一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所属行业发展情况　　2026年上半年全球黄金市场行情宽幅震荡，国际金价上半年累计下跌近8%；伦敦现货黄金价格年初快速冲高至近5600美元/盎司，创历史新高后快速回落，自年内高点最大回撤幅度接近30%，创2013年以来最大调整幅度。国家统计局数据显示，2026年1-6月限额以上单位金银珠宝类商品零售额达1,929亿元，同比增长1.9%，其零售规模依然保持平稳，黄金珠宝消费基本盘仍具韧性。　　根据世界黄金协会公布的数据，2026年上半年国内黄金行业延续2025年形成的结构性分化格局，首饰需求量持续收缩、实物投资需求量维持高位。上半年国内黄金首... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所属行业发展情况
　　2026年上半年全球黄金市场行情宽幅震荡，国际金价上半年累计下跌近8%；伦敦现货黄金价格年初快速冲高至近5600美元/盎司，创历史新高后快速回落，自年内高点最大回撤幅度接近30%，创2013年以来最大调整幅度。国家统计局数据显示，2026年1-6月限额以上单位金银珠宝类商品零售额达1,929亿元，同比增长1.9%，其零售规模依然保持平稳，黄金珠宝消费基本盘仍具韧性。
　　根据世界黄金协会公布的数据，2026年上半年国内黄金行业延续2025年形成的结构性分化格局，首饰需求量持续收缩、实物投资需求量维持高位。上半年国内黄金首饰总需求量136吨，同比下滑30%；分季度看，一季度金饰需求量为85吨，同比下滑32%；第二季度为行业传统消费淡季，叠加金价高位震荡因素，使第二季度金饰需求量进一步回落至51吨，同比下滑28%，成为2005年以来最疲软的第二季度表现。尽管黄金采购克重有所下滑，但金价上行仍带动国内上半年金饰消费总额同比小幅提升，达1,419亿元，国内居民黄金佩戴消费底层需求依旧坚实。同期国内金条、金币实物投资需求合计314吨，同比增长31%。
　　消费者对金价波动的敏感度正在边际减弱。整体来看，零售商普遍采取谨慎补货策略，行业终端低效门店进入持续整合出清周期，市场依然处于去库存的调整通道中。同时，具备经营韧性的零售商也对品牌的赋能提出更高要求，这包括品牌端能提供更精准的产品支持、更精细化的营运辅导、更多元的销售场景打造、更灵活的销售政策支持等。本阶段的渠道出清，使终端结构得以优化。对于头部品牌而言，这既是市场份额集中的机会，也是对渠道管控力的严峻考验。无论是高端、时尚还是大众赛道，其竞争焦点集中在三个方面：一是单店模型的优化，包括坪效、人效和货品周转效率的系统性提升；二是会员与私域运营的深耕，从一次性成交转向全生命周期的价值挖掘；三是供应链的柔性增强，以更快的产品迭代响应终端需求变化。因此，具备品牌、产品、全渠道综合运营实力的头部品牌在本轮竞争中占据优势，能够通过精细化赋能使下游加盟店效提升并持续输出可复制运营方法论的品牌，将在渠道出清后的新一轮格局重塑中占据更有利的位置，其竞争壁垒会持续增厚。
　　产品端，持续高位运行的黄金价格显著抬升金饰消费门槛，轻量化小克重金饰认可度持续提升，大克重素金产品阶段性需求承压；上半年伴随金价下行，计重类金饰的消费意愿相对改善，出现阶段性需求偏好调整。整体而言，金饰赛道消费分层趋势清晰：一是轻量化硬足金饰品，凭借低总价、多元镶嵌设计、年轻化外观成为门店核心引流，适配预算型消费群体；二是高端古法、文化典藏黄金系列，高净值客群对金价波动敏感度低，更加看重工艺价值与资产保值双重属性，相关产品销售韧性突出。与之对应，高端黄金赛道竞争持续加剧，各大品牌纷纷布局文化IP、非遗工艺高端产品线，行业竞争逐步从门店数量扩张转向产品、文化、品牌价值比拼。
　　行业变革催生新的发展机遇。报告期内，公司持续稳步推进品牌矩阵战略，通过分层化品牌布局全面覆盖各层级消费客群，充分捕捉细分赛道增长机遇。主品牌周大生深耕大众珠宝核心市场，依托广泛渠道布局、成熟终端运营体系稳固市场份额；周大生×国家宝藏聚焦典藏级高端黄金赛道，以国宝文物活化构建独特文化竞争优势，精准触达高净值客群；周大生经典主打非遗文创黄金，围绕非遗民俗、非遗技艺、非遗艺术三大脉络搭建产品体系，融合传统非遗工艺与现代审美设计；转珠阁深耕国风珠串特色细分市场，丰富轻量化黄金产品供给。多梯度品牌体系适配当下轻量化日常金饰、高端文化典藏、实物资产配置多元并行的市场格局，助力公司深度挖掘行业结构性红利，稳步提升终端市场整体份额。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“珠宝相关业务”的披露要求1、公司主要业务
　　公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场黄金珠宝领先品牌，主要产品包括黄金首饰、钻石镶嵌首饰。与此同时，公司战略性推进品牌矩阵建设，发展定位高端文化黄金的“周大生×国家宝藏”、定位时尚非遗的“周大生经典”、定位国风文创珠串的“转珠阁”等子品牌，以覆盖更细分市场的消费需求，形成多品牌协同发力的业务格局。
　　报告期内，面对金价剧烈波动、首饰消费持续承压的严峻市场环境，公司进一步通过多品牌矩阵战略积极巩固市场份额，持续加大产品研发与迭代优化，迅速调整产品结构，提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力。公司渠道策略已从“数量扩张”全面转向“单店效益与品牌形象并重”，持续优化门店结构，主动关闭低效加盟门店，同时大力推进“周大生×国家宝藏”“周大生经典”等子品牌门店的开设。
　　2、公司主要产品
　　报告期内，公司以市场消费习惯和趋势为导向，继续秉持“黄金为主力产品，钻石为核心产品”的产品定位，并配套销售银饰、翡翠、珍珠、彩宝等特色产品。依托公司各品牌差异化市场定位，打造层次分明、各具特色的产品布局。
　　周大生×国家宝藏
　　周大生×国家宝藏作为高端黄金品牌全面升级后，确立“国宝文脉臻藏金品”核心定位，面向追求高品质、深厚文化底蕴的高净值客群打造“可佩戴的国宝、可传世的家藏”，践行“国宝活化、文脉赓续、家藏传世”的品牌使命，推动中华优秀传统文化实现创造性转化与创新性发展。
　　品牌搭建以“国宝活化”为核心的产品研发体系，深度挖掘各类国宝文物背后的历史底蕴、传承故事、传统技艺与东方美学内核，结合现代珠宝工艺与当代审美完成创新再造，打造国韵、家庆、珍宝、藏礼四大主题产品矩阵，覆盖全场景消费需求：国韵系列融合古典美学与现代简约设计，适配日常佩戴；家庆系列提取国宝吉祥纹样承载家庭温情，满足婚嫁、节日礼赠需求；珍宝系列搭配翡翠、彩宝、钻石打造高端典藏珠宝；藏礼系列以黄金摆件为核心，适配高端收藏与商务馈赠场景。
　　品牌坚守“每件金品均有国宝出处，每个系列均有独特工艺”的研发准则，持续联动国家级工艺美术大师，依托文化IP赋能与独家原创工艺打破行业产品同质化困局，构筑集文化价值、工艺价值、佩戴价值、收藏价值于一体的核心产品壁垒。
　　工艺研发领域，公司自2024年起与南京云锦国家级非遗传承人金文大师达成长期共创，取材明清帝后龙袍、秦良玉红绸盘金蟒凤衣等织绣国宝，打造经典云锦系列。产品融合传统云锦织造技法与古法黄金工艺，令黄金呈现绸缎般细腻温润的光泽，形成行业独有的差异化产品。报告期内，品牌在此基础上升级推出高端云锦大师系列，采用0.05mm极细金丝织造，复合运用錾刻、花丝、宝石镶嵌多重精工，于方寸金饰间还原“寸锦寸金”的千年织锦美学。与此同时，品牌取材历代传世古瓷国宝，全新推出霁红、天青两大瓷艺系列，运用金胎珐琅工艺复刻霁红釉、汝窑天青釉独有的温润釉色质感，将千年瓷韵凝铸于黄金之上，丰富消费者日常悦己佩戴的产品选择。
　　周大生主品牌
　　周大生洞察市场需求，紧跟年轻群体悦己消费、文化消费、轻收藏消费浪潮，依托业内独创“情景风格珠宝”体系精准锚定多元消费人群，深度拆解大众情感共鸣与佩戴场景需求，基于黄金消费群体的购买动机、使用场景搭建完整产品矩阵，高效匹配全年龄段消费者多元化购金需求。报告期内，主品牌持续以“IP联名+工艺创新”双轮驱动为核心策略，打通传统国风文化、潮流时尚、潮流萌系三大内容边界，全面迭代文化祝福、金致时尚、童心萌趣三大核心产品线，打造适配日常佩戴、自我犒赏、情感礼赠、情感治愈等全场景黄金珠宝产品。
　　在国风传统文化IP维度，公司持续深耕四大祈福文化IP，迭代升级吉祥四宝系列——“吉祥布达拉”“如意普陀”“平安泰山”“福韵国宝”，以文化为魂、工艺为骨、匠心为本，兼顾产品颜值、质感与精神内涵，坚守东方文化根脉，契合当代国人祈福、传承、礼赠核心诉求。报告期内重点完成福韵国宝2.0系列迭代升级，以传世名作《千里江山图》为创作根基，聚焦国风日常穿搭、节日情感礼赠、轻奢收藏赛道，针对性优化七夕礼赠专属单品，精准承接消费者传递美好祝福、寄托浪漫期许的消费诉求。工艺端持续夯实青绿珐琅、古法錾刻成熟工艺体系，升级5D硬金、CNC精雕、分层青绿渐变珐琅三大核心工艺，突破传统黄金饰品工艺局限，同等克重下实现更饱满立体视觉效果，山水纹路层次细腻、青绿釉色通透自然，打造市面稀缺宝石级色彩质感，差异化质感优势突出，以亲民单价覆盖高端收藏与大众日常消费两类客群。全系产品适配性强，覆盖吊坠、手串主流单品，支持自戴、情侣成套、DIY串珠多元搭配模式；同步新增高端收藏向三层转动结构新品，可实现360°自由旋转，复刻四季江山流转意境，承载“时来运转、否极泰来”美好寓意，产品融合三层转动结构、梯形沙弗莱拼镶、手工缂丝、精细花丝四大精工工艺，搭配钻石、彩宝点缀，结构转动顺滑、细节华贵，是国风自戴、温情礼赠、轻奢收藏的优选单品。
　　金致时尚产品线实现全新发力，重磅推出爆款爆闪金系列，精准匹配年轻群体日常通勤、休闲聚会、自拍穿搭的悦己需求，打造轻量化、高质感平价时尚黄金单品。系列依托精工金钻工艺、CNC多面精密切割搭配5G硬金基底，黄金表面打造细密锥形光学折射切面，无需额外镶嵌即可呈现璀璨闪耀视觉效果，打破传统黄金饰品单一厚重质感；产品主打轻量化设计，兼顾大气观感与舒适佩戴体验，款式简约百搭、单价亲民、适配场景广泛，有效降低年轻群体悦己消费门槛，成为品牌时尚黄金赛道核心增量单品，拉动年轻客群消费活力。
　　童心萌趣产品线实现IP矩阵全面扩容，全新引入小羊波德莱尔、十二主潮卡皮巴拉、M.LanPanda萌兰、萌芽熊四大独家治愈系IP，补齐软萌治愈潮玩珠宝细分赛道空白。产品线聚焦Z世代年轻人、职场新人、学生群体的悦己犒赏、日常穿搭、亲友轻礼赠需求，以软萌IP形象为核心，搭配简约灵动线条、柔和哑光金质感与清新浅珐琅配色，打造小巧精致、治愈氛围感突出的轻金饰单品。整体款式多元百搭，覆盖日常佩戴、节日纪念、闺蜜互赠等轻量化消费场景，依靠高辨识度萌系IP形象助力品牌年轻化破圈，精准抓取年轻增量客群，与爆闪金系列形成时尚品类互补，持续完善品牌年轻化、悦己导向的全品类产品矩阵。
　　周大生经典
　　报告期内，周大生经典延续以非遗艺术、非遗技艺、非遗民俗三大维度搭建的非遗文创黄金珠宝产品体系，持续深挖非遗文化内涵，在现有成熟产品矩阵之上迭代创新、推陈出新。《东方青花》《哇！故宫的二十四节气》《东方丝意》三大核心畅销系列完成迭代焕新，通过更为丰富的文化叙事与精工工艺表达，持续拓宽东方非遗珠宝品牌发展版图。《东方青花》系列以非遗青花瓷烧制技艺为创作灵感，将青花瓷独有的美学意境融入黄金珠宝设计，以金饰为载体复刻传世瓷韵，依托古法工艺精细打磨产品细节，还原青花瓷温润釉质与素雅风骨，让沉淀千年的瓷艺古韵在当代黄金饰品中焕发全新生机。
　　《哇！故宫的二十四节气》系列深度挖掘非遗节气文化与故宫宫廷景致相融的内核，本期新品选取御花园早春杏花作为核心设计元素，将紫禁城春日风物凝铸于黄金之上，把转瞬即逝的四时景致打造为可随身佩戴的恒久印记。从惊蛰碧桃至小暑荷花，二十四节气风物与紫禁城风华在方寸金饰间交相呼应，传递东方时序美学独有的诗意浪漫。
　　《东方丝意》系列承袭拥有千年历史的非遗花丝镶嵌绝技，采足金拉丝、手工编结成型，借助现代珠宝设计重构传统花丝工艺，将花丝非遗精髓转化为适配日常佩戴的雅致金饰。简约利落的几何线条与细腻繁复的花丝工艺相融，刚柔相济、简繁共生，令千年传统匠艺贴合当代审美，演绎东方美学的现代韵律。
　　工艺维度上，周大生经典持续探索非遗技艺的现代表达路径，将青花瓷釉色美学、花丝镶嵌工艺、传统民俗纹样等非遗核心精髓，转化为可触摸、可佩戴的珠宝设计语言。公司持续深化与国家级非遗传承人的合作，依托传承人的专业指导实现非遗技艺的时尚化创新演绎，以珠宝载体传承民族文化脉络。
　　转珠阁
　　转珠阁定位国风文创珠串品牌，聚焦“转运文化、色彩能量、疗愈解压”三大方向，大胆突破黄金产品边界，目前正处于潜心培育中。
　　3、公司主要经营模式
　　（1）采购模式
　　公司采购的原材料主要为黄金、成品钻石和铂金金料等。公司设立供应链管理中心，负责钻石成品和金料的采购事宜，具体采购模式因采购品种而异。
　　（2）生产模式
　　公司将产品的生产外包予专业的珠宝首饰生产厂商，充分发挥其专业性和规模效应。针对国内珠宝首饰加工企业的现状和特点，建立了一套有效的供应商管理机制，实现了委外生产厂商的生产体系与公司业务发展的良性互动。
　　（3）指定供应商模式
　　公司加盟渠道的传统素金首饰产品供货一般通过指定供应商完成，产品仅限于公司指定品类和指定标准。指定供应商和加盟商自行结算货款，所选购产品均需经过公司内检和国家/地方检测机构检测合格后使用“周大生”品牌销售。公司根据黄金/铂金、黄金摆件、绒沙金摆件、K金、钯金、黄金镶嵌、银饰、翡翠、和田玉、珍珠等产品种类的重量、成本或标签价的一定比例收取产品品牌使用费。
　　（4）销售模式
　　报告期内，公司采取加盟、自营和电商相结合的销售模式。自营店的经营区域主要为直辖市、部分省会城市等中大型城市的主城区，其他区域主要由加盟商经营。
　　自营主要是指公司商场联营/专卖店/电商平台向顾客销售产品。公司对产品和经营拥有控制权和所有权，享有店面产生的利润，同时承担店面发生的所有费用和开支。
　　加盟是指公司与加盟商签订《品牌特许经营合同》，授权加盟商在规定的区域，按照统一的业务和管理制度开设加盟店，加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权，实行独立核算、自负盈亏。
　　在公司加盟业务模式下，公司钻石镶嵌产品主要通过总部展厅向加盟商批发供货。随着公司黄金产品体系日益完善，自2021年下半年开始逐步对指定供应商供货的品类进行了适度调整布局，对于常规类、地域特色类等市场集成优化产品仍保持原有的指定供应商供货模式，前述产品通过展销（巡展销售）方式下需要公司提供账期服务的除外。对于由公司总部统一研发设计的品牌标志款、品牌系列款等原则上由公司直接向加盟客户批发供货，或由公司授权指定的一家合作供应商为加盟商供货（指定供应商模式）。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“珠宝相关业务”的披露要求（五）主要经营业务分析
　　1、行业环境与经营概况
　　2026年上半年，全球黄金市场剧烈震荡，年初金价一路走高，随后市场急转直下，自最高点最大回撤约30%，其中伦敦现货金价3月单月跌幅达11.54%、6月单月跌幅达11.69%。国内现货黄金方面，上海黄金交易所黄金9999年内最高点为1,256元/克，6月30日收盘价已跌至879.03元/克。消费需求的释放节奏被金价的大幅波动严重扰乱，金饰消费持续承压。面对金价剧烈波动、首饰消费持续萎缩的严峻环境，公司围绕“固本拓新、提质增效”的经营主题，坚定推进渠道结构优化与产品升级战略，持续强化自营与电商渠道建设，深化品牌矩阵布局。
　　报告期内，公司实现营业收入36.41亿元，同比下降20.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比下降24.24%；基本每股收益0.41元，同比下降25.45%。加权平均净资产收益率6.71%，同比下降2.38个百分点。
　　2026年上半年度收入与利润同比下滑，公司综合毛利率较上年同期的30.34%大幅提升至36.95%，提高6.61个百分点，整体毛利率提升的核心因素在于收入结构的变化，加盟批发业务收入占比大幅萎缩，自营渠道营收和品牌使用费收入占比被动提升，毛利水平的提升有效对冲了收入下降对利润的影响。公司期末总资产84.16亿元，较年初增长1.25%；资产负债率为26.13%，财务结构保持稳健。
　　2、分渠道经营情况
　　（1）自营渠道收入快速增长，毛利率稳步提升
　　2026年上半年，自营渠道实现营业收入12.34亿元，同比增长38.64%，占公司营业收入的33.90%，较上年同期的19.37%大幅提升14.53个百分点。自营渠道毛利率36.48%，同比提升1.40个百分点。
　　自营渠道收入快速增长，主要得益于：一是公司持续在一二线城市核心商圈优化自营门店网络，重点打造“国家宝藏”“周大生经典”等品牌门店，品牌矩阵效应持续释放；二是公司“十百千”自营战略持续发力，自营门店单店效益稳步提升；三是受益于金价同比仍处于较高水平，自营零售端定价随行就市，价差扩大。
　　从品类结构看，自营黄金产品收入11.10亿元，同比增长38.57%，毛利率34.04%，同比提升0.69个百分点；自营镶嵌产品收入0.96亿元，同比增长47.03%，毛利率57.31%，同比大幅提升10.19个百分点。镶嵌产品毛利率显著提升，主要系公司加大黄金镶嵌等高附加值产品的推广力度，产品结构优化成效持续显现。
　　（2）电商渠道收入保持较快增速，毛利率阶段性承压
　　2026年上半年，电商渠道实现营业收入15.76亿元，同比增长34.97%，占公司营业收入的43.29%，已成为公司第一大收入来源。电商渠道毛利率21.88%，同比下降8.40个百分点。
　　电商渠道收入快速增长，主要系在金价剧烈波动的背景下，消费者对黄金投资产品（金条）的需求保持旺盛，投资金收入大幅增长所致。
　　从品类结构看，电商镶嵌品类收入0.74亿元，同比下降3.19%，毛利率由35.70%大幅提升至42.01%（+6.31个百分点），体现镶嵌类产品品牌溢价能力增强。电商黄金品类收入12.02亿元，同比增长62.18%，毛利率由19.99%下降至14.63%（-5.36个百分点），主要系毛利率较低的投资金（金条）在黄金品类中占比进一步提升，拉低了黄金品类的综合毛利率，同时金价高位下终端促销折让力度加大亦对毛利率形成一定挤压。电商渠道在收入快速增长的同时，通过提升高毛利镶嵌品类的销售占比，部分对冲了投资金占比上升对综合毛利率的拉低效应。
　　（3）加盟渠道仍处于战略调整期，收入结构变化明显
　　2026年上半年，加盟渠道实现营业收入7.07亿元，同比下降70.84%，占公司营业收入的19.42%，较上年同期的52.76%大幅下降。加盟渠道毛利率62.96%，同比大幅提升37.22个百分点。
　　加盟渠道收入下降，主要受以下因素影响：一是金价剧烈波动，下游加盟客户补货意愿持续低迷，普遍采取去库存策略；二是公司持续推进“拓优汰劣”的渠道优化策略，主动关闭低效加盟门店，提升渠道整体质量。
　　加盟渠道收入大幅下滑以及综合毛利率的大幅变化，核心驱动因素是加盟渠道指定供应商供货与公司直接批发供货两种供货模式的结构性变化。在金价持续高位运行的背景下，加盟商为规避直接采购带来的金价波动风险和资金占用压力，更倾向于通过指定供应商模式（仅需支付品牌使用费）进行补货。报告期公司直接批发供货模式出货量大幅下降，而指定供应商模式出货量降幅相对较小，品牌使用费收入占比被动提升。2026年1-6月，加盟品牌使用费收入3.41亿元，同比下降7.47%，占加盟收入比例由上年同期的15.2%进一步提升至48.23%；而黄金批发收入由18.24亿元至2.53亿元，下降86.13%。这一结构性变化直接推动了加盟渠道综合毛利率从25.74%大幅提升至62.96%（+37.22pct）。（4）分产品收入结构分析
　　从产品维度看，2026年上半年素金首饰收入26.14亿元，同比下降23.48%，占营业收入71.78%，毛利率22.55%，同比提升5.78个百分点。镶嵌首饰收入2.04亿元，同比下降28.88%，占营业收入5.60%，毛利率47.10%，同比大幅提升16.71个百分点。其他首饰收入2.73亿元，同比下降14.75%，占营业收入7.50%，毛利率46.76%，同比下降6.11个百分点。品牌使用费收入3.49亿元，同比下降8.08%。
　　素金首饰毛利率提升，主要受益于金价同比仍处高位带来的价差扩大；镶嵌首饰毛利率大幅提升，主要系公司主动调整产品结构、聚焦高附加值镶嵌产品，以及自营渠道镶嵌产品占比提升所致。
　　3、门店网络变化情况
　　（1）门店概况
　　2026年上半年，公司坚持“拓优汰劣”的渠道优化策略，持续优化门店结构。报告期内，公司终端门店净减少473家，其中新开门店84家，关闭门店557家。截至2026年6月30日，公司终端门店总数为4,006家，其中加盟门店3,627家，自营门店379家。
　　加盟门店净减少454家（新开63家，关闭517家），主要系金价剧烈波动下加盟商经营压力加大、公司主动关闭低效门店所致。自营门店净减少19家（新开21家，关闭40家），主要系公司对自营门店同步执行“拓优汰劣”策略，部分商圈变迁、单店效益下降的门店被关停并转。
　　门店数量的阶段性减少是公司主动优化渠道质量的战略选择，短期的门店数量下降有助于提升整体渠道健康度和单店效益。
　　截至报告期末，公司终端门店按经营面积统计为39.76万㎡，平均单店平均面积99.25㎡，其中加盟门店单店平均面积为102.03㎡，自营门店单店平均面积为72.69㎡。
　　（2）新增及关闭门店情况
　　报告期公司新开自营门店21家，新开自营终端门店营业面积2,143.16㎡，新开门店报告期实现营业收入5,501.80万元，实现销售毛利1,202.11万元。
　　报告期公司新开加盟门店63家，新开加盟门店营业面积5,076.89㎡，新开加盟门店在报告期内形成的公司营业收入2,495.18万元，实现营业毛利1,062.86万元。
　　（3）关闭门店对报告期的影响
　　2026年上半年度公司关闭门店557家，占报告期末门店总数的13.9%，其中自营门店撤减40家、加盟门店撤减517家。报告期关闭门店在本报告期营业收入2,849.02万元，关闭门店在上年同期对应的营业收入1.93亿元，以此计算关闭门店对报告期营业收入相对影响额为1.65亿元，占报告期营业收入的4.53%，其中关闭自营门店对报告期收入影响额1,124.11万元，占报告期营业收入的0.31%，关闭加盟门店对报告期收入影响额为1.54亿元，占报告期营业收入的4.22%。
　　（4）报告期店效分析
　　报告期公司自营渠道平均单店营业收入318.14万元，较上年同期增长41.85%，平均单店毛利为116.05万元，较上年同期增长47.51%，其中自营单店平均镶嵌销售收入24.74万元，同比增长50.44%，平均单店镶嵌销售毛利14.18万元，同比增长82.95%，单店平均黄金产品销售收入286.11万元，同比增长41.79%，单店平均黄金产品销售毛利97.39万元，同比增长44.71%。
　　报告期公司加盟业务单店平均主营业务收入18.91万元，较上年同期下降64.94%，平均单店毛利11.90万元，较上年同期下降14.26%，受加盟客户补货需求下降以及加盟供货模式变化影响，加盟渠道产品销售收入下降较为明显，报告期单店平均镶嵌首饰批发收入0.89万元，较上年同期下降72.17%，单店镶嵌产品批发毛利0.26万元，较上年同期下降59.50%，加盟单店平均黄金产品批发销售收入6.76万元，同比下降83.32%，黄金产品批发销售单店毛利平均0.42万元，同比下降86.75%，报告期平均加盟单店品牌使用费收入9.13万元，较上年同期增长11.25%，报告期公司向加盟商供货模式发生了结构性的变化，在金价高位震荡环境下，加盟商更倾向于通过指定供应商模式（仅支付品牌使用费）补货以规避风险，品牌使用费收入占比被动提升，叠加报告期公司品牌使用费标准上调，共同推动品牌使用费单店收入有所增长。
　　（5）报告期营业收入排名前十的自营门店
　　4、报告期线上销售情况
　　2026年上半年，电商渠道在行业整体承压的背景下保持强劲增长态势，成为报告期公司第一大收入来源。公司持续深耕天猫、京东、抖音等主流平台，并积极布局得物、小红书等新兴渠道，通过多品类、差异化的产品策略实现线上业务的稳健发展。
　　报告期公司电商（线上）销售营业收入15.76亿元，较上年同期增长34.97%，线上收入占报告期营业收入的43.29%，2026年上半年度电商渠道累计销售产品数量为162.92万件，其中镶嵌类首饰销量6.89万件，同比下降50.27%，镶嵌产品销售收入7,431.71万元，同比下降3.19%；报告期电商渠道黄金类产品销售36.69万件，同比下降42.45%，黄金产品销售收入12.02亿元，同比增长62.18%，主要系在金价剧烈波动的背景下，消费者对黄金投资产品（金条）的需求保持旺盛，投资金收入大幅增长所致；报告期电商渠道时尚银饰、翡翠、珍珠等其他特品类产品销售115.72万件，较上年同期下降42.82%，其他特品类产品线上销售收入2.49亿元，较上年同期下降15.92%。
　　以电商平台渠道划分，线上销售主要集中在天猫、京东、抖音、快手等第三方平台，其中报告期天猫渠道实现营业收入4.97亿元、京东渠道营业收入3.80亿元、快手渠道营业收入2.21亿元、抖音渠道营业收入2.45亿元、得物渠道营业收入0.35亿元。
　　5、产品研发与品牌建设
　　报告期内，公司持续加大研发投入，围绕多品牌矩阵战略精准布局研发项目，各品牌线在产品创新与品牌建设上均取得重要突破，有力支撑了产品差异化竞争与品牌价值提升。
　　报告期内，周大生×国家宝藏品牌在完成高端化定位升级的基础上，进一步深化产品矩阵与品牌叙事。产品层面，在云锦1.0经典款的基础上，推出云锦2.0系列及定位塔尖的云锦大师系列，形成覆盖从大众市场到收藏级高端的“三级金字塔”产品结构。云锦大师系列由品牌与云锦国家级非遗代表性传承人金文大师深度合作打造，首创“云锦织金工艺”——选用直径仅0.05mm的极细金丝，沿用云锦“通经断纬”古法技艺，单款产品走线逾万针，以明代国宝文物《秦良玉红绸盘金绣花蟒凤衣》为设计灵感，将“寸锦寸金”的皇家工艺转化为当代黄金珠宝的艺术语言。
　　品牌建设层面，2026年5月，周大生×国家宝藏品牌盛典以“产品×文化×明星×全国联名”四大营销矩阵组合发力，全网总曝光量突破8.5亿，吸引150余家全国性新闻媒体及多地官方文旅平台集中报道，催生超3万条用户自发创作的UGC内容。品牌盛典期间，周大生携手非遗铜艺品牌“朱炳仁·铜”联名推出“玲珑塔”，以文昌帝君坐像为灵感，将国宝文脉融入可佩戴、可家藏的当代珠宝表达。此外，周大生×国家宝藏先后亮相第六届海南消博会、入驻上海环球港等顶级商业体，品牌在高端消费场域的可见度与影响力持续提升。国家宝藏品牌整体店效优于其他类型门店，已成为公司重要的增长引擎。
　　报告期内，主品牌周大生以“IP联名+工艺创新”双轮驱动为核心策略，持续深耕四大福佑文化IP，推出吉祥四宝系列及多款IP联名产品。在工艺研发方面，持续升级点钻工艺，实现黄金、钻石、珐琅多材质融合，兼顾黄金温润质感与立体精致细节。国际艺术IP矩阵已覆盖梵高、莫奈、达·芬奇三大艺术巨匠，构筑起独特的设计语言与灵感库藏，持续强化品牌的艺术格调与产品辨识度。公司积极调整产品结构，加大轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力，“悦己”及“轻珠宝”产品实现较好增长，成为结构性亮点。
　　报告期内，周大生经典围绕“非遗艺术、非遗技艺、非遗民俗”三大产品线持续深耕，进一步巩固国风珠宝领先地位。上半年重磅推出东方·青花系列，以元、明、清等时期的青花瓷文物为灵感来源，运用青花珐琅、古法金、5D无氰电铸等工艺，将非遗青花技艺与传统文化融为一体。该系列包含“平步青云”“东方神骏”“青花飞舞”“安宁万有”等多款产品，精准匹配年轻消费群体对国风审美的需求。同时，东方·绣系列、衣脉金承系列、东方丝意系列等非遗产品线持续迭代，非遗文创产品矩阵日益丰富。
　　上述研发布局，确保了公司产品在文化内涵、工艺技术与时尚设计方面始终保持行业领先优势。2026年上半年，公司研发投入626.62万元，同比增长9.18%，持续加大产品创新与迭代优化力度。品牌价值方面，2026年世界品牌大会上，周大生以1252.65亿元的品牌价值连续十六年蝉联“中国500最具价值品牌”荣誉称号，品牌影响力持续巩固。
　　6、报告期采购情况
　　（1）报告期主要采购构成
　　报告期内，黄金为主要采购的原材料，黄金采购金额17.52亿元，同比下降24.85%；公司产品主要通过委外加工方式进行生产，报告期委外工费总额为4,261.47万元，占报告期采购总额的2.11%，委外加工费用较同期下降44.42%。
　　（2）报告期主要原料黄金、钻石的采购途径及采购数量情况
　　报告期黄金采购总量为1,800.95千克，较上年同期下降52.58%，黄金采购均价为972.88元/克（不含税价格），黄金原料市场价格报告期内高位波动，整体采购平均单价较上年同期采购均价提高58.47%。报告期钻石采购量为3,221.11克拉，主要由于报告期黄金镶嵌点钻产品生产所需的厘石（1分以下小分数段）用量所致。
　　7、报告期存货情况
　　（1）存货概况
　　截至2026年6月30日，公司存货账面余额52.02亿元，较年初增长3.22%；存货跌价准备余额2.18亿元，较年初的0.39亿元增加1.79亿元，计提比例由年初的0.78%大幅提升至4.20%。
　　存货跌价准备大幅增加，主要系2026年上半年金价剧烈波动，公司根据存货成本与可变现净值孰低原则，对原料、成品等存货计提的跌价准备增加所致。本期计提20,313.06万元，转销2,390.42万元（对应已售出或拆解的存货），转回26.51万元，期末余额21,837.93万元。
　　从存货结构看，原材料账面余额8.59亿元，较年初下降16.52%；库存商品账面余额43.17亿元，较年初增长9.33%。库存商品中，黄金成品25.47亿元，较年初增长13.66%；镶嵌成品15.12亿元，较年初增长2.05%。
　　从库存商品数量看，期末库存商品结存数量295.35万件，较年初的350.12万件下降15.64%；结存金额42.75亿元，较年初的39.08亿元增长9.41%。数量下降而金额上升，主要系报告期金价同比仍处于相对高位，单位成本上升所致。
　　库存商品按渠道划分，报告期末自营门店渠道库存商品27.63亿元，较报告期初增长18.15%，库存商品结存数量95.58万件，较报告期初减少1.49%；报告期末电商渠道库存商品6.82亿元，较报告期初下降0.68%，结存数量161.56万件，较报告期初减少23.67%；报告期末加盟渠道库存商品6.96亿元，较报告期初下降9.82%，结存数量25.66万件,较报告期初减少13.28%。
　　报告期末委托加工物资余额550.51万元，较报告期初大幅减少86.41%，主要系随着销售规模下降，报告期末委外在加工订单量相较期初减少所致。
　　报告期内，公司为优化资产结构，主动推行旧款成品拆解等存量盘活举措，持续对因款式过时、消费者偏好变化而滞销的镶嵌成品实施主动拆解，将其拆解为钻石原料和金料重新入库进入生产循环，该举措有效盘活了部分存货资产、优化了库存结构，将滞销成品中的高价值原料释放出来用于新款生产，2026年上半年度，公司共拆解处理镶嵌成品约0.3亿元，其中回收形成钻石原料约0.07亿元。
　　（2）报告期末各存货类型的分布情况

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。公司已构建起以“周大生”主品牌为核心，“周大生×国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”为副翼的多层次品牌矩阵。历经多年发展，周大生品牌价值持续提升，已连续多年蝉联“中国500最具价值品牌”荣誉称号。公司“自营+加盟”的线下渠道结构在行业调整期展现出良好韧性，线上电商业务通过多品类、多品牌、多渠道的全面布局，已成为公司第一大收入来源。公司已形成“品牌矩阵化、AI数智化、全球化”三大核心战略主线，持续推进品牌升级与渠道优化，为长期可持续发展奠定坚实基础。
　　（一）品牌管理优势
　　周大生坚持以顾客为中心，聚焦经营战略发展目标，围绕品牌形象和影响力的提升夯实品牌基础，积极探索融合发展新模式，大力推进品牌升级、变革创新、数字化转型，充分利用互联网优势，扩充品牌私域流量，多媒介联动实现品效协同。
　　根据周大生品牌发展战略规划，公司以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由机场、高铁、互联网、新媒体等各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系，全方位覆盖目标消费群体，不断提高“周大生”品牌的知名度、美誉度及忠诚度。同时，公司积极推进数字化战略，从数字研发、数字营销、数字共享、数字运营等各类场景提供数字化解决方案，赋能终端销售，驱动品牌增长。
　　历经27年发展，周大生获得了国家相关部门和社会各界的高度评价，享有极高知名度和美誉度。报告期内，公司品牌建设取得多项重要成果。2026年1月，公司入选工信部2025年度中国消费名品名单，获国家级消费品品牌权威认定。2026年5月，公司亮相第十届博鳌品牌峰会，荣获“2026中国品牌500强”及“2026品牌强国行业榜·十大领军品牌”两项称号。2026年6月24日，第23届世界品牌大会在北京隆重举行，全球品牌研究权威机构世界品牌实验室（WorldBrandLab）发布了2026年度《中国500最具价值品牌》分析报告。在基于财务数据、品牌强度及消费者行为的多维度评估中，周大生以1252.65亿元的品牌价值荣登榜单第96位，连续十六年蝉联“中国500最具价值品牌”荣誉称号，进一步巩固了其在国内珠宝行业的领先地位。
　　公司搭建定位分层、协同联动的完整品牌矩阵，统筹运营周大生主品牌、周大生经典、周大生×国家宝藏等品牌，各品牌精准锚定差异化客群与细分赛道，分别布局数字化线上营销、非遗沉浸式线下体验、国宝高端文化运营等特色打法。各品牌独立打造专属文化内容、工艺产品与营销链路，同时共享集团明星、媒体、渠道、非遗大师等全域资源，实现客群互补、资源互通、品效共振，充分释放多品牌协同效应，持续夯实公司整体品牌竞争壁垒。
　　主品牌围绕“为爱而生”核心内核搭建系统化IP运营体系，打造东方文脉、国际艺术、时尚潮流、大师之作四大IP主题矩阵，覆盖传统祈福文化、世界级艺术、年轻化潮流萌系、高端定制钻石四大内容赛道，建立文化挖掘、内容创作到终端触达的完整运营链路，依托统一品牌叙事抢占用户心智，稳固自身在黄金文化珠宝赛道的领先优势。2026年5月14日至20日，周大生主品牌落地抖音超级品牌日活动，实现品牌曝光传播与终端销售转化双向协同。活动邀请品牌大使李小冉参与造势，联动平台头部达人、人气男团、行业意见领袖搭建全域传播矩阵，借助AI创意内容、多场景直播创新营销形式；活动全域总曝光突破3亿次，相关话题阅读量超1000万，精准触达600万以上目标消费群体，高效完成品牌心智渗透。产品端，爆闪金系列“流光星愿”爆款单品表现亮眼，登顶抖音足金吊坠人气榜、品牌日直播带货双榜单首位；活动期间官方旗舰店同比成交额增长10倍以上，抖音全渠道交易总额突破2.57亿元。本次活动充分验证主品牌潮流IP、文化IP的市场号召力，以“明星助力+爆款单品+全域流量承接”成熟运营模式，稳固主品牌在黄金珠宝数字化营销赛道的领先地位，同时为主、子品牌共享线上流量、明星营销打法提供可复制实践样本。
　　周大生经典以“非遗文创珠宝”为核心定位，围绕非遗民俗、非遗技艺、非遗艺术三大脉络搭建完整产品体系，依托国家级文化媒体、线下沉浸式展陈打造专属非遗营销链路，专注面向偏爱东方雅致美学的中高端消费群体，与主品牌形成客群、产品、渠道层面的互补协同。2026年5月2日，周大生经典非遗文创全国首展落地徐州苏宁广场，品牌大使李小冉出席剪彩仪式，展厅集中展出青花、东方绣等非遗工艺珠宝系列，同步完成门店形象焕新升级，以沉浸式展陈传递非遗工艺融合现代珠宝的东方美学，吸引大量消费者到场品鉴打卡。传播层面，公司独家冠名央视CCTV-3文化资讯栏目《文化十分》，依托国家级文化平台权威公信力与广泛覆盖持续输出品牌内容露出，将“非遗文创珠宝”核心定位与栏目文化内核深度绑定，持续强化大众对品牌东方美学、非遗传承的认知，稳固品牌在中高端非遗文创珠宝细分赛道心智占位。
　　周大生×国家宝藏，依托“国宝文脉臻藏金品”核心定位，以“可佩戴的国宝、可传世的家藏”为发展方向，打造中式雅奢珠宝标杆，依托文化IP、标杆产品、高端场景三大营销路径，打通“文化深耕—情景体验—价值种草—圈层转化”全运营链路，持续塑造国宝专属文化价值，同步实现品牌声量与终端销售同步提升，相关运营举措分为四大板块：（1）深植国宝级文化资源，持续构筑品牌文化厚度
　　公司持续深化央视《国家宝藏》IP深度合作，独家冠名《国家宝藏》周游季栏目，完成国宝文物美学向黄金产品的当代转译，实现从文化借势到自有品牌文化资产沉淀。2026年3月起，品牌落地“大咖说国宝”全国巡回品鉴活动，覆盖上海、天津、成都、西安、郑州、太原等多座城市，融合国宝文化、产品工艺与线下沉浸式体验，以文化共情传递“让国宝走进日常”的品牌理念。
　　（2）落地品牌盛典IP活动，打造品牌年度营销声量阵地
　　2026年国际博物馆日，品牌重磅举办年度“国宝盛典”，分设浙江濮院主开幕式、上海云锦大师系列双发布会场，汇聚金文、朱炳仁、朱军岷三位国家级非遗工艺大师分享传统文化传承，品牌全球代言人任嘉伦、金品大使夏之光佩戴云锦大师系列产品亮相，带动全网海量UGC内容产出，多话题登上抖音、微博热搜，活动实现亿级全域曝光，完成从高端文化圈层向大众市场的声量突破，活动沉淀的文化营销模式同步赋能集团全矩阵品牌文化传播。
　　（3）聚焦云锦黄金，全域推广强化产品力表达
　　品牌以云锦黄金为核心标杆产品，联合非遗传承人金文推出全新云锦大师系列，依托独家云锦织金工艺融合古法黄金，打造兼具收藏与佩戴价值的国宝金饰、摆件。报告期内品牌在南宁、重庆、成都多地落地云锦主题沉浸式巡展，同时联动文化、珠宝、投资领域权威KOL及小红书分层博主矩阵精准投放，面向高净值客群传递云锦产品差异化工艺优势，巩固“国宝文脉臻藏金品”品牌认知，与周大生经典非遗工艺产品形成高低端工艺产品线协同互补。
　　（4）优化高端渠道布局，强化高端场景与体验式营销
　　品牌凭借高端文化定位持续入驻SKP、万象城、月星环球港等国内头部高端商业综合体，并拓展海口国际免税城文旅特色渠道，提升高端消费场景曝光度。报告期内在上海、南宁等城市举办系列新品发布会，1月特邀品鉴官王玉雯出席南宁霁红系列发布会；同时联动高端商圈、跨界异业资源，在全国多城举办国宝主题文化沙龙、工艺品鉴会，深度触达高净值核心客群。高端商圈资源、线下品鉴活动模式可与周大生经典线下非遗巡展渠道资源互通共享，放大集团线下场景营销整体效能。
　　（二）精益化的连锁网络优势
　　公司连锁网络由业务拓展体系、营运管理体系、整合营销体系、零售赋能体系、督导监察体系、数字智能体系、物流配送体系等7大体系构成，为公司业务的稳健发展提供了系统化保障。
　　公司依托整合研发、生产外包的优异供应链整合能力，渠道策略持续由“规模扩张”向“质量提升”转型，报告期内连锁网络继续推进从规模化向精益化调整，通过关闭低效门店、优化商圈布局、聚焦核心位置，推进渠道网络结构性优化，增强终端网络抗风险能力，培育健康可持续的终端经营生态。公司建立了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络，截至2026年6月30日，公司在全国拥有终端门店4006家。在渠道布局方面，公司通过在一、二线城市核心商圈开设自营店的方式，打造了一批经营管理标准化的样板店，对城市周边及三、四线城市发展产生有力的辐射和带动作用，构成了以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络。
　　公司“自营+加盟”的线下渠道结构，在行业环境波动背景下显现较强韧性。当加盟体系受消费环境承压，自营渠道凭借更敏捷的运营管控与更直接的消费者触达，能够率先验证运营策略在市场中的有效性，为整体经营提供向上突破的动力。同时，自营门店承担着“战略样板店”的功能，公司推出的产品组合优化策略、陈列标准升级策略、营销模式创新等，自营体系可完成从试点到验证的全过程，再推行至加盟体系时落地效率会明显提升，即“自营验证、加盟放大”的协同机制，“先试点、后推广”的赋能路径，是公司渠道结构区别于纯加盟或者纯直营体系的独特灵活性。
　　综合来看，公司渠道网络的竞争优势已从“数量领先”转型为“质量主导、结构驱动”。总量规模提供战略纵深，质量优化夯实经营底盘，自营与加盟的协同结构则赋予渠道体系更强的验证效率与复制能力。这一精益化的渠道网络，是公司在行业转型期保持终端竞争力的重要支撑。
　　（三）差异化协同的品牌矩阵优势
　　公司已构建起以“周大生”主品牌为核心，“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”、“转珠阁”为副翼的多层次品牌矩阵。这一战略布局重塑了公司的竞争优势。
　　（1）覆盖多元消费圈层
　　品牌矩阵使公司突破了单品牌在客群定位与价格区间上的天然局限。周大生主品牌深耕大众婚庆刚需与日常佩戴市场，筑牢规模基本盘；周大生×国家宝藏向高端文化艺术黄金领域延伸，触达对金价敏感度较低的高净值客群；周大生经典聚焦年轻化、时尚化赛道，以非遗工艺与设计溢价承接消费升级需求。各品牌协同发力，实现对高端文化、大众主流、时尚差异三大核心赛道的同步覆盖。
　　（2）结构性互补显韧性
　　各品牌定位清晰、边界明确，在产品研发、渠道布局与营销推广上各有侧重，既避免了内部同质化竞争，又能在不同消费圈层中精准获客。主品牌周大生以其广泛的渠道网络与品牌认知度为子品牌导流背书，子品牌则以差异化定位反哺主品牌形象升级，差异化协同，释放品牌合力。在金价持续波动的市场环境下，不同品牌定位所对应的客群，其消费决策受金价波动影响存在显著差异，品牌矩阵的结构性互补，增强了公司整体经营在复杂市场环境中的抗风险韧性。
　　（3）合力驱动价值转型
　　品牌矩阵的战略落地，标志着公司从“渠道规模驱动”向“品牌价值驱动”的战略转型，为公司整体经营质量的结构性改善提供内生动力。面对行业加速分化的市场格局，多层次品牌矩阵既是公司对冲行业周期的战略缓冲垫，也是驱动公司长期价值增长的核心引擎。报告期内，各子品牌持续打磨产品体系，优化终端落地，进一步释放矩阵协同效应。
　　（四）线上业务优势
　　报告期内，线上电商业务主动适应市场动态，构建多品类、多品牌、多模式、多渠道的全面布局。公司确立“全景融合、全域联动”的电商135中长期业务战略，秉持“总部引领，互联践行”方针，2026年推行落地：自营业务高质量增长与经销业务百亿计划双轮驱动；多品牌协同发展为纽带；产品全面升级、内容提质增效、组织与人才发展三大支撑。持续深化线上全渠道渗透，巩固线上业务优势。
　　同时，公司聚焦组织侧核心竞争力培育，将互联电商“六力”建设（产品力、品牌力、渠道力、服务力、数智力、组织力）与提质增效上升至公司层面统筹推进；打造以店组长为核心的新型业务组织，构建“小、快、灵、准、狠”的扁平化运营体系，适配多品牌、多品类、多业务模式、多渠道协同发展，线上团队核心竞争力得到全面提升，实现电商业务提质增效与高质量发展。
　　1、业务模式方面
　　从业务模式来看，线上业务以“人、货、场”为核心，围绕自营与经销两大模式展开运营。通过“多品类、多品牌、多渠道、多模式”全面布局，实现自营与经销高效组织协同，显著提升行业敏锐度。一方面，以大单品爆款战略支撑销售持续增长，以店铺突破升级实现高质量增长；另一方面，通过多品牌、多品类、多系列布局打造销售第二增长极，并依托专利与IP构筑竞争壁垒。
　　线上自营业务覆盖淘宝天猫、京东、得物、抖音、快手、微信视频号、拼多多、唯品会等主流电商平台。公司不断完善自营业务体系，围绕“人、货、场”实施精细化运营，重点提升高价值产品及人群运营效率，着力增强渠道力、产品力与品牌力。为持续深化线上渠道渗透、巩固线上经销业务优势，公司持续优化产品结构，强化供应链供给，重点依托内容创新赋能业务升级，打造专业化、可视化、多元化的店铺矩阵与直播矩阵，精准匹配消费者偏好。在此基础上，公司持续优化完善线上经销业务政策，引入高质量服务商，全面推动线上经销业务提质增效，实现高质量、可持续发展，进一步扩大线上市场份额，筑牢线上业务核心竞争力。
　　2026年上半年是互联持续深化数字化的关键期，公司全面打造全域数智化协同生态体系，围绕系统建设、报表体系、数仓协同、RPA提效与AI赋能五大能力域，推动“系统化、数据化、自动化、智能化”贯穿业务全链路，有效提升业务全链路效率，构建端到端数字化运营闭环，达成业务流程标准化、数据价值最大化、运营决策精准化的系统性协同。
　　2、线上产品方面
　　产品层面，公司深入调研线上消费者需求，结合人群定位、用户画像、购买动机及应用场景，构建丰富的线上产品矩阵。以数据为导向驱动产品研发，推进多品牌品系打造与多品类协同发展，助力全域业务增长。通过IP联名、应用高新工艺、采用新材质及突出产地优势等方式提升产品附加值，增强产品丰富度、美誉度与差异化，打造具有鲜明品牌标识的产品，成功抢占品类品牌心智。
　　3、线上营销方面
　　营销方面，公司凭借成熟的产品营销体系、全域智慧联动、全平台内容矩阵三大核心引擎，实现线上营销品效合一，成功打造多个现象级爆款与高溢价品类心智。以“工艺创新+IP联名+场景化定价”为核心，建立可复制、高爆发的产品营销体系，精准打造黄金珐琅、艺术珠宝、黄金文玩三大差异化品类，强势占领消费者心智。以全平台数据打通、线上线下流量互导、节点IP化运营为核心，实现电商、内容、私域、线下全域智慧联动；以专业化内容+场景化种草+IP化传播，实现全人群、全场景、全链路覆盖。
　　（五）供应链整合优势
　　公司采用资源整合型模式，把握“品牌+供应链整合+渠道”产业模式的协同价值，以品牌定位为出发点，以终端市场需求为驱动力，将珠宝首饰企业附加值较低的生产和配送等中间环节外包，既适应行业供应链分工的趋势，降低了生产管理成本，又能集中资源倾注在投入回报率较高的品牌建设和推广、供应链整合和终端渠道建设等核心价值环节。
　　针对国内珠宝首饰生产现状和特点，公司建立了一套有效的原材料供应商、委外生产商/指定供应商甄选、管理、考核和淘汰机制，以实现对产品质量控制、生产进度、生产成本和供应链渠道变化等信息的及时掌控和快速反应。经过了多年的积累和沉淀，公司通过合同条款、互惠共赢的利益分配机制、完善的质量监督检验体系和诚实守信的商业原则，与核心供应商建立了稳定的互补式合作发展战略关系。
　　作为运营型的珠宝首饰企业，产品质量控制管理能力尤为重要。公司建立了供应商考核、工厂品质监控、成品检验多层次质量监督管理体系。在生产端，公司深入委外生产商生产过程中，协同委外生产商严控生产作业流程、工艺标准、巡检，从而保证货品质量；在成品检验端，公司所有产品上柜之前100%通过国家/地方质检机构检测，是业内率先进行产品全检的珠宝首饰企业之一。
　　在物流配送环节，公司根据业务规模的增长，加强了物流配送能力的建设，报告期内不断提升日订单处理能力，提高及时交付率，降低差错率。公司与整体实力最强的数家全国性物流公司建立了长期合作关系，提高货品送达的效率和精度。同时，每笔物流单均已购买全额保险，有效降低运输风险。
　　通过上述供应链资源的整合，公司突破了传统生产加工为主的珠宝首饰行业发展周期瓶颈，致力于产业链中高附加值的品牌推广和渠道建设环节，实现了经营规模的快速柔性扩张。
　　（六）标准化优势
　　公司在贯彻外延式、规模先行的渠道战略的同时，通过精心打造充分表达品牌概念的标准化样板店，建立了标准化门店经营管理体系，对加盟店和自营店的资质评估、经营标准、开店流程、店铺形象、培训、管理、销售、价格体系、广告投放、考核等方面进行标准化管理，在助推公司建立专业性、高品质的品牌形象的同时，使得公司销售网络具有较强的复制能力和协同能力，为进一步拓展营销渠道夯实基础。
　　公司建立总部加盟发展批发零售营运中心、自营运营中心和区域办事处两级管理体系，通过《加盟业务管理规划》、《自营业务管理规范》，对自营店、加盟店的管理模块和工作建立了全面的规范和细致的标准化流程。通过科学管理将运营管理流程化、标准化，保障各工作环节得以全程严格执行质量控制程序，有效提高服务效率和品质，为业务量的增长提供了重要的品质保证。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）原材料价格波动风险
　　公司主营产品以黄金产品为主，黄金原材料及黄金产品在存货中占比较高。黄金价格波动对公司存货价值及经营业绩具有直接影响。当黄金价格大幅下跌时，公司黄金类存货可能面临减值风险；当黄金价格快速上涨时，会对终端消费需求带来一定干扰。
　　2026年上半年，国际金价经历了史无前例的剧烈震荡。1月29日伦敦现货黄金触及5,598.75美元/盎司的历史峰值，此后市场急转直下，截至6月30日盘中一度跌破3,950美元/盎司，自高点最大回撤约30%，6月单月跌幅达11.69%，创2008年10月以来最大单月跌幅纪录。上海黄金交易所基础金价最低下探至每克860.02元，较年初每克1,256元的历史高点下跌约30%。金价波动幅度和速度均远超2025年，对公司存货价值管理和风险对冲能力提出了更高要求。
　　关于应对措施，公司视金价波动情况、自身销售模式及业务特点，部分黄金类存货依托黄金租赁业务或黄金远期交易与黄金租赁组合业务两类对冲工具，在授权额度内动态优化对冲比例，从而尽力平滑金价波动对经营业绩的扰动。报告期内，公司主动压缩黄金租赁规模，2025年新增黄金租赁借金量从1,600千克降至600千克，有效缓释了高位金价下的持续浮亏压力。同时，公司加大轻量化、高周转产品的供给，动态控制备货节奏，缩短采购周期，并严格按照会计准则审慎计提存货跌价准备。2026年上半年，公司计提存货跌价准备2.03亿元，充分反映了金价波动对存货价值的影响。（二）加盟管理风险
　　公司以加盟模式运营为主，但加盟商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司，若加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，而公司未对加盟商进行及时管控，则将会对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。
　　2026年上半年，受金价剧烈波动及首饰消费持续萎缩影响，加盟商经营压力进一步加大。世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求同比下滑30%至136吨，较过去十年上半年均值低52%。加盟商补货意愿持续低迷，去库存行为普遍，加盟渠道调整仍在持续。
　　关于上述加盟管理风险应对措施，公司每三年会和加盟商签订《品牌特许经营合同》，对加盟商在产品价格、店铺选址和形象、产品质量监督、营销、售后服务等方面进行标准化的管理，并建立督导体系确保加盟商运营符合公司的相关规定。如加盟商在经营过程当中被视为违约的，需按合同约定及《督导细则》的规定承担不限于罚款、停业整顿、撤店等相应的违约责任。报告期内，公司持续推进“拓优汰劣”的渠道优化策略，主动关闭低效加盟门店，提升渠道整体质量。同时，公司通过产品赋能、数字化营销、费用支持等方式帮助优质加盟商提升经营能力，稳定核心加盟网络。公司于2026年4月将克重计价品牌使用费进行上调，优化加盟商结构，提升单店效益。
　　（三）产品质量控制风险
　　产品是品牌的核心和根本，如果公司无法有效实施产品质量控制措施，出现产品质量问题或纠纷，则将对公司品牌和经营造成不利影响。
　　公司执行国家、珠宝首饰行业等相关标准，不断完善质量管理体系和产品检验体系，在产品研发设计、原材料采购、委外生产、物流流转、销售等环节实施严格的质量控制措施并持续改进，并且保证所有发往终端销售的产品均已通过国家/地方检测机构检测，并通过电子监管码来对货品的流转进行全程信息跟踪。报告期内，公司未发生产品质量相关的重大诉讼或被质量检测部门处罚。
　　（四）委外生产风险
　　公司是珠宝首饰品牌运营商，在这种模式下，公司将珠宝首饰行业附加值较低的生产环节委托生产商生产和加工，强调品牌建设、推广和终端渠道管理等附加值高的核心环节。如果委外生产商延迟交货，或者委外生产商的加工工艺和产品质量达不到公司所规定的标准，则会对本公司存货管理及经营产生不利影响。
　　公司建立了一套有效的委外生产商甄选、管理、考核和淘汰机制，以实现产品质量控制、生产进度、生产成本和供应链渠道变化等信息的及时掌控和快速反应。在生产端，公司深入委外生产商生产过程中，协同委外生产商严控生产作业流程、工艺标准、巡检，从而保证货品质量；在成品检验端，公司所有产品上柜之前100%通过国家/地方质检机构检测，并通过电子监管码来对货品的流转进行全程信息跟踪，是业内率先进行产品全检的珠宝首饰企业之一。
　　（五）指定供应商的供货风险
　　公司加盟商的部分素金产品采购在指定供应商完成。虽然公司有严格的指定供应商准入、监管和淘汰机制，且所有产品均经过公司审验并取得国家/地方检测机构的检测证/签，但如指定供应商延迟交货，或者其加工工艺和产品质量达不到公司所规定的标准，则会对本公司品牌和经营产生不利影响。
　　公司建立了供应商考核、工厂品质监控、成品检验多层次质量监督管理体系。经过了多年的积累和沉淀，公司通过合同条款、互惠共赢的利益分配机制、完善的质量监督检验体系和诚实守信的商业原则，与核心供应商建立了稳定的互补式合作发展战略关系。报告期内，公司持续深化指定供应商模式，通过整合上游优秀供应商供应链资源，进一步优化了供货质量和效率。
　　（六）存货减值风险
　　2026年上半年，金价自高点回撤近30%，公司存货账面余额52.02亿元，较年初增长3.23%。金价大幅下跌将直接导致黄金类存货可变现净值下降，可能产生较大金额的存货跌价损失。
　　公司严格执行《企业会计准则》关于存货期末按成本与可变现净值孰低计量的规定，于资产负债表日对各类存货进行减值测试。2026年上半年，公司计提存货跌价准备2.03亿元，存货跌价准备余额由年初的0.39亿元增至2.18亿元，计提比例由0.78%提升至4.20%，充分反映了金价波动对存货价值的影响。公司将持续关注金价走势，动态调整备货策略与库存结构，通过拆解去化机制盘活长库龄存货，切实防范存货减值风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中珠宝相关业的披露要求　　1、公司主要业务　　公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场黄金珠宝领先品牌，主要产品包括黄金首饰、钻石镶嵌首饰。与此同时，公司战略性推进品牌矩阵建设，发展定位高端文化黄金的“周大生×国家宝藏”、定位时尚非遗的“周大生经典”等子品牌，以覆盖更细分市场的消费需求，形成多品牌协同发力的业务格局。　　2、公司主要产品　　报告期内，公司以市场消费习惯和趋势为导向，继续秉持“黄金为主力产品，钻... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中珠宝相关业的披露要求
　　1、公司主要业务
　　公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场黄金珠宝领先品牌，主要产品包括黄金首饰、钻石镶嵌首饰。与此同时，公司战略性推进品牌矩阵建设，发展定位高端文化黄金的“周大生×国家宝藏”、定位时尚非遗的“周大生经典”等子品牌，以覆盖更细分市场的消费需求，形成多品牌协同发力的业务格局。
　　2、公司主要产品
　　报告期内，公司以市场消费习惯和趋势为导向，继续秉持“黄金为主力产品，钻石为核心产品”的产品定位，并配套销售银饰、翡翠、珍珠、彩宝等特色产品。依托品牌矩阵中各品牌不同定位，构建差异化产品布局。
　　（1）周大生×国家宝藏
　　2025年，周大生×国家宝藏作为高端黄金品牌全面升级，以“国宝文脉臻藏金品”为品牌定位，致力于为追求更高品质及文化品位的高收入客群打造“可佩戴的国宝、可传世的家藏”，实现“国宝活化、文脉赓续、家藏传世”的品牌使命，推动中华优秀传统文化创造性转化与创新性发展。
　　在产品研发中，周大生×国家宝藏品牌坚持采用以“国宝活化”为核心的研创体系，从珠宝艺术角度开发蕴藏千年的文化瑰宝，深入挖掘国宝文物背后的历史文化底蕴、传承故事、传世技艺与东方美学基因，与当代审美与工艺进行创新融合，推出国韵、家庆、珍宝、藏礼四大主题系列，满足多元化细分情景需求，丰富产品矩阵。其中，国韵系列以融合东方美学与现代设计的国宝金品，满足日常佩戴需求；家庆系列以吉瑞国宝符号承载家庭祝福与情感寄托，满足婚恋、祝福礼赠需求；珍宝系列以翡翠玉石、贵重宝石钻石为载体演绎东方高级珠宝；藏礼系列则以金器摆件等品类满足高端收藏与礼赠需求。
　　周大生×国家宝藏品牌坚持“每件金品均有国宝出处，每个系列均有独特工艺”，携手国家级工艺美术大师，以文化IP赋能+工艺创新突破黄金同质化竞争，构建国宝文脉臻藏金品的产品特色与壁垒，形成“文化价值+工艺价值+佩戴功能+收藏属性”多重价值为一体的产品矩阵。
　　报告期内，公司签约中国工艺美术大师、南京云锦国家级非遗代表传承人金文大师，重磅推出以明清帝后龙袍、秦良玉红绸盘金蟒凤衣等织绣类国宝文物为主要灵感开发的“云锦系列”。云锦系列采用独家“云锦织金”工艺，将云锦技法、国宝纹样与古法黄金工艺进行融合，经资深匠人手工成百上千次勾勒錾刻，挑金成丝，实现金上“织”花、雕金似锦，赋予黄金云锦绸缎般的光泽与质感，更带来了“锦上添花”的艺术审美效果，成为极具差异化优势的独家产品，引领行业风潮。围绕马年文化意象，以国宝文物中传承千年的马文化为灵感，打造吉庆金-瑞马系列，以古法錾刻、宝藏咖金等工艺，还原国宝骏马奔腾的灵动姿态及岁月沉淀的印记，并联合朱炳仁-铜推出大师联名作品“马到功成”，打造集文化传承、艺术美感、吉庆寓意、收藏价值于一体的国宝文脉臻藏金品。
　　（2）周大生主品牌
　　周大生洞察市场需求，探寻时尚潮流，融合风格美学，业界独家研创“情景风格珠宝”，更精准定位消费人群，更深度解析情感共鸣与场景需求。根据公司情景风格珠宝体系，从黄金产品消费客群特有的购买动机及应用场景构建了完整的黄金产品矩阵，高效匹配消费者多样化需求。报告期内，主品牌周大生以“IP联名+工艺创新”双轮驱动为核心策略，打通传统文化与现代时尚、东方美学与国际艺术的边界，打造适配日常佩戴、婚嫁礼赠、祈福收藏、轻奢穿搭等全场景的黄金珠宝臻品。
　　2025年，主品牌周大生持续深耕四大福佑文化IP，重磅打造吉祥四宝系列——“吉祥布达拉”、“如意普陀”、“平安泰山”、“福韵国宝”，以文化为魂、工艺为骨、匠心为本，让每一件产品兼具颜值、品质与内涵，既坚守东方文化根脉，又贴合现代消费趋势，精准契合国人祈福、传承、礼赠的核心需求。在工艺研发方面，实现多项古法工艺与现代技艺的突破性创新，如升级点钻工艺，实现黄金、钻石、珐琅多材质完美融合；如复刻仿古绢画、宫廷炸珠、手工
　　缂丝三大宫廷传世工艺，通过微米级精雕细琢，兼顾黄金温润质感与立体精致细节。吉祥布达拉的圣洁、如意普陀的慈悲、泰山的稳重、国宝的华美，被凝练成可佩戴的祥瑞符号，让雪域高原的神圣与祝福走进日常，让普陀的慈悲与智慧化作“可佩戴的心灵禅房”，让“平安泰山”传递国人最朴素的向往，让博物馆的珍藏文物诠释文明与新生。
　　报告期内，周大生在国际艺术IP矩阵重磅引入达芬奇IP，与意大利安布罗修美术馆签署战略合作协议，正式获得达芬奇IP独家授权。基于达芬奇的艺术与科学精神，正式推出“达芬奇密码”系列。该系列融合黄金与K金、铂金工艺，以拍平珐琅工艺为载体，结合达芬奇手稿、几何结构与符号元素，打造了兼具收藏价值与艺术气质的高端新品。目前，公司国际艺术IP矩阵已经覆盖梵高、莫奈、达-芬奇三大艺术巨匠，构筑起独特的设计语言与灵感库藏，为艺术珠宝产品线提供坚实的内容基石，持续强化品牌的艺术格调与产品辨识度。
　　（3）周大生经典
　　2025年，周大生经典以非遗艺术、非遗技艺、非遗民俗三大维度为产品线，系统构建非遗文创黄金珠宝产品体系。在非遗艺术产品线中，以非遗民族服饰为灵感，汲取苗族非遗艺术精髓，推出全新系列《衣脉金承》。该系列撷取苗族服饰中蝴蝶妈妈、枫树等代表性图腾，承载万物有灵的信仰，彰显苗族文化之魂；工艺上借鉴苗绣中平绣、堆绣等丰富针法，通过现代珠宝工艺高度拟真与再造，呈现丝线堆叠的立体肌理与斑斓光泽；设计上巧妙融入苗银造型特征，以黄金再现历经岁月的古朴韵味与繁复之美。为了将传统非遗技艺与现代时尚审美深度融合，公司签约苗族服饰国家级非遗代表传承人杨文琴老师，在杨老师指导下，实现非遗传承的时尚化与创新表达，共铸民族文化的血脉传承。
　　在非遗技艺产品线中，以国家级非遗苏绣与潮绣为灵感，借黄金勾丝工艺复刻刺绣灵韵，推出了非遗刺绣技艺灵感系列《东方-绣》。苏绣主题依托名家名画，再现江南气息与“精细雅洁”的工艺特质；潮绣主题则以经典“龙凤”元素为核心，凸显华丽质感与浮雕效果，真正做到技艺的深度还原。公司签约苏绣国家级非遗代表传承人姚惠芬老师，在姚老师的指导下，与公司共同实现工艺正脉的当代转化。
　　在非遗民俗产品线中，《故宫神兽》以非遗古建技艺为灵感还原神兽神采；《哇！故宫的二十四节气》深入挖掘非遗节气中的故宫景致，从惊蛰的碧桃花到小暑的荷花，一一呈现；《金妆囍事》溯源汉族传统婚俗，以古法金复刻缠枝牡丹纹玉梳，再现“十里红妆”的仪式之美；《吉瑞东方》聚焦中国传统节庆礼仪符号，以錾刻、微镶工艺复刻传统纹样，焕发东方美学新意；《成长礼记》从“百家衣”非遗技艺中汲取灵感，融入儿童长命锁设计，使千年祝福在器物中代代相传；《明心智慧》以金刚杵、六字真言为形，哑光质感与微钻交织禅意美学。
　　（4）转珠阁
　　转珠阁定位国风文创珠串品牌，聚焦“转运文化、色彩能量、疗愈解压”三大方向，大胆突破黄金产品边界，目前正处于潜心培育中。
　　3、公司主要经营模式
　　（1）采购模式
　　公司采购的原材料主要为黄金、成品钻石和铂金金料等。公司设立供应链管理中心，负责钻石成品和金料的采购事宜，具体采购模式因采购品种而异。
　　（2）生产模式
　　公司将产品的生产外包予专业的珠宝首饰生产厂商，充分发挥其专业性和规模效应。针对国内珠宝首饰加工企业的现状和特点，建立了一套有效的供应商管理机制，实现了委外生产厂商的生产体系与公司业务发展的良性互动。
　　（3）指定供应商模式
　　公司加盟渠道的传统素金首饰产品供货一般通过指定供应商完成，产品仅限于公司指定品类和指定标准。指定供应商和加盟商自行结算货款，所选购产品均需经过公司内检和国家/地方检测机构检测合格后使用“周大生”品牌销售。公司根据黄金/铂金、黄金摆件、绒沙金摆件、K金、钯金、黄金镶嵌、银饰、翡翠、和田玉、珍珠等产品种类的重量、成本或标签价的一定比例收取产品品牌使用费。
　　（4）销售模式
　　报告期内，公司采取加盟、自营和电商相结合的销售模式。自营店的经营区域主要为直辖市、部分省会城市等中大型城市的主城区，其他区域主要由加盟商经营。
　　自营主要是指公司商场联营/专卖店/电商平台向顾客销售产品。公司对产品和经营拥有控制权和所有权，享有店面产生的利润，同时承担店面发生的所有费用和开支。
　　加盟是指公司与加盟商签订《品牌特许经营合同》，授权加盟商在规定的区域，按照统一的业务和管理制度开设加盟店，加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权，实行独立核算、自负盈亏。
　　在公司加盟业务模式下，公司钻石镶嵌产品主要通过总部展厅向加盟商批发供货。随着公司黄金产品体系日益完善，自2021年下半年开始逐步对指定供应商供货的品类进行了适度调整布局，对于常规类、地域特色类等市场集成优化产品仍保持原有的指定供应商供货模式，前述产品通过展销（巡展销售）方式下需要公司提供账期服务的除外。对于由公司总部统一研发设计的品牌标志款、品牌系列款等原则上由公司直接向加盟客户批发供货，或由公司授权指定的一家合作供应商为加盟商供货（指定供应商模式）。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中珠宝相关业的披露要求
　　公司所处行业为黄金珠宝首饰批发与零售业，金价波动是当前行业面临的最大机遇与挑战，金价走势已成为影响产业链各环节的首要外部因素。
　　2025年，国际黄金市场演绎了一场历史性牛市。根据世界黄金协会数据，全球央行战略性增持黄金储备863.3吨，全球黄金ETF及类似产品净增持801.2吨，共同构成黄金市场空前强劲的“双引擎”，推升2025年国际金价（伦敦金现）涨64.51%至4,318.27美元/盎司。在此背景下，金饰消费呈现显著的“量减额增”分化态势。世界黄金协会数据显示，2025年中国金饰需求首次被金条金币投资需求超越，中国（大陆）金饰消费量需求承压下滑25%至360.1吨，金条与金币需求量强劲增长28%至431.7吨。但按金额计的中国消费者全年金饰消费总额达2,814亿元人民币，同比增长8%，与2023年2,818亿元人民币的历史纪录相差无几，凸显出消费者对金饰消费的兴趣持续提升。
　　高金价环境下黄金珠宝消费市场品牌分化。不同品牌定位所对应的终端消费需求呈现出显著的结构性分层。具体而言，定位高端奢侈的品牌受益于高净值人群对金价的低敏感度以及对品牌文化、产品工艺及设计的高度认同，凭借强劲的品牌溢价实现量价齐升，成为跨越式增长的价值高地。定位时尚差异化的品牌通过赋予产品情感价值与审美溢价，降低消费者对金价波动的关注度，承接金饰悦己消费和个性化需求，保持了较强的获客能力与终端动销活力。定位大众化赛道的品牌承压明显，消费者的购买决策易受到金价波动的干扰，金饰消费重量缩减，头部品牌从“规模扩张”转向“价值深耕”，通过品牌、产品与运营的全面升级，向“提质”转型。
　　高金价环境下消费决策推动产品需求分化。一方面，预算敏感型消费向“轻量化”金饰迁移，预算总支出有限的前提下，消费者倾向于选择克重更轻但视觉效果更饱满、硬度较高、设计及工艺表现力更强的产品，如硬足金。另一方面，对金价不敏感的高净值人群，更关注产品所承载的匠心工艺、文化厚度与品牌价值，而高端古法黄金兼具审美收藏价值与实物资产保值的确定性，满足高净值人群消费与资产配置的双重需求。
　　在金价高位运行、行业深刻变革的环境下，公司基于自身发展特点与资源禀赋，在报告期内继续深化品牌矩阵战略。2025年周大生×国家宝藏全面升级，以“国宝文脉臻藏金品”为品牌定位，致力于高端文化黄金领域，打造“可佩戴的国宝、可传世的家藏”。周大生经典定位“时尚非遗”，围绕非遗工艺与时尚设计方向，持续丰富“非遗艺术、非遗技艺、非遗民俗”三大差异化产品线。周大生主品牌定位国民大众消费市场，迅速调整及优化产品结构，依托“中国文化IP+国际艺术IP+潮流文创IP”，提高轻量化、个性设计化的黄金产品占比。转珠阁定位国风文创珠串品牌，大胆突破黄金产品边界，潜心培育，厚植根基。品牌矩阵建设使公司在行业分化中具备了覆盖多层次市场的结构性缓冲，有效平滑了单一赛道的波动；同时逐步优化公司整体产品结构与盈利质量，为从规模驱动向价值驱动转型积蓄势能。
　　三、核心竞争力分析
　　（一）品牌管理优势
　　周大生坚持以顾客为中心，聚焦经营战略发展目标，围绕品牌形象和影响力的提升夯实品牌基础，积极探索融合发展新模式，大力推进品牌升级、变革创新、数字化转型，充分利用互联网优势，扩充品牌私域流量，多媒介联动实现品效协同。
　　根据周大生品牌发展战略规划，公司以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由机场、高铁、互联网、新媒体等各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系，全方位覆盖目标消费群体，不断提高“周大生”品牌的知名度、美誉度及忠诚度。同时，公司积极推进数字化战略，从数字研发、数字营销、数字共享、数字运营等各类场景提供数字化解决方案，赋能终端销售，驱动品牌增长。
　　历经27年发展，周大生获得了国家相关部门和社会各界的高度评价，享有极高知名度和美誉度。2025年6月18日，第22届世界品牌大会在北京隆重举行，全球品牌研究权威机构世界品牌实验室（WorldBrandLab）发布了2025年度《中国500最具价值品牌》分析报告。在基于财务数据、品牌强度及消费者行为的多维度评估中，周大生以1152.92亿元的品牌价值荣登榜单第96位，连续十五年蝉联“中国500最具价值品牌”荣誉称号，并斩获“2025中国品牌500强”殊荣，进一步巩固了其在国内珠宝行业的领先地位。
　　报告期内，公司进一步强化品牌矩阵营销推广策略。结合市场趋势与公司品牌矩阵战略定位，公司对定位高端的子品牌“周大生×国家宝藏”进行全面升级，以“国宝文脉臻藏金品”为品牌定位，致力于打造“可佩戴的国宝、可传世的家藏”，开启中式雅奢新风尚，诠释“国宝家藏”的时代新表达，并通过文化IP营销、标杆产品营销、高端场景与体验式营销等一系列的营销推广策略组合，加强构筑周大生国家宝藏以国宝为核心的品牌文化内涵与独特价值，助力品牌声量及销售转化双提升。
　　1、深植国宝级文化资源，持续构筑品牌文化厚度
　　2025年公司持续与中央电视台深化《国家宝藏》IP联名合作，独家冠名《国家宝藏》周游季、《“故宫之声”国宝音乐会》，深度植入《衣锦天下-丝路季》等一系列重磅文化IP栏目，以“文化节目冠名+内容深度植入+明星线下探店”组合策略，将品牌及产品深度植入国宝文化叙事，多角度展现从国宝文物到“国宝文脉臻藏金品”的当代转译，实现从“文化借势”到“文化融入”再到“品牌文化资产沉淀”的过程，持续构建品牌文化厚度。报告期内，周大生珠宝独家冠名《国家宝藏》第四季的文化营销项目成功斩获第32届中国国际广告节“2025年度IP营销金案”大奖，有力地印证了品牌“以文化赋能品牌”的前瞻战略布局，成为珠宝行业融合传统文化与现代商业价值的标杆典范。
　　2、聚焦云锦黄金，全域推广强化产品力表达
　　报告期内，周大生×国家宝藏以品牌标杆产品——云锦黄金为主线，以“文化赋能+工艺创新”双重驱动，实现声量与销量的双重提升。品牌携手云锦国家级非遗代表性传承人金文大师重磅发布云锦系列，以独家首创云锦织金技艺将云锦美学融入黄金珠宝，推出一系列国宝器型的珠宝首饰及金器摆件，尽显东方雅奢格调，备受行业内外瞩目。报告期内，品牌聚焦云锦系列推出云锦主题快闪店，打造融国宝文化、工艺体验、金品品鉴及中式雅奢美学调性于一体的体验空间，先后在厦门万象城、南宁万象城等高端渠道中庭巡展，让消费者在沉浸式体验中更好地感受云锦黄金的独特价值。同时品牌进一步优化新媒体投放策略，联动权威媒体及文化、投资、珠宝、高端圈层等领域优质KOL打造高质内容，同时在小红书平台通过KOL+KOS矩阵，结合品牌事件及云锦系列爆款内容，精准触达核心客群，高效驱动转化，进一步强化“国宝文脉臻藏金品”品牌心智。
　　3、优化高端渠道布局，强化高端场景与体验式营销
　　周大生×国家宝藏凭借独特的品牌定位及产品优势，深受消费者及全国核心商业渠道的认可与青睐，报告期内成功入驻SKP、万象城、赛格、正弘城等国内顶级商业体，同时积极拓展海口国际免税城等文旅特色渠道，持续增大高端客群消费场域的可见度。报告期内，品牌于西安、厦门等地举办文化金品发布会，深度赋能区域市场，实现品牌声量和销售转化的双重提升。2025年11月，周大生全球品牌代言人任嘉伦佩戴云锦系列亮相厦门发布会，生动诠释“可佩戴的国宝，可传世的家藏”，进一步强化在高端消费群体中的品牌认知。该次活动使品牌及产品曝光量超过5亿，多个相关话题登上微博、抖音热榜，周大生×国家宝藏厦门万象城店当月销售突破千万。报告期内，品牌联动高端渠道、高端异业品牌在全国多个城市打造国宝文化主题品鉴会，以沉浸式体验深度链接核心客群，进一步提升品牌在高端客群的影响力及渗透力。
　　（二）精益化的连锁网络优势
　　公司连锁网络由业务拓展体系、营运管理体系、整合营销体系、零售赋能体系、督导监察体系、数字智能体系、物流配送体系等7大体系构成，为公司业务的稳健发展提供了系统化保障。
　　公司依托整合研发、生产外包的优异供应链整合能力，采用外延式、规模先行的渠道建设战略，建立了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络。报告期内，公司连锁网络从规模化向精益化调整，截至2025年12月31日，公司在全国拥有终端门店4479家。在渠道布局方面，公司通过在一、二线城市核心商圈开设自营店的方式，打造了一批经营管理标准化的样板店，对城市周边及三、四线城市发展产生有力的辐射和带动作用，构成了以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络。
　　1、规模基础领先，渠道质量升级
　　报告期内公司终端渠道网络进行了结构性优化，但公司在大众化黄金珠宝消费市场仍具有显著的规模势能。公司持续推进渠道策略从“规模扩张”向“质量提升”转型。通过关闭低效门店、优化商圈布局、聚焦核心位置，推进渠道网络结构性调整，增强终端网络抗风险能力、培养健康及可持续性的经营生态、升级整体渠道质量。
　　2、自营与加盟双轮驱动，兼具韧性与弹性
　　公司“自营+加盟”的线下渠道结构，在行业分化加剧的背景下显现韧性。当加盟体系受消费环境承压，自营渠道凭借更敏捷的运营管控与更直接的消费者触达，能够率先验证运营策略在市场中的有效性，为整体经营提供向上突破的动力。同时，自营门店承担着“战略样板店”的功能，公司推出的产品组合优化策略、陈列标准升级策略、营销模式创新等，自营体系可完成从试点到验证的全过程，再推行至加盟体系时落地效率会明显提升，即“自营验证、加盟放大”的协同机制，“先试点、后推广”的赋能路径，是公司渠道结构区别于纯加盟或者纯直营体系的独特灵活性。
　　综合来看，公司渠道网络的竞争优势已从“数量领先”转型为“质量主导、结构驱动”。总量规模提供战略纵深，质量优化夯实经营底盘，自营与加盟的协同结构则赋予渠道体系更强的验证效率与复制能力。这一精益化的渠道网络，是公司在行业转型期保持终端竞争力的重要支撑。
　　（三）差异化协同的品牌矩阵优势
　　公司已构建起以“周大生”主品牌为核心，“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”、“转珠阁”为副翼的多层次品牌矩阵。这一战略布局重塑了公司的竞争优势。
　　1、覆盖多元消费圈层
　　品牌矩阵使公司突破了单品牌在客群定位与价格区间上的天然局限。周大生主品牌深耕大众婚庆刚需与日常佩戴市场，筑牢规模基本盘；周大生×国家宝藏向高端文化艺术黄金领域延伸，触达对金价敏感度较低的高净值客群；周大生经典聚焦年轻化、时尚化赛道，以非遗工艺与设计溢价承接消费升级需求。各品牌协同发力，实现对高端文化、大众主流、时尚差异三大核心赛道的同步覆盖。
　　2、结构性互补显韧性
　　各品牌定位清晰、边界明确，在产品研发、渠道布局与营销推广上各有侧重，既避免了内部同质化竞争，又能在不同消费圈层中精准获客。主品牌周大生以其广泛的渠道网络与品牌认知度为子品牌导流背书，子品牌则以差异化定位反哺主品牌形象升级，差异化协同，释放品牌合力。在高金价环境下，不同品牌定位所对应的客群，其消费决策受金价波动影响存在显著差异，品牌矩阵的结构性互补，增强了公司整体经营在复杂市场环境中的抗风险韧性。
　　3、合力驱动价值转型
　　品牌矩阵的战略落地，标志着公司从“渠道规模驱动”向“品牌价值驱动”的战略转型，为公司整体经营质量的结构性改善提供内生动力，这不仅仅是公司应对行业分化的战略缓冲垫，也是驱动公司长期价值增长的核心引擎。
　　（四）线上业务优势
　　报告期内，线上电商业务主动适应市场动态，构建了多品类、多品牌、多模式、多渠道的全面布局。确立了“全景融合、全域联动”的互联135业务战略，以及“总部引领，互联践行”的方针政策，通过推行全域产品打通、营销联动及多渠道协同作战模式，持续深耕线上全域渠道，有效驱动了全域业务增长。在业务拓展方面，大力推进线上自营与经销业务，强化各渠道建设以提升渗透能力。同时，聚焦组织侧核心竞争力培育，深入开展“六力”建设（即产品力、品牌力、渠道力、服务力、数智力和组织力），构建了适配多品牌、多品类、多业务模式、多渠道的“六力”协同高效发展组织体系，建立了标准化的线上业务流程。通过这些举措，打造出一支敏捷、强健、专业、能打胜仗且富有血性的队伍，线上团队核心竞争力得到全面提升，实现了电商业务经营的提质增效与高质量发展。2025年线上全渠道实现营业收入28.57亿元，占公司营业收入的32.41%。
　　1、业务模式方面
　　从业务模式来看，线上业务以“人、货、场”为核心，围绕自营与经销两大模式展开运营。通过“多品类、多品牌、多渠道、多模式”的全面布局，实现了自营与经销的高效组织协同，显著提升了行业敏锐度。一方面，以大单品爆款战略支撑销售持续增长；另一方面，通过多品牌、多品类、多系列布局打造销售第二增长级，并依托专利与IP构筑竞争壁垒。线上自营业务覆盖淘宝、京东、得物、抖音、快手、微信视频号、拼多多等多个主流电商平台。公司不断完善自营业务体系，围绕“人、货、场”实施精细化运营，重点提升高价值产品及人群的运营效率，着力增强渠道力、产品力与品牌力。为持续深化线上渠道渗透、巩固线上经销业务优势，持续优化产品结构，强化供应链供给，重点依托内容创新赋能业务升级，打造专业化、可视化、多元化的店铺矩阵与直播矩阵，精准匹配消费者偏好，并持续优化完善线上经销业务SOP体系，匹配制定多项经销政策，全面推动线上经销业务提质增效，实现高质量、可持续发展，进一步扩大线上市场份额，筑牢线上业务核心竞争力。2025年是公司推进多品类多品牌发展、深化数字化持续转型的一年。公司全面打造全域数智化协同生态体系，通过部署及持续升级核心平台，实现了全域数据统一治理、客户全生命周期管理、业务流程统一中台及数据驱动决策分析，有效提升了业务全链路效率，构建了端到端数字化运营闭环，达成了业务流程标准化、数据价值最大化、运营决策精准化的系统性协同。
　　2、线上产品方面
　　产品层面，公司深入调研线上消费者需求，结合人群定位、用户画像、购买动机及应用场景，构建了丰富的线上产品矩阵。以数据为导向驱动产品研发，推进多品牌品系打造与多品类协同发展，助力全域业务增长。通过IP联名、应用高新工艺、采用新材质及突出产地优势等方式提升产品附加值，增强产品丰富度、美誉度与差异化，打造具有鲜明品牌标识的产品，成功抢占品类的品牌心智。
　　3、线上营销方面
　　营销方面，公司凭借成熟的产品营销体系、全域智慧联动、全平台内容矩阵三大核心引擎，实现线上营销品效合一，黄金珠宝线上化转型领跑行业，成功打造多个现象级爆款与高溢价品类心智。以“工艺创新+IP联名+场景化定价”为核心，建立可复制、高爆发的产品营销体系，精准打造黄金珐琅、艺术珠宝、黄金文玩三大差异化品类，实现单品客单价3至10倍级增长，强势占领消费者心智。以全平台数据打通、线上线下流量互导、节点IP化运营为核心，实现电商、内容、私域、线下全域智慧联动，借势520、七夕、双旦等节点+超级品牌日，打造多次亿级品销大爆发。构建平台矩阵、达人矩阵、员工矩阵、内容品类矩阵四维体系，以专业化内容+场景化种草+IP化传播，实现全人群、全场景、全链路覆盖，内容成为线上增长核心引擎。2025年，周大生线上营销已形成产品为根、全域为脉、内容为魂的完整生态，三大优势协同发力。
　　（五）供应链整合优势
　　公司采用资源整合型模式，把握“品牌+供应链整合+渠道”产业模式的协同价值，以品牌定位为出发点，以终端市场需求为驱动力，将珠宝首饰企业附加值较低的生产和配送等中间环节外包，既适应行业供应链分工的趋势，降低了生产管理成本，又能集中资源倾注在投入回报率较高的品牌建设和推广、供应链整合和终端渠道建设等核心价值环节。
　　针对国内珠宝首饰生产现状和特点，公司建立了一套有效的原材料供应商、委外生产商/指定供应商甄选、管理、考核和淘汰机制，以实现对产品质量控制、生产进度、生产成本和供应链渠道变化等信息的及时掌控和快速反应。经过了多年的积累和沉淀，公司通过合同条款、互惠共赢的利益分配机制、完善的质量监督检验体系和诚实守信的商业原则，与核心供应商建立了稳定的互补式合作发展战略关系。
　　作为运营型的珠宝首饰企业，产品质量控制管理能力尤为重要。公司建立了供应商考核、工厂品质监控、成品检验多层次质量监督管理体系。在生产端，公司深入委外生产商生产过程中，协同委外生产商严控生产作业流程、工艺标准、巡检，从而保证货品质量；在成品检验端，公司所有产品上柜之前100%通过国家/地方质检机构检测，是业内率先进行产品全检的珠宝首饰企业之一。
　　在物流配送环节，公司根据业务规模的增长，加强了物流配送能力的建设，报告期内不断提升日订单处理能力，提高及时交付率，降低差错率。公司与整体实力最强的数家全国性物流公司建立了长期合作关系，提高货品送达的效率和精度。同时，每笔物流单均已购买全额保险，有效降低运输风险。
　　通过上述供应链资源的整合，公司突破了传统生产加工为主的珠宝首饰行业发展周期瓶颈，致力于产业链中高附加值的品牌推广和渠道建设环节，实现了经营规模的快速柔性扩张。
　　（六）标准化优势
　　公司在贯彻外延式、规模先行的渠道战略的同时，通过精心打造充分表达品牌概念的标准化样板店，建立了标准化门店经营管理体系，对加盟店和自营店的资质评估、经营标准、开店流程、店铺形象、培训、管理、销售、价格体系、广告投放、考核等方面进行标准化管理，在助推公司建立专业性、高品质的品牌形象的同时，使得公司销售网络具有较强的复制能力和协同能力，为进一步拓展营销渠道夯实基础。
　　公司建立总部加盟发展批发零售营运中心、自营运营中心和区域办事处两级管理体系，通过《加盟业务管理规划》、《自营业务管理规范》，对自营店、加盟店的管理模块和工作建立了全面的规范和细致的标准化流程。通过科学管理将运营管理流程化、标准化，保障各工作环节得以全程严格执行质量控制程序，有效提高服务效率和品质，为业务量的增长提供了重要的品质保证。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　1、报告期主要经营情况
　　2025年是公司深化战略转型、夯实内功的关键之年。面对外部环境压力，公司管理层围绕“应变求新，寻道图强”的年度主题，坚定推进多品牌矩阵战略，优化产品与渠道结构，并强化精细化管理。尽管营业收入受行业景气度及加盟渠道去库存影响出现下滑，但公司盈利能力保持稳健，经营质量有所提升。
　　报告期内，公司实现营业收入88.15亿元，同比下降36.54%。收入下滑主要系加盟渠道在高金价背景下补货需求疲软所致。然而，得益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现以及金价上行带来的毛利率改善，公司实现归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，同比增长9.22%，展现出较强的盈利韧性。报告期整体毛利率达到31.35%，较上年同期提升10.55个百分点。
　　以渠道划分，报告期加盟业务营业收入38.94亿元，较上年同期下降57.62%，其中镶嵌类产品销售收入4.56亿元，同比下降13.15%，黄金类产品销售收入24.65亿元，同比下降68.06%；自营线下业务营业收入18.87亿元，较上年同期增长8.24%，其中镶嵌类产品销售收入1.56亿元，同比增长83.30%，黄金类产品收入16.70亿元，同比增长2.95%；电商（线上）业务营业收入28.57亿元，较上年同期增长2.22%，其中镶嵌类收入1.50亿元，同比增长0.88%，黄金类产品销售收入21.11亿元，同比增长5.94%。
　　报告期内加盟渠道收入同比降幅较大，是公司整体营业收入下滑的主要因素，面对加盟商经营压力，公司主动调整供货策略，优化库存管理，并加大了对加盟商的终端赋能支持，受金价上涨以及产品结构优化等因素驱动，加盟渠道毛利率同比提升15.78个百分点至32.39%。
　　在行业整体承压背景下，公司自营（线下）渠道、电商渠道保持了正向增长，成为稳定公司业绩的重要两极，报告期公司持续深耕天猫、京东、抖音等主流平台，并积极布局得物、小红书等新兴渠道，通过多品类、差异化的产品策略实现线上业务的稳健发展。在自营线下渠道，公司在一二线城市核心商圈持续优化门店网络，重点打造“周大生×国家宝藏”和“周大生经典”品牌门店，单店效益稳步提升，自营渠道毛利率为36.98%，同比提升5.73个百分点。
　　以产品类别划分，报告期素金类产品营业收入63.42亿元，较上年同期下降44.56%；镶嵌类产品营业收入7.61亿元，较上年同期增长0.41%，其中黄金镶嵌类产品营业收入6.86亿元，同比增长19.81%，在镶嵌类产品营业收入中占比90.09%；品牌使用费收入7.88亿元，较上年同期增长11.64%。
　　报告期黄金类产品受金价高企及消费不振等因素影响，终端消费市场销量下降，下游加盟客户去库存倾向给批发环节带来显著影响，素金类收入同比大幅下降，收入占比与同期比较下降10.4个百分点；钻石镶嵌类首饰消费仍处在周期性底部，整体收入占比有所提高，镶嵌产品有初步企稳迹象，公司整体营业收入结构在渠道、品类分布上呈现较大的变化，自营线下及电商渠道收入占比分别提高8.86和12.29个百分点。
　　2、报告期门店情况
　　（1）门店变动情况
　　报告期内，公司坚持“拓优汰劣”的渠道发展策略，持续优化门店结构。截至报告期末，周大生品牌终端门店数量为4,479家，其中加盟门店4081家，自营门店398家，2025年度累计新增门店435家，累计撤减门店964家，较年初净减少门店529家，净减少主要源于公司主动关闭部分低效加盟门店，以提升整体渠道质量。同时，公司大力推进“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”等子品牌门店的开设，品牌矩阵布局初见成效，进一步强化了在不同消费层级和市场商圈的全覆盖能力。
　　截至报告期末，公司终端门店按经营面积统计为44.28万㎡，平均单店平均面积98.85㎡，其中加盟门店单店平均面积为101.8㎡，自营门店单店平均面积为68.61㎡。
　　报告期末，终端门店中专卖店数量1737家，占门店总数的38.78%，商场专柜店数量2742家，占门店总数的61.22%。
　　备注：参照国家统计局对房地产市场分析时所划分的城市分类，一线城市为北京、上海、广州和深圳四个城市，二线城市为省会城市、自治区首府城市和其他副省级城市共计31个城市，三四线城市为除一、二线城市之外的其他城市。
　　（2）新增及关闭门店情况
　　报告期公司新开自营门店128家，新开自营终端门店营业面积8,496.63平方米，新开门店报告期实现营业收入2.77亿元，销售毛利8,987.12万元。
　　报告期公司新开加盟门店307家，新开加盟门店营业面积2.67万㎡，新开加盟门店在报告期内形成的公司营业收入3.32亿元，实现营业毛利9,425.71万元。
　　（3）关闭门店对报告期的影响
　　2025年度公司关闭门店964家，占报告期末门店总数的21.52%，其中自营门店撤减83家、加盟门店撤减881家，加盟撤店中因加盟客户选址重开或变更经营主体的撤店为115家，剔除该因素影响报告期加盟撤店数量为766家，加盟门店撤店率为18.77%。报告期关闭门店在本报告期营业收入2.4亿元，关闭门店在上年同期对应的营业收入11.65亿元，以此计算关闭门店对报告期营业收入相对影响额为9.25亿元，占报告期营业收入的10.5%，其中关闭自营门店对报告期收入影响额1.37亿元，占报告期营业收入的1.56%，关闭加盟门店对报告期收入影响额为7.88亿元，占报告期营业收入的8.94%。
　　（4）报告期店效分析
　　报告期公司自营渠道平均单店营业收入474.18万元，较上年同期下降6.72%，平均单店毛利为175.34万元，较上年同期增长10.39%，其中自营单店平均镶嵌销售收入39.14万元，同比增长57.97%，平均单店镶嵌销售毛利18.49万元，同比增长39.63%，单店平均黄金产品销售收入419.72万元，同比下降11.28%，单店平均黄金产品销售毛利147.68万元，同比增长6.66%。
　　报告期公司加盟业务单店平均主营业务收入89.45万元，较上年同期下降53.28%，平均单店毛利28.97万元，较上年同期下降8.88%，受加盟客户补货需求下降影响，加盟渠道产品销售收入下降较为明显，报告期单店平均镶嵌首饰批发收入10.47万元，较上年同期下降4.27%，单店镶嵌产品批发毛利1.96万元，较上年同期增长15.68%，加盟单店平均黄金产品批发销售收入56.62万元，同比下降64.8%，黄金产品批发销售单店毛利平均4.81万元，同比下降55.66%，报告期平均加盟单店品牌使用费收入17.63万元，较上年同期增长22.85%。
　　（5）报告期营业收入排名前十的自营门店
　　3、报告期线上销售情况
　　报告期公司电商（线上）销售营业收入28.57亿元，较上年同期增长2.22%，线上收入占报告期营业收入的32.41%，2025年度电商渠道累计销售产品数量为470.12万件，其中镶嵌类首饰销量21.44万件，同比增长1.19%，镶嵌产品销售收入1.5亿元，同比增长0.88%；报告期电商渠道黄金类首饰销售110.82万件，同比下降5.17%，黄金产品销售收入21.11亿元，同比增长5.94%；报告期电商渠道时尚银饰品等其他类产品销售324.61万件，较上年同期下降18.5%，银饰等其他品类线上销售收入4.93亿元，较上年同期下降10.41%。
　　以电商平台渠道划分，线上销售主要集中在天猫、京东、抖音、快手等第三方平台，其中报告期天猫渠道实现营业收入10.33亿元、京东渠道营业收入6.61亿元、快手渠道营业收入6.44亿元、抖音渠道营业收入2.60亿元。
　　4、产品研发与品牌建设
　　报告期内，公司持续加大研发投入，研发团队结构进一步优化。公司围绕多品牌矩阵战略，精准布局研发项目，有力地支撑了产品差异化竞争，“国家宝藏”系列完成年度上新，通过打造“云锦”等标志性系列，成功强化了高端文化金品牌定位；“大师艺术珠宝”系列持续深化达芬奇、梵高等顶级IP合作，构建起“艺术IP+互动珠宝”的差异化产品体系；“周大生经典”系列系统整合非遗与民俗元素，以“非遗传承”理念实现传统文化的当代珠宝化表达，巩固了国风珠宝领先地位；同时，特品类及综合品牌项目亦在铂金、银饰及祈福、婚嫁等细分场景取得积极进展。上述研发布局，确保了公司产品在文化内涵、工艺技术与时尚设计方面始终保持行业领先优势。
　　5、报告期采购情况
　　（1）报告期主要采购构成
　　报告期内，黄金为主要采购的原材料，黄金采购金额53.2亿元，同比下降33.17%，受黄金镶嵌点钻类商品需求上涨影响，钻石厘石采购大幅上涨，报告期钻石采购金额2,982.4万元，同比上涨287.78%；公司产品主要通过委外加工方式进行生产，报告期委外工费总额为1.62亿元，占报告期采购总额的2.73%，委外加工费用较同期下降46.3%。
　　（2）报告期主要原料黄金、钻石的采购途径及采购数量情况
　　报告期黄金采购总量为7,665.85千克，较上年同期下降55.38%，黄金采购均价为693.97元/克（不含税价格），黄金原料市场价格报告期内持续上行，整体采购平均单价较上年同期采购均价提高49.79%。报告期钻石采购量为12,882.41克拉，较上年同期增长幅度较大，主要由于报告期黄金镶嵌点钻产品生产所需的厘石（1分以下小分数段）用量同比大幅增长所致。
　　6、报告期存货情况
　　报告期末公司存货账面余额50.40亿元，较报告期初增长17.95%，报告期末计提的存货跌价准备余额为3,941.79万元，存货账面净值为50亿元，占报告期末流动资产的76.58%，黄金原料价格在报告期内持续上涨，推动了黄金类存货的账面价值提升，报告期末，公司存货结构呈现以下特征：原材料102,911.06万元，较期初增长8.72%；库存商品394,848.92万元，较期初增长19.71%；委托加工物资4,052.26万元，较期初增长474.11%。
　　从报告期末存货的结构变化上看，库存商品较期初增长幅度相对较大，其中镶嵌成品期末余额14.82亿元，较报告期初增长41.34%，主要由于黄金镶嵌类产品增加铺货量所致，黄金镶嵌类产品期末余额为7.69亿元，较期初增长240.46%；（素）黄金成品期末余额22.41亿元，其铺货结构占比有所下降。库存商品按渠道划分，报告期末自营门店渠道库存商品23.38亿元，电商渠道库存商品6.86亿元，加盟渠道库存商品7.72亿元；报告期末委托加工物资余额4,052.26万元，较报告期初增长474.11%，主要报告期末委外在加工订单量相较期初变化所致。
　　报告期内，公司为优化资产结构，主动推行旧款成品拆解等存量盘活举措，对因款式过时、消费者偏好变化而滞销的镶嵌成品实施主动拆解，将其拆解为钻石原料和金料重新入库进入生产循环，该举措有效盘活了部分存货资产、优化了库存结构，将滞销成品中的高价值原料释放出来用于新款生产，2025年度，公司共拆解处理镶嵌成品约1.01亿元，回收形成钻石原料约0.53亿元、金料约0.54亿元。
　　五、公司未来发展的展望
　　（二）公司发展战略
　　1、第一步骤，提质增量，扬长补短阶段。梳理品牌定位，确立品牌特质，打造品牌优势，制定竞争策略，规划发展路线，同时在品牌专业职能的竞争力上狠下功夫，调集资源，重点部署：形象提升、产品升级、深度营销、数字运营、场地公关、新店拓展、高效运营等七项提升核心竞争力和终端效益的七路强攻。保持规模上的领先地位，全面覆盖各线市场，并在店效品质上稳步提升。同时，跟上时代步伐，率先布局公司整体系统和终端门店的网络化、信息化、数据化和新科技的应用，以及推广门店直播、云店和私域运营，增强POS和ERP功能，逐步规划和实施连锁终端网上网下高度融合和科技转型，迎接系统技术变革的来临。
　　2、第二步骤，转型升级，模式创新阶段。持续打造品牌独特价值，强化差异化优势，提升品牌美誉度，提升品牌高溢价，提升市场份额；主要品类形成珠宝产品线品牌，铺开同心多元化业务。
　　3、第三步骤，引领行业，进军国际阶段。持续提升品牌忠诚度和信任度，成为珠宝行业消费者综合首选品牌，确立稳固的行业领导地位，行业地位稳居前列，进军国际市场，形成国际领先的竞争力，在钻石珠宝行业摘取全球第一的国际金牌；若干产品线品牌成为独立产品品牌，同心多元化全面快速发展，支撑和推动核心业务，可分拆成独立业务上市，形成以珠宝为核心的多元化集团架构。
　　（三）2026年度经营规划
　　2026年，是公司“12357”中长期战略中“战略进攻战”全面展开与深化的关键之年。在成功实现“市场反击战”目标、经营基础得到巩固之后，公司将坚定围绕“品牌矩阵化、AI数智化、全球化”三大核心战略主线，聚焦零售转型与结构优化，全力推动公司从规模增长向高质量增长的彻底跃迁。本年度，公司将秉持“文化铸魂，数智赋能，宏基伟业聚人心；品牌布阵，产品制胜，样板领先赢顾客”的指导思想，强化战略执行，确保在复杂市场中赢得主动，向既定战略目标稳步迈进。
　　1、品牌矩阵：构建多品牌协同增长体系
　　公司将以品牌矩阵化为基石，通过“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”、“转珠阁”与主品牌的精准定位与协同发力，实现从大众市场到高端精品、从文化典藏到时尚潮流的全客层覆盖。在人群、货品、渠道三个维度深化协同，打通“品牌-产品-营销-运营”的全价值链闭环，系统性提升市场占有率与品牌心智份额。
　　围绕不同人群与消费场景，推进品牌矩阵的深化发展与协同增效，使其成为公司的核心壁垒。一是周大生主品牌加速零售转型与效能提升：核心任务是全面完成零售转型，提升单店效益，优化盈利模型。具体举措包括：加速终端形象升级，全面推行第七代品牌形象；优化货盘结构与“一盘货”智能配货模型，提升商品效率；聚焦核心门店，通过精细化运营与会员深度服务，显著提升门店盈利能力与品牌形象，夯实公司基本盘。二是周大生×国家宝藏实现高端化突破与品牌引领：定位为“国宝文脉臻藏金品”，致力于成为东方文化黄金品牌的标杆。将通过深度绑定顶级文化IP、持续进行工艺与设计创新，打造具有收藏价值的高端产品系列。同时，严格执行高端门店运营标准，提升品牌高度与客群层级，实现从产品到品牌价值的全面突破。三是周大生经典打造非遗时尚化精品品牌：聚焦“非遗-时尚”赛道，以独特的非遗工艺与设计溢价为核心驱动，承接年轻化、时尚化消费需求，打造具有文化内涵和时尚表达的精品产品。同时，优化精品化门店模型，在渠道和营销上精准触达目标客群，形成差异化竞争优势。四是转珠阁验证轻资产高毛利单店模型：持续打磨以国风文创珠串为核心的产品与商业模式。重点探索轻资产、高毛利、高周转的发展路径，通过成功样板店的运营，快速验证并复制该商业模式，将其培育为公司新的增长点。
　　2、AI数智化：全面拥抱AI，打造数字化经营体系
　　公司将AI数智化置于核心战略地位，以AI数智化为引擎，全面推进技术赋能，打造“数据驱动+智能决策”的新型经营体系，深度植入研发、生产、营销、服务等全业务场景。通过构建商品中台、智能配货模型与云展厅等数字化基础设施，全面提升“人、货、场”的系统协同效率与决策智能化水平，打造“以销定产、快速反应”的极致柔性供应链体系，构筑面向未来的核心竞争力。
　　一是全面推动AI场景化应用：重点推动人工智能技术在研发（趋势预测、设计辅助）、营销（智能内容生成、个性化推荐）、客服（AI客服助手）、导购培训（虚拟仿真培训）等关键业务场景的落地，切实提升组织效率与决策科学性。二是构建“数据驱动+AI辅助”经营大脑：整合全域数据，构建企业级数据中台。引入AI预测与优化算法，在销售预测、库存管理、营销投放等环节构建智能决策支持系统，实现从经验决策到数据智能决策的转变。三是升级供应链数字化与协同能力：全面升级商品数字化水平，推进云展厅与中央仓体系建设。打通商品从设计、生产到配送的全链路数据，实现真正的线上线下一盘货管理，从而大幅提升供应链响应速度与库存周转效率。
　　3、全球化出海：稳步推进海外布局，打开发展新空间
　　全球化战略将从前期探索阶段，迈入体系化推进、重点突破的新阶段。坚持“体系化推进、聚焦突破”的策略，围绕重点海外市场的货品适配性、运营模式匹配度与品牌文化表达力等核心课题，积极稳健地推进品牌出海。从探索布局迈向扎实落地，为中国珠宝品牌的全球化发展开拓全新格局，打造公司的未来增量市场。
　　一是积极拓展重点市场：聚焦对中国文化认同度高的重点海外市场，积极推进首批标杆门店的布局与落地。二是探索本地化运营模式：深入研究当地消费习惯，进行产品适配与运营模式创新。探索跨境电商与线下体验店双轨并行的路径，打造具备本地特色的消费体验。三是塑造良好国际品牌形象：系统规划品牌的国际化表达，从产品设计、品牌故事到营销传播，打造兼具东方美学与现代精神、具有国际竞争力的品牌形象。全球化布局将从“探索布局”迈向“体系化推进”，逐步形成可持续的规模化发展能力。
　　4、渠道策略：深化新零售转型，提升终端经营能力
　　实现从“渠道规模扩张驱动增长”到“渠道质量与效能提升驱动增长”的战略转变。一是持续推进门店数智化：深化门店数智化改造，加强会员体系建设与精细化运营，提升客户粘性与复购率。二是强化新零售营销能力：全面强化基于本地生活平台的公域引流能力，以及基于企业微信、社群的私域流量运营能力。深化内容营销，赋能终端，实现“引流-转化-留存”的全链路提效。三是打造与复制成功模型：在全国范围内打造一批标杆门店与样板市场，系统总结其成功经验，形成标准化、可复制的运营手册，快速在全国优质渠道中推广，实现整体终端经营能力的跃升。
　　5、品类策略：优化结构，提升盈利能力
　　以市场需求为导向，持续优化品类与产品结构，构建健康、可持续的产品盈利模型。一是黄金品类聚焦价值提升：重点提升一口价黄金产品（如黄金镶嵌、IP文创金品、高工艺金饰）的销售占比与毛利率。通过强化文化属性、工艺创新和设计差异化，突破黄金品类同质化竞争，提升盈利水平。二是非黄金品类打造增长新引擎：持续提升玉石、珠宝腕表、时尚珠串（如转珠阁产品）等非黄金品类的销售占比。将其作为重要的毛利补充和吸引多元化客群的第二增长曲线进行培育。三是构建高效产品体系：以“产品畅销”为导向，通过智能配货模型对门店品类结构进行动态优化，致力于构建“高毛利、高周转、强差异化”的产品组合，最终实现公司整体收入质量与盈利能力的双重提升。
　　以上核心工作部署，既是2026年度打赢“战略进攻战”的关键战役，也是公司全面贯彻“12357”中长期战略目标的决定性举措。未来，我们将聚焦“品牌矩阵化、AI数智化、全球化”三大战略主轴，通过深刻的组织机制转型、扎实的能力建设与高效的跨体系协同，确保战略目标可分解、执行路径可追踪、攻坚过程可校准，凝聚合力，实现从宏伟战略蓝图到卓越经营成果的坚实跃迁。
　　（四）公司面临的风险和应对措施
　　1、原材料价格波动风险
　　公司主营产品以黄金产品为主，黄金原材料及黄金产品在存货中占比较高。黄金价格波动对公司存货价值及经营业绩具有一定程度的影响。当黄金价格大幅下跌时，公司黄金类存货可能面临减值风险；当黄金价格快速上涨时，会对终端消费需求带来一定干扰。
　　为应对上述风险，公司视金价波动情况、自身销售模式及业务特点，部分黄金类存货依托黄金租赁业务或黄金远期交易与黄金租赁组合业务这两类对冲工具，在授权额度内动态优化对冲比例，从而尽力平滑金价波动对经营业绩的扰动。
　　2、加盟管理风险
　　公司以加盟模式运营为主，但加盟商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司，若加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，而公司未对加盟商进行及时管控，则将会对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。
　　公司每三年会和加盟商签订《品牌特许经营合同》，对加盟商在产品价格、店铺选址和形象、产品质量监督、营销、售后服务等方面进行标准化的管理，并建立督导体系确保加盟商运营符合公司的相关规定。如加盟商在经营过程当中视为违约的，需按合同约定及《督导细则》的规定承担不限于罚款、停业整顿、撤店等相应的违约责任。
　　3、产品质量控制风险
　　产品是品牌的核心和根本，如果公司无法有效实施产品质量控制措施，出现产品质量问题或纠纷，则将对公司品牌和经营造成不利影响。
　　公司执行国家、珠宝首饰行业等相关标准，不断完善质量管理体系和产品检验体系，在产品研发设计、原材料采购、委外生产、物流流转、销售等环节实施严格的质量控制措施并持续改进，并且保证所有发往终端销售的产品均已经国家/地方检测机构检测，并通过电子监管码来对货品的流转进行全程信息跟踪。报告期内，公司未发生产品质量相关的重大诉讼或被质量检测部门处罚。
　　4、委外生产风险
　　公司是珠宝首饰品牌运营商，在这种模式下，公司将珠宝首饰行业附加值较低的生产环节委托生产商生产和加工，强调品牌建设、推广和终端渠道管理等附加值高的核心环节。如果委外生产商延迟交货，或者委外生产商的加工工艺和产品质量达不到公司所规定的标准，则会对本公司存货管理及经营产生不利影响。
　　公司建立了一套有效的委外生产商甄选、管理、考核和淘汰机制，以实现产品质量控制、生产进度、生产成本和供应链渠道变化等信息的及时掌控和快速反应。在生产端，公司深入委外生产商生产过程中，协同委外生产商严控生产作业流程、工艺标准、巡检，从而保证货品质量；在成品检验端，公司所有产品上柜之前100%通过国家/地方质检机构检测，并通过电子监管码来对货品的流转进行全程信息跟踪，是业内率先进行产品全检的珠宝首饰企业之一。
　　5、指定供应商的供货风险
　　公司加盟商的部分素金产品采购在指定供应商完成。虽然公司有严格的指定供应商准入、监管和淘汰机制，且所有产品均经过公司审验并取得国家/地方检测机构的检测证/签，但如指定供应商延迟交货，或者其加工工艺和产品质量达不到公司所规定的标准，则会对本公司品牌和经营产生不利影响。
　　公司建立了供应商考核、工厂品质监控、成品检验多层次质量监督管理体系。经过了多年的积累和沉淀，公司通过合同条款、互惠共赢的利益分配机制、完善的质量监督检验体系和诚实守信的商业原则，与核心供应商建立了稳定的互补式合作发展战略关系。 收起▲

　　1、报告期经营业务情况　　报告期，国际金价快速上涨并持续高位运行，外部宏观经济环境不确定性预期及高金价对珠宝首饰零售消费抑制效应明显，行业下游加盟商客户在金价高企、门店消费需求不振的叠加影响下，短期增补库存意愿低迷。面对严峻的市场环境，公司管理层坚定发展信心，聚焦年度经营计划及战略目标，更加注重发展质量，以多品牌矩阵战略积极巩固拓展市场份额，在打造丰富产品矩阵的同时，紧跟市场变化，持续加大产品研发和迭代优化，迅速调整产品结构，提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力，“悦己”与“轻珠宝”类型的产品实现了较好增长，成为结构性亮点。“周大生×国家宝藏”全面升级，打造高端黄金差异化竞争壁... 查看全部▼

　　1、报告期经营业务情况
　　报告期，国际金价快速上涨并持续高位运行，外部宏观经济环境不确定性预期及高金价对珠宝首饰零售消费抑制效应明显，行业下游加盟商客户在金价高企、门店消费需求不振的叠加影响下，短期增补库存意愿低迷。面对严峻的市场环境，公司管理层坚定发展信心，聚焦年度经营计划及战略目标，更加注重发展质量，以多品牌矩阵战略积极巩固拓展市场份额，在打造丰富产品矩阵的同时，紧跟市场变化，持续加大产品研发和迭代优化，迅速调整产品结构，提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力，“悦己”与“轻珠宝”类型的产品实现了较好增长，成为结构性亮点。“周大生×国家宝藏”全面升级，打造高端黄金差异化竞争壁垒。
　　2025年1-9月，公司累计实现营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，分季度来看，第三季度实现营业收入21.75亿元，同比下降幅度收窄至16.71%，较上半年收入下降幅度显著改善。
　　报告期营业收入按产品类别划分，镶嵌类产品营业收入5.56亿元，同比下降4.89%，营业收入占比8.22%；素金类产品营业收入49.42亿元，同比下降44.44%，营业收入占比72.98%；品牌使用费收入5.69亿元，同比增长3.03%。
　　报告期营业收入按业务渠道划分：
　　①自营线下业务实现营业收入13.42亿元，较上年同期下降0.86%，其中镶嵌类产品收入1.06亿元，同比增长67.23%；黄金类产品收入11.99亿元，较上年同期下降4.95%。
　　②电商业务实现营业收入19.45亿元，同比增长17.68%，其中镶嵌产品收入1.14亿元，同比下降6.86%；黄金类产品收入13.61亿元，同比增长33.19%；时尚银饰等其他辅类产品收入3.94亿元，同比下降8.25%。
　　③加盟业务实现营业收入33.45亿元，较上年同期下降56.34%，其中镶嵌产品批发销售收入3.36亿元，同比下降15.79%；黄金产品批发销售收入23.11亿元，同比下降64.58%。报告期公司强化自营与电商渠道建设，加大轻量化、高性价比产品供给，“悦己”与“轻珠宝”类型的产品销售占比提升，有效对冲了传统黄金品类因价格高企导致的需求疲软，自营与电商业务表现优于整体，成为增长亮点。
　　2025年1-9月公司累计实现营业毛利额为20.14亿元，较上年同期下降9.46%，其中：自营线下业务实现销售毛利额4.71亿元，较上年同期增长21.21%，线上（电商）业务实现销售毛利额4.81亿元，较上年同期下降6.34%，加盟业务实现毛利额9.32亿元，较上年同期毛利额下降22.15%，宝通供应链服务、小贷金融及其他业务毛利合计1.3亿元，较上年同期增长3.76%。受益于产品结构调整优化及金价上行带来的定价红利，报告期整体毛利率提升至29.74%，较上年同期提升9.16个百分点，受益于产品结构优化、渠道贡献变化以及金价红利释放等因素，整体毛利率提升明显，一定程度上对冲了收入规模下滑带来的盈利压力。
　　报告期，公司依托产品结构优化、渠道多元布局及毛利率提升，公司管理层将持续关注金价走势及消费结构变化，动态调整产品组合、营销策略与库存结构，积极通过数字化营销、产品差异化及加盟渠道赋能等举措，尽力对冲缓解外部不利因素，夯实提高经营发展韧性。
　　报告期期间费用总额为8.34亿元，同比下降10.74%，累计实现营业利润10.82亿元，较上年同期下降1.87%，实现归属上市公司股东的净利润8.82亿元，较上年同期增长3.13%，实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.53亿元，较上年同期增长1.85%。
　　2025年前三季度，公司在行业整体承压的背景下，通过坚定的结构性调整，毛利水平显著提升，费用管控有效，实现了盈利能力的逆势提升与经营质量的实质优化，第四季度将延续“稳增长、提毛利、控风险”的策略基调，为明年发展夯实基础。
　　2、报告期门店情况
　　报告期，公司持续优化渠道质量，淘汰关闭低效门店，强化自营体系，聚焦核心商圈与高效区域，线上业务持续发力。截至2025年9月30日，公司终端店数量为4,675家，其中加盟门店4,275家，自营门店400家，终端门店数量较上年同期末净减少560家，较年初净减少333家，其中加盟门店净减少380家，自营门店净增加47家。
　　按门店类型划分，截至报告期末，周大生品牌加盟专卖店为1,618家，加盟专柜为2,657家，自营专柜为184家，自营专卖店为216家。 收起▲