核心结论：德赛西威发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入64.95亿元，同比下降4.37%；归属于母公司所有者的净利润4.61亿元，同比下降20.74%。
　　经营现金流大幅增长，合同订单充足稳定兜底。公司26Q1经营活动产生的现金流量净额11.16亿元，同比增长83.97%，体现当期客户回款大幅增加。公司26Q1合同负债达25.63亿元，同比增长459.38%，智能驾驶、智能座舱订单需求快速增长。此外，公司目前累计在手订单充足，为公司未来业绩提供有力支撑。
　　深化软硬件协同，加速方案落地。公司基于NVIDIADRIVEAGXThor加速计算平台和NVIDIANVLink互连技术开发的智驾解决方案已完成POC验证，具备成熟稳定的工程化落地能力。公司与元戎启行签署合作协议，联合打造面向RobotaxiL4商用场景的自动驾驶解决方案，推进Robotaxi从技术验证走向规模化部署。公司将进一步发挥在大算力平台研发、软硬件协同优化及量产交付方面的领先优势，携手优质生态伙伴，持续打磨更安全可靠、更高效易用、更具规模化落地能力自动驾驶解决方案，助力商业场景客户精准把握L4量产窗口期，快速实现自动驾驶大规模上车与市场化放量。
　　拓展欧洲市场，全球化布局稳步推进。公司已完成德国、法国等主要国家和地区16家海外分支机构的战略布局。公司目前已拥有MAZDA、SKODA等品牌的新项目订单。随着公司西班牙智能工厂投入量产，将显著提升公司在欧洲市场的供应能力与服务能力，为扩大欧洲市场份额奠定基础。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为381/443/501亿元，归母净利润为27.7/32.5/36.9亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高带来的风险、国际化经营风险、宏观环境及行业竞争加剧风险等。
　　
　　

　　投资要点:
　　据德赛西威2026Q1季报。2026Q1公司实现营收约64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%；归母净利润约4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%；扣非后归母净利润约4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。
　　业绩表现：2026Q1营收回落且利润端承压。1）营收：2026Q1公司实现营收约64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%。收入下降主要受国内乘用车市场销量下滑。2）盈利：2026Q1归母净利润约4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%。归母净利率为7.11%，同比-1.46pct，环比+0.6pct。归母净利润较大幅下滑，核心源于非经常性公允价值变动损失与投资收益减少（处置参股公司股权）。2026Q1毛利率为18.60%，同比-1.92pct，环比+0.91pct。销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.07/-0.09/-0.26/-0.30pct，期间费用率同比下降，经营效率提升。
　　业务发展：核心业务纵深/新兴赛道加速，递交港股IPO申请书。1）核心业务纵深发展。基于THOR的智驾域控已大规模量产配套，传感器业务快速增长。德赛西威在整车区域控制器（ZCU）与智能驾驶核心部件领域已实现规模化落地，ZCU获得多个主机厂定点；同时首款8T8R 4D毫米波雷达获得主流车企定点并即将量产，以高角度精度、高密度点云及卫星架构原生支持，成为高阶辅助驾驶的核心感知基座。2）新兴赛道加速拓展。公司积极将汽车电子技术向机器人及低速无人车领域延伸，发布机器人智能基座AICube，并已获得域控定点订单，规划2026年量产交付。3）递交港股申请书。2026年4月12日，公司正式向香港联交所递交H股发行上市申请，拟登陆港交所主板，全力冲刺“A+H”两地布局。此番赴港上市可深入推进国际化战略——当前德赛西威海外产能建设正处于大额投入期，港股上市可为其构建国际化资本运作平台，匹配本土国际化战略。
　　盈利预测和投资评级我们认为作为汽车智能化核心配套企业，公司积极优化客户结构，坚持高水平投入研发，拓展海外市场，发展无人物流和具身智能等高潜力新赛道并将迎来商业化突破，我们预计公司2026-2028年将实现营业收入369、416、472亿元，同比增速为13%、13%、13%；实现归母净利润26.32、30.53、35.18亿元，同比增速为7%、16%、15%，对应当前股价的PE估值分别为23、20、17倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

　　事件：公司发布2026年一季报，2026年Q1，公司实现营业收入64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%，实现归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%，实现扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。
　　Q1业绩稳健，表现好于整体车市，智能驾驶业务放量但毛利承压，国际化布局提速，通过费用良好管控实现盈利能力的稳定。公司Q1业绩主要受车市销量承压影响，2026年Q1汽车销量同比-5.6%，乘用车销量同比-7.6%，公司收入降幅小于行业整体，业绩稳健，智能驾驶营收占比达29.79%，同比增长32.6%。2026年Q1，公司毛利率为18.60%，同比-1.92pct，主要受存储芯片涨价与业务结构调整影响，智驾业务毛利率同比降低3.55pct至16.36%，主要是由于主机厂降价压力及竞争加剧（如华为、新势力自研）。国际化方面，公司境外营收占比提升至7.4%，欧洲工厂产能爬坡，墨西哥工厂量产，日本获智驾项目定点，支撑长期成长。
　　2026年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为9.34%/0.97%/2.07%/0.15%，同比分别-0.31pct/-0.07pct/-0.10pct/-0.26pct，通过良好的费用管控对冲毛利率下滑影响，实现盈利能力的稳定，2026年Q1公司扣非归母净利率为7.33%，同比0.01pct。
　　在手订单保持高速增长，智能化产品持续迭代夯实市场龙头地位：2025年公司新项目订单年化销售额突破350亿元，同比29.6%，超过营收增速，分业务板块来看，2025年智能驾驶业务新项目订单年化销售额超过130亿元，同比增长超过30%，新产品方面，2025年公司首发硬件平台软件算法系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案，进一步完善了全栈服务体系，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产；2025年智能座舱业务新项目订单年化销售额超过200亿元，同比25%，新产品方面，基于单芯片与多芯片方案的中央计算平台已拿下国内多家头部客户订单，基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台，开发的A柱到A柱曲面MiniLed显示方案获得奇瑞汽车及海外客户订单，新一代整车域控制器斩获理想、捷途等客户订单，即将量产首个AR-HUD产品。
　　布局低速无人车与机器人域控产品，带来增长新动能：2025年9月公司发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统，具备25°超强爬坡、6年或者30万公里车规级电池等硬核性能，配备360°无死角感知、双芯片冗余等多重安全防护，通过全线控底盘与模块化上装的设计架构，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。2025年11月，公司发布机器人智能基座AICube，同时，公司与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付。公司在智能驾驶域控产品的软硬件全栈自研能力与外延助力公司开拓低速无人车与机器人域控两大新业务，顺应无人物流车与机器人市场蓬勃发展的产业趋势，有望为公司未来发展带来新动能。
　　投资建议：预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入391.35亿元、457.64亿元、515.99亿元，实现归母净利润29.65亿元、34.88亿元、39.81亿元，摊薄EPS分别为4.97元、5.85元、6.67元，对应PE分别为20.81倍、17.69倍、15.50倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　1季度营收略有承压，利润端受芯片涨价影响。公司1季度营业收入64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.7%；扣非归母净利润4.76亿元，同比下降4.2%，1季度行业销量同比承压及毛利率下降共同拖累公司业绩表现。公司1季度毛利率18.6%，同比下降1.9个百分点，预计主要受芯片涨价及行业竞争加剧等影响。
　　夯实汽车智能化布局。公司在2025年全球智驾域控制器第三方供应商中收入排名第一，主要客户包括小米、小鹏、理想、吉利、长城、奇瑞、广汽丰田等，同时推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案并实现规模化交付；2026年公司发布基于双英伟达Thor芯片及NVlink技术的全新智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行，后续将与元戎启行基于新计算平台合作打造面向L4
　　Robotaxi的自动驾驶解决方案，公司在智驾领域的技术实力及市场落地成果持续领跑行业。座舱领域，公司在座舱域控、信息娱乐系统、车载显示屏等产品夯实行业领先地位，并积极拓展HUD、智能声学、端侧AI产品及模组业务等新产品并获得客户订单。在竞争加剧的背景下，公司有望凭借多元化产品布局、领先的技术创新能力以及豪华品牌客户及海外客户拓展等持续提升市场份额，维持核心主业板块的较快发展。
　　无人配送、机器人等新兴领域将成为新增长点。公司积极探索无人配送、机器人等新兴领域打造未来发展新增长曲线，“川行致远”无人配送车已成功获得多家领先物流公司订单并开始测试及营运；机器人智能底座AICube与多家领先机器人公司签署战略合作安排，产品规划于今年实现交付。截至2025年公司创新业务尚未形成收入，预计公司将借助智能化技术底蕴及成熟的车规级供应链资推动新兴业务实现快速落地，创新业务的逐步放量将有望促进公司营收及盈利增长。
　　预测2026-2028年EPS为4.73、5.74、6.74元（原为4.81、5.91、6.92元，略调整费用率等），维持可比公司2026年PE平均估值31倍，目标价146.63元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。

　　事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营收64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%；归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%；扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。
　　2026Q1盈利承压费用率同比小幅下降。1）收入端：2026Q1营收64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%，公司主要客户中，小鹏汽车2026Q1销量同比-33.32%、环比-46.08%，对公司营收造成拖累；2）利润端：2026Q1归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%；扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。2026Q1毛利率为18.60%，同比-1.92pct，环比+0.91pct。归母净利率为7.11%，同比-1.47pct，环比+0.59pct。利润率同比小幅下滑，环比有所改善；3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/2.07%/9.34%/0.15%，同比分别-0.07/-0.10/-0.31/-0.26pct，环比分别+0.83/-0.39/+3.08/+0.29pct，费用率同比小幅下降。
　　海外布局加速推进客户矩阵持续扩容。公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区16家海外分支机构的战略布局，海外已获VOLKSWAGEN、MAZDA、SKODA、LEXUS、RENAULT、SUZUKI、PROTON、BMW、MERCEDES-BENZ等品牌新项目订单。西班牙智能工厂2025年完成封顶，投产后将显著提升欧洲市场供应与服务能力。客户群体日益多元化，客户结构更趋均衡，2025年公司与合作伙伴实现战略优势互补与资源优化配置，共同打造具备核心竞争力的产品技术解决方案，推动汽车智能化转型升级。
　　机器人域控获定点车规能力延展至具身智能与无人车。公司发布机器人智能基座AICube，以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，赋能生产制造、智慧家居、车载延伸等多元场景，实现汽车电子核心能力向通用机器人领域的高效延展。公司与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，已获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年量产交付，推动域控技术能力向具身智能新兴赛道快速拓展。无人车领域，公司推出"川行致远"车规级低速无人车品牌，打造S6系列平台化产品，将车规级开发标准与智能控制系统落地应用，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等多场景。
　　投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2至L4级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2026-2028年营收363.60/400.70/437.49亿元，归母净利润为26.48/29.14/34.05亿元，EPS为4.44/4.88/5.70元，对应2026年4月28日103.39元/股收盘价，PE分别为23/21/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。

　　主要观点：
　　25Q3业绩短期承压，积极拓展无人物流新业务
　　2025年前三季度公司累计实现营收223.37亿元，同比+17.72%；实现归母净利润17.88亿元，同比+27.08%；实现扣非归母净利润17.24亿元，同比+19.02%。其中Q3实现营收76.92亿元，同比+5.63%，环比-2.04%；实现归母净利润5.65亿元，同比-0.57%，环比-11.74%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同比-13.25%，环比-12.86%。核心客户销量下滑和行业竞争加剧导致公司业绩短暂承压，公司通过持续深化全球化布局和积极探索智慧交通、无人配送等新兴领域以寻求突破。
　　25年Q3毛利率略承压，研发费用率保持高水平
　　公司25年Q3实现毛利率18.51%，同比-2.40pct，环比-1.65pct；实现净利率7.42%，同比-0.42pct，环比-0.82pct。25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/2.04%/8.79%/0.11%，同比-0.05/+0.02/+0.48/+0.12pct，环比-0.15/+0.57/+0.24/+0.12pct。
　　智能化产品量产持续推进，多模式驱动增长
　　1）智能座舱：公司第四代智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产，并持续获得广汽乘用车、吉利汽车、广汽埃安等客户新项目订单。公司第四代旗舰级智能座舱域控产品目前已在奇瑞汽车配套量产；第五代智能座舱平台目前已获理想汽车新项目订单。公司HUD首个量产项目下线，标志着公司在智能驾驶视觉领域又取得一重大突破，目前，已获得上海通用汽车、广汽乘用车、东风日产等客户新项目订单。2）智能驾驶：公司多款旗舰级辅助驾驶域控制器已成功实现规模化量产，为小米、理想、长城、小鹏、广汽丰田、吉利、广汽埃安等多家知名车企提供配套支持，已获取长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户新项目订单。公司拥有多款轻量级辅助驾驶解决方案，已获得广汽丰田、奇瑞、TOYOTA等主流客户的新项目定点。
　　投资建议
　　智能座舱和智能驾驶业务持续获新定点，量产有序推进，全球化布局持续深化，无人车业务前景广阔有望成为第二增长曲线，我们预计25/26/27归母净利润分别为24.49/28.96/33.71亿元（原值25.91/33.98/42.80亿元），对应PE分别26/22/19倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，境外原材料采购的风险，汇率变动风险，新业务增长不及预期。