Zhaowei Machinery & Electronic has released its 2026 interim report: 1H26 revenue reached RMB816mn, up by 3.80% YoY; the attributable NP was RMB75mn, down by 34.10% YoY; recurring attributable NP was RMB54mn, down by 43.97% YoY. The slight revenue increase but significant profit decline is due to the downturn in the downstream automotive industry, increased share-based payment expenses, and USD exchange losses. Considering the company’s long-term competitiveness remains intact, its presence in the precision micro-component field, the potential for future AI edge-device demand to drive business growth, and that its dexterous-hand products have entered mass production, we maintain BUY.
Earnings forecasts and valuation
We lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB164/258/254mn (adjusted by -46.88/-30.91/-43.28% vs our previous estimates), with EPS of RMB0.61/0.97/0.95. The downward revision reflects the downturn in the downstream smart-vehicle industry, intense competition, and the drag on short-term profitability from the company's own share-based payment expenses and exchange losses. However, we think that the company's long-term competitiveness remains intact, reflected in its expertise in the precision micro-component field, potential future growth from AI edge-device demand, and dexterous-hand products already in mass production. Based on its comparable companies' average 2027E PE of 100x on Wind consensus, we assign a 2027E PE of 100x (previous: 2026E 107x), lowering our target price to RMB97 (previous: RMB123.05). Maintain BUY.
Risks: intensifying automotive industry competition; slower humanoid robot development than we expect; forex fluctuation risks; rising expense ratios.

　　公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入8.16亿元，同比+3.80%；归母净利润0.75亿元，同比-34.10%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-43.97%。收入微增而利润大幅下滑，主要系下游汽车行业景气度下降、股权激励费用增加和美元汇兑损失。考虑到公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态，维持买入评级。
　　利润端受下游景气度下降、股权激励费用、汇兑损失影响显著承压
　　2026H1营收8.16亿元（同比+3.80%），其中Q2单季4.59亿元（同比+9.53%，Q1为同比-2.74%），收入端同比回暖。分产品看，微型传动系统5.06亿元（占比61.97%，同比+1.69%）保持平稳，增速受下游汽车行业景气度影响有所下降；精密零件2.76亿元（占比33.85%，同比+15.45%）延续增长。2026H1归母净利润0.75亿元（同比-34.10%）、扣非归母0.54亿元（同比-43.97%）；Q2单季归母净利润0.34亿元（同比-42.46%）、扣非归母净利润0.22亿元（同比-55.47%），盈利显著承压主要系下游汽车景气度下滑、股权激励费用与汇兑损失显著增加。
　　下游汽车景气度下降拖累毛利率，股权激励费用拉高管理费用
　　2026H1毛利率30.76%（同比-1.21pct），Q2单季30.34%（同比-1.87pct）；分产品毛利率同比下滑：微型传动系统25.40%（同比-2.21pct）、精密零件41.38%（同比-2.41pct），均受下游汽车行业景气度下降拖累。2026H1归母净利率9.14%（同比-5.26pct），Q2单季7.34%（同比-6.63pct）。费用率方面，管理费用率6.63%（同比+0.65pct），主要系股权激励费用增长；财务费用率1.54%（上年同期为-2.22%），其中Q2单季0.20亿元（上年同期-0.10亿元），主要系美元汇率损失所致。
　　报告期内公司实现H股上市，灵巧手矩阵升级
　　公司已完成H股上市（02692.HK），2026H1筹资活动现金流净额14.85亿元、期末货币资金16.63亿元，为产能扩张与全球化布局提供充足资金；泰国基地建设中，后续配合德国兆威、美国兆威深化全球布局。灵巧手构建A17、B21、B06、C06多层次产品矩阵，覆盖全驱动与欠驱动两条技术路线，商业化高自由度灵巧手采用全直驱方案、指关节搭载自主集成微型驱动模组，商业化进程持续推进；2026年人形机器人进入量产兑现与场景落地阶段，公司围绕高功率密度化、轻量化集成、平台化降本推进灵巧手及机器人关节应用突破。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润预测至1.64/2.58/2.54亿元（较前值分别调整-46.88%/-30.91%/-43.28%），对应EPS为0.61/0.97/0.95元。下调主要是考虑到下游智能汽车行业景气度有所下滑，竞争较为激烈，公司自身股权激励费用与汇兑损失拖累短期盈利。但我们认为公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态。基于可比公司2027年平均PE100x，给予公司2027年100xPE（前值2026年107x），下调目标价至97元（前值123.05元），维持买入评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；汇率波动风险；费用率上升风险。

　　主要观点：
　　主业稳健发展，产能逐步投放，全球化进展持续推进
　　公司通过传动系统、微电机系统和电控系统的深度整合，构建了涵盖核心零部件到智能集成解决方案的全链条竞争优势，从单一零部件供应商，转型为可提供集成化、行业定制化和高性能驱动解决方案的综合服务商。目前公司针对智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等多个领域，开发出具备高精度、小型化、超薄化特征的产品和解决方案。公司全球化布局稳步推进，苏州兆威驱动产业园建设圆满落地，2025年6月完成厂房二次装修及生产设备全流程采购、安装与调试等筹备工作；同年7月，产业园厂房及生产设备均达到投产标准，顺利通过体系认证及客户现场审核，正式实现自主生产并形成产品销售收入，成为公司华东区域重要的生产及业务布局支点，海外拓展方面，泰国兆威正在筹建，配合德国兆威、美国兆威，为公司拓展国际市场、深化全球布局奠定了坚实基础。
　　业绩稳健增长，毛利率维持高位
　　25年公司实现营收17.16亿元（同比+12.52%），归母净利润2.54亿元（同比+12.97%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+22.60%）。26年Q1单季实现营收3.57亿元（同比-2.74%，环比-22.35%），归母净利润0.41亿元（同比-25.15%，环比-43.95%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-31.89%，环比-50.49%）。归母净利润同比下滑主要系资产减值与公允价值损失大幅减少利润以及研发费用增长所致。25年公司毛利率为33.66%，同比+2.23pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/6.24%/10.16%/-1.72%，同比分别-0.09/+0.94/-0.02/+0.43pct。26年Q1公司毛利率实现31.30%，同环比-0.39/-6.22pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/7.54%/11.97%/-2.18%，同比分别+0.72/+1.50/+1.18/-0.02pct，环比分别+1.46/-0.33/+1.90/-0.90pct。
　　仿生灵巧手发布，进一步巩固技术与竞争优势
　　公司于2025年7月发布新一代仿生灵巧手系列产品DM1与LM06，通过差异化设计满足多元场景需求。其中DM17具备17个主动自由度，依靠多关节多层级力位协同的柔顺控制，可完成复杂精细动作；LM06采用连杆方案，配备无刷直流电机与自锁传动系统，拥有6个自由度和20公斤级抓握负载，适配高强度作业场景。2026年1月，公司进一步发布B20灵巧手，整手重量600g，具备20个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。目前灵巧手产品批量化生产工作持续推进。公司通过灵巧手解决方案、核心模组供应等多种合作模式构建开放生态并推进协作，未来将深化灵巧手研发、优化材料与算法，以巩固技术和竞争优势。
　　投资建议
　　公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司26-28年归母净利润为3.52/4.56/5.63亿元（26-27年原值3.23/3.67亿元），对应PE为73.5/56.9/46.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场波动风险，下游客户销量不及预期风险，行业迭代速度过快风险，原材料价格不确定性风险。

Zhaowei Machinery&Electronic has released its 1Q26 results,reporting revenue of RMB357mn(-2.74%YoY,-22.35%QoQ),attributable net profit of RMB40.95mn(-25.15%YoY,-43.95%QoQ),and recurring net profit of RMB32.14mn(-31.89%YoY).Given the company’s leading position in dexterous robotic hands and the commencement of batch production,we maintain our BUY rating.
Gross margin elevated while expenses weigh on profitability
Zhaowei maintained arobust gross margin of 31.3%in 1Q26,though down 0.39pp YoY.Net margin came in at 11.46%,declining 3.43pp YoY primarily due to higher admin and R&D expense ratios.Total operating expenses reached 21.99%of revenue(+3.38pp YoY),with sales/admin/R&D expense ratios at 4.66%(+0.72pp),7.54%(+1.50pp)and 11.97%(+1.18pp)respectively.This reflects the relatively fixed nature of G&A and R&D costs.
AE set for structural growth;dexterous hands enter mass production
In 2025,Zhaowei expanded in the smart vehicle sector.While optimizing its product mix,Zhaowei focusses on higher-value offerings with more stringent technical requirements and structural complexity.This shift has enabled revenue growth despite lower sales volume,as the company is delivering products commanding premium unit prices.As cutting-edge technologies such as steer-by-wire and domain controllers are applied commercially,the company’s high-precision micro drive systems,serving as core actuators,should benefit from new structural growth opportunities,in our view.Additionally,the company is advancing toward mass production of dexterous hands.At the core drive level,it has introduced industry-leading innovations,notably built-in linear drive motors for finger joints,parallel thumb motors,and palm linear drive motors,establishing ahighly integrated drive system architecture.In January 2026,the company unveiled its B20 dexterous hand at CES.Weighing just 600g,the device is capable of 20 active degrees of freedom,a breakthrough in lightweight high-performance design.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecast at RMB309/374/448mn,translating to EPS of RMB1.15/1.40/1.67.Based on comparable companies’average 2026E PE of 107x(previous:103x),and considering Zhaowei’s leadership in dexterous robotic hands and the commencement of batch production,we apply a2026E PE of 107x(previous:103x),deriving our target price of RMB123.05(previous:RMB118.45).Reiterate BUY.
Risks:Intensifying automotive industry competition,slower humanoid robot development than we expect,rising expense ratios.

　　兆威机电发布一季报，2026年Q1实现营收3.57亿元（yoy-2.74%、qoq-22.35%），归母净利4095.17万元（yoy-25.15%、qoq-43.95%），扣非净利3213.91万元（yoy-31.89%）。考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，维持买入评级。
　　毛利率维持高位，管理费用和研发费用拉低净利润
　　2026年Q1公司毛利率31.3%，同比-0.39pct，仍维持高位；净利率11.46%，同比-3.43pct，主要系管理费用率及研发费用率有所增长。2026年Q1公司期间费用率21.99%，同比+3.38pct；销售费用率4.66%，同比+0.72pct；管理费用率7.54%，同比+1.5pct；研发费用率11.97%，同比+1.18pct，主要系管理与研发费用偏刚性。
　　汽车电子有望结构化增长，机器人灵巧手批产化
　　2025年公司智能汽车行业有效拓展，产品结构优化，提供技术要求高，结构复杂度高且相应单价高的产品，销售量减少的情况下获得营收增长。未来，在线控底盘、域控制器等前沿技术商业化落地的推动下，公司的高精度微型驱动系统作为执行机构的核心载体，将迎来结构性增长的新机遇。目前公司灵巧手产品批量化生产工作持续推进。在核心驱动层面，公司推出行业突破性的创新技术：指关节内置直线驱动电机、拇指并排电机及掌心直线驱动电机，构建起高度集成化的驱动系统架构。2026年1月，公司于CES发布B20灵巧手，整手重量600g，具备20个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为3.09/3.74/4.48亿元，对应EPS为1.15/1.40/1.67元。参考可比公司2026年平均PE107x（前值103x）；考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，给予2026年PE107x（前值103x），目标价123.05元（前值118.45元），维持买入评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；费用率上升风险。

　　公司发布2025年年报：2025年公司实现收入17.16亿元，同比+12.5%；实现归母净利润2.54亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比+22.6%。2025Q4，公司实现收入4.6亿元，同比-1.5%，环比-1.8%；实现归母净利润0.73亿元，同比+10.8%，环比+7.5%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比+17.2%，环比+2.2%。
　　2025Q4毛利率大幅提升。2025年，公司毛利率33.66%，同比+2.23pct；归母净利率14.82%，同比+0.06pct。2025Q4，公司毛利率37.52%，同比/环比分别+6.38/+4.83pct；归母净利率15.87%，同比/环比分别+1.76/+1.37pct。2025年，公司期间费用率18.55%，同比+1.26pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为3.87%/6.24%/-1.72%/10.16%，分别同比-0.09/+0.94/+0.43/-0.02pct。
　　汽车业务稳健增长，消费电子有望迎来拐点。1）智能汽车业务：2025年营收11.05亿元，同比+23.4%，营收占比64.4%，增长主要由于汽车行业数名主要客户对各类产品（例如屏幕旋转执行器、尾门执行器及底盘域产品）的需求不断增长。2）消费电子业务：2025年营收4.54亿元，同比-7%，营收占比26.4%，下滑主要由于应用整合式微型传动及驱动系统的产品销量下滑，包括用于VR/AR眼镜中的瞳距调节等功能的产品。目前公司开发消费电子产品主动散热解决方案，已完成样机试制，同时开发长寿命智能翻转机构，切入3C精密结构件升级方向，消费电子业务有望迎来拐点。
　　凭借微电机驱动系统的平台化能力，建立机器人核心部件竞争优势。2025年公司机器人产品营收2387万元，同比+297.2%，营收占比1.4%。产品端，公司已形成A17、B06及B20的多层级灵巧手矩阵，持续推进批量化生产。底层技术方面，公司将主业微型传动驱动技术延展至机器人灵巧手领域，通过指关节内置直线驱动、电机紧凑排布及掌心集成驱动等方案，提升系统集成度。后续公司机器人产品收入有望继续大幅增长，构筑长期业绩亮点。
　　完成A+H港股上市，推进全球化布局。2026年3月9日，公司在港交所上市，发售价71.28港元，发行2674.83万股，募资总额19亿港元。发行共引入21家实力雄厚的基石投资者，其中包括高瓴旗下HHLRA、MiraeAssetSecuritiesHK、大成国际、广发基金香港等。募集所得资金主要用于支持公司持续加大技术研发投入、扩大产能布局、推进全球化业务发展及其他一般企业用途，进一步巩固其在全球市场的竞争优势。
　　兆威机电是微型传动系统国内龙头，下游智能汽车业务是当下业绩核心驱动引擎，公司凭借技术&研发&客户三重优势，切入灵巧手赛道，有望打造第二成长曲线。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润3.64/4.83/6.20亿元，对应PE为72.4/54.6/42.5倍（2026年4月1日），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求波动、新兴业务不及预期、海外拓展及宏观环境风险。