投资要点
　　内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023年定增重仓AI算力，惠州基地预计2026年投产。目前已打入头部客户，受益AI重构硬件生态，精密制造版图持续扩张。
　　消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态。随着iPhone17Air挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件单机用量提升；同时，端侧AI驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽类功能器件的性能需求。展望2026-2027年，苹果布局AI眼镜与桌面机器人新形态，我们预计首年销量分别约705万台与114万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。
　　新业务布局：卡位AI算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信机柜业务深度受益于华为AI超节点落地。随着国内AI推理需求指数级增长，华为推出基于UnifiedBus的超节点架构，通过大规模Scale-up在系统级弥补单芯片性能差距，该技术路线在同等算力规模下需消耗更多物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计2026年投产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源业务在工信部“车桩比1:1”政策指引下，深度绑定核心客户小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交付量增长及私桩渗透率提升，私桩结构件需求稳健攀升；同时依据小鹏补能规划，预计2026年公用超充桩新增需求约3.6万座，显著打开业务增量空间。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内精密结构件及功能器件核心供应商，深度绑定消费电子与通信领域头部客户。考虑到公司在消费电子主业技术积淀深厚、基本盘稳固，同时通信与新能源业务受益于AI算力爆发及充电网络建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，我们预计公司2026-2028年营业收入将分别达到42.35/59.56/74.01亿元，归母净利润分别为7.6/9.9/11.8亿元，对应PE倍数18/13/11x。鉴于公司估值显著低于可比公司平均水平，考虑到公司在消费电子精密结构件领域深度绑定核心大客户，受益于AI算力与新能源充电桩建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险；端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险；通信及新能源业务放量不及预期风险；新建产能投放及爬坡不及预期风险。

　　事项：
　　2026年3月21日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收28.58亿元（YoY+14.94%）；实现归母净利润5.32亿元（YoY+16.43%）；实现扣非归母净利润5.17亿元（YoY+15.33%）。
　　25Q4公司实现营收8.95亿元（YoY+13.72%），实现归母净利润1.24亿元（YoY-15.08%）；实现扣非净利润1.22亿元（YoY-15.56%）。
　　评论：
　　消费电子主业驱动业绩持续兑现，财务费用影响Q4业绩。消费电子业务提升，推动公司营收、归母利润增长。2025年精密柔性结构件（消费电子）实现营收23.95亿元（YOY+16.3%），精密金属件（华阳通）实现营收4.26亿元（YOY+9.38%）。四季度利润承压，其中25Q4财务费用0.07亿元，24Q4同期为-0.5亿元。
　　大客户模切市场空间广阔，模切业务驱动公司主业稳健增长。大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。
　　华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。AI服务器对多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳定支撑。公司为客户提供数通设备的精密金属结构件，也能够为客户提供从研发设计到量产的一站式解决方案，相关产品、服务能够广泛适用于数据中心、基站等多种场景，精准对接各类通信行业细分市场的需求。在当前通信行业广阔的市场前景与井喷式增长的需求下，凭借多年的技术积淀与研发创新能力，公司相关业务拥有极大的潜力与发展空间。
　　投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2026~2028年归母净利润为7.13/9.14/10.54亿元（26/27年前值为8/10.91亿元）。参考可比公司领益智造、立讯精密、鸿富瀚，可比公司26年平均估值约22X，给予公司2026年22倍市盈率，目标股价61.16元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期

　　投资要点
　　全流程精密制造能力驱动多元赛道渗透。公司作为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，专注于为国内外头部客户提供从设计开发到精密制造的一站式解决方案。公司依托精密模切技术、精密金属加工等核心工艺平台，聚焦智能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域。凭借在精密模切、全制程自动化及精密焊接等领域的持续创新，公司构建了覆盖材料适配选型、模具研发、精密模切工艺设计等规模化智造的垂直能力，产品现已进入国内外知名品牌客户的供应链体系，持续助推智能终端设备、通信及新能源产业的技术升级。
　　多赛道协同与头部客户共生驱动公司的长期稳健增长。公司在智能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域协同共振，既分散单一赛道的周期风险，又能一站式满足不同客户的多维需求，在稳固既有份额的同时，开辟出第二、第三增长曲线，为长期发展注入持续动能。依托深耕精密制造多年所沉淀的行业经验与创新工艺，公司与国内外知名品牌客户建立了稳定的战略合作关系。这种共生式合作有助于公司及时把握前端市场需求变化与消费者行为倾向，为公司提供持续的业务订单和稳定的收入来源。同时，通过与知名品牌客户的紧密合作，公司持续抬高技术、品质天花板，进一步夯实精密制造的护城河。
　　深度绑定头部客户，产品+客户双轮驱动构筑可持续增长格局。公司与行业内头部品牌客户建立了长期稳定的战略合作关系。同时，依托行业头部品牌企业战略协同机制，公司深度参与客户产品前沿研发，精准满足客户提出的新技术要求，为客户提供客制化解决方案，持续强化客户合作的深度与黏性。公司坚持以市场需求为导向，坚持“产品多样化+客户多元化”双轮驱动战略，一方面通过对新兴赛道的前瞻性布局与行业趋势的精准研判，构建紧跟终端技术创新需求与市场方向的技术储备与产品矩阵；另一方面持续拓展行业头部企业的客户覆盖，形成多领域标杆客户集群效应，致力于成为能够为国内外知名品牌客户提供高品质、高标准产品及优质服务的国际化企业。
　　盈利预测与投资评级：公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为28.63/42.35/59.56亿元，归母净利润为6.17/8.06/11.05亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求不及预期风险；公司业务拓展不及预期风险。

　　事项：
　　2025年10月24日公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收19.63亿元（YOY+15.51%），毛利率33.39%（YOY+0.6pct），归母净利润4.08亿元（YOY+31.24%），扣非净利润3.95亿元（YOY+30.05%）。
　　公司2025年单三季度实现营收7.18亿元（YoY-5.22%）；实现归母净利润1.74亿元（YoY+18.12%）；实现扣非归母净利润1.71亿元（YoY+20.08%）。25Q3公司实现毛利率37.54%（YoY+1.21pct），实现净利率24.24%（YoY+4.8pct）。
　　评论：
　　消费电子主业驱动业绩持续兑现。公司利润端高增预计仍系消费电子主业高增。2025H1年精密柔性结构件（消费电子）实现营收10.31亿元（YOY+38.6%），精密金属件（华阳通）实现营收1.95亿元（YOY+5.34%）。三季度营收端承压，从上半年情况看华阳通上半年增速远低于公司整体增速，对业务端造成一定影响，观察后续起量情况。
　　大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。公司已构建覆盖多区域的产能协作网络，能够根据客户需求灵活调整生产节奏以平衡成本结构。
　　华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势，储能业务顺利推进。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。AI服务器对多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳定支撑。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，公司相关精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端设备，深度受益AI硬件发展。华阳通在金属件领域拥有深厚积累，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司在惠州恒铭达智能制造基地建成投产后，新能源业务将进一步扩大生产规模和提高技术水平。
　　投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期。25Q3公司业绩同比增幅放缓，我们调整公司2025~2027年归母净利润预测为6.11/8/10.91亿元（原值为7/9.45/12.29亿元）。参考可比公司领益智造、立讯精密、博硕科技，给予公司2026年20倍市盈率，目标股价62.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：关税影响公司业绩和估值风险、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期