事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入87.91亿元，同比增长28.50%；归母净利润5.61亿元，同比增长20.80%；扣非后归母净利润5.40亿元，同比增长19.65%。其中，2025Q3实现营业收入34.80亿元，同比增长31.43%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.74%。
　　公司营收规模进一步扩张，盈利弹性有所释放。2025年前三季度，公司实现营业收入87.91亿元，同比增长28.5%，主要受益于汽车电子及精密压铸业务收入增加。在研项目与厂房工程投入增加，叠加汇兑收益减少致财务费用上升45.0%，但归母净利润同比仍增长20.8%至5.6亿元，盈利韧性显现。
　　公司业务加速扩张，在东盟市场完成重要布局。2025年前三季度，华阳集团汽车电子及精密压铸业务营收增加，Q3总营业收入达34.8亿元，同比增长31.43%，净利2.2亿元，同比增长23.74%。9月，华阳与马来西亚MCEHoldings签署MoU，将在马来西亚落地本地化研发、制造和销售智能座舱、智能驾驶整体解决方案。
　　研发投入再增加，构建核心竞争力。公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用达6.60亿元，同比增长24.2%。作为智能座舱领域的头部企业之一，华阳集团积极响应智能汽车AI化的趋势，加速推动AI中间件、算力平台的快速建设与迭代升级，构建起新的核心竞争力。
　　盈利预测及投资评级：我们预计华阳集团2025/2026/2027年营业收入有望达到127.1/158.9/191.7亿元，我们预计华阳集团2025/2026/2027年归母净利润有望达到8.3/10.7/13.7亿元，我们预计伴随公司新产品量产，有望开启新增长周期，维持“买入”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。

　　投资要点
　　公司公告：25Q3营业收入34.80亿元，同环比+31.43%/+23.34%；归母净利润2.20亿元，同环比+23.74%/+18.22%；扣非归母净利润2.17亿元，同环比+24.61%/+24.98%，业绩符合我们的预期。
　　毛利率探底，环比趋稳。25Q3毛利率18.93%，同比-2.13pct,环比-0.57pct，近年来下游车企竞争趋于激烈，受价格传导影响供应链利润率受到影响，目前来看趋势趋于稳定。
　　费用端控制与减值改善双驱动，盈利弹性有所释放。2025Q3期间费用3.96亿元，同比+18.32%，环比+15.23%。其中研发费用同比增长32.53%，环比增长16.73%，有效支撑公司智能化战略布局向纵深推进。期间费用率11.39%，同比下降1.26pct，环比下降0.80pct，彰显规模效应下公司成本管控成效较好；2025Q3公司资产减值及信用减值合计-0.38亿元，较24Q3的-0.44亿元有所收窄，减值拖累效应弱化，释放利润弹性。
　　在建工程及配套资金双增，积极扩产提供产能支撑：2025Q3末在建工程余额达3.64亿元，较年初大幅增长89.92%，主要系厂房等工程投入增加，系公司为后续提升产能、扩大出货规模的核心硬件布局，为未来营收的增长提供产能支撑。扩产配套资金筹措动作清晰，Q3末长期借款余额1.94亿元，较年初增长293.11%，资金用途明确指向产能扩张需求，体现公司对扩产的资金规划；资本开支持续落地，年初至Q3期间，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达7.72亿元，较上年同期的6.72亿元增长14.88%，反映产能建设的实际投入力度与推进节奏。
　　深化智能化建设，出海业务突破：公司智能化项目持续加速落地，智能座舱优势持续巩固。海外客户HUD及无线充电项目稳步推进，全球化布局有望进入收获期。公司2025下半年小米、乐道有望持续贡献HUD增量，延续稳健增长态势，业务结构优化有望带动盈利能力持续改善。预计智能化与出海双轮驱动下，未来业绩有望保持高质量增长。
　　盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争加剧，我们维持公司2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别+25%/+23%/+20%；下调2025-2027年归母净利润预测为8.1/10.3/13.3亿元（原为9.0/11.3/14.0亿元），同比分别+24%/+28%/+29%，对应PE分别为20/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。

　　华阳集团发布三季报：Q3实现营收34.80亿元（yoy+31.43%，qoq+23.34%），归母净利2.20亿元（yoy+23.74%，qoq+18.32%）。2025年Q1-Q3实现营收87.91亿元（yoy+28.50%），归母净利5.61亿元（yoy+20.80%），扣非净利5.40亿元（yoy+19.65%）。公司Q3业绩基本符合我们预期（业绩前瞻中我们预计归母净利2.25-2.45亿）。展望后续，公司或将持续受益于智能化浪潮并加快出海布局，维持“买入”评级。
　　收入：增速持续跑赢大盘，Q3核心客户排产强劲
　　1）Q3国内乘用车产量762万辆，同环比+15.28%/+8.80%，公司Q3营收同环比继续大幅跑赢行业平均。2）客户维度：Q3长安/长城/吉利/奇瑞/北汽/赛力斯/小米排产环比+14/+16/+15/+28/+28/+14/+35%，核心客户排产势头强劲。3）产品维度：我们预计公司HUD/无线充电/座舱域控/数字声学/电子外后视镜等品类持续发力，特别新品VPD量产有望起到示范作用并带来更多新项目，精密压铸业务中锌合金相关产品（用于光通讯模块和高速连接器等）或受益于AI算力浪潮。
　　盈利：Q3毛利率环比略降，期间费用控制良好
　　1）Q3毛利率18.93%，同环比-2.13/-0.57pct，环比略降可能原因：①部分新项目或因行业竞争毛利率降低；②小米PHUD产品量产初期毛利率较低；③长兴压铸基地产能仍在爬坡中。2）期间费用控制良好，四费率11.39%，同环比-1.26/-0.80pct，销售/管理/研发费用绝对额提升但费用率环比均有所下降，充分体现规模效应与运营效率提升。3）Q3归母净利率6.32%，同环比-0.39/-0.27pct，非经损益方面，资产减值与信用减值占营收比重环比小幅上行但仍属正常区间。
　　已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化等注入新动能
　　公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展，并且座舱域控/无线充电等产品毛利率有望随规模放量而提升。在智驾领域，公司基于地平线和高通的方案推出智驾域控产品，定点项目有望持续落地；此外公司还在拓展车身域控等新领域，25年4月子公司华阳通用与芯驰科技签订座舱和车身域控合作，机器人领域公司也在积极探索并与头部公司交流。国际化布局上，公司HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点，24年设立泰国和墨西哥子公司并推进海外生产基地的规划建设。
　　盈利预测与估值
　　公司Q3业绩保持高增，符合我们预期，故我们维持前次预测，预测公司25-27年营收135/169/211亿元，归母净利9.3/12.3/16.2亿元。iFind一致预期下可比公司25年PE均值为25倍，给予公司25年25倍的PE（前值25倍），目标价44.85元（前值44.82元），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期。2）汽车智能化不及预期。

　　新项目量产及降本见效，3季度公司营收及盈利增长较快。公司前三季度营业收入87.91亿元，同比增长28.5%；归母净利润5.61亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长19.6%。3季度营业收入34.80亿元，同比增长31.4%，环比增长23.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长23.7%，环比增长18.3%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长24.6%，环比增长25.0%。受益于新项目量产及成本控制措施见效，3季度公司维持良好发展态势，营收及盈利均实现同环比较快增长。
　　细分产品具备规模及技术优势，汽车电子业务盈利能力有望逐步回升。公司3季度毛利率同环比分别下降1.5/0.6个百分点，预计主要受行业年降及竞争加剧等因素影响。在行业竞争加剧的背景下，我们认为公司在HUD、无线充电等汽车电子细分产品领域仍然具备规模及技术优势。据第三方数据，公司HUD、车载无线充电产品市占率位列国内第一，车载无线充电全球市占率提升至全球第二。公司VPD产品率先搭载小米YU7实现量产并有多个项目正在推进，为全新问界M7、乐道L90、马自达EZ-60等多款近期上市车型配套HUD产品，持续迭代SR-HUD、LcosHUD、3DAR-HUD等技术；无线充电产品实现多个品牌80W私有协议功能，并推出48V解决方案、50W自动循迹无线充电等创新产品，客户涵盖赛力斯、长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪、福特、现代、Stellantis等国内外车企。随着新技术、新产品逐步落地，公司有望以创新技术引领行业发展，后续有望向更多车企导入VPD等附加值较高的新产品，进而促进汽车电子业务配套价值及盈利能力逐步提升。
　　积极发展光通讯模块及机器人业务，培育未来新增长点。公司精密压铸业务布局涵盖汽车传动、制动、三电、智能化、高速连接器等领域，同时积极开拓高速光通讯模块等具备良好发展前景的细分市场业务，获得泰科、莫仕等客户配套项目；此外，据公司公告，公司正在推进机器人相关业务，已与头部机器人公司展开交流；我们认为公司在软件算法、光学、精密压铸、机加工等领域拥有较深的技术积累，相关技术有望延展至机器人领域，后续光通讯模块及机器人等新业务将为公司打开新增长空间。
　　预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.26、10.61、13.14亿元（原为8.48、10.87、13.45亿元，略调整毛利率等），维持可比公司2025年PE平均估值29倍，目标价45.53元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收34.80亿元，同比+31%，归母净利润2.20亿元，同比+24%，扣非净利润2.17亿元，同比+25%；2025Q1-Q3实现营收87.91亿元，同比+28%，归母净利润5.61亿元，同比+21%，扣非净利润5.40亿元，同比+20%。
　　汽车电子、精密压铸业务放量，收入端延续高增速。2025Q3公司收入及利润同环比均维持高速增长，单季度营收、归母净利润、扣非净利润环比分别+23%、+18%、+25%，营收及归母净利润创单季度历史新高，我们认为主要受益于汽车电子（含座舱域控、HUD、数字声学等产品）和精密压铸（含汽车智能化零部件、光通信模块零部件等）两大业务板块的新产品、新项目进入密集放量期。
　　期间费用率持续下降，规模效应释放提升盈利能力。2025Q3公司毛利率为18.93%，同比-2.13pct，我们判断主要受产品结构变化（毛利率尚在爬坡的座舱域控等产品占比提升）及下游客户价格压力传导影响，后续随着新产品陆续上量及终端价格企稳，公司毛利率有望修复；期间费用率为11.39%，同比-1.26pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.90pct、-0.52pct、+0.06pct、+0.09pct，规模效应及管理改善持续提升公司盈利水平，其中财务费用率提升主要受利息费用及汇兑损益影响。
　　座舱域控与VPD放量显著，新兴业务稳步拓展。1）汽车电子业务增长强劲，产品矩阵多点开花：座舱域控业务高速增长，已成为汽车电子第二大产品线，随着北汽、奇瑞、长安福特等客户新项目陆续量产，该业务有望持续贡献可观增量；HUD业务龙头地位稳固，创新产品VPD已搭载小米汽车并实现全球首家规模化量产；电子后视镜、精密运动机构等产品订单额大幅增加。2）精密压铸受益AI新机遇：精密压铸业务延续高增长，应用领域从汽车智能化相关部件（如激光雷达、域控壳体等）拓展至AI光通信赛道，其为泰科、莫仕等客户提供的光通讯模块零部件快速放量，成为强劲新增长点。3）机器人等新兴业务前瞻布局：公司凭借在软硬件、光学、算法、精密机构、精密模具、机加工等方面技术积淀正加速推进人形机器人领域的多种产品应用。
　　全球化战略成效显著，海外产能加速落地支撑全球业务扩张。产品矩阵方面，公司已从过去仅面向国际客户供应无线充电等单一产品升级为向大众、Stellantis、福特、现代起亚等全球主流车企的平台项目提供HUD、座舱域控、屏显示等核心产品，全球配套能力逐步获市场验证，单车价值量持续提升；海外产能方面，公司已在海外设立泰国、墨西哥子公司，并计划在泰国设立汽车电子工厂并在墨西哥布局精密压铸产能。
　　投资建议：基于公司汽车电子、精密压铸产品需求情况调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.42亿元、10.56亿元、12.62亿元（原2025/2026预测值为8.89亿元/11.43亿元），对应EPS为1.60元、2.01元、2.40元（原2025/2026年预测值为1.69/2.18元），按2025年10月28日收盘价计算，对应PE为19X、15X、13X。公司在“汽车电子新品周期+精密压铸受益AI新机遇+全球化突破”三大引擎驱动下，成长路径清晰，尽管毛利率短期受产品结构调整及行业竞争影响承压，但内部降本增效已形成有效对冲，随着后期高价值产品放量与海外订单兑现，公司有望进入新一轮高速成长期，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、主要客户销量表现不及预期的风险、新产品研发不及预期的风险等。

　　事件：2025年前三季度公司实现营收87.91亿，同比+28.5%；实现归母净利润5.61亿，同比+20.8%。3Q25公司实现营收34.80亿，同/环比分别+31.4%/+23.3%；实现归母净利润2.20亿，同/环比分别+23.7%/+18.3%。
　　收入端：3Q25新项目量产，收入同比延续高增。3Q25公司实现营收34.80亿，同/环比分别+31.4%/+23.3%，超行业增速（3Q25国内乘用车批售+14.7%/+8.1%）。公司前三季度汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件均实现大幅增长。3Q25公司配套小米YU7（VPD等）、乐道L90（AR-HUD）、全新问界M7（HUD/屏显/无线充电等）等新项目陆续量产。
　　利润端：3Q25净利率同环比稳定，规模效应优势仍显著。1）毛利率：3Q25公司毛利率为18.9%（同/环比分别-2.1pct/-0.6pct），预计主要受行业竞争加剧影响；2）费用率：3Q25公司费用率为11.4%（同/环比分别-1.3pct/-0.8pct），预计主要受规模效应带动；3）利润率：3Q25扣非净利率为6.2%（同/环比分别-0.3pct/+0.1pct），整体盈利水平稳定。
　　主业在手订单充裕，积极探索机器人等新领域。1）汽车电子业务全面开花：2025年以来，公司获得长安、奇瑞、吉利、长城、北汽、赛力斯、小鹏、小米、理想等自主品牌客户的新定点项目，配套车型进一步拓展，同时配置多品类产品的车型增多。全球客户方面，公司获得Stellantis集团、福特、安徽大众、上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、北京现代、东风悦达起亚等国际品牌客户新定点项目；2）推进产能扩建和全球化布局：公司开展多地产能扩充计划，目前汽车电子业务惠州新建厂房、上海新设生产基地，精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼产能扩建项目均已开工，并设立泰国、墨西哥子公司推进海外业务发展；3）机器人相关配套业务正推进：公司深耕汽车零部件行业二十余年，在软件、硬件、算法、精密机构、精密模具、机加工等方面拥有深厚的技术积淀，现有技术可以延伸至机器人领域，公司机器人相关配套业务正在推进中。
　　投资建议：结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入128.78/158.0/190.17亿元，归母净利润8.38/10.79/13.34亿元，以当前收盘价计算PE为19.4/15.1/12.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品；研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

　　事项：
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入87.9亿元（同比+28.5%），实现归母净利润5.6亿元（同比+20.8%），实现扣非归母净利润5.4亿元（同比+19.65%）。单三季度，公司实现营业收入34.8亿元（同比+31.4%），实现归母净利润2.2亿元（同比+23.7%），实现扣非归母净利润2.2亿元（同比+24.6%）。
　　平安观点：
　　营收、利润双增，多项产品线领跑市场。公司前三季度营收、利润同比分别增长28.5%、20.8%，营收、利润实现双增。公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品，精密压铸中汽车智能化相关零部件（驾驶域控、激光雷达等零部件）、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件均实现了大幅增长。此外，公司多项产品线领跑市场，根据公司披露，2025年上半年，公司HUD市占率位列国内第一名，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率达到第二名。VPD产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，目前公司VPD产品已获得其他车企客户定点项目。
　　毛利率有所下滑，销售、管理费用控制有成效，研发投入持续加码。公司第三季度毛利率为18.9%，同环比分别下滑2.1/0.6个百分点，销售、管理费用率分别为2.1%/1.7%，同比均有下降。第三季度研发费用达到2.5亿元，同比增加32.5%。
　　国际化客户开拓成果显著。公司汽车电子业务不断加大国际品牌客户市场开拓力度，并取得积极进展。根据公司公告信息，今年以来相继获得Stellantis集团、福特、上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、长安马自达、北京现代、悦达起亚、东风日产等客户定点项目。屏显示、HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等多类汽车电子产品均获得多个国际品牌车企客户项目定点。
　　盈利预测与投资建议：结合公司前三季度业绩情况，我们调整公司2025~2027年归母净利润预测为8.4亿/10.1亿/12.2亿元（此前预测值为8.7亿/11.0亿/13.4亿元），公司自三季度以来主要业务订单增长明显，优势产品如HUD、无线充电、VPD等持续保持较强竞争力，依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：2）市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压；3）公司新增产能爬产节奏不达预期。

　　事件:
　　2025年10月27日，华阳集团发布2025Q3季报。2025Q3公司实现营收约34.80亿元，同比+31.43%，环比+23.34%；归母净利润约2.20亿元，同比+23.74%，环比+18.32%；扣非后归母净利润约2.17亿元，同比+24.61%，环比+24.98%。
　　投资要点:
　　2025Q3营收环比高增，HUD引领放量。2025Q3营收同比增长31.43%，环比增长23.34%，营收增量来自于客户三季度环比向好，据Marklines，核心增量客户问界/小米/奇瑞/长安2025Q3销量环比分别+34.38%/+32.59%/+22.55%/+17.39%。2025Q3以来马自达EZ-60/方程豹钛7/捷途纵横G700/上汽奥迪E5Sportback/奇瑞风云T11/华为问界新M7上市，公司配备AR-HUD、无线充电、数字钥匙、智能座舱、仪表屏、电子外后视镜屏、W-HUD、副驾屏、接口系统等多款产品。已有屏、电子后视镜、HUD等多类显示产品均已实现大规模量产且多品类搭载同一车型的项目增多。据盖世汽车统计，2025年1-8月公司HUD出货54万套（不含进出口标配终端销量），市占率为22.1%，稳居第一。高价值VPD产品已配套小米YU7车型量产出货，多个项目正技术交流或竞标中；LCOS方案HUD已在路特斯量产，大众安徽、小鹏定点项目推进中。
　　2025Q3营业利润环比稳健增长，费用率管控平滑毛利率下降。公司通过提升运营效率、严控费用支出，成功平滑市场因素及产品结构带来的毛利率环比下降。2025Q3归母净利润2.20亿元，同比+23.74%，环比+18.32%。归母净利率为6.32%，同比-0.39pct，环比-0.27pct。1）2025Q3毛利率为18.93%，同比-2.13pct，环比-0.57pct。2）总费用率为11.39%，同比-1.26pct，环比-0.80pct；
　　其中研发/销售/管理/财务费用率分别为7.32%/2.11%/1.69%/0.27%，同比分别+0.06pct/-0.90pct/-0.52pct/+0.09pct，环比分别-0.41pct/-0.05pct/-0.36pct/+0.02pct。
　　盈利预测和投资评级：公司布局汽车电动化、智能化增量产品，形成丰富产品矩阵，拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，产品结构与客户结构进一步丰富。我们预计公司2025~2027年营收分别为129.37/161.45/189.84亿元，对应2025~2027年实现归母净利润8.28/10.70/12.92亿元；2025~2027年对应PE为20/16/13x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；产品放量不及预期；贸易壁垒风险；智能化发展不及预期；新产品研发不及预期，原材料价格上涨风险。

　　事件概述
　　公司近日发布2025年三季度报告，2025Q3单季度实现营收34.80亿元，同比+31.43%；归母净利2.20亿元，同比+23.74%；扣非归母净利2.17亿元，同比+24.61%。2025年前三季度实现营收87.91亿元，同比+28.50%；归母净利5.61亿元，同比+20.80%；扣非归母净利5.40亿元，同比+19.65%。
　　1、营收延续高增，汽车电子与精密压铸双轮驱动。
　　2025Q3公司营收34.80亿元，同比增长31.43%、环比增长18.32%。分业务看：1）汽车电子：HUD、VPD、域控等核心产品持续发力。创新产品VPD在小米SU7上实现全球首发量产，成为全新增长引擎。2）精密压铸：上半年营收同比增长超40%。
　　2、毛利率下滑系产品结构影响，研发投入持续加码。
　　1）毛利率：2025Q3公司毛利率18.93%，同比下滑2.13pct、环比下滑0.57pct，主要受产品结构变化及行业竞争影响，但毛利率仍维持高双位数水平。2）费用率：公司持续加大研发投入，2025Q3研发费用2.55亿元，同比增长32.81%，为技术创新提供保障。3）净利率：受毛利率波动影响，2025Q3归母净利率6.38%，同比略有下降。
　　3、客户结构持续优化，全球化布局加速推进。
　　1）客户结构：2025年上半年前五大客户占比均衡，有效分散经营风险；长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来等客户营业收入大幅增长。2）全球化拓展：公司持续突破国际及合资品牌，获得大众、Stellantis、现代、福特等多个项目定点。3）产能布局：公司加速推进泰国、墨西哥子公司设立，以支持全球客户交付并提升供应链安全。
　　4、技术创新引领，VPD与域控打开新空间。
　　1）VPD：该产品融合了公司在屏显和光学领域的技术积累，在小米SU7上成功量产后市场反馈良好，正与国内外多家主机厂洽谈新项目。2）座舱域控平台：推进高通、芯驰、瑞萨、联发科等多平台座舱域控制器解决方案，技术平台布局全面，满足不同客户需求。
　　投资建议
　　公司是国内汽车电子龙头，VPD、HUD等核心产品持续放量，智驾域控等创新产品打开新的增长空间，客户结构优化与全球化布局保障长期发展。基于产品结构变化、竞争加剧影响，我们下调盈利预测。预计2025-2027年营收为132.05、163.71、196.72亿元（此前为127.55、158.13、190.01亿元），归母净利润为8.03、10.41、12.90亿元（此前为8.81、11.49、14.58亿元），EPS为1.53、1.98、2.46元（此前为1.68、2.19、2.78元）。2025年10月27日收盘价为30.59元，对应PE为20.00、15.42、12.45倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、销量不及预期、原材料价格波动风险等。

　　事件:
　　2025年8月19日，华阳集团发布2025H1报告：2025H1公司实现营收53.11亿元，同比+26.65%；归母净利润3.41亿元，同比+18.98%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比+16.53%。
　　其中，2025Q2实现营收28.22亿元，同比+28.10%，环比+13.36%；归母净利润1.86亿元，同比+28.52%，环比+19.57%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比+24.17%，环比+11.96%。
　　投资要点:
　　产品规模放量，实现营收利润同频增长2025年H1公司实现营收53.11亿元，同比+26.65%，保持高速增长，分业务来看：1）汽车电子实现营收37.88亿元，同比+23.37%，主要系公司主力产品（HUD、屏显示）稳健增长；新品类（电子后视镜、座舱域控、数字钥匙、精密运动机构等）大幅增长。客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，部分新势力、国际车企客户销售占比提升。长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来、东风、福田等客户营业收入大幅增长。6月26日，公司助力XiaomiYU7实现新产品VPD量产，并将进一步推进新项目落地。2）精密压铸实现营收12.92亿元，同比+41.32%，应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD等）相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件的销售收入同比大幅增长，博格华纳、泰科、比亚迪、舍弗勒、海拉、莫仕、联电及其他重要客户营收大幅增长
　　2025Q2归母净利润提速增长，毛利率环比提升2025Q2公司归母净利润1.86亿元，同比+28.52%，环比+19.57%，利润增长提速得益于营收规模提升且毛利率环比修复。1）2025H1受汽车市场竞争加剧影响，汽车电子/精密压铸业务毛利率分别同比-2.89pct/-1.51pct。其中，2025Q2毛利率修复达19.5%，同比-2.44pct，环比+1.32pct。2）2025年Q2公司期间费用率为12.19%，同比-1.68pct，环比-0.39pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/2.05%/0.25%/7.74%，同比分别-1.4pct/+0.1pct/-0.01pct/-0.38pct，环比分别-0.01pct/-0.4pct/-0.21pct/+0.22pct。
　　盈利预测和投资评级：公司布局汽车电动化、智能化增量产品，形成丰富产品矩阵，拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，产品结构与客户结构进一步丰富化。我们预计公司2025~2027年营收分别为124.26/155.87/183.50亿元，对应2025~2027年实现归母净利润8.72/11.92/14.74亿元；2025~2027年对应PE为19/14/11x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；产品放量不及预期；贸易壁垒风险；智能化发展不及预期；新产品研发不及预期，原材料价格上涨风险。