事件：公司公布2026年中报，2026H1实现营收130.70亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长6.57%。2026Q1公司实现营业收入57.54亿元，同比下降12.17%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长2.15%。2026Q2公司实现营业收入73.17亿元，同比下降16.73%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长8.10%。
　　公司作为佛山城燃龙头，股权高度集中，国有资本与燃气行业股东深度协同。佛山市投资控股集团、港华燃气投资两大核心股东分别持股39.90%、36.60%，合计控股比例高达76.50%，对公司战略决策形成强力把控。依托地方国有资本及业内股东资源优势，公司维稳城燃主业发展，拓展综合能源业务并致力于成为国际化综合能源服务商。
　　主业底盘稳固，高景气新兴业务贡献增量弹性。公司搭建起五大协同业务板块，在13个区域管道燃气特许经营权的基础盘之上，横向布局新能源赛道、纵向延伸高端装备制造产业链。营收格局逐步转变为城燃、供应链业务双主导，供应链营收占比由2023年33.87%提升至2026H1的52.33%，同期城市燃气营收占比由2023年的61.52%回落至44.03%。盈利层面分化特征显著，传统城燃业务毛利率较为稳定，26H1达12.36%筑牢利润底盘，同时科技研发与装备制造板块毛利率于2025年冲高至33.21%，新兴业务高成长潜力突出。
　　盈利韧性充足，现金流储备释放扩张潜力。20222025年公司营业收入复合增速达25.53%，归母净利润CAGR达14.70%。26H1在营收增速转负的情况下，净利润依旧实现正向增长，彰显较强盈利韧性。2026H1毛利率回升至7.70%，且期间费用管控成效明显，费用率自2021年6.30%下降至2026H1的3.31%，其中销售费用率为0.50%，同比增加0.13个百分点；管理费用率为1.37%，同比下降0.01个百分点；研发费用率为0.91%，同比下降0.01个百分点；财务费用率为0.53%，同比增加0.33个百分点。毛利改善覆盖费用上行压力，公司盈利韧性凸显。现金流端表现亮眼，2026H1经营现金流净额为13.48亿元，同比增幅高达96.50%，主要原因是公司优化库存及回款管控，推动经营活动现金回款规模有效提升。
　　盈利预测与投资建议：预计公司20262028年归母净利润分别为10.75亿元、11.47亿元、12.26亿元，未来三年归母净利润复合增速为5.98%。考虑到公司作为珠三角核心区域城燃龙头，城燃主业基本盘稳固，同时布局氢能、综合能源等新兴业务，成长空间有望进一步拓展，给予公司2026年18倍PE，对应目标价14.94元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境及政策风险、区域产业结构调整效果不及预期风险、原材料价格波动风险、项目投资收益不及预期风险及汇率波动风险。

　　佛山区域城燃，重视股东回报。公司创立于1993年，控股股东为佛山市投资控股集团（截至2026年3月底持股比例39.90%），实控人为佛山市国资委，二股东港华燃气投资有限公司（截至2026年3月底持股比例36.60%）有望持续与公司形成业务协同，并引入员工持股公司海南众城投资。公司深耕城市燃气业务30余年，拥有13个区域管道燃气业务特许经营权。公司主营业务包括城市燃气、供应链、新能源、延伸和科技研发与装备制造业务，2025年毛利占比分别为77.0%、6.6%、7.0%、9.1%和0.4%，城市燃气主业贡献利润基本盘，同时供应链业务营收较快增长，带动公司2020-2025年归母净利润CAGR达17.0%。公司现金流充裕，重视股东回报，2018年以来每年分红比例保持在65%以上，截至2026/7/22对应股息率4.9%。
　　城燃需求稳健、气源多元，构筑稳定盈利基本盘。公司城燃项目主要位于佛山区域，2017年以来销气量整体保持较高增速，2025年公司总天然气供应量47.56亿方。根据《佛山市天然气高压输配系统规划（2020-2035）》，预计2025-2030年、2030-2035年CAGR分别达6%、6%，受气电增长需求驱动佛山市天然气消费有望保持稳定增长；同时2025年公司下游用气结构中工商业用气占比超过80%，能够及时传导上游气源成本变化。公司气源结构多元，公司在手海气长协合计近130万吨/年（换算约17亿方），与切尼尔签订为期20年86万吨长协，预计将于2028年后开始供应，长协放量有望进一步贡献业绩增量。
　　拓展多元能源布局，绿色甲醇、SOFC业务有望打开成长空间。“双碳”背景下绿色燃料政策密集催化，绿色氢氨醇产业有望加速迎来规模化发展，2024年公司与香港中华煤气签署《合作框架协议》投资绿色甲醇项目，打造产能合计为100万吨/年的绿色燃料及化工供应池：1）收购内蒙古易高公司，已实现5万吨/年绿色甲醇产能并批量销售，后续将陆续形成总计30万吨/年绿色甲醇产能；2）增资拟建设佛山绿色甲醇项目，规划产能30万吨/年。公司前沿布局SOFC业务，与国内知名SOFC电堆头部企业及境外知名SOFC系统设计公司合作共同推进50kWSOFC系统样机的开发，现已完成样机组装，正在开展调试工作。
　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.05、12.49、13.77亿元，同比增速分别为+7.21%、+13.11%、+10.25%，当前股价对应PE分别为13、11、10倍。选取新奥股份、深圳燃气、九丰能源为可比公司，公司城燃主业经营稳健，绿色甲醇、SOFC业务有望打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游气源价格波动风险、天然气下游需求不及预期、绿色甲醇投产进度不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度业绩快报。
　　归母净利润同增6.5%，持续推进传统能源结构调整和转型。2026H1实现营业总收入130.39亿元，同比-14.99%，营业利润5.29亿元，同比-3.61%；利润总额5.51亿元，同比+0.38%；归母净利润3.30亿元，同比+6.48%；扣非归母净利润3.07亿元，同比+0.19%。基本每股收益0.21元，同比+5.00%；加权平均ROE5.55%，同比+0.25pct。公司持续推进传统能源结构调整和转型，2026H1公司天然气总供应量20.67亿方，等值石油化工产品销售量59万吨。2026H1公司营业收入下滑，主要是公司对毛利率较低的业务进行优化调整，相应减少该部分收入规模所致。2026H1公司毛利率同比提升，归母净利润同比增长6.48%。
　　引入央企战投，优化资本结构、聚焦核心主业。报告期末公司总资产较年初下降5.53%至189.40亿元，主因下属子公司佛山三水佛燃热电通过增资引入中海油电力投资作为控股股东，报告期内不再纳入合并范围，相应减少资产总额8.27亿元、负债总额6.57亿元。剥离后公司进一步聚焦天然气核心主业，提升整体运营效率与盈利质量。
　　天然气主业量稳价优，绿色甲醇与氢能打开中长期成长空间。天然气主业量稳价优，绿色甲醇与氢能打开中长期成长空间。1）主业量稳价优，盈利韧性凸显：公司坐拥13个区域管道燃气特许经营权，2025年受益于采购成本回落与顺价理顺，贡献毛利增量，2026H1毛利率同比提升；2）绿色甲醇打造第二成长曲线：公司通过合资VENEX、收购内蒙古易高落地5万吨产能并规划升级至30万吨，佛山三水30万吨/年项目（一期20万吨/年）达产后预计年均税后利润约2.7亿元、投资收益率18.64%，中长期规划总投资100亿元、全国布局100万吨/年绿色燃料及化工供应池，成长空间打开；3）新能源与科技装备贡献高毛利弹性：新能源业务（累计装机约47.6MW）毛利率约29%，SOFC燃料电池、氢能隔膜压缩机等业务毛利率超33%，有望构筑新的增长极。
　　盈利预测与投资评级：公司主动优化业务结构、盈利质量持续提升，天然气主业稳健，绿色甲醇等新业务多点开花。我们维持2026-2028年归母净利润预测10.71/11.17/11.96亿元，对应PE12.56/12.04/11.24倍（2026/7/16），维持"买入"评级。
　　风险提示：天然气消费不及预期，极端天气&国际局势变化，安全经营风险

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度业绩快报。26H1实现营收130.39亿元，同比-14.99%；实现归母净利润3.30亿元（扣非3.07亿元），同比+6.48%（扣非同比+0.19%）。26Q2实现营收72.86亿元，同比-17.09%；实现归母净利润2.47亿元（扣非2.32亿元），同比+8.02%（扣非同比+0.21%）。
　　天然气供应量26Q2回暖，业务结构优化助力盈利能力提升。26H1，公司天然气总供应量20.67亿方，同比-3%；其中26Q1/26Q2分别为8/12.67亿方，同比-15.88%/+7.37%。26H1公司等值石油化工产品销售量59万吨，同比-43.27%；其中26Q1/26Q2分别为35/24万吨，同比-14.63%/-61.90%。基于此，我们判断公司26Q2营收同比降幅扩大或主要受供应链业务影响，但考虑到该部分业务的盈利能力相对较弱，营收规模下降或结构性带动公司整体盈利能力提升，从而使得利润端同比增速表现优于营收端。26H1，公司加权平均净资产收益率5.55%，同比+0.25pct（26Q1为同比+0.08pct）。
　　美伊冲突仍有反复，看好公司长约转售收益兑现。美伊地缘冲突反复扰动全球能源供应链，对不同区域气价的影响程度呈现明显分化，从历史涨幅来看表现为亚洲JKM＞欧洲TTF＞美国HH。公司在2023－2042年间向科珀斯克里斯蒂液化有限责任公司采购天然气，每个合同年采购4船LNG船货，供应期内拟采购总量不超过80船，总货量不超过32000万百万英热单位（折合约608万吨）。根据公司披露，其长约采购合同挂钩美国指数，销售合同挂钩亚洲及欧洲等的现货指数；与此同时，为控制风险，公司对相关能源购销进行一定比例套期保值管理。考虑到公司本年度第一船长约实货已于4月完成交割，我们看好公司期现结合损益逐步兑现。
　　绿醇产能建设如期推进，国内政策持续加码有望开辟增量需求，业绩弹性值得期待。公司携手战略伙伴香港中华煤气共同设立绿色甲醇投资平台VENEX公司，打造产能合计为100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。其中内蒙古易高生产基地已具备5万吨/年绿色甲醇产能并实现销售，后期将继续投资增产到30万吨/年绿色甲醇产能；同时，VENEX公司拟投资建设位于佛山市三水区大塘化工园的20万吨/年绿色甲醇项目，现正进行项目前期工作，已完成工业用地摘牌、土地出让合同签订及出让款支付，工程建设期预计两年。根据我们2026/3/11外发报告《佛燃能源：燃气筑基稳中有增，绿醇启航弹性可期》，我们预计公司28年末绿醇产能有望达到50万吨。尽管2025年IMO净零框架投票延后一年使得短期绿醇需求释放节奏有所延后，但近期国内《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》、《新型能源体系建设“十五五”规划》、《“十五五”碳达峰行动方案》等政策文件密集发布加码绿色氢氨醇应用推广，有望打开国内市场需求。基于此，我们持续看好公司在绿色甲醇领域的前瞻布局，业绩弹性值得期待。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为11.40、12.04、13.08亿元，对应PE11.66x、11.04x、10.16x；26E盈利预测对应股息率为5.6%（假设分红比例持平于2025年，以2026/7/14股价为基础测算），具备较好的配置价值，维持“推荐”评级。
　　风险提示：城市燃气销量不及预期的风险，绿色甲醇产能释放不及预期的风险等。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年实现营收335.95亿元，同比+6.35%；实现归母净利润10.30亿元（扣非9.79亿元），同比+20.74%（扣非同比+21.17%）；与业绩快报基本一致。25Q4实现营收100.94亿元，同比+8.67%；实现归母净利润5.40亿元（扣非4.99亿元），同比+38.10%（扣非同比+37.17%）。26Q1实现营收57.54亿元，同比-12.17%；实现归母净利润0.83亿元（扣非0.75），同比+2.13%（扣非同比+0.13%）。公司2025年年度拟派发现金红利0.27元/股，叠加25年前三季度派发现金红利0.25元/股，2025年度累计现金分红总额占归母净利润的65.53%，2026年4月24日收盘价对应股息率为3.9%。
　　25年城市燃气毛利率提升明显，能源化工服务收入保持较快增长。2025年，公司天然气供应量47.56亿立方米，同比-3.1%；细分来看，主要受电厂用户、代管输量下降的影响，同比分别-13.8%、-60.9%至6.34、0.67亿立方米；工商业及贸易、居民气量分别同比+1.1%、+7.5%至38.52、2.03亿立方米。2025年，公司城市燃气销售量为41.02亿立方米，同比-8.83%；单位收入小幅下滑1.26%至3.22元/立方米；量价共同影响下城燃业务收入同比-9.97%至132.05亿元。但得益于成本端的节约，公司城燃业务毛利率同比提升2.93pct至12.18%。2025年，公司实现等值油品和化工品销售量241.41万吨，同比增长25.82%。能源化工服务业务实现收入194.63亿元，同比+22.81%，收入占比进一步提升至57.93%；毛利率0.71%，同比下降1.01pct。
　　26Q1，收入承压，毛利率改善。26Q1，公司国内天然气供应量同比-15.9%至8亿方，表现延续弱势；等值油品销售量同比-14.6%至35万吨；共同压制公司营收增速；但得益于公司经营模式不断优化，毛利率同比提升1.2pct至5.9%，同时费用有效压降，利润端增速表现好于营收端。26年2月以来，美伊冲突导致全球天然气价格大幅波动；但考虑到公司客户结构以非居民为主，顺价相对顺畅；叠加公司国内管道天然气95%以上由三桶油供应，以中石油为例，其2026-2027年度管道天然气销售政策较上年保持不变，稳定国内气价基本盘；因此，预计气价波动对公司城燃业务盈利能力影响有限。
　　绿醇产能建设如期推进，有望迎来业绩释放期。公司与香港中华煤气于2024年11月25日签订《合作框架协议》，拟打造产能合计为100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。截至目前，内蒙古易高公司已实现5万吨/年绿色甲醇产能并批量销售，后续将投入资金对现有甲醇生产线进行改造，最终形成30万吨/年绿色甲醇产能。同时，VENEX公司拟投资建设位于佛山市三水区大塘化工园的20万吨/年绿色甲醇项目，现正进行项目前期工作，已完成工业用地摘牌、土地出让合同签订及出让款支付，工程建设期预计两年。基于此，我们判断到28年公司在运绿醇产能有望达到50万吨。与此同时，在FuelEUMaritime、IMO净零框架、以及国内可再生能源非电消费最低比重目标、《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》对绿醇需求的提振之下，我们预计公司绿醇业务具备良好的盈利能力，50万吨产能满产可贡献投资收益3.24亿元；而2025年公司确认的来自VENEX公司的投资收益为-133万元，具备较大弹性。
　　投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润10.8、11.3、12.4亿元，对应PE分别为16.1x、15.4x、14.0x；给予“推荐”评级。
　　风险提示：城市燃气销量不及预期的风险，天然气采购成本超预期上涨的风险，绿色甲醇产能释放不及预期的风险等。

　　佛燃能源发布三季报：Q3实现营收64.75亿元（yoy-20.69%，qoq-11.51%），归母净利1.96亿元（yoy+8.83%，qoq-20.53%），归母净利符合华泰预测区间（1.65~2.15亿元）。2026年Q1-Q3实现营收195.45亿元（yoy-16.84%），归母净利5.26亿元（yoy+7.40%），扣非净利5.44亿元（yoy+13.28%）。公司扣非增速连续两个季度高于归母增速，因国际气源合约差价收益（投资收益口径）同比减少，而主业毛利持续提升。9M26经营现金流净额13.65亿元（yoy+160.69%），现金流高增长验证盈利质量改善逻辑。维持“增持”评级。
　　主业经营：毛利率升势延续，Q3单季毛利率突破8%
　　9M26公司综合毛利率7.80%（yoy+1.74pp）、创本轮提价周期以来新高，其中Q3单季毛利率8.02%（yoy+2.06pp）。气量方面，9M26总天然气供应量32.38亿方，Q3单季约11.71亿方；得益于工商业气主导的顺价结构、最高限价内的弹性调价空间、三桶油气源成本优惠，城燃主业盈利稳定性持续兑现。
　　能源材料服务：收入继续收缩，投资收益下滑但递延利润池扩大
　　9M26等值石油化工品销售75.70万吨（Q3单季16.77万吨），存货较年初下降53.5%（库存商品实现销售），资产减值损失转回3,634万元增厚当期利润。9M26投资收益0.49亿元（yoy-72.6%），系国际气源采购合约差价收益同比减少，其中按金融资产核算的LNG长协9M累计净损益-798万元；地缘冲突推升国际气价使套保浮亏进一步扩大，9M26现金流量套期储备-10.34亿元，衍生金融负债升至15.85亿元，其他综合收益余额转为-3.18亿元。按套期会计逻辑，被套期的LNG实货尚未交付，上述浮亏暂存OCI，待实货陆续交付后转出对冲，期现结合损益对应未来的递延利润来源。
　　财务质量：现金流强劲，主动去杠杆+现金管理落地
　　9M26经营现金流净额13.65亿元（yoy+160.69%），约为归母净利的2.6倍；公司短期借款较年初下降35.2%，新增结构性存款3.01亿元、大额存单2.01亿元，筹资活动净流出11.18亿元。9M26财务费用0.78亿元（yoy+80.2%），因美元资产汇率浮亏增大；归母净资产较年初下降13.0%，因实施年度分红与OCI转负。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为11.35/12.48/13.85亿元（三年复合增速为10.36%），对应EPS为0.87/0.96/1.07元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值12x，公司26年预期股息率（4.89%）高于可比均值（3.64%），多元能源布局处于收获期，维持26年19xPE和目标价16.53元，维持“增持”评级。
　　风险提示：气源价格大幅上涨导致成本压力增加；国内燃气需求复苏不及预期；能源化工、绿色能源等新业务拓展不及预期；气价政策、行业监管等政策变动风险。

Foran Energy has released its 1H26 results: revenue was RMB13,070mn (-14.78% YoY); attributable net profit was RMB330mn (+6.57% YoY), broadly in line with the profit alert (RMB329.7mn); and recurring net profit was RMB361mn (+17.83% YoY), above the alert (RMB307mn), as the interim report reclassified a RMB49mn fair value loss on derivative financial instruments to non-recurring items. In 2Q26, revenue was RMB7,317mn (-16.73% YoY, +27.17% QoQ), and attributable net profit was RMB247mn (+8.14% YoY, +198.67% QoQ). The company scaled back its low-margin oil and chemical products business, while gross margin improved YoY and net OCF strengthened. We like this transformation progress and Foran’s improving earnings quality under its "Energy, Technology, plus X" strategy. Maintain OVERWEIGHT.
City gas: Margin uptrend continues
In 1H26, the city gas segment generated revenue of RMB5,754mn (-12.5% YoY), with natural gas supply volume of 2,067mn cbm (-3.0% YoY). By customer mix, industrial, commercial, and trading users accounted for 77.8%, power plants 10.5%, and residential users 6.0%. The share of transmission volumes on behalf of other parties rose to 5.8% (vs 1.3% in 1H25). Lower gas procurement costs and improved cost pass-through mechanisms lifted city gas gross margin by 2.24pp YoY to 12.36% in 1H26, well above the historical average of around 9.2% for 2022-2024. Foran’s gas volume mix is dominated by industrial & commercial (I&C) customers with strong cost pass-through ability. Through deeper penetration of existing markets, customer mix optimization, and refined cost control, the earnings stability of the core city gas business continues to be validated.
Maintain our earnings forecasts and target price
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB1,135/ 1,248/1,385mn (three-year CAGR of 10.36%), implying EPS of RMB0.87/0.96/ 1.07. The company's diversified energy initiatives are paying off, energy materials services are generating earnings upside, and the green methanol business offers long-term earnings growth potential. Based on Wind consensus estimates, comparable companies trade at an average 2026E PE of 12x. Considering Foran’s 2026E dividend yield of 5.35% (as of the 21 August market close) is above the comparable average of 3.70% (Wind), and its dividend yield premium has widened since our previous report (company 4.0% vs comparable 3.3%), we maintain our 2026E PE of 19x and target price of RMB16.53.
Risks: sharp increases in gas procurement costs, slower recovery in domestic gas demand than we expect, slower progress in new businesses such as energy chemicals and green energy than we expect, and policy changes in gas pricing and industry regulation.

　　佛燃能源发布半年报，2026年H1实现营收130.70亿元（yoy-14.78%），归母净利3.30亿元（yoy+6.57%），扣非净利3.61亿元（yoy+17.83%）；归母净利与业绩快报（3.297亿元）基本一致，扣非净利高于快报（3.07亿元），因中报将衍生金融工具公允价值变动损失0.49亿元重分类至非经常性损益。其中Q2实现营收73.17亿元（yoy-16.73%，qoq+27.17%），归母净利2.47亿元（yoy+8.14%，qoq+198.67%）。公司主动收缩低毛利油品化工品业务，而毛利率同比提升、经营现金流净额大幅改善。我们看好公司“能源+科技+X”战略下的转型成效与盈利质量改善，维持“增持”评级。
　　城市燃气：毛利率延续升势，盈利能力持续验证
　　1H26城市燃气业务实现收入57.54亿元（yoy-12.5%），天然气供应量20.67亿方（yoy-3.0%）；结构上工商业及贸易用户占比77.8%、电厂10.5%、居民6.0%，代管输量占比提升至5.8%（1H25为1.3%）。购气成本下行叠加顺价机制完善，1H26城燃毛利率yoy+2.24pp至12.36%，显著高于2022-2024年9.2%左右的历史中枢。公司气量结构由顺价能力突出的工商业气主导，通过深耕存量运营市场、优化客户结构与精细化成本管控，城燃主业盈利稳定性持续验证。
　　能源材料服务：主动收缩低毛利业务，LNG长协贸易稳健兑现
　　1H26能源材料服务业务实现收入68.40亿元（yoy-17.4%），毛利率yoy+0.52pp至1.81%；等值油品和化工品销售量58.93万吨（yoy-43%），量缩价稳、结构优化，针对地缘政治引发油品化工品价格大幅波动，公司主动优化低毛利业务规模。1H26公司完成4船国际LNG船货贸易，长协资源挂钩的美国HH价格指数表现平稳，为国际贸易业务提供成本优势；LNG长协套保公允价值变动计入其他综合收益，被套期实货尚未交付，后续交付后将转出对冲，期现结合损益有望兑现；公司燃料油业务成功拓展香港市场，南沙仓储持续开展B24生物燃料油加注与保税燃料油混兑业务。
　　多元能源：绿色甲醇出口零突破，能碳业务逆势增长
　　内蒙古臻为绿源已具备5万吨/年绿色甲醇产能并实现销售，为内地首家获ISCCPLUS等国际认证并规模生产绿色甲醇的企业，后期规划扩至30万吨/年；VENEX公司拟投建佛山三水大塘化工园绿色甲醇项目，现处前期工作阶段。能碳业务收入2.65亿元（yoy+14.9%），累计持有光伏项目30余个、装机47.63MW，上半年发电约2,020万kWh。SOFC领域50kW系统样机已组装并连续运行，300kW系统示范项目投入应用。子公司三水佛燃热电引入中海油电力投资增资控股51%后不再并表，相应减少资产8.27亿元、负债6.57亿元，资本结构优化，是公司盘活资产、聚焦主业的积极信号。
　　维持盈利预测和目标价
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为11.35/12.48/13.85亿元（三年复合增速为10.36%），对应EPS为0.87/0.96/1.07元。公司多元能源布局处于收获期，能源材料服务提供业绩弹性，绿色甲醇业务具备长期成长空间。Wind一致预期下可比公司26年PE均值12x，考虑到公司26年预期股息率（5.35%）高于可比均值（3.70%）、公司股息率溢价幅度高于前次报告（公司4.0%vs可比3.3%），维持26年19xPE和目标价16.53元。
　　风险提示：气源价格大幅上涨导致成本压力增加；国内燃气需求复苏不及预期；能源化工、绿色能源等新业务拓展不及预期；气价政策、行业监管等政策变动风险。