事件：公司2026Q3实现营收95.19亿元，同环比+23.75%/+13.24%，在Q3国内新能源车销量同比下滑11%的情况下，公司营收仍保持较高增速；Q3毛利率18.88%，同比小幅抬升、环比回落0.57pct，主因缺料导致的产能利用率降低以及客户存储补差价周期影响。毛利率下滑叠加研发奖金费用增加导致Q3归母净利润环比有所下滑，Q3归母净利润5.91亿元，同环比+4.54%/-24.56%。
　　公司新品类加速拓展。HUD在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产等量产；舱驾一体已完成技术验证与国内车企的量产，年内量产海外车企项目，同时公司已获得外资品牌客户面向全球市场的新项目定点。智能功放业务获得了上汽大众、上汽通用、CAT、北汽的项目定点。智能进入业务市场拓展持续提速，新增获得阿维塔、北汽、奇瑞汽车、捷途汽车等客户定点。
　　订单支撑+海外扩张+无人车、机器人域控贡献增长动能。
　　1）2026年新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增长超过20%。上半年机器人域控业务已量产出货。
　　2）H1境外销售收入16.17亿元，同比增长55.71%，收入占比从7.09%提升至10.85%，毛利率超31%，西班牙工厂三条产线已建设完成，7月开始试产。
　　3）川行致远低速无人车已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。公司机器人域控产品已实现量产，并同步开展多种方案的开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营收349/394/447亿元，归母净利润26.4/30.9/37.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

　　事件：
　　2026年10月27日，德赛西威发布2026Q3季报。2026Q3公司实现营收95.19亿元，同比+23.75%，环比+13.24%；归母净利润5.91亿元，同比+4.54%，环比-24.56%；扣非后归母净利润5.68亿元，同比-0.57%，环比-24.20%。
　　投资要点：
　　业绩表现1）营收：2026Q3营收95.19亿元，同比+23.75%、环比+13.24%。2）毛利率：2026Q3毛利率18.88%，同/环比分别+0.37pct/-0.57pct。3）费用率：2026Q3公司期间费用率为10.79%，同比-1.25pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.76%/+1.97%/+8.32%/-0.25%，同比分别-0.35pct/-0.07pct/-0.47pct/-0.36pct，营收规模同比增加摊薄费用率，财务费用率同比减少受益于汇兑收益，研发费用单季度投入7.92亿元。
　　生态合作深化，海外拓展与产能布局加速落地1）生态合作：7月公司与兆易创新正式达成战略合作，围绕车规级存储与MCU深化协同，共同推进国产车规芯片的产业化落地。2）海外市场：舱驾一体全球化车型预计2027年一季度量产，覆盖欧洲、日本、澳新、南美、东南亚、中东等区域。3）产能释放：西班牙智能工厂三条产线按计划完成搭建，并于7月正式启动试产及样件交付，本地化量产能力进入实质性推进阶段，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能。
　　公司持续推动产品提质升级1）智能座舱业务：9月公司与理想汽车、恩智浦联合共创的UWB近场感知融合方案，在理想新一代具身智能旗舰SUVL9Livis车型上量产落地，方案搭建“数字钥匙+雷达”一芯多用平台；10月，德赛西威与IAG先歌国际举行战略合作签约仪式。德赛西威获得先歌国际“乐富豪”与“国都”两大国际知名音响品牌专属授权，将落地于车载声学系统合作。2）智能驾驶业务：8月，奇瑞全球品质纯电SUV风云T7正式开启预售，德赛西威为风云T7提供舱驾一体解决方案，这是该方案首次大规模量产上车，其基于德赛西威ICPS01E平台，以单芯原生架构，实现极致的“存算一体”与“内存共享”；新一代智驾方案获头部网约车平台等多家客户定点，面向L3/L4级自动驾驶。
　　盈利预测和投资评级：公司持续优化客户与产品结构，高毛利的海外业务高速增长，同时无人物流车与机器人等创新业务开启量产，新增长动能逐步显现。我们预计公司2026-2028年将实现营业收入358、409、475亿元，同比增速为10%、14%、16%；实现归母净利润26.63、32.97、40.34亿元，同比增速为9%、24%、22%，对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

　　三季度营收同环比维持增长，毛利率维持稳定。公司前三季度营业收入244.20亿元，同比增长9.3%；归母净利润18.35亿元，同比增长2.7%；扣非归母净利润17.93亿元，同比增长4.0%。三季度营业收入95.19亿元，同比增长23.7%，环比增长13.2%；归母净利润5.91亿元，同比增长4.5%，环比下降24.6%；扣非归母净利润5.68亿元，同比下降0.6%，环比下降24.2%。三季度毛利率18.9%，同比提升0.4个百分点，环比下降0.6个百分点，公司克服芯片等原材料涨价影响，整体毛利率同比稳中有升。三季度公司盈利增速下降主要受其他收益及投资收益减少拖累，若不考虑以上因素预计公司整体经营性盈利将同比实现较快增长。
　　新产品、新技术逐步量产落地，促进产品及盈利结构优化。三季度公司搭载8775单芯片的舱驾一体方案在奇瑞风云T7量产，其能够集成L2辅助驾驶、APA、OMS、DMS等功能算法，协助车企海外车型适配落地，舱驾一体方案预计明年一季度在全球化车型实现量产；UWB近场感知融合方案集成数字钥匙、低功耗哨兵模式、CPD、脚踢感应等核心功能，已在理想L9Livis车型落地。预计新一代高算力智驾及座舱域控产品、舱驾一体方案、机器人域控等持续推广将促进公司产品及盈利结构持续优化，助力盈利能力逐步改善。
　　国际化战略持续推进，搭建产品、产能、研发体系化能力。公司为理想i6海外车型提供包括座舱域控制器及海外生态服务在内的智能座舱解决方案，项目累计完成覆盖35个国家和地区的32项国际资质认证。公司在欧洲多地设立研发中心，西班牙工厂已于3季度开始运营，日本市场获得丰田、本田、铃木等多个项目订单，东南亚市场预计将以合作模式快速建立产能。我们认为公司在智能化出海领域具备本土化产能、客户资源及体系认证优势，随着公司海外产能及国际影响力逐步提升，预计公司海外市场份额及营收占比将持续提升。
　　预测2026-2028年EPS为4.33、5.35、6.09元（原为4.48、5.36、6.07元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值25倍，目标价108.25元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。

　　事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营收244.20亿元，同比+9.33%；归母净利润18.35亿元，同比+2.67%；扣非归母净利润17.93亿元，同比+4.04%。其中2026Q3实现营收95.19亿元，同比+23.75%、环比+13.24%；归母净利润5.91亿元，同比+4.54%、环比-24.56%；扣非归母净利润5.68亿元，同比-0.57%、环比-24.20%。
　　2026Q3营收快速增长毛利率整体平稳。1）收入端：2026Q3营收95.19亿元，同比+23.75%、环比+13.24%，实现快速增长；2）利润端：2026Q3归母净利润5.91亿元，同比+4.54%、环比-24.56%；扣非归母净利润5.68亿元，同比-0.57%、环比-24.20%。2026Q3毛利率为18.88%，同比+0.37pct、环比-0.57pct；归母净利率为6.21%，同比-1.14pct、环比-3.11pct。毛利率整体平稳，归母净利率同比下滑主要系其他收益率、信用减值波动影响，归母净利率环比下滑主要系研发费用提升影响；3）费用端：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/1.97%/8.32%/-0.25%，同比分别-0.35/-0.07/-0.47/-0.36pct，环比分别+0.03/-0.03/+1.52/+0.01pct，费用率整体保持平稳。
　　机器人域控+无人车量产加速物理AI全栈布局。公司以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端，实现汽车电子核心能力向通用机器人领域的高效延展。机器人域控已与国内多家头部企业达成战略合作，年内已向上海头部机器人企业出货域控产品，量产节奏加快。低速无人车方面，公司以全车规级开发标准为核心支撑，自研感知、计算、通信等核心部件，助力物流企业推进城市智慧物流转型升级，产品已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景。此外，公司新一代智驾解决方案以硬件级协同架构打破传统多芯片通信壁垒，已获头部网约车平台等多家客户定点。机器人、无人车与高阶智驾多线并进，物理AI全栈布局逐步成型。
　　海外营收持续高增全球化产能加速落地。2026年上半年，公司海外销售收入16.17亿元，同比+55.71%，占总收入比重超10%。订单端，上半年新项目订单年化销售额超220亿元，同比增长超20%。产能端，成都工业园于6月正式开园，完成显示屏、域控等线体量产导入；西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，7月正式启动试产及样件交付；日本市场稳扎稳打持续投入，东南亚区域以合作模式快投快产，全球化研产销体系加速完善。
　　投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2至L4级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2026-2028年营收363.17/409.13/467.14亿元，归母净利润为29.04/36.11/44.49亿元，EPS为4.87/6.05/7.45元，对应2026年10月28日80.52元/股收盘价，PE分别为17/13/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。

　　投资要点
　　公司公告：公司发布2026年三季报，业绩符合我们预期。2026年前三季度公司实现营业收入244.20亿元，同比+9.33%；归母净利润18.35亿元，同比+2.67%；扣非归母净利润17.93亿元，同比+4.04%。其中，2026Q3公司实现营业收入95.19亿元，同比+23.75%、环比+13.24%；归母净利润5.91亿元，同比+4.54%、环比24.56%；扣非归母净利润5.68亿元，同比0.57%、环比24.20%。
　　2026Q3收入同环比高增，毛利率基本稳定。2026年前三季度公司毛利率19.00%，同比0.70pct。2026Q3公司营业收入同比+23.75%，同比增速较2026Q2（+7.05%）提升16.70pct；2026Q3毛利率18.88%，同比+0.37pct、环比0.57pct；毛利额17.97亿元，同比+26.3%。
　　研发投入明显加大，2026Q3期间费用率环比提升。2026年前三季度公司期间费用率10.72%，同比1.41pct；其中，财务费用0.37亿元（2025前三季度为0.35亿元），变化主要得益于汇兑收益。2026Q3公司期间费用率10.79%，同比1.25pct、环比+1.52pct；研发费用7.92亿元，同比+17.2%、环比+38.7%，研发费用率8.32%，环比+1.53pct；销售/管理费用率分别为0.76%/1.96%，同比0.35/0.08pct。
　　减值、投资亏损及所得税等因素压制2026Q3利润。2026Q3公司毛利额同比增加3.74亿元，但研发费用、资产及信用减值损失、所得税费用分别同比增加1.16/0.93/0.60亿元，投资净收益、其他收益分别同比减少0.50/0.77亿元。其中，信用减值损失0.78亿元，我们判断主要为正常坏账计提。2026Q3投资净收益0.45亿元，主要是对参股公司的投资损失。我们认为公司主业实际经营持续向好。
　　原材料备货增加，经营现金流阶段性承压。2026年前三季度公司经营活动现金流量净额8.16亿元，同比63.90%，公司称主要是原材料备货支出增加；其中2026Q3为2.47亿元（2025Q3为6.22亿元）。截至2026年9月30日，公司存货98.47亿元，较2025年末+105.61%。我们认为，主要系公司预防性采购物料，属阶段性影响。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年的营收预测为371/431/522亿元，同比分别+14%/+16%/+21%；考虑到研发开支的压力和非主业因素的扰动，下调2026-2028年归母净利润至25.3/30.3/36.9亿元（原为27.1/31.9/39.6亿元），同比分别+3%/+20%/+22%，对应PE分别为19.0/15.9/13.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求不及预期；研发投入加大及参股公司亏损持续拖累利润；原材料备货较多带来的存货跌价风险。

　　主要观点：
　　26Q2收入利润增速转正，毛利率环比企稳
　　26H1公司实现营收149.01亿元，同比+1.8%；实现归母净利润12.45亿元，同比+1.8%；实现扣非归母净利润12.25亿元，同比+6.3%。其中26Q2实现营收84.06亿元，同比+7.0%、环比+29.4%；实现归母净利润7.83亿元，同比+22.3%、环比+69.7%。Q1/Q2毛利率分别为18.60%/19.45%，26Q2环比+0.85pct，同比仍-0.71pct，初步企稳。26H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/2.03%/7.91%/-0.08%，同比分别-0.32/+0.24/-1.15/-0.27pct。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.73%/2.00%/6.80%/-0.27%，同比分别-0.52/+0.53/-1.75/-0.25pct，环比分别-0.24/-0.07/-2.54/-0.42pct。
　　订单储备充足，舱驾一体进入量产阶段
　　公司智能座舱业务通过丰富产品矩阵与深化市场布局，实现了新客户与新市场的双重突破，驱动业务规模持续稳健增长，26H1实现座舱收入97.56亿元，同比+3.1%，毛利率18.45%，第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。26H1实现智驾收入39.18亿元，同比-5.5%，智驾毛利率14.49%，同比-5.25pct，理想、长城、小鹏、吉利、小米等客户配套的智驾域控均已实现大规模量产交付。26H1公司新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增超20%。新一代智驾方案已获多家客户定点，跨域融合One-box及单芯片舱驾一体方案已在国内车企规模量产。
　　海外高毛利加速兑现，无人物流车与机器人业务稳步推进
　　公司26H1海外收入16.17亿元，同比+55.7%，占比升至10.85%；海外毛利率31.34%，显著高于境内17.58%。西班牙工厂启动试产交样，海外舱驾一体项目预计年内量产，并获得外资品牌面向全球市场的新项目定点。
　　机器人域控已实现量产，并同步开展多种方案的开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作，聚焦技术共创、产品迭代、场景落地等核心方向，拓展新兴智能业务布局，培育全新增长动能。低速无人车产品现已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，收获市场客户广泛认可，目前已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。
　　投资建议
　　公司智能驾驶及智能座舱业务稳健增长，进一步发力无人物流车和机器人领域，有望创造新的业绩增长点，我们预计公司26-28年归母净利润分别29.67/35.78/40.07亿元，对应PE17/14/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，原材料价格上涨风险。

　　事项：
　　公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%。
　　平安观点：
　　公司2026年上半年业绩实现稳步增长，二季度业绩表现向好。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%，实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%，实现扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.32%，公司在营收端和利润端均实现平稳增长。分季度看，公司一、二季度分别实现营收64.95亿元、84.06亿元，同比变化-4.37%、7.05%；实现归母净利润4.61亿元、7.83亿元，同比变化-20.74%、22.31%；实现扣非归母净利润4.76亿元、7.49亿元，同比变化-4.21%、14.30%。公司二季度业绩表现相比一季度呈现向好趋势。根据公司公告，公司上半年新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增长超过20%。我们判断，公司上半年新项目订单年化销售额的同比快速增长，将为公司全年业绩的持续增长提供有力支撑。
　　公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。在智能座舱业务方面，公司上半年智能座舱业务实现收入97.56亿元，同比增长3.14%，收入同比平稳增长。公司具备一站式中央计算平台-端云一体AI座舱解决方案、整车工具平台-SOA开发工具等一系列面向AI定义汽车的EEA平台产品方案，可为车企提供从算力底座、系统中间层到AI智能体应用的全链条赋能，以全栈智能座舱解决方案与AI全流程平台双重能力支撑，与车企共同打造可落地、可持续迭代的智能座舱生态。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。公司基于全新AI芯片推出的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，AI座舱落地标志着座舱从硬件同质化竞争阶段进入到以AI算法和软件优化能力带来体验和服务的比拼阶段。公司凭借AI全栈能力和生态布局，提供更懂车主的智能化产品、助力整车座舱品牌个性化建设。
　　在智能驾驶业务方面，公司上半年智能驾驶业务实现收入39.18亿元。公司不断升级智能驾驶全系列产品矩阵，已构建覆盖基础辅助驾驶至L3/L4级高阶自动驾驶的全栈技术能力体系以及交付能力。凭借领先的技术优势、成熟的产品方案以及稳定高效的大规模量产配套能力，公司为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。根据央视网信息，2026年1月，中国汽车工业协会旗下中汽信息公司在京正式发布了《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》。报告显示，2025年1月至11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量已高达312.9万辆，市场渗透率达到乘用车上险量的15.1%，较2024年全年显著提升5.6个百分点。公司是全球汽车零部件行业领先企业，行业领先地位稳固。2026年，公司以54名的排位连续第六年登榜《美国汽车新闻》发布的全球汽车零部件供应商百强榜，相比2025年上升4位，排名稳步上升。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇。我们看好公司智能驾驶业务的未来发展前景。
　　公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好。2026年上半年，公司全球化产能布局全面提速，为后续市场开拓奠定了坚实基础，并助力中国车企加速实现海外本地化。公司上半年海外销售实现收入16.17亿元，同比增长55.71%，海外业务收入实现高速增长。2026年6月，成都工业园正式开园，顺利完成显示屏、域控等线体的量产导入，具备多品类车载产品同步规模化供货能力，本地化生产制造能力全面落地；西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于2026年7月正式启动试产及样件交付，公司已顺利通过国际汽车质量管理体系标准IATF16949初审，本地化量产能力进入实质性推进阶段，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能。面对未来，公司将以“产品力+交付力”为基础，以“客户力”为核心，以“赋能力”为支撑，构建下一轮战略周期的全球核心竞争力。我们认为，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.99亿元（原预测值为28.95亿元）、32.39亿元（原预测值为34.58亿元）和38.12亿元（原预测值为41.20亿元），EPS分别为4.69元、5.43元和6.39元，对应8月17日收盘价的PE分别为19.5、16.8和14.3倍。2026年上半年，公司业绩稳步增长。公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。公司是全球汽车零部件行业领先企业。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇，未来发展可期。另外，公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。2026年上半年，公司智能座舱业务收入平稳增长。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。但如果未来公司智能座舱产品线拓展或新订单获取不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司为多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）海外业务发展不及预期。当前，公司持续深化全球发展战略，全球化产能布局全面提速。但如果未来海外本地化产能交付不及预期或者海外订单的获取低于预期，则公司海外业务将存在发展不达预期的风险。

　　事件：8月13日公司发布2026年中报。2026年二季度公司收入84.06亿元，同比+7.05%，环比+29.42%；毛利率19.45%，同比-0.71pct，环比+0.85pct；期间费率9.52%，同比-1.74pct，环比-2.85pct；归母净利润7.83亿元，同比+22.31%，环比+69.70%。2026年上半年公司收入149.01亿元，同比+1.75%；上半年毛利率19.08%，同比-1.25pct；期间费率10.77%，同比-1.24pct；归母净利润12.45亿元，同比+1.81%。
　　创新业务实现量产，有望提供第二增长曲线：公司智驾与座舱主业稳固，2026年上半年新项目订单年化销售额超220亿元，同比+20%。创新业务也开始规模化交付，报告期内公司机器人域控产品实现量产，并同步开发多种方案。无人车方面，川行致远低速无人车能够应用于农贸、快递、工业原材料运输等九大场景，目前已在广东多地投放车辆运营且与多个客户达成合作意向，正逐渐推进交付。
　　国际化战略加速，海外收入同比高增：公司目前已获STELLANTIS、奔驰、丰田等海外客户的智能座舱和智能驾驶订单，2026年上半年公司海外收入16.17亿元，同比+55.71%。且公司境外业务盈利能力更强，上半年境外毛利率31.34%，高于境内17.58%。产能方面，公司西班牙智能工厂三条产线完成搭建，已于2026年7月启动试产及样件交付。此外，公司正积极推进境外发行股份（H股），有望进一步提升公司国际影响力。
　　投资建议：公司智驾和座舱两大主业持续推进，正逐渐打开海外市场；机器人域控和无人车业务有望打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年实现营业收入376.20/450.49/517.50亿元，归母净利润28.27/31.82/37.04亿元。对应PE分别为20.3/18.0/15.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能化进展不及预期，原材料成本大幅波动，汇率波动风险。

　　事件：2025年，营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；扣非净利润24.14亿元，同比增长24.05%。2026Q1，营收64.95亿元，同比下降4.37%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.74%；扣非净利润4.76亿元，同比下降4.21%。
　　点评：
　　智驾业务高增长，海外市场快速扩张。分产品看，2025年公司智能座舱实现营收205.85亿元，同比增长12.92%；智能驾驶实现营收97.00亿元，同比增长32.63%；网联服务及其他业务实现营收22.72亿元，同比增长9.52%。受益于技术升级、城市NOA等高阶智驾功能加速商业化，公司智能驾驶业务收入快速增长。2025年，公司国内营收301.47亿元，同比增长16.35%；海外营收24.10亿元，同比增长41.12%，占营收比重7.40%，同比提升1.22pcts。随着西班牙智能工厂投产、项目推进，海外业务收入将继续扩张。
　　盈利能力稳定，现金流状况继续向好。2025年销售毛/净利率分别为19.07%/7.60%，同比变动-0.81、+0.29pcts；2026Q1销售毛/净利率分别为18.60%/7.20%，同比变动-1.92、-1.44pcts，盈利能力维持稳定。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为0.82%、2.06%、8.12%，同比变动-0.04、+0.13、-0.05pcts。2025年研发费用26.42亿元，同比增长17.12%。2025年公司经营性现金流净额为28.84亿元，上年同期为14.94亿元；2026Q1经营性现金流净额为11.16亿元，上年同期为6.07亿元，同比显著改善。
　　强化AI赋能，深度布局AI软硬件产品。公司围绕“芯片-模组-零部件系统-车EEA架构级-交通场域”五大技术序列，完成了基于AI座舱OS的座舱整体方案开发，并推出座舱级AIBOX硬件产品；同时，26Q1公司披露扩建智能计算中心，将为智能化产品开发及人机交互、车路协同、自动驾驶模型等前沿算法研究提供核心底座支撑。机器人领域，公司已与多家知名机器人企业达成战略合作，25Q4正式发布机器人智能基座AICube。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为29.23/34.47/40.43亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险。