事件：青岛银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.97%、10.00%、14.64%、21.66%，增速分别较25Q1~3变动+2.94pct、+0.31%、+7.01pct、+6.12pct，各项收入增速环比均显著回升。
　　累计业绩驱动上，规模扩张、成本收入比、拨备计提形成正贡献，中收、手续费、其他非息、有效税率形成负贡献。边际来看，25Q4中收业绩拖累缓解，其他非息、成本收入比业绩贡献有所提升。
　　亮点：（1）净利息收入高位进一步回升。25A公司净利息收入同比增长12.11%，环比25Q1~3进一步回升0.11pct，25年行业息差整体承压环境下，公司净利息收入能够实现两位数增长实属不易。一方面，息差降幅小于行业，公司25年息差较24年收窄7bp，保持相对韧性，这主要得益于公司对于负债端的管理成效，25年计息负债成本率降幅高达37bp，其中个人定期和对公定期存款成本率降幅均在45bp以上；另一方面，行业信贷投放走弱，但公司信贷增速保持高位，25Q4末贷款规模同比增长16.53%，较25Q3末进一步回升3.19pct，制造业、批零、广义基建等领域贷款均实现高增速，另外，投资类资产增速保持在20%以上。（2）不良降，拨备升。2025Q4末公司不良贷款率0.97%，环比下降13bp，不良额环比压降2.88亿元；关注率0.56%，较25Q3末回升1bp，逾期率1.20%，较25Q3末下降4bp，测算不良生成率0.43%，同比下降10bp，总体各项风险指标保持稳中改善。25Q4末拨备覆盖率292.30%，环比回升22.3pct，贷款拨备额环比回升，拨备安全垫更为夯实，另外金融投资拨备额有所下降，25年末金融投资拨备/金融投资阶段三为133%，总体超额拨备仍充足。（3）零售AUM稳健增长。公司25年末零售AUM同比增长9.62%，社区银行客户和代发金额均稳健增长，代销手续费收入同比增长19.73%。更多详细图表见正文。
　　关注：（1）关注零售端风险暴露压力。公司25年末零售贷款不良率2.58%，较25Q2末上升20bp，零售存量不良压力或仍大，但考虑到逾期和不良生成数据边际有所改善，等待零售风险暴露逐步企稳；对公贷款不良率下降较多，制造业不良率25年下半年压降2.38亿元，房地产不良额压降0.83亿元。（2）理财手续费收入负增长。公司25年手续费及佣金净收入同比负增3.84%，核心受青银理财固收板块占比处于高位的结构性因素制约，理财手续费收入出现一定程度收缩。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为156.15/166.76/178.03亿元，同比增长7.2%/6.8%/6.8%；归母净利润为59.94/67.22/74.54亿元，同比增长15.5%/12.2%/10.9%。对应EPS分别为0.99/1.11/1.24元，对应2026年3月26日股价的PE分别为5.2/4.6/4.1倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　Q4单季营收净利高增，全年业绩表现持续亮眼：2025年，公司营业收入145.73亿元，同比7.97%，归母净利润51.88亿元，同比21.66%，增速均较前三季度提升；加权平均ROE12.68%，同比1.17pct。2025Q4，营收、净利分别同比18.21%、47.79%，主要由于其他非息收入高增。公司业绩表现亮眼，持续受益规模扩张，且拨备安全垫厚实，反哺利润增长；同时，成本管控成效释放，成本收入比同比-3.33pct。
　　负债成本优化，存贷款规模加速增长：2025年，公司利息净收入同比12.11%，延续稳健增长。公司净息差1.66%，同比-7BP，降幅较2024年收窄，主要受益于负债成本优化支撑。具体来看，计息负债成本率同比-37BP至1.81%，其中，存款成本率同比-33BP；资产端受重定价、LPR及市场利率下行影响，生息资产收益率同比-45BP。公司扩表稳步提速。资产端，贷款余额同比16.53%，较2024年提升3pct，主要受益对公贷款持续发力，同比高增22.49%；其中，公司增加绿色、科技、制造业等重点领域信贷投放，相应贷款分别同比57.47%、21.75%、22.29%。零售贷款仍偏弱，同比-5.53%，公司主动深化调整结构，深耕场景金融，经营贷增速提升至11.41%，强化风控、稳定资产质量，消费贷、按揭贷款分别同比-19.32%、-3.61%。负债端，存款余额同比16.41%，增速较2024年提升4.5pct；企业、个人存款同比分别稳增18.08%、14.76%。定期存款占比74.87%，同比1.78pct。
　　中收压力短期仍存，单季其他非息收入高增：2025年，公司非息收入同比-3.34%，降幅较前三季度收窄7.39pct，其中Q4单季增速回正，同比55.5%。公司中收同比-3.84%，理财业务手续费收入同比-21.87%为主要拖累。其他非息收入同比-2.97%，降幅较前三季度明显收收窄，Q4单季高增138.61%，主要由于公司择机止盈债券锁定收益，Q4投资业务收入同比120.1%，全年重回正增，其中，Q4单季公允价值变动损益由负转正为主要贡献。同时，全年投资收益仍实现较快增长，同比34.11%。
　　资产质量优化，拨备安全垫持续夯实：2025年末，公司不良贷款率0.97%，同比-17BP，较9月末-13BP，不良贷款规模也同比-0.82%；关注类贷款占比0.56%，与年初持平；逾期率同比-22BP至1.2%。对公贷款资产质量优化，不良贷款实现“双降”，规模、比例分别同比-15.49%、-27BP，其中制造业、房地产贷款不良率下降较多，分别同比-146BP、-46BP。零售风险仍有上升，不良率同比56BP至2.58%。拨备覆盖率292.30%，同比50.98pct，风险抵补能力持续夯实。核心一级资本充足率8.67%，同比-44BP。
　　投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模扩张提速，资产质量稳健，风险抵补能力持续夯实。新一轮三年计划致力于进一步打造区域价值领先银行。2025年分红比例维持21.15%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为7.83元/8.83元/10.02元，对应当前股价PB分别为0.65X/0.58X/0.51X。

　　事件:
　　1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　2025年公司实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%。公司盈利能力显著提升，资产质量迈上新台阶，展现出“规模提速、盈利高增、质效双优”的良好发展态势，总资产、贷款、存款增速均超16%，资产质量持续优化，拨备覆盖充足，具备较强的抗风险能力和增长韧性。我们维持对公司的“买入”评级。
　　盈利高增，营收与利润表现亮眼。2025Q4单季利润同比增速远超全年，单季营收35.60亿元，同比增18.2%；归母净利润11.96亿元，同比增47.8%。2025年加权平均净资产收益率12.68%，较上年提高1.17个百分点，盈利能力持续增强。
　　规模扩张提速，支撑盈利增长。截至2025年末，公司总资产8149.60亿元，同比增长18.12%；贷款总额3970.08亿元，同比增长16.53%，2025Q4单季度贷款净增量超过200亿元，较2025Q1单季度净增量更多。2025年末存款总额5028.99亿元，同比增长16.41%，为资产扩张提供了稳定的资金来源。
　　不良“双降”，风险抵补能力显著增强。不良贷款率创近年新低，不良贷款率0.97%，较2025Q3末下降13bps，降至1.00%以下；不良贷款余额38.41亿元，较2025Q3末减少，实现“额率双降”。
　　2025Q4末拨备覆盖率292.30%，较2025Q3提升了22.33个百分点。
　　盈利预测和投资评级：2025年青岛银行归母净利润同比增速超20%，不良率大幅改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为7.97%、10.82%、10.42%，归母净利润同比增速为21.66%、14.53%、11.33%，EPS为0.80、0.93、1.05元；P/E为6.50x、5.59x、4.98x，P/B为0.74x、0.66x、0.60x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件概述：1月28日，青岛银行披露2025年度业绩快报，公司全年营收利润高增，四季度资负扩张加快，不良率明显下行，资产质量显著改善。
　　归母净利润25A全年同比高增22%，24Q4单季同比高增48%。2025年公司营业收入同比增长8.0%，增速较25Q1~3提高2.9pct，归母净利润同比增长21.7%，较25Q1~3提高6.1pct。四季度存贷扩张加快，单季营收和归母净利润分别同比增长18.2%、47.8%，增速分别较25Q3大幅提升18.4、33.9pct，带动全年业绩高增。
　　四季度资负扩张加快。2025年总资产、总负债分别同比增长18.1%/18.5%；总贷款、总存款分别同比增长16.5%/16.4%，增速均较25Q1~3提升超3个百分点。25Q4单季资负扩张明显加快，存贷规模增长均超过200亿元，占全年总增长规模的30%以上，预计是开门红提前至四季度所致。
　　不良率环比大幅下降13bp至1%以下，资产质量显著改善。2025年末，公司不良率0.97%，环比三季度末大幅下降13bp；拨备覆盖率292.30%，环比三季度末提高22.33pct，资产质量显著改善，有效支撑利润增长。
　　投资建议：青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。公司规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列。预计2025-2027年营业收入分别为145.73/160.46/176.36亿元，同比增长8.0%/10.1%/9.9%；归母净利润为51.88/59.75/67.77亿元，同比增长21.7%/15.2%/13.4%。对应EPS分别为0.85/0.99/1.12元，对应2026年1月28日股价的PE分别为5.4/4.7/4.1倍。首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：1月28日晚，青岛银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%。加权平均净资产收益率（年化）12.68%，同比提高1.17pct。
　　点评：
　　规模扩张势头强劲，存贷业务同步发力。截至2025年末，青岛银行资产总额突破8000亿元大关，达8149.60亿元，同比增幅高达18.12%，在同业“慢扩表”趋势下实现逆势高增。贷款端，客户贷款总额达3970.08亿元，同比增长16.53%，信贷投放聚焦本土实体经济，紧扣科技金融、绿色金融等特色赛道，投放力度持续加大；存款端，客户存款总额达5028.99亿元，同比增长16.41%，存贷规模协同增长，资金端根基愈发稳固，为业务发展提供坚实支撑。
　　盈利表现亮眼，效率持续提升。2025年，青岛银行实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%，盈利弹性凸显。公司积极应对资产收益率下行等经营挑战，扩规模、调结构、降成本，同时，加权平均净资产收益率回升至12.68%，同比提高1.17个百分点，股东回报能力持续修复，基本每股收益0.85元，同比增长23.19%，盈利质量稳步优化。青岛银行紧扣高质量发展主题，纵深推进战略执行，全面落实各项经营管理工作，经营业绩实现“稳中有进、进中提质”。
　　不良率低于1%，资产质量持续向好。青岛银行不良贷款实现额率“双降”，截至2025年末，青岛银行不良贷款率0.97%，首次降至1%以下，分别较24年末、25Q3末下降17BP、13BP，延续下行趋势。2025年末不良贷款余额38.41亿元，较上年末减少0.32亿元。2025年末拨备覆盖率升至292.30%，同比提高50.98个百分点，接近300%的高位水平，风险缓冲垫持续增厚，资产质量管控成效显著。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续加快改善。资本层面，2025Q3末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，分别较25H末下滑0.30pct、0.34pct、0.38pct。我们认为，青岛银行推进资本集约型发展模式，坚持轻资本转型发展，资本使用效能提升，通过利润留存的增加进一步夯实内源性资本补充。
　　盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，2025年实现“规模扩、业绩增、质量优”的良好发展态势，依托胶东经济圈区位优势，错位竞争成效凸显。不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为21.66%、21.42%、18.71%，2025-2027年EPS分别为0.89元、1.08元、1.28元。我们维持青岛银行“买入”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

　　事件：1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报，2025年实现营业收入、归母净利润145.7亿、51.9亿，同比增长8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均ROE为12.68%，同比提高1.17pct。2025年末不良率0.97%，环比下降3bp；拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。
　　点评：
　　营收增速环比改善至大个位数。2025年青岛银行营收145.7亿、同比+8%，增速较前三季度提升3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025年末贷款、总资产同比增速分别为16.5%、18.1%，环比25Q3末提升3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超20%、预计处于行业前列。2025年青岛银行净利润同比增长21.7%，增速较前三季度提升6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。
　　资产质量继续改善，不良实现“双降”，拨备覆盖率提升。2025年末，青岛银行不良贷款余额38.41亿、环比减少2.88亿；不良贷款率为0.97%，环比下降3bp。拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于2024年一季度，近两年不良率生成率降至0.5%左右，不良贷款率自2023年末1.18%下降21bp，不良贷款额仅增加3亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较2023年末增加32.3亿，拨备覆盖率提升66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3末为0.55%、较年初下降1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1末为1.24%，较年初下降18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司25H1末90天以上逾期/不良为82.2%，不良认定标准严格。
　　投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025年11月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由14.99%提升至19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。我们预计2025-2027年归母净利润增速分别为21.7%、20.4%、20.2%，对应BVPS分别为7.35、8.45、9.75元/股。1月28日收盘价4.63元/股，对应2025年0.63倍PB估值。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　事件：10月28日，青岛银行发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入、归母净利润110.1亿、39.9亿，同比增长5.0%、15.5%（1H25：7.5%、16.0%）。年化加权平均ROE为13.16%，同比提高0.48pct。9月末不良率1.0%，环比下降2bp；拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct。
　　点评：
　　其他非息拖累营收增速小幅下降。1-3Q25青岛银行营收110.1亿、同比+5%，增速较上半年下降2.5pct，主要是其他非息收入拖累。（1）净利息收入同比+12.0%，与上半年基本持平。主要是规模高增驱动。（2）其他非息收入同比-15.5%，主要是三季度债市调整，公允价值变动损益浮亏扩大，但在积极交易兑现浮盈之下，投资收益同比+89.3%。（3）中收同比-3.5%，降幅较上半年收窄9.8pct；主要是理财业务中收减少。拨备计提力度减小，利润保持大双位数增长。1-3Q25青岛银行信用减值损失同比+2%，增速较上半年下降14.4pct，不良生成平缓之下拨备计提力度有所减小。信用成本下降推动业绩保持较快增长，1-3Q25净利润同比增长15.5%。
　　规模保持较快增长，净息差降幅较小。截至9月末，青岛银行总资产同比+14.4%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+13.3%、+26.0%、+23.4%。细分贷款来看，对公、个人贷款较年初分别+14.6%、-4.6%。科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持高增长（较年初分别增长17.6%、46.8%、11.2%。1-3Q25净息差1.68%，同比下降7bp、环比下降4bp，息差降幅相较同业更小。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。
　　资产质量延续改善，拨备覆盖率稳中有升。9月末，青岛银行不良贷款率为1.1%，环比下降2bp；关注贷款率0.55%，环比基本持平，资产质量指标延续改善趋势。拨备方面，9月末拨备覆盖率270.0%，环比提高17.2pct，拨备进一步夯实。
　　投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；同时公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，对应BVPS分别为7.32、8.32、9.48元/股。10月29日收盘价5.0元/股，对应2025年0.68倍PB估值。9月青岛银行公布大股东增持计划，青岛国信集团及一致行动人计划通过二级市场增持公司股份，增持完成后持股比例由14.99%提升至19%-19.99%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　青岛银行披露2025年三季报，2025年前三季度实现营收110.13亿元，同比+5.0%；实现归母净利润39.92亿元，同比+15.5%。
　　营收受非息拖累，利润延续高增。2025M9营收同比+5.0%（25H1：+7.5%），归母净利润同比+15.5%（25H1：+16%），2025Q3单季度营收同比-0.2%，归母净利润同比+13.9%，营收受投资收入拖累放缓，利润保持快速增长。拆分前三季度来看：1）净利息收入同比+12.0%（25H1：+12.2%），信贷维持两位数高增，息差环比小降。2）手续费收入同比-3.5%（25H1：-13.3%），中收降幅收窄，下降部分主要是理财业务手续费减少。3）投资相关收入同比-5.7%（25H1：+20.3%），三季度债券市场走势弱于去年，公司进行止盈操作，价差收益增加，但估值收益明显减少。4）减值损失同比+2%（25H1：+16.4%），信用成本同比-7bp至0.59%。
　　对公延续高增长，零售依然疲弱。2025Q3总资产同比+14.4%，贷款同比+13.3%，其中：对公/零售贷款增速分别为+19%/-4.8%。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约346亿元，同比多增36亿元。其中，对公端较年初新增382亿元，对公增长延续强劲，预计制造业、批零、政务贷款贡献主要增量；零售端较年初减少36亿元，零售需求依然疲弱。负债端，总负债同比+14.9%，存款同比+11.8%。
　　息差仍有压力。2025M9净息差1.68%，较上半年-4bp，同比-7bp，降幅与上半年（-5bp）略微扩大，测算Q3单季度息差环比-7bp。
　　不良率稳步改善，拨备水平明显提升。2025Q3不良率环比-2bp至1.10%，拨备覆盖率环比+17.2pct至270%，拨贷比环比+13bp至2.97%，拨备水平明显提升，预计不良生成率有所改善，风险抵御能力持续增强。公司资产质量持续改善，不良率连续下降，拨备覆盖率稳步提升，风险抵御能力持续增强。
　　盈利预测：我们小幅调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.80/0.92/1.04元，BVPS分别为7.12/7.88/8.73元，以2025年10月28日收盘价计算，对应2025年末PB为0.73倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。