Leadshine Technology issued a positive profit alert for 1H26, anticipating attributable NP of RMB184-196mn, +55%-65% YoY, and ex-nonrecurring attributable NP of RMB180-192mn, +55%-65% YoY. Excluding share-based payment expenses, attributable NP is expected to reach RMB219-232mn, +70%-80% YoY. Strong earnings growth at Leadshine was driven by a recovery in the automation equipment market, optimized cost management, and the development of emerging businesses. We believe the company is positioned to gain further market share as the industrial automation market recovers and as the pace of its emerging business initiatives in humanoid robots and semiconductors picks up. Maintain BUY.
Automation market recovery fueling YoY sales expansion
Industrial automation demand has recovered, supported by downstream capex expansion in batteries, industrial robots, and semiconductors. Meanwhile, AI-driven tightness in upstream chips, PCBs, and other raw materials is encouraging end customers and distributors to place orders, leading to short-term supply tightness. According to MIR, a range of drivers propelled the total industrial automation market to RMB90.8bn in 1Q26, +2.3% YoY, with the OEM market reaching RMB24.6bn, +6.6% YoY. We expect the industrial automation recovery to continue (see our June 1 report, Al Driving Recovery in Machine Tools and Industrial Automation). Against this backdrop, the company continues to step up market expansion in key strategic industries and emerging business areas. The related revenue contribution is rising steadily, providing a positive earnings driver. The company expects 1H26 revenue of RMB1.383-1.423bn, +38%-42% YoY, with 2Q26 revenue expected to grow +42%-48% YoY.
Continued cost discipline improves operating efficiency
Against a backdrop of sharp increases in raw material prices, including commodities and semiconductors, the company implemented its “two upgrades and two reductions” operating strategy in 1H26, entailing gaining greater exposure to high-end industries and customers, upgrading high-end products and solutions, shrinking management and communication costs, and reducing supply-chain and production costs. Through optimization of internal management, product planning, and marketing, the company expects stable gross margin, which should support continued improvement in operating efficiency.
Earnings forecast and valuation
We raise our 2026E / 2027E / 2028E attributable NP forecasts by 15.58% / 17.06% / 19.23%, bringing them to RMB355mn / RMB445mn / RMB538mn, representing upgrades of from our previous forecasts and implying +58% / +25% /+21% YoY growth. The upgrades reflect stronger revenue momentum from AI-driven demand for semiconductors, PCBs, optical modules and other equipment, as well as faster growth in humanoid robots and related industries. We now expect both revenue and gross margin to exceed our prior assumptions. Peers are trading at 55x 2026E PE based on iFind consensus. Given the company’s relatively high downstream AI exposure, we believe it warrants a valuation premium. We apply 65x 2026E PE and derive a target price of RMB72.80 vs our previous target price of RMB51.41, which was based on 53x 2026E PE.
Risks: fluctuations in downstream demand, intensified market competition, and weaker-than-expected development of the humanoid robot business.

　　公司发布2026H1业绩预告，预计实现归母净利1.84-1.96亿元，同比+55%-65%；预计实现扣非归母净利1.80-1.92亿元，同比+55%-65%。扣除股份支付成本后归母净利预计达2.19-2.32亿元，同比+70%-80%。公司业绩实现较大幅度增长，主要受益于自动化设备市场回暖、成本管理优化及新兴业务培育。我们认为公司在工控自动化市场景气度提升背景下有望持续提升市占率，且人形机器人、半导体等新兴业务布局持续加速，维持“买入”评级。
　　自动化设备市场环境回暖，带动营收同比快速增长
　　受益于电池、工业机器人、半导体等下游资本开支扩张推动工控行业景气度回升，及AI发展带来的上游芯片、PCB等原材料供应紧张等因素刺激终端客户和经销商下单，出现短期供不应求现象。据MIR数据库，多重因素共振下2026Q1工控市场总规模908亿元/yoy+2.3%，其中OEM市场规模246亿元/yoy+6.6%，我们预计工控市场回暖还将延续（详见我们5月12日的报告《AI推动机床、工控等顺周期景气提升》）。公司在此背景下持续加大对重点战略性行业以及新兴业务领域的市场开拓力度，相关业务收入贡献逐步提升，对整体业绩形成积极带动，公司26H1预计实现营收13.83-14.23亿元，同比+38%-42%；其中Q2单季度营收预计同比+42%-48%。
　　成本管理持续优化，推动经营效益持续向好
　　面对大宗商品及芯片等原材料价格大幅上涨的市场局面，26H1公司积极落实“两提两降”经营策略，即提升高端行业与高端客户、提升高端产品与高端方案、降低管理成本与沟通成本、降低供应链成本与生产成本；通过优化内部管理、产品规划与市场推广，公司预计毛利率水平保持稳定，有望推动经营效益持续向好。
　　持续推进AI相关新兴业务布局，人形机器人/半导体产品步入应用
　　1）人形机器人：公司已经成功研发高密度无框力矩电机、空心杯电机、行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手等产品并取得较大市场突破，公司的机器人核心部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系，目前正在建设年产200万台的自动化生产制造能力，订单与交付处于良好高增形势。2）半导体：公司在PCB/PCBA、光模块、半导体封测等自动化设备领域，提供实时核+抑振算法+定制化轨迹算法等功能，打造“硬件定制+算法内嵌+工艺赋能”的“控制+伺服+五相步进”整体解决方案，在精度、效率及稳定性方面给客户不断带来价值提升。
　　盈利预测与估值
　　我们调整公司26-28年归母净利润预测为3.55/4.45/5.38亿元（较前值调整15.58%/17.06%/19.23%），同比+58%/25%/21%。上调主要系考虑到公司收入受益于AI带动的半导体、PCB、光模块等设备拉动，以及人形机器人等行业的增长，收入及毛利率有望超越我们此前预期。可比公司2026年iFind一致预期PE为55倍，考虑到公司业务下游AI敞口较大，应享有一定的估值溢价，给予公司26年65倍PE估值，对应目标价为72.80元（前值51.41元，对应26年53倍PE）。
　　风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，人形机器人业务发展不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.84~1.96亿元，同比+55%~65%，扣非净利润1.80~1.92亿元，同比+55%~65%，扣除股份支付成本的归母净利润2.19~2.32亿元，同比+70%~80%。其中，26Q2预计实现归母净利润1.12~1.24亿元，同比+78%~97%，扣非净利润1.10~1.22亿元，同比+76%~94%。公司收入利润实现大幅增长，业绩超市场预期。
　　核心下游高景气带动订单大幅增长、内部降本维持利润率稳定、全年高增确定性强。中美贸易战缓和后，工控行业信心恢复，前两年被压制的需求集中释放，同时AI投资带动半导体、3C等行业需求超预期。公司步进&控制卡起家，深耕电子、3C等行业，相应下游市占率领先，并持续拓展半导体、锂电等行业。今年以来，公司订单大幅增长，同时在原材料价格大幅上涨的情况下落实“两提两降”策略，行业&客户&产品&方案走高端化路线，持续降低管理&生产&供应链成本，毛利率水平稳定。全年看，3C&电子&半导体等核心下游持续高景气，我们预计净利润有望同增50%+。
　　人形机器人业务厚积薄发、打造第二增长曲线。公司机器人业务定位是核心零部件、组件和解决方案提供商，无框力矩电机25年交付超过12万台，同增20倍以上，并获得智元机器人“优秀供应商伙伴”&星海图“产业链·远航伙伴奖”，在建产能200万台。行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，目前已经获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司工控订单大幅增长，机器人产品出货有望持续增长，我们上修公司归母净利润至3.95/5.86/8.08亿元（此前3.11/4.08/5.53亿元），同比+75%/+48%/+38%，对应现价PE分别为51x、34x、25x，考虑到公司机器人业务空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

　　雷赛智能发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收18.74亿元（yoy+18.28%），归母净利2.25亿元（yoy+12.42%），扣非净利2.17亿元（yoy+10.53%）。其中Q4实现营收5.73亿元（yoy+33.63%，qoq+40.19%），归母净利6521.27万元（yoy+16.07%，qoq+58.21%）。公司25年归母净利润低于我们此前预测（预测值2.71亿元），原因主要系公司开拓市场和新业务过程中，费率有所提升。2026年Q1实现营收5.25亿元（yoy+34.55%），归母净利7212万元（yoy+29.20%）。我们看好公司在工业自动化领域强化控制卡、PLC、伺服等多领域市占率，不断拓展经销渠道，以及公司在人形机器人领域的布局。维持“买入”评级。
　　持续拓展经销渠道，各业务收入稳健增长
　　分业务看，25年公司伺服/步进/控制技术收入分别为9.2/6.5/2.9亿元，同比+30%/+8%/+14%，毛利率为28.1%/42.8%/65.0%，同比+0.1/+3.7/-1.2pct。2025年公司经销表现出色，报告期内经销渠道实现销售收入9.99亿元，同比增长30.51%，收入占比53%，超越直销收入。公司过去以3C、半导体等大客户为主，近年来积极拓展经销渠道，带动各产品收入提升。行业层面，公司在聚焦3C半导体、特种机床、物流等领域的同时，强化布局光通讯、机器人等战略性行业，25年公司伺服市占率4.1%，同比+0.8pct。随着战略新行业+经销布局不断推进，公司收入有望不断拓展。
　　2025年及26Q1毛利率提升，期间费用率有所上升
　　公司25年/26Q1毛利率为39.00%/38.94%,同比+0.55/0.59pct。25年/26Q1期间费用率27.2%/25.7%，同比+2.2/+1.0pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率8.1%/5.6%/11.7%/0.2%，同比变动+0.8/+0.9/-0.7/-0.0pct。26Q1经营活动现金净额-0.5亿元（25Q1为-0.04亿元）。截至26Q1末，公司合同负债0.1亿元，较年初+2.2%。应收账款8.3亿元，较年初+8.6%。存货5.1亿元，较年初+23.5%。受经销渠道拓展，开辟新行业等因素影响，公司费率有所提升。我们认为随着公司收入规模不断拓展，公司费率长期有望下降。
　　人形机器人无框电机批量交付，不断拓展新产品
　　公司机器人业务定位是核心零部件、组件和解决方案提供商，无框力矩电机25年交付超过12万台，并获得智元机器人“优秀供应商伙伴”，目前机器人核心部件产品已进入国内80%主流客户供应体系。截至26Q1末在建产能200万台。公司在行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，截至26Q1末已经获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货。人形机器人业务有望为公司进一步打开成长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-27年归母净利润至3.07/3.80亿元，分别下降9.4%/2.3%。下调主要考虑到公司拓展人形机器人等业务，前期费用成本提升较多，谨慎下修公司利润。新增2028年归母净利润为4.52亿元。可比公司26年iFind一致预期PE是53倍，给予公司26年53倍PE，下调目标价为51.41元，（前值59.4元，对应26年55倍PE）。
　　风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，人形机器人业务发展不及预期风险。

　　业绩简评
　　4月22日，公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收18.7亿元，同比+18.3%，实现归母净利2.3亿元，同比+12.4%，实现毛利率39.0%，同比+0.6pct。26Q1实现营收5.3亿元，同比+34.5%，实现归母净利0.7亿元，同比+29.2%，实现毛利率38.9%，同比+0.6pct，主要系公司提升半导体等高端产品占比和内部降本增效。
　　经营分析
　　工控行业持续复苏,渠道变革与产品升级成效显著。
　　1）行业：根据MIR，25年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中OEM型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。
　　2）公司：①伺服系统：25年/26Q1实现收入9.2/2.8亿元，同比+30%/+52%，持续加强研发投入，L7、L8高端系列产品性能对标国外竞品，成功推动进口替代，国产伺服市场占有率排名第二；②步进系统：25年实现收入6.5亿元，同比+7.7%，持续提升市场领导地位；③控制技术类：25年实现收入2.9亿元，同比+14.0，其中PLC产品线取得重要突破，小型PLC增长率达41.6%；④渠道改革：坚定推进“经销为主，大客户直销为辅”营销模式升级，引入超300家渠道合作伙伴，25年经销渠道实现收入10.0亿元，同比+30.5%。
　　人形机器人业务快速突破，第二增长曲线正式确立。
　　25年公司核心产品无框力矩电机交付量超过12万台，实现了20倍以上的爆发式增长，目前机器人核心部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系，并获得头部客户智元机器人的“优秀供应商伙伴”荣誉。公司的行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，目前已经获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货。此外公司正在建设年产200万台的自动化生产制造能力，为后续大规模放量奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司国内步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC+伺服完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司26-28年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元，同比+33/28/22%，现价对应PE为43/34/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营收18.74亿元，同比+18.28%；归母净利润2.25亿元，同比+12.42%；扣非后归母净利润2.17亿元，同比+10.53%。2026Q1，公司实现营收5.25亿元，同比+34.55%；归母净利润7212万元，同比+29.20%；扣非后归母净利润7015万元，同比+30.83%。
　　盈利能力维持高位。2025年，公司毛利率39%，同比+0.55pct；净利率12.44%，同比-0.78pct；期间费用率27.22%，同比+2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.8%/5.5%/12.63%/0.29%，分别同比+1.06/+0.82/+0.33/-0.01pct。2026Q1公司毛利率38.94%，同比+0.59pct；净利率14.02%，同比-0.55pct；期间费用率25.67%，同比+1.05pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.1%/5.62%/11.71%/0.24%，分别同比+0.83/+0.9/-0.68/+0pct。
　　智能装备运动控制爆品战略推进，加大研发投入，布局全球市场。（1）步进系统：2025年营收6.53亿元，同比+7.7%，聚焦中高端技术，拓展新行业应用；推出DM5系列五相步进产品，提升市场占有率及领导地位。（2）伺服系统：2025年营收9.22亿元，同比+30.03%，构建“四多”产品架构，驱动器、电机、编码器技术突破；L7、L8系列及直线伺服性能达国外同类水平，26位超高精度光编编码器量产，国产伺服市场占有率第二。（3）控制技术：2025年营收2.87亿元，同比+13.96%，重点投入大/中/小型PLC及远程IO模块；推出SC、MC、LC系列运动控制PLC，S系列小型运动控制PLC实现技术突破，PC-Based产品取得技术突破，公司小型PLC增长率41.6%，在所有品牌中全国增速第一。公司持续加大研发投入，尤其是对伺服产品、PLC产品、机器视觉、机器人核心部件等产品的研发投入，全线产品已通过CE认证，并推进UL、STO等国际认证，为开拓全球市场筑牢基础，2025年研发投入2.37亿元，占销售收入的12.63%。
　　人形业务爆发式增长，订单充足。公司于2023年成功研发出高密度无框力矩电机、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，公司的机器人核心部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系。2025年，公司的无框力矩电机产品交付超过12万台，取得20倍以上的增长，获得机器人行业头部厂商智元机器人“优秀供应商伙伴”；根据国内外客户的业务预期，公司目前正在建设年产200万台的自动化生产制造能力。公司的行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，目前已经获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润3.06/3.81/4.72亿元，对应PE为45.9/36.8/29.7倍（2026.04.27），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；竞争加剧风险。