公司公告：公司发布2024年一季报，公司实现营业收入为19.9亿元，同环比+51%/-15%，实现归母净利润1.42亿元，同环比+84%/-15%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同环比+89%/-14%，业绩处于业绩预告中枢之上，业绩符合预期。
　　新客户/新产品快速放量，受益于新车周期向上。公司收入增速较高，主要为汽车电子配套客户新车周期较强，及座舱域控等新产品快速放量所致。根据公司2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。
　　规模效应凸显，盈利中枢稳定。2024Q1公司毛利率为21.6%，同环比-0.8pct/-1.4pct，推测主要为汽车电子业务放量，而汽车电子业务毛利率相较整体较低所致。规模效应凸显，2024Q1公司期间费用率为14.1%，同环比-3.2pct/+1.0pct，同比下降较多主要为公司收入增速较快摊薄费用所致，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.34%/2.31%/8.05%/0.43%，同比分别-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，环比分别-0.8pct/+0.5pct/+0.8pct/+0.5pct。24Q1公司净利率为7.15%，同环比+1.3pct/+0.0pct，整体盈利中枢维持高位。
　　发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。
　　2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。
　　2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计2024年下半年该产品有望进一步落地。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

　　公司发布2024年一季报，营业收入、归母净利润增长进入快车道
　　2024Q1公司实现总营收19.91亿元，同比增加51.34%；实现归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增加89.26%。公司深耕汽车电子与精密压铸领域，产品持续迭代，订单开拓成果明显，报告期内业绩实现大幅增长，彰显公司强劲增长弹性，基于此，我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.91/8.09/10.08亿元，对应EPS分别为1.13/1.54/1.92元/股，对应当前股价PE分别为27.1/19.8/15.9倍，维持“买入”评级。
　　公司盈利能力持续提升，汽车电子业务后续发展空间充足
　　利润端，公司2024Q1毛利率为21.56%，同比减少0.76pct，净利率为7.20%，同比增加1.23pct，盈利能力逐步加强背后是费用控制能力的进一步提升。费用端，公司2024Q1销售/管理/研发/财务费用率为3.34%/2.31%/8.05%/0.43%，同比变动-0.82/-0.92/-1.71/0.22pct，总体费用率为14.13%，同比-3.23pct，公司规模效应与管理改善效果显现，带来公司整体费用的下降。2023年，公司屏显示、HUD、车载无线充电、座舱域控等汽车电子产品销售额实现较大增长，汽车电子业务中奇瑞、吉利、赛力斯、长安福特等客户营收大幅提升，蔚来、理想等新势力车企项目增多并陆续量产，客户结构持续优化，为后续成长打下坚实基础。
　　研发创新为基，公司深度布局汽车智能化，有望全面受益
　　2023年公司加大研发投入，总研发投入约6.45亿元，占营业收入的9.03%；公司深入布局汽车智能化，汽车电子研发投入占汽车电子营业收入的12.08%，在软件、硬件、集成、光学等方面拥有较强的技术能力，不断推动产品迭代。2024年北京车展，公司首发亮相“高通骁龙8255域控解决方案”，推动舱泊一体融合落地；此外，公司正在同步开发基于高通骁龙8775芯片的域控产品，预计将于2024年下半年推出，构成公司从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵。2023年，我国智能座舱渗透率快速提升至61.5%；L2及以上等级的智能驾驶系统渗透率提升至40.8%，汽车智能化趋势下，公司有望全面受益。
　　风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

　　业绩好于市场预期。1季度营业收入19.91亿元，同比增长51.3%；归母净利润1.42亿元，同比增长83.5%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长89.3%。1季度公司主要整车客户长城、奇瑞、长安、吉利等销量实现同比较快增长，公司相关零部件产品持续放量，规模效应下公司1季度业绩实现同比大幅增长。
　　1季度毛利率略有下降，费用率及现金流大幅改善。1季度毛利率21.6%，同比下降0.8个百分点。1季度期间费用率14.1%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降0.8/0.9/1.7个百分点，费用率下降预计主要系规模效应显现及公司内部管理改善所致。1季度经营活动现金流净额1.05亿元，同比增长648.8%，预计主要系销售收入增加带动客户回款增加所致。
　　汽车电子业务客户开拓顺利，多款产品进入收获阶段。公司持续推进客户结构优化及海外市场开拓，与长安、长城、奇瑞、吉利、比亚迪、极氪、赛力斯、蔚来、理想等客户合作项目持续增加，取得本田、丰田、SCANIA、Stellantis集团、现代集团等海外客户及多个自主品牌海外平台项目定点。公司与华为在智能车载光领域签署合作意向书，AR-HUD及光场屏等项目正在开发，多款产品在问界、智界、阿维塔、极狐等华为合作品牌车型实现配套。持续推进产品迭代及量产落地，AR-HUD涵盖TFT/DLP/LCOS等主流技术方案，前瞻性布局光波导、裸眼3D、VPD（虚拟全景显示）等技术，HUD量产规模在国内位居前列，获得长城、长安、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪等客户多个项目；推出舱泊一体域控、行泊一体域控产品，预研舱驾一体平台解决方案。预计2024年座舱域控、屏显示类、数字声学、无线充电、HUD等产品将有较多新项目量产，电子外后视镜、智驾域控、VPD等新产品继续推进，公司汽车电子业务有望维持较快发展。
　　精密压铸智能化零部件项目持续获取。精密压铸业务从博世、采埃孚、博格华纳等Tier1拓展至比亚迪、Stellantis集团等整车客户，激光雷达部件、中控屏支架、HUD部件、域控部件等智能化相关零部件项目大幅增加，单车价值量持续提升；3500T新能源电机壳体项目增多，产品领域逐步向中大件延伸。公司根据在手订单和业务规划，在惠州工业园新建厂房并按计划推进长兴基地建设，新建产能将于2024年陆续量产，有望加速精密压铸业务发展。
　　预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.04、7.93、9.92亿元，维持可比公司2024年PE平均估值33倍，目标价37.95元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

　　投资要点
　　公司公告：公司24Q1预计实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面：1）汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量；2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。
　　新客户快速放量，受益于新车周期向上。汽车电子2023年营收规模达48.26亿，同比增加28.85%，2023年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。客户层面，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务23年营收16.6亿，同比增长25.4%，销售3.6亿套，同比增加5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。
　　研发投入增长，HUD/座舱域控产品快速爬坡。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品持续研发且技术具有前瞻性，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸OLED车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

　　事件：公司发布24Q1业绩预告，实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，超出此前市场预期。
　　Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+25.2%，长安+13.9%，奇瑞+27.1%，吉利+47.5%，公司经营持续回升。
　　汽车电子不断扩张，精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元，同比+25.4%，销量3.6亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。
　　研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为23/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

　　事项：
　　公司发布2024年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润1.36~1.46亿元，同比增长75.41%~88.31%，实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比增长79.97%~93.70%。
　　平安观点：
　　一季度盈利超预期，汽车智能化业务同比实现高增长。根据公司业绩预告披露，公司24年一季度业绩同比大幅增加的主要原因是：1、2024年一季度公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2、规模效应及公司管理改善效果显现。
　　公司主要客户一季度产销量增速较高。公司下游客户主要以自主品牌为主，我们认为公司一季度业绩同比高增一定程度上得益于下游客户在一季度的高增长，其中长城汽车一季度销量27.5万台（同比+25.1%），长安汽车一季度销量69.2万台（同比+13.9%），奇瑞汽车一季度销量53.0万台（同比+60.3%），吉利汽车一季度销量47.6万台（同比+49.5%）。此外公司配套的车型订单数据亮眼，如问界新M7自上市以来订单突破17.4万台（华为余承东于4月11日披露），2024款极氪001上市首月大定突破3万台（极氪官方微博披露）。
　　汽车电子业务客户拓展，海外业务不断突破。根据公司23年年报披露，公司汽车电子业务不断拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，同时与现有国内重要客户合作项目增多，搭载产品品类增加。除国内客户外，公司加快突破海外市场，根据公司23年年报披露信息，公司HUD产品获得玛莎拉蒂全球项目定点，数字声学、屏显示也获得海外客户定点，无线充电已配套Stellantis、现代集团，同时公司还积极配合自主车企出海，自主品牌海外平台项目也逐渐增多。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2024年一季度业绩预告以及公司最新情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为6.6亿/8.5亿/11.0亿元（原预测值为6.1亿/8.0亿/10.5亿元），依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

　　事项：
　　公司发布2023年业绩报告，2023年公司实现营业收入71.4亿元（同比+26.6%），实现归母净利润4.6亿元（同比+22.2%），实现扣非归母净利润4.4亿元（同比+23.6%）。分红预案为每10股派发现金红利3.50元（含税）。单四季度公司实现归母净利润1.7亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元。
　　平安观点：
　　2023年业绩符合预期，各项业务板块业绩保持较快增长。2023年公司实现营业收入71.4亿元，同比增加26.6%，符合市场预期，其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收48.3亿/16.6亿元，同比分别增长28.8%/25.4%。净利润方面，公司全年实现归母净利润4.6亿元，略高于我们此前预期。根据公司财报数据拆解，汽车电子与精密电子业务实现净利润2.4亿元，相比2022年增加0.7亿元，精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力表现亮眼，2023年净利润贡献达到2.2亿元，相比2022年增加0.4亿元。汽车电子业务利润率低于精密压铸业务，主要是由于汽车电子毛利率略低，且汽车电子研发投入大所致。
　　毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司2023年总体毛利率达到22.36%，同比提升0.26个百分点，分业务看，汽车电子业务毛利率达到22.1%，精密压铸业务毛利率达到26.1%。费用方面，公司2023年销售费用、管理费用分别达到2.7亿/1.7亿元，销售费用率和管理费用率分别为3.8%/2.4%，同比分别下滑0.2/0.6个百分点，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发方面，公司2023年研发投入达到6.4亿元，约占公司全年总营收的9.0%，其中汽车电子研发投入约占其营业收入的12.1%。
　　HUD产品不断开拓，国际化市场取得较大进展。公司HUD产品出货量国内领先，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，并已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。海外业务方面，根据公司年报披露，其HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众SCANIA项目定点，无线充电产品已配套Stellantis集团。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2023年业绩情况以及公司最新情况，我们调整公司2024~2025年净利润预测为6.1亿/8.0亿元（原预测值为6.3亿/8.5亿元），新增公司2026年净利润预测为10.5亿元，考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

　　2024年3月29日，华阳集团发布2023年年报：2023年公司实现营收71.37亿元，同比+26.6%；归母净利润4.65亿元，同比+22.2%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比+23.6%，其中2023Q4实现营收23.4亿元，同比+43.6%；归母净利润1.67亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比+47.6%。
　　投资要点:
　　受益于订单需求快速提升，2023年公司营收同比增27%。2023年公司实现营收71.37亿元，同比增26.6%，主要系数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、HUD等产品销量同比大幅增长，汽车电子业务销售量增长30.44%。分业务来看，公司汽车电子业务营收48.26亿元，同比+28.85%；精密压铸业务营收16.6亿元，同比+25.42%。
　　毛利率走强&费用水平下降，2023公司归母净利润同比+22.2%。2023年公司实现归母净利润4.65亿元，同比+22.2%。从盈利水平来看，2023年公司毛利率22.36%，同比+0.26pct，期间费用率14.67%，同比-0.53pct，具体看公司单季度销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.81%/2.39%/-0.02%/8.49%，同比分别-0.23pct/-0.57pct/+0.13pct/+0.13pct，公司毛利水平和费用管控能力都得到不同程度的增强。
　　在手订单不断增加+产品快速迭代，打开公司未来增量空间。1）订单方面：2023年公司汽车电子业务与长安、吉利、理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等现有客户的合作项目增多，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，此外公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、法雷奥等重要客户定点；2）产品研发方面：2023年公司加大研发投入，产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，持续推进前瞻性技术研发，已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。
　　盈利预测和投资评级公司不断加大研发投入，智能座舱域控制器、AR-HUD、电子后视镜等新产品持续推出，助力公司持续获取头部新能源主机厂订单，有望增厚公司业绩，因此根据最新情况预计公司2024-2026年实现营业总收入90、109、128亿元，同比增速为26%、22%、17%；实现归母净利润6.4、8.3、10.2亿元，同比增速为37%、30%、23%；EPS为1.22、1.58、1.95元，对应当前股价的PE估值分别为21、16、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。