事件：青岛披露2026年中报。青岛银行披露2026年中报。26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.15%、17.28%、10.49%、18.08%，增速分别较26Q1变动+1.85pct、-1.69pct、+0.87pct、-3.08pct，营收和PPOP增速回升，业绩依旧亮眼。累计业绩驱动上，资产规模、息差、中收、拨备计提形成正贡献，其他非息、业务及管理费形成负贡献。
　　亮点：（1）息差环比企稳，净利息收入保持高增。26H1公司披露净息差1.63%，与26Q1持平。资产端，26H1生息资产收益率较25A下降29bp至3.20%；负债端，计息负债成本率较25A下降27bp至1.54%，负债扩张相对更快，基本对冲资产收益下行压力。同时，公司总生息资产保持13.88%的高增长，贷款增速高达16.10%，叠加息差企稳，最终净利息收入同比增长14.97%，增速较26Q1进一步回升0.97pct。
　　（2）中收高增，核心营收保持韧性。26H1公司净手续费收入同比增长32.66%，公司积极以“拓中收”驱动第二增长曲线，持续深化轻资本转型，发挥多牌照和资质优势，大力发展理财、交易银行、债券承销等轻资本业务，其中理财业务、委托及代理业务、结算手续费收入分别同比增长12.99%、24.26%、48.25%。净利息收入和中收高增带动公司26H1核心营收实现17.28%同比高增速。
　　（3）资产质量稳中改善。26H1末公司不良贷款率0.95%，较26Q1下降1bp，较年初下降2bp；关注贷款率0.56%，与年初基本持平；逾期贷款率1.17%，较年初下降3bp，各项指标稳中有降。根据我们测算，26H1不良生成率0.29%，同比下降52bp，较26Q1下降23bp。拨备覆盖率312.23%，较26Q1提升6.62pct，较年初提升19.93pct，贷款拨备安全垫进一步夯实。
　　关注：（1）零售贷款资产质量仍承压。26H1末公司整体不良率继续下降，但零售贷款不良率较年初上升81bp至3.39%，零售不良贷款余额增加5.36亿元；对公贷款不良率较年初下降14bp至0.46%，资产质量分化较为明显，关注后续零售风险暴露和清收处置趋势。
　　（2）其他非息收入负增长。26H1公司其他非息收入同比下降24.44%，降幅较26Q1收窄5.83pct，主要是公允价值变动损益同比大幅少增，公司核心营收表现亮眼，业绩兑现诉求下降，26H1配置户兑现收益占营收比重2.32%，低于去年同期的7.19%，也为后续资产摆布和业绩表现留出了更充裕的回旋余地。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为162.42/180.99/199.71亿元，同比增长11.5%/11.4%/10.3%；归母净利润为61.33/71.55/82.45亿元，同比增长18.2%/16.7%/15.2%。对应EPS分别为1.01/1.19/1.38元，对应2026年8月27日股价的PE分别为5.9/5.0/4.3倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧；零售贷款资产质量承压。

　　事件:
　　2026年8月27日，青岛银行发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　青岛银行公布2026半年度业绩，公司2026H1营业收入同比+9.15%，较2026Q1提速1.85pct；归母净利润同比+18.08%。2026H1净息差与2026Q1持平，拨备边际增厚，金融投资减值损失同比下降，我们维持“买入”评级。
　　以“拓中收”驱动第二增长曲线，财富客户偏好固收+、基金等。2026H1公司手续费及佣金净收入同比增长32.66%。2026Q2末青银理财“固收微含权”系列产品存续额较2025年末增长150.56%，“固收增强”系列产品存续额较2025年末增长105.07%；公司代销基金销售量达到16.24亿元，同比增长129.38%。
　　金融投资减值损失同比下降，或与非标资产压降有关。2026H1金融投资减值损失-2.50亿元，同比减少7.47亿元。公司主动压缩风险规模，加大不良资产处置力度，资金信托计划、其他投资较2025年末下降36%、31%。
　　批零不良大幅改善，拨备覆盖率边际提升。2026Q2末批发和零售业贷款不良额大幅下降，不良率从2025年末的1.44%降至0.76%；2026Q2末整体不良率继续改善至0.95%。2026Q2末拨备覆盖率为312.23%，贷款拨备率为2.97%，较2026Q1末均有提升。
　　盈利预测和投资评级：2026年半年报青岛银行利润增速预计仍在第一梯队，批零不良大幅改善，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为10.10%、11.29%、11.19%，归母净利润同比增速为19.87%、15.26%、12.66%，EPS为0.98、1.14、1.3元；P/E为6.06x、5.19x、4.57x，P/B为0.76x、0.68x、0.60x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。

　　核心观点
　　净利增速领先，盈利能力提升，信用减值少提：2026H1，公司营业收入83.64亿元，同比增长9.15%，增速较Q1的7.30%和2025年的7.97%均有提升；归母净利润36.19亿元，同比增长18.08%，略低于Q1增速但在城商行中继续保持领先；Q2单季营收和净利同比分别增长11.22%和15.93%；年化ROE升至16.99%，同比提升1.24个百分点。利润高增除息差与中收驱动外，信用减值同比少提18.60%亦形成正向贡献，2026H1减值18.17亿元，Q2单季同比减少28.43%，降幅均较Q1扩大。
　　息差企稳与扩表共振，经营贷逆势高增：2026H1，公司实现利息净收入61.64亿元，同比增长14.97%，增速较Q1的14.00%进一步抬升；净息差1.63%，同比下降9BP但与一季度持平，环比企稳信号明确，驱动在于计息负债成本率较年初下降27BP至1.54%，有效对冲生息资产收益率29BP的下行幅度。资产端信贷稳步扩张。6月末各项贷款4277.16亿元、较年初增长7.73%；对公贷款（含贴现）3556.67亿元，较年初增长10.11%，聚焦“八大赛道”，加大重点领域信贷投放；零售贷款720.49亿元，较年初减少2.64%。其中，按揭、消费贷较年初分别下降2.49%、15.42%，经营贷较年初逆势增长13.71%。负债端个人存款为主要增量贡献，定期化程度继续提升。6月末各项存款5265.76亿元，较年初增长4.71%，个人存款增速为7.17%；定期存款占比75.73%，较年初提升0.86个百分点。
　　中收成为第二增长曲线，投资业务拖累非息整体表现：2026H1，公司非息收入21.99亿元，同比下降4.40%。其中，中间业务收入10.71亿元，同比增长32.66%，延续Q1高增速，代销、理财等财富管理及交易银行中收贡献突出；零售AUM达3993.98亿元、增长5.33%，理财产品规模为1748.10亿元。金融市场投资业务表现短期承压，拖累其他非息业务收入。2026H1，公司其他非息收入11.28亿元，同比下降24.44%。其中，投资收益11.85亿元，同比下降21.49%，公允价值浮亏0.24亿元。
　　资产质量持续夯实，拨备覆盖率提升：2026H1，公司不良贷款率0.95%，较年初下降2BP，连续多期低于1%；关注类贷款占比0.56%，与年初持平，潜在风险指标低位平稳。拨备覆盖率312.23%，较年初提升19.93个百分点，风险抵补能力显著增强。资本方面，核心一级资本充足率8.68%，较年初微升0.01个百分点，一级资本充足率10.36%，较年初下降0.12个百分点，资本充足率11.93%，较年初下降1.44个百分点，主要受二级资本债赎回影响。
　　投资建议：公司为山东半岛经济圈核心城商行，扎根本地构筑差异化竞争优势，新三年战略规划启动元年规模、效益、质量三端齐升。规模扩张提速，资产质量稳健，风险抵补能力持续夯实。2025年分红比例维持20.19%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为7.78元/8.7元/9.75元，对应当前股价PB分别为0.68X/0.61X/0.54X。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。

　　优异公司治理能力、赋能业务长期发展。青岛银行是全国第二家“A+H”股上市城商行，股权结构以国企、民营企业以及境外法人为主，各类股东均为推动青岛银行在山东区域发展以及完善公司治理方面提供了强有力的支持。近年来国有股东“青岛国信”战略入股加速，股权结构良性优化。当前公司管理层人员均长期深耕山东/青岛、具有国股份行工作履历，领导班子年轻化趋势明显，为青岛银行带来了先进经验及市场化管理理念并注入活力，优秀的公司治理为青岛银行业务发展长期赋能。
　　山东经济与金融环境赋予银行展业经营沃土。山东省经济兼具规模与增速优势，工业基本盘在新旧动能转换过程中转型加速，制造业发展提质增效，产业集群效应提高企业生产效能，扩大了山东区域品牌吸引力。当前山东省第三产业占经济比重逐年上升，经济增长核心引擎由工业逐步向服务业切换。此外山东省内金融风险逐步化解，叠加良好的经济产业基础，催生了全省相对旺盛的信贷需求，化债工作成效亦显著，良好的经济金融环境共同形成了商业银行展业经营的沃土。
　　区位红利、客群基础、牌照优势形成公司护城河。（1）区位优势：青岛近年来新旧动能转换成效显现，高新技术企业数量逐年增加，对内对外双向开放的特点使青岛形成了较强的人口“虹吸”效应，城镇化率同步提升；（2）客群基础：青岛银行经营范围已覆盖山东全域，重点经营胶东经济圈内，2025年末对公客户共计30.2万户，零售客户数达到818.2万户，对公及零售纯借记客户均良性增长；（3）牌照优势：坐拥青银金租、青银理财两家子公司，以及基金托管与银行间主承牌照，在金融市场、托管、投行、理财、融资租赁等方面持续为母行赋能。
　　盈利增长强劲，风险持续压降。（1）ROAA与ROAE居上市城商行中上游，归母净利润增速近年来居前列，对公、零售、金市收入占比呈2:1:1的格局，分部间收入结构相对均衡；（2）2026Q1信贷规模突破4000亿元，对公业务扩张推动信贷增长，批发零售业、基建类及制造业为主，重点领域信贷投放相对均衡，零售贷款增长偏弱，基本盘按揭贷款规模（截至2025年末）稳定在450亿元左右，房抵类压舱石产品占比提升；（3）资负两端结构调整积极，叠加存款挂牌利率调降效能释放，净利息收入增速稳步回升，净息差阶段性企稳；（4）综合化经营能力突出，中收占比居上市银行前列，2025年对公中收占比超50%，对理财业务依赖程度减弱；（5）青岛市本地不良率上升，银行主动放缓青岛本地贷款增速降低对自身影响，公司不良率持续改善，其中对公风险贷款在大额不良贷款处置工作下逐步化解，而零售信用风险相对较高，拨备覆盖率低位稳步提升，信贷资产减值损失计提力度不弱，非贷减值少提反哺盈利。
　　盈利预测与评级：青岛银行立足青岛，辐射山东，享有区位红利；公司客群基础牢固，客户数量及价值稳步提升；理财、金租子公司及业务牌照形成经营壁垒，三大优势并驾护航，共同组成青岛银行业务发展和盈利增长的护城河。未来公司扩表动能充足，综合化经营能力或处于城商行头部，叠加息差降幅有望逐步趋缓，存量大额不良有望陆续出清，未来公司盈利增长或进入量质并行的新常态。我们预计青岛银行2026-2028年归母净利润增速分别为18.1%、15.2%、15.1%，BVPS分别为7.80、8.68、9.69元/股，以2026年8月25日收盘价计算，对应2026年0.76倍PB估值，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：规模扩张不及预期、净利息收入增长承压、手续费收入增速下降、信用风险上行

　　事件：青岛银行披露2026年一季报。26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.30%、18.97%、9.62%、21.16%，增速分别较25A变动-0.67pct、+8.97pct、-5.02pct、-0.50pct，归母净利润维持超20%的高增速。
　　累计业绩驱动上，规模扩张、中收、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、有效税率上升形成拖累。
　　亮点：
　　（1）信贷增速高位环比回升。26Q1贷款同比增长16.80%，增速环比进一步回升0.27pct，主要是对公贷款同比增长23.75%，科技金融贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老贷款等重点领域贷款均实现高增。零售贷款增长继续走弱。
　　（2）息差降幅相对较小。26Q1公司披露净息差1.63%，较25A收窄3bp，降幅同比收窄，根据我们测算，主要得益于负债成本率的进一步压降。公司25A净利息收入本身已实现了12.11%的同比增长，行业息差整体承压环境下，能够实现两位数增长实属不易，26Q1在高规模扩张和息差降幅收窄两方面因素推动下，净利息收入同比增速较25A进一步提升1.88pct至14%。
　　（3）中收增长显著修复。公司26Q1手续费及佣金净收入同比增长49.10%，增速较25A提升52.94pct，主要得益于交易银行、理财、承销等业务手续费收入的快速增长。
　　（4）拨备继续回升。2026Q1末公司不良贷款率0.96%，环比下降1bp；关注率0.56%，环比持平，各项风险指标保持平稳。测算26Q1不良净生成率0.53%，同比下降58bp。拨备方面，26Q1末拨备覆盖率305.61%，环比回升13.31pct，贷款拨备覆盖率已连续五个季度保持环比回升，贷款拨备额环比回升，但拨备对于业绩正贡献保持高位，预计非信贷资产拨备或有所下降，总体公司超额拨备预计依旧夯实。
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　　关注：关注零售端风险暴露压力。公司25年末零售贷款不良率为2.58%，较25Q2末上升20bp，26Q1关注率和不良率虽平稳或改善，但后续零售风险暴露趋势仍需关注。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为157.44/169.76/183.92亿元，同比增长8.0%/7.8%/8.3%；归母净利润为61.03/69.38/77.36亿元，同比增长17.6%/13.7%/11.5%。对应EPS分别为1.01/1.15/1.29元，对应2026年4月28日股价的PE分别为5.6/4.9/4.4倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　高成长区域翘楚，“十四五”期间ROE稳步回升。截至6月末，青岛银行总资产规模约8500亿，同比增长14.2%，2022-2Q26保持约14%的扩表中枢。有效以量补价叠加信用成本回落，有力支撑领跑行业的业绩表现，2024年来归母净利润增速稳居上市银行前2；1H26同比增长18.1%，夺魁上市银行。亮眼业绩驱动，2025年末ROE较2020年提升4pct至12.65%。
　　在发展中优化资产结构，深耕实体。提升信贷占比的同时，下阶段将进一步渗透异地区域，成为“十五五”期间的新引擎。但也要看到，青岛银行目前核心一级资本距离监管底线仅约1.2pct，提升资本效用、适时补充核心一级资本也是更为迫切的考量。
　　2018年来，扩表驱动转向贷款，资产结构持续优化；与此同时，深耕实体，相关贷款占比上市城商行（下文以可比同业平均指代）第1。2017-2Q26青岛银行总资产、贷款CAGR分别为12.7%、18.9%，贷款在总资产中占比由2016年末的31.4%提升至2Q26的50%。节奏上，2018-2023年着力压降同业资产，扩表降速；2023年结构优化初步见效、重归提速，2Q26总资产、贷款增速分别为14.2%、16.1%，领跑同业（11.3%、12.0%），也是少有的贷款增速快于资产增速的银行。2Q26制造业+批零占总贷款31%、可比同业第1。
　　省内异地贡献或将继续提升。近年来青岛本土经济有所降速，但前期已完成全省地级市网点布局，下阶段重心将从“铺网点”转向“提产能”；异地贡献稳步提升（贡献2020-2Q26信贷增量的59%，总贷款中占比较2020年提升7pct至53%）也有望持续支撑信贷扩张。在济南、威海、淄博、潍坊基础扎实的背景下，烟台、临沂分行有望“迎头赶上”，成为扩表新驱动（分别是山东GDP第3、第5大市，空间广阔；1H26合计贡献贷款增量9%，较“十四五”期间提升7pct）。
　　适时外源补充资本更有利于高质量发展、讲好成长故事。2Q26核心一级资本充足率仅8.68%，离监管底线1.2pct，在银行再融资尚未放开的背景下，全行重点聚焦资本内生留存和精细化管理。2025年8月，董事会已审议通过48亿可转债发行预案，若未来再融资重启，可转债成功发行并顺利转股，可额外支撑超600亿投放（详见2.1）。
　　领先同业的ROE背后，除杠杆高效利用、以量补价外，息差也彰显一定的韧性。展望未来，在资产质量持续向好的基础上，后续信用成本或也将保持稳定。
　　负债成本改善叠加异地渗透支撑定价，优于同业的息差趋势有望延续。1H26净息差1.63%（同业平均：1.5%），2022-1H26仅下降13bps（可比同业平均下降近40bps）。资产端，客群聚焦中小，定价水平领先，差异化的客户画像也保证更为平稳的趋势（2021-1H26，资产收益率仅下降105bps，低于同业30bps），而从“省内价格洼地”向异地拓展也将有效支撑定价表现；负债端，自身存款基础扎实（2Q26存款在总负债中占比66%），1H26负债成本率、存款成本率分别为1.54%、1.47%，低于可比同业平均8、11bps。目前定期存款在总存款中占比约76%（可比同业第4），后续成本优化或仍有空间。
　　资产质量迈向同业第一梯队，下阶段信用成本有望保持平稳。2017年来，主动从严认定叠加大力处置（2018-1H26累计核销155亿，占总贷款0.7%），对公历史包袱有效化解，不良率连续8年回落（较2017年下降74bps至2Q26的0.95%）、拨备覆盖率连续6年提升（2Q26为312%，较2017年底部提升近160pct）。2Q26青岛银行逾期率、关注率仅1.17%、0.56%的绝对低位，1H26年化不良生成率稳定于0.4%，审慎风控下，后续资产质量有望保持稳健。
　　投资分析意见：“十四五”期间，有效以量补价叠加信用成本向好，业绩表现领先行业，带动ROE平稳回升。在资本较为约束的当下，加强内生资本留存及精细化资本管理是支撑规模高质量扩张的必要之举，短期业绩增速或仍将保持同业领跑，但也更期待外源补充可适时畅通。预计2026-2028年归母净利润增速分别为15.4%、14.3%、13.9%，现阶段对应约0.83倍26年PB，首次覆盖给予0.91倍26年目标估值，对应10.2%上升空间，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏显著低于预期，零售风险超预期暴露，核心管理层超预期变动。

　　青岛银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收83.64亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润36.19亿元，同比增长18.08%。2026Q2不良率季度环比-1bp至0.95%，拨备覆盖率季度环比+6.6pct至312.2%。
　　利润延续高增，盈利能力领跑上市银行。2026H1营收同比+9.2%（26Q2：+11.2%），归母净利润同比+18.1%（26Q2：+15.9%），上半年ROE（年化）同比+1.24pct至16.99%，领跑上市银行。具体来看：1）2026H1净利息收入同比+15.0%（26Q2：+15.9%），信贷保持15%以上的增速，净息差环比持平，支撑核心营收延续高增。2）2026H1手续费收入同比+32.7%（26Q2：+13.2%），青银理财有力赋能，理财业务/委托代理业务手续费收入分别同比+13.0%/24.3%。3）2026H1投资相关收入同比-24.6%（26Q2：-17.0%），主要是由于AC、OCI类资产浮盈兑现力度明显减少，拖累投资收入表现。4）2026H1减值损失同比-18.6%（26Q2：-28.5%），信用成本同比-19bp至0.44%。
　　信贷保持高增，政信业务贡献主要增量。2026Q2总资产同比+14.2%，贷款同比+16.0%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+21.5%/-4.9%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约307亿元，同比多增30亿元。2026H1对公端（含票据）较年初新增327亿元，电力燃气公用/租赁商业/批发零售均实现30%以上的规模增速，政信预计贡献主要增量。2026H1零售端较年初减少20亿元，主要是受消费贷款拖累，而个人经营贷则同比+27.4%，贡献了主要的零售增量。负债端，2026Q2总负债同比+14.3%，存款同比+12.1%。
　　息差环比持平，存款成本改善托底息差。2026H1净息差1.63%，同比-9bp，较2026Q1净息差持平。其中：①2026H1贷款收益率较2025年下降28bp，2026H1对公/零售贷款收益率分别较2025年-31bp/-21bp。②2026H1存款成本较2025年下降28bp，2026H1企业/个人存款成本分别较2025年-21bp/-35bp，成本持续改善，有力托底息差。
　　资产质量保持稳健，零售风险仍处于加速暴露阶段。2026Q2不良率环比-1bp至0.95%，2026H1不良生成率（年化）0.41%，同比-15bp。2026Q2拨备覆盖率环比+6.6pct至312.2%，拨贷比环比+4bp至2.97%。分行业来看：①2026H1对公贷款不良率较年初-14bp至0.46%，其中2026H1批发零售贷款不良率较年初-68bp至0.76%，存量风险包袱不断出清。此外，对公房地产贷款不良率较年初-1bp至1.60%，地产风险也处于改善阶段。②2026H1零售贷款不良率较年初+81bp至3.39%，风险仍处于加速暴露阶段。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.00元/1.15元/1.33元，预计2026年底每股净资产为7.85元。以2026年8月27日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.76倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：
　　规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　青岛银行发布公告称，其大股东海尔产业发展计划在6月26日至9月25日，以大宗交易方式减持青岛银行1.07亿股，占总股本的1.84%。
　　减持节奏温和，对二级市场无直接影响。
　　减持原因：海尔产业发展本次减持是为了优化自身资产结构，聚焦主业发展。
　　减持方式：本次减持以大宗交易方式进行，将在3个月内（6月26日至9月25日）完成。大宗交易需要锁定6个月，不得减持，短期内不会对二级市场股价产生直接影响。
　　减持后：截至目前，海尔产业发展与其一致行动人合计持有青岛银行18.14%的股权。本次减持比例为1.84%，减持完成后海尔集团预计仍持有青岛银行16.30%的股权。预计今年内不会有进一步的减持动作，节奏温和可控。
　　青岛银行成长性突出，大股东国信集团大举增持，彰显长期信心。
　　青岛银行近年来依托山东区域旺盛的政信及产业信贷需求，贷款规模维持两位数以上增长，利润增速领跑上市银行同业，成长性尤为突出。
　　国信集团作为青岛银行最大股东，在去年9月至11月累计增持了青岛银行4.18%的股权，充分彰显出国信集团对青岛银行长期投资价值的高度认可。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.00/1.15/1.31元，预计2026年底每股净资产为7.86元。以2026年6月2日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.71倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　事件：青岛银行发布2026年一季度报告。26Q1实现营业收入、归母净利润43.4亿元、15.2亿元，同比增长7.3%、21.2%。年化ROE为14.63%，同比提高1.4pct。3月末，不良率0.96%，拨备覆盖率305.6%。
　　点评：
　　一季报业绩超预期。26Q1盈利增速高达21.2%，在上市行中继续处于领先水平。盈利高增主要是净利息收入增长提速、中收改善、拨备计提力度下降的贡献。26Q1净利息收入增速较2025年提升1.9pct至14.0%，公司维持高扩表是主因。26Q1实现中收6.5亿元，同比增长49.1%，或主要是理财等资本市场相关业务贡献增加；26Q1计提资产减值损失13.88亿元，同比下降15.0%，公司资产质量稳健背景下，适当调降拨备计提力度释放盈利是较好的策略选择。
　　Q1主动高扩表，净息差同比下降14bp。3月末，公司总资产8342亿元，同比增长17.0%，延续了2025年的高增长态势。其中，信贷、投资分别同比增16.8%、29.8%。从新增信贷结构来看，对公贷款为主要增长领域，符合当前信贷市场特征。2025年末，存量对公贷款主要集中在批发零售、农林牧渔、制造业等领域。净息差方面，26Q1净息差1.63%，同比下降14bp，降幅未见收窄趋势，或与公司主动高扩表有一定关系。据2025年财报数据，公司生息资产收益率下行45bp，幅度大于负债端改善的37bp，预计2026年净息差仍有同比收窄压力。
　　不良贷款率下降，关注平稳，拨备环比提升。3月末，青岛银行不良贷款率为0.96%，环比下降1bp。青岛银行近两年不良生成率降至0.5%左右的较低水平，不良贷款率连续6个季度下降，关注贷款率维持低位平稳，显现出资产质量持续改善态势。从不良认定标准来看，2025年末，逾期/不良、逾期/（不良+关注）均小于1，不良认定标准严格。3月末，拨备覆盖率环比提高13.3pct至305.6%，拨贷比环比提高10bp至2.93%，拨备安全垫充足。
　　投资建议：作为深耕经济大省的区域性银行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供了较好的基础，叠加公司战略性扩表，优选赛道和行业，公司规模有望维持较快增长；近年信贷资产质量持续改善，26Q1风险指标平稳，潜在不良压力不大的背景下，公司信贷类和非信贷类资产拨备计提力度均可能下降，或继续带来盈利的正向贡献。3月末，核心一级资本充足率8.7%，环比上年末略提升。我们预计2026-2028年归母净利润增速分别为20.1%、18.6%、19.3%，对应BVPS分别为8.09、9.38、10.92元/股。4月29日收盘价5.65元/股，对应0.70倍2026年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。