广电计量发布一季报，2026年Q1实现营收7.13亿元（yoy+15%、qoq-40%），归母净利1,693万元（yoy+251%、qoq-91%），扣非净利891.53万元（同比扭亏）；归母净利高于华泰预测区间（0.10~0.15亿元）。营收稳健增长，毛利率同比提升约1.5个百分点至40.2%，期间费用率同比下降约2.8个百分点，盈利能力显著改善。公司新兴业务（数字化测试、集成电路测试与分析）持续放量，传统计量校准增速恢复，叠加AI+运营深入推进，2026年全年业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。
　　业务转型成效显现，高利润业务占比提升
　　2026年Q1公司业务结构持续优化，高毛利新兴业务占比不断提升。计量校准业务增速逐步恢复，技术壁垒稳固；战略性科技创新测试服务业务服务能力和检测参数不断增加，其中数字化测试、集成电路测试与分析订单和收入持续放量，收入增速继续提升；特殊行业、汽车、新能源、航空航天等高端装备类行业业务受研发活动活跃影响，保持稳健增长。AI+运营深入推进，公司优化运营管理，期间费用率同比降低2.8个百分点，规模效应显现，助力盈利能力不断提升。
　　未来产业布局持续深化，“十五五”高质量发展可期
　　公司前瞻布局商业航天、低空经济、人工智能等未来产业，检测需求随研发活动活跃而持续增长。在商业航天领域，公司打造八大技术平台，研发国内首个“4G-IoT卫星通信集成测试系统”；在低空经济领域，牵头成立适航服务创新研究中心，助力百余型低空飞行器适航取证；在人工智能领域，构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系。2026年公司实施“一体两翼”战略，加快数字化、智能化转型，未来产业检测业务有望持续贡献业绩增量。
　　定增落地增强资本实力，经营现金流同比改善
　　2026年Q1公司完成向特定对象发行A股股票募集资金，归母权益较年初增长36.3%至49.21亿元，资本实力显著增强，为后续业务扩张奠定资金基础。经营现金流净额-1.01亿元，同比改善4.5%（上年同期-1.06亿元），一季度受季节性回款因素影响经营现金流为负但同比收窄。公司前期完成股份回购2,286万股，持续彰显发展信心与股东回报。
　　上调盈利预测与目标价
　　我们预计公司26-28年归母净利润为4.90/5.64/6.49亿元（较前值分别调整+0.2%/+4.0%/+7.7%，三年复合增速为15.2%），对应EPS为0.77/0.88/1.02元。AI+运营持续优化，下调销售与管理费用率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为38.5倍，给予公司2026年38.5倍PE，上调目标价至29.65元（前值27.72元，对应2026年36倍PE）。
　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。

　　公司发布25年年报，全年实现收入36.03亿，同比增长12.37%，归母净利润4.25亿，同比增长20.57%，扣非后归母净利润3.85亿，同比增长20.84%。业绩表现符合市场预期。
　　投资要点：
　　传统业务表现稳健，新兴业务收入加速。分板块看：计量服务营收7.57亿元，同比增长1.61%；可靠性与环境试验营收8.93亿元，同比增长14.63%；生命科学营收4.72亿元，同比下降5.26%；EHS评价服务实现营业收入1.33亿元，同比下降26.58%；集成电路测试与分析营收3.09亿元，同比增长20.98%；电磁兼容检测营收4.23亿元，同比增长16.76%；数据科学分析与评价营收2.72亿元，同比增长126.39%。
　　试验能力持续强化，布局航空航天等高成长试验服务赛道。1）可靠性试验方面：首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长；智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加，并参与多项IEC国际标准及团体标准制定；NVH业务持续强化技术粘性，完成多个头部企业异响与声品质整改项目。2）数据科学分析与评价方面：民软测业务获评由信创纵横、北京信息灾备技术产业联盟信创工委会联合评选的“年度十大信创测评机构”第一名，行业知名度和服务水平认可度进一步提升；软测业务规模大幅增长，并获取“软测+FPGA+网络安全”资质，中标率大幅提升；成功承接某型直升机整机机载软件鉴定测评任务，取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。3）定增项目：募资13亿元加码航空装备测试、AI芯片测试等。4）外延并购方面：顺利完成曼哈格、金源动力的控股收购，完善公司战略版图在标准物质、信息安全领域的资质与产品。
　　毛利率小幅波动，净利率进一步提升。1）毛利率：25年公司毛利率46.84%，同比略降0.37pct，分板块看：计量服务毛利率49.94%（-0.57pct），可靠性试验毛利率50.61%（-0.27pct），生命科学毛利率40.17%（+0.42pct），电磁兼容毛利率55.06%（+0.13pct），集成电路测试毛利率45.72%（+0.51pct），数据科学分析与评价毛利率54.83%（-1.10pct），EHS评价毛利率28.04%（-10.00pct）；2）净利率：公司净利率12.31%，同比提升1.10pct，扣非后净利率10.68%，同比提升0.75pct。
　　下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司新增募投项目对短期利润率的影响，我们小幅下调26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.85、5.69、6.51亿（原26-27年盈利预测为5.06、5.92亿），当前市值对应PE分别为27X、23X、20X，当前估值仍处在历史中枢以下，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。

　　事件
　　广电计量发布2025年年报，公司实现营业总收入36.03亿元（同比+12.37%），归母净利润4.25亿元（同比+20.57%）。
　　投资要点
　　归母净利润同比增长20.57%，新质生产力行业占比快速提升
　　2025年公司实现营业总收入36.03亿元（同比+12.37%），归母净利润4.25亿元（同比+20.57%）。其中，计量服务实现营收7.56亿元（同比+1.61%）；可靠性与环境试验实现营收8.93亿元（同比+14.63%）；集成电路测试与分析实现营收3.09亿元（同比+20.98%）；电磁兼容检测实现营收4.23亿元（同比+16.76%）；生命科学实现营收4.72亿元（同比-5.26%）；数据科学分析与评价实现营收2.72亿元（同比+126.39%）；EHS评价服务实现营收1.33亿元（同比-26.58%）。四季度单季，公司实现营收11.87亿元（同比+13.4%），归母净利润1.86亿元（同比+13.7%）。报告期内，公司聚焦新兴产业，新质生产力行业占比快速提升。公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长，同时公司第三代半导体测试业务收入同比较快增长。
　　经营性活动现金流向好，盈利能力稳中有升
　　2025年，公司实现毛利率46.84%（同比-0.37pcts），净利率12.31%（同比+1.1pcts），毛利率同比下降而净利率同比提升主要由于资产减值及信用减值合计相比2024年减少0.9亿元。公司期间费用率33.85%（同比+1.3pcts），其中销售费用率14.56%（同比+0.4pcts），管理费用率6.94%（同比+0.05pcts），财务费用率1.17%（同比+0.47pcts），研发费用4.03亿元（同比+16.31%）。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额9.52亿元（同比+11.27%），应收票据与应收账款合计17.56亿元（同比+16.15%），回款后现金流有望持续向好。
　　政策助推商业航天发展，公司打造八大技术平台形成一站式检测认证解决方案
　　2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。在商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案，同时，公司研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发。此外，公司投资建设卫星互联网质量保障平台，布局北京、上海等多地实验室，有望打开第二增长曲线。
　　盈利预测
　　公司逐步优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局，战略新兴板块有望实现较快增长。预测公司2026-2028年收入分别为40.36、46.01、52.91亿元，EPS分别为0.77、0.88、1.02元，当前股价对应PE分别为26.7、23.2、19.9倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

GRG Metrology&Test recorded 2025 revenue of RMB3.6bn(+12.4%YoY),an attributable NP of RMB425mn(+20.6%YoY),and arecurring NP of RMB385mn(+20.8%YoY).The bottom line was above our forecast of RMB403mn.For 4Q25,the company posted revenue of RMB1.2bn(+13.4%YoY,+26.6%QoQ),and an attributable NP of RMB186mn(+13.8%YoY,+31.2%QoQ).The company continued to break into new areas.Revenue from emerging segments such as data science and integrated circuits grew rapidly,while traditional businesses remained solid.The company is also positioning for future industries,including commercial aerospace,the low-altitude economy,and embodied AI.Earnings are likely to keep growing in 2026-2028.Maintain BUY.
High-growth emerging segment+improved legacy business
The business mix improved markedly in 2025,with arapid rise in the contribution from high-margin emerging businesses.Revenue from data science analysis and evaluation reached RMB272mn,up by 126%YoY,with agross margin of 54.83%.The acquisition of Jinyuan Power strengthened the company’s cybersecurity qualifications.Revenue from IC testing and analysis reached RMB309mn,up by 21%YoY.The company made breakthroughs in advanced-process chip analysis,and its testing capabilities for high-computing-power AI chips remain leading.Revenue from EMC testing reached RMB423mn,up by 17%YoY,with volume ramp-up in emerging areas such as eCall and industrial robots.Revenue from reliability and environmental testing reached RMB893mn,up by 15%YoY,with first-time breakthroughs in high-end projects such as aero engines and satellite communications.Metrology services revenue grew by 1.6%YoY,with technical barriers remaining solid despite slower growth.Life sciences revenue declined,but food testing turned profitable.EHS evaluation services also proactively optimized the customer mix.
Raise earnings estimates and fine-tune our target price
Based on the order mix and progress in cost reduction and efficiency improvement,we revise up our revenue forecasts for data science analysis and evaluation.We raise our 2026 and 2027 attributable NP forecasts by 5.8%and 1.9%to RMB489mn and RMB542mn,respectively,and expect RMB603mn in 2028,with athree-year CAGR of 12.4%over our forecast period,and EPS of RMB0.77,RMB0.85,and RMB0.95.Comparable companies trade at an average of 31x 2026E PE on Wind consensus.Given the company’s first-mover advantages and strong growth potential in future industries such as commercial aerospace,the low-altitude economy,and AI testing,we apply avaluation multiple of 36x 2026E PE for our target price of RMB27.72.Our previous target price was RMB27.74,based on 40.2x 2025E PE.

　　新兴业务扩张带动营收增长进一步提速，Q4业绩在高基数上实现稳健增长。2025年公司实现营业总收入36亿元，同增12.4%，收入增长进一步提速；实现归母净利润4.25亿元，同增20.6%；扣非归母净利润同增21%，业绩在高基数上延续较快增长，盈利能力优异。分业务看：1）可靠性与环试实现营收8.9亿元，同增15%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加；2）集成电路测试实现营收3亿元，同增21%，构建集成电路CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力；3）电磁兼容检测实现营收4.2亿元，eCall、汽车零部件、医疗器械业务量稳步增长，工业设备/工业机器人业务规模大幅扩张；4）计量/生命科学/数据科学板块实现营收7.6/4.7/2.7亿元，同比+2%/-5%/+126%，数据科学业务系公司多年技术储备与重点培育板块，与数字化检测、轻资产业务战略高度契合，2025年8月公司完成对金源动力55%股权收购，成功补齐网络安全等级保护资质，后续随着下游全链条数字安全需求增长，业务规模有望持续扩张，贡献新业绩增长点。
　　净利率稳步提升，现金流持续优异。2025年公司综合毛利率46.8%，同降0.4pct，主要受创新业务前期投入、传统业务价格波动及新兴业务大客户项目结算节奏等多重因素共同影响，中长期看随着业务布局逐步向商业航天、低空经济、人工智能等国家战略性新兴产业倾斜，有望带动综合毛利率稳步增长。全年期间费用率33.85%，同增1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同增0.40pct/0.05pct/0.38pct/0.47pct，销售、研发费率增长主要受新兴产业开拓影响；财务费率提升主因公司广东总部基地和华东检测基地投入使用，利息支出同比增加。资产及信用减值损失合计0.17亿元，同比少计提0.9亿元，主要得益于公司持续加大应收账款催收力度，成立以事业部/子公司总经理为组长的应收账款攻关小组，加强回款激励与考核，多措并举积极推进回款。2025年归母净利率11.8%，同增0.8pct，2023年底管理层换届后已连续两年提升。全年经营性现金流净流入9.5亿元，同比多流入0.96亿元，主要系回款改善驱动（2025全年公司累计回款36亿元，占营收比99.64%，同增3.7pct）；净现比224%，现金流表现优异。
　　13亿定增落地赋能战略性新兴行业，加速新质生产力领域开拓。今年1月公司完成13亿定增融资，投向航空装备（含低空）、AI芯片、卫星互联网等，全力布局战略性高景气新兴行业：1）数字经济及集成电路：当前公司构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系，同时布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测，攻克3nm及以上先进制程解剖分析等技术，填补国产空白。2）低空经济领域：公司牵头成立中国AOPA&广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心“江苏省民用航空设备可靠性检验检测中心”，助力100余型低空飞行器适航取证。3）卫星互联网：公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发，并在北京、上海等地实验室投资建设卫星互联网质量保障平台。后续随着业务结构持续优化，高毛利、高成长性战略性新兴产业占比提升，有望带动公司盈利能力进一步提升。
　　投资建议：公司2025年收入增速及净利率持续提升，盈利能力优异，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.70/6.48亿元，同增15%/17%/14%，对应EPS分别为0.77/0.90/1.02元/股，当前股价对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新兴领域开拓不及预期、下游竞争加剧、减值计提风险等。

　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入36.03亿元，同比增长12.37%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.57%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.84%。其中，2025Q4公司收入11.87亿元，同比增长13.40%，环比增长26.63%；归母净利润1.86亿元，同比增长13.70%，环比增长31.25%。
　　业务结构持续优化：①可靠性与环境试验实现营收8.93亿元，同比增长14.63%，公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长。②集成电路测试与分析实现营业收入3.09亿元，同比增长20.98%，公司构建集成电路CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力；第三代半导体测试业务收入同比较快增长。③电磁兼容检测实现营收4.23亿元，同比增长16.76%，公司新兴业务拓展取得明显成效，eCall和NGecall、汽车零部件E-mark、医疗器械业务量保持上升趋势，工业设备/工业机器人业务规模较去年同期大幅增长。④计量服务实现营收7.57亿元，同比增长1.61%。⑤生命科学实现营收4.72亿元，同比下降5.26%，公司通过优化业务结构，实施精益管理，盈利能力不断提高，食品检测板块实现扭亏为盈。⑥数据科学分析与评价实现营收2.72亿元，同比增长126.39%，公司软测业务规模大幅增长，中标率大幅提升，并成功承接某型直升机整机机载软件鉴定测评任务，取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。⑦EHS评价服务实现营业收入1.33亿元，同比下降26.58%。
　　盈利能力逐季改善：2025年公司实现综合毛利率46.84%，同比下降0.37pct；归母净利率11.78%，同比增长0.8pct；加权平均ROE12.19%，同比增长2.61pct。分季度看，公司2025Q1-Q4毛利率分别为38.68%/46.72%/47.74%/50.46%，归母净利率分别为0.78%/10.75%/15.09%/15.64%。
　　积极推进外延并购：2025年，公司完成曼哈格51%股权收购，推动公司标准物质业务从无机领域延伸至有机领域，实现食品、环境、临床等多领域标准物质全覆盖，完善标准物质产品体系。公司完成金源动力55%股权收购，补全了公司网络安全等级保护强制资质，形成软件测评、网络安全、数据安全等复合资质能力，强化信息安全业务板块综合服务水平。公司收购中安广源11.28%少数股权，提升公司对中安广源的管控力，加快一体化运营进程。
　　持续加快业务结构转型，新质生产力行业占比快速提升：①在商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发；投资建设卫星互联网质量保障平台，布局北京、上海等多地实验室。②在集成电路领域，公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务；攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析、SiC功率模组失效分析技术，填补多项国内空白；自研SiC/GaN器件高温老化试验系统。③在低空经济领域，公司牵头成立中国AOPA＆广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心“江苏省民用航空设备可靠性检验检测中心”，参与飞行汽车技术标准制定，助力100余型低空飞行器适航取证；建成河南首个无人机培训基地；协同发展广州低空飞行营地经济，助力打造大湾区低空产业公共配套服务高地。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.95/6.0/7.0亿元，对应PE为28.5/23.5/20.2倍（2026.04.17），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　业绩符合我们预期，战略新兴板块引领增长
　　2025年公司实现营业总收入36亿元，同比增长12%，归母净利润4.2亿元，同比增长21%，符合我们预期。单Q4实现营收11.9亿元，同比增长13%，归母净利润1.9亿元，同比增长14%，利润增速受费用集中计提影响。分业务，集成电路、数据科学等战略新兴板块引领增长：①计量服务2025年营收7.6亿元，同比增长2%，②可靠性与环境试验2025年营收8.9亿元，同比增长15%，③生命科学2025年营收4.7亿元，同比下降5%，④电磁兼容2025年营收4.2亿元，同比增长18%，⑤集成电路测试2025年营收3.1亿元，同比增长21%，⑥数据科学2025年营收2.7亿元，同比增长126%，⑦EHS评价服务营收1.3亿元，同比下降27%。
　　核心事业部毛利率稳定，净利率继续提升
　　2025年公司销售毛利率46.8%，同比下降0.4pct，销售净利率12.3%，同比增长1.1pct，净利率提升主要受益于减值损失减少（信用减值损失缩减约0.54亿元/影响净利率1.5pct）。分业务，除EHS评价服务外，各板块毛利率保持稳定：①计量服务2025年毛利率49.9%，同比下降0.6pct，②可靠性与环境试验2025年毛利率50.6%，同比下降0.3pct，③生命科学2025年毛利率40.2%，同比下降0.4pct，④电磁兼容2025年毛利率55.1%，同比增长0.1pct，⑤集成电路测试2025年毛利率45.7%，同比增长0.5pct，⑥数据科学2025年毛利率54.8%，同比下降1.1pct，⑦EHS评价服务2025年毛利率28.0%，同比下降10pct。2025年公司期间费用率33.8%，同比增长1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.6%/6.9%/11.2%/1.2%，同比分别增长0.4/0.1/0.4/0.5pct。
　　加速布局战略新兴赛道，看好公司长期成长性
　　2024年起公司战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点。2026年公司定增落地，募资13亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，保障中长期成长，包括：（1）航空装备（含低空）测试平台：投资3.4亿元服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI芯片测试平台：投资2.9亿元增强AI检测试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网质量保障：投资3.4亿元，提升于广州、成都两市的设备检测和认证能力。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑到公司战略新兴板块快速增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.1（原值5.0）/6.2（原值5.9）/7.4亿元，当前市值对应PE分别为25/21/18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等