小熊电器发布2025年业绩快报：公司2025年实现营收52.35亿元，同比+10.02%，实现归母净利润4.01亿元，同比+39.17%，实现扣非净利润3.61亿元，同比+46.66%；其中2025Q4公司实现营业收入15.44亿元，同比-4.65%，实现归母净利润1.55亿元，同比+43.66%，扣非净利润1.35亿元，同比+12.25%。
　　全年营收双位数增长，单四季度略有压力。公司全年收入实现双位数增长，一方面小熊品牌预计实现稳健经营，其中得益于国补政策加持、公司产品结构优化及品类扩张策略，预计小熊内销表现更优，外销则由于关税扰动，预计全年呈现压力；另一方面2024年完成罗曼收购后，公司积极推进整合工作并有效释放协同效益，全年罗曼自身预计延续增长。单四季度来看，整体收入略有压力，一方面罗曼海外业务因同期存在抢出口，导致基数较高，另一方面国补退坡下四季度厨房小家电需求回落，小熊四季度内销预计出现降速，小熊外销预计仍旧存在压力。
　　结构优化&控费增效，盈利能力提升明显。公司全年归母净利率为7.65%，同比+1.60pct；其中四季度归母净利率为10.01%，同比+3.37pct。四季度公司盈利能力明显提升，或超出市场预期，一方面我们预计得益于公司产品结构优化，以及新兴品类收入占比提升，四季度公司毛利率有所提升；费用率方面，由于公司强化营销费用的投入产出管理，推动控费增效，销售费用率预计改善较为明显，由于公司保持稳定的研发投入，夯实技术基础、提升产品力，预计研发费用率保持高位水平。总之公司短期精细化管控费用投放取得成效，利润率提升有望维持。
　　厨小业务提质增效，品类拓展提供动能。展望后续，公司厨房小家电业务由于受国补退坡影响较小，且公司强化研发、推陈出新之下，均价有望继续提升，我们预计规模走势平稳，利润率持续修复。与此同时，品类拓展战略将提供新增量，公司2025年4月针对组织架构进行变革，划分成厨房、个护、生活、新兴、海外五大事业部，释放了将新兴品类作为增长动能的积极信号，2025年取得佳绩，比如借助小熊品牌在年轻客群中的高认可度，国内市场小熊母婴业务增势突出，此外公司2024年收购罗曼布局个护小家电，或正开启通过收购扩张品类的路线。
　　投资建议：公司2025年收入双位数增长，小熊品牌预计稳健经营，内销表现更优，另外罗曼并表提供增量。利润率表现或超出预期，四季度提升明显，主要得益于毛利率改善以及控费增效。展望未来，公司强化研发、推陈出新之下，均价有望继续提升，预计厨小业务规模走势平稳，利润率持续修复。与此同时，品类拓展战略将提供新增量。我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润4.0、4.5、5.0亿元，对应当前股价PE分别为16、15、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；公司新品类布局速度较慢。

　　事件：2025年10月30日，小熊电器发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收36.91亿元（+17.59%），归母净利润2.46亿元（+36.49%），扣非归母净利润2.27亿元（+79.31%）。
　　2025Q3收入端逆势双位数增长，利润端持续迅速修复。1）收入端：2025Q3公司实现营业收入11.56亿元（+14.73%），在厨小电行业整体承压的背景下实现了双位数逆势增长，主因或系公司个护、母婴品类强劲增长的带动。2）利润端：2025Q3公司归母净利润达0.41亿元（+113.16%），业绩端持续迅速修复。
　　2025Q3毛净利率双升，期间费用率整体显著优化。1）毛利率：2025Q3公司毛利率为37.10%（+3.76pct），或系母婴等高附加值品类占比提升致使公司产品结构升级。2）净利率：2025Q3净利率4.32%（+1.75pct），涨幅略小于毛利率主系递延所得税费用大幅增长所致。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.64/5.91/4.83/0.47%，同比-1.73/-0.49/-1.00/-0.67pct，公司降本增效措施持续落地，四大费用率均实现不同程度优化，其中财务费用率下降主系本期利息收入增加所致。
　　投资建议：行业端，在国补政策刺激下，中高端产品进入消费者视线，厨房小家电行业呈现结构化升级趋势。公司端，厨房小家电业务通过组织与品类变革推动高端化，个护与母婴小家电展现出强劲增长势头，成为重要的增长驱动，同时罗曼智能以无刷技术新品实现市场突破，海外业务亦保持强劲扩张态势，多维因素驱动下公司收入业绩有望持续迅速增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.83/4.51/5.24亿元，对应EPS分别为2.44/2.87/3.33元，当前股价对应PE分别为19.78/16.81/14.46倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。

　　事件：小熊电器公布2025年三季报。公司前三季度实现收入36.9亿元，YoY+17.6%；实现归母净利润2.5亿元，YoY+36.5%。经折算，Q3单季度实现收入11.6亿元，YoY+14.7%；实现归母净利润0.4亿元，YoY+113.2%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。
　　Q3收入延续较快增长：国内家电以旧换新政策提振厨房小家电行业需求。根据久谦数据，Q3小熊线上销售额YoY+17%，均价YoY+3%。分品类来看，Q3小熊线上多功能料理锅、养生壶、煮蛋器等品类销售实现快速增长。我们分析Q3公司内销业务延续良好增长。海外方面，另一方面，受美国加征关税的影响，我们判断Q3公司海外业务（不含罗曼智能）增长承压。
　　Q3盈利能力同比提升：Q3公司毛利率同比+3.8pct，主要因为国补背景下厨房小家电行业价格竞争缓解，同时公司推进产品结构优化。Q3公司归母净利率同比+1.6pct。Q3净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）Q3所得税费用占总收入的比例同比+4.1pct。2）Q3投资收益同比-913.0万元。
　　Q3单季度经营性净现金流同比下降：Q3公司经营性现金流净额同比-0.1亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.7亿元。
　　风险提示：国内以旧换新政策变化、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。

　　公司披露2025年三季报，9M25公司实现营业总收入36.91亿元，同比+17.59%，归母净利2.46亿元，同比+36.49%，其中，25Q3营收同比+14.73%，归母净利同比+113.16%。短期来看，公司充分受益于国补政策带动下的厨房小家电市场回暖,及母婴等新兴品类的高增长。中长期看，公司具备多品类扩张能力（覆盖厨房+生活+个护+母婴）与数智制造优势，并通过外延并购（罗曼智能）打开成长空间，实现内生外延协同发展。公司战略上坚持产品创新与品牌升级，并更为重视经营质量，继续看好盈利改善。维持“买入”评级。
　　把握需求回暖契机，产品与渠道双轮驱动
　　25Q3罗曼智能并表效应消除，但公司收入仍同比+14.7%。我们认为主要由于公司依托爆款母婴产品的成长及厨房小家电需求回暖，实现稳定增长。久谦数据显示，25Q3公司小熊品牌线上（京东+天猫+抖音电商）零售额同比+16.6%，增速优于Q2（25Q2同比+14.6%）。在国内市场，小熊品牌通过产品结构优化与渠道精细化运营实现了稳健增长。产品方面，公司通过成立事业部提升运营效率，同时，母婴品类成为新增长点。渠道方面，公司一方面强化传统电商零售能力，另一方面积极布局新兴渠道。未来，随着公司持续发力品牌建设、提升用户体验、精细化管理，国内业务有望进一步挖潜提高经营质量。
　　罗曼智能协同效应显现，未来可期
　　在被小熊电器并购后，罗曼智能表现出强劲的增长势头和盈利潜力。2025年上半年，罗曼智能实现营收2.86亿元，净利润0.34亿元，净利率达12%，并已超额完成全年业绩承诺。展现并购协同效应。小熊电器在运营与制造端持续为罗曼智能赋能，推动其盈利快速释放。未来，随着双方协同效应的进一步发挥，罗曼智能有望通过推进大客户战略，实现高价值订单占比的持续提升。
　　经营质量全面提升，盈利修复成色足
　　公司9M25毛利率为37.16%，同比+1.54pct，其中，25Q3毛利率同比+3.76pct，主要得益于产品结构优化（高毛利品类占比提升）和数智制造降本增效。9M25公司整体期间费用率同比-3.23pct，各项费用率均有下降，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.72pct/-0.52pct/-0.44pct/-0.55pct。反映了公司降本控费措施成效显著以及营销投放效率全面优化。此外，公司的数智制造体系不断完善，通过"321数字化系统升级工程"，压缩产品平均生产周期，提升仓库实物盘点准确率，提升成品合格率，共同推动了公司盈利能力的提升，9M25归母净利润率同比+0.92pct至6.67%。
　　继续看好公司经营质量提升
　　我们维持25-27年归母净利预测为4.02/4.51/4.83亿元，对应EPS为2.56/2.87/3.07元。截至2025/10/30，Wind一致预期可比公司26年平均PE为22x，给予公司26年22xPE，对应目标价63.14元（前值71.68元，基于25年28xPE）。
　　风险提示:电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度营收达36.9亿元，同比+17.6%；归母净利润2.5亿元，同比+36.5%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+79.3%。25Q3单季营收11.6亿元，同比+14.7%；归母净利润0.4亿元，同比+113.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+1018.1%。
　　毛利率、净利率有所提升。
　　1）毛利率：25Q1-3/25Q3同比+1.5pct/+3.8pct至37.2%/37.1%。
　　2）费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.5pct至17.5%/4.9%/4.4%/0%。财务费用变动主要系本期利息收入增加所致；25Q3销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.7pct至18.6%/5.9%/4.8%/0.5%。
　　3）净利率：综上，公司25Q1-3/25Q3净利率同比+1.3pct/+1.7pct至7.3%/4.3%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司Q3净利率恢复情况低于此前预期，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7亿元，同比+31.8%/+12.4%/+11.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。

　　事件：
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季报，小熊电器2025Q1-3实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79%。
　　投资要点：
　　2025Q3业绩低于预期。小熊电器2025Q1-3实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79%。其中，Q3单季度公司实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018%。25Q3公司业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响。
　　年内厨房小家电市场零售额有所回暖，公司并表罗曼智能带来增量。据奥维云网数据显示，25H1国内厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式微蒸烤、空气炸锅）整体零售额319亿元同比上涨9.3%，零售量13,652万台同比下降1.2%；线上零售额256亿元同比上涨12.4%，线上零售量同比下滑0.5%。在国补带动下相对高端产品以更快的速度进入到消费者的眼帘，厨房小家电行业实现结构化升级。公司层面，25H1厨房小家电业务实现营业收入16.73亿元，同比+5.02%；母婴小家电业务实现营业收入1.45亿元，同比+40.54%；24Q3开始并表的罗曼智能实现营业收入2.86亿元。母婴小家电、罗曼智能给公司的收入、业绩带来增量。
　　盈利能力同比改善。2025Q3公司实现毛利率37.10%，同比提升3.76个pcts。期间费用方面，25Q3公司销售/管理费用率分别为18.64%、5.91%，同比分别-1.73、-0.49个pcts。财务费用率0.47%，同比-0.67个pcts。最终录得25Q3净利率4.32%，同比+1.75个pcts。
　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q3公司业绩低于预期，我们下调对于公司2025-2027的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.49、3.90、4.41亿元（前值为4.01、4.48、5.05亿元），同比分别+21.1%、+11.8%、+13.1%，对应当前市盈率分别为22、20、17倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小家电等增量业务，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。