公司概况：先进制造领域的跨行业应用龙头。科瑞技术成立于2001年，初期专注于硬盘行业自动化业务，经过20余年发展，已成长为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商。其业务逐步拓展至移动终端、新能源、汽车、物流等多个行业，并于2019年实现A股主板上市。主营业务围绕“3+N”战略布局，营收表现较为稳健，2024年受行业周期影响营收同比下降14.34%至24.48亿元，但2025年前三季度已呈现稳健修复，营收同比增长0.22%。盈利能力方面，公司综合毛利率长期维持在35%左右的高位水平，具有强劲的支撑。公司三大核心业务主要包括移动终端业务、新能源业务以及精密零部件业务，2024年三大战略业务收入占比合计81.32%。其中分产品来看，自动化设备是公司营收的主要来源，近年来始终维持70%以上营收占比。
　　“3+N”业务战略稳步推进，“AI+半导体”成为公司发展引擎。公司三大战略业务：移动终端、新能源、精密零部件，及“N类”业务共同支撑增长动能。1.移动终端业务：据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场将在2025-2029年间从3219亿元跃升至12230亿元，CAGR高达39.6%。随AI技术深度渗透和场景持续拓展，加速赋能电子终端设备升级，催生出多样的新型终端形态，为检测设备带来结构性增长机会。公司拥有行业内最为完整的整机检测方案，有望深度受益于AI手机、MR设备及AI笔记本等市场爆发。作为整机检测设备领先供应商，绑定苹果、谷歌、华为等头部客户，在自动测试线、自动化业务、摄像头及光学模组检测业务拓展取得阶段性成果。同时，为应对国际头部客户持续外迁的影响，通过越南生产基地优化产能布局。2.新能源业务：电池市场供需两旺，锂电池行业发展前景良好。从需求端看，受下游新能源汽车、储能以及3C等消费类电子市场发展的驱动，锂电池市场正快速扩张。据EVTank预测，2030年全球锂离子电池总体出货量有望增长至6012.3GWh，增长十分强劲。公司聚焦锂电池制造中后段设备，如叠片机、化成分容设备等，顺应叠片技术趋势及储能需求增长，与宁德时代、亿纬锂能等国内外标杆企业合作，并积极拓展固态电池设备研发，订单放量可期。3.精密零部件业务：定位于中高端市场，产品应用于硬盘、消费电子、医疗等多领域，2025年上半年营收占比达21.05%，同比增长31.78%，经营规模持续扩大。4.“N类”业务：公司加快布局半导体、光通信、医疗、人形机器人等高潜力领域，受益于国产替代加速进程。目前，公司为半导体设备提供超高精密部件及贴装设备，最高精度达50nm，契合全球半导体设备市场增长趋势。

　　科瑞技术围绕3+N战略，在手订单充裕、合同负债高增。2025年，公司三大战略业务收入占比合计86.00%。其中，移动终端/新能源/精密零部件业务收入分别实现9.76/8.24/4.64亿元，其中精密零部件业务中半导体和光模块零部件业务收入1.74亿元。N类业务实现销售收入3.68亿元，其中半导体和光模块设备业务收入1.18亿元。2026Q1，公司三大战略业务收入占比合计77.45%。其中，移动终端、新能源、精密零部件业务收入分别为2.00/1.29/1.50亿元，精密零部件业务中半导体和光模块零部件业务收入0.68亿元。N类业务实现销售收入1.39亿元，其中半导体和光模块设备业务收入0.54亿元。在手订单充裕，2026Q1合同负债9.5亿元，相较2025年初增长55.3%。
　　移动终端、新能源、精密零部件业务构筑业绩基石，半导体及光模块设备业务开启第二增长曲线。移动终端业务受益于AI手机、折叠屏及XR设备等新AI移动终端需求增长，IDC预测2026年全球折叠手机市场增幅达30%，AI眼镜等XR设备成为确定性最强增量市场，推动非标自动化设备需求升级。新能源业务在“碳中和”政策驱动下，2025年全球动力/储能电池出货量同比增长42.2%/76.2%，叠加2026年国家“114号文”建立储能容量电价机制，储能与固态电池成为弹性最大方向。精密零部件业务受益于半导体国产替代与AI算力需求，光模块精密零部件需求扩张，行业正向纳米级精度升级，根据TheBusinessResearchCompany发布的数据，2026年全球市场规模预计达2514.6亿美元，到2030年的复合增长率有望达到8.5%。光模块设备业务受益于产业链协同效应，中国企业在光模块领域的优势带动生产设备国产化率不断提升。同时，海外头部客户也开始进入制造工艺升级周期，国产自动化设备凭借高性价比与定制化服务能力，迎来全球化布局的全新发展机遇。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入34.22/44.49/55.61亿元；归母净利润3.83/4.98/6.57亿元，对应当前49.6/38.2/29.0xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AIDC硬件需求不及预期、研发进展不及预期、科技制裁风险

　　事件：公司发布2025年报及2026一季报，公司2025年实现营业收入26.32亿元，同比增长7.55%；归母净利润2.73亿元，同比增长95.93%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长38.29%。公司2026年一季度实现营业收入6.18亿元，同比增长15.42%；归母净利润0.69亿元，同比增长56.87%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长17.5%。
　　在移动终端领域：2025年，公司实现收入9.76亿元，占总收入的37.06%。移动终端总量趋稳，存在结构性升级机会，随着折叠屏、AI手机、新形态可穿戴终端以及XR设备的爆发式增量，构成未来新一轮增长的核心逻辑。
　　在新能源业务领域：2025年，公司实现收入8.24亿元，占总收入的31.03%。公司成功完成0.35秒动力高速叠片机研发，大尺寸储能电池叠片技术完成小批量交付，在手订单储备充足，经营质量持续改善。
　　在精密零部件领域：2025年，公司实现收入4.64亿元，占总收入的17.64%，其中半导体和光模块相关零部件业务收入1.74亿元，占总收入的6.62%，硬盘行业相关零部件业务收入1.17亿元，占总收入的4.46%。公司精密零部件及模具产品广泛应用于机械设备制造业，涉及金属精密加工件、精密车削件、精密钣金件、精密冲压件等多种产品形态，广泛应用于半导体设备、光通信、硬盘、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。
　　在半导体及光模块设备领域：2025年，公司实现收入1.18亿元，占总收入的4.5%。从工艺流程来看，光模块制造主要涵盖贴片、引线键合、光学耦合、封装及老化测试等多个环节，相关设备涉及固晶/共晶机、键合机、耦合机、检测设备等。2025年以来，产业链协同效应显现，中国企业在光模块领域的优势带动生产设备国产化率不断提升。同时，海外头部客户也开始进入制造工艺升级周期，国产自动化设备凭借高性价比与定制化服务能力，迎来全球化布局的全新发展机遇。在光模块领域，公司可提供多个核心工序的工艺设备，成功得到海外TOP级光模块新客户的认可，业务影响力辐射全球，有望为公司开辟新的增长曲线。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.02/5.09/6.66亿元，对应PE为48.5/38.4/29.3倍（2026.04.24），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。