事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4亿元，同比+58.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+62.7%。
　　26Q1毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5pct。其中，26Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司控费效果亮眼，26Q1管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。
　　26Q1公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1公司延续25年收入高增趋势，我们认为，一方面得益于海外线下拓展成果兑现，25年来海外KA渠道（美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1公司于CES2026上发布NAS私有云iDX系列、NexodePro桌面充电器等重磅产品，同时还宣布进军智能家居安防领域，推出品牌的首个智能安防生态系统SynCare系列。我们认为，公司下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望维持高增。
　　AINAS即将发布，NAS有望显著受益于AI浪潮，龙虾一键部署有望打通最后一步。根据绿联NAS私有云公众号，AINAS即将面向大众发售。根据Kickstarter，公司AINAS产品iDX6011系列众筹数据亮眼，已众筹获得884.5万美元，远高于10万美元目标，全球用户对“本地AI算力载体”的需求强劲。此外，公司AINAS生态响应敏捷，已与MiniMax达成深度战略合作，实现OpenClaw、HermesAgent等应用的一键部署，有望打破传统私有AI部署壁垒。作为全球NAS龙头，绿联凭借领先的产品力抢占先发优势，有望深度受益于此轮AIAgent落地带来的数据平台需求扩容，NAS有望快速成为公司的第二成长曲线。
　　盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，AI+NAS开启强劲第二增长曲线，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5亿元，同比增速分别为45%/32%/29%，当前股价对应的PE分别为29/22/17倍，上调“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。

　　消费电子出海新锐,全球渠道网络加速成型：绿联从3C配件起家，目前形成了充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大产品系列。绿联2024年上市后加快全球化拓展，进驻了沃尔玛、Bestbuy、Costco、MediaMarkt等海外知名线下零售渠道。凭借产品高性价比和渠道拓展，绿联有望持续提升在全球3C配件市场的份额。
　　AIAgent本地化部署重塑需求，消费级NAS迎来渗透拐点：2026年以来AIAgent（如OpenClaw）加速普及。NAS24小时运行、低功耗、数据集中、数据安全性等特性与AIAgent本地运行的需求高度契合，有望成为其本地部署的理想载体。绿联NAS首发OpenClaw应用大幅降低使用门槛，用户无需进行复杂的环境配置与代码调试。我们看好AI应用生态带动NAS从极客走向大众，预计2024-2029年全球消费级NAS销量CAGR达27%，行业进入加速爆发期。
　　差异化竞争优势凸显，NAS业务确立新增长极:绿联自2018年布局NAS，凭借“易用性系统+高频迭代+极致性价比”策略，精准切入消费级蓝海市场，与群晖等传统厂商形成错位竞争。根据弗若斯特沙利文数据显示，绿联已登顶国内消费级NAS销量榜首，且在美国亚马逊市场份额快速攀升，全球市占率提升逻辑清晰。
　　移动电源新国标落地，行业洗牌利好头部集中:2026年4月强制性国家标准《移动电源安全技术规范》发布，将于2027年4月1日实施。新国标大幅提高了电池安全与制造门槛，预计无法满足合规要求的中小厂商将加速出清。作为行业头部品牌，绿联在研发与供应链管理上具备显著优势，有望充分承接存量替代空间。2025年公司国内线上销量份额已同比提升3pct，强者恒强趋势确立。
　　风险提示：行业竞争加剧、海外贸易政策变化、汇率波动、外协产品采购、盈利预测不及预期等。

　　主要观点：
　　公司发布2026年一季度报告：
　　26Q1：实现营业收入27.98亿元（同比+53.42%），归母净利润2.38亿元（同比+58.14%），扣非归母净利润2.32亿元（同比+62.73%）。
　　收入端：高质量实现亮眼增长
　　超预期增长：我们认为1）反应在存储涨价、汇兑损失、关税三重共同压力下高质量增长，印证产品结构趋势向上；2）公司连续5个季度实现+40%以上高增，印证出海成长趋势向上；
　　业务拆分来看：
　　出海：公司境内/外销24年分别同比+10%/46%、25H1分别同比+27%/51%、25H2分别同比+51%/74%，我们预计26Q1外销进一步实现高增长，海外不断加速且占比提升拉动盈利能力；
　　充电：内销迎3C认证提集中+出海周期提份额，26年可期待高端移动电源和快充/氮化镓产品迭代；
　　智能影音/办公：亮眼增长主因拓展坞+投屏器+TWS耳机联动放量，未来可期待Ai摄像头（与AiNas匹配）、拓展坞/耳机继续放量；
　　智能存储（Nas）：弹性远超整体收入，毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的国内及全球拓展；
　　近期合作：NAS合作Minimax+理想，供应链合作ATL+BYD，品牌代言易烊千玺，未来NAS有望带动更多场景生态联动（安防互联、车机互联）。
　　盈利端：盈利能力正向提升
　　盈利提升：26Q1毛/净利率分别为39.26%/8.49%，分别同比+1.15/0.35pcts，主因产品结构提升及海外收入占比提升；
　　研发加码：26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别18.96%/3.34%/5.71%/0.94%，分别同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pcts；研发投入加码致研发费率提升，财务费率提升系汇兑损失增加。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：考虑基本盘充电国内集中度提升+出海份额提升、Nas规模放量与未来盈亏平衡提前带来的业绩上修、场景生态破局形成进一步估值催化等，26年仍可期待超预期。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入130.9/170.8/217.7亿元，同比增长38%/31%/28%；归母净利润10.4/13.7/17.2亿元，同比增长47%/33%/25%。当前股价对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　NAS产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。

　　绿联科技发布2026年一季度报。2026Q1实现收入27.98亿元，同比+53.42%，归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。
　　AINAS新品蓄势待发。2026年4月份绿联旗下AINAS众筹结束，其在Kickstarter上共计众筹884万美元，共3872人参与，产品预计2026年5月交付。其主要创新点为：1）硬件升级，搭载IntelCoreUltra7处理器、ArcGPU与AIBoostNPU，支持最高96TOPS算力和64GBLPDDR5X内存；2）智能化高，内置AI助手Uliya，可以在本地搜索文件、整理照片和视频、转写音频、生成文档摘要和翻译内容。
　　盈利能力提升。1）毛利率：2026Q1实现毛利率39.26%，同比+1.25pct，公司毛利率提升显著，我们判断主要系海外占比提升&公司产品结构进一步优化所致；2）费用率：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别实现18.96%/3.34%/5.71%/0.94%，同比-0.94%/-0.28%/+1.30%/+1.37%，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损益增加。公司2026Q1毛销差为20.3%，同比提升2.19%。3）净利率：公司2026Q1净利率为8.49%，同比提升0.35%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2026Q1业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润10.66/15.48/21.21亿元，同比增长51.3%/45.2%/37%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料价格上涨。

　　事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报，2026年Q1单季度实现营收27.98亿元，同比增长53%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长58%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长63%。
　　投资要点：
　　26Q1公司业绩超预期。绿联科技2026年Q1单季度实现营收27.98亿元，同比增长53%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长58%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长63%。26Q1公司业绩超市场预期。
　　基本盘业务延续高增长，NAS业务增速提升。公司基本盘业务方面，2025年充电创意产品实现销售收入43.56亿元，同比+47.28%；智能办公产品实现销售收入24.32亿元，同比+38.41%；智能影音产品实现销售收入14.72亿元，同比+38.83%。各品类均保双位数增长趋势。以NAS为代表的智能存储类方面，2025年实现销售收入12.26亿元，同比+213.18%。2026年1月，公司AINAS于CES展会发布，内置LLM大语言模型，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能；该产品可作为AIAgent理想部署载体，通过自然语言交互实现跨平台自主任务编排，由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，2020-2024年年复合增长率高达33.4%，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024-2029年年复合增长率预计达38.0%，行业增长空间广阔。渠道方面，公司在京东、天猫、亚马逊、速卖通、Shopee等国内外主流线上平台布局完善，同时在抖音、TikTokShop、小红书等平台抢占先发优势，海外经销网络覆盖约73个国家及地区，同时成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt、日本BicCamera等全球知名零售商网络。
　　盈利能力同比提升。2026Q1公司实现毛利率39.26%，同比+1.25个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为18.96%、3.34%，同比分别-0.93、-0.28个pcts。财务费用同比+1.37个pcts至0.94%。最终录得2026Q1净利率8.49%，同比+0.35个pcts。
　　维持盈利预测，维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年可实现归母净利润9.15、12.33、15.38亿元，同比分别+29.8%、+34.8%和+24.7%，对应当前市盈率分别为33倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比+62.73%；毛利率为39.26%，同比+1.25pct；归母净利率为8.49%，同比+0.25pct。
　　Q1收入持续快增，海外预计贡献主要增量。Q1公司国内稳健增长，据久谦数据，26Q1绿联国内线上销售额同比+22%，其中手机配件类同比+30%，NAS私有云存储同比+16%。海外持续推新，充电类主业主推快充及大容量产品优化结构，叠加渠道多元化扩展，持续抢占市场份额；NAS新品类快速成长，2025年公司智能存储产品收入同比增长2倍以上，占比翻倍提升至12.9%。26Q1公司发布AINAS产品系列，海外开启预售及众筹，伴随AIAgent应用场景增加及产品性能完善，后续公司存储类产品有望迎来持续放量并迎来盈利向上拐点，构筑新的成长曲线。
　　结构升级延续，盈利稳步改善。公司持续推动结构升级，带动毛利率改善，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct至19.0%/3.3%/5.7%/0.9%，管理及营销效率优化，研发投入加码，汇率波动带来的汇兑损失增加导致财务费用率短期上升。
　　盈利预测与评级：公司作为消费级NAS龙头，兼具技术壁垒、供应链优势与全渠道能力，充分享受行业增长红利，并通过前瞻布局AINAS产品，引领品类全球拓展，贡献新增量且盈利逐步改善。同时，公司充电类主业受益国内格局优化及全球份额扩张，维持高速增长，公司整体收入利润向上动能充足，H股发行预计助力公司进一步强化全球布局，打开成长空间。预计公司2026-2028年EPS为2.50/3.31/4.21元，4月27日收盘价对应PE分别为29.2/22.1/17.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期，原材料成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　绿联科技是全球领先的智能硬件企业，从充电线到NAS，业务边界不断拓宽。公司于2012年成立，2024年成功登陆创业板，2026年提交港股IPO招股书。我们认为，公司能够从数据线等简单产品开始，围绕相似的用户群体不断拓品类且保持高成功率，背后是“UGREEN”品牌信任资产、供应链体系、研发能力以及全球销售渠道的多年积累。未来公司充电主业有望依靠产品升级和渠道拓展保持稳健增长，存储新业务有望受益AI需求的持续扩张而加速增长。
　　充电类：产品结构升级与海外渠道扩张，是主业增长的驱动力。1）总量方面，全球充电类市场空间广阔，AI发展有望拉动充电产品需求稳健增长。2）结构方面，快充、无线磁吸及大容量产品的普及，以及全球合规认证门槛抬升或将加速行业出清，行业结构有望逐年改善。3）市场格局方面，全球市场仍非常分散，绿联等头部企业正在把握产品升级周期，配合快速的渠道扩张，稳步抢占份额。2025H1公司充电品类实现营收14.27亿元（YoY+44.4%），占总营收37.0%。展望未来，随着产品结构升级，以及全球渠道的拓展，公司充电主业有望稳步增长。
　　存储类：第二成长曲线NAS正在从小众走向大众，AI发展推动需求加速增长。随着供给端产品的使用门槛降低与需求端Clawdbot等AI应用场景的增加，NAS正从“专业玩家的外设”变为“大众用户的智能家庭数据中心”。2025H1公司存储类业务营收达4.15亿元，同比增长125.1%，营收占比突破10%。根据弗若斯特沙利文数据，25年绿联已成为全球消费级NAS龙头，出货量份额达20.6%。市场格局方面，NAS不同于普通的消费电子产品，消费者对数据安全、硬件寿命、系统稳定性要求高，因此对价格相对不敏感，因此市场份额或将天然向龙头大厂集中，绿联NAS业务有望保持先发优势，快速成为公司的第二成长曲线。
　　盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润为6.7/9.0/11.3亿元，同比增速为45.7%/34.1%/25.1%，26年3月27日价格对应PE分别为43/32/26倍。公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，“AI+NAS”或将开启强劲第二增长曲线，叠加海外全渠道渗透深化，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示。消费电子行业竞争加剧风险；产品安全性事故风险；海外贸易政策风险；汇率波动风险；NAS存储销售不及预期风险。