事件：公司发布2025前三季度业绩。2025年前三季度，公司收入26.0亿元，同比+51%，归母净利润3.6亿元，同比+41%；其中2025Q3，公司收入9.4亿元，同比+56%，环比+3%；归母净利润1.3亿元，同比+41%，环比-1%。
　　零部件产能释放+模具业务订单充足，业绩稳健增长。零部件方面，Q3国内新能源车销量340万辆，环比+12%，其中吉利销量44.3万辆，同比+96.2%，环比+14.7%，奇瑞销售22.8万辆，同比+51%，环比+16%。从而带动公司Q3业绩增长。模具方面，公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的专用装备及零部件供应企业之一。截至2025H1，汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%。
　　内部降本增效，一体化压铸产品开启量产。利润率方面，2025Q1-3，公司销售毛利率25.8%，同比+1.6pct，销售净利率15.6%，同比-0.9pct，其中2025Q3，公司销售毛利率26.0%，同比+1.5pct，环比-0.4pct；销售净利率15.6%，同比-1.6%，环比-0.7%。费用端，公司不断推行降本增效，2025Q1-3期间费用率8.6%，同比-2.3pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别-0.3/-1.4/+0.3/-0.9pct。此外，2025H1，公司轻量化零部件业务全部进入量产阶段，且铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产。
　　设立机器人子公司，打造成长新动能。《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确指出，打造合肥、芜湖两个产业先导区。目前，以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，已集聚上下游企业220家，2024年前10月实现产值约300亿元，以埃夫特为首的六关节机器人年出货量达到2万台。公司成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。
　　盈利预测：受益在手订单充足，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.9/7.1亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：
　　10月27日，公司发布三季度报告，2025年Q3实现营业收入9.42亿元（yoy+55.72%，qoq+2.93%），归母净利润1.28亿元（yoy+40.90%，qoq-1.19%）。2025年1-9月实现营业收入26.04亿元（yoy+50.90%），归母净利润3.55亿元（yoy+40.53%）。
　　投资要点：
　　打造年产3000台移动复合机器人产线，打开公司第三增长曲线
　　公司于2025年10月24日审议通过控股子公司瑞祥工业出资设立“芜湖瑞鲸智能装备有限公司”，并拟与安川电机（中国）按瑞祥工业未审净资产同比例货币增资，共同实施“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”；项目总投资18,325.94万元，建设期24个月，建成后可形成年产3,000台移动复合机器人及周边智能制造系统方案的研产能力。公司切入AGV/AMR与“黑灯工厂”整体方案赛道，意在由汽车模具延伸至系统集成与总包，提升客户粘性与盈利结构；产品预计将在汽车、3C、储能与仓储物流等场景加速落地，并为公司夯实软硬件协同与系统集成能力、逐步完成向行业领先机器人公司的战略性转型。
　　拟投资超2.67亿元提升模具制造工艺一体化能力
　　公司于2025年10月27日发布公告，拟由全资子公司芜湖瑞鹄新材料科技有限公司出资建设“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”，计划总投资2.67亿元、建设期24个月。项目建成后，公司将形成铁基3.6万吨、钢基3,000吨大型精密成形毛坯的模型/本体制造与高端加工能力，配套“自制+外购”的柔性组合，做到材料可控、成本可控、周期可控，并通过工艺一体化提升良率与一致性、缩短设计到交付周期，确保在手订单快速兑现并承接新增需求；长期看，有助于构建“材料—模具—系统方案”的一体化壁垒。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.58\45.23\56.90亿元，归母净利润分别为4.59\5.89\7.27亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.19\2.82\3.47元，按照最新股价测算，对应PE17.42\13.56\10.99倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

　　事件概述：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收26.04亿元，同比+50.90%；归母净利润3.55亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+48.65%。其中2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%；归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+62.31%，环比+0.86%。
　　25Q3业绩超预期装备业务需求强劲。1）营收端：2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%。2025Q3公司大客户奇瑞销量为747,644辆，同比+14.64%，环比+16.80%，带动营收端增长。2025Q3重点车型智界R7与S7累计销量为12,571辆，环比-16.37%，表现承压，公司营收端逆势增长，主要系装备业务拉动。2）利润端：2025Q3公司实现归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%，表现亮眼。公司2025Q3毛利率为25.99%，同环比分别+1.45/-0.36pct，净利率为15.61%，同环比分别-1.60/-0.67pct，同环比略降低系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.78%/4.56%/-0.13%，同比分别-0.23/-0.31/-0.13/-0.86pct，环比分别+0.06/+0.11/+0.71/-0.09pct，财务费用波动系本期利息收入减少及递延薪酬费用摊销增加所致，销售费用、研发费用与管理费用系正常费用波动。
　　设立全资子公司机器人布局加速。2024M12安徽省发布政策，大力发展人形机器人。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案。2025年公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，积极响应产业计划。公司依托现有智能装备产品（AGV、AMR机器人）联合安川电机（中国）有限公司更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品。
　　装备类业务订单充裕零部件订单量产加速。公司汽车制造装备业务在技术开发、制造交付、市场开拓以及客户服务等方面继续保持提升，新承接订单保持增长；截至2025H1，公司在手订单43.8亿元，较上年末+13.59%。根据公司半年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产。随量产项目的产能爬坡，公司业绩有望进一步提升。
　　投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释放有望带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027年营收分别为35.5/42.6/51.2亿元，归母净利为4.8/5.8/6.8亿元，对应EPS分别为2.30/2.77/3.25元。按照2025年10月24日收盘价38.17元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q1-Q3公司营收达26.04亿元，同比+50.90%；归母净利润达3.55亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润为3.42亿元，同比+48.65%。其中，2025Q3营收9.42亿元，同/环比分别+55.72%/+2.93%；归母净利润为1.28亿元，同/环比分别+40.90%/-1.19%；扣非归母净利为1.25亿元，同/环比分别+62.31%/0.86%。
　　从盈利能力看，公司2025Q1-Q3归母净利率为13.63%，同比-1.01pct；毛利率为25.83%，同比+1.55pct。其中，2025Q3归母净利率为13.59%，同/环比分别1.43pct/-0.57pct；毛利率为25.99%，同/环比分别+1.45pct/-0.37pct。
　　从费用率看，2025Q3期间费用率为9.04%，同比-1.86pct/环比+0.79pct；销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.25/-1.72/+0.81/-0.71pct。
　　修订可转债募资额为7.5亿元（3月预案为8.8亿元）：
　　1）3月预案项目：投资额为4.21亿元的“新能源汽车一体压铸车身智能制造项目”和投资额为2.45亿元的“新能源汽车轻量化车身总成件项目”。
　　2）修订为：投资额为1.86亿元的“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”和投资额为2.67亿元的“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”。后者由全资子公司瑞鹄新材料投资建设，满产产能为36000吨铁基、3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件。
　　3）同步增资瑞祥工业，机器人布局持续推进。公司将与安川电机同时对瑞祥工业同股同比以货币增资，并拟由公司控股子公司瑞祥工业设立全资子公司芜湖瑞鲸智能，以投资建设可转债募投项目之一的“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”，投资总额为1.83亿元，建设周期24个月。建设完成并满产后，将形成年产3,000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力。
　　中期利润分配：公司拟向全体股东每10股分配现金红利1.50元（含税），分配总额为人民币3140万元。
　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元的预测，市盈率分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司收入16.6亿元，同比+48%；归母净利润2.3亿元，同比+40%；其中2025年Q2，公司收入9.2亿元，同比+49%，环比+23%；归母净利润1.3亿元，同比+51%，环比+33%。
　　业绩超预期，主要系零部件产能释放+模具业务订单充足。零部件方面，Q2国内新能源车销量295万辆，环比+26%，其中吉利销量99万辆，环比+4%，奇瑞集团销售64万辆，环比+3%。从而带动公司业绩增长，H1汽车零部件业务收入4.4亿元，同比+70%。模具方面，公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的专用装备及零部件供应企业之一。截至2025H1，汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%。同期公司业务收入11.8亿元，同比+42%。
　　内部降本增效，Q2盈利能力环比提升。利润率方面，2025H1，公司销售毛利率25.7%，同比+1.6pct，销售净利率15.7%，同比-0.5pct，其中2025Q2，公司销售毛利率26.4%，同比+1.9pct，环比+1.4pct；销售净利率16.3%，同比+0.2%，环比+1.4%。费用端，公司不断推行降本增效，2025H1期间费用率8.3%，同比-2.6pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别-0.3/-1.2/0/-1.0pct。此外，2025H1，公司轻量化零部件业务全部进入量产阶段，且铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产。
　　设立机器人子公司，打造成长新动能。《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确指出，打造合肥、芜湖两个产业先导区。目前，以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，已集聚上下游企业220家，2024年前10月实现产值约300亿元，以埃夫特为首的六关节机器人年出货量达到2万台。公司成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。
　　盈利预测：受益在手订单充足，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.8/7.3亿元，对应PE分别为19/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　瑞鹄模具发布三季报：Q3实现营收9.42亿元（yoy+55.72%，qoq+2.93%），归母净利1.28亿元（yoy+40.90%，qoq-1.19%）。2025年Q1-Q3实现营收26.04亿元（yoy+50.90%），归母净利3.55亿元（yoy+40.53%），扣非净利3.42亿元（yoy+48.65%）,报告期公司拟每10股分配现金红利1.50元（含税）。公司业绩持续向上，发行可转债有序扩产，有望护航未来业绩增速，同时积极布局机器人领域，维持“增持”评级。
　　受益装备交付与汽零大客户放量，业绩持续增长
　　公司基本盘业务维持增长态势，25Q1-Q3毛利率/归母净利率为25.8%/13.6%，yoy+1.6/-1pct，期间费率为8.58%，yoy-2.34pct；25Q3毛利率为26%，yoy+1.45pct/qoq-0.36pct，归母净利率为13.59%，yoy-1.42pct/qoq-0.56pct，期间费率为9%，yoy-1.9pct/qoq+0.8pct，公司Q3归母净利率同环比略有下降，主要系Q3信用减值损失略有增加。我们认为公司业绩稳健向上主要得益于大客户奇瑞车型放量以及公司产能释放（奇瑞25Q1-Q3销量yoy+14.5%至200万辆）。截止25H1，公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，截止25年9月末，公司存货23亿元，合同负债16亿元，我们看好公司订单充足有望保障业绩持续增长。
　　发行可转债募资扩产，看好模具业务向上游延伸提高盈利能力
　　公司报告期内调整可转债募资至7.5亿元（3月预案募资8.8亿），投资“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”1.86亿，投资“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”2.67亿，以及投资“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”1.83亿。其中公司全资子公司瑞鹄新材料拟投资建设模具关键材料一期项目，满产产能3.6万吨铁基和3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件。目前汽车客户对模具产品订货周期要求变短，因此公司逐步加大对模具铸件供应的自制，投资建设上游材料利于公司加快客户响应，进一步提升业务盈利能力。
　　深入布局机器人，拟建设年产3000台智能机器人和解决方案能力
　　公司与安川电机同时增资子公司瑞祥工业，瑞祥工业设立全资公司瑞鲸智能装备，投资形成年产3000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力，响应了《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确指出的要打造合肥、芜湖两个产业先导区。我们看好公司利用自身在汽车制造和汽车装备领域的know-how，推动落地无人化黑灯工厂的智能制造方案落地。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司25-27年归母净利润为4.4/5.5/6.7亿元（三年复合增速为24.07%），对应EPS为2.10/2.61/3.20元（前值为2.1/2.61/2.78元），27年利润上调15%主要是考虑到公司装备业务扩展客户成效显现和大客户车型有望放量。可比公司26年平均PE为20倍，给予公司26年20倍PE估值（前值25年23倍PE），目标价为52.2元（前值48.3元）。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。