事件
　　广电计量发布2026年半年报，公司实现营业总收入16.86亿元（同比+14.03%），归母净利润1.22亿元（同比+25.16%）。
　　投资要点
　　归母净利润同比增长25.16%，科技创新类收入占比提升
　　2026年上半年，公司实现营业总收入16.86亿元（同比+14.03%），归母净利润1.22亿元（同比+25.16%）。其中，计量业务实现营业收入3.86亿元（同比增长10.95%），可靠性与环境试验业务实现营业收入4.15亿元（同比增长11.17%），集成电路测试与分析业务实现营业收入1.44亿元（同比增长10.41%），电磁兼容检测业务实现营业收入1.81亿元（同比增长9.18%），生命科学业务实现营业收入2.42亿元（同比增长14.89%），数据科学分析与评价业务实现营业收入1.31亿元（同比增长100.88%），EHS评价服务业务实现营业收入3150.70万元（同比下降22.37%）。二季度单季，公司实现营收9.73亿元（同比+13.06%），归母净利润1.05亿元（同比+13.39%）。公司聚焦特殊装备、汽车、新能源、集成电路、商业航天、低空经济等战略性行业，拓展高附加值服务，驱动业务创造增量。同时，公司业务结构持续优化，科技创新类服务收入占比进一步提升。
　　经营性活动现金流向好，盈利能力稳中有升
　　2026年上半年，公司实现毛利率43.57%（同比+0.21pcts），净利率6.96%（同比+0.71pcts）公司期间费用率35.61%（同比-2.18pcts），其中销售费用率15.51%（同比-0.91pcts），管理费用率7.15%（同比-0.71pcts），财务费用率1.05%（同比-0.32pcts），研发费用率11.91%（同比-0.24pcts）。截至2026上半年，经营活动产生的现金流量净额1.23亿元（同比+55.67%），应收票据与应收账款合计17.98亿元（同比+7.36%），现金流实现较大幅度好转。
　　积极推进AI科技转型，业务向国际迈进
　　公司坚持科技创新，推动其从传统第三方综合检测机构向“面向AI时代的智能体全栈质量解决方案提供商”转变。同时，公司聚焦战略新兴行业，积极布局新质生产力：1）公司以AI赋能测试与生产，开发智能体提高测试能力，落地多语种智能翻译、项目智能报价、测试需求智能识别应用，构建报价智能体体系，优化业务响应能力，驱动业务效能跃升。2）公司加快建设核心试验能力升级，新增航空发动机高空模拟试验、吞咽试验能力，扩展整机、部件及附件试验服务边界。3）公司在越南设立首家全资境外子公司，正式迈出海外战略布局里程碑式的第一步。公司推动“曼哈格BePure”及博林达标准物质出海，相关产品已成功进入越南、韩国、泰国、印度尼西亚、澳大利亚、马来西亚、柬埔寨、新加坡及印度等多个国家。
　　盈利预测
　　公司逐步优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局，战略新兴板块有望实现较快增长。预测公司2026-2028年收入分别为40.36、46.01、52.91亿元，EPS分别为0.76、0.88、1.02元，当前股价对应PE分别为23.2、20.1、17.3倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

　　Q2收入业绩稳健增长，集成电路产能释放有望推动业务增长提速。2026H1公司实现营业总收入17亿元，同增14%；实现归母净利润1.22亿元，同增25%，收入维持稳健增长，业绩增速持续快于收入，主要得益于毛利率小幅提升及费率管控较优。分季度看：Q1/Q2单季实现营收7/10亿元，同增15%/13%；归母净利润0.17/1.05亿元，同增251%/13%，Q2营收业绩维持稳健增长。分业务看：1）可靠性与环试实现营收4亿元，同增11%，公司持续深化通信模块等优势领域，并积极拓展商业航天及具身机器人等新兴领域；2）集成电路测试与分析实现营收1.4亿元，同增10%，Q1/Q2增速约2%/16.7%，二季度显著提速，后续随着新建实验室产能释放（现已建成上海、广州、无锡、东莞集成电路测试实验室，当前重点推进深圳、长沙、杭州实验室建设），收入增长有望提速；3）电磁兼容检测实现营收1.8亿元，同增9%；4）计量校准实现营收3.9亿元，同增11%，存量深耕与增量拓展协同发力；5）生命科学实现营收2.4亿元，同增15%，公司集中资源重点布局化学检测赛道，业务经营拐点显现；6）数据科学分析与评价实现营收1.3亿元，同增101%，装备智能化下的软件测试、网络安全、人因工程等检测需求驱动业务高增。
　　毛利率稳中有升，精细化经营驱动费用率下降，现金流显著改善。2026H1公司综合毛利率43.57%，同比提升0.2pct，盈利能力继续改善。期间费用率35.6%，同比下降2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.9/0.7/0.2/0.3pct。报告期内，公司持续优化组织架构和制度文件，强化成本费用管控，并通过AI应用及信息化系统优化提升业务效率（当前公司以AI深度赋能检测业务与生产环节，落地测试需求智能识别、智能报价、智能测试、报告生成与审核等应用）。H1资产及信用减值损失合计0.23亿元，同比多计提0.26亿元。2026H1公司归母净利率7.2%，同比提升0.6pct。H1经营性现金流净流入1.2亿元，同比增加0.4亿元，主要系公司持续加强应收账款管理；净现比101%，现金流表现优异。
　　战略性新兴产业布局持续深化，定增募投项目稳步推进。2025年公司向特定对象发行股票，募集资金净额12.9亿元，截至报告期末已累计使用2.4亿元，重点投向航空装备（含低空）测试平台、新一代人工智能芯片测试平台、卫星互联网质量保障平台及数据智能质量安全检验检测平台等项目。报告期内，公司持续提升航空发动机高空模拟试验、航空电子系统及动力电池BMS符合性验证、AI芯片及光互联器件测试、卫星互联网元器件失效分析和热真空试验等能力，并推进成都、广州卫星互联网质量保障平台建设。随着募投项目逐步落地，公司在航空装备、集成电路、卫星互联网及数据智能等领域的检测服务能力有望进一步增强。
　　投资建议：公司2026H1收入业绩稳健增长，我们预计2026-2028年归母净利润预测5.11/6.08/6.97亿元，同增20%/19%/15%，对应EPS为0.80/0.95/1.09元/股。最新PE21.5/18.1/15.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新兴领域开拓不及预期、下游竞争加剧、减值计提风险等。

GRG Metrology & Test has reported 1H26 interim results: revenue rose by +14.03% YoY to RMB1.69bn, the attributable NP grew by +25.16% YoY to RMB122mn, and the recurring NP reached RMB104mn (+24.83% YoY), with the attributable NP landing within the guidance range of RMB115-125mn. For 2Q26, revenue stood at RMB973mn (+13.06% YoY, +36.38% QoQ), while the attributable NP reached RMB105mn (+13.39% YoY, +519.42% QoQ). Tangible gains from digital-intelligent transformation materialized as data science revenue doubled and life sciences returned to positive growth, while falling operating expense ratios offset impairment headwinds. The interim dividend payout ratio (DPR) rose substantially to 75.9%. Supported by a planned RMB477mn technical revamp budget to ensure capacity expansion, the company is poised for sustained earnings growth over 2026-2028. Maintain BUY.
Emerging revenue surge alongside resilient mature operations
In 1H26, the company continued to upgrade its business mix, with high-margin emerging segments expanding rapidly as a share of total revenue. Data science analysis and evaluation revenue surged by +101% YoY to RMB131mn, extending high growth as consolidation synergies from Jinyuan Power continued to be unlocked; life sciences revenue rebounded by +15% YoY to RMB242mn, confirming a business inflection point. Among mature segments, reliability and environmental testing revenue reached RMB415mn (+11% YoY) and metrology services delivered RMB386mn (+11% YoY), holding steady. IC testing and analysis posted RMB144mn (+10% YoY) and electromagnetic compatibility (EMC) testing generated RMB181mn (+9% YoY), showing moderate growth amid capacity ramp-up. EHS evaluation services saw revenue drop by -22% YoY with gross margin falling by -9.0pp YoY to -21%, reflecting an ongoing strategic downscaling.
Maintain earnings; target price at RMB26.95
We maintain our 2026/2027/2028E attributable NP forecasts of RMB490mn / RMB564mn / RMB649mn (three-year CAGR of 15.2%), with EPS of RMB0.77 / RMB0.88 / RMB1.01. The current share price implies 22.87x 2026E PE, vs its peers’ average valuation of 33x 2026E PE on Wind consensus. Factoring in the company’s first-mover advantage across commercial aerospace, low-altitude economy, and AI testing, alongside tangible results from its digital-intelligent transformation, we apply 35x 2026E PE (vs 38.5x previously), deriving our target price of RMB26.95 (from RMB29.65), implying ~54% upside.
Risks: prolonged restructuring period in EHS services, greater impairments than we expect on receivables and contract assets, depreciation pressure from aggressive technical revamp capex deployment.

　　广电计量发布半年报，2026年H1实现营收16.86亿元（yoy+14.03%），归母净利1.22亿元（yoy+25.16%），扣非净利1.04亿元（yoy+24.83%），归母净利符合业绩预告区间（1.15~1.25亿元）。其中Q2实现营收9.73亿元（yoy+13.06%，qoq+36.38%），归母净利1.05亿元（yoy+13.39%，qoq+519.42%）。公司数智化转型成效兑现，数据科学收入翻倍、生命科学重回增长，费用率下降对冲减值影响；中期分红率大幅抬升至75.9%，公司拟投入4.77亿元技改计划保障产能扩张，2026-28年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　新兴业务翻倍与传统业务稳健并行
　　26H1公司业务结构持续升级，高毛利新兴业务占比快速提升。数据科学分析与评价收入1.31亿元（yoy+101%），延续高速增长，金源动力并表协同持续释放；生命科学收入2.42亿元（yoy+15%）重回增长，验证改善拐点。成熟业务中，可靠性与环境试验收入4.15亿元（yoy+11%）、计量服务3.86亿元（yoy+11%）保持稳健；集成电路测试与分析1.44亿元（yoy+10%）、电磁兼容检测1.81亿元（yoy+9%）受新建产能爬坡影响增速温和；EHS评价服务收入-22%、毛利率-21%（yoy-9pct），仍在主动收缩中。
　　盈利改善含金量高，中期分红率75.9%
　　盈利质量方面，综合毛利率43.6%（yoy+0.2pct），四费费用率35.6%（yoy-2.2pct），AI+运营降本在报表端兑现；本期信用+资产减值合计损失2,306万元（上年同期为净收益327万元），同比多减约2,633万元，尽管减值拖累加大下归母仍实现25%增长，经营性盈利改善含金量更高。26H1公司经营现金流净额1.23亿元（yoy+55.7%），应收账款管理成效显现。公司拟派发中期股息，DPS0.15元（含税）、合计派现9,251万元，分红率75.9%，较2025年全年48.7%的分红率大幅抬升。公司前期已完成股份回购2,286万股（金额3.90亿元），分红+回购的回报组合持续强化。
　　补充技改投向华南与集成电路，未来产业布局持续深化
　　公司补充2026年技改计划1.10亿元，全年技改资金由3.67亿元提升至4.77亿元，其中华南区域实验室（广州、深圳、东莞、惠州等7基地）投入2.32亿元居首位，并新设越南实验室布局出海；补充资金中8,445万元由2025年度定增募投项目实施。公司前瞻布局商业航天、低空经济、人工智能等未来产业，服务科研环节的试验、检测、认证占比不断提高，特殊行业、新能源汽车、集成电路等研发活动驱动订单增长；每年约10%营收投入研发，2026H1研发投入2.02亿元（yoy+11%），“十五五”高质量发展可期。
　　维持盈利预测，目标价26.95元/股
　　我们维持2026-28年归母净利4.90/5.64/6.49亿元的预测（三年CAGR15.2%），对应EPS0.77/0.88/1.01元。现价对应2026年22.87倍PE，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为33倍，考虑公司在商业航天、低空经济、人工智能检测等未来产业的先发优势及数智化转型兑现，给予公司2026年35倍PE，目标价26.95元（前值29.65元基于2026年38.5倍PE），对应当前股价空间约54%。
　　风险提示：EHS业务调整期拉长、应收及合同资产减值超出预期、技改投放节奏过快带来折旧压力。

　　事件：公司发布2025年年报，公司实现营业总收入36.03亿元，同比增长12.37%，归母净利润4.25亿，同比增长20.57%。公司发布2026年一季度报告，实现营收7.13亿元，同比增长15.39%；归母净利润1693.1万元，同比增长251.01%。
　　点评：
　　2025全年毛利率/净利率分别为46.84%/12.31%，同比-0.37/+1.10pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.56%/6.94%/11.18%/1.17%，同比+0.40pct/+0.06pct/+0.38pct/+0.47pct。2025四季度实现收入11.87亿元，同比+13.40%，环比+26.63%；实现归母净利润1.86亿元，同比+13.70%，环比+31.25%。毛利率/净利率分别为50.46%/17.32%，同比-2.27/+0.62pct，环比+2.72/+1.81pct。
　　分业务来看，2025年公司检测服务/计量业务/集成电路测试与分析/数据科学分析与评价/EHS评价服务分别实现营收17.88/7.57/3.09/2.72/1.33亿元，同比+9.06%/+1.61%/+20.98%/+126.39%/-26.58%；毛利率分别为48.9%/49.9%/45.7%/54.8%/28.0%，同比+0.51/-0.57/+0.51/-1.10/-10.00pct。
　　各业务共同发展，大客户签单规模较去年稳步增长。计量服务行业技术地位持续提升；可靠性与环境试验智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加；集成电路测试与分析第三代半导体测试业务收入同比较快增长；电磁兼容检测新兴业务拓展取得明显成效；生命科学板块中食品检测板块实现扭亏为盈；数据科学分析与评价中软测业务大幅增长。
　　业务转型加速，新兴业务占比快速提升。商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；低空经济领域参与飞行汽车技术标准制定，助力100余型低空飞行器适航取证；集成电路领域，公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务，攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析、SiC功率模组失效分析技术，填补多项国内空白。2025年公司优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局。
　　投资并购取得新突破，业务协同初显成果。公司分别完成曼哈格51%股权收购、金源动力55%股权收购、中安广源11.28%少数股权收购，完善标准物质产品体系，补全公司网络安全等级保护强制资质。
　　预计公司2026~2028归母净利润分别为5.0/5.8/6.5亿元，同比+18/+16/+12%，对应PE27/23/21X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、产能投放不及预期；下游需求不及预期

　　投资要点
　　业绩增速稳健，科技创新类服务引领增长
　　2026年上半年公司实现营业总收入16.9亿元，同比增长14%，归母净利润1.2亿元，同比增长25%，单Q2实现营业总收入9.7亿元，同比增长13%，归母净利润1.0亿元，同比增长13%。分板块，2026年上半年数据科学分析评价营收翻倍，除EHS外各事业部稳健增长：（1）计量服务营收3.9亿元，同比增长11%；（2）可靠性与环境试验营收4.2亿元，同比增长11%；（3）集成电路测试与分析营收1.4亿元，同比增长10%；（4）电磁兼容检测营收1.8亿元，同比增长9%；（5）生命科学营收2.4亿元，同比增长15%；（6）数据科学分析与评价营收1.3亿元，同比增长101%。（7）EHS评价服务：营收0.32亿元，同比下降22%。特殊装备、新能源汽车、集成电路等下游需求向好，订单拓展顺利，科技创新类服务引领增长。
　　结构优化、效率提升，盈利能力稳中有增
　　2026年上半年公司销售毛利率43.57%，同比提升0.21pct，销售净利率6.96%，同比提升0.71pct。2026年上半年计量服务、可靠性与环境试验、集成电路测试与分析、电磁兼容检测、生命科学、数据科学分析与评价、EHS评价服务毛利率分别为46.85%/45.74%/46.33%/49.32%/41.24%/47.41%/-21.32%，同比分别变动+0.59/+0.63/-3.68/+0.85/+1.37/-9.29/-8.96pct，集成电路、数据科学及EHS毛利率有所下滑。2026上半年公司期间费用率35.61%，同比下降2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51%/7.15%/11.91%/1.05%，同比分别下降0.91/0.71/0.24/0.32pct，规模效应摊薄费用。
　　锚定新兴赛道、聚力AI转型、业务迈向国际，看好公司中长期成长
　　2024年起广电计量战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点，2026年Q2成长趋势延续。展望后续，广电计量（1）特殊装备、航空航天、集成电路、数字经济等重点布局的战略新兴产业研发投入将持续增长，带动检测服务需求提升；（2）积极引入AI技术提高业务效率，降本增效；（3）推动国际化布局，已在越南设立全资境外子公司，拟打开海外市场；（4）13亿元定增落地，产能稳步扩张，我们看好公司中长期成长。
　　盈利预测与投资评级：公司重点布局特殊装备、航空航天、集成电路及人工智能等战略新兴板块，AI赋能、国际化布局与定增扩产打开中长期成长空间。我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为5.1/6.2/7.4亿元，当前市值对应PE22/18/15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等。

　　投资要点
　　传统+新兴业务均稳健增长，Q1营收+15%
　　2026年Q1公司实现营业收入7.1亿元，同比增长15%，归母净利润0.17亿元，同比增长251%。公司收入稳健增长，主要受益于计量校准增速修复，特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等战略新兴板块持续成长。利润增速高于营收，主要系结构优化，以及规模效应下，盈利能力同比改善。
　　毛利率稳中有升，费控能力继续增强
　　2026年Q1公司销售毛利率40.3%，同比增长1.6pct，销售净利率1.8%，同比增长1.7pct。同期期间费用率40.3%，同比下降2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.6%/7.6%/13.8%/1.2%，同比分别变动-1.7/-0.8/+0.02/-0.4pct。
　　*检测服务行业季节性明显，Q1毛利率/费用率可看趋势不看绝对值
　　加速布局战略新兴赛道，看好公司成长性
　　2024年起广电计量战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点，Q1成长趋势延续。2026年公司定增落地，募资13亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，且已把握AI发展产业机遇，可提供光模块/硅光/CPO光互连可靠性检测等一站式解决方案。战略新兴和高成长赛道的布局，将保障公司中长期的持续增长。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司计量校准业务增速修复，特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等战略新兴板块持续成长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为5.1/6.2/7.4亿元，当前市值对应PE27/22/19X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等

　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入36.03亿元，同比增长12.37%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.57%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.84%。其中，2025Q4公司收入11.87亿元，同比增长13.40%，环比增长26.63%；归母净利润1.86亿元，同比增长13.70%，环比增长31.25%。
　　业务结构持续优化：①可靠性与环境试验实现营收8.93亿元，同比增长14.63%，公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长。②集成电路测试与分析实现营业收入3.09亿元，同比增长20.98%，公司构建集成电路CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力；第三代半导体测试业务收入同比较快增长。③电磁兼容检测实现营收4.23亿元，同比增长16.76%，公司新兴业务拓展取得明显成效，eCall和NGecall、汽车零部件E-mark、医疗器械业务量保持上升趋势，工业设备/工业机器人业务规模较去年同期大幅增长。④计量服务实现营收7.57亿元，同比增长1.61%。⑤生命科学实现营收4.72亿元，同比下降5.26%，公司通过优化业务结构，实施精益管理，盈利能力不断提高，食品检测板块实现扭亏为盈。⑥数据科学分析与评价实现营收2.72亿元，同比增长126.39%，公司软测业务规模大幅增长，中标率大幅提升，并成功承接某型直升机整机机载软件鉴定测评任务，取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。⑦EHS评价服务实现营业收入1.33亿元，同比下降26.58%。
　　盈利能力逐季改善：2025年公司实现综合毛利率46.84%，同比下降0.37pct；归母净利率11.78%，同比增长0.8pct；加权平均ROE12.19%，同比增长2.61pct。分季度看，公司2025Q1-Q4毛利率分别为38.68%/46.72%/47.74%/50.46%，归母净利率分别为0.78%/10.75%/15.09%/15.64%。
　　积极推进外延并购：2025年，公司完成曼哈格51%股权收购，推动公司标准物质业务从无机领域延伸至有机领域，实现食品、环境、临床等多领域标准物质全覆盖，完善标准物质产品体系。公司完成金源动力55%股权收购，补全了公司网络安全等级保护强制资质，形成软件测评、网络安全、数据安全等复合资质能力，强化信息安全业务板块综合服务水平。公司收购中安广源11.28%少数股权，提升公司对中安广源的管控力，加快一体化运营进程。
　　持续加快业务结构转型，新质生产力行业占比快速提升：①在商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发；投资建设卫星互联网质量保障平台，布局北京、上海等多地实验室。②在集成电路领域，公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务；攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析、SiC功率模组失效分析技术，填补多项国内空白；自研SiC/GaN器件高温老化试验系统。③在低空经济领域，公司牵头成立中国AOPA＆广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心“江苏省民用航空设备可靠性检验检测中心”，参与飞行汽车技术标准制定，助力100余型低空飞行器适航取证；建成河南首个无人机培训基地；协同发展广州低空飞行营地经济，助力打造大湾区低空产业公共配套服务高地。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.95/6.0/7.0亿元，对应PE为28.5/23.5/20.2倍（2026.04.17），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。