事件：2026年10月19日，海光信息发布2026年第三季度报告，26年前三季度实现营业收入149.55亿元，YoY+57.58%；实现归母净利润28.47亿元，YoY+45.12%；实现扣非归母净利润25.84亿元，YoY+42.25%。公司综合毛利率为56.59%。
　　收入环比保持高增，利润受股权激励影响环比下滑。从季度来看，26年第三季度公司实现营收58.56亿元，同比增长45.46%，环比增长15.62%，主要受人工智能产业快速发展、国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动等因素带动，国内高端芯片需求持续攀升。公司持续围绕通用计算和人工智能计算市场，迭代优化产品性能，在高端芯片市场具有竞争优势，持续保持市场领先，实现了公司业绩持续增长。公司第三季度实现归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%，环比下滑5.67%，主要为吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，公司实施了限制性股票激励计划，导致股份支付金额同比增加较大；此外，新产品的快速迭代，使研发试验验证相关费用也同步增加。第三季度，公司销售毛利率与销售净利率分别为58.73%、24.09%，同比分别下滑1.3pct、5.69pct。
　　Agent时代CPU产业价值持续重估，CPU+DCU协同发力。随着AIAgent、多智能体应用规模化落地，AI业务的算力结构正在发生结构性迭代。目前海外头部云厂商已出现AI工作负载下CPU资源紧缺的情况，行业算力建设重心也从单一追求加速算力，转向重视CPU与加速芯片的协同配比及系统调度能力。整体而言，AI智能体浪潮为服务器CPU创造了区别于传统信息化的全新增量需求，推动CPU产业价值持续重估，中长期成长空间进一步打开。公司“CPU+DCU”异构架构精准匹配这一产业趋势，形成高效协同的算力底座。其中CPU负责业务逻辑管控、多智能体协同调度、数据预处理等通用负载，DCU专注模型训推加速。后续公司将持续优化CPU并发处理、长序列运算及异构协同能力，迭代软硬件一体化方案，紧抓AIAgent规模化落地机遇，持续夯实双芯协同的核心竞争力。
　　国模+国芯加速适配，软件生态日趋完善。目前DCU已完成大量主流大模型适配，持续推进训练、推理场景性能调优。公司持续迭代DTK全栈软件，完善编译器、算子库、集群调度工具；持续和云厂商、大模型企业开展深度联合优化。
　　投资建议：公司是国产AI芯片龙头，考虑到公司与国产头部大模型适配加深，进一步打开公司成长空间，我们预计2026-2028年营业收入分别为216.57/301.55/415.53亿元，归母净利润为43.29/63.67/91.88亿元，当前股价对应PE分别为108X、73X、51X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期；供给不及预期；地缘政治风险。

　　事项：
　　公司发布2026年第三季度报告：26年前三季度实现营业收入149.55亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%；扣非归母净利润25.84亿元，同比增长42.25%。单Q3来看，26Q3单季实现营收58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。
　　评论：
　　业绩高增，CPU+DCU双轮驱动。26Q3单季度公司营收58.56亿元，同比增长45.46%，高增态势延续，主要受益于人工智能产业发展及国产化进程向市场驱动转变。CPU方面，公司依托x86生态兼容性降低客户迁移既有业务及后续运维的成本，从而降低通用计算业务国产替代的实施门槛：目前采用海光7000系列CPU的国能集团某二级公司项目，硬件采购成本较进口方案降低35%、运维成本降低40%。DCU方面，公司通过完善软件栈、适配主流AI工具及大模型，提升训练与推理性能，使产品更好地满足客户部署AI应用的需求。随着CPU的业务兼容与成本优势、DCU的软件及模型适配能力持续释放，公司双芯布局有望进一步拓展市场化应用，支撑收入持续增长。
　　利润质量优，研发加码构筑技术壁垒。前三季度归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%，增速低于营收主要系限制性股票激励计划对应股份支付费用同比增加及研发费用加大所致；剔除股份支付影响后归母净利润约35.86亿元，同比增长76.90%，显著高于营收增速，反映主业盈利弹性更充分。盈利能力方面，26Q3综合毛利率达58.73%，环比提升3.84个百分点。研发层面，前三季度研发投入44.72亿元，同比增长52.39%，占营收比重29.90%，研发队伍扩充、核心技术攻关及新产品迭代验证费用增加，为CPU性能优化与DCU软件生态适配提供持续支撑，技术壁垒进一步夯实。
　　备货先行，增长基础持续夯实。三季度末公司存货89.21亿元、预付款项58.85亿元，较2026年半年末分别增加14.03亿元和11.13亿元，主要系公司为匹配市场销售规划、保障供货能力主动加大原材料备货，带动经营性现金流阶段性承压。存货与预付款的持续增长，体现公司针对后续业务拓展提前安排采购、充实库存储备的积极布局，有助于增强供货保障和产品交付能力。
　　投资建议：考虑到国产AI算力需求持续释放、公司CPU与DCU双芯产品竞争力提升、市场化应用加速拓展，以及生态协同与规模效应逐步显现，我们预计公司2026—2028年营业收入分别为221.77/294.66/365.26亿元，归母净利润分别为44.90/69.05/99.41亿元（2026-2028预测前值为46.86/67.19/98.30亿元）；估值方面，参考可比公司估值水平，给予公司2027年23倍PS估值，对应目标价292元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期；行业需求波动；新品开拓不及预期。

　　事件:
　　2026年10月19日，海光信息发布2026年三季报：2026年前三季度，公司营收149.55亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%。2026年第三季度，公司营收58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。
　　投资要点:
　　2026Q3归母净利润持续高增，国产化进程转向市场驱动
　　2026年前三季度，公司营收149.55亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%。2026年第三季度，公司营收58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。扣除股份支付影响后：2026年前三季度，公司归母净利润35.86亿元，同比增长76.90%；其中第三季度归母净利润13.16亿元，同比增长68.30%；2026年第三季度股份支付费用2.68亿元，占总营收的4.57%。
　　2026年前三季度营收与利润双增的主要原因是，受人工智能产业快速发展、国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动等因素带动，国内高端芯片需求持续攀升。公司持续加大研发投入，围绕通用计算和人工智能计算市场，迭代优化产品性能，在高端芯片市场具有竞争优势，持续保持市场领先，实现了公司业绩持续增长。
　　Q3毛利率环比增长3.84pct，存货与预付款持续增加
　　2026Q3，公司销售毛利率58.73%，环比增长3.84pct。我们认为，毛利率环比提升，或体现出公司海光四号CPU产品的毛利率改善趋势，以及深算三号GPU产品的高盈利水平及其强竞争优势。2026Q3，公司研发费用为17.43亿元，研发费用率为29.77%，同比增长2.75pct，环比增长2.38pct。公司持续加大关键核心技术的研发投入以及前瞻技术的研究，研发人员规模快速扩充；同时，新产品的快速迭代，使研发试验验证相关费用也同步增加。2026Q3，公司销售净利率24.09%，环比增长0.66pct，剔除股份支付费用影响后净利率约为28.66%。
　　截至2026年第三季度末，公司存货89.21亿元，较2026H1末增长14.03亿元，较年初增长25.15亿元；预付款项58.85亿元，较2026H1末增长11.13亿元，较年初增长30.00亿元。我们认为，存货与预付款持续增长，彰显出公司对未来业务高增的强大信心，以及目前上游核心原材料供应链的稳定性与持续性。
　　优化“CPU+DCU”业务布局，AI生态优势或被低估
　　公司明确“双芯战略”，以“海光DCU+海光CPU”为核心支撑，向上搭建AI工程化开发与服务平台。公司还有配套Scale-up场景的HySwitch高速交换芯片、RDMA网卡与交换整机，同时依托光合组织生态，完成全链路国产化智算系统方案。
　　DCU：光合生态助力卡位国产算力赛道。公司DCU服务国家智算中心、互联网等客户，海光AI集群解决方案在AI应用存储性能加速、液冷超节点系统设计、GPU框架开发方面优势领先。曙光数创2026年4月发布的全球首个MW级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000V3.0），已在国内首个全国产十万卡AI超集群落地。目前，公司深算四号研发进展顺利。2026年10月，众星微公布已拥有12款量产芯片及系列核心IP，同时发布PCIe6.0Switch、800G多协议AI网卡和多模RAID芯片三款新品。根据21世纪经济报道公众号，目前光合组织体系内第二套十万卡系统已经启动研制，聚焦AIforScience场景。我们认为，随着DCU产品性能不断优化与迭代，以及光合AI生态的繁荣发展，公司核心优势有望持续凸显，将驱动互联网、政府等客户对DCU需求进一步放量。
　　CPU：智能体崛起推动CPU价值重估，公司算力版图有望从云端向边缘和端侧延伸。据华尔街见闻,随着智能体AI快速发展，CPU从数据中心配角升级为关键瓶颈。CPU与GPU配比或从1:8骤收至1:1。Intel、AMD相继提价应对短缺。海光CPU是目前国内唯一拥有完整X86架构授权的通用CPU。公司在国产算力产业中持续倡导开源开放路线，自研CPU高速互联总线HSL对外开源，目前已吸引大量产业链芯片厂商参与共建（据快科技）。2026云栖大会上，海光信息携手阿里云推出的ECS第9代海光实例G9h同步亮相。海光新一代CPU正式进入国内最大公有云的算力资源池，为国产算力拓展高端商用云场景提供现实参考。另外，公司于2026年9月正式发布首款面向端侧与物理世界场景的海光1000系列CPU，标志着其算力版图从云端向边缘和端侧延伸。我们认为，未来随着HSL总线产品的正式落地，海光CPU在国内AI算力市场的影响力有望加速提升。
　　盈利预测和投资评级：国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU和GPU双赛道均占据领军地位，有望受益于AI算力产业加快发展。我们预计2026-2028年公司营收分别为232.63/390.06/681.14亿元，归母净利润分别为50.16/100.63/175.69亿元，EPS分别为2.16/4.33/7.56元，当前股价对应2026-2028年PE分别为88.97/44.35/25.40X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际局势变化，市场竞争加剧，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，信创政策支持不及预期等。

Hygon has reported 3Q26 revenue of RMB5.856bn (+45.4% YoY, +15.6% QoQ), an attributable NP of RMB1.048bn (+37.9% YoY, -5.7% QoQ), and a recurring attributable NP of RMB953mn (+31.1% YoY, -7.9% QoQ). Steady increases in CPU and DCU sales volumes drove further YoY and QoQ revenue growth, broadly in line with our expectations. Quarterly profit declined modestly QoQ and missed our expectations, mainly due to a substantial increase in R&D expenses to RMB1.743bn (+60.3% YoY, +25.6% QoQ). Minority interests also increased by RMB287mn QoQ to RMB363mn (+380.8% QoQ). Continued CPU and DCU product iterations are sustaining a healthy volume ramp-up. We remain positive on the company’s ability to benefit from strong demand growth for domestically developed computing solutions and accelerating import substitution. Maintain BUY.
3Q26: CPU/DCU ramp fuels top line; inventory build continues
Hygon maintained solid growth momentum in 3Q26. Deeper collaboration with system vendors and ecosystem partners across key industries and applications accelerated customer adoption of its CPU and DCU products, driving strong YoY and QoQ revenue growth. The blended gross margin was 58.74% in 3Q26 (-1.29pp YoY, +3.84pp QoQ). We attribute the sequential improvement mainly to changes in the CPU/DCU sales mix and a higher contribution from high-end products. Continued investment in core technologies, rapid expansion of R&D headcount, and higher share-based compensation and new-product testing and validation expenses pushed the R&D expense ratio to 29.8% (+2.7pp YoY, +2.4pp QoQ). Together with a larger share of profit attributable to non-controlling interests, this reduced the attributable net margin by 4.04pp QoQ to 17.90%. To support its sales plans and ensure supply, the company continued to build inventory. At end-3Q26, inventories stood at RMB8.921bn (up by RMB1.403bn from end-2Q26), while prepayments reached RMB5.885bn (up by RMB1.114bn from end-2Q26).
Earnings forecasts and valuation
With mass production of the next-generation flagship DCU approaching and likely to lift ASPs, we raise our 2027–2028 revenue forecasts. We now forecast 2026/2027/2028 revenue of RMB22.211bn/35.003bn/49.468bn (0%/+16%/+25% vs our previous forecasts) and attributable NP of RMB4.014bn/7.208bn/11.867bn (-10%/+10%/+31%). The reduction in our 2026 earnings forecast mainly reflects higher R&D expenses. The company’s supply chain remains stable. We expect product iterations and stronger interconnect capabilities to help it capture volume growth opportunities from rising adoption of domestically developed computing solutions and sustain rapid earnings growth. We apply 19x 2027E PS (previously 26x), with the lower multiple mainly reflecting sector valuation compression. Its peers’ median is 16.4x on Wind consensus. Our target price is RMB286.17 (previously RMB337.00). Maintain BUY.
Risks: Entity List-related supply chain uncertainty, intensifying market competition, slower-than-expected R&D progress.

　　公司3Q26单季实现营收58.56亿元（yoy：+45.4%，qoq：+15.6%），归母净利润10.48亿元（yoy：+37.9%，qoq：-5.7%），扣非归母净利润9.53亿元（yoy：+31.1%，qoq：-7.9%）。公司CPU与DCU产品销量稳步提升，推动3Q26收入同环比进一步增长，基本符合我们此前预期；单季度利润环比略有下滑，低于我们此前预期，主因公司研发费用提升明显，3Q26研发费用17.43亿元（yoy：+60.3%，qoq：+25.6%），同时，少数股东损益环比增长2.87亿至3.63亿元（qoq：+380.8%）。公司CPU与DCU产品不断迭代，整体延续良好放量趋势，持续看好公司充分受益于国产算力需求高增与国产替代加速，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：CPU/DCU放量驱动收入增长，备货规模进一步提升
　　3Q26公司延续前期良好增长态势，CPU及DCU产品通过与整机厂商、生态合作伙伴在重点行业与重点领域深化合作，持续加速客户端导入，带动收入同环比较快增长。3Q26单季综合毛利率58.74%（yoy：-1.29pct，qoq：+3.84pct），环比提升预计主因DCU与CPU产品结构变化、高端产品占比增加；由于公司持续加大关键核心技术研发投入、研发人员规模快速扩充，且股份支付费用、新产品研发试验验证相关费用上升，3Q26研发费用率达29.8%（yoy：+2.7pct，qoq：+2.4pct），叠加少数股东损益占比提升，归母净利率环比下降4.04pct至17.90%。为匹配市场销售规划、保障供货能力，公司持续加大备货规模，截至3Q26末存货89.21亿元（较2Q26末增加14.03亿元）、预付款项58.85亿元（较2Q26末增加11.14亿元）。
　　4Q26展望：AI推理需求驱动放量，互联能力深化双芯协同
　　AgentAI等AI推理应用进一步落地将推动国内算力需求迎来加速拐点，公司以CPU与DCU“双芯”布局有望把握机遇、进一步推进客户导入。CPU方面，公司产品持续迭代、不断缩小与海外厂商差距，有望加速受益于国产替代；DCU方面，公司产品已完成大量主流大模型适配，持续推进训练、推理场景性能调优，且已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，与多家头部互联网厂商完成全面适配，叠加CUDA生态兼容等优势，有望在互联网客户端持续上量。除CPU与DCU外，公司亦在互联及超节点领域积极布局，基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建ScaleUp与ScaleOut组网双重互联体系，既支持超节点内部多芯片高效协同，也满足大规模集群组网需求，有望助力其CPU+DCU产品加速放量。
　　盈利预测与估值
　　考虑新一代旗舰DCU产品即将开始量产，有望推动产品均价提升，我们上修公司27/28年收入，预计公司2026-2028年营收为222.11/350.03/494.68亿元（较前值：0%/+16%/+25%），对应归母净利润为40.14/72.08/118.67亿元（较前值：-10%/+10%/+31%），26年下修主要考虑较高研发费用支出等影响。公司供应链保持稳定，看好产品迭代与互联能力提升共同驱动下，其在国产算力浪潮中把握良好放量机遇，经营业绩持续高速增长，给予19x27PS（前值：26X，下修主因板块估值下修，可比公司Wind一致预期中值16.4x），目标价286.17元（前值：337.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

　　事件：
　　2026年10月19日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业总收入149.55亿元，同比增长57.58%；归属于上市公司股东的净利润28.47亿元，同比增长45.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25.84亿元，同比增长42.25%。
　　观点：
　　AI算力需求爆发，单季度营收保持快速增长。受益于AI产业快速发展，国产化由政策驱动全面转向市场驱动，国内高端芯片需求持续攀升，公司营业收入快速增长。单季度看，2026Q3公司实现营业收入58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。单季度营收在上年同期高基数的基础上仍维持较快增长。
　　研发投入维持高强度，长期夯实壁垒。2026年前三季度公司研发投入44.72亿元，同比增长52.39%，占营业收入比重29.90%。研发投入的持续高增主要源于研发人员规模快速扩充、限制性股票激励股份支付同比增加以及新品迭代验证费用增加。前三季度，公司扣除股份支付影响后的归属于上市公司股东的净利润达35.86亿元，同比+76.90%，增速显著超过营收增速；我们认为，高强度研发与生态建设短期对归母净利润造成扰动，但长期将为下一代CPU、DCU产品迭代奠定基础，护城河有望进一步加深。
　　Agent带动CPU需求增长，国产化进程迈向商业化应用。一方面，AgenticAI应用的快速爆发推动Token消耗量呈指数级增长，CPU与GPU配比逐渐收敛，带动CPU市场需求非线性增长，为公司打开市场空间。另一方面，随着国产大模型训练与推理需求放量、智算中心建设提速，国产高端算力芯片景气度仍处于上行通道；
　　公司有望凭借“CPU+DCU”双线协同的产品矩阵持续受益。
　　盈利预测及投资评级：公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，高端处理器产品生态版图不断扩张，受益于AI算力需求爆发与高端算力国产化率持续提升，营收有望维持高速增长。考虑到公司短期股份支付影响及中长期高端产品放量预期，我们下调公司2026年归母净利润预测值至44.34亿元（前预测值为46.42亿元），上调2027年归母净利润预测值至68.49亿元（前预测值为63.75亿元），新增2028年归母净利润预测值为96.77亿元；预测公司2026-2028年EPS分别为1.91/2.95/4.16元，当前股价为192.00元，对应2026-2028年PE分别为100.6/65.2/46.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：供应链风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；宏观环境不及预期。

　　事件：公司发布2026年三季度预告，2026年三季度，公司实现营收142.8-155.8亿元，同比增长50.47%-64.17%；归母净利润27.1-29.8亿元，同比增长38.16-51.93%。实现扣非归母净利润24.5-27.1亿元，同比增长34.86-49.17%。
　　业绩持续高成长，净利率持续改善。2026年单Q3，公司实现营收51.81-64.81亿元，同比增长28.70%-60.99%；归母净利润9.12-11.82亿元，同比增长19.94%-55.47%；扣非归母净利润8.19-10.79亿元，同比增长12.65-48.42%；加回股权激励后归母净利润11.80-14.50亿元，同比增长55.26%-90.79%。按照预告中值，2026年单Q3，公司归母净利率22.55%，环比增长0.61pcts。
　　CPU产业趋势持续，Agent持续大幅拉动CPU需求。2026年10月，英特尔计划再次上调个人电脑（PC）处理器价格，涨幅约为10%，Agent使用量的提升持续拉动对于CPU的需求。在Agent爆发式增长的趋势下，高端CPU有望强化涨价趋势，国产CPU叠加替代需求，上行势能更强。
　　持续深化“CPU+DCU”布局，布局端侧芯片。报告期内，公司牢牢把握发展机遇期，持续优化“CPU+DCU”业务布局，围绕通用计算和人工智能计算市场，加大研发投入力度、迭代优化产品性能。9月22日，海光信息发布首款嵌入式工控芯片1000系列CPU，进一步完善海光面向云、边、端的产品布局，为工业智能化提供新的底层计算选择。1000系列CPU集成图形处理单元，可承担显示和视频处理任务；典型热设计功耗低至10W，兼容DDR4和DDR5内存，并具备宽温运行能力。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为42/73/116亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　海光在2026年9月22日发布1000系列。
　　随着端侧算力需求爆发，我们认可AI数据中心对于CPU的拉动。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。
　　2026年9月22日，公司在深圳发布1000系列，采用C86架构，定位轻量级CPU，面向低功耗、嵌入式和端侧算力需求，为边缘终端、工业设备和物联网节点提供基础算力。此前公司已形成7000系列（数据中心高性能）、5000系列（行业主流中端）、3000系列（多场景高性价比）三大梯队，1000系列补齐了低功耗端侧算力的关键一环，形成从数据中心到端侧终端的完整产品矩阵。
　　随着端侧算力需求爆发，我们认可AI数据中心对于CPU的拉动。公司2026年半年度业绩说明会指出，随着AIAgent、多智能体应用规模化落地，智能体运行链路中多数环节依赖CPU承载。根据集微咨询，当前AI数据中心CPU与GPU配比约为1:4至1:8，在Agent智能体时代预计将演进至1:1至1:2。根据公司财报披露数据，Agent导致的Token消耗量将增长20至30倍，CPU承担多智能体协调编排等任务，需求亦有增长。我们认为随着端侧AI需求增长，对于海光1000、3000、5000及7000系列的拉动或更加明显。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。短期来看，我们预计增长主要由CPU业务、国产服务器替换和行业客户需求驱动；中长期来看，随着DCU产品逐步在智算中心、大模型训练与推理、科研计算及行业数据中心中得到采用，公司收入结构有望从CPU单一驱动模式转向CPU和DCU双轮驱动模式。风险提示：国产服务器及信创需求推进不及预期；DCU产品迭代及客户导入进度不及预期；“CPU+DCU”解决方案落地不及预期；外部环境变化风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。
　　平安观点：
　　CPU+DCU布局持续优化，公司业绩稳定增长。2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%，实现扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。
　　2026Q2，公司实现收入50.65亿元，同比增长65.32%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润10.35亿元，同比增长59.69%。报告期内，公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，在人工智能大模型加速迭代、AIAgent应用规模化落地、国产化进程迈向商业化应用的多重驱动下，牢牢把握行业战略发展机遇期，深耕主营业务，经营业绩保持良好增长态势，行业领先地位进一步巩固。
　　公司持续加大研发投入，在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备。2026H1，公司研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，研发投入占营业收入比例29.15%。在高额研发投入加持下，公司持续进行产品迭代与技术储备，取得显著成果。CPU方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，以适配高并发、低延迟、高吞吐场景下的算力需求。安全技术方面，公司CSV（安全虚拟化技术）已迭代至3.0版本，支持基于国密算法的虚拟机加密与资源隔离，并实现CPU与DCU共享统一安全域。互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建了覆盖芯片间、节点内及集群级的完整互连能力，形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。DCU产品方面，公司面向MoE大模型参数量持续增长的趋势，持续升级自研软件栈，DTK（异构计算平台）覆盖训练、推理及AI4S应用场景，DAS（人工智能基础软件系统）集成超2000个算子并支持100余种主流AI工具，DAP（人工智能应用平台）内置知识库与智能体编排引擎；公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的全面适配及优化，覆盖全球绝大多数非闭源大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，可支持从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势显著，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.61亿元（前值为45.32亿元）、67.44亿元（前值为66.08亿元）、89.99亿元（前值为89.50亿元），对应2026年8月21日收盘价的PE分别为125.5X、84.9X、63.6X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　1H26业绩超我们预期。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。
　　1H26业绩超我们预期。根据公司关于2026年半年度业绩预告的自愿性披露公告，公司预计2026年上半年实现营业收入85至93亿人民币，同比增长55.56%-70.20%，归母净利润有望在17-18.3亿元，同比增长41.50%-52.32%，体现出了公司经营的韧性。我们预计公司将于2026年8月中下旬发布半年报。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。我们看到公司持续优化"CPU+DCU"业务布局，我们看好海光在中国信创市场中x86服务器CPU市场的稀缺性，以及"CPU+DCU"解决方案在信创、政府、金融、电信、科研及智算中心等场景的长期渗透潜力。
　　DCU方面，依托GPGPU集群差异化优势及万卡集群验证能力，我们认为公司凭借CPU和DCU双产品线布局，有望持续受益于国内算力需求高景气及国产替代深化。我们对2026年和27年收入和每股盈利预测保持不变。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。短期来看，我们预计增长主要由CPU业务、国产服务器替换和行业客户需求驱动；中长期来看，随着DCU产品逐步在智算中心、大模型训练与推理、科研计算及行业数据中心中得到采用，公司收入结构有望从CPU单一驱动模式转向CPU和DCU双轮驱动模式。风险提示：国产服务器及信创需求推进不及预期；DCU产品迭代及客户导入进度不及预期；“CPU+DCU”解决方案落地不及预期；外部环境变化风险。