事件：公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入12.62亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降32.35%；实现扣非归母净利润9673.36万元，同比下降39.63%。单季度看，2026年Q3公司实现营业收入4.45亿元，同比下降4.94%；实现归母净利润4794.87万元，同比下降29.44%；实现扣非归母净利润4254.97万元，同比下降33.03%。
　　汇率变动影响公司前三季度利润。前三季度，公司资产减值损失由上年同期的529万元转为-628.41万元，主要系当期存货计提跌价准备增加所致，财务费用由-2357.67万元转为654.44万元，主要系美元汇率下降所致。
　　公司灵巧手、核心驱动模组具备较强市场竞争力。在灵巧手产品布局上，公司同时覆盖全驱动与欠驱动两种技术路线，构建了A17、B21、B06、C06多层次产品矩阵，以满足不同应用场景对精准操控、及成本的差异化需求。目前推出的商业化高自由度灵巧手采用全直驱方案，指关节搭载自主集成的微型驱动模组，支持各关节独立运动控制，实现灵巧操作与稳定可靠运行；低自由度系列采用连杆欠驱动方案，通过精巧的连杆传动结构，以更少的驱动单元实现稳定抓握，有效降低系统复杂性与硬件成本，适配高强度作业场景。在核心驱动模组层面，采用高度集成的机电一体化设计，在紧凑的空间内实现高传动比输出，为灵巧手的精细化控制与稳定运行提供了坚实保障。目前公司灵巧手及核心驱动模组产品商业化进程持续推进，在相关细分领域形成了较强的市场竞争力。
　　投资建议：投资建议：预计26-28年公司分别实现归母净利润1.70/2.32/3.28亿元，同比-33.1%/+36.7%/+41.1%，EPS分别为0.63/0.87/1.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；新品拓展不及预期。

　　公司26Q1-3实现营业收入12.62亿元，同比+0.53%；归母净利润1.23亿元，同比-32.35%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-39.63%。其中26Q3单季营收4.45亿元，同比-4.94%，单季归母净利润0.48亿元，同比-29.44%，主要系单季收入增速转负、管理费用较高且毛利率同比下行。考虑到公司灵巧手构建多层次产品矩阵、人形机器人产业进入量产兑现与场景落地阶段，买入评级。
　　单季收入增速由正转负，下游汽车行业需求疲软
　　26Q1-3公司营业收入12.62亿元、同比+0.53%，26Q3单季4.45亿元、同比-4.94%，由26H1的+3.80%转负，主要系汽车下游需求疲软。归母净利润方面，26Q1-3归母净利润1.23亿元、同比-32.35%，主要系财务费用由上年同期-0.24亿元转为0.07亿元及毛利率下行所致；26Q3单季0.48亿元、同比-29.44%，降幅较26H1的-34.10%收窄，但26Q3管理费用同比+31.94%仍拖累；26Q1-3扣非归母净利润0.97亿元、同比-39.63%。
　　毛利率与净利率同比下行，财务费用率有所提高
　　26Q1-3毛利率31.35%，同比-0.89pct，26Q3单季32.43%，同比-0.26pct；26Q1-3净利率9.72%，同比-4.72pct，26Q3单季10.76%，同比-3.74pct，下游行业需求疲软，毛利率与净利率有所承压。26Q1-3销售费用率3.95%，同比-0.16pct，管理费用率6.77%，同比+1.13pct，研发费用率10.62%，同比+0.43pct，财务费用率0.52%，同比+2.40pct，系美元升值、财务费用由负转正，人才变革与股权激励推高管理费用所致。
　　H股募资到账，在手资金充裕
　　26Q1-3筹资活动现金流净额14.22亿元、同比+4042.04%，系H股上市募集资金到账，26Q3末货币资金16.13亿元、较年初+643.47%。公司处于微型驱动系统向机器人执行器、汽车电子等新场景延伸的投入期，充足的资金有望保障公司在行业低谷时期依然具有充足的研发资源。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为1.64/2.58/2.54亿元，对应EPS为0.61/0.96/0.95元。考虑到公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来物理AI星辰大海，有望拉动端侧设备业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态，买入评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；汇率波动风险；费用率上升风险。

　　业绩简评
　　2026年10月28日，公司发布2026年三季度报告。
　　26年前三季度实现营收12.62亿元，同比+0.53%；归母净利润1.23亿元，同比-32.35%；毛利率31.35%，同比-0.89pct；净利率9.72%，同比-4.72pct。其中，26Q3实现营收4.45亿元，同比-4.94%，环比-2.95%；归母净利润0.48亿元，同比-29.44%，环比+42.31%；毛利率32.43%，同比-0.26pct，环比+2.10pct；净利率10.76%，同比-3.73pct，环比+3.42pct。
　　经营分析
　　业绩符合预期，拆分如下：
　　（1）收入：前三季度营收12.62亿元，同比+0.53%，基本保持平稳；Q3单季营收4.45亿元，同比-4.94%、环比-2.95%，主要系下游扫地机板块客户需求放缓。
　　（2）盈利能力：拐点有望随着业务结构改变出现。前三季度毛利率31.35%，同比-0.89pct；Q3单季毛利率32.43%，同比-0.26pct、环比+2.10pct，环比明显改善。净利率方面，前三季度净利率9.72%，同比-4.72pct；Q3单季净利率10.76%，同比-3.73pct、环比+3.42pct，环比同样呈修复态势。
　　（3）费用率：研发投入继续维持高位，主要围绕具身、AI端侧等新产业。前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.95%/6.77%/10.62%，同比-3.45pct/+20.72pct/+4.79pct。
　　（4）现金流：前三季度经营活动现金流净额1.58亿元，同比+54.67%，主要系销售结构变化回款加快，采购结算方式优化综合影响。
　　后续展望：
　　汽车、医疗等板块持续拓品拓客户稳定基本盘；消费领域继续发挥产品及客户渠道优势，进入大客户放量周期；具身智能领域围绕微型驱动模组及整手方案布局，跟随人形产业量产进程加速。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026/2027/2028年公司实现营业收入17.9/20.8/25.8亿元，同比+4%/+16%/+24%，归母净利润1.6/2.1/3.1亿元，同比-37%/+29%/+50%。公司在微驱动领域拥有行业领先的材料、工艺和产品理解，同时构建了完善的北美客户渠道，后续北美客户开启放量周期公司将核心受益，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新产品开拓不及预期风险。

Zhaowei Machinery & Electronic has released its 2026 interim report: 1H26 revenue reached RMB816mn, up by 3.80% YoY; the attributable NP was RMB75mn, down by 34.10% YoY; recurring attributable NP was RMB54mn, down by 43.97% YoY. The slight revenue increase but significant profit decline is due to the downturn in the downstream automotive industry, increased share-based payment expenses, and USD exchange losses. Considering the company’s long-term competitiveness remains intact, its presence in the precision micro-component field, the potential for future AI edge-device demand to drive business growth, and that its dexterous-hand products have entered mass production, we maintain BUY.
Earnings forecasts and valuation
We lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB164/258/254mn (adjusted by -46.88/-30.91/-43.28% vs our previous estimates), with EPS of RMB0.61/0.97/0.95. The downward revision reflects the downturn in the downstream smart-vehicle industry, intense competition, and the drag on short-term profitability from the company's own share-based payment expenses and exchange losses. However, we think that the company's long-term competitiveness remains intact, reflected in its expertise in the precision micro-component field, potential future growth from AI edge-device demand, and dexterous-hand products already in mass production. Based on its comparable companies' average 2027E PE of 100x on Wind consensus, we assign a 2027E PE of 100x (previous: 2026E 107x), lowering our target price to RMB97 (previous: RMB123.05). Maintain BUY.
Risks: intensifying automotive industry competition; slower humanoid robot development than we expect; forex fluctuation risks; rising expense ratios.

　　公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入8.16亿元，同比+3.80%；归母净利润0.75亿元，同比-34.10%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-43.97%。收入微增而利润大幅下滑，主要系下游汽车行业景气度下降、股权激励费用增加和美元汇兑损失。考虑到公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态，维持买入评级。
　　利润端受下游景气度下降、股权激励费用、汇兑损失影响显著承压
　　2026H1营收8.16亿元（同比+3.80%），其中Q2单季4.59亿元（同比+9.53%，Q1为同比-2.74%），收入端同比回暖。分产品看，微型传动系统5.06亿元（占比61.97%，同比+1.69%）保持平稳，增速受下游汽车行业景气度影响有所下降；精密零件2.76亿元（占比33.85%，同比+15.45%）延续增长。2026H1归母净利润0.75亿元（同比-34.10%）、扣非归母0.54亿元（同比-43.97%）；Q2单季归母净利润0.34亿元（同比-42.46%）、扣非归母净利润0.22亿元（同比-55.47%），盈利显著承压主要系下游汽车景气度下滑、股权激励费用与汇兑损失显著增加。
　　下游汽车景气度下降拖累毛利率，股权激励费用拉高管理费用
　　2026H1毛利率30.76%（同比-1.21pct），Q2单季30.34%（同比-1.87pct）；分产品毛利率同比下滑：微型传动系统25.40%（同比-2.21pct）、精密零件41.38%（同比-2.41pct），均受下游汽车行业景气度下降拖累。2026H1归母净利率9.14%（同比-5.26pct），Q2单季7.34%（同比-6.63pct）。费用率方面，管理费用率6.63%（同比+0.65pct），主要系股权激励费用增长；财务费用率1.54%（上年同期为-2.22%），其中Q2单季0.20亿元（上年同期-0.10亿元），主要系美元汇率损失所致。
　　报告期内公司实现H股上市，灵巧手矩阵升级
　　公司已完成H股上市（02692.HK），2026H1筹资活动现金流净额14.85亿元、期末货币资金16.63亿元，为产能扩张与全球化布局提供充足资金；泰国基地建设中，后续配合德国兆威、美国兆威深化全球布局。灵巧手构建A17、B21、B06、C06多层次产品矩阵，覆盖全驱动与欠驱动两条技术路线，商业化高自由度灵巧手采用全直驱方案、指关节搭载自主集成微型驱动模组，商业化进程持续推进；2026年人形机器人进入量产兑现与场景落地阶段，公司围绕高功率密度化、轻量化集成、平台化降本推进灵巧手及机器人关节应用突破。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润预测至1.64/2.58/2.54亿元（较前值分别调整-46.88%/-30.91%/-43.28%），对应EPS为0.61/0.97/0.95元。下调主要是考虑到下游智能汽车行业景气度有所下滑，竞争较为激烈，公司自身股权激励费用与汇兑损失拖累短期盈利。但我们认为公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态。基于可比公司2027年平均PE100x，给予公司2027年100xPE（前值2026年107x），下调目标价至97元（前值123.05元），维持买入评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；汇率波动风险；费用率上升风险。