事件
　　天孚通信发布2026年半年度报告：2026年上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。
　　投资要点
　　物料阶段性供给紧缺影响提产，高速光器件需求推动业绩增长
　　2026年上半年，公司实现28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%。营业收入及净利润的同比增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。个别物料阶段性供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来较大影响，但公司依靠高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势，实现业绩的同比增长。
　　瓶颈物料供应紧张情况缓解，提升交付响应能力
　　受行业需求持续增长、产品升级迭代加快等因素影响，2026年上半年行业部分材料供应持续偏紧，价格波动较为明显，对行业内企业提升产能、保障交付及满足客户需求提出了更高要求。瓶颈物料供给短缺对公司阶段性业绩增长带来了影响，目前相关瓶颈物料供应紧张状况已有所缓解，整体呈改善趋势。公司将持续加强关键物料供应链管理，有望后续提升供应保障能力、提升交付响应能力。
　　光互联技术深度积累，CPO用FAU和ELS产品已实现稳定量产交付
　　AI驱动的数据中心网络升级正在显著加快行业迭代节奏，一方面需要快速推进向800G、1.6T，乃至未来3.2T的高速率架构迁移，以满足更高密度、更大吞吐量的互连需求；另一方面，硅光集成、薄膜铌酸锂、CPO等新技术不断涌现，以应对高速传输下对功耗、散热、成本和可靠性的更高要求。公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了并行光学设计与制造技术平台、光学模拟/设计技术平台、FAU光纤阵列设计与制造技术平台、高速光引擎设计与封装技术平台等创新技术平台。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司为CPO产品配套的FAU和ELS产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础，已实现稳定量产交付。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为87.07、139.36、202.26亿元，EPS分别为3.35、5.51、8.19元，当前股价对应PE分别为83、51、34倍。公司持续深耕光互连核心赛道，随着光模块速率提升、CPO等新技术不断涌现，公司凭借此前积累的工艺技术，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。

　　事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现收入28.28亿元，同比+15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比+33.92%；扣非后归母净利润11.86亿元，同比+36.76%。业绩整体略低于预期，主要原因是上半年个别物料阶段性供给短缺。26Q2，公司实现收入14.98亿元，同比-0.9%，环比+12.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比+26.79%，环比+44.66%。整体Q2业绩环比改善明显，预计物料紧缺问题有望逐季缓解。
　　无源器件毛利率显著上行，规模效应显现
　　分业务来看，26H1公司无源光器件实现收入15.30亿元，同比+77.40%，毛利率71.90%，同比增长8.33pct。同期有源光器件实现收入12.60亿元，同比-19.57%，毛利率47.03%，同比增长3.67pct。公司无源光器件毛利率显著上行，主要受益于业务规模快速扩大带来的规模效应，同时产品迭代升级、以及产品良率、效率进一步提升。有源光器件业务有所下滑，主要原因是物料短缺，公司已导入新供应商，保障核心物料的稳定交付。公司预计从Q3开始，物料短缺已得到缓解。
　　CPO产品进入量产阶段，打开长期成长空间
　　在CPO产品中，公司生产的FAU、ELS外置光源等相关产品已经处于交付状态。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司相关产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础。根据LITE管理层，CPO生产计划顺利推进，超高功率激光芯片的需求将于27年下半年开始爬坡。我们认为，公司作为CPO核心器件生产商，成长性有望体现。
　　投资建议
　　我们预计26-28年公司归母净利润分别为35.16、48.54、64.63亿元，分别同比增长74%、38%、33%，对应PE分别为82、59、44x。公司利润率有望持续上行，同时CPO打开新空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　CPO量产不及预期；物料紧缺加剧；客户拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2026半年报，上半年实现营业收入28.3亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润12亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长36.8%，公司业绩增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
　　Q2利润率显著提升，盈利质量稳步提高。公司Q2单季度实现营业收入15亿元，同比微降0.9%，主要因有源光器件个别物料阶段性紧缺影响提产节奏，Q3起相关物料短缺状况已逐步缓解；归母净利润7.1亿元，同比增长26.8%，利润增速显著跑赢收入。Q2毛利率64.7%，环比+8.06pct，净利率47.6%，环比+10.54pct，盈利能力提升，主要受益于产品升级迭代以及产品良率和效率的提升。公司上半年存货金额9.3亿元，比年初存货金额增长了103%，主要来自于原材料库存的增长，公司以“保交付”为核心，针对瓶颈物料增加战略备货，最大程度保障客户需求。
　　深度卡位CPO核心供应链，构筑长期成长曲线。英伟达官宣全球首款CPO以太网交换机系统全面量产，并在新闻稿中点明公司提供该CPO交换机激光器模块子组件组装，充分印证了公司在全球CPO供应链中的核心地位。公司面向CPO应用的FAU（光纤阵列单元）和ELS（外置光源）产品目前已进入交付阶段，并在场地、关键设备、人员、工艺等方面做了较为充分的准备，可以满足客户持续提产的需求。我们认为，公司深度卡位CPO核心供应链，产能准备充分，有望充分受益于未来CPO/NPO放量带来的增量空间。
　　产能扩张持续加码，高目标股权激励彰显发展信心。公司在苏州、江西、泰国三地扩产，苏州新总部超级工厂已于2026年4月开工建设，预计2027年投用；江西三期5万平生产基地在建；泰国工厂无源产线正稳步扩产，有源产线预计下半年进入逐月爬坡阶段。公司2026年限制性股票激励计划业绩目标设定较高，充分体现了管理层对AI算力建设驱动的高速光互连需求持续增长、尤其是CPO/NPO业务对未来几年业绩拉动的坚定信心。
　　投资建议：公司作为国内领先的光器件龙头，持续受益于AI建设浪潮以及NPO/CPO放量带来的新增量空间，结合公司激励目标，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为75/147.8/249.4亿元，归母净利润为33/63/110亿元，对应PE分别为88/47/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险。

　　投资要点:
　　2026H1公司营收和净利润稳步提升，得益于高速光器件需求持续增长2026上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026Q2，公司实现营业收入14.98亿元，同比减少0.90%，环比增长12.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.79%，环比增长44.66%；实现扣非归母净利润6.93亿元，同比增长29.51%，环比增长40.53%。公司营业收入及净利润较上年同期增长，主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。同时受限于个别物料的阶段性供给短缺影响，公司2026年上半年业绩增长受到一定限制。
　　行业需求高景气度驱动公司无源产品快速增长、盈利能力显著提升无源产品行业需求景气度高，公司无源产线整体维持较高稼动率运行，产能利用率处于较高水平，2026年上半年实现销售收入15.30亿元，同比增长77.40%；实现毛利率71.90%，较上年同期提升8.33个百分点。结合目前订单情况，为满足客户提产需要，公司无源产品线下半年仍会继续扩充产能，目前正在有序推进人员、场地及产线资源配置，以更好满足交付需要。预计随着业务规模扩大规模效应将更加显著，叠加产品升级迭代、自动化能力升级以及产品良率进一步提升，无源业务将持续为公司业绩增长贡献增量。
　　部分物料短缺拖累公司有源产品业务，Q3情况缓解利好产能利用率提升受限于个别物料阶段性供应短缺影响，公司有源产品线产能利用率较低，2026年上半年实现销售收入12.60亿元，同比下降19.57%；实现毛利率47.03%，较上年同期提升3.67个百分点。自2026Q3起，相关物料短缺状况已逐步得到缓解，供应情况整体呈改善趋势。叠加部分外购物料的成本降低以及产品良率、效率的进一步优化，预期公司有源产品线的产能利用率将会稳步提升，盈利能力也有望持续优化。
　　公司持续配合客户推进下一代高密度、多通道产品开发，有望充分受益于CPO技术趋势公司在CPO等新技术方案的竞争中具有显著优势，根据弗若斯特沙利文研究，公司是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，亦是全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司相关产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础。公司研发团队正积极配合客户推进下一代更高密度、更多通道的光连接解决方案开发，同时公司面向CPO应用的FAU、ELS外置光源等相关产品目前已处于交付状态。
　　公司持续提升产能保障水平，泰国、江西、苏州基地建设项目稳步推进2026年上半年公司的泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼交付投入使用。除此以外，公司也在同步有序推进苏州新总部和超级工厂建设，预计将于2027年开始陆续投入使用。随着全球各基地围绕产能提升、产线升级和配套完善持续投入，公司的协同制造能力和产能保障水平进一步增强，将会有力支撑重点客户订单交付和市场拓展。
　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028年将分别实现营收86.39、132.98、185.87亿元，同比分别增长67%、54%、40%；实现归母净利润36.61、57.80、81.92亿元，同比分别增长81%、58%、42%；对应EPS分别为3.36、5.30、7.51元，按照8月21日收盘价273.08元计算，对应的PE分别为81.37X、51.54X、36.36X，考虑到公司无源产品高景气度持续、有源产品物料紧张情况预期改善，同时受益于CPO技术趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示技术升级迭代的风险、CPO商业化进度不及预期的风险、核心物料供应紧张情况缓解不及预期的风险、扩产项目进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、行业周期性波动及宏观下滑风险、国际贸易政策变动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，2026年上半年实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；分季度看，2026年Q2实现营收14.98亿元，同比减少1%，环比增长12.6%，实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.8%，环比增长44.7%。
　　评论：
　　业绩符合预期，无源业务高速增长。受益于AI算力及数据中心建设带来的高速光器件需求，公司业绩实现稳健增长，盈利能力显著增强，上半年整体毛利率达60.87%，同比大幅提升10.08pct；净利率42.59%，同比提升5.98个pct。费用方面，公司持续加大研发投入，财务费用因汇兑损失导致增长。分产品看，无源光器件业务表现亮眼，实现营收15.3亿元，同比增长77.4%，毛利率高达71.9%，同比增长8pct。有源光器件业务受个别物料阶段性供给紧缺影响，实现营收12.6亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比增长4pct。我们认为，公司无源业务的强劲增长有效对冲了有源业务的阶段性压力，随着供应链问题逐步缓解，公司业绩有望加速释放。
　　AI浪潮驱动光模块高速迭代，公司核心卡位前沿技术。全球AI基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、GPU服务器和高速网络需求持续爆发。AI集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting预测AI集群用高速光模块与CPO市场在2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。高速光引擎的量产有助于公司实现产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。
　　坚持高研发投入与全球化战略，构筑长期护城河。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入达1.95亿元，同比增长55.32%，占营业收入比重为6.89%。公司围绕光互连领域核心技术，积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域进行前瞻性储备，持续巩固技术领先性。公司持续推进全球化战略，已形成"苏州+新加坡"双总部，苏州、深圳、日本三大研发中心，以及中国江西与泰国两大生产基地的全球化协同运营体系，公司泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西二期生产大楼交付投入使用，为满足未来订单需求提供有力保障。
　　投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。短期业绩受到有源业务上游物料紧缺影响，考虑到CPO产业趋势逐步形成，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为30.33亿元/56.72亿元/85.8亿元（前值分别为31.43亿元/44.9亿元/63.46亿元），对应2026年PE为99倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

　　事件：公司发布2026年半年度财务报告，上半年实现营业收入28.28亿元，YOY+15.15%，归母净利润12.04亿元，YOY+33.92%，扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026年Q2公司实现营业收入14.98亿元，环比增长12.6%；归母净利润7.12亿元，环比增长44.7%。Q2单季毛利率达64.66%，环比提升8.06个百分点。
　　盈利能力显著提升，利润弹性充分释放
　　随着大模型参数规模、训练强度和推理负载不断提升，光互连成为支撑AI算力持续扩张的关键底座，带动高性能光互连需求进入新一轮上行周期，叠加公司智能制造持续降本增效，主营业务保持稳健增长态势。2026年上半年，公司归母净利润增速（+33.92%）显著跑赢收入增速（+15.15%），核心驱动力在于毛利率的大幅提升。光互连元器件毛利率60.67%，较上年同期提升10.13%，其中无源光器件毛利率71.9%，有源光器件毛利率47.03%，相比上期均有提升。费用端，财务费用同比增长248.97%，主要受汇率变动影响，2026年上半年产生汇兑损失8,584.65万元。但销售费用率同比下降0.11%、管理费用率同比下降0.56%，费用管控成效显著。研发投入方面，公司持续加大研发力度，上半年研发费用1.95亿元，同比增长55.32%，占营收比重6.89%。营业成本同比下降8.44%，我们推断主要系公司持续进行自动化升级、推动智能制造和精益改善、优化资源配置所致；在收入增长15.15%的背景下成本反而下降，充分体现了公司规模效应与精益管理的成效。
　　分业务：无源高增、有源受物料制约但盈利能力改善
　　分业务来看，无源光器件表现亮眼，上半年实现收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率高达71.90%，同比提升8.33个百分点。无源业务高增，受益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设带动无源光器件产品需求持续稳定增长，以及公司高复用技术平台与深化客户协同能力的支撑；同时公司为CPO配套的FAU产品已进入稳定交付阶段，在手订单充裕。
　　有源光器件实现收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比提升3.67%。在供应链层面，2026年上半年个别物料供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来一定影响，公司通过多元化供应、安全库存管理等方式积极应对。
　　前瞻布局：CPO放量在即，全球化产能稳步推进
　　公司积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域前瞻性储备。公司作为英伟达CPO供应链官方点名A股厂商，深度受益于CPO规模化商用，公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段。
　　产能方面，公司持续推进全球化布局：泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态；江西生产基地二期工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部及超级工厂预计将于2027年起陆续投入使用。2026年上半年存货达9.29亿元，较年初增长103%，其中近6亿元为原材料，反映公司为后续订单积极备货。
　　投资建议：公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深度受益于AI算力发展驱动的高速光器件需求迭代。随着泰国生产基地产能的持续释放以及智能制造带动的降本增效，公司有望在保持高增长的同时巩固全球市场份额。因为AI需求持续增长以及公司后续产能端持续释放和毛利率的稳步提升，我们上调26-28年归母净利润分别为40.27/80.36/120.27亿元，对应PE为68.20、34.17、22.84X；维持公司评级“增持”。
　　风险提示：原材料供应趋紧、新领域产品拓展不及预期、AI进展低于预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期、产品价格上涨不及预期等风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩大，利润增速快于收入增速。
　　AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。
　　有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增长。
　　全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。

　　事件：2026年7月18日，公司发布2026年业绩预告。
　　业绩超预期，高速光器件逐步放量。公司2026H1预计实现归母净利润11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%；预计实现扣非归母净利润10.89-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%；按中值测算，2026年H1预计实现归母净利润利润约12.14亿元，2026年预计实现归母净利润Q2约7.22亿元，环比增长46.7%。公司26年Q2业绩释放，主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
　　积极布局前沿光器件，业绩有望加速释放。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。随着光芯片等核心物料紧缺逐步缓解，高价值CPO组件配合高毛利1.6T光引擎规模量产，公司下半年有望迎来业绩进一步释放。
　　重视全球产能布局，持续看好公司成长弹性。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。中短期来看，随着800G、1.6T需求释放，以及NPO等新架构逐步落地的背景下，公司有望持续受益于海外AI算力建设带来的光器件需求，长期来看，头部客户深度绑定，深度卡位CPO/NPO核心器件，有望持续打开弹性空间。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应7月17日收盘价的PE为70.2、55.1和38.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期

　　投资要点：
　　事件：2026年4月7日，公司发布年报，2026年4月20日，公司发布2026年一季度财报。
　　AI需求带动高速光器件需求，公司营收稳步增长。2025年公司实现营收51.63亿元，同比增长58.79%；实现归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。2025Q4公司实现营收12.45亿元，同比增长45.28%，环比减少14.87%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长50.35%，环比减少2.51%。受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，2026年Q1公司实现营收13.3亿元，同比增长40.82%，环比增长6.85%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，环比减少10.82%。
　　公司重视研发投入，积极布局前沿光器件。2025年公司研发投入2.67亿元，同比增长14.79%；2026年Q1，公司研发投入0.87亿元，同比增长41.93%，在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。
　　优化全球产能布局，积极拓展新产线。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。2026年4月19日，公司新总部（新一代光器件项目）在苏州高新区开工，此次开工项目集总部运营、高端研发、智能制造于一体，专注于新一代高速光器件的研发、制造与销售，项目达产后，预计年产高速光组件、光器件等产品100万件。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应4月24日收盘价的PE为76.9、60.3和42.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期

　　事件：公司发布2025年财务报告，营业收入51.63亿元，YOY+58.79%，归母净利润20.17亿元，YOY+50.15%。2025Q4单季度实现营业收入12.45亿元，YOY+45.28%，实现归母净利润5.52亿元，YOY+50.35%。
　　业绩实现稳健高质量增长，毛利率端承压略有变动
　　人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长，2025年公司业绩实现整体增长。但公司面临产品毛利率下降的风险，光通信元器件产品的整体毛利率为53.62%，同比下降3.67%；无源光器件毛利率为63.67%，同比下降4.74pct；有源光器件毛利率为46.63%，同比下降0.06pct。毛利率端承压主要源于光器件行业竞争激烈，公司大多数产品价格面临降价压力以及泰国工厂投产初期产品生产成本高于国内。同时，毛利率较低的有源产品在营收中的占比从50.91%提升至58.06%导致毛利率同比略有下降，但公司通过智能制造优化成本结构，整体盈利能力仍实现显著增强。
　　AI算力需求驱动主营业务高增长，境内外市场协同发力
　　根据LightCounting数据，AI集群用高速光模块与CPO市场在算力需求驱动下快速增长，2026年预计增至260亿美元。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。主营业务光通信元器件营收占比达98.43%，实现收入50.82亿元，同比增长57.27%。公司在销售方面实行大客户策略，持续升级客户结构和产品结构，依托全球销售网络保证客户需求的快速协同响应。从地区贡献看，公司外销收入占比达74.35%，继续稳固其在全球产业链中的竞争地位，同时内销业务取得70.17%的高增速，实现了境内外业务的协同扩张。
　　公司加大研发投入促进产品优化升级，积极推动全球产能布局
　　2025年，公司紧扣AI算力发展与数据中心代际升级的产业机遇，不断加大研发投入。全年研发投入2.67亿元，较去年同期相比增长14.79%，在关键技术攻关、产品迭代与平台能力建设上取得显著突破。分产品看，2025年1）公司无源器件收入20.84亿元，YoY+32.23%。公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付。2）有源器件收入29.98亿元，YoY+81.11%。公司积极研发新技术方向有源产品以及对现有的有源产品进行迭代升级，助力持续开发有源新项目和业务。公司泰国生产基地一期已于2024年年中投入使用，目前根据客户需求持续扩充产能；二期项目于2025年投入使用并进入试样阶段，预计2026年将全面释放海外产能，实现有源与无源产品的大规模量产。与此同时，国内江西高安基地也在推进三期扩产，为2027年后的业务增长储备产能支撑。
　　投资建议：公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深度受益于AI算力发展驱动的高速光器件需求迭代。1.6T光引擎的成功量产确立了其在下一代超算中心应用中的先发优势。随着泰国生产基地产能的持续释放以及智能制造带动的降本增效，公司有望在保持高增长的同时，有效抵消行业竞争带来的毛利压力并巩固全球市场份额。我们预计26-28年归母净利润分别为30.51/40.06/55.07亿元；维持“增持”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。