2025全年业绩阶段性承压，Q4业绩环比改善
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收46.97亿元，同比-4.58%，归母净利润3.20亿元，同比-9.47%。2026Q1实现营收8.75亿元，同比-0.98%，归母净利润0.65亿元，同比-6.14%。利润下滑主要受房地产下行与新旧国标切换影响。考虑到市场出清节奏，我们下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.95（-1.58）/4.69（-1.79）/5.65亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/0.64元，当前股价对应PE分别为26.9/22.7/18.8倍，看好公司向消防科技生态运营商的转型，维持“买入”评级。
　　国内民商用业务筑底企稳，海外与工业业务构建增长新动能
　　从整体业务格局来看，2025年是公司"固本强基、提质换挡"的关键之年。国内民商用消防业务受益于新国标落地加速行业出清，公司市占率逆势提升，Q4起毛利率有望逐步修复。工业/行业消防业务战略性领域取得标志性突破。其中，数据中心消防业务受益于智算中心与大型IDC项目密集投建，持续高速增长。储能消防业务2025年同比涨幅近一倍，2026年Q1发货量同比增长近50%，保持较高的增速。海外业务已成为驱动利润增长的核心力量。海外业务毛利率大幅提升，国际化战略持续深化，收入持续上涨。加拿大子公司MapleArmor、西班牙子公司Detnov、法国子公司Finsecur、英国FB集团形成区域协同，盟莆安气体探测器获得DNV船级社认证，成功切入全球船用消防特种市场。
　　战略层面全面升维，AI与机器人引领未来
　　2026年是公司战略全面升维元年。公司已正式更名青鸟智控，标志着公司从传统消防向"芯片+AI+机器人"转变。从现有进展看，一方面，公司已发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦消防灭火、消防维保、远程值守、工业巡检四大产品形态，未来应用前景广阔；另一方面，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，为消防场景提供精准解决方案。展望未来，公司将从单一消防安全产品拓展至智慧安全管控，推动公司从传统消防设备制造商向智慧安全生态运营商全面转型。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。

　　事件：公司公告2026年一季报，实现营收8.75亿元，同比下降0.98%；归母净利润为0.65亿元，同比下降6.14%；扣非后归母净利润为0.47亿元，同比下降25.60%。
　　净利润表现符合预期，少数股东权益占比高拖累归母净利润表现。根据公司公告，2026Q1实现营业收入8.75亿元，面对行业结构性调整压力，公司凭借多元业务布局有效对冲，展现出较强的经营韧性，与去年同期基本持平整体保持稳健。实现净利润0.96亿元，同比增长30.36%。综合毛利率35.15%，较2025年全年提升0.48个百分点。在净利润同比增长30.36%的情况下，公司归母净利润为0.65亿元，同比下降6.14%，我们认为主要是因为公司海外增长较快，少数股东权益占比较高所致。分业务板块看：
　　1）国内民商用报警与疏散业务实现营业收入4.23亿元，得益于回款管控力度加强，公司信用减值损失较上年同期大幅减少，应收账款规模已较上年年末有所下降。
　　2）国内工业与行业消防业务实现收入1.33亿元，同比增长6.01%，并于轨交等重点场景实现重大突破。
　　3）能源电力领域，成功中标国家电网浙江磐安抽水蓄能电站消防设备设施购置项目，中标金额超千万元，实现了在大型抽水蓄能电站领域的又一重要突破。
　　4）海外业务实现收入2.78亿元，同比增长43.17%，盈利能力持续夯实，增长动能持续释放，战略价值持续凸显，已成为驱动公司利润与增长的核心力量。子公司安徽斯派洱湿式报警阀获得UL193认证，进一步完善了公司在北美市场的产品认证体系，实现北美市场“报警+气灭+水系统”全品类覆盖。
　　盈利预测：我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.45、0.53、0.64元，PE为27、23、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户景气度影响订单、竞争格局恶化、原材料成本冲击等。

　　事项：
　　公司发布2025年报，2025年实现营业收入46.97亿元，同比下降4.58%；归母净利润3.20亿元，同比下降9.47%。2025年Q4实现营业收入13.38亿元，实现归母净利润0.82亿元。
　　评论：
　　新旧国标切换致民商用短期承压，市占率逆势提升巩固龙头地位。2025年，受房地产景气度下行及新旧国标切换引发的旧国标产品低价竞争影响，公司国内民商用报警及疏散业务实现营业收入29.19亿元，同比下滑10.77%。但公司凭借渠道与稳定供应链优势，在行业洗牌中实现了市场份额的稳步提升。随着2025年Q4新国标产品切换销售，低价竞争格局进一步缓解，未来产品价格与毛利率有望进入修复通道。
　　工业与行业消防业务多点突破，储能与数据中心业务延续高增。2025年公司国内工业/行业消防业务实现收入8.05亿元，同比增长2.56%。细分赛道中，数据中心消防业务发货额超1.7亿元，持续保持高速增长；储能消防业务呈爆发式增长，发货额超1.6亿元，同比涨幅近一倍。此外，公司在轨道交通领域首次中标北京地铁1号线支线全线项目及上海地铁15号线南延全线新国标疏散系统项目，实现了全国地铁全线消防系统业绩零的突破，为后续加速中高端工业消防市场的国产替代奠定坚实基础。
　　海外业务保持稳健增长，盈利能力大幅优化。2025年公司海外消防业务实现营业收入8.05亿元，同比增长14.54%。在行业整体承压背景下，海外业务毛利率同比提升3.63pct至49.59%，成为公司稳健发展的重要业绩支撑。公司坚持本土化运营，加拿大子公司新一代消防报警控制器通过UL认证，北美高端市场拓展取得实质性突破。西班牙子公司与法国子公司Finsecur、英国FB集团形成区域协同，共同深耕欧洲核心市场，渠道覆盖与市场渗透率持续提高。
　　发布“青鸟灵豹”机器人与大模型，加速向智慧安全控制转型。2025年公司正式发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦极端复杂与高危消防场景，涵盖消防灭火、维保、远程值守、工业巡检四大产品形态。同时，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，并拟将证券简称更名为“青鸟智控”，标志着公司正由传统消防设备制造商向“AI智控+机器人”的智慧安全管控生态运营商全面升维。
　　投资建议：考虑到新国标落地后行业出清带来的竞争格局优化，以及公司在工业消防和海外市场的强劲拓展势头，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为50.32/55.42/62.96亿元；归母净利润分别为3.79/4.62/5.61亿元，同比增速为18.7%/21.9%/21.4%。参考可比公司估值，AI赋能工业场景的估值溢价，给予公司2026年36倍PE，对应公司股价为15.48元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：民用需求持续下行风险、新国标落地执行不及预期、工业与海外市场拓展进度不及预期、市场价格竞争加剧等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：2025公司实现营收46.97亿元，同比-4.58%；归母净利润3.2亿元，同比-9.47%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比-8.68%。
　　受新旧国标切换影响，公司盈利能力短期承压。2025年，公司毛利率34.67%，同比-1.9pct；归母净利率6.8%，同比-0.37pct。2025Q4，公司毛利率33.35%，同比/环比分别-0.61/-1.12pct；归母净利率6.09%，同比/环比分别+4.83/-0.48pct。2025年，公司期间费用率25.94%，同比+0.57pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为13.25%/7.26%/-0.18%/5.61%，分别同比-0.3/+0.59/+0.01/0.26pct。
　　国内民商用消防业务有望迎来修复行情，海外业务持续发力。1）国内民商用：收入29.19亿元，同比-10.77%，毛利率34.51%，同比-2.59pct，营收占比62.15%，国内民商用业务业绩下滑主要系国内民商用消防业务受房地产景气度下行及新旧国标切换影响，旧国标产品价格竞争力阶段性承压，伴随2025年四季度新国标产品全面切换销售，低价竞争格局将进一步缓解，产品价格与毛利率有望逐步修复。2）国内工业：收入8.05亿元，同比+2.56%，毛利率23.21%，同比-6.25pct，营收占比17.14%，数据中心、储能消防发货额分别超1.7亿元、1.6亿元，持续高增，能源电力、石化、轨道交通、新能源等领域取得标志性项目突破。3）海外业务：收入8.05亿元，同比+14.54%，毛利率49.59%，同比+3.63pct，营收占比17.13%，海外产能与品牌矩阵持续完善，北美、欧洲子公司完成产品认证与产能升级，盈利质量与增长动能同步提升。
　　AI智控+机器人打造第二增长曲线。公司以“朱鹮”系列芯片为技术底座，以消防专业大模型与智能机器人为战略突破口，构建“基础感知－算法决策－平台中枢－场景应用”四层端到端智能生态。公司已完成初代消防机器人产品线的研发设计工作，涵盖履带水炮机器人、工业巡检机器人、四足消防灭火机器人、消防维保机器人及远程值守机器人，已在多个实战场景积累应用经验。
　　大手笔回购股份，分红比例逐年提升。公司拟以不超过16元/股的价格回购公司股份，回购数量在0.22亿股到0.44亿股之间。公司重视股东回报，2019-2025年股利支付率逐年稳步提升，由19.88%提升至41.29%。
　　青鸟消防是消防行业龙头企业，短期受益于国内民商用业务修复，叠加工业及出海带来增量，业绩拐点明确；中长期来看，AI智控+机器人有望打造公司第二增长曲线。预计公司2026-2028年实现归母净利润3.97/4.89/5.84亿元，对应PE为27.4/22.3/18.7倍（2026.04.22），首次覆盖，给予增持”评级。
　　风险提示：下游需求波动、新兴业务不及预期、海外拓展及宏观环境风险。