主要观点：
　　Q3收入与利润均保持同比高增长，环比改善
　　26年前三季度公司实现营收149.78亿元，同比+41.25%。其中Q3实现营收57.69亿元，同比+45.74%，环比+13.88%。26年前三季度公司实现归母净利润15.27亿元，同比+28.87%，实现扣非归母净利润14.97亿元，同比+32.63%。其中Q3实现归母净利润5.84亿元，同比+40.53%，环比+21.12%；实现扣非归母净利润5.80亿元，同比+41.93%，环比+23.83%。公司业绩符合预期，稼动率提升，收入与利润均保持高增长。
　　毛利率环比改善，研发费用率持续提升
　　Q3实现毛利率21.06%，同比-2.59pct，环比+0.70pct。毛利率环比改善主要是因为原材料价格环比略降，公司稼动率提升以及增强了降本增效。实现归母净利率10.04%，同比-0.39pct，环比+0.59pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.28%/1.78%/6.61%/0.11%，同比分别-0.08/-0.41/+0.74/-0.74pct，环比分别-0.02/-0.05/+0.36/-0.28pct。研发费用率同环比提升，因为公司加大了在机器人新业务的研发投入。
　　全球产能布局完善，机器人业务打开第二成长曲线
　　公司全球生产基地共17处，覆盖国内各大锂电产业集群，海外德国、瑞典、匈牙利基地已投产，美国、泰国项目稳步推进，本地化配套持续加深与全球头部客户的绑定。26H1公司实现海外收入3.90亿元，同比+54.34%。机器人领域，公司前瞻性布局核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向；公司深化与台湾盟立、台湾盟英的战略合作，合资设立泰国科盟（公司持股51%），推进泰国谐波减速机生产基地建设，项目总投资不超过3.5亿元，全部达产后预计年产值约7亿元。目前公司机器人零部件业务收入占比较低、行业尚处培育阶段，但公司在精密制造与规模化量产上的能力有望复用，第二成长曲线值得期待。
　　投资建议
　　公司锂电结构件龙头地位稳固，下游需求景气支撑收入高增，铝价企稳叠加产能利用率提升，盈利弹性有望逐季释放；海外产能与机器人业务打开第二成长曲线。我们预计公司26-28年归母净利润22/28/34亿元，对应19/15/13倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入149.78亿元，同比+41.25%；归母净利润15.27亿元，同比+28.87%；扣非归母净利润14.97亿元，同比+32.63%。其中Q3实现营业收入57.69亿元，同比+45.74%，环比+13.88%；归母净利润5.84亿元，同比+40.53%，环比+21.12%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+41.93%，环比+23.83%。
　　机器人零部件：全面布局旋转关节、直线关节与灵巧手，谐波减速器国内产能稳步爬坡、海外基地加速推进。公司先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，布局旋转关节、直线关节与灵巧手三大核心方向。谐波减速机业务国内生产基地月度产能稳步爬坡，江门基地正根据客户需求配套生产，海外产能布局加速推进，公司与台湾盟立、台湾盟英共同投资计划不超过3.5亿元设立泰国谐波减速机生产基地，全部达产后预计实现年产值约7亿元，目前正推进设备进场与安装调试，将逐步实现产能起量，后续根据客户订单节奏配套供货。
　　数采及物理AI：围绕场景开发拓展数据采集等新模式，基于硬件优势补齐软件能力实现物理AI商业闭环。公司成立子公司启云星辰，直接持股80%，经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务与硬件销售等。我们认为公司有望通过启云星辰与下游客户合作，围绕工业及生活场景开发，拓展数据采集等新模式，公司业务有望从硬件零部件延伸到算法、系统集成和产线数据，进一步实现物理AI商业闭环。
　　锂电池结构件：产能释放规模效应显现，原材料成本压力缓解有望支撑盈利能力改善。2026年前三季度公司毛利率20.85%，Q3单季度毛利率21.06%，环比+0.70pct。公司持续优化生产经营模式，随着产能释放，规模效应进一步显现，同时公司持续推进产能建设，截至2026Q3在建工程10.43亿元，较年初增加118.66%；原材料方面，据富宝资讯，三季度A00现货铝价均价23719.69元/吨，环比下降2.16%，成本压力有所缓解，公司亦积极推进价格传导，盈利能力有望进一步改善。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.42/28.31/38.55亿元，同比增速分别为21.45%/32.15%/36.17%，当前股价对应的PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险。

For 9M26, revenue was RMB14,978mn (+41.3% YoY), and attributable net profit (NP) was RMB1,527mn (+28.9% YoY). For 3Q26, revenue was RMB5,769mn (+45.7% YoY, +13.9% QoQ), and attributable NP was RMB584mn (+40.5% YoY, +21.1% QoQ). According to its 3Q26 earnings call, the company expects structural parts revenue to grow by over 30% in 2027, and its robotics business started deliveries in 3Q26. With resilient profitability in its core structural parts business, an expanding global footprint, and growing robotics business, we maintain BUY.
3Q26 profitability recovered QoQ, 2027 guidance upbeat
For 3Q26, attributable NP was RMB584mn (+40.53% YoY, +21.12% QoQ), and recurring NP was RMB580mn (+41.93% YoY, +23.83% QoQ). Profit growth was driven mainly by full production scheduling and higher sales volume, alongside raw material price pullbacks, cost reductions, and optimized management and production models. For 3Q26, GPM/NPM were 21.06/10.04% (+0.70/+0.59pp QoQ), and the overall expense ratio was 8.78%, largely flat QoQ, with sales/administrative/R&D/financial expense ratios changing by -0.02/-0.05/+0.36/-0.28pp QoQ. For 9M26, R&D expenses were RMB941mn (+60.4% YoY), mainly reflecting increased R&D investment in new businesses such as robotics. According to its 3Q26 earnings call, the company expects 4Q26 structural parts revenue to grow by 0-10% QoQ and 2027 revenue to grow by over 30% YoY. We expect sustained scaling and resilient profitability in the core business.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB2,302/2,908/3,497mn. We value the stock at 20x 2027E PE (previous: 28x 2026E PE), in line with its peers' average of 20x on Wind consensus (previous: 28x 2026E PE). Our target price is RMB203.20 (previous: RMB225.12). Maintain BUY.
Risks: intensified competition, weaker-than-expected battery demand, and slower-than-expected capacity additions.

　　业绩简评
　　10月23日，公司发布2026年三季报。26Q1-3公司收入149.8亿元，同比+41%，归母净利润15.3亿元，同比+29%，扣非归母净利润15.0亿元，同比+33%。单26Q3收入57.7亿元，同比+46%、环比+14%；归母净利润5.8亿元，同比+41%、环比+21%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+42%、环比+24%。
　　经营分析
　　业绩稳步上行，毛利率环比改善。1-3Q26毛利率20.9%，同比-2.3pct；四费率8.8%，同比-0.5pct；归母净利率10.2%，同比-1.0pct。单26Q3毛利率21.1%，同比-2.6pct、环比+0.7pct，得益于高稼动率和降本增效；四费率8.8%，同比-0.5pct、环比持平，扣非归母净利率10.0%，环比+0.8pct。
　　结构件主业量利双升，产能建设加速推进。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公司深度绑定CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户。华南、西北、华中及海外区域产能落地放量，期末在建工程10.4亿元、较期初+119%，江苏四期、四川四期产能扩建持续推进，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。
　　机器人业务蓄势。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与公司精密制造、规模化量产优势。公司深化与盟立自动化、盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。
　　盈利预测、估值与评级
　　科达利作为结构件全球龙头，收入增速逐季上行、单季度盈利能力环比改善，主业景气度得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计26-28年公司归母净利润分别为20.5/26.2/31.8亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
　　风险提示
　　新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业进展不及预期。

　　事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营收149.78亿元，同比+41.25%，实现归母净利润15.27亿元，同比+28.87%，实现扣非归母净利润14.97亿元，同比+32.63%。2026Q3公司实现营收57.69亿元，同环比+45.74%/+13.88%，实现归母净利润5.84亿元，同环比+40.53%/+21.12%，实现扣非归母净利润5.80亿元，同环比+41.93%/+23.83%。2026Q1-Q3公司销售毛利率20.85%，同比-2.31pct，2026Q3销售毛利率21.06%，同环比-2.59/+0.70pct。Q3盈利能力环比修复。
　　2026Q3公司盈利能力环比修复，海外基地布局有望进入收获期。2026Q3公司销售毛利率环比提升，净利率水平回升至10%以上，主要受整体产能排产饱和以及原材料价格回调影响，此外也得益于公司持续提升管理能力、优化内部生产模式、推进降本工作，产品价格稳定也对销售端形成正向支撑。公司预计2026Q4将维持当前正常的利润率水平，同时持续优化工艺流程、提升良率与生产效率，盈利端存在进一步正向改善的空间。海外基地方面，公司已布局五六年，是公司未来核心盈利增长点，未来海外业务整体增速将超过国内，利润率也相对更高；2026Q4开始效益将逐步显现，2027年增量规模更大。欧洲基地方面，随核心客户持续放量，2026Q4及2027年运营将逐步完善;美国工厂方面，公司已获得好几个客户定点，当前处于设备安装调试、样品试制阶段，尚未实现量产。随着海外市场持续拓展，我们预计公司锂电池结构件业务维持快速增长。
　　人形机器人业务开始放量，2027年有望实现大幅增长。公司人形机器人布局全面，涵盖谐波减速器、丝杠、灵巧手、关节模组等。谐波减速器是北美大客户的核心单品，2026Q3已开始向北美大客户交付产品，2026Q3及Q4以国内交付为主，叠加台湾工厂的交付产能，当前国内年产能为5万台人形机器人需求（对应55万台谐波减速器产能），为满足量产交付及新产品开发需求，所有设备已全部开启运转。泰国基地当前正全力推进设备安装调试，预计2026Q4实现产出，产能采取逐步爬坡模式，预计2027年下半年达到年化100万台的产能目标，2027年实际交付量会随产能爬坡逐步释放。公司预计2027年产能将处于满产、完全交付的状态。今年7月公司设立的启云星辰子公司开展物理AI相关业务，业务涵盖算法、模型、仿真、场景等方向。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润为21.67/28.02/37.31亿元，以2026年10月23日收盘价计算市盈率为20.6/15.9/11.9倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。