业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
　　根据公司公告，2026年4月23日公司披露2025年年报&2026年一季报，25年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%，归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；
　　2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。费用端，2026Q1销售费用率约0.43%，同比下降0.50pct，管理费用率约0.75%，同比下降0.70pct，研发费用率约1.44%，同比下降1.50pct，财务费用则上升至5.22亿元。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们调整原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为193.51亿元、352.10亿元、537.25亿元（2026-2027年原143.82/165.54亿元），当前股价对应PE为27.6倍、15.2倍、9.9倍，维持“买入”评级。
　　高速产品迭代，深度受益AI算力景气周期
　　产品方面，新易盛已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品，目前正积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发；产能方面，泰国工厂二期自2025年初投运以来，产能持续释放；行业层面，AI算力需求正主导全球以太网光模块市场发展：根据LightCounting预测，在AI算力集群、云数据中心需求增长及电信网络复苏的驱动下，2025-2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%；鉴于2025年Q4光模块销售强劲，该机构进一步上调预期，预计到2031年全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。
　　AI集群规模扩张夯实光模块需求刚性，龙头厂商有望深度受益
　　大模型训练高度依赖GPU集群的高频数据交互，在单颗XPU芯片算力性能持续提升的同时，XPU集群规模正加速向十万卡乃至更大级别扩展。当前AI算力集群普遍通过纵向扩展（Scale-Up）、横向扩展（Scale-Out）及跨域扩展（Scale-Across）实现规模扩容。我们判断，在Scale-Up与Scale-Out场景中，光模块仍具备坚实且不可或缺的角色定位；伴随AI集群建设规模不断扩张，海量高速光模块需求有望进一步扩容，光模块龙头厂商或将深度受益。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%。2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，环比微增；实现归母净利润27.8亿元，同比增长76.8%，环比下滑13.25%。
　　26Q1毛利率环比增加，净利率环比下滑受汇兑损失影响。公司26Q1毛利率49.16%，环比+0.25pct，我们认为主要得益于产品向高端升级带来的积极变化。26Q1净利率33.27%，环比下滑5.43pct，主要受报告期内汇兑损失增加影响，财务费用上升至5.22亿元，比去年同期增加5.55亿元。公司交易货币为美元，本位币为人民币及泰铢，26Q1这两种本位币汇率均产生变动，汇率目前有所恢复，预计后续汇兑影响有限可控。
　　26Q2开始供应链紧张缓解，产能扩张加速。全球高速光模块核心物料的供应持续紧张，26Q1公司受到原材料紧缺影响，交付能力受限。公司正积极锁定供应链，26Q1预付款项达到6.82亿元，较2025年末大幅增长约3920.8%，主要系原材料预付款增加，公司预计Q2开始物料问题将逐渐缓解，Q3、Q4原料端供应情况基本稳定。同时，公司预计26Q2-Q4订单和产能会加速扩张，泰国厂房今年达到满产状态，1.6T光模块订单规模和产能逐季快速增长，行业整体保持超高景气度和高增长趋势，需求看到2027年甚至以后。
　　前沿技术布局领先，受益scale-up打开增长空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4TNPO模块、12.8TXPO光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。scale-up互联打开光通信新增量，公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场，充分受益于scale-up带来的增长空间。
　　投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI建设浪潮和scale-up带来的增长空间，我们上调2026-2028年收入利润指引，预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1462.9亿元，归母净利润为219.3/419.9/567.6亿元，对应PE分别为27.6/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

　　新易盛（eoptolink）是全球光模块领军企业，受益于AI光通信产业高景气。公司布局基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块。公司产品广泛应用于AI数据中心互联，对接海外头部CSP客户，2024年海外营收占比79%。受益于800G光模块需求爆发，2024年公司收入增长179%达86亿元，2025年前三季度公司收入增长222%达165亿元。公司预计2025年归母净利润为94-99亿元，同比增长231%-249%。
　　云厂商资本开支加速扩张，光模块量价齐升。预计2026年海外四大CSP资本开支超6000亿美金，标志着AI产业延续高景气。CSP的巨额投资推动800G光模块规模化放量，据LightCounting预测，光模块市场在2025年至2026年将以每年30%至35%的速度增长，其中全球800G光模块2025年出货量将达1800万至1990万只，2026年出货量预计再增长一倍以上。1.6T光模块伴随英伟达Rubin平台及B系列产品的上量开启商业化元年。从GB300到Rubin架构，单颗GPU所需的1.6T光模块配比增长。LightCounting预测，1.6T模块出货量将从2025年的较小基数起步，快速攀升至数千万端口量级。
　　Scale-up驱动光通信行业变革，NPO、CPO方案推动光入柜内。随着电连接在超高密度场景下遭遇瓶颈，CPO、NPO及LPO等光互连技术在柜内与柜间的渗透率将显著提高。相比传统电连接，NPO通过将光模块前移至芯片附近，显著缩短电互连距离、降低功耗与信号损耗。相较于CPO，NPO在封装复杂度、可维护性与产业成熟度上更具平衡优势，可在高密度机柜内率先规模落地。伴随NVL级高密度机柜与超节点架构推进，NPO有望率先在Scale-up域放量，并为CPO全面导入奠定基础。公司作为光模块龙头，与海外CSP深度合作，有望率先受益NPO渗透率提升。
　　我们预计2025-2027年公司营业收入分别为258、526、724亿元，分别同比增长198%、104%、38%；归母净利润97、206、277亿元，分别同比增长242%、112%、35%。当前股价对应25-27年PE分别为48、23、17X，考虑到公司的高成长性以及在NPO领域的前瞻布局，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外CSP投资不及预期，地缘政治风险，技术路径迭代不及预期等。

　　事件：新易盛于1月30日发布业绩预增公告，公司预计2025年度归母净利润为94~99亿元，同比增长231.24%～248.86%，扣除非经常性损益后的净利润为93.67亿元～98.67亿元，同比增长231.02%～248.69%。
　　公司Q4业绩超预期。按公司指引的全年归母净利中值（96.5亿元）计算，公司Q4单季实现归母净利33.23亿元，同比增长175.53%，环比增长39.03%（公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.89亿元、24.48亿元，23.90亿元）。公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此前25年三季度受到部分产品阶段性出货节奏变化的影响，销售收入略降。从目前的市场需求及订单情况看，预计2026年将持续保持高景气度。
　　看好公司在硅光+1.6T时代盈利能力持续提升。公司25Q4至2026年1.6T产品将处于持续放量的阶段。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，以目前看到的客户端产品需求及订单情况，公司预计明年硅光产品占比是明显提升趋势。我们认为在26年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。
　　2026-2027年AI光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025年的资本支出总额将超过3700亿美元，预计2026年资本支出将高于4700亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4到5年实现1000倍增长。同时台积电宣布2026年资本开支预计为520亿-560亿美元（公司25年为409亿美元）。台积电还预计，2026年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI的景气度。
　　投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入269.00/479.65/681.51亿元，实现归母净利润97.99/177.83/245.35亿元，当前股价对应PE为40/22/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。

　　事件：
　　1月30日，公司发布2025年度业绩预告，归母净利润预计94-99亿元，同比增长231.24%–248.86%;归母扣非净利润93.67-98.67亿元，同比增长231.02%–248.69%。
　　AI与算力建设双轮驱动，光模块行业迎来高景气周期
　　随着以ChatGPT、文心一言等为代表的生成式人工智能（AIGC）应用的增长，以及开源大模型DeepSeek等效率的持续提升，人类社会正加速跨入智能时代，这带来了海量的算力资源需求。根据SynergyResearchGroup预测，未来四年内即将启用的超大规模数据中心的平均容量将接近现有数据中心的两倍，到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对网络带宽提出更高要求，从而加速高速光模块的发展和应用。根据LightCounting报告，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，预计2030年将突破300亿美金，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美金。新易盛作为高速光模块核心供应商，深度受益于此轮由AI和算力建设驱动的行业高景气周期。
　　具备核心技术、产品与生产优势，持续巩固行业领先地位
　　公司是国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的企业，并掌握了高速率光器件芯片封装和光器件封装的核心技术，形成了显著的技术壁垒。在产品方面，公司已成功推出基于硅光、VCSEL/EML以及薄膜铌酸锂等方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块，以及相干光模块（ZR/ZR+）和LPO光模块等前沿产品，产品种类近3,000种，覆盖AI集群、云数据中心、5G网络等多领域。在生产方面，公司通过持续的工艺优化、精益管理和自动化提升，构建了灵活的柔性生产线，能够高效应对多品种、小批量、短交期的市场需求，保证了产品质量和交货期。公司高度重视研发，2025年上半年研发费用同比增长157.56%，持续的技术投入巩固了其竞争优势。目前，公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立了良好的合作关系，市场地位稳固。
　　公司精准把握数据中心升级与AI算力建设的产业趋势，实现了经营规模的快速扩张。2022—2024年，公司营业收入由33.10亿元增长至86.47亿元，CAGR约61.61%。同期，归母净利润由9.03亿元增长至28.37亿元，CAGR约77.24%，盈利增速高于收入增速，反映出产品结构优化与盈利能力提升。
　　风险提示：技术升级与产品迭代风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险；存货跌价风险。