北摩高科发布半年报，2026年H1实现营收4.69亿元（yoy+2.06%），归母净利1.01亿元（yoy+24.16%），扣非净利9642.47万元（yoy+20.81%）。其中Q2实现营收2.05亿元（yoy+3.66%，qoq-22.57%），归母净利3330.76万元（yoy+22.54%，qoq-50.46%）。目前公司在民航和国际业务领域拓展顺利，提升增长空间的同时有效优化了客户结构，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　起降业务收入小幅增长，毛利率提升显著
　　26H1公司起降系统业务实现收入3.36亿元，yoy+6.67%，毛利率为49.89%，yoy+9.47pct，毛利率提升主要因产品结构变化，公司毛利率更高的机轮和刹车盘等产品出货量占比提升。公司检测试验业务实现收入1.33亿元，yoy-7.96%，行业因素导致下游需求仍处于较弱水平，毛利率为64.83%，yoy-1.89pct，小幅下降。26H1公司综合毛利率为54.13%，yoy+5.43pct，综合盈利能力较上年同期改善明显。
　　期间费用率小幅下降，计提信用减值影响净利润水平
　　26H1期间费用率为20.00%，yoy-0.98pct，其中销售费用率和管理费用率分别为2.93%（yoy-1.11pct）和6.72%（yoy-0.11pct），研发费用率为10.18%（yoy+0.78pct）。经营性净现金流为-1.51亿元，去年同期为1.31亿元，下降主要因回款减少且结算货款增加；上半年公司计提信用减值损失0.47亿元，对净利润产生较大负面冲击。
　　多项业务发展向好，民航和国际业务打造新增长曲线
　　在起落架产品方面，2026年上半年四型产品完成鉴定并进入批产交付阶段；两型产品正在开展试飞验证，预计下半年开始小批交付；六型产品正在开展地面试验，预计下半年开展试飞验证。民航领域，公司已承接某重要型号民机起落架的联合研发任务，并已入选某型号民航飞机机轮刹车的供应商。同时，子公司赛尼航空也完成与两家国际航空航天企业协议的签署，下半年有望正式启动国际转包业务的执行。公司业务范围持续扩展，为后续增长提供了坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　我们调整公司26-28年归母净利润至2.54/3.50/4.73亿元（较前值分别调整-5.46%/-4.90%/0.73%，三年复合增速为33.19%），对应EPS为0.77/1.06/1.42元。调整主要是结合公司26年中报实际情况对后续的信用减值预测进行了调整。今年公司新增国际业务，并在民机起落架领域取得了显著进展，有效拓展了成长空间。可比公司26年Wind一致预期PE均值为64倍，给予公司26年64倍PE估值，上调目标价为49.41元（前值44.65元，对应55倍26年PE，可比公司Wind一致预期PE均值的前值为55倍）。
　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。

　　北摩高科是国内航空起降系统领域的龙头企业，业务覆盖制动产品制造、电子元器件检测、民航维修等领域，完成了从单一零部件供应商向系统集成、整体方案解决商转型，公司卡位军民航空起降赛道，实现“预制体-刹车盘-机轮-起落架系统”全产业链经营。
　　2025年公司业绩企稳回升。2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66%；归母净利润2.00亿元，同比暴涨1138.28%，扭转了此前多年业绩下滑的态势，其中核心起降系统产品受起落架业务放量带动实现收入6.14亿元，同比大增96.21%，成为业绩增长核心引擎；检测服务业务稳健增长，实现营收2.52亿元，同比增长20.06%。
　　传统军工业务根基深厚，起落架业务进入批量放量期。军品业务是公司核心盈利支柱，刹车制动产品几乎覆盖国内所有主战军机型号，叠加军机保有量扩大、实战化训练常态化，备件替换刚需持续释放。公司军用起落架业务产业化提速，多款产品完成状态鉴定并实现批量交付，多款在研产品进入试飞、地面试验阶段，配套能力持续升级。2025年公司启动大额定增，重点投向起降系统产能扩建项目，补齐锻造、表面处理等核心环节产能短板，降低外协成本，进一步强化军用起降系统的全产业链优势，推动军工主业重回增长通道。截至2026年5月初，公司军品起降系统在手订单约4.6亿元，已提供意向函的项目预计金额超过7亿元，此外，公司多型军品起落架、机轮产品在研项目已达到重要应用节点S阶段（试飞）。
　　民航领域国产替代、大飞机配套、国际化拓展三线共振，打开中长期成长空间。1）公司已拿下空客、波音主流机型刹车盘PMA资质，相关产品实现国内航司装机应用，我国民航长期面临高端航材严重依赖进口的局面，我们测算每年国内民航刹车盘市场为46亿元，国产化空间巨大；2）随着国内民航客货运量及飞机需求量持续上升，航空公司的飞机维修需求同步增长，为我国航空维修产业创造了巨大机遇；3）依托军工技术积累，公司具备承接C919、C929等国产大飞机起落架研制的潜力，有望切入商飞核心供应链；4）国际化布局提速，公司接连参展巴黎、迪拜、新加坡等国际航展，与沙特等海外客户达成合作意向，子公司赛尼航空通过AS9100D、NADCAP等国际权威认证，拿到全球航空市场准入通行证，民航业务有望成为公司第二增长曲线。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.57/3.10/3.76亿元，EPS分别为0.77/0.93/1.13元，对应5月22日收盘价PE为41.9/34.8/28.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求节奏低于预期；新客户拓展进度不及预期；产品价格下降风险。