事件描述
　　8月18日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入7.34亿元，同比增长33.73%，上半年实现归母净利润1.07亿元，同比高增342.91%，实现扣非净利润1.04亿元，同比增566.84%；2026年二季度公司实现收入5.07亿元，同比高增107.27%，二季度实现归母净利润1.03亿元，上年同期为-0.06亿元，实现扣非净利润1.03亿元，而上年同期为-0.11亿元。
　　事件点评
　　智算业务成公司上半年收入高增的核心驱动力。分业务看，1）由于部分项目验收延后，收入确认节奏推迟，导致今年上半年公司传统业务收入有所下滑，其中智慧口岸查验系统解决方案业务实现收入3.37亿元，同比减少31.53%，智能交通及其他业务实现收入0.41亿元，同比减少26.72%；2）随着算力基础设施布局取得初步成果，上半年公司智算业务实现收入3.55亿元，成为业务新增量。今年上半年公司毛利率达41.53%，较上年同期提高2.24个百分点。在利润端，虽然上半年由于设立法国子公司导致员工薪酬及办公运营费用增加，但在收入端规模效应影响下，公司整体期间费用率仍较上年同期降低3.23个百分点。与此同时，上半年公司计提各类资产减值0.27亿元，较去年同期减少0.51亿元，对当期净利润影响降低，助推今年上半年公司净利率达14.53%，较上年同期提高10.14个百分点。
　　供需两端将共同支撑公司算力业务加速兑现。具体而言，在供给端，公司于今年4月15日和4月29日分别发布预计总金额不超过11亿元和预计总金额不超过60亿元的IT设备及零部件采购公告，并且在美国对高端芯片出口审查持续收紧的情况下，公司仍在较短时间内完成算力集群项目交付并开始运营，彰显公司具备较强的供应链能力；在需求端，今年5月27日公司发布公告称，子公司盛视技术与客户签署了《算力产业合作协议》，合作对应的业务体量合计约60亿元，协议期5年。而在整个算力行业供需存在巨大缺口的背景下，未来公司客户订单有望进一步突破。
　　投资建议
　　公司作为国内智慧口岸领域的龙头企业，在巩固智慧口岸和“AI+行业”应用业务基本盘的同时，快速布局智算业务并已开始贡献核心业绩增量，考虑到公司具备较强的供应链能力且管理层对于算力业务投入的决心十分坚定，未来智算业务有望持续加速增长，预计公司2026-2028年EPS分别为2.27\3.59\4.27，对应公司8月27日收盘价48.27元，2026-2028年PE分别为21.2\13.5\11.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入7.34亿元，同比增长33.73%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长342.91%；实现扣非净利润1.04亿元，同比增长566.84%。
　　平安观点：
　　智算业务驱动公司业绩大幅增长。收入端来看，公司2026年上半年实现营业收入7.34亿元，同比增长33.73%。公司于2026年4月开始布局智算业务，并于当期实现收入确认，智算业务确认收入3.55亿元，占营业收入比重达48.40%。传统主业方面，收入下滑主要系部分项目验收延后所致：智慧口岸查验系统解决方案实现收入3.37亿元，同比减少31.53%；智能交通及其他实现收入4149.75万元，同比减少26.72%。利润端来看，公司2026年上半年实现归母净利润1.07亿元，同比增长342.91%（vs-87.41%，2026Q1），智算业务成为推动业绩增长的全新引擎。
　　毛利率同比提升，期间费用率同比下降。毛利率方面，2026年上半年公司综合毛利率为41.53%，较上年同期（39.29%）有所提升，其中智算业务毛利率为42.75%。期间费用方面，公司上半年期间费用率同比下降2.87pct至22.76%，其中销售、研发费用率分别同比下降1.02pct、2.76pct至4.54%、12.87%；管理费用率同比上升0.55pct至5.12%，主要系设立法国子公司后增加其员工薪酬及办公运营费用所致。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为-13.17亿元，同比由正转负，主要系智算业务备货支付的现金增加所致。上半年存货余额10.39亿元，较年初增长275%；预付款项14.97亿元，较年初增长8639%。
　　智算业务实现全链条闭环，NAO机器人家族产品矩阵加速迭代。1）智算业务：公司已完成算力集群项目交付并开始运营，预计享有至少五年期稳定的智算服务收入，实现了设备采购、硬件改配和性能调优、现场安装调试、集群组网部署、技术支持和常态化运维的全链条业务闭环。公司全资子公司深圳盛视签署了《算力产业合作协议》，对应的业务体量折算合计约60亿元。2）人形机器人：公司正式启动NAOMini、青少年科教NAOExplorer、康养陪伴NAOJoyLife和NAO7以及NAOPlus各款机型的研发；基于NAO机器人技术的AI潮玩产品“NAONow（闹闹）”完成小批量试产全流程验证，现已具备全面量产条件。公司通过增资方式取得上海音昀机器人75%股权，布局基于NAO机器人的孤独症康复治疗场景。3）海外业务：公司结合中东某国政府园区的需求，创新打造政府园区智慧化综合管理方案；多个海外项目顺利完成交付，智慧海关ECTS系统、智能交通ITMS系统以及智慧园区综合管理平台成功部署并启用。4）人工智能产品：公司落地合作查验通道，旅客无感通关通道，新一代边检智能验证台、海关智能查验台，离线式翻译机，十指一次性采集一体机，车辆反藏匿查验系统，双核智审平台，阀厅消防机器人、轮式人形机器人等创新产品。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2026年半年报，考虑到公司收入结构发生重大变化，智算业务贡献业绩增量，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为3.89亿元（前值为2.36亿元）、6.01亿元（前值为3.07亿元）、9.64亿元（新增），对应EPS分别为1.48元、2.30元、3.68元，对应8月20日收盘价的PE分别为34.0倍、22.0倍、13.7倍。公司已形成“智算业务+垂直行业AI解决方案业务双轮驱动”的业务格局，智算业务正成为公司业绩增长的全新引擎，传统业务业绩虽短期承压，但我们认为伴随项目验收持续推进将迎来好转。同时，公司正在大力布局人形机器人及海外市场，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）应收款项计提减值风险。公司部分项目回款延后，若不能及时收回款项，公司将按会计准则计提资产减值准备，对利润造成不利影响。2）资产负债率上升风险。智算业务开展需要大量资金投入，公司若无法根据智算业务推进进度合理控制融资规模和节奏，财务风险可能增加。3）海外业务发展不及预期风险。目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。

　　事件
　　公司发布25年年报和26Q1季报。25年全年，公司实现营收14.45亿元，同比+18.26%；实现归母净利润8531.46万元，同比-51.22%；实现扣非归母净利润7075.27万元，同比-51.65%。26Q1，公司实现营收2.27亿元，同比-25.38%；实现归母净利润380.95万元，同比-87.41%；实现扣非归母净利润174.29万元，同比-93.40%。
　　智慧口岸业务稳中有进，减值、研发等侵蚀短期利润
　　公司智慧口岸主业稳健，海外市场快速放量，构成基本面支撑。公司在智慧口岸领域深耕二十余年，已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商。25年公司智慧口岸业务实现营收12.89亿元，同比+25.11%，口岸查验系统解决方案在国内外持续落地。国内方面，公司深耕智慧口岸领域，业务内容和模式不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务，进一步平滑收入波动。海外业务是全年最大亮点：2025年海外业务确认收入同比增长81.59%，公司在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，交通领域亦获得阿曼皇家警察等项目，海外市场正逐步成为公司第二增长曲线。
　　利润短期承压，预计后续回款及新业务放量有望增厚利润。25年及26Q1，公司利润均受资产减值、新业务投入、股权激励等影响。以25年为例，影响公司业绩的主要因素包括：（1）计提各类资产减值准备1.75亿元；（2）拓展战略性新业务致毛利率下降5.27个百分点；（3）实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元；（4）加大机器人等研发投入，研发费用1.92亿元，同比增加3840.26万元。我们认为，公司客户主要面向G/B端，未来随着化债政策及项目回款正常推进，利润有望得以冲回，且伴随着机器人、算力等新业务放量，利润有望进一步增厚。
　　算力租赁步入涨价周期，公司战略切入算力新业务
　　算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。Ornn数据显示，近几个月来，高性能服务器在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨。
　　公司稳步推进词元相关业务，申请230亿综合授信并着手IT设备采购。4月中下旬，公司发布公告，拟向银行等金融机构、融资租赁机构等其他融资机构申请合计不超过人民币230亿元或等值外币的综合授信融资额度，同时先后发布不超过11亿、60亿IT设备及零配件采购公告，正式切入算力新兴业务。我们认为，当前海内外CSP大厂持续押注算力Capex，高端卡供给紧缺，大模型与大厂需求井喷，拿卡能力为第一竞争力，公司已着手实施IT设备采购，有望充分受益于算租涨价主升行情。
　　机器人业务稳步推进，长线布局AI+多模态
　　公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化，重点突破多机器人协同、复杂场景自主作业等关键技术。2025年7月，公司成功竞得AldebaranSAS下属NAO机器人资产，有效完善了公司机器人技术体系，加速公司在人形机器人领域的研发进程和产业布局。公司以机器视觉为核心的AI技术积累深厚，在智慧口岸场景中已有大量成熟应用，未来向机器人赛道延伸具备技术协同优势，是长线战略布局的重要方向。我们认为，公司机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为，盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期。预计2026-2028年公司营收为21.46、44.02、82.74亿元，同比+48.50%、105.09%、87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28亿元，同比+288.92%、125.51%、50.72%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　项目验收延迟风险、机器人业务不确定性、IT设备采购不确定性、资产减值风险等。

　　事件:
　　2026年8月19日，盛视科技发布2026年半年报：2026H1，实现营收7.34亿元，同比+33.73%；归母净利润1.07亿元，同比+342.91%，净利率14.53%，同比+10.14pct。2026Q2，实现营收5.07亿元，同比+107.27%，环比+123.31%；归母净利润1.03亿元，同比+1.09亿元，环比+0.99亿元；净利率20.28%，同比+22.80pct，环比+18.60pct。
　　投资要点:
　　2026Q2归母净利润同环比高增，智算业务成为全新增长引擎
　　2026Q2归母净利润环比+0.99亿元。2026H1，公司实现营收7.34亿元，同比+33.73%；归母净利润1.07亿元，同比+342.91%，净利率14.53%，同比+10.14pct。2026Q2，实现营收5.07亿元，同比+107.27%，环比+123.31%；归母净利润1.03亿元，同比+1.09亿元，环比+0.99亿元；净利率20.28%，同比+22.80pct，环比+18.60pct。
　　智算业务成为全新增长引擎。公司业绩高增主要由新增智算业务驱动，该业务于2026年4月开始布局，上半年即实现收入3.55亿元，占总营收比重达48.40%，毛利率为42.75%。公司向上切入算力基础设施核心赛道，打通“算力底座—行业大模型—智慧场景解决方案”的全链路商业模式，迈入智算业务+垂直行业AI解决方案业务双轮驱动的发展新阶段。
　　智算业务布局迅速，在手订单及资金储备保障未来增长
　　供应链稳定，在手订单充足。供应链：2026年4月14日，公司首次公告拟采购不超过11亿元IT设备及零配件，2026年4月28日，公司再次公告拟购买不超过60亿元IT设备及零配件。公司具备供应链整合及技术服务能力，有望持续为大规模采购IT设备提供落地实施支撑。在手订单：2026年5月26日，公司公告与某公司签署《算力产业合作协议》，对应的业务体量折算合计约60亿元，协议期限为60个月，后续订单按批次下单，每批次预计128台。我们认为，当前国内CSP与头部模型公司对GPU需求旺盛，大客户订单有望进一步突破。
　　资金准备就绪。2026H1末，公司短期借款增至16.95亿元；预付款项达14.97亿元，较年初+14.80亿元；存货增至10.39亿元，较年初+274.69%，均主要系智算业务备货所致。2026年4月14日，公司公告拟申请不超过230亿元的综合授信融资额度，并公告拟为子公司提供合计不超过160亿元的担保额度。我们认为，上述授信与担保安排，将有力支撑公司后续算力规模扩张，匹配业务快速发展下的资本开支与备货资金需求。
　　传统主业稳固，加速布局机器人业务
　　传统智慧口岸业务基本盘稳固，海外多个项目完成交付。2026H1中标合肥新桥国际机场、成都双流国际机场、厦门翔安机场等多个项目，不断巩固公司在智慧口岸领域客户渠道、场景方案、交付服务全链条的核心竞争优势。海外业务拓展过程中，公司针对不同国家和地区客户场景需求，形成与当地相符的产品与解决方案，2026H1，智慧海关ECTS系统、智能交通ITMS系统以及智慧园区综合管理平台等海外多个项目成功部署并启用。
　　加速布局机器人业务。2025年7月，公司通过公开竞拍竞得法国NAO机器人资产，加速布局人形机器人业务。2026H1，公司启动NAOMini、NAOExplorer等多款机型研发，覆盖教育、康养等多元场景。同时，公司基于NAO机器人技术积累的AI潮玩业务系列核心产品完成小批量试产全流程验证，现已具备全面量产条件，有望打开C端消费市场。2026H1，公司还通过增资方式取得上海音昀机器人公司75%股权，有望推动NAO机器人在孤独症康复训练的大规模商业化应用，丰富公司机器人产品的应用场景，完善业务布局。
　　盈利预测和投资评级：在行业高景气持续背景下，公司实质性切入AI算力服务领域，新业务拓展有望持续释放业绩弹性，驱动公司业绩实现快速增长。我们预计，2026-2028年公司营收分别为25.30/40.03/56.39亿元，归母净利润分别为4.63/6.27/8.76亿元；对应2026-2028年EPS分别为1.77/2.39/3.35元；当前股价对应2026-2028年PE分别为28.54/21.10/15.09x，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，资产减值风险，设备采购风险，设备部署进展不及预期，现金流风险。

　　事件:
　　2026年4月15日，盛视科技发布公告：公司及子公司拟向银行及其他融资机构申请合计不超过人民币230亿元或等值外币的综合授信融资额度；同时，公司拟向多家供应商分批采购IT设备及零部件，总金额不超过人民币11亿元。
　　投资要点:
　　不超过11亿元IT设备采购+230亿元授信申请，明确推进词元业务
　　2026年4月15日，盛视科技发布公告称，公司及子公司拟向银行及其他融资机构申请合计不超过人民币230亿元或等值外币的综合授信融资额度；同时，公司拟向多家供应商分批采购IT设备及零部件，总金额不超过人民币11亿元。
　　根据公司4月15日投资者关系活动记录表，随着大模型和智能体等AI技术应用的深入推进，行业发展和公司对算力资源的需求也将持续增加。为完善业务布局、抓住行业发展机遇，公司将稳步推进词元相关业务的培育和发展。公司本次采购IT设备及零部件与申请授信的安排，是公司上述业务布局需要。我们认为，公司实施的前瞻性资金与硬件储备，充分印证公司正从原有主业向AI算力服务领域实质性切入。
　　持续深耕智慧口岸场景，算力资源自用需求同步增加
　　公司在智慧口岸领域深耕二十余年，已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商，公司目前提供包括航空口岸、陆路口岸、水运口岸，业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品。2025年，公司智慧口岸解决方案营收12.89亿元，占公司总营收的89%，公司成功中标上海东方枢纽E2工程联检设施建设项目、北京亦庄综保区智能化硬件设备及海关业务系统采购项目等，行业标杆效应持续凸显；海外市场，口岸、交通、机场多板块业务取得突破，继续保持快速增长。此外，公司加速布局机器人领域，于2025年7月，成功竞得AldebaranSAS下属NAO机器人资产，加速公司在人形机器人领域的研发进程和产业布局。
　　公司以“盛算”大模型技术底座为核心，打造的口岸业务专属子模型与场景化模块，已在全国多个核心口岸、机场及交通枢纽落地，大幅提升口岸场景适配效率与业务处理能力，“AI+”核心战略持续推进，驱动公司主业对算力需求增加。我们认为，公司自研大模型未来需要持续的算力支撑以优化性能、适配场景，智能体业务对算力的消耗也将进一步推高自用算力需求。自用算力需求可有效消化部分算力产能，显著降低算力租赁业务的闲置风险，提升资产运营效率。
　　算力服务量价齐升趋势明确，行业高景气持续验证
　　应用场景加速扩展，中国Token出海空间广阔。以开源AI智能体OpenClaw为代表的工具，单次互动的Token消耗量可达传统AI的10至100倍；视频生成等新兴场景也成为Token消耗的重要增长极。OpenRouter数据显示，3月30日-4月5日，全球调用量排名前六的大模型均为中国AI大模型，合计周调用量达12.96万亿Token；4月6日-4月12日，TOP9大模型中，中国AI大模型的周调用量有所下滑，但已连续六周超越美国。我们认为，一方面，智能体、多模态生成等高频场景持续增加，直接带动Token需求量级式增长；另一方面，国产大模型在场景适配、生态开源及成本性价比上具备显著比较优势，易形成“应用普及—调用提升—模型优化—生态扩张”的正向循环，国产大模型市占率与调用量双重领先态势有望持续巩固。
　　算力稀缺性凸显，国内云厂商集体多次上调算力服务价格。（1）腾讯云：3月13日起，GLM5、MiniMax2.5、Kimi2.5三个模型将结束限时免费公测，转为正式商用服务；混元系列模型TencentHY2.0Instruct与TencentHY2.0Think的价格涨幅超400%。5月9日起，将AI算力、容器服务及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价上调5%。（2）阿里云：4月18日起，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%~34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。5月15日起，对部分MU（ModelUnit）模型单元的服务价格进行2~7%的上调。（3）百度云：4月18日起，AI算力相关产品服务上涨约5%~30%，并行文件存储等上涨约30%。另外，随着DRAM和NAND内存价格上涨加速，更高的服务器采购成本压缩了项目预期回报，原本将进入市场的供给或被迫滞后，租赁市场或因此进一步收紧。我们认为，此轮调价是行业供需格局变化的明确信号，量价上行具备较强持续性。
　　盈利预测和投资评级：在行业高景气持续背景下，公司实质性切入AI算力服务领域，新业务拓展有望持续释放业绩弹性，驱动公司业绩实现快速增长。我们预计，2026-2028年公司营收分别为25.30/40.03/56.39亿元，归母净利润分别为4.88/6.38/8.84亿元；对应2026-2028年EPS分别为1.86/2.44/3.38元；当前股价对应2026-2028年PE分别为27.33/20.90/15.09x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，资产减值风险，设备采购风险，设备部署进展不及预期。