成本扰动致短期利润承压，AI服务器电源加速拓展，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报和2026年一季报。（1）2025年，公司实现营收71.54亿元，同比+11.38%；归母净利润4.22亿元，同比-9.14%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-18.49%；销售毛利率19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率6.62%，同比-0.70pcts。（2）2026第一季度，公司实现营收14.77亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润0.47亿元，同比-62.60%，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pcts；净利率3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司2026Q1利润短期承压。我们认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空间，我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为8.12/10.21亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应PE为23.4/17.8/14.3倍，我们看好公司未来AI服务器电源业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　AI服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展
　　AI能源设备方面，公司构建端侧设备与AIDC数据中心能源供给双轮驱动格局。AIDC侧，2025年公司实现AI服务器电源550W-8000W全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出HVDC/DCDC产品并布局液冷机柜。同时2026Q1公司通过收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI品牌精准卡位个人AI算力服务器充电需求。
　　新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局
　　新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC及One-Chip架构产品，并计划于2027年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025年公司研发投入3.91亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS实验室，并获得881项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子、TI共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

　　事件：10月27日公司发布2025年第三季度报告
　　1）25Q1-Q3公司实现营业收入51.88亿元，同比增加14.14%；归母净利润3.59亿元，同比增加19.32%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比增加24.62%。
　　2）25Q3公司实现营业收入19.98亿元，同比增加26.03%；归母净利润1.22亿元，同比增加81.92%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增加132.72%。
　　AI带来充电类产品升级，有望进一步刺激充储电市场需求
　　消费电子设备嵌入AI能力后功耗显著上升，推动充电技术不断向更高功率、更高效率迭代。例如，手机端侧大模型加速普及100W以上快充；AIPC凭借本地化AI处理，充电功率跃升至140W；IoT设备的充电功率（如XR、智能眼镜、摄像头等）也由5W迈向20W以上。公司目前已成功切入多家主流AI相关智能设备电源供应链，并依托海内外双线合作加速拓展人工智能端侧硬件领域客户。公司已推出AI智能充电器产品，计划构建更广泛的智能物联场景，有望在未来为公司充储电业务带来持续性增量。
　　服务器电源业务加速拓展，有望充分受益AI浪潮
　　公司瞄准数据中心能源管理升级需求，构建服务器及算力电源全场景解决方案。在服务器电源领域，公司目前拥有AC-DC转换和DC-DC的相关技术或产品储备。服务器电源产品矩阵已构建完成且布局成熟，功率范围覆盖550W-8000W，产品线包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付，产品规格既能契合国产信创的技术路线又能满足海外客户的技术标准。目前，公司客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网行业巨头及消费电子头部企业，技术适配主流AI及算力设备的需求。未来，随着公司客户渠道逐渐开拓，有望持续受益于服务器电源需求的不断增长。
　　风险提示：
　　下游市场需求不及预期；市场开拓不及预期；市场竞争加剧。

　　三季度业绩稳健增长，AI服务器电源业务加速布局，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收51.88亿元，同比+14.14%；归母净利润3.59亿元，同比+19.32%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+24.62%；销售毛利率20.01%，同比+0.20pcts；销售净利率7.60%，同比+0.96pcts。（2）第三季度，公司实现营收19.98亿元，同比+26.03%，环比+14.25%；归母净利润1.22亿元，同比+81.92%，环比+9.75%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+132.72%，环比+17.37%；毛利率20.56%，同比+2.47pcts，环比+1.26pcts；净利率6.98%，同比+2.50pcts，环比-0.09pcts。（3）公司三季度收入利润均实现较高同比增速，毛利率同环比均有改善，随着消费电子业务持续拓展新客户和盈利改善，公司业绩有望保持稳健增长，同时公司也在加速完善AI服务器产品布局，推进相关海内外客户认证，有望打开长期空间。我们维持对此前盈利预测，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.26/8.12/10.21亿元，当前股价对应PE为21.3/16.4/13.0倍，维持“买入”评级。
　　消费电子充储电领域佼佼者，AI时代持续研发新产品、拓展新领域新客户
　　公司充储电产品已经全面布局各类消费电子终端产品，随着AI手机、AIPC、AI可穿戴等各类AI终端的普及，终端设备功耗显著上升，推动充电技术不断向更高功率、更高效率迭代，手机端侧大模型推动100W以上快充加速普及；AIPC由于需要运行部分本地AI模型，充电功率跃升至140W；IoT设备的充电功率（如XR、智能眼镜、摄像头等）也由5W迈向20W以上。公司目前成功切入多家主流AI终端客户供应链，已推出首款AI智能充电器，具备学习用户习惯、语音交互、手机定位等功能，后续有望拓展更多AI终端应用领域和海内外客户。
　　加速AI服务器电源产品与技术布局，积极开拓海内外客户市场
　　在服务器电源领域，公司目前拥有AC-DC转换和DC-DC的相关技术或产品储备。公司服务器电源产品矩阵布局成熟，覆盖550W至8000W功率范围，产品线包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付，产品规格对于国产信创技术路线和海外客户技术标准均能满足。目前，公司客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网行业巨头及消费电子头部企业，技术适配主流AI及算力设备的需求。同时，公司通过现有的海外及客户渠道，积极开拓海外客户市场。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

　　事项：
　　2025年10月27日，奥海科技发布2025年三季度报告：公司2025年前三季度实现营业收入51.88亿元（YoY+14.14%），实现归母净利润3.59亿元（YoY+19.32%），实现扣非归母净利润2.93亿元（YoY+24.62%）。单季度来看，公司2025Q3实现营业收入19.98亿元（YoY+26.03%，QoQ+14.25%），实现归母净利润1.22亿元（YoY+81.92%，QoQ+9.75%），实现扣非后归母净利润1亿元（YoY+132.72%，QoQ+17.37%）。
　　评论：
　　AI终端推动充电功率提升，公司深度绑定头部客户伴随渗透率提升有望受益。AI终端渗透率持续提升，端侧AI需更高算力支撑，推动消费电子充电功率和电池容量提升。公司深耕消费电子充电器领域，在前装市场深度绑定头部客户，手机充电器市占率稳居全球第一；后装市场领域公司发力自有品牌以及与安克创新等充电器终端品牌展开合作，进一步提升自身市场份额。另外公司依托自身手机充电器客户储备积极拓展其他领域，在笔记本适配器、网络与通信设备适配器、流媒体设备适配器、动力工具充电器、个人护理电器无线充和适配器、机器人充电器等领域均有突破，后续有望进一步贡献增量。
　　持续发力汽车电控领域，25年已进入业务收获期。新能源汽车出货量增长显著，汽车智能化趋势凸显。电控是新能源汽车核心零部件，技术壁垒较高，且其成本占据整车成本7%。奥海科技2022年完成对东风集团旗下智新控制收购，切入汽车电控领域。公司经过前几年储备已进入国际知名厂商品牌供应体系，2025年业务进入收获期，25H1汽车业务同比实现翻倍以上增长，下半年有望延续高增趋势。
　　AI持续发展拉动服务器电源需求提升，公司产品储备良好有望受益。AI行业持续发展带动服务器行业需求旺盛，带动服务器电源需求提升。在服务器电源领域，公司拥有AC-DC转换和DC-DC的相关技术或产品储备，目前产品功率范围覆盖550W到8000W，产品线包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付，产品规格既能契合国产信创的技术路线又能满足海外客户的技术标准。在客户方面，公司服务器电源客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网行业巨头及消费电子头部企业，另外公司正积极拓展海外客户市场。后续有望形成公司新的增长点。
　　投资建议：奥海科技为全球消费电子领域充储龙头，手机充电器全球份额第一，此外布局新能源汽车电控、数字能源两大增量赛道。我们预计公司25-27年实现归母净利润5.93/7.97/9.46亿元，选择充电器供应商领益智造、安克创新以及消费电子制造商立讯精密为可比公司，给予奥海科技26年26倍PE，目标股价75.14元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能手机出货不及预期、新客户导入进展不及预期、产品竞争激烈

　　事件：10月27日，奥海科技发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收51.88亿元，YOY+14.14%；实现归母净利润3.59亿元，YOY+19.32%。25Q3单季度实现营收19.98亿元，YOY+26.03%，QOQ+14.25%；实现归母净利润1.22亿元，YOY+81.92%，QOQ+9.75%；毛利率为20.56%，YOY+2.48pcts；净利率为6.98%，YOY+2.50pcts。此外，公司拟每10股派发现金红利6元，预计总派发金额为1.63亿元。
　　业绩同环比增长，延续稳定分红政策，新型业务占比持续提升。2025年前三季度，公司业绩稳健增长，实现营收51.88亿元，YOY+14.14%；归母净利润3.59亿元，YOY+19.32%；25Q3，公司利润同比高速增长，环比亦有改善，其中，实现营收19.98亿元，YOY+26.03%，QOQ+14.25%；实现归母净利润1.22亿元，YOY+81.92%，QOQ+9.75%；毛利率为20.56%，YOY+2.48pcts；净利率为6.98%，YOY+2.50pcts。同时，公司拟每10股派发现金红利6元，预计总派发金额为1.63亿元，延续了公司近年来较为稳定的分红政策。此外，近年来公司除充电器以外的新兴业务，如新能源汽车电控系统、便携储能及其他等在总营收中的占比持续提升，从24H1的20.92%增至25H1的28.56%，我们预计随着公司在混动双电控产品市场占有率持续提升，叠加公司在服务器电源及机器人充电业务方面的布局，新兴业务占比有望进一步提升，并带动公司利润率水平持续改善。
　　成立杭州分公司，与德州仪器及瑞萨电子强强联合，AI服务器电源加速落地。在服务器电源领域，公司目前已拥有AC-DC转换和DC-DC的相关技术或产品储备，产品矩阵已构建完成且布局成熟，功率范围覆盖550w至8000w，产品线包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付，产品规格既能契合国产信创的技术路线又能满足海外客户的技术标准。8月28日，奥海科技杭州分公司开业，作为公司在服务器电源领域的重要高地，杭分核心团队成员的行业经验均在5-10年以上，将围绕高端定制服务器电源、大功率AI服务器电源、Powershelf及PMC等方向深耕研发。此外，公司近期先后与德州仪器和瑞萨电子共建了联合实验室。其中，公司与德州仪器将在服务器电源、USBPDGaN快充适配器等方向深化合作；携手瑞萨则将进一步强化公司在AI服务器电源与数据中心能源解决方案领域的技术布局，加速高功率、高效率电源产品的创新与落地。高功率电源产品方面，公司在相关产品的设计与集成制造方面具有领先优势，而瑞萨电子则是在GaN、MCU、光耦器件等核心技术上积累深厚，两者的合作将推动12kw服务器电源等前沿产品的研发进程；数据中心能源解决方案方面，公司联合瑞萨电子加快“芯片+电源”双链路融合创新，构建了覆盖器件选型-控制算法-功率模块-系统集成的全链路研发体系。
　　投资建议：公司为3C充储领军厂商，并持续拓展新能源电控系统及服务器电源等新兴业务，为盈利能力打开提升空间。我们预计公司25-27年营收分别为79.34/100.77/126.66亿元，归母净利润分别为5.88/8.00/10.61亿元，对应PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；新品拓展不及预期；海外业务不及预期风险。