、22.6%，归母净利润为24.62、31.75、38.72亿元，同比增速分别为39.6%、29.0%、21.9%，当前股价对应估值为20、15、13倍。公司作为结构件行业龙头，主业壁垒深厚、份额稳固，海外业务持续扩张，同时机器人业务布局前瞻、进展顺利，有望打开新的成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游新能源汽车及储能行业需求波动风险；原材料价格大幅波动风险；
　　海外市场扩张及经营风险；机器人业务技术研发及市场拓展不及预期风险。

　　公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　前三季度归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收106.03亿元，同比增长23.41%；归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；扣非归母净利润11.29亿元，同比增长14.53%。第三季度实现营收39.59亿元，同比增长25.81%；归母净利润4.15亿元，同比增长12.75%。
　　盈利能力稳健，经营性现金流净额表现优秀：2025年前三季度公司销售毛利率11.11%，同比基本持平；销售净利率11.11%，同比下降0.69个百分点。前三季度公司经营现金净流入19.29亿元，同比增长7.89%；第三季度经营现金净流入4.96亿元，同比由负转正。
　　海外产能建设有序推进：公司看好海外市场长期增长前景，海外项目正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长。根据公司公告，截至2025年10月，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。
　　开拓人形机器人新市场，打造业绩第二增长曲线：2025年前三季度公司研发费用达5.87亿元，同比增长29.90%，高于营收增速，体现出公司对于技术研发的重视。公司战略聚焦人形机器人领域，新增多类产品，全力构建多元化产品矩阵。根据公告，公司与多家国内外优质客户保持紧密的对接和沟通，正加速推进机器人业务落地进程，致力于为机器人领域的客户提供与电池结构件业务同等水准的产品与服务，成为该领域重要的核心供应商。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年每股收益为6.25/8.13/9.87元，（原2025-2027年预测每股收益为6.59/7.84/9.35元）对应市盈率26.7/20.5/16.9倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。