事件:
　　1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　2025年公司实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%。公司盈利能力显著提升，资产质量迈上新台阶，展现出“规模提速、盈利高增、质效双优”的良好发展态势，总资产、贷款、存款增速均超16%，资产质量持续优化，拨备覆盖充足，具备较强的抗风险能力和增长韧性。我们维持对公司的“买入”评级。
　　盈利高增，营收与利润表现亮眼。2025Q4单季利润同比增速远超全年，单季营收35.60亿元，同比增18.2%；归母净利润11.96亿元，同比增47.8%。2025年加权平均净资产收益率12.68%，较上年提高1.17个百分点，盈利能力持续增强。
　　规模扩张提速，支撑盈利增长。截至2025年末，公司总资产8149.60亿元，同比增长18.12%；贷款总额3970.08亿元，同比增长16.53%，2025Q4单季度贷款净增量超过200亿元，较2025Q1单季度净增量更多。2025年末存款总额5028.99亿元，同比增长16.41%，为资产扩张提供了稳定的资金来源。
　　不良“双降”，风险抵补能力显著增强。不良贷款率创近年新低，不良贷款率0.97%，较2025Q3末下降13bps，降至1.00%以下；不良贷款余额38.41亿元，较2025Q3末减少，实现“额率双降”。
　　2025Q4末拨备覆盖率292.30%，较2025Q3提升了22.33个百分点。
　　盈利预测和投资评级：2025年青岛银行归母净利润同比增速超20%，不良率大幅改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为7.97%、10.82%、10.42%，归母净利润同比增速为21.66%、14.53%、11.33%，EPS为0.80、0.93、1.05元；P/E为6.50x、5.59x、4.98x，P/B为0.74x、0.66x、0.60x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件概述：1月28日，青岛银行披露2025年度业绩快报，公司全年营收利润高增，四季度资负扩张加快，不良率明显下行，资产质量显著改善。
　　归母净利润25A全年同比高增22%，24Q4单季同比高增48%。2025年公司营业收入同比增长8.0%，增速较25Q1~3提高2.9pct，归母净利润同比增长21.7%，较25Q1~3提高6.1pct。四季度存贷扩张加快，单季营收和归母净利润分别同比增长18.2%、47.8%，增速分别较25Q3大幅提升18.4、33.9pct，带动全年业绩高增。
　　四季度资负扩张加快。2025年总资产、总负债分别同比增长18.1%/18.5%；总贷款、总存款分别同比增长16.5%/16.4%，增速均较25Q1~3提升超3个百分点。25Q4单季资负扩张明显加快，存贷规模增长均超过200亿元，占全年总增长规模的30%以上，预计是开门红提前至四季度所致。
　　不良率环比大幅下降13bp至1%以下，资产质量显著改善。2025年末，公司不良率0.97%，环比三季度末大幅下降13bp；拨备覆盖率292.30%，环比三季度末提高22.33pct，资产质量显著改善，有效支撑利润增长。
　　投资建议：青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。公司规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列。预计2025-2027年营业收入分别为145.73/160.46/176.36亿元，同比增长8.0%/10.1%/9.9%；归母净利润为51.88/59.75/67.77亿元，同比增长21.7%/15.2%/13.4%。对应EPS分别为0.85/0.99/1.12元，对应2026年1月28日股价的PE分别为5.4/4.7/4.1倍。首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：1月28日晚，青岛银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%。加权平均净资产收益率（年化）12.68%，同比提高1.17pct。
　　点评：
　　规模扩张势头强劲，存贷业务同步发力。截至2025年末，青岛银行资产总额突破8000亿元大关，达8149.60亿元，同比增幅高达18.12%，在同业“慢扩表”趋势下实现逆势高增。贷款端，客户贷款总额达3970.08亿元，同比增长16.53%，信贷投放聚焦本土实体经济，紧扣科技金融、绿色金融等特色赛道，投放力度持续加大；存款端，客户存款总额达5028.99亿元，同比增长16.41%，存贷规模协同增长，资金端根基愈发稳固，为业务发展提供坚实支撑。
　　盈利表现亮眼，效率持续提升。2025年，青岛银行实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%，盈利弹性凸显。公司积极应对资产收益率下行等经营挑战，扩规模、调结构、降成本，同时，加权平均净资产收益率回升至12.68%，同比提高1.17个百分点，股东回报能力持续修复，基本每股收益0.85元，同比增长23.19%，盈利质量稳步优化。青岛银行紧扣高质量发展主题，纵深推进战略执行，全面落实各项经营管理工作，经营业绩实现“稳中有进、进中提质”。
　　不良率低于1%，资产质量持续向好。青岛银行不良贷款实现额率“双降”，截至2025年末，青岛银行不良贷款率0.97%，首次降至1%以下，分别较24年末、25Q3末下降17BP、13BP，延续下行趋势。2025年末不良贷款余额38.41亿元，较上年末减少0.32亿元。2025年末拨备覆盖率升至292.30%，同比提高50.98个百分点，接近300%的高位水平，风险缓冲垫持续增厚，资产质量管控成效显著。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续加快改善。资本层面，2025Q3末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，分别较25H末下滑0.30pct、0.34pct、0.38pct。我们认为，青岛银行推进资本集约型发展模式，坚持轻资本转型发展，资本使用效能提升，通过利润留存的增加进一步夯实内源性资本补充。
　　盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，2025年实现“规模扩、业绩增、质量优”的良好发展态势，依托胶东经济圈区位优势，错位竞争成效凸显。不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为21.66%、21.42%、18.71%，2025-2027年EPS分别为0.89元、1.08元、1.28元。我们维持青岛银行“买入”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

　　事件：
　　1月28日，青岛银行发布2025年业绩快报，全年实现营收146亿，同比增长8%，归母净利润52亿，同比增长21.7%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.68%，同比上行1.2pct。
　　点评：
　　营收盈利增长提速，三年战略圆满收官。2025年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为8%、21.7%，增速较前三季度分别提升3、6.2pct。4Q单季营收、归母净利润增速分别为18.2%、47.8%，环比3Q25提升18.4、33.9pct，同比提升9.7、3.3pct，4Q营收、盈利表现亮眼，全年业绩实现“稳中有进、进中提质”，三年战略规划圆满收官。
　　资产扩张强度提升，贷款保持双位数高增。年末青岛银行总资产、贷款同比增速分别为18.1%、16.5%，增速较3Q末分别提升3.7、3.2pct。公司全年贷款新增规模563亿，较2024年同比多增157亿；其中4Q季内新增217亿，同比多增121亿，融资需求不足背景下，公司贷款投放力度仍维持较高水平，预计“开门红”工作靠前发力，储备项目“早投放早收益”。预计贷款行业投向仍集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域，科技、绿色、普惠等重点领域贷款有望延续高增态势，筑牢信贷扩张的新增长极。年末非信贷类资产增速19.7%，较3Q末提升4.2pct，债券投资、同业资产等扩张同步提速。
　　存款稳步增长，负债来源多元化增长。年末青岛银行总负债、存款同比增速分别为18.5%、16.4%，分别较3Q末提升3.7、3.9pct，存款增长提速，负债端资金相对充裕。年末存贷比78.9%，环比上季末提升1pct，同24年末持平，存贷款增长匹配度较好。年末市场类负债同比增速22.9%，增速环比上季末提升2.9pct，同业负债、应付债券等对负债资金形成有效补充。
　　不良“双降”，风险抵补能力强。年末青岛银行不良率0.97%，环比3Q末下降13bp，较年初下降17bp，不良率降至1%以内，创历史新低。年末不良贷款余额38.4亿，4Q季内减少2.9亿，不良实现“双降”，资产质量运行稳健。拨备方面，年末贷款损失准备余额112亿，4Q季内新增0.8亿。年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.84%、292.3%，较3Q末分别提升0.13、22.3pct，较年初提升0.1、51pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度不减，风险抵补能力进一步增强。
　　盈利预测、估值与评级。2025年是青岛银行三年（2023-2025年）战略规划的收官之年，后续经营将延续“提能力、增敏捷、强数智、优客基、调结构”战略主线，全力打造“能力驱动、组织敏捷、量质齐升、健康持续”的区域价值领先银行。公司规模扩张维持较高强度，深入发掘负债成本的压降空间，息差收窄压力逐步缓释，净利息收入有稳定增长基础，盈利维持双位数高增态势。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模更进一步，理财业务具有较强提升潜力，助力非息业务增长。我们维持对公司2025-2027年EPS预测0.84、0.91、0.97元，当前股价对应PB估值分别为0.65、0.59、0.53倍，对应PE估值分别为5.54、5.08、4.79倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。

　　2025年前三季度，青岛银行归母净利润实现同比增长15.54%，业绩表现稳健。公司信贷投放保持较快增长，存款规模稳步扩张，实现双位数增长。资产质量持续向好，不良率较H1末进一步下降，风险抵补能力显著增强。我们维持“买入”评级。
　　存贷款增速双位数增长，截至2025Q3末，青岛银行资产负债规模稳健扩张，贷款总额和存款总额分别较上年末增长10.16%和11.50%，其中公司贷款余额较上年末增长14.56%，而个人贷款余额较上年末下降4.59%。公司围绕金融“五篇大文章”持续发力，截至9月末，绿色贷款、科技金融贷款余额分别较上年末增长46.8%和17.58%。2025前三季度公司净息差为1.68%，环比下降4bp，降幅较H1有所收窄。
　　资产质量持续改善，截至2025Q3末，青岛银行不良贷款率较H1末下降2bp至1.10%，关注类贷款占比较H1末微升1bp至0.55%。银行风险抵补能力显著增强，拨备覆盖率较H1末大幅提升17.17个百分点至269.97%。
　　盈利预测和投资评级：青岛银行2025年Q3资产质量持续向好，不良率较H1末进一步下降，风险抵补能力显著增强。我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为144.37、156.06、168.63亿元，同比增速为6.96%、8.10%、8.05%；归母净利润为46.57、52.53、57.65亿元，同比增速为9.20%、12.82%、9.73%；EPS为0.71、0.81、0.90元；P/E为7.27、6.36、5.74倍，P/B为0.74、0.68、0.62倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。

　　事件：1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报，2025年实现营业收入、归母净利润145.7亿、51.9亿，同比增长8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均ROE为12.68%，同比提高1.17pct。2025年末不良率0.97%，环比下降3bp；拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。
　　点评：
　　营收增速环比改善至大个位数。2025年青岛银行营收145.7亿、同比+8%，增速较前三季度提升3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025年末贷款、总资产同比增速分别为16.5%、18.1%，环比25Q3末提升3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超20%、预计处于行业前列。2025年青岛银行净利润同比增长21.7%，增速较前三季度提升6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。
　　资产质量继续改善，不良实现“双降”，拨备覆盖率提升。2025年末，青岛银行不良贷款余额38.41亿、环比减少2.88亿；不良贷款率为0.97%，环比下降3bp。拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于2024年一季度，近两年不良率生成率降至0.5%左右，不良贷款率自2023年末1.18%下降21bp，不良贷款额仅增加3亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较2023年末增加32.3亿，拨备覆盖率提升66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3末为0.55%、较年初下降1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1末为1.24%，较年初下降18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司25H1末90天以上逾期/不良为82.2%，不良认定标准严格。
　　投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025年11月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由14.99%提升至19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。我们预计2025-2027年归母净利润增速分别为21.7%、20.4%、20.2%，对应BVPS分别为7.35、8.45、9.75元/股。1月28日收盘价4.63元/股，对应2025年0.63倍PB估值。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　事件：10月28日，青岛银行发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入、归母净利润110.1亿、39.9亿，同比增长5.0%、15.5%（1H25：7.5%、16.0%）。年化加权平均ROE为13.16%，同比提高0.48pct。9月末不良率1.0%，环比下降2bp；拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct。
　　点评：
　　其他非息拖累营收增速小幅下降。1-3Q25青岛银行营收110.1亿、同比+5%，增速较上半年下降2.5pct，主要是其他非息收入拖累。（1）净利息收入同比+12.0%，与上半年基本持平。主要是规模高增驱动。（2）其他非息收入同比-15.5%，主要是三季度债市调整，公允价值变动损益浮亏扩大，但在积极交易兑现浮盈之下，投资收益同比+89.3%。（3）中收同比-3.5%，降幅较上半年收窄9.8pct；主要是理财业务中收减少。拨备计提力度减小，利润保持大双位数增长。1-3Q25青岛银行信用减值损失同比+2%，增速较上半年下降14.4pct，不良生成平缓之下拨备计提力度有所减小。信用成本下降推动业绩保持较快增长，1-3Q25净利润同比增长15.5%。
　　规模保持较快增长，净息差降幅较小。截至9月末，青岛银行总资产同比+14.4%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+13.3%、+26.0%、+23.4%。细分贷款来看，对公、个人贷款较年初分别+14.6%、-4.6%。科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持高增长（较年初分别增长17.6%、46.8%、11.2%。1-3Q25净息差1.68%，同比下降7bp、环比下降4bp，息差降幅相较同业更小。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。
　　资产质量延续改善，拨备覆盖率稳中有升。9月末，青岛银行不良贷款率为1.1%，环比下降2bp；关注贷款率0.55%，环比基本持平，资产质量指标延续改善趋势。拨备方面，9月末拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct，拨备进一步夯实。
　　投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；同时公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，对应BVPS分别为7.32、8.32、9.48元/股。10月29日收盘价5.0元/股，对应2025年0.68倍PB估值。9月青岛银行公布大股东增持计划，青岛国信集团及一致行动人计划通过二级市场增持公司股份，增持完成后持股比例由14.99%提升至19%-19.99%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　青岛银行披露2025年三季报，2025年前三季度实现营收110.13亿元，同比+5.0%；实现归母净利润39.92亿元，同比+15.5%。
　　营收受非息拖累，利润延续高增。2025M9营收同比+5.0%（25H1：+7.5%），归母净利润同比+15.5%（25H1：+16%），2025Q3单季度营收同比-0.2%，归母净利润同比+13.9%，营收受投资收入拖累放缓，利润保持快速增长。拆分前三季度来看：1）净利息收入同比+12.0%（25H1：+12.2%），信贷维持两位数高增，息差环比小降。2）手续费收入同比-3.5%（25H1：-13.3%），中收降幅收窄，下降部分主要是理财业务手续费减少。3）投资相关收入同比-5.7%（25H1：+20.3%），三季度债券市场走势弱于去年，公司进行止盈操作，价差收益增加，但估值收益明显减少。4）减值损失同比+2%（25H1：+16.4%），信用成本同比-7bp至0.59%。
　　对公延续高增长，零售依然疲弱。2025Q3总资产同比+14.4%，贷款同比+13.3%，其中：对公/零售贷款增速分别为+19%/-4.8%。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约346亿元，同比多增36亿元。其中，对公端较年初新增382亿元，对公增长延续强劲，预计制造业、批零、政务贷款贡献主要增量；零售端较年初减少36亿元，零售需求依然疲弱。负债端，总负债同比+14.9%，存款同比+11.8%。
　　息差仍有压力。2025M9净息差1.68%，较上半年-4bp，同比-7bp，降幅与上半年（-5bp）略微扩大，测算Q3单季度息差环比-7bp。
　　不良率稳步改善，拨备水平明显提升。2025Q3不良率环比-2bp至1.10%，拨备覆盖率环比+17.2pct至270%，拨贷比环比+13bp至2.97%，拨备水平明显提升，预计不良生成率有所改善，风险抵御能力持续增强。公司资产质量持续改善，不良率连续下降，拨备覆盖率稳步提升，风险抵御能力持续增强。
　　盈利预测：我们小幅调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.80/0.92/1.04元，BVPS分别为7.12/7.88/8.73元，以2025年10月28日收盘价计算，对应2025年末PB为0.73倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　深耕经济大省，信贷扩张动能强劲。
　　立足青岛，深耕山东，区位优势突出，经济土壤优沃。2025年以来山东省经济运行活力增强，GDP及贷款增速均好于全国平均水平，呈现企稳回升态势。往后看，随着新旧动能转换成效进一步显现，区域经济持续向好，青岛银行信贷扩张有望保持强劲。
　　规模强势扩张，八大赛道持续发力。青岛银行资产规模突破7400亿元，近三年贷款复合增速11.7%，规模持续维持双位数高增，扩张动能强劲。（1）对公贷款基石进一步强化，近六年复合增速高达22%，占比提升至79%。其中涉政类贷款持续发力，制造业和批发零售业占比领先，依托区域经济和产业优势恢复强势增长。（2）零售信贷保持稳健，夯实按揭基本盘，消费和普惠双轮驱动。（3）特色化经营加速推进，公司多元化的牌照资质与青银理财、青银金租互为补充，综合化经营领先。同时，依托海洋经济区位优势与双碳战略机遇，构建“蓝色金融+绿色金融”特色化发展模式。
　　区域风险预期优化，资产质量稳步改善。
　　资产质量历史包袱主要源于2017-2018年山东地区制造业结构性风险暴露，2019年来山东地区各方合力落实风险防控处置责任，加快推进重点企业风险处置，区域不良率连续5年下降，2023年仅1.16%，拨备覆盖率258.5%，风险抵御能力明显增强。
　　公司自身加快不良认定和处置、完善风险管控机制，大幅计提减值损失用于化解新旧动能切换带来的不良资产风险，历史包袱持续出清。不良率连续7年下降，2025H1降至1.12%，拨备覆盖率连续5年提升，2025H1为253%。当前山东省金融风险防控取得成效，新旧动能转换势头良好，在区域经济起势和公司风险管控强化双效机制下，公司资产质量各项指标持续向好，拨备计提减轻有效反哺利润，支撑ROE提升。
　　营收盈利双升，ROE企稳回升。2022年新领导班子履职，制定三年战略规划以“质效优先”为战略目标和经营导向，ROA、ROE由同业较低水平向中上游位置逐步提升。
　　2022年至2024年，公司营收和利润复合增速分别高达7.7%、17.6%，显著高于上市城商行4.4%和7.4%的水平。2025H1公司ROA为0.88%，与上市城商行平均水平差距逐步缩小，ROE更是高达15.8%，位于上市城商行中上游。主要得益于：①资产质量显著改善，信用成本逐步回落。②对公八大赛道发力，规模扩张持续积极。③息差保持较强韧性，利息支出管控卓有成效，负债成本改善节奏先于行业。④综合化经营程度高，其他非息积极补位支撑盈利能力稳步提升。
　　资本紧平衡，分红有望企稳提升。2025H1末，青岛银行核心一级资本充足率9.05%，相对较低，资本处于紧平衡状态。当前外源性资本补充相对受限，更多依赖于资本的内生增长，在新三年战略收官之年公司利润增速有望持续处于行业第一梯队。此前受资本制约，2024年分红比例23.1%，伴随利润增长内源补充资本，分红比例有望企稳提升。
　　盈利预测：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年、2026年、2027年EPS分别为0.80元、0.92元、1.04元，预计2025年底每股净资产为7.12元。以2025年9月18日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.68倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量超预期下行，规模扩张不及预期

　　青岛银行披露2025年半年报，2025年上半年实现营收76.62亿元，同比+7.5%；实现归母净利润30.65亿元，同比+16.0%。
　　营收增速稳健，利润延续高增。2025年上半年营收同比增长7.5%，归母净利润同比增长16.0%。Q2单季度营收和归母净利润增速分别5.1%和15.8%。具体来看：①净利息收入同比+12.2%，稳定高增，主因规模扩张势能持续强劲+息差收窄压力趋缓。②手续费收入同比-13.3%，降幅收窄，同比减少主要是理财业务手续费减少。③投资相关收入同比+20.3%，保持正增长，公司择机进行债券止盈操作，投资收益增长明显。④资产减值损失同比+16.4%，加大计提力度，夯实资产质量。
　　扩张势能维持强劲，贷款增长提速。2025年上半年末总资产同比增长13.6%，贷款同比增长13.5%，贷款增速边际提升。其中对公同比+19%，零售贷款增速转负，同比-2.8%。从信贷增量来看，2025上半年新增贷款277亿元，同比多增34亿元，其中对公贷款新增275亿元，零售减少25亿元。①对公方面，立足区域优势，公司加大对实体行业投放力度，批发零售业和制造业均贡献3成以上贷款增量，分别同比高增23%和42%。此外，涉政类贷款同样贡献3成以上增量。②零售各项贷款余额均有所下降，预计主要由于市场需求相对疲软。
　　息差降幅收窄，零售端定价下行明显。2025上半年净息差1.72%，同比-5bp，较去年全年-1bp，息差降幅收窄。拆分来看，贷款收益率同比-44bp，较去年-33bp，其中：对公/零售贷款收益率分别同比-38bp/-90bp，零售贷款率降幅较大。存款成本率同比-27bp，较去年-22bp，企业/个人存款成本分别同比-23bp/-33bp。
　　不良率稳步改善，拨备保持稳健。2025年上半年末青岛银行不良率季度环比下降1bp至1.12%，拨备覆盖率季度环比提升1pct至253%，较上年末提升11pct，拨贷比环比持平于2.84%。公司自2017年以来资产质量持续改善，不良率连续7年下降，拨备覆盖率稳步提升，较2019年的155%提升近100pct，风险抵御能力持续增强。拆分来看，对公不良率较上年末-7bp至0.8%，其中制造业、房地产不良率均有所改善。零售不良率较上年末+36bp至2.38%，与行业趋势一致。
　　盈利预测：我们小幅调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.80/0.92/1.04元，BVPS分别为7.12/7.88/8.73元，以2025年8月28日收盘价计算，对应2025年末PB为0.68倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。