事件：公司发布2025年度业绩预告。2025年，公司预计实现归母净利润1,600-2,000万元，同比扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润450-675万元，同比扭亏为盈。
　　点评：
　　农药中间体需求回暖，福建高宝大幅减亏，25年公司业绩扭亏为盈。2025年，随着农药行业前期高位渠道库存的有效消化，全球农药需求有所好转。受益于此，公司把握行业回暖机遇，使得产业一体化经营优势充分释放，公司农药中间体业务同比提升，进而带动公司业绩改善。子公司福建高宝通过技改与扩产，有效释放产能并降低运营成本，2025年亏损金额大幅度减少（2024年福建高宝净利润约为-6,898万元）。此外，公司通过技术改造降低物耗能耗，优化生产调度提升装置运行效率，灵活调整产品结构与销售策略，从而促使2025年公司营收同比实现双位数增长。
　　拟定增募集1.86亿元扩建BPEF等项目，加强新材料领域布局。公司拟向特定对象发行股票募集资金1.86亿元，用于建设“年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮产品建设项目”（投资总额1.94亿元，拟投入募集资金1.34亿元）和补充流动资金（投资总额6,716万元，拟投入募集资金5,216万元），对应发行价格为18.97元/股。BPEF和BPF为具备高稳定性的高分子材料单体，在聚酯、聚醚、多醚、环氧树脂、聚碳酸酯、聚丙烯酸酯等高分子材料合成场景应用广泛，终端领域涉及汽车、电子、光学器件、智能家居、航空航天、国防军工等。公司目前已有1,500吨/年BPEF生产线，此次进行项目扩建一方面是为满足下游产品规模的快速增长，另一方面9-芴酮的建设也将为对应产线提供原材料供应支撑。上述项目的建设将进一步增强公司在新材料领域的布局，为公司未来增长提供新的动力。
　　盈利预测、估值与评级：受益于农药需求的回暖，以及福建高宝的减亏，2025年公司业绩扭亏为盈，但略低于此前预期。我们下调公司2025年盈利预测，维持公司2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.18（前值为0.28）/0.75/1.10亿元。公司氟化工产业链布局较为完整，随着下游领域需求的回暖，公司盈利能力有望逐步修复，我们仍维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品客户导入进度不及预期，环保及安全生产风险。