投资要点
　　事件：联泓新科发布2025年报和2026年一季报，25年实现营收63.38亿元，同比+1.11%；归母净利润3.06亿元，同比+30.40%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+64.45%；毛利率18.72%，同比+2.22pct；净利率5.01%，同比+0.77pct。26年Q1实现营收22.46亿元，同比+45.93%；归母净利润1.45亿元，同比+102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+109.12%；毛利率23.30%，同比+4.53pct；净利率8.19%，同比+3.36pct。
　　业绩同比高增，盈利能力显著修复。分产品来看，公司25年新能源光伏材料、特种树脂、特种精细化学品、副产品及其他分别实现营业收入17.31/17.32/10.81/12.24亿元，同比+2.95%/+0.76%/+0.04%/-23.99%；毛利率分别为27.76%/16.20%/20.20%/4.40%，同比-0.22/+0.82/+10.52/+0.33pct。2026年一季度，公司实现营业收入22.46亿元，同比增长45.93%；归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长109.12%。营业收入同比增长主要系UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；净利润同比大增主要因新投产装置贡献利润，主要产品盈利能力提升。同时，成本端改善明显，2025年下半年甲醇平均采购价格1,946.68元/吨，较上半年2,141.74元/吨回落；原料煤下半年均价750.18元/吨，较上半年773.23元/吨继续下行，原材料价格同比回落有效增厚利润空间。
　　光伏材料双轮驱动，产品结构持续优化。在新能源光伏材料领域，公司同时布局EVA与POE两大核心光伏胶膜料产品。公司在国内率先开发出EVA光伏胶膜料，拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年,其中一套采用ExxonMobil釜式法工艺技术，产能超15万吨/年，已稳定运行多年；另一套采用LyondellBasell管式法工艺技术，产能为20万吨/年，于2025年12月顺利投产。EVA主要原料乙烯和VA均为公司自产，在原料稳定供应和成本方面具有优势。POE作为第二大类光伏胶膜原料，与EVA形成有效互补，主要应用于N型电池、BC电池等新型光伏电池的封装；此外，POE也是一种性能优异的车用塑料增韧材料。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年Q2投产。
　　研发投入持续加码，技术储备日益丰厚。公司坚持创新驱动发展战略，重点围绕新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料等领域开展技术攻关。2026年Q1，公司研发费用9,403.66万元，同比增长51.55%；2025年全年研发投入3.00亿元，占营业收入的4.73%，研发人员499人，占比18.74%。截至2025年末，公司已获得授权专利308项，主持或参与修制订国家和行业标准13项，并承担国家科技部“863计划”和“国家重点研发计划”等多项国家级科研项目。公司构建了“自主研发+合作开发”的研发模式，已储备多项技术成果，涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料、高端聚烯烃材料、特种工程材料等多个前沿领域。同时，公司持续加强与中国科学院等科研院所的协同创新，不断丰富化工新材料领域的研究力量和创新资源。
　　投资建议：公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为87.94（原88.38）/107.74（原102.98）/125.40亿元，同比分别增长38.8%/22.5%/16.4%，归母净利润分别为6.38（原6.03）/7.81（原7.63）/9.26亿元，同比分别增长108.7%/22.4%/18.6%，对应PE分别为57.5x/47.0x/39.7x；维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。

　　事件：公司近期发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现总营收63.38亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.4%；2026年Q1公司实现总营收22.46亿元，同比增长45.93%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%。
　　2026年一季度盈利同比大幅增长，新产能、新材料产品贡献明显。2026年第一季度，公司盈利水平明显提升，销售毛利率由2025年报的18.72%提升至23.30%。主要受益于UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；新投产装置贡献利润增量。此外，据百川大数据，公司主营产品EVA价格由年初的1万元/吨左右涨至3月底的1.3万元/吨左右；毛利润由年初的800元/吨左右增长至1200元/吨左右，盈利能力明显提升。
　　打造新材料平台型企业，产品结构不断丰富，新产能持续投放。公司围绕培育新质生产力，持续聚焦新材料方向，坚持绿色化、高端化、差异化、精细化的发展理念，建设新材料平台型企业，打造在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群。2025年联泓格润一体化项目成功投产，公司产品结构更加丰富，产品规模显著提升，产业链优势进一步显现。公司拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年,同时积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年二季度投产。
　　积极布局新能源电池材料系列产品，产业链协同优势明显。公司在新能源电池材料领域已形成系列产品布局，包括锂电隔膜材料、锂电电解液溶剂、锂电电解液添加剂、固态/半固态电池/钠离子电池等新型电池关键功能材料，产业链协同优势明显，产品稳定供应下游头部企业。公司2万吨/年UHMWPE装置采用新型连续法工艺技术，生产高端隔膜料、纤维料等产品，产品质量优异，稳定供应下游企业。以锂电隔膜为代表的下游当前处于快速发展的阶段，带动UHMWPE需求增长。公司锂电电解液溶剂碳酸酯装置采用行业领先的技术，所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，产能包括10万吨/年EC、5万吨/年EMC、0.9万吨/年DEC等。
　　公司与固态电池行业龙头企业北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开发固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料，并开始工业化应用。公司战略投资温州钠术新能源科技有限公司，从事钠离子电池及相关材料的开发。
　　布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB等电子材料。公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，拥有完全自主知识产权，生产经验丰富，产品开发能力强，主要产品超高纯电子级氯化氢、电子级氯气质量优异，供应台积电、上海新昇等企业，同时正在积极开发其他多品类电子特气产品。此外，公司战略投资半导体先进封装材料企业绵阳达高特科技有限公司。达高特已实现BCB的量产销售，打破了国外垄断。BCB单体是合成光刻胶树脂PBCB的主要原料，可用于先进封装的介电材料及平坦化材料、封装光刻胶、高频高速覆铜板树脂材料、医药中间体、人工晶状体等多个领域。
　　特种材料产品矩阵丰富，PEEK项目预计2027年建成投产。特种材料具备高性能、专业化、定制化等特点，下游应用覆盖高端制造、电子信息、消费品、日化用品等多元领域。公司特种材料包括特种精细化学品、特种树脂、特种工程材料等，其中特种精细化学品包括EOD、PPG等，特种树脂包括PP专用料、特种光学材料XDI（在建），特种工程材料主要为PEEK（在建）。PEEK是综合性能最佳的特种工程材料之一，在医疗、半导体等高端新兴领域发展前景广阔。公司战略并购泰兴普理，基于泰兴普理在PEEK材料开发与产业化方面的良好基础，结合公司在PEEK领域的技术储备和研发积累，现已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。
　　投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.46/0.57/0.68元，对应当前股价的PE分别为55X、44X、38X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　业绩简评
　　4月22日公司披露2026年一季报，26Q1实现营收22.46亿元，同增46%、环增27%；实现归母净利润1.45亿元，同增103%、环增97%。
　　经营分析
　　新投装置放量、煤油相对优势凸显，利润同环比显著增长。报告期内公司主要装置稳定运行，收入及利润显著增长主要因UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加贡献利润；此外，3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨（据卓创资讯，3月末EVA报价较12月末上涨50%-60%），而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，带动公司盈利能力提升，26Q1公司销售毛利率23.3%，同比+2.35PCT，环比+6.45PCT。
　　新能源电池新材料稳定供应下游客户，多领域布局增强竞争力。报告期内公司新能源电池新材料产品产销量增长，其中UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出，有望继续提供业绩增量。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。
　　前瞻性布局先进封装、PEEK材料，有望持续贡献利润增长点。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、生物可降解材料等多个领域，同时前瞻性布局先进封装等高端新兴领域，有望持续贡献业绩增长点：战略投资半导体先进封装企业达高特，布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；积极推动特种异氰酸酯XDI项目建设，预计于2027年投产；战略并购泰兴普理推进PEEK相关技术研发，已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持2026-2028年盈利预测5.84、7.83、8.54亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品客户拓展不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

　　业绩简评
　　3月27日公司披露2025年年报，2025年实现营收63.38亿元，同增1.1%；实现归母净利润3.06亿元，同增30.4%。其中Q4实现营收17.69亿元，同增36.0%、环增6.8%；实现归母净利润0.73亿元，同增30.7%、环增2.2%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　新能源电池材料：新材料稳定供应，逐步贡献利润增量。2025年公司碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC等产品投产放量，新能源电池材料贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。公司UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，产品全产全销，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。
　　新能源光伏材料：盈利维持较高水平，新增装置投产有望带动业绩增长。2025年公司EVA装置全部生产高附加值产品，产销量创新高，光伏材料业务贡献收入17.3亿元，毛利率27.76%、维持较高水平。公司20万吨/年EVA装置于25年12月投产，10万吨/年POE装置预计于26Q2投产，有望进一步丰富光伏材料布局，增强公司核心竞争力，带动光伏材料业绩增长。
　　特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025年公司EOD产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。
　　新材料进入业绩释放期，煤油相对优势有望带动盈利增长。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、特种精细化学品、生物可降解材料、电子材料等多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动公司盈利增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测8.53亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能释放不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

　　公司发布2025年年报，全年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%。公司化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2025年公司业绩同比增长30.40%：公司发布2025年年报，全年实现营收63.38亿元，同比增长1.11%，实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%，扣非盈利3.03亿元，同比增长64.45%。其中，2025Q4实现盈利0.73亿元，同比增长30.65%，环比增长2.18%；扣非盈利0.71亿元，同比增长104.67%，环比减少2.47%。
　　出货量保持增长，盈利能力稳步提升：2025年，受益于下游新兴行业的需求提升，公司化工材料销量保持稳定增长，全年实现材料销量72.64万吨，同比增长14%，实现营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%，同比提升1.34个百分点。分产品来看，新能源光伏材料实现销量20.71万吨，实现收入17.31亿元，同比增长2.95%，毛利率27.76%，同比减少0.22个百分点；特种树脂实现销量26.85万吨，实现收入17.32亿元，同比增长0.76%，毛利率16.20%，同比提升0.82个百分点；特种精细化学品实现销量13.81万吨，实现收入10.81亿元，同比增长0.04%，毛利率20.20%，同比提升0.52个百分点。
　　新产能逐步投产，积极布局新型产品：新能源光伏材料方面，年产20万吨的EVA装置已于2025年12月顺利投产，年产10万吨POE项目预计将于2026年二季度投产；新能源电池材料方面，公司锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置于2025年12月建成投产，与北京卫蓝成立合资公司共同开发固态电池关键功能材料。未来随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点。
　　估值
　　结合公司年报以及新产能落地贡献增量，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至0.47/0.58/0.71元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.43/0.52/-元），对应市盈率41.6/33.3/27.6倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。