事项：
　　公司发布2025年三季报:前三季度公司收入1.85亿元，同比+15.80%；归母净利润0.37亿元，同比+32.86%，扣非净利润0.31亿元，同比+55.97%。Q3收入0.52元，同比+3.43%；归母净利润0.09亿元，同比-17.27%；扣非净利润0.06亿元，同比-22.91%。
　　评论：
　　前三季度毛利率及净利率均同比提升。前三季度公司毛利率/净利率分别为59.20%/19.56%，同比+1.34pct/+2.63pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为11.63%/13.11%/-0.45%/22.55%，同比-1.10pct/+1.98pct/+0.87pct/-4.69pct。Q3毛利率/净利率分别为58.91%/16.58%，同比分别+3.10pct/-4.13pct。前三季度公司利润同比增长主要系：一方面公司持续深耕市场开拓，积极推进业务拓展，激光加工控制系统、激光精密加工设备业务均实现稳步增长；另一方面联营企业经营状况良好，其业绩表现直接带动了公司投资收益的增长所致。
　　激光振镜软硬件协同，提升市场竞争力。1）激光振镜控制系统：在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导，公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升。2）高端振镜：公司将加快振镜项目的推进、完善产品矩阵断，提升产品竞争优势。
　　积极布局伺服控制系统，成效渐显。在中低功率激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额。公司在激光伺服控制系统方面，公司根据客户需求持续对产品进行升级完善，加强与合作伙伴合作、共同开拓市场，逐步得到终端客户认可，并实现批量交付；上半年公司伺服控制系统收入320.37万元，同比+132.96%。
　　投资建议：考虑到宏观经济及市场需求变化等因素，我们调整公司业绩预期；预计公司2025-2027年收入分别为2.58亿元、3.16亿元、3.90亿元，归母净利润分别为0.53亿元、0.81亿元、1.11亿元，对应EPS分别为0.52元、0.80元、1.08元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业，积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2026年45倍PE，目标价调整为36.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。

　　国家级专精特新“小巨人”，长期专注并深耕于激光加工控制技术。公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展。公司主营业务为激光加工设备运动控制系统的研发与销售，并能够为不同激光加工场景提供综合解决方案和技术服务。公司产品系列覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多个领域，产品广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车等领域。未来公司将继续深耕激光加工运动控制领域，进一步提升市场地位，推动激光加工自动化、智能化及柔性化发展。
　　工业级应用领域：激光精密加工场景广泛，公司受益于国产替代+软硬件协同发展。1）行业端：超快激光应用逐步打开，消费电子、锂电、光伏、泛半导体等场景拉动控制系统及振镜配套需求；2）公司端：针对高精密振镜与激光加工控制技术的高度相关，以及激光高端加工中高精密振镜依赖进口的现状，公司以长期在激光振镜控制系统方面的研发控制及振镜开发经验，助力我国高精密振镜国产化提升，同时，公司软硬件协同发展，提升单客户端价值量及客户粘性。
　　消费级应用领域：消费级应用打开成长空间，公司产品积极布局中。1）行业端：3D打印、激光雕刻/打标等消费级市场快速增长。受益于海外需求及潮玩DIY热度拉动，消费级市场具备爆发潜力，设备产量快速增长。2）公司端：目前针对于消费级领域产品研发中，或发挥工业领域积累的技术经验，快速实现产品及客户突破，预计未来消费级市场将构筑公司第二成长曲线。
　　拟收购萨米特光电55%股权并募集配套资金。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向汪永阳、黄猛等8名交易对方购买其合计持有的萨米特55.00%股权，并募集配套资金。金橙子与标的公司同属于光学控制领域，双方在产品体系、客户资源、技术开发、供应链等方面均有显著的协同效应。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司25-27年归母净利润分别0.46、0.61、0.83亿元，公司当前股价对应25-27年PE分别为79、60、44X。可比公司中德龙激光无Wind一致预测，故我们在可比公司中予以剔除；剔除后，可比公司25-27年PE均值分别为95、63、46X，公司PE水平低于可比公司PE均值（25-27年公司PE与可比公司PE均值差分别为20.34%、5.86%、5.70%）。考虑到公司为国内激光控制领域“小巨人”企业，在工业+消费级领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长；未来若萨米特光电整合顺利，预计会产生“1+1>2”的效果。因此，综合考虑公司行业地位、未来成长性以及估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、新产品市场开拓风险、收购事宜失败的风险、存货跌价风险等。