事项：
　　奥普科技发布2025年三季报，公司2025Q3单季度实现营收4.3亿元，YoY+0.4%；实现归母净利润0.5亿元，YoY-18.6%，实现扣非归母净利润0.5亿元，YoY-14.5%。
　　评论：
　　低基数下效应下，公司营收略有提升。奥普科技2025Q3收入YoY+0.4%，我们认为除了低基数效应外，装潢市场2025Q3零售表现有所复苏也对公司有带动作用。根据国家统计局数据，建筑及装潢材料类商品零售额7-9月同比+3.5%。展望未来，地产行业景气度仍处低位，装饰需求或仍有所承压。根据国家统计局数据，2025年7-9月。商品房销售面积同比下滑10.7%，销售额下滑13.6%，地产行业承压或将在未来影响装潢市场表现。
　　质价比策略致毛利率承压。奥普科技2025Q3毛利率43.1%，YoY-0.6pct。公司毛利率同比下降，我们认为或因为公司在行业景气度不佳的背景下，聚焦“功能普惠”的质价比策略，导致毛利率承压。
　　营销投入增加，盈利能力短期承压。奥普科技2025Q3实现归母净利润0.5亿元，YoY-18.6%；归母净利率12.0%，YoY-2.8pct。归母净利率有所下滑，主要因为期间费用率提升，YoY+4.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.3%/6.7%/6.6%/-1.1%，同比分别+2.1pct/+0.4pct/+1.3pct/+0.2pct。我们认为，公司销售费用率有所提升，主要因为行业竞争激烈程度提升导致营销费用投入加大。
　　投资建议：公司短期受房地产市场景气度影响，且行业竞争激烈度提升，短期业绩有所承压，长期看公司具备产品创新迭代优势。考虑到短期房地产景气度仍较低，我们调整公司25-27年归母净利润至2.8/3.1/3.4亿元（前值3.1/3.3/3.6亿元），对应PE分别为16/14/13倍。参考DCF估值，给予公司目标价为15.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。

　　事项：
　　奥普科技发布2025年半年报，公司2025H1实现营收8.2亿元，YoY-4.9%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+7.8%。经折算，公司2025Q2单季度营收4.7亿元，YoY-1.5%；实现归母净利润0.8亿元，YoY+15.4%。
　　受地产景气度影响，材料业务下滑拖累营收表现。奥普科技2025H1营收8.2亿元，YoY-4.9%。分业务来看，电器业务营收6.7亿元，YoY+0.9%；材料业务营收1.4亿元，YoY-21.3%，材料业务的营收同比下降拖累整体营收表现。材料业务营收下降，我们认为主要因为地产行业景气度仍处低位，相关装饰需求有所承压。根据国家统计局数据，2025年1-6月。新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%。
　　质价比策略致毛利率承压。奥普科技2025H1毛利率44.5%，YoY-1.5pct，折算2025Q2毛利率44.6%，YoY-0.3pct。分业务来看，2025H1电器、材料毛利率为50.5%/16.8%，YoY-2.7pct/-5.1pct。我们认为，毛利率下降，或因为公司聚焦“功能普惠”的质价比策略，导致毛利率承压。
　　费用管控成效显著，盈利能力有所提升。奥普科技2025Q2实现归母净利润0.8亿元，YoY+15.4%；归母净利率达17.3%，YoY+2.5pct。归母净利率的增长主要因为期间费用率下降，YoY-4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为16.1%/5.8%/4.5%/-1.3%，同比分别-3.6pct/-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct。我们认为，公司费用率的下降主要因为公司通过降本和供应链赋能等精细化管理措施，提升运营效率，同时，市场需求承压致使广告费用有所回落，2025H1广告费用YoY-38.2%。
　　投资建议：公司短期受房地产市场景气度影响，且行业竞争激烈度提升，短期收入业绩有所承压，长期看公司具备产品创新迭代优势，长期成长动力充足。我们预计公司25-27年归母净利润为3.1/3.3/3.6亿元，对应PE分别为16/14/13倍。参考DCF估值，给予公司目标价为16.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。

　　Q2业绩表现略超预期，中期分红延续。25H1公司实现营业总收入8.20亿元，同比-4.92%，实现归母净利润1.33亿元，同比+7.85%，实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比+12.02%；其中，Q2单季度实现营业总收入4.74亿元，同比-1.48%，实现归母净利润0.82亿元，同比+15.41%，实现扣非后归母净利润0.78亿元，同比+17.03%，业绩表现略超我们此前业绩前瞻中给到的预期。同期，公司公告2025年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利3.0元（含税），合计拟派发现金红利115,120,095元（含税），占公司2025年半年度合并报表归属于母公司所有者净利润的比例为86.62%。
　　分业务板块来看，电器产品方面，公司以浴霸核心技术为坚实根基，在优势的浴霸产品上，研发出智能控温、感应人体自动开关等功能，推动产品智能化变革；公司年内推出的SMART智能人感浴霸，首次将高灵敏度人体感应系统引入浴霸核心模块，可实现“人来即开、人走即关”，搭载AI恒温算法，持续输出稳定暖风，减少能耗，绿色环保，持续推进产品技术创新。同时，公司还将业务延伸至厨房空调、通风扇、晾衣机、光源照明等多元化品类，积极拓展产品版图，丰富电器业务产品线。25H1公司电器业务实现营收6.69亿元，同比+0.92%。家居材料类产品方面，公司以电器模块为核心，将集成吊顶、集成墙面等材料进行有机融合，致力于打造场景化、快装化的一站式解决方案。25H1公司材料业务实现营收1.39亿元，同比-21.32%。
　　降本增效持续推进，净利率水平同比提升。公司25H1实现销售毛利率44.46%，同比-1.54pcts。期间费用率方面，公司25H1销售费用率同比-3.85pcts至16.05%，我们预计主要系去年同期有新品发布会带来销售费用率高基数影响；管理费用率同比微降0.03pct至6.92%，财务费用率同比+0.24pct至-1.48%，最终录得公司25H1销售净利率16.00%，同比+1.45pcts。
　　维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司25-27年可实现归母净利润3.16/3.40/3.66亿元，同比+6.4%/+7.6%/+7.6%，对应当前市盈率为16/15/14倍。公司长期以来保持稳健的高水平分红比例，当前股息率下仍具备长期配置价值，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地产市场低迷风险。

　　公司发布2025年限制性股票激励计划，彰显公司发展信心。激励计划合计拟授予的限制性股票数量为617.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额39026.80万股的1.58%，其中首次授予497.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额39026.80万股的1.27%。激励计划实施后，公司全部有效的激励计划所涉及的标的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，激励对象总人数为17人，包括在职董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。
　　激励解除限售考核营业收入及扣非净利润。本次股权激励计划的解除限售考核年度为2025-2027三个会计年度，每个会计年度考核一次，首次及预留授予的限制性股票2025/2026/2027年业绩考核目标为营业收入18.70/19.00/19.40亿元，同比分别+0%/+2%/+2%，扣非净利润2.90/3.00/3.15亿元，同比分别+3%/+3%/+5%。
　　2024年净利率同比提升，现金分红总额占归母净利润比例高达108.75%。公司精细管理提质增效，净利率同比提升，2024年销售净利率为15.99%/同比+0.34pct。2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），2024年度公司现金分红（包括半年度已分配的现金红利）总额3.23亿元（含税），占公司2024年度合并报表归属于母公司所有者净利润的比例为108.75%，长期保持高水平分红比例。
　　盈利预测和投资评级：公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器+家居双基因发展，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2025-2027年公司营业收入18.95/19.69/21.11亿元，归母净利润3.08/3.25/3.49亿元，对应PE估值为13/13/12x，公司长期保持高水平分红比例，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。