核心观点
　　26Q3业绩降幅收窄，经营表现好于预期。公司2026Q3实现收入101.8亿元，同比下降5.6%，归母净利润8.6亿元，同比下降23.7%。虽然Q3业绩仍同比下滑，但降幅较Q2收窄。我们认为企业经营情况边际改善，有望从底部逐渐企稳，我们看到从盈利角度看，26Q3公司毛利率21.3%，同比下降1.1pct，环比提升0.9pct，26Q3公司归母净利率8.46%，同比下降2.0pct，环比提升0.8pct。
　　各板块收入改善，业务边际回暖。公司煤机板块、工业智能与汽零板块Q3收入端均出现边际修复。（1）从煤机板块看，前三季度收入113.99亿元，同比下降20.89%，但受益于个别国际机大型装备项目在Q3交付验收确认，Q3收入环比增长；（2）工业智能板块前三季度收入24亿元，同比持平，好于26H1的下降2.1%；（3）汽零板块前三季度收入159.62亿元，同比增长8.63%，好于26H1的增长7.2%，主要是欧洲印度市场传统电机业务增长，国内新能源电机业务规模扩大，底盘减振业务环比回升。
　　煤机行业需求有望逐渐企稳。煤机板块对公司收入和业绩的影响较大，我们认为煤机行业有望持续边际改善。一方面，国内头部煤企经营活动现金流保持改善，盈利稳定性支撑资本开支修复，我们认为前期暂缓的改造和设备采购计划有望逐步恢复落地，带动煤机订单回暖。我们看到我国煤炭开采及洗选业的固定资产投资完成额的增速逐渐回升；另一方面，综采设备有5-8年更新周期，前期集中投放的存量装备有望逐步进入替换窗口，行业需求重心由新建矿井增量转向存量设备更新与智能化改造需求。我们看到国家政策持续支持，国家发布《煤炭工业发展“十五五”规划》提出到2030年全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%、智能化煤矿产能比例提升至75%。我们认为随着行业需求企稳，公司收入和业绩有望边际改善。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为公司26Q3业绩降幅缩窄，且未来煤机板块有望边际改善。考虑到Q1-3公司的收入和业绩承压，我们下调盈利预测，预测公司2026-2028年归母净利润32.5/36.5/43.3亿元（原预测43.8/51.0/60.1亿元），参考可比公司估值，给予公司26年11xPE，对应目标价约为20.02元（前值26.95元），维持买入评级。
　　风险提示
　　行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险。

　　8月1日，公司发布以集中竞价交易方式回购A股股份的预案。公司计划回购不低于3亿元且不超过4亿元，本次回购的A股股份，50%用于注销并减少公司注册资本，50%用于在未来实施股权激励/员工持股计划，回购股份价格不超过人民币21元/股（含）。
　　8月1日，公司也发布了向不特定对象发行A股可转债的预案（修订稿），募集资金上限由43.5亿元微调至41.4亿元。本次可转债发行主要投向新能源汽车高端零部件产业基地项目、高端液压部件生产系统智能化升级项目、智能制造全场景研发中心项目、智能移动机器人制造基地项目、补充流动资金等，体现公司在智能化与自动化领域的技术布局持续加码。
　　煤机业务：2026Q1，公司煤机板块收入39亿元，同比略降5.2%，归母净利润4.8亿元，同比-32.9%，主要系煤炭行业周期性调整、煤企资本开支影响，但公司围绕成套化、智能化、国际化、电动化等发展战略，强化差异化竞争优势，加快研发新产品新技术推向市场并持续迭代，积极拓展海外市场，并探索非煤行业和综采以外市场应用，开辟新的业务增长极。目前，煤机行业以存量需求为主，未来行业周期有望得到平滑，且煤机行业自23年下行以来已有三年，有望逐步完成筑底阶段。未来煤机业务有望平稳发展。工业智能业务：26Q1公司实现收入8.1亿元，同比+0.7%，基本与去年同期持平，公司培育的智慧矿山、智能供液系统等煤矿智能新业务发展成效显著，智能制造、智能物流装备等工厂智能化业务获得市场认可，增长显著；汽车零部件：26Q1营收51.2亿元，同比+0.8%，归母净利润2.2亿元，同比+26.4%，主要系公司在欧洲、中国、印度市场的汽车电机业务较去年同期增幅较大，同时国内新能源电机业务随着量产规模的扩大，带来的收入贡献持续增加。
　　高分红、高股息：公司自2023年以来持续提高分红率，且24、25年两年分红率保持在50%以上，高分红、高股息彰显投资价值。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润43.1、49.9、56.8亿元，对应PE分别为6.7/5.8/5.1倍。总体上，预计公司未来煤机业务完成筑底后有望平稳发展，工业智能、汽车业务将成为公司利润新增长极。当前公司估值处于较低水平，且维持高分红率，公司先后进行高管增持+回购，彰显长期发展信心，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭企业资本开支不及预期、煤价波动风险、原材料价格波动风险、新能源车需求不及预期风险