事件概述
　　润本股份发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营收14.06亿元，同比+13.63%，归母净利润3.00亿元，同比+12.79%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+15.87%。2026Q3单季度公司实现营收3.52亿元，同比+2.89%，归母净利润0.75亿元，同比-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.12%。2026Q1-Q3公司经营活动现金流净额同比增长20.74%至2.66亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　分析判断:
　　收入端：驱蚊承压&婴童稳健，整体收入维持增长。
　　2026Q3单季度公司实现营收3.52亿元/+2.89%，分产品看：1）驱蚊收入1.28亿元/-3.21%/占比36.36%，其中销量-6.71%，单价+3.71%，驱蚊收入有所下滑，我们判断主要系去年基孔肯雅热等因素导致同期基数偏高所致；2）婴童护理收入1.72亿元/+18.09%/占比48.93%，其中销量-2.92%，单价+21.65%；3）精油收入0.35亿元/-18.65%/占比9.81%，其中销量-21.59%，单价+3.74%；4）其他收入0.17亿元/-20.12%/占比4.89%。公司各类产品单价均有增长，系产品结构变化造成，公司持续推新带动收入稳步增加。
　　利润端：毛利率改善&销售费率增加，净利率表现平稳。
　　盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率60.63%，同比+2.36pct；归母净利率21.34%，同比-0.16pct。2026Q3单季度毛利率60.96%，同比+2.00pct；归母净利率21.29%，同比-1.65pct。毛利率同比增长，我们判断系产品结构改善所致，同时销售费用率有所增长，叠加后净利率表现稳健。
　　期间费用率方面，2026Q1-Q3公司期间费用率为35.58%，同比+2.17pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.06%、1.96%、1.97%、-0.42%，同比分别+2.13pct、-0.01pct、-0.06pct、+0.11pct；2026Q3单季度公司期间费用率为36.57%，同比+3.33pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为31.32%、2.61%、3.11%、-0.47%，同比分别+2.23pct、+0.21pct、+0.56pct、+0.34pct。销售费用继续增加，其余费用相对稳定。
　　投资建议
　　公司单季度驱蚊收入有所波动，随秋冬季婴童护理产品上量，全年业绩有望延续稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为18.71/22.34/26.11亿元，2026-2028年归母净利润分别为3.75/4.46/5.21亿元，对应EPS分别为0.93/1.10/1.29元，对应2026年10月23日收盘价17.69元，PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）宏观经济承压；2）行业竞争加剧；3）新品打造不及预期。

　　事件：公司2026年10月19日发布2026年三季度报告。公司发布2026年第三季度报告。1-3Q2026实现营业收入14.06亿元（同比+13.6%，下同），归母净利润3.00亿元（+12.8%），扣非归母净利润2.91亿元（+15.9%）。其中3Q2026实现营业收入3.52亿元（+2.9%），归母净利润0.75亿元（-4.5%），扣非归母净利润0.74亿元（-0.1%）。
　　婴童护理量价齐升，毛利率改善部分对冲费用投放。分产品看，3Q2026驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入1.28/1.72/0.35亿元，同比-3.2%/+18.1%/-18.6%；销量分别同比-6.7%/-2.9%/-21.6%，平均售价分别同比+3.8%/+21.6%/+3.7%。其中婴童护理系列收入增长主要受高价值新品占比提升及产品结构升级推动。盈利方面，1-3Q2026毛利率60.6%（+2.4pct），销售费用率32.1%（+2.1pct），管理/研发费用率分别为2.0%/2.0%，同比基本稳定。
　　新品矩阵持续丰富，全渠道与供应链建设夯实增长基础。产品端，公司上半年累计升级或新推出20余款单品，在儿童防晒及户外驱蚊基础上，进一步围绕秋冬保湿修护场景布局蛋黄油精华棒、婴幼儿多效安护精华霜、天然淡彩润唇膏等新品，并持续向青少年护理延伸，秋冬婴童旺季有望贡献增量；驱蚊产品向羟哌酯、避蚊胺等高效成分及户外场景拓展。渠道端，天猫、京东保持稳健，抖音、拼多多增长较快，线下持续拓展山姆、胖东来、永辉等KA渠道及美团即时零售。此外，公司黄埔工厂研发及产业化项目、智能智造未来工厂持续推进，有望提升新品开发、柔性生产及全渠道履约能力。
　　投资建议：公司前三季度收入及利润保持稳健增长，后续随着秋冬婴童护理旺季到来、新品持续放量及非平台经销和即时零售渠道渗透，公司品类与渠道结构有望进一步优化。后续看好婴童护理新品放量与全渠道渗透带来的增长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润3.81/4.48/5.10亿元，对应PE18.8/16.0/14.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

　　事件：润本股份发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收14.06亿元，yoy+13.63%，归母净利润3.00亿元，yoy+12.79%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy+15.87%。其中26Q3营收3.52亿元，yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元，yoy-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，yoy-0.12%。
　　驱蚊产品高基数下同比下滑，婴童护理产品结构优化。26Q3收入分产品来看，驱蚊产品1.28亿元，yoy-3.21%，我们认为主要系25Q3同期受登革热事件等因素影响基数较高所致；婴童护理产品1.72亿元，yoy+18.09%，主要系产品结构变动带动平均售价同增21.62%所致；精油产品0.35亿元，yoy-18.65%。
　　26Q3毛利率60.96%，归母净利率21.29%。26Q3公司毛利率60.96%，同增2.00pct。费用端，26Q3销售费用率31.32%，同增2.23pct，我们预计主要系推广费同比增加所致；26Q3管理费用率2.61%，同增0.21pct；26Q3研发费用率3.14%，同增0.59pct。净利率端，26Q3公司归母净利率21.29%，同减1.65pct，扣非净利率21.06%，同减0.63pct。
　　延续产品推新节奏，强化秋冬护理品类布局。产品端，26Q3以来公司推出积雪草舒缓冰冰霜、乳木果润唇膏、薄荷清凉棒等精细化产品，覆盖从日常的物理防护到户外游玩的高温防护需求，形成差异化产品梯队。此外公司强化秋冬护理产品布局，10月针对秋季出行、户外皮肤护养场景推出蛋黄油特护精华棒，固体棒的设计方便携带，且同时推出滋润款与轻润款适配南北不同气候需求，丰富婴童护理产品产品矩阵，关注新品Q4销售表现。渠道端，公司主动扩张线下渠道，一方面与山姆渠道的合作快速增长，借助高端会员制商超的高客单价与高复购率特性，提升品牌形象与盈利质量，另一方面布局即时零售渠道满足消费者即时性购买需求，持续开拓渠道增量。
　　投资建议：公司婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板，我们预计2026-2028年公司营收分别为18.87/22.23/25.84亿元，同增22.1%/17.8%/16.3%，归母净利润分别为3.78/4.47/5.24亿元，同增20.1%/18.3%/17.2%，当前股价对应PE分别为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，营销投放费用管控不达预期，新品牌孵化风险等。

　　事件：公司披露26年度三季度业绩。公司2026年Q1-Q3收入14.06亿/+13.63%，归母净利润3.00亿/+12.79%，扣非归母净利润2.91亿/+15.87%。26Q3收入3.52亿/+2.89%，归母净利润0.75亿/-4.49%，扣非归母净利润0.74亿/-0.12%。收入符合Q3指引，增速放缓主因驱蚊高基数叠加婴童淡季。
　　收入拆分：驱蚊高基数回落，婴童护理随气温下行逐步发力
　　分品类：①婴童护理：26Q3收入1.72亿/+18%，蛋黄油系列持续放量为核心驱动：Q3均价同比+21.62%至10.35元，主系产品结构优化；Q4核心主推蛋黄油系列，降温带动产品势能走强。②驱蚊系列：26Q3收入1.28亿/-3%，主因去年同期基孔肯雅热推高驱蚊需求形成高基数，均价仍同比+3.75%至6.37元。③精油系列：26Q3收入0.35亿/-19%，均价同比+3.72%至9.20元，淡季及基数波动下有所承压。
　　盈利拆分：毛利率延续上行，毛销差整体稳定
　　毛利率：26Q3毛利率61.0%/+2.0pct，改善主系均价提升及婴童占比提升拉动。
　　费用率：26Q3销售费率约31.3%/+2.2pct，预计主系线上投放加大及旺季前置投放等；管理费率约2.6%/+0.2pct；研发费率约3.1%/+0.6pct；财务费率约-0.5%/+0.3pct；毛销差约29.7%/-0.2pct基本稳定。
　　净利率：26Q3归母净利率约21.3%/-1.6pct，扣非净利率约21.1%/-0.6pct，非经常性损益主系公允价值变动损益影响。
　　投资建议：Q4以来随着天气逐步转凉，婴童护理品类增长显著提速，蛋黄油系列及新品高保湿油霜为核心增长驱动；蛋黄油系列历经两年培育已建立较强用户认知，进入复购驱动阶段有望带动收入增长环比显著提速。我们预计26年归母净利润3.7亿元，对应PE约20倍。后续重点跟踪双11及Q4旺季动销、大单品系列放量持续性。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。

　　公司公布Q3业绩：26Q3营业收入3.52亿元/yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元/yoy-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元/yoy-0.12%；归母净利率21.29%/yoy-1.65pct，扣非归母净利率21.06%/yoy-0.63pct。26Q3公司婴童护理系列产品营收yoy+18.09%，延续快增，驱蚊/婴童护理/精油产品平均售价同比均有提升，毛利率亦同比提升2pct。归母净利率下降主因Q3销售/管理/研发费用率均同比提升，但整体归母净利率仍超20%，盈利能力较优。随26Q4进入婴童护理产品销售旺季，期待蛋黄油特护系列、婴童高保湿油霜等产品放量。维持“买入”评级。
　　婴童护理延续快增，产品结构变化带动均价提升
　　26Q3分产品看：1）驱蚊产品系列收入1.28亿元，占营业收入36.36%；销量2,010.40万支，平均售价6.37元/yoy+3.75%。2）婴童护理产品系列收入1.72亿元/yoy+18.09%，占营业收入48.93%；销量1,665.98万支/yoy-2.92%，平均售价10.35元/yoy+21.62%，均价提升由产品结构变化带动。3）精油产品系列收入3,457.83万元/yoy-18.65%，占营业收入9.81%；销量375.81万支/yoy-21.59%，平均售价9.20元/yoy+3.72%。
　　成本端表活、精油及油脂价格均有提升，农药原料下降
　　成本端，26Q3表面活性剂/精油/油脂类原料平均采购价同比分别+6.98%/+36.77%/+13.51%；精油采购价上涨主要受采购结构变化影响，油脂类原料上涨主因新增采购单价较高的润唇膏原料。农药原药平均采购价yoy-47.03%，主因本期未采购上年同期采购的高价驱蚊酯驱蚊液原料。
　　毛利率提升，销售及研发费用率上升
　　1）毛利率：26Q3毛利率60.96%/yoy+2.00pct。2）费用率：26Q3销售/管理/研发费用率分别为31.32%/2.61%/3.11%，yoy+2.23/0.21/0.56pct；财务费用率-0.47%/yoy+0.34pct。3）现金流：26Q3经营活动现金流净额0.77亿元/yoy-10.99%。4）存货：26Q3末存货1.39亿元/较年初+15.65%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年营收预测为18.65/22.04/25.29亿元，维持26-28年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29亿元，对应EPS为0.93/1.13/1.31元。参考可比公司iFinD26年一致预期29倍，考虑26Q3三大品类均价延续同比提升趋势，毛利亦持续提升；若冬季销售旺季婴童护理产品延续放量表现，盈利能力有望持续释放，略提升溢价率，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为32.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.06/3.00/2.91亿元，同比+13.63%/+12.79%/+15.87%。其中，Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.52/0.75/0.74亿元，同比+2.89%/-4.49%/-0.12%。
　　评论：
　　驱蚊高基数下阶段性承压，婴童护理延续较快增长。分产品看，26Q3驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入1.28/1.72/0.35亿元，同比-3.2%/+18.1%/-18.7%。其中，驱蚊业务进入传统淡季，叠加25Q3基孔肯雅热相关需求带来的较高基数，销量同比-6.7%，但均价同比+3.8%部分对冲销量压力；婴童护理销量同比小幅下降，但产品结构升级带动均价同比+21.6%，推动收入保持较快增长。
　　产品结构优化带动毛利率提升，销售投放节奏影响利润弹性。26Q3公司实现毛利率60.96%，同比+2.00pct，预计主要受婴童护理等高附加值产品占比提升带动。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为31.32%/2.61%/3.11%/-0.47%，同比+2.23/+0.21/+0.56/+0.34pct，其中销售费用率提升预计主要系品牌推广及新品营销投入增加，毛销差同比-0.23pct至29.64%。综合来看，公司Q3归母净利率21.29%，同比-1.65pct；扣非归母净利率21.06%，同比-0.63pct，产品结构优化带来的毛利率改善部分被费用投入增加抵消。
　　品类持续拓展，增长结构进一步均衡。公司延续“大品牌、小品类”战略，在巩固驱蚊基本盘的同时持续拓展婴童护理、儿童防晒等细分品类；26Q3婴童护理实现接近20%的收入增长。同时公司线下渠道持续拓展山姆、KA及即时零售等场景，线上线下协同进一步增强。随着婴童护理等非驱蚊品类收入占比提升，公司业务季节性有望逐步弱化，增长结构更加均衡。
　　投资建议：品类升级持续兑现，婴童护理打开成长空间。26Q3受驱蚊淡季及高基数影响，公司收入增速阶段性放缓，但婴童护理延续较快增长，产品结构升级推动毛利率持续提升。随着婴童护理等新品类持续放量、线下渠道扩张以及产品结构优化，公司收入结构与盈利质量有望进一步改善。考虑到三季度高基数下驱蚊业务承压，我们略下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.65/4.36/5.12亿元（26-28年前值为3.77/4.47/5.24亿元），对应PE为19/16/14X。参考可比公司估值，我们给予公司27年20XPE，对应目标价21.56元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；线下渠道拓展不及预期；原材料价格波动；天气等季节性因素影响需求。

　　投资要点：
　　公司发布2026年三季度业绩报告，业绩符合预期。26Q1-Q3实现营收14.06亿元，同比+13.63%；归母净利润3.00亿元，同比+12.79%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+15.87%。其中，26Q3营收3.52亿元，同比+2.89%，归母净利润0.75亿元，同比-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.12%。26Q3进入驱蚊传统淡季，收入增速放缓，扣非利润基本持平，非经常性理财收益回落拖累账面归母净利润表现。
　　盈利能力方面：26Q3毛利率60.96%，同增2.00pct，婴童护理产品结构升级、均价大幅上行；归母净利率21.29%，同降1.65pct。销售费用率31.32%，同增2.23pct，公司前置投放秋冬婴童新品，加大线上流量投放推高费用；管理费用率2.61%，同增0.21pct。
　　产品端量价分化，婴童护理依靠产品结构升级实现增长。驱蚊产品系列：26Q3收入1.28亿元，同比下降3.03%；销量2010万支，同比下降6.71%，均价6.37元，同比提升3.75%。进入传统淡季后，销量回落是收入承压的主要原因，均价提升部分对冲了销量下滑。婴童护理产品系列：收入1.72亿元，同比增长17.81%；销量1666万支，同比下降2.92%，均价10.35元，同比提升21.62%，均价上升主要由产品结构变化带动。精油产品系列：收入0.35亿元，同比下降18.65%；销量376万支，同比下降21.59%，均价9.20元，同比提升3.72%渠道结构持续优化，线上基本盘稳固提质，线下渠道快速增长。26H1公司线上收入7.03亿元，占比66.7%；线下收入3.51亿元，占比33.3%。线上持续优化营销投放结构，依托天猫、京东、抖音等平台覆盖不同消费场景。线下渠道多点突破，山姆会员商店合作快速增长，助力品牌形象与盈利质量提升；同时布局美团等即时零售赛道，并通过经销商模式覆盖多家全国及区域KA卖场、连锁便利店、美妆集合店，终端覆盖面持续拓宽。
　　深耕婴童个护优质赛道，驱蚊品类基本盘根基稳固。公司渠道盈利改善，产品结构升级兑现盈利，婴童护理均价提升，线下渠道稳步推进，静待秋冬护肤新品放量。婴童赛道行业出清红利释放，国货婴童驱蚊细分标杆企业成长路径清晰。我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：秋冬婴童护理产品动销不及预期；新品推广投入未能有效转化为销售增长，导致销售费用率维持高位；驱蚊产品销售受天气及季节变化影响；线下渠道拓展进度不及预期等风险。

　　事件：
　　公司发布2026年三季报
　　点评：
　　第三季度业绩表现平稳，毛利率优化但销售费用率有所提升
　　2026年前三季度公司实现营业收入14.06亿元，同比增长13.63%；归母净利润3.00亿元，同比增长12.79%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长15.87%；经营活动现金流净额2.66亿元，同比增长20.74%。前三季度，公司毛利率约60.63%，同比提升约2.36个百分点；销售费用率约32.06%，同比上升约2.13个百分点。前三季度公司归母净利率约21.34%，基本持平。单三季度来看，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长2.89%；归母净利润0.75亿元，同比下降4.49%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降0.12%；三季度公司毛利率60.96%，同比提升约2.00个百分点；销售费用率31.32%，同比提升2.23个百分点。归母净利润率21.29%，同比下降1.65个百分点。
　　Q3高基数下驱蚊品类小幅下滑，婴童护理延续Q2良好增长趋势
　　分品类来看，第三季度公司驱蚊产品实现营业收入1.28亿元，同比下滑3.21%，2025年同期驱蚊品类受基孔肯雅热影响同比增长48.54%，整体基数较高，驱蚊产品平均售价同比增长3.75%。婴童护理产品系列实现收入1.72亿元，同比增长18.09%，增长表现良好，关注秋冬旺季表现，婴童护理系列产品平均售价同比增长21.62%。第三季度精油产品系列实现收入3458万元，同比下滑18.65%，精油产品系列平均售价同比增长3.72%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为21/18/16x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

　　投资要点:
　　Q3收入增速放缓，扣非归母净利润基本持平。2026Q1-Q3，公司实现营收14.06亿元（同比+13.63%），归母净利润3.00亿元（同比+12.79%），扣非归母净利润2.91亿元（同比+15.87%）。单Q3来看，26Q3实现营收3.52亿元（同比+2.89%），收入增速较26Q2有所放缓，主因去年Q3基孔肯亚热事件导致收入基数较高影响，归母净利润0.75亿元（同比-4.49%），扣非归母净利润0.74亿元（同比-0.12%）。此外，2026Q1-Q3经营性现金流净额2.66亿元（同比+20.74%），现金流质量良好。
　　驱蚊高基数下收入回落，婴童护理结构升级带动均价提升。2026Q3，公司驱蚊产品收入1.28亿元，同比-3.2%，收入下滑主因去年同期基孔肯雅热事件带动需求集中释放、基数偏高（25Q3驱蚊收入同比+48.54%）；婴童护理收入1.72亿元，同比+18.1%，主要由均价提升驱动（均价同比+21.6%），产品结构持续向中高端升级；精油产品收入0.35亿元，同比-18.7%。
　　毛利率同比提升，销售费用投放加大压制净利率。2026Q1-Q3，公司毛利率同比+2.36pcts至60.63%，净利率同比-0.16pcts至21.34%，净利率小幅下滑主因公司持续加大新品推广与线上流量投入，销售费用率同比+2.13pcts至32.06%；管理/研发/财务费用率分别为1.96%/1.97%/-0.42%，同比分别-0.02/-0.06/+0.11pcts。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。后续新品不断上新，线下新零售渠道持续拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对应2026年10月19日收盘价的PE分别为21/18/15倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：行业竞争加剧风险、新品拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.54/2.25/2.17亿元，同比+17.74%/+20.03%/+22.58%。其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.87/1.72/1.69亿元，同比+20.10%/+20.32%/+21.86%，收入及利润均延续稳健增长。
　　评论：
　　产品结构持续升级，驱蚊高增、婴童护理稳健增长。分产品看，26H1公司驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入4.81/4.41/1.03亿元，同比+28.2%/+8.9%/+12.4%，三大核心品类均实现增长，其中驱蚊业务表现突出。从Q2量价表现看，驱蚊系列实现收入4.14亿元，同比+24.7%，销量同比+12.0%、均价同比+11.3%，主要受益于15%羟哌酯、15%避蚊胺等较高单价产品占比提升；婴童护理实现收入2.67亿元，同比+18.5%，销量同比-10.3%、均价同比+32.0%，儿童防晒等高单价新品放量推动产品结构明显升级；精油系列实现收入0.91亿元，同比+12.3%，植物精油爆珠贴等新品带动均价同比+16.7%。整体来看，公司多品类运营能力持续验证，营收表现稳健。
　　线上基本盘稳健，线下渠道加速放量。1）线上渠道：26H1公司线上渠道实现收入7.03亿元，同比+9.3%，收入占比约66.7%；线上渠道毛利率同比+4.7pct至65.7%，经营质量进一步改善。2）线下渠道：线下渠道实现收入约3.50亿元，同比+39.3%，明显快于线上，成为收入增长的重要增量；其中山姆、KA及即时零售等渠道持续贡献增量。
　　产品升级带动毛利率改善，销售投放增加下净利率仍稳中有升。26H1公司实现毛利率60.5%，同比+2.5pct，预计主要受益于高单价、高毛利新品占比提升。费用端，公司26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为32.3%/1.75%/1.59%/-0.40%，同比+2.1pct/-0.1pct/-0.2pct/基本持平，其中销售费用同比+25.8%，主要系推广投入增加影响。综合来看，公司26H1归母净利率同比+0.4pct至21.4%。
　　投资建议：产品升级与渠道扩张双轮驱动，成长逻辑进一步强化。公司延续“大品牌、小品类”战略，围绕消费者细分需求持续推进产品创新，26H1累计升级或推出20余款单品，在巩固驱蚊、婴童护理基本盘的同时，持续拓展儿童防晒、精油贴等高潜力细分品类，产品矩阵进一步丰富。与此同时，线上基本盘保持稳健，线下渠道收入快速增长，全渠道扩张逻辑逐步兑现。展望后续，儿童及青少年护理、驱蚊新品等品类持续拓展，叠加线下KA、即时零售等渠道渗透率提升，公司有望延续稳健增长，成长路径清晰。考虑到公司短期加大费用投入，我们略下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.77/4.47/5.24亿元（26-27年前值为3.83/4.68亿元），对应PE为21/18/15X。参考可比公司估值，给予公司26年25XPE，对应目标价23.28元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；线下渠道拓展不及预期；原材料价格波动；天气等季节性因素影响需求。