事件：公司发布2025年年报，公司实现营业总收入36.03亿元，同比增长12.37%，归母净利润4.25亿，同比增长20.57%。公司发布2026年一季度报告，实现营收7.13亿元，同比增长15.39%；归母净利润1693.1万元，同比增长251.01%。
　　点评：
　　2025全年毛利率/净利率分别为46.84%/12.31%，同比-0.37/+1.10pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.56%/6.94%/11.18%/1.17%，同比+0.40pct/+0.06pct/+0.38pct/+0.47pct。2025四季度实现收入11.87亿元，同比+13.40%，环比+26.63%；实现归母净利润1.86亿元，同比+13.70%，环比+31.25%。毛利率/净利率分别为50.46%/17.32%，同比-2.27/+0.62pct，环比+2.72/+1.81pct。
　　分业务来看，2025年公司检测服务/计量业务/集成电路测试与分析/数据科学分析与评价/EHS评价服务分别实现营收17.88/7.57/3.09/2.72/1.33亿元，同比+9.06%/+1.61%/+20.98%/+126.39%/-26.58%；毛利率分别为48.9%/49.9%/45.7%/54.8%/28.0%，同比+0.51/-0.57/+0.51/-1.10/-10.00pct。
　　各业务共同发展，大客户签单规模较去年稳步增长。计量服务行业技术地位持续提升；可靠性与环境试验智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加；集成电路测试与分析第三代半导体测试业务收入同比较快增长；电磁兼容检测新兴业务拓展取得明显成效；生命科学板块中食品检测板块实现扭亏为盈；数据科学分析与评价中软测业务大幅增长。
　　业务转型加速，新兴业务占比快速提升。商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；低空经济领域参与飞行汽车技术标准制定，助力100余型低空飞行器适航取证；集成电路领域，公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务，攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析、SiC功率模组失效分析技术，填补多项国内空白。2025年公司优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局。
　　投资并购取得新突破，业务协同初显成果。公司分别完成曼哈格51%股权收购、金源动力55%股权收购、中安广源11.28%少数股权收购，完善标准物质产品体系，补全公司网络安全等级保护强制资质。
　　预计公司2026~2028归母净利润分别为5.0/5.8/6.5亿元，同比+18/+16/+12%，对应PE27/23/21X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、产能投放不及预期；下游需求不及预期

GRG Metrology&Test has reported 1Q26 revenue of RMB713mn(+15%YoY,-40%QoQ),an attributable NP of RMB16.9mn(+251%YoY,-91%QoQ),and an ex-nonrecurring net profit of RMB8.9mn,which turned positive YoY.The attributable NP was above our forecast range of RMB10mn-15mn.Revenue grew steadily with the gross margin rising by about 1.5pp YoY to 40.2%,while the operating expense ratio fell by about 2.8pp YoY,showing significant improvement in profitability.The company’s emerging businesses,including digital testing and IC testing and analysis,continued to scale up while growth in traditional metrology calibration recovered.Together with the deepening rollout of AI-enabled operations,we think that full-year 2026 earnings could maintain relatively fast growth.Maintain BUY.
Transformation gains:a higher share of high-margin business
For 1Q26,the company continued to optimize its business mix,and the contribution from emerging high-margin businesses kept rising.Growth in the metrology calibration business recovered gradually,supported by solid technical barriers.In strategic testing services for sci-tech innovation,the company continued to expand its service capabilities and testing parameters.Orders and revenue from digital testing and IC testing and analysis continued to scale up,and revenue growth kept accelerating.Businesses tied to high-end equipment industries,including special industries,autos,new energy,and aerospace,maintained steady growth,supported by active R&D activity.The company also pushed AI-enabled operations further and optimized operating management.The operating expense ratio fell by 2.8pp YoY,and scale effects became more visible,supporting continued profitability improvement.
Future-industry positioning further deepens
The company has proactively expanded into future industries such as commercial aerospace,the low-altitude economy,and artificial intelligence,with testing demand going up alongside active R&D.In commercial aerospace,the company has built eight technology platforms and developed the country’s first‘4G-IoT satellite communication integrated test system.’In the low-altitude economy,it took the lead in establishing an innovation research center for airworthiness services and has supported airworthiness certification for more than 100 types of low-altitude aircraft.In artificial intelligence,it has built afull-chain AI metrology and testing service system covering chips,algorithms,systems,and equipment.In 2026,the company is implementing its‘One Body,Two Wings’strategy and accelerating digital and intelligent transformation.Future-industry testing businesses are likely to continue contributing earnings growth.
Lift earnings estimates and target price
We estimate attributable NP at RMB490mn,RMB564mn,and RMB649mn for 2026,2027,and 2028,revisions of+0.2%,+4.0%,and+7.7%versus our previous estimates,with athree-year CAGR of 15.2%.We project EPS at RMB0.77,RMB0.88,and RMB1.02.As AI-enabled operations continue to improve,we revise down our forecasts for the selling and administrative expense ratios.Based on 38.5x 2026E PE,which is in line with the average for comparable companies on Wind consensus,our target price is RMB29.65(previously RMB27.72,on 36x 2026E PE).
Risks:Business expansion falls short of our expectations,order execution progress misses our expectations,and asset-impairment losses exceed our expectations.

　　广电计量发布一季报，2026年Q1实现营收7.13亿元（yoy+15%、qoq-40%），归母净利1,693万元（yoy+251%、qoq-91%），扣非净利891.53万元（同比扭亏）；归母净利高于华泰预测区间（0.10~0.15亿元）。营收稳健增长，毛利率同比提升约1.5个百分点至40.2%，期间费用率同比下降约2.8个百分点，盈利能力显著改善。公司新兴业务（数字化测试、集成电路测试与分析）持续放量，传统计量校准增速恢复，叠加AI+运营深入推进，2026年全年业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。
　　业务转型成效显现，高利润业务占比提升
　　2026年Q1公司业务结构持续优化，高毛利新兴业务占比不断提升。计量校准业务增速逐步恢复，技术壁垒稳固；战略性科技创新测试服务业务服务能力和检测参数不断增加，其中数字化测试、集成电路测试与分析订单和收入持续放量，收入增速继续提升；特殊行业、汽车、新能源、航空航天等高端装备类行业业务受研发活动活跃影响，保持稳健增长。AI+运营深入推进，公司优化运营管理，期间费用率同比降低2.8个百分点，规模效应显现，助力盈利能力不断提升。
　　未来产业布局持续深化，“十五五”高质量发展可期
　　公司前瞻布局商业航天、低空经济、人工智能等未来产业，检测需求随研发活动活跃而持续增长。在商业航天领域，公司打造八大技术平台，研发国内首个“4G-IoT卫星通信集成测试系统”；在低空经济领域，牵头成立适航服务创新研究中心，助力百余型低空飞行器适航取证；在人工智能领域，构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系。2026年公司实施“一体两翼”战略，加快数字化、智能化转型，未来产业检测业务有望持续贡献业绩增量。
　　定增落地增强资本实力，经营现金流同比改善
　　2026年Q1公司完成向特定对象发行A股股票募集资金，归母权益较年初增长36.3%至49.21亿元，资本实力显著增强，为后续业务扩张奠定资金基础。经营现金流净额-1.01亿元，同比改善4.5%（上年同期-1.06亿元），一季度受季节性回款因素影响经营现金流为负但同比收窄。公司前期完成股份回购2,286万股，持续彰显发展信心与股东回报。
　　上调盈利预测与目标价
　　我们预计公司26-28年归母净利润为4.90/5.64/6.49亿元（较前值分别调整+0.2%/+4.0%/+7.7%，三年复合增速为15.2%），对应EPS为0.77/0.88/1.02元。AI+运营持续优化，下调销售与管理费用率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为38.5倍，给予公司2026年38.5倍PE，上调目标价至29.65元（前值27.72元，对应2026年36倍PE）。
　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。

　　公司发布25年年报，全年实现收入36.03亿，同比增长12.37%，归母净利润4.25亿，同比增长20.57%，扣非后归母净利润3.85亿，同比增长20.84%。业绩表现符合市场预期。
　　投资要点：
　　传统业务表现稳健，新兴业务收入加速。分板块看：计量服务营收7.57亿元，同比增长1.61%；可靠性与环境试验营收8.93亿元，同比增长14.63%；生命科学营收4.72亿元，同比下降5.26%；EHS评价服务实现营业收入1.33亿元，同比下降26.58%；集成电路测试与分析营收3.09亿元，同比增长20.98%；电磁兼容检测营收4.23亿元，同比增长16.76%；数据科学分析与评价营收2.72亿元，同比增长126.39%。
　　试验能力持续强化，布局航空航天等高成长试验服务赛道。1）可靠性试验方面：首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长；智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加，并参与多项IEC国际标准及团体标准制定；NVH业务持续强化技术粘性，完成多个头部企业异响与声品质整改项目。2）数据科学分析与评价方面：民软测业务获评由信创纵横、北京信息灾备技术产业联盟信创工委会联合评选的“年度十大信创测评机构”第一名，行业知名度和服务水平认可度进一步提升；软测业务规模大幅增长，并获取“软测+FPGA+网络安全”资质，中标率大幅提升；成功承接某型直升机整机机载软件鉴定测评任务，取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。3）定增项目：募资13亿元加码航空装备测试、AI芯片测试等。4）外延并购方面：顺利完成曼哈格、金源动力的控股收购，完善公司战略版图在标准物质、信息安全领域的资质与产品。
　　毛利率小幅波动，净利率进一步提升。1）毛利率：25年公司毛利率46.84%，同比略降0.37pct，分板块看：计量服务毛利率49.94%（-0.57pct），可靠性试验毛利率50.61%（-0.27pct），生命科学毛利率40.17%（+0.42pct），电磁兼容毛利率55.06%（+0.13pct），集成电路测试毛利率45.72%（+0.51pct），数据科学分析与评价毛利率54.83%（-1.10pct），EHS评价毛利率28.04%（-10.00pct）；2）净利率：公司净利率12.31%，同比提升1.10pct，扣非后净利率10.68%，同比提升0.75pct。
　　下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司新增募投项目对短期利润率的影响，我们小幅下调26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.85、5.69、6.51亿（原26-27年盈利预测为5.06、5.92亿），当前市值对应PE分别为27X、23X、20X，当前估值仍处在历史中枢以下，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。

　　事件
　　广电计量发布2025年年报，公司实现营业总收入36.03亿元（同比+12.37%），归母净利润4.25亿元（同比+20.57%）。
　　投资要点
　　归母净利润同比增长20.57%，新质生产力行业占比快速提升
　　2025年公司实现营业总收入36.03亿元（同比+12.37%），归母净利润4.25亿元（同比+20.57%）。其中，计量服务实现营收7.56亿元（同比+1.61%）；可靠性与环境试验实现营收8.93亿元（同比+14.63%）；集成电路测试与分析实现营收3.09亿元（同比+20.98%）；电磁兼容检测实现营收4.23亿元（同比+16.76%）；生命科学实现营收4.72亿元（同比-5.26%）；数据科学分析与评价实现营收2.72亿元（同比+126.39%）；EHS评价服务实现营收1.33亿元（同比-26.58%）。四季度单季，公司实现营收11.87亿元（同比+13.4%），归母净利润1.86亿元（同比+13.7%）。报告期内，公司聚焦新兴产业，新质生产力行业占比快速提升。公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长，同时公司第三代半导体测试业务收入同比较快增长。
　　经营性活动现金流向好，盈利能力稳中有升
　　2025年，公司实现毛利率46.84%（同比-0.37pcts），净利率12.31%（同比+1.1pcts），毛利率同比下降而净利率同比提升主要由于资产减值及信用减值合计相比2024年减少0.9亿元。公司期间费用率33.85%（同比+1.3pcts），其中销售费用率14.56%（同比+0.4pcts），管理费用率6.94%（同比+0.05pcts），财务费用率1.17%（同比+0.47pcts），研发费用4.03亿元（同比+16.31%）。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额9.52亿元（同比+11.27%），应收票据与应收账款合计17.56亿元（同比+16.15%），回款后现金流有望持续向好。
　　政策助推商业航天发展，公司打造八大技术平台形成一站式检测认证解决方案
　　2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。在商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案，同时，公司研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发。此外，公司投资建设卫星互联网质量保障平台，布局北京、上海等多地实验室，有望打开第二增长曲线。
　　盈利预测
　　公司逐步优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局，战略新兴板块有望实现较快增长。预测公司2026-2028年收入分别为40.36、46.01、52.91亿元，EPS分别为0.77、0.88、1.02元，当前股价对应PE分别为26.7、23.2、19.9倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

　　投资要点
　　传统+新兴业务均稳健增长，Q1营收+15%
　　2026年Q1公司实现营业收入7.1亿元，同比增长15%，归母净利润0.17亿元，同比增长251%。公司收入稳健增长，主要受益于计量校准增速修复，特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等战略新兴板块持续成长。利润增速高于营收，主要系结构优化，以及规模效应下，盈利能力同比改善。
　　毛利率稳中有升，费控能力继续增强
　　2026年Q1公司销售毛利率40.3%，同比增长1.6pct，销售净利率1.8%，同比增长1.7pct。同期期间费用率40.3%，同比下降2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.6%/7.6%/13.8%/1.2%，同比分别变动-1.7/-0.8/+0.02/-0.4pct。
　　*检测服务行业季节性明显，Q1毛利率/费用率可看趋势不看绝对值
　　加速布局战略新兴赛道，看好公司成长性
　　2024年起广电计量战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点，Q1成长趋势延续。2026年公司定增落地，募资13亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，且已把握AI发展产业机遇，可提供光模块/硅光/CPO光互连可靠性检测等一站式解决方案。战略新兴和高成长赛道的布局，将保障公司中长期的持续增长。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司计量校准业务增速修复，特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等战略新兴板块持续成长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为5.1/6.2/7.4亿元，当前市值对应PE27/22/19X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等

　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入36.03亿元，同比增长12.37%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.57%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.84%。其中，2025Q4公司收入11.87亿元，同比增长13.40%，环比增长26.63%；归母净利润1.86亿元，同比增长13.70%，环比增长31.25%。
　　业务结构持续优化：①可靠性与环境试验实现营收8.93亿元，同比增长14.63%，公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，牵总项目数量大幅增长。②集成电路测试与分析实现营业收入3.09亿元，同比增长20.98%，公司构建集成电路CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力；第三代半导体测试业务收入同比较快增长。③电磁兼容检测实现营收4.23亿元，同比增长16.76%，公司新兴业务拓展取得明显成效，eCall和NGecall、汽车零部件E-mark、医疗器械业务量保持上升趋势，工业设备/工业机器人业务规模较去年同期大幅增长。④计量服务实现营收7.57亿元，同比增长1.61%。⑤生命科学实现营收4.72亿元，同比下降5.26%，公司通过优化业务结构，实施精益管理，盈利能力不断提高，食品检测板块实现扭亏为盈。⑥数据科学分析与评价实现营收2.72亿元，同比增长126.39%，公司软测业务规模大幅增长，中标率大幅提升，并成功承接某型直升机整机机载软件鉴定测评任务，取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。⑦EHS评价服务实现营业收入1.33亿元，同比下降26.58%。
　　盈利能力逐季改善：2025年公司实现综合毛利率46.84%，同比下降0.37pct；归母净利率11.78%，同比增长0.8pct；加权平均ROE12.19%，同比增长2.61pct。分季度看，公司2025Q1-Q4毛利率分别为38.68%/46.72%/47.74%/50.46%，归母净利率分别为0.78%/10.75%/15.09%/15.64%。
　　积极推进外延并购：2025年，公司完成曼哈格51%股权收购，推动公司标准物质业务从无机领域延伸至有机领域，实现食品、环境、临床等多领域标准物质全覆盖，完善标准物质产品体系。公司完成金源动力55%股权收购，补全了公司网络安全等级保护强制资质，形成软件测评、网络安全、数据安全等复合资质能力，强化信息安全业务板块综合服务水平。公司收购中安广源11.28%少数股权，提升公司对中安广源的管控力，加快一体化运营进程。
　　持续加快业务结构转型，新质生产力行业占比快速提升：①在商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，服务头部通信企业芯片模组研发；投资建设卫星互联网质量保障平台，布局北京、上海等多地实验室。②在集成电路领域，公司布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务；攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析、SiC功率模组失效分析技术，填补多项国内空白；自研SiC/GaN器件高温老化试验系统。③在低空经济领域，公司牵头成立中国AOPA＆广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心“江苏省民用航空设备可靠性检验检测中心”，参与飞行汽车技术标准制定，助力100余型低空飞行器适航取证；建成河南首个无人机培训基地；协同发展广州低空飞行营地经济，助力打造大湾区低空产业公共配套服务高地。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.95/6.0/7.0亿元，对应PE为28.5/23.5/20.2倍（2026.04.17），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　业绩符合我们预期，战略新兴板块引领增长
　　2025年公司实现营业总收入36亿元，同比增长12%，归母净利润4.2亿元，同比增长21%，符合我们预期。单Q4实现营收11.9亿元，同比增长13%，归母净利润1.9亿元，同比增长14%，利润增速受费用集中计提影响。分业务，集成电路、数据科学等战略新兴板块引领增长：①计量服务2025年营收7.6亿元，同比增长2%，②可靠性与环境试验2025年营收8.9亿元，同比增长15%，③生命科学2025年营收4.7亿元，同比下降5%，④电磁兼容2025年营收4.2亿元，同比增长18%，⑤集成电路测试2025年营收3.1亿元，同比增长21%，⑥数据科学2025年营收2.7亿元，同比增长126%，⑦EHS评价服务营收1.3亿元，同比下降27%。
　　核心事业部毛利率稳定，净利率继续提升
　　2025年公司销售毛利率46.8%，同比下降0.4pct，销售净利率12.3%，同比增长1.1pct，净利率提升主要受益于减值损失减少（信用减值损失缩减约0.54亿元/影响净利率1.5pct）。分业务，除EHS评价服务外，各板块毛利率保持稳定：①计量服务2025年毛利率49.9%，同比下降0.6pct，②可靠性与环境试验2025年毛利率50.6%，同比下降0.3pct，③生命科学2025年毛利率40.2%，同比下降0.4pct，④电磁兼容2025年毛利率55.1%，同比增长0.1pct，⑤集成电路测试2025年毛利率45.7%，同比增长0.5pct，⑥数据科学2025年毛利率54.8%，同比下降1.1pct，⑦EHS评价服务2025年毛利率28.0%，同比下降10pct。2025年公司期间费用率33.8%，同比增长1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.6%/6.9%/11.2%/1.2%，同比分别增长0.4/0.1/0.4/0.5pct。
　　加速布局战略新兴赛道，看好公司长期成长性
　　2024年起公司战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点。2026年公司定增落地，募资13亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，保障中长期成长，包括：（1）航空装备（含低空）测试平台：投资3.4亿元服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI芯片测试平台：投资2.9亿元增强AI检测试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网质量保障：投资3.4亿元，提升于广州、成都两市的设备检测和认证能力。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑到公司战略新兴板块快速增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.1（原值5.0）/6.2（原值5.9）/7.4亿元，当前市值对应PE分别为25/21/18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等