主要观点：
　　2025年业绩符合预期，26Q1收入利润保持较快增长
　　公司2025年实现营业收入152.13亿元，同比+26.5%；实现归母净利润17.64亿元，同比+19.9%；实现扣非归母净利润17.32亿元，同比+20.0%。26Q1公司实现营业收入41.42亿元，同比+37.1%，环比-10.1%；实现归母净利润4.61亿元，同比+19.1%，环比-20.4%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比+27.2%，环比-25.6%。公司全年业绩符合预期，26Q1收入及利润同比保持较快增长。
　　2025年盈利能力保持稳健，26Q1毛利率略下滑
　　2025年公司毛利率为23.72%，同比-0.64pct；净利率为11.51%，同比-0.69pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36%/2.14%/5.80%/0.97%，同比分别-0.01/-0.51/+0.49/-0.13pct。26Q1公司毛利率为21.17%，同比-1.04pct，环比-3.83pct；净利率为11.00%，同比-1.77pct，环比-1.44pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36%/1.98%/5.88%/0.71%，同比-0.07/-0.35/+0.78/-0.59pct，环比分别+0.08/+0.13/-0.54/+0.10pct。
　　机器人执行器业务进展积极，勾勒第二成长曲线
　　公司机器人业务形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，目前谐波减速器、执行器总成等获得全球最高端几家客户的高度认可。人形机器人正处于从实验室研究迈向产业化的关键阶段，2026年是机器人量产元年，有望迎来爆发式增长。公司围绕机器人核心运动控制环节，打造全品类、全场景、协同化的机器人业务体系，持续赋能机器人产业应用落地，预计年内大客户会有突破式进展，有望实现批量产出，国内客户也在接触中。
　　投资建议
　　公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司26-28年归母净利润23.1/29.6/36亿元（26-27年原值22.6\26.9亿元），对应24/19/16倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

　　事件：公司发布年报及一季报，2025年公司实现营收152.13亿元，同比+26.46%，实现归母净利润17.64亿元，同比+19.87%，实现扣非归母净利润17.32亿元，同比+19.96%。2026Q1公司实现营收41.42亿元，同比+37.09%，实现归母净利润4.61亿元，同比+19.06%，实现扣非归母净利润4.49亿元，同比+27.19%。2025年公司销售毛利率23.72%，同比-0.64pct，2026Q1销售毛利率21.17%，同比-1.04pct。
　　加速海外业务布局，提升本地化配套能力。2025年公司使用自有资金不超过5,000万欧元在匈牙利投资建设动力电池精密结构件三期项目。东南亚布局方面，结合对东南亚市场环境、产业政策、供应链布局及公司整体战略的综合评估，为进一步优化资源配置、提升项目适配性，公司将原计划投资建设的马来西亚锂电池精密结构件项目变更为投资建设泰国新能源锂电池精密结构件项目。美国布局方面，鉴于市场与客户需求的变化，以及威斯康星州在先进制造、供应链协同、电池材料技术及人才资源方面的优势，公司将美国项目的实施地点由原印第安纳州变更为威斯康星州。2025年10月，公司决策在中国香港设立全资子公司，作为综合运营平台，加快国际化布局，拓展全球业务版图。目前，泰国、美国、中国香港子公司均已完成相关工商注册登记手续并取得了注册证书，正在推进前期准备工作。随着各项产能陆续建成投产，公司动力电池精密结构件产能将得到进一步的释放与提升，为长期稳健发展筑牢产能基础。公司致力于优化客户服务，积极为宁德时代、中创新航、LG、松下、特斯拉等众多行业内优质客户提供配套服务。
　　构建机器人业务体系，打开业务新增量空间。基于对具身智能机器人广阔前景的共同看好，公司与苏州伟创电气科技股份有限公司、浙江银轮机械股份有限公司、上海开普勒机器人有限公司以及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立了苏州依智灵巧驱动科技有限公司，并签署了《合资设立公司协议》。当前灵巧手市场正处于从技术突破期向规模化应用期转变的关键阶段，技术迭代、政策支持及人形机器人量产落地将成为驱动行业快速发展的重要动力。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润为23.64/30.15/40.38亿元，以2026年4月30日收盘价计算市盈率为22.2/17.4/13.0倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts,projecting attributable net profit of RMB2.43/2.91/3.50bn for 2026/2027/2028.Based on peer companies’average 2026E PE of 27x(previous:25x)per Wind consensus,we assign a27x 2026E PE(previous:25x),deriving atarget price of RMB237.60(previous:RMB220.50).Maintain BUY.
Risks:Intensified industry competition,weaker battery demand than we expect,delays in new capacity ramp-up.

　　投资要点
　　Q1业绩符合预期。公司26Q1营收41.4亿元，同环比+37％/-10％，归母净利4.6亿元，同环比+19%/-20％，扣非净利4.5亿元，同环比+27%/-26％，毛利率21.2%，同环比-1/-3.8pct，归母净利率11.1%，同环比-1.7/-1.4pct。
　　原料涨价已充分体现、盈利韧性强。26Q1公司收入环比下降10%，主要受春节影响，叠加铝价上行，毛利率环比微降低，但净利率仍维持11%+。展望26Q2，我们预计公司收入环比15-20%增长，全年收入可超200亿元，同比+35%。盈利端，我们预计26Q1毛利率已充分反映铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，叠加后续规模化进一步提升，盈利水平可逐步提升，全年净利率我们预计近12%。
　　积极推进人形机器人业务、海外客户突破可期。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器与海外头部客户对接深入，且公司将在美国和泰国同步建设谐波产能，26年有望取得实质性进展。同时，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件在洽谈阶段，且布局摆线关节，多品类布局，放量可期。
　　资本开支明显增加、扩产提速。费用率26Q1期间费用3.7亿元，同环比+33.7%/-12.4%，费用率8.9%，同环比-0.2/-0.2pct；26Q1经营性现金流2.2亿元，同环比-67.4%/-907.5%；26Q1资本开支5.3亿元，同环比+177.6%/+193.8%；26Q1末存货10亿元，较年初1.6%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润23.8/31.3/40.7亿，同比+35%/+31%/+30%，对应PE为19x/14x/11x，考虑公司后续机器人弹性，给与26年30x，对应目标价260.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季度报告，2026年一季度公司实现营收41.42亿元，同比增长37.09%，环比减少10.14%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长19.06%，环比减少20.40%。
　　原材料价格处于高位区间，一季度利润率阶段性承压：2026年一季度公司实现营收41.42亿元，同比增长37.09%，环比减少10.14%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长19.06%，环比减少20.40%。利润率方面，公司2026年一季度毛利率和净利率分别为21.17%和11.00%，整体来看盈利能力仍然稳健，但环比出现一定程度下滑，主要是一季度是传统淡季，稼动率相对偏低，叠加本期铝价整体处于高位区间，一定程度上对当期盈利水平形成阶段性压制。
　　稳步推进产能扩建，优化海外产能布局：公司积极联动核心客户开展深度战略协同，紧密配合下游需求规划，稳步推进产能扩建，夯实交付能力。同时，公司坚持全球化发展战略，持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快速响应需求的本地化供应体系，有效缩短交付半径，保障供应链安全稳定与高效运行。目前已在华东、华南、华中、东北、西北、西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，形成17个全球生产网络（国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个）。公司整体资金结构健康、资金链稳定安全，为各基地扩产建设与长期稳健经营提供坚实保障。
　　加速推进机器人业务布局：公司正加速推进机器人业务布局，整体进展推进顺利。核心品类方面，谐波减速机等相关部件依托长期技术积累与研发沉淀，产品成熟度高、性能稳定，获得客户端的认可，其他品类也正配合客户需求同步开发。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润23.13、28.27、34.54亿元，对应当前PE为24.47、20.02、16.39倍，公司是锂电结构件龙头企业，尽管受原材料价格波动影响短期盈利承压，但整体来看盈利能力韧性仍然较强，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；技术路线发生重大变化；政策风险。

　　公司发布2025年年报和2026年一季报，经营业绩稳健增长。公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2025年公司归母净利润同比增长19.87%：公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；实现扣非归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。
　　根据年报数据计算，2025Q4公司实现归母净利润5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.50%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长31.64%，环比增长47.76%。
　　2026年一季度公司归母净利润同比增长19.06%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收41.42亿元，同比增长37.09%；归母净利润4.61亿元，同比增长19.06%，环比减少20.40%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长27.19%，环比减少25.63%。
　　盈利能力稳健，费用控制表现优秀：2025年，公司综合毛利率同比下降0.64个百分点至23.72%，综合净利率同比下降0.69个百分点至11.51%。
　　2025年公司期间费用率同比下降0.16个百分点至9.27%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/-0.51/+0.49/-0.13个百分点至0.36%/2.14%/5.80%/0.97%。
　　完善核心零部件布局，构建机器人业务体系：公司与苏州伟创电气科技股份有限公司等共同投资设立了苏州依智灵巧驱动科技有限公司，并签署了《合资设立公司协议》。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。未来，公司将围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司定期报告，考虑公司产能稳健扩张，盈利能力稳健，机器人业务逐步落地，调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年每股收益为8.69/11.22/13.66元，（原2026-2028年预测每股收益为8.07/9.80/-元）对应市盈率21.9/17.0/14.0倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。