公司近日发布2026年半年报。2026H1公司实现营收149.01亿元，同增1.75%；归母净利12.45亿元，同增1.81%；扣非归母净利12.25亿元，同增6.32%。公司产品结构与客户定点持续升级，中长期成长曲线清晰，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　费用管控见效，2026Q2业绩环比提升。分季度来看，2026Q2公司营收84.06亿元，同增7.05%，环比增长29.42%；归母净利7.83亿元，同增22.31%，环比增长69.70%。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为19.08%，同减1.25pct；其中2026Q2毛利率为19.45%，同减0.71pct。2026H1公司归母净利率为8.35%，同比基本持平；2026Q2归母净利率为9.32%，同增1.17pct。二季度净利率抬升幅度较明显，主要系期间费用管控见效。2026H1公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.33/+0.24/-1.15pct，上半年公司股权激励费用同比增加导致管理费用率同比略增。现金流方面，2026H1公司经营净现金流为10.63亿元，同减35.10%，主要系上半年原材料备货支出增加。截至2026年6月末，公司存货69.94亿元，较年初增加46.04%；合同负债19.20亿元，较年初增加90.97%，显示公司备库与在手项目推进并行。
　　产品结构与客户定点持续升级。分业务来看，2026H1公司智能座舱业务实现营收97.56亿元，同增3.14%，收入占比65.48%，毛利率为18.45%，同减1.30pct。公司第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，第四代智能座舱域控持续为理想、奇瑞、吉利、广汽集团等客户提供配套支持，并持续获得新项目订单。公司显示业务获得国内外主流车企定点，HUD业务取得阶段性重要突破，在上汽大众、一汽-大众、东风日产等实现规模化量产交付，并持续获得新业务定点。公司智能功放新业务获得上汽大众、上汽通用、CAT、北汽的项目定点，车身区控业务预计今年下半年实现规模化交付。2026H1公司智能驾驶业务实现营收39.18亿元，同减5.53%，收入占比26.29%，毛利率为14.49%，同减5.25pct。公司为理想、长城、小鹏、吉利、小米等多家车企配套的智能驾驶域控产品均已实现大规模量产交付。公司新一代智驾解决方案采用硬件级协同架构，已获多家客户定点；跨域融合one-box方案以及单芯片舱驾一体方案已完成技术验证与国内车企项目的规模量产，海外车企项目即将于今年内量产，同时获得外资品牌客户面向全球市场的新项目定点。
　　出海提速+机器人/无人车落地，中长期成长曲线清晰。2026H1公司海外销售实现收入16.17亿元，同增55.71%，收入占比10.85%，毛利率为31.34%，显著高于境内17.58%的毛利率水平。公司已获取VW、STELLANTIS、MAZDA、MERCEDES-BENZ、TOYOTA、HONDA、SUZUKI、RENAULT等客户的智能座舱和智能驾驶项目订单，西班牙智能工厂三条产线已完成搭建，并于今年7月正式启动试产及样件交付并完成IATF16949初审，实质性推进本地化量产；今年6月，成都工业园正式开园，并完成显示屏、域控等线体的量产导入，实现多品类车载产品同步规模化供货。公司也在积极推进境外发行股份（H股），打造国际化资本运作平台。公司向具身智能新兴赛道快速拓展，机器人域控产品已实现量产，川行致远低速无人车已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，目前已在广东多地投放车辆开启运营，与多家客户达成合作意向并陆续推进交付。
　　估值
　　2026H1公司业绩总体稳步增长，智能座舱、智能驾驶业务稳健推进，我们维持原有盈利预测。预计2026-2028年公司实现营收388.8/454.1/510.9亿元，归母净利29.6/35.7/40.2亿元，EPS4.96/5.97/6.73元，PE17.8/14.8/13.1倍。高阶智驾渗透率提升和单车智驾系统价值量增加背景下，公司智能座舱和智能驾驶业务发展前景向好，且公司发力无人车、机器人和海外业务，有望创造新的业绩增长点，因此维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期，信创政策落地不及预期，下游客户IT支出不及预期。

　　公司发布2026年半年报。26H1营业收入149.01亿元，同比+1.75%；归母净利润12.45亿元，同比+1.81%；扣非净利润12.25亿元，同比+6.32%。其中单Q2收入84.06亿元，同比+7.05%；归母净利润7.83亿元，同比+22.31%；扣非净利润7.49亿元，同比+14.3%。
　　Q2收入符合预期，利润端表现略超预期。1）收入端Q2营收同比+7.05%，重回正增长轨道，整体符合市场预期。2）分业务看26H1智能座舱收入97.56亿元（+3.14%），智能驾驶收入39.18亿元（-5.53%），我们认为智驾收入下滑主要受产品结构切换与行业竞争加剧拖累，属阶段性承压；3）利润端Q2归母净利润7.83亿元（同比+22.31%），超出市场预期。我们认为利润率的恢复主要来自公司推动产业链上下游协商协同和海外收入占比提升。
　　Q2毛利率环比修复，期待海外业务起量带来的盈利能力优化。1）单Q2毛利率19.4%，同比-0.7pct、环比+0.9pct，公司持续推动与产业链下游、上游的协商协同，原材料涨价对毛利率的影响更加平缓；2）分产品看，H1智能座舱毛利率18.45%（同比-1.30pct）、智能驾驶毛利率14.49%（同比-5.25pct）。3）H1境外收入16.17亿元（+55.71%），占比升至10.85%（同比+3.76pct），毛利率31.34%，较境内高出约13.8pct。费用端改善是本季利润弹性的核心来源。Q2期间费用率9.3%，同比-2.0pct。H1研发投入11.86亿元、同比-9.30%。预计随海外与高毛利新业务占比继续上行，盈利能力有望进一步修复。
　　在手订单充沛，报表端先行指标验证向上动能。1）26H1公司新项目订单年化销售额超220亿元，同比增长超20%。2）H1末合同负债19.20亿元，较年初+91%，预收上行指向在手项目确认动能充足；3）存货69.94亿元，较年初+46%，应对原材料涨价，备货增加。同时因备货支出增加，H1经营性现金流净额10.63亿元（同比-35.1%）。
　　出海提速+机器人/无人车布局，成长空间持续打开。1）出海产能逐渐释放：成都工业园已于6月开园投产，西班牙工厂三条产线7月启动试产并交付样件。2）机器人域控：报告期内机器人域控产品已实现量产。3）无人车：川行致远于广东多地投放运营。4）新一代智驾方案已获多家客户定点；5）跨域融合one-box、单芯片舱驾一体已完成技术验证，实现首次落地，海外车企项目即将于今年内量产。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测，维持2026-2028年收入预测为368.36/417.69/478.29亿元，维持2026-2028年利润预测为28.62/33.83/42.05亿元。对应26-28年PE估值为18/15/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游车销量不及预期风险；智能驾驶渗透率不及预期；主机厂客户自研风险。

　　费用率改善及海外业务放量促进公司2季度业绩环比向上。上半年营业收入149.01亿元，同比增长1.8%；归母净利润12.45亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.3%。2季度营业收入84.06亿元，同环比分别增长7.0%/29.4%；归母净利润7.83亿元，同环比分别增长22.3%/69.7%；扣非归母净利润7.49亿元，同环比分别增长14.3%/57.5%。2季度毛利率19.4%，同比下降0.7个百分点，环比提升0.9个百分点。2季度期间费用率9.3%，同环比分别下降2.0/3.3个百分点，其中研发费用率同环比分别下降1.7/2.5个百分点。面对行业景气度下行及芯片供给趋紧双重挑战，凭借稳健的供应链体系、精细化经营管控能力以及全球化布局强化经营韧性，2季度营收及盈利整体实现同环比增长。
　　新业务、新市场巩固智能化领先地位，加速推进创新业务落地。2026上半年公司智能座舱/智能驾驶业务实现收入97.56/39.18亿元，同比分别+3.1%/-5.5%；毛利率18.4%/14.5%，同比分别-1.3%/-5.2%，主业增速放缓、毛利率下降预计主要受芯片等原材料价格上涨、部分主要客户销量同比承压及国内市场竞争加剧等影响。上半年新获订单年化销售额220亿元，同比增长超过20%，为业绩长远增长奠定基础。公司持续丰富智能化产品矩阵、巩固领先地位，第五代智能座舱在理想汽车规模化量产，HUD在上汽大众、一汽大众、一汽通用、东风日产等客户车型量产，智能功放、智能进入、车身区控等业务获得多项定点。创新业务方面，公司机器人域控产品已实现量产，川行致远低速无人车已落地农贸、快递等九大应用场景，在广东多地投放车辆开始运营，未来将推进交付多家客户，预计公司将依托车规级技术及供应链优势快速推进创新业务落地，培育新增长点。
　　海外业务营收高增，毛利率远高于国内，预计国际化战略将助力公司盈利能力改善。2026上半年公司海外收入16.17亿元，同比增长55.7%，营收占比由7%提升至11%；海外业务毛利率31.3%，同比提升2.4个百分点。2026上半年公司继续深化全球化战略，7月西班牙工厂三条产线启动试生产及样件交付，后续将基于欧洲在手订单持续提升产能。公司海外业务盈利能力远强于国内，随着公司海外产能及国际影响力逐步提升，预计公司海外营收占比将持续提升，进而部分对冲国内下滑风险，带动公司整体盈利能力改善。
　　预测2026-2028年EPS为4.48、5.36、6.07元（原为4.73、5.74、6.74元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价120.96元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。

　　业绩表现1）营收：2026H1营收149.01亿元，同比+1.75%；智能座舱/智能驾驶/其他营收分别为97.56/39.18/12.27亿元，同比+3.14%/-5.53%/+18.22%；2026Q2营收84.06亿元，同比+7.05%、环比+29.42%。2）毛利率：2026H1汽车电子业务整体毛利率为19.08%，同比-1.25pct，其中智能座舱/智能驾驶业务毛利率分别为18.45%/14.49%，同比-1.30pct/-5.25pct；2026Q2整体毛利率19.45%，同环比分别-0.71pct/+0.85pct。3）费用率：2026H1公司期间费用率为10.68%，同比-1.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/2.03%/7.91%/-0.08%，同比分别-0.32pct/+0.24pct/-1.15pct/-0.27pct；2026Q2公司期间费用率为9.26%，同环比分别-2.00pct/-3.27pct。规模效应摊薄费用率，财务费用受益于汇兑收益。
　　主营业务稳定发展，新兴业务布局加速2026年上半年，新项目订单年化销售额超220亿元，同比增长超20%。1）主营业务：智能座舱业务，已获LEXUS、MERCEDES-BENZ、HONDA、上汽大众及众多国内车企新项目订单；第四代座舱域控持续获单，基于全新AI芯片的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。2026年6月，公司智能座舱及显示系统（基于高通8295平台）正式通过SGS颁发的ASILB功能安全产品认证。智能驾驶业务，获外资品牌面向全球市场新项目定点；跨域融合one-box及单芯片舱驾一体方案完成国内车企项目规模量产、自主算法首次落地。公司为奇瑞风云T7提供的舱驾一体解决方案将首次大规模量产上车。2）新兴业务：川行致远低速无人车已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，在广东多地投放运营并与多家客户推进交付；机器人域控产品已实现量产。
　　生态合作深化，海外拓展与产能布局加速落地1）生态合作：公司深化与全球头部芯片及生态伙伴的战略协作——联合英伟达发布面向量产的全新智驾解决方案，为L3/L4级自动驾驶提供可量产的核心计算基座；在2026高通汽车技术与合作峰会与全球产业链伙伴共同发布车端AIClaw生态计划；与兆易创新达成战略合作，将共同推进国产车规芯片的产业化落地；公司也将携手元戎启行打造率先面向海外市场的RobotaxiL4商用场景的自动驾驶解决方案，推动L4自动驾驶快速商业化落地。2）海外市场：2026H1海外销售收入16.17亿元，同比+55.71%，收入占比提升至10.85%。海外业务毛利率达31.34%，同比+2.41pct，成为盈利能力的重要支撑。公司已获取STELLANTIS、MERCEDES-BENZ、TOYOTA等客户的智能座舱和智能驾驶项目订单。3）产能释放：成都工业园正式开园并完成显示屏、域控等线体量产导入；西班牙智能工厂三条产线于2026年7月启动试产及样件交付。
　　盈利预测和投资评级：公司持续优化客户与产品结构，高毛利的海外业务高速增长，同时无人物流车与机器人等创新业务开启量产，新增长动能逐步显现。我们预计公司2026-2028年将实现营业收入353、388、446亿元，同比增速为8%、10%、15%；实现归母净利润25.27、28.50、33.41亿元，同比增速为3%、13%、19%，对应当前股价的PE估值分别为21、19、16倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报，2026年H1，公司实现营业收入149.01亿元，同比+1.75%，实现归母净利润12.45亿元，同比+1.81%，实现扣非归母净利润12.25亿元，同比+6.35%。2026年Q2，公司实现营业收入84.06亿元，同比+7.05%，环比+29.42%，实现归母净利润7.83亿元，同比+22.31%，环比+69.70%，实现扣非归母净利润7.49亿元，同比+14.30%，环比+57.48%。
　　境外客户与座舱新品贡献业绩增量，对冲车市疲弱影响，实现逆势增长。
　　2026年Q2汽车销量同比-2.6%，环比+13.1%，乘用车销量同比-4.6%，环比+14.4%，2026年H1汽车销量同比-4.1%，乘用车销量同比-6.0%，公司在车市销量整体承压背景下实现收入的逆势增长，主要得益于境外客户与座舱新品带来的业绩增量贡献，2026年H1公司境外销售收入同比+55.71%至16.17亿元，占收入比重同比提升3.76pct至10.85%，智能座舱业务收入同比+3.14%至97.5亿元，其中基于全新AI芯片推出的第五代智能座舱平台在理想实现规模化量产，HUD业务在上汽大众、一汽大众、上汽通用、东风日产实现规模化量产交付。智驾业务方面，2026年H1公司智能驾驶业务同比-5.53%至39.18亿元，预计主要是受公司下游客户销量走弱叠加产品换代带来的单车配套价值量波动影响。
　　境外市场量利齐升对冲原材料涨价与业务结构调整影响，Q2单季毛利率环比回升，叠加良好费用管控实现单季度利润高增：2026年H1，公司毛利率同比-1.25pct至19.08%，Q2单季毛利率为19.45%，同比-0.71pct，环比+0.85pct，公司毛利率主要受上游存储芯片等原材料价格涨价以及产品结构调整影响，2026年Q2公司境外市场收入占比提升推动Q2单季毛利率环比回升，2026年H1公司境外销售毛利率同比+2.41pct至31.34%，实现同比增长并明显高于境内水平（17.58%）。2026年H1，公司研发/销售/管理/财务费用率分别为7.91%/0.83%/2.03%/-0.08%，同比分别-1.15pct/-0.32pct/+0.24pct/-0.27pct，管理费用率的上涨主要来源于股权激励费用，人民币升值带来的汇兑收益推动财务费用率下降，2026年Q2，公司研发/销售/管理/财务费用率分别为6.80%/0.73%/2.00%/-0.27%，同比分别-1.75pct/-0.52pct/+0.53pct/-0.25pct，环比分别-2.54pct/-0.24pct/-0.07pct/-0.42pct，费用的良好管控抵消了毛利率下滑影响，助力公司实现Q2单季度利润同环比高增。
　　机器人域控量产&低速无人车开启运营，公司创新业务进展亮眼，第二成长曲线持续推进：公司面向具身智能新兴赛道开发的机器人域控产品已实现量产，并同步开展多种方案的开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作；川行致远低速无人车已在广东多地投放开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。公司创新业务从产品发布到量产&运营间隔不足一年，体现公司出色的全栈开发能力与业务落地能力，第二成长曲线持续推进，提升公司成长潜力。
　　投资建议：展望下半年，公司汽车业务有望持续复苏，2026年H1公司获得年化销售额超220亿元的新项目订单，同比增长超过20%，新产品市场拓展成果亮眼，智能功放业务获得上汽大众、上汽通用、CAT、北汽的项目定点，车身区控预计下半年规模化量产交付，智能进入业务新获阿维塔、北汽、奇瑞定点，同时公司成都工业园于2026年6月正式开园，顺利完成显示屏、域控等线体的量产导入，西班牙智能工厂三条产线于2026年7月正式启动试产及样件交付，全球产能布局稳步推进，订单增长与产能提升共振延续公司成长动能。预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入367.52亿元、423.73亿元、473.79亿元，实现归母净利润27.81亿元、33.40亿元、38.97亿元，摊薄EPS分别为4.66元、5.60元、6.53元，对应PE分别为19.45倍、16.20倍、13.88倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　主要观点：
　　26Q2收入利润增速转正，毛利率环比企稳
　　26H1公司实现营收149.01亿元，同比+1.8%；实现归母净利润12.45亿元，同比+1.8%；实现扣非归母净利润12.25亿元，同比+6.3%。其中26Q2实现营收84.06亿元，同比+7.0%、环比+29.4%；实现归母净利润7.83亿元，同比+22.3%、环比+69.7%。Q1/Q2毛利率分别为18.60%/19.45%，26Q2环比+0.85pct，同比仍-0.71pct，初步企稳。26H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/2.03%/7.91%/-0.08%，同比分别-0.32/+0.24/-1.15/-0.27pct。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.73%/2.00%/6.80%/-0.27%，同比分别-0.52/+0.53/-1.75/-0.25pct，环比分别-0.24/-0.07/-2.54/-0.42pct。
　　订单储备充足，舱驾一体进入量产阶段
　　公司智能座舱业务通过丰富产品矩阵与深化市场布局，实现了新客户与新市场的双重突破，驱动业务规模持续稳健增长，26H1实现座舱收入97.56亿元，同比+3.1%，毛利率18.45%，第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。26H1实现智驾收入39.18亿元，同比-5.5%，智驾毛利率14.49%，同比-5.25pct，理想、长城、小鹏、吉利、小米等客户配套的智驾域控均已实现大规模量产交付。26H1公司新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增超20%。新一代智驾方案已获多家客户定点，跨域融合One-box及单芯片舱驾一体方案已在国内车企规模量产。
　　海外高毛利加速兑现，无人物流车与机器人业务稳步推进
　　公司26H1海外收入16.17亿元，同比+55.7%，占比升至10.85%；海外毛利率31.34%，显著高于境内17.58%。西班牙工厂启动试产交样，海外舱驾一体项目预计年内量产，并获得外资品牌面向全球市场的新项目定点。
　　机器人域控已实现量产，并同步开展多种方案的开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作，聚焦技术共创、产品迭代、场景落地等核心方向，拓展新兴智能业务布局，培育全新增长动能。低速无人车产品现已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，收获市场客户广泛认可，目前已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。
　　投资建议
　　公司智能驾驶及智能座舱业务稳健增长，进一步发力无人物流车和机器人领域，有望创造新的业绩增长点，我们预计公司26-28年归母净利润分别29.67/35.78/40.07亿元，对应PE17/14/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，原材料价格上涨风险。

　　事项：
　　公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%。
　　平安观点：
　　公司2026年上半年业绩实现稳步增长，二季度业绩表现向好。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%，实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%，实现扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.32%，公司在营收端和利润端均实现平稳增长。分季度看，公司一、二季度分别实现营收64.95亿元、84.06亿元，同比变化-4.37%、7.05%；实现归母净利润4.61亿元、7.83亿元，同比变化-20.74%、22.31%；实现扣非归母净利润4.76亿元、7.49亿元，同比变化-4.21%、14.30%。公司二季度业绩表现相比一季度呈现向好趋势。根据公司公告，公司上半年新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增长超过20%。我们判断，公司上半年新项目订单年化销售额的同比快速增长，将为公司全年业绩的持续增长提供有力支撑。
　　公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。在智能座舱业务方面，公司上半年智能座舱业务实现收入97.56亿元，同比增长3.14%，收入同比平稳增长。公司具备一站式中央计算平台-端云一体AI座舱解决方案、整车工具平台-SOA开发工具等一系列面向AI定义汽车的EEA平台产品方案，可为车企提供从算力底座、系统中间层到AI智能体应用的全链条赋能，以全栈智能座舱解决方案与AI全流程平台双重能力支撑，与车企共同打造可落地、可持续迭代的智能座舱生态。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。公司基于全新AI芯片推出的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，AI座舱落地标志着座舱从硬件同质化竞争阶段进入到以AI算法和软件优化能力带来体验和服务的比拼阶段。公司凭借AI全栈能力和生态布局，提供更懂车主的智能化产品、助力整车座舱品牌个性化建设。
　　在智能驾驶业务方面，公司上半年智能驾驶业务实现收入39.18亿元。公司不断升级智能驾驶全系列产品矩阵，已构建覆盖基础辅助驾驶至L3/L4级高阶自动驾驶的全栈技术能力体系以及交付能力。凭借领先的技术优势、成熟的产品方案以及稳定高效的大规模量产配套能力，公司为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。根据央视网信息，2026年1月，中国汽车工业协会旗下中汽信息公司在京正式发布了《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》。报告显示，2025年1月至11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量已高达312.9万辆，市场渗透率达到乘用车上险量的15.1%，较2024年全年显著提升5.6个百分点。公司是全球汽车零部件行业领先企业，行业领先地位稳固。2026年，公司以54名的排位连续第六年登榜《美国汽车新闻》发布的全球汽车零部件供应商百强榜，相比2025年上升4位，排名稳步上升。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇。我们看好公司智能驾驶业务的未来发展前景。
　　公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好。2026年上半年，公司全球化产能布局全面提速，为后续市场开拓奠定了坚实基础，并助力中国车企加速实现海外本地化。公司上半年海外销售实现收入16.17亿元，同比增长55.71%，海外业务收入实现高速增长。2026年6月，成都工业园正式开园，顺利完成显示屏、域控等线体的量产导入，具备多品类车载产品同步规模化供货能力，本地化生产制造能力全面落地；西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于2026年7月正式启动试产及样件交付，公司已顺利通过国际汽车质量管理体系标准IATF16949初审，本地化量产能力进入实质性推进阶段，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能。面对未来，公司将以“产品力+交付力”为基础，以“客户力”为核心，以“赋能力”为支撑，构建下一轮战略周期的全球核心竞争力。我们认为，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.99亿元（原预测值为28.95亿元）、32.39亿元（原预测值为34.58亿元）和38.12亿元（原预测值为41.20亿元），EPS分别为4.69元、5.43元和6.39元，对应8月17日收盘价的PE分别为19.5、16.8和14.3倍。2026年上半年，公司业绩稳步增长。公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。公司是全球汽车零部件行业领先企业。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇，未来发展可期。另外，公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。2026年上半年，公司智能座舱业务收入平稳增长。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。但如果未来公司智能座舱产品线拓展或新订单获取不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司为多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）海外业务发展不及预期。当前，公司持续深化全球发展战略，全球化产能布局全面提速。但如果未来海外本地化产能交付不及预期或者海外订单的获取低于预期，则公司海外业务将存在发展不达预期的风险。

　　事件：8月13日公司发布2026年中报。2026年二季度公司收入84.06亿元，同比+7.05%，环比+29.42%；毛利率19.45%，同比-0.71pct，环比+0.85pct；期间费率9.52%，同比-1.74pct，环比-2.85pct；归母净利润7.83亿元，同比+22.31%，环比+69.70%。2026年上半年公司收入149.01亿元，同比+1.75%；上半年毛利率19.08%，同比-1.25pct；期间费率10.77%，同比-1.24pct；归母净利润12.45亿元，同比+1.81%。
　　创新业务实现量产，有望提供第二增长曲线：公司智驾与座舱主业稳固，2026年上半年新项目订单年化销售额超220亿元，同比+20%。创新业务也开始规模化交付，报告期内公司机器人域控产品实现量产，并同步开发多种方案。无人车方面，川行致远低速无人车能够应用于农贸、快递、工业原材料运输等九大场景，目前已在广东多地投放车辆运营且与多个客户达成合作意向，正逐渐推进交付。
　　国际化战略加速，海外收入同比高增：公司目前已获STELLANTIS、奔驰、丰田等海外客户的智能座舱和智能驾驶订单，2026年上半年公司海外收入16.17亿元，同比+55.71%。且公司境外业务盈利能力更强，上半年境外毛利率31.34%，高于境内17.58%。产能方面，公司西班牙智能工厂三条产线完成搭建，已于2026年7月启动试产及样件交付。此外，公司正积极推进境外发行股份（H股），有望进一步提升公司国际影响力。
　　投资建议：公司智驾和座舱两大主业持续推进，正逐渐打开海外市场；机器人域控和无人车业务有望打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年实现营业收入376.20/450.49/517.50亿元，归母净利润28.27/31.82/37.04亿元。对应PE分别为20.3/18.0/15.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能化进展不及预期，原材料成本大幅波动，汇率波动风险。

　　事件：2025年，营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；扣非净利润24.14亿元，同比增长24.05%。2026Q1，营收64.95亿元，同比下降4.37%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.74%；扣非净利润4.76亿元，同比下降4.21%。
　　点评：
　　智驾业务高增长，海外市场快速扩张。分产品看，2025年公司智能座舱实现营收205.85亿元，同比增长12.92%；智能驾驶实现营收97.00亿元，同比增长32.63%；网联服务及其他业务实现营收22.72亿元，同比增长9.52%。受益于技术升级、城市NOA等高阶智驾功能加速商业化，公司智能驾驶业务收入快速增长。2025年，公司国内营收301.47亿元，同比增长16.35%；海外营收24.10亿元，同比增长41.12%，占营收比重7.40%，同比提升1.22pcts。随着西班牙智能工厂投产、项目推进，海外业务收入将继续扩张。
　　盈利能力稳定，现金流状况继续向好。2025年销售毛/净利率分别为19.07%/7.60%，同比变动-0.81、+0.29pcts；2026Q1销售毛/净利率分别为18.60%/7.20%，同比变动-1.92、-1.44pcts，盈利能力维持稳定。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为0.82%、2.06%、8.12%，同比变动-0.04、+0.13、-0.05pcts。2025年研发费用26.42亿元，同比增长17.12%。2025年公司经营性现金流净额为28.84亿元，上年同期为14.94亿元；2026Q1经营性现金流净额为11.16亿元，上年同期为6.07亿元，同比显著改善。
　　强化AI赋能，深度布局AI软硬件产品。公司围绕“芯片-模组-零部件系统-车EEA架构级-交通场域”五大技术序列，完成了基于AI座舱OS的座舱整体方案开发，并推出座舱级AIBOX硬件产品；同时，26Q1公司披露扩建智能计算中心，将为智能化产品开发及人机交互、车路协同、自动驾驶模型等前沿算法研究提供核心底座支撑。机器人领域，公司已与多家知名机器人企业达成战略合作，25Q4正式发布机器人智能基座AICube。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为29.23/34.47/40.43亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险。

　　公司发展历史悠久，已完成定增并计划港股上市：1986年公司前身成立，后续不断进行品类扩张，现已形成智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2025年公司完成定增并于2026年4月提交港股招股书，两次融资的资金用途除了提升已有产能外，还包括舱驾一体、智能机器人等各类研发项目。财务方面2025年公司收入326亿元，其中智驾占比30%，归母净利润同比+22.38%至24.54亿元。
　　公司市场地位稳固，加快推进舱驾一体及出海：按照收入口径，2025年公司在全球和国内的智能座舱域控市场中均排名第一，在第三方智驾域控市场中也排名第一，竞争优势明显。舱驾一体方面，公司与高通、英伟达等厂商合作，完成了One-Chip和One-Box两种形式的布局并实现量产。此外，公司海外客户数量多且2025年西班牙智能工厂投入量产，后续有望为公司扩大欧洲市场份额奠定坚实基础。
　　推出无人车和机器人产品，开启新兴领域布局：根据弗若斯特沙利文数据，未来几年智能机器人和无人配送车市场规模将快速增长，2025年公司推出川行致远无人车和机器人智能基座AICube产品，截至2025年底公司已成功获得多家领先物流公司的无人配送车订单，且获取了机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付。
　　投资建议：公司在座舱和智驾域控市场龙头地位稳固，正加快发展舱驾一体进展和海外扩张，同时公司正开拓无人车等产品作为新增长曲线。我们预计公司2026-2028年实现营业收入381.82、457.34、520.04亿元，归母净利润27.67、35.15、41.58亿元。对应PE分别为21.9、17.3、14.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能化进展不及预期，原材料成本大幅波动，汇率波动风险，限售股解禁风险。