Skyverse Technology(Skyverse)has reported 2025 revenue of RMB2,053mn(+48.75%YoY)with an attributable net profit of RMB58.65mn,turning profitable from aloss.For 4Q25,revenue reached RMB852mn(+49.94%YoY,+70.47%QoQ)with an attributable net profit of RMB73.35mn.The company offers comprehensive yield-management solutions covering‘optical+electron beam+X-ray’core technologies for advanced logic,memory,and HBM 2.5D/3D packaging,complemented by three software products(yield management,automatic defect classification,and overlay analysis)forming closed-loop quality control integrating equipment and intelligent software.Looking to 2026,we expect active capacity expansion in domestic advanced nodes and memory,and as acore inspection/metrology supplier,Skyverse should continue benefiting,in our view.Maintain BUY.
2025 review:revenue robust;profit turned positive
Skyverse reported 2025 revenue of RMB2,053mn(+48.75%YoY)with agross margin of 49.93%(+1.03pp YoY),driven by upgraded products including dark-field patterned wafer defect inspection systems,fourth-generation unpatterned wafer defect inspection equipment and third-generation overlay metrology tools.Inspection equipment revenue reached RMB1,364mn(+38.52%YoY),accounting for 66.43%of total revenue with a53.29%gross margin(+0.77pp YoY);metrology equipment revenue was RMB623mn(+72.71%YoY),representing 30.36%of total revenue with a41.91%gross margin(+4.38pp YoY);software revenue was RMB13mn(0.61%of total)with a54.59%gross margin.For 2025,the R&D expense ratio was 31.95%(-4.12pp YoY),with the attributable net profit reaching RMB59mn,turning profitable from losses.Contract liabilities/inventories were RMB565/2,699mn at end-2025,indicating sustained order growth.
Earnings forecasts and valuation
Considering volatility in revenue recognition timing,we adjust our 2026/2027 revenue forecasts by 2.5/2.1%to RMB3.08/4.47bn,with attributable NP forecast adjustments of+1.7/-2.4%to RMB398/704mn.Accelerated capacity expansion by downstream chipmakers is driving strong semiconductor equipment demand,with sector valuations rising recently.Given the low import substitution rate in Skyverse’s segment and its growth prospects backed by expansion into electron beam/X-ray inspection equipment segments,we value the stock at 24x 2026E PS(previous 15.5x),above its peers’average of 12.4x on Wind consensus,for our target price of RMB210.96(previous:RMB132.9).Maintain BUY.

　　中科飞测发布年报，2025年实现营收20.53亿元（yoy+48.75%），归母净利5865.26万元，扭亏为盈。其中Q4实现营收8.52亿元（yoy+49.94%，qoq+70.47%），归母净利7335.10万元。公司为先进逻辑、先进存储以及HBM2.5D/3D封装等前沿领域客户提供覆盖“光学+电子束+X光”三大核心技术路线的一站式良率管理解决方案，同时拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品形成完整的质量控制设备和智能软件相结合的良率管理闭环。展望2026年，我们有望看到国内先进制程及存储积极扩产，中科飞测作为量检测赛道核心供应商有望持续受益，维持“买入”评级。
　　25全年回顾：营收高增，毛利率稳步向好，利润扭亏为盈
　　25年公司营收20.53亿元（yoy+48.75%），综合毛利率49.93%（yoy+1.03pct）。暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、第四代无图形晶圆缺陷检测设备、第三代套刻精度量测设备等升级迭代贡献增长。检测设备营收13.64亿元（yoy+38.52%），占比66.43%，毛利率53.29%（yoy+0.77pct）；量测设备营收6.23亿元（yoy+72.71%），占比30.36%，毛利率41.91%（yoy+4.38pct）；软件营收0.13亿元，占比0.61%，毛利率54.59%。25年公司研发费用率31.95%（yoy-4.12pct），归母净利润0.59亿元，实现扭亏为盈。期末合同负债5.65亿元，存货26.99亿元，订单持续增长。
　　覆盖“光学+电子束+X光”三大技术路线，软件应用进展顺利
　　公司十三大系列设备涵盖光学、电子束以及X光等多种类设备，光学类八大系列设备已经批量量产，产品市占率稳步快速增长；明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已批量出货至多家头部客户开展产线工艺验证和应用开发，晶圆平整度量测设备已出货头部HBM客户开展产线工艺验证和应用开发。电子束关键尺寸量测设备已完成样机研发，正在进行客户样片的工艺验证和应用开发。X光类设备目前高深宽比刻蚀结构量测设备已通过国内头部存储客户验证；硅通孔铜填充空隙量测设备已出货头部存储客户进行工艺验证和应用开发。公司开发的三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户。
　　明暗场纳米图形晶圆缺陷检测进展顺利，电子束/X光开拓新市场
　　公司暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备已通过多家国内头部逻辑及存储客户产线验证并实现批量销售，出货机台数量快速增长，明场设备目前小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。2025年，公司正式推出多款基于电子束及X光检测技术的新产品，构建“光学+电子束+X光”三大技术路线一站式解决方案，同时拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品，软硬件结合增强客户黏性。根据YOLE数据，2025年中国大陆半导体量检测设备市场规模达到44.5亿美元，后续有望看到设备国产替代进程加速，中科飞测作为核心国产供应商有望持续受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑收入确认节奏的波动，我们调整26-27年收入预测（2.5%/2.1%）为30.8/44.7亿元，对应调整公司26-27年归母净利润预测（1.7%/-2.4%）为3.98/7.04亿元。下游芯片制造商加速扩产拉动半导体设备高景气，近期板块估值整体上升，可比公司2026年Wind一致预期PS均值为12.4倍。考虑公司所处赛道国产化率低，同时公司切入电子束及X光检测设备进一步扩展市场空间，看好公司成长性，给予公司2026年24倍PS，目标价210.96元（目标价前值：132.9元，对应15.5倍2026年PS），维持“买入”。
　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事项：
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季报：
　　1）2025Q1-Q3公司实现营业收入12.02亿元，同比+47.92%；毛利率51.97%，同比+4.28pct；归母/扣非归母净利润-0.15/-1.40亿元，同比减亏71.67%/增亏11.61%；
　　2）2025Q3公司实现营业收入5.00亿元，同比/环比+43.30%/+22.43%；毛利率48.69%，同比/环比-0.95pct/-2.90pct；归母净利润0.04亿元，同比/环比-77.33%/扭亏；扣非归母净利润-0.30亿元，同比/环比增亏188.66%/减亏55.85%。
　　评论：
　　设备放量+结构优化带动业绩稳健增长，存货影响导致单季利润短期波动。受益于量测设备国产化加速推进，公司在核心技术、客户资源与产品覆盖广度方面的竞争优势持续强化，市场认可度不断提升，销售规模保持高增长。2025Q3公司实现营业收入5亿元（YoY+43.30%，QoQ+22.43%），前三季度累计营收12.02亿元（YoY+47.92%），延续稳健增长态势。25年以来多系列新设备实现批量出货，先进制程产品占比提升带动毛利率同比提升4.28pct至51.97%。营收扩张带来显著规模效应，整体费用率下降，前三季度归母净亏损同比明显收窄。Q3受存货上升影响，公司计提资产减值损失同比增加，短期拖累利润表现；展望后续，随着新品加速放量、现有产品去库并持续迭代，盈利能力有望稳步修复。
　　下游扩产+国产替代共振，量检测设备需求持续释放。AI算力建设与汽车电子需求共振推动全球晶圆厂扩产，据SEMI预计，2025年全球半导体月产能将增长7%至3,370万片，再创历史新高，其中中国大陆增速最快（YoY+14%至1,010万片/月）。量测设备作为晶圆制造良率管理核心环节，将伴随扩产周期迎来量价齐升的机遇。当前全球市场仍由KLA等海外厂商主导，而在贸易摩擦与供应链安全诉求强化背景下，国产替代迎来加速窗口，公司凭借区位优势、定制化服务能力及供应稳定性，正处于国产化红利的核心受益位置，市占率有望持续提升。
　　持续高研发投入巩固技术壁垒，DRAGONBLOOD-800批量出货先进制程产线，性能全面对标国际领先。2025年前三季度公司研发投入4.40亿元（YoY+31.32%），持续加大前沿工艺与新产品研发力度，构建差异化竞争壁垒。作为国产量测设备龙头，公司面向逻辑、存储、功率、化合物半导体及先进封装客户，提供覆盖设备、智能软件及配套服务的全流程良率管理解决方案。自主研发的第三代套刻精度量测设备DRAGONBLOOD-800已在1Xnm产线实现量产应用，累计出货近百台，性能参数与市占率均居国内绝对领先优势，指标全面对标国际领先品牌。同时，公司基于AI与大数据技术研发的光刻套刻分析反馈系统与量测设备协同应用，可显著提升光刻工艺监控与优化能力，助力客户进一步提高良率水平。
　　投资建议：下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益，但考虑新产品确收节奏仍在爬坡期、库存消化尚需时间，短期利润端仍受压制，我们将公司2025-2027年营业收入预测由20.76/30.33/41.98亿元调整为20.76/31.91/46.42亿元，2025-2027年归母净利润预期由1.81/2.96/4.81亿元调整为0.91/3.62/5.92亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2026年0.36倍PSG，对应目标价为149.2元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期。

　　中科飞测Q3实现营收5.00亿元（yoy+43.30%，qoq+22.43%），归母净利365.59万元（yoy-77.33%，qoq+207.72%）。2025年Q1-Q3实现营收12.02亿元（yoy+47.92%），归母净利-1469.85万元（yoy+71.67%）。公司市占率不断提升，收入高速增长，但因公司持续加大研发投入，资产减值损失计提增加，净利率短期承压。公司七大系列检测和量测设备已实现批量量产并在国内头部客户产线应用，公司明、暗场纳米图形晶圆检测设备目前已完成样机研发，小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。展望2026年，我们有望看到国内先进制程及存储积极扩产，中科飞测作为量检测赛道核心供应商有望持续受益，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：营收稳定增长，利润受资产减值影响
　　25年前三季度，公司实现营业收入12.02亿元，同比增长47.92%，主要系公司在核心技术等方面优势体现，市场认可度提升，销售规模增长。3Q25毛利率为48.69%，同比-0.95pct，环比-2.9pct，主要因产品组合变化以及新产品确收产生费用；3Q25研发费用率为30.96%，同比-5.75pct，环比-9.5pct，受益于营收增长，整体费用率下降。受存货规模上升影响，资产减值损失计提增加，3Q25归属于上市公司股东的净利润同比-77.33%，未来随着公司收入增长，盈利水平有望逐步改善。截至3Q25公司合同负债5.7亿元，存货25.4亿元，保持高位，反映公司订单持续增长。
　　设备持续迭代，先进逻辑、存储、先进封装等客户订单持续增长
　　公司七大系列检测和量测设备已实现批量量产并在国内头部客户产线应用，其中1）无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，第三代无图形晶圆缺陷检测设备销售规模快速增长，第四代产品已出货至国内头部客户产线验证；2）图形晶圆缺陷检测设备累计交付超400台，三维形貌量测设备累计交付超200台，且应用在HBM等新兴先进封装领域的3DAOI设备及三维形貌设备自2024年通过国内头部客户验证以来，公司该系列订单规模的持续增长；3）薄膜膜厚量测设备竞争力持续提升，套刻精度量测设备已实现批量销售，且该两类产品新一代测量精度更高的产品客户持续验证中。
　　展望：明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利，国产替代加速
　　公司明、暗场纳米图形晶圆检测设备目前已完成样机研发，正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，其中暗场设备进展顺利，推动订单规模的持续增长。公司拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品，软硬件结合增强客户黏性。展望未来，SEMI预计中国大陆预计将继续领先全球300mm设备支出，2026至2028年间投资总额将达940亿美元，受益于国家政策的持续推动，后续有望看到设备国产替代进程加速，中科飞测作为量检测赛道核心供应商有望持续受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到收入确认节奏的波动，我们下调25-27年收入预测（-26.23%/-23.87%/-9.22%）为20.1/30.0/43.8亿元，因加大研发及资产减值损失，对应下调公司25-27年归母净利润预测（-26.23%/-23.87%/-9.22%）为1.54/3.92/7.21亿元。可比公司2026年Wind一致预期PS均值为9.0倍，设备自主可控有望加快，考虑公司所处赛道国产化率低，成长性高，给予公司2026年15.5倍PS，目标价132.9元（最新股本目标价前值：92.1元，对应15.5倍2025年PS），维持“买入”。
　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2026年一季报。
　　暗场等新品放量，26Q1营收实现较快增长
　　2026Q1公司实现收入3.96亿元，同比+34.63%，增速有一定放缓，推测系订单确认节奏影响。分产品来看，我们推测无图形、图形晶圆缺陷检测设备仍是主要收入构成，尤其暗场晶圆缺陷检测设备实现批量销售，2025年收入占比提升明显，是公司营收增长重要驱动力。截至26Q1，公司存货/合同负债分别为30.02/8.81亿元，同比+47.48%/+46.22%，表明公司新接订单快速增长，在手订单充足。展望后续，随着新产品及现有产品升级迭代产品逐步验证通过，后续收入有望提速，全年维持较高增速预判。
　　毛利率波动叠加投入加大，26Q1利润端短暂承压
　　2026Q1年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为-0.68/-1.16亿元，亏损同比扩大354%/169%；净利率/扣非归母净利率为-17.16%/-29.33%，分别同比-12.08/-14.63pct，盈利水平出现较大幅度波动。具体来看：1）毛利端：2026Q1公司毛利率为47.77%，同比-10.30pct，我们推测主要系相关新品影响以及先进封装收入占比较高所致，后续有望持续恢复，我们预计26年有望实现毛利率50%左右。2）2026Q1期间费用率为74.03%，同比+6.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.14/+0.28/+5.34/-1.26pct，主要系公司人员数量扩充，经营投入增加，尤其是研发人员增长，带动研发费用同比+52.21%。
　　明暗场取得积极进展，光学+电子束+X光三大技术全面覆盖
　　1）公司原先9大系列设备继续稳固竞争优势，其中市场最关注的暗场检测设备通过验证并实现批量销售，明场检测设备已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发。2025年公司新增电子束CD-SEM、高深宽比刻蚀结构量测设备（X光）、硅通孔铜填充空隙量测设备（X光）、晶圆平整度量测设备，已出货至头部存储客户验证，其中高深宽比刻蚀结构量测设备通过存储客户验证，形成“光学+电子束+X光”一站式方案能力，产品覆盖度及深度全面提升；2）量检测环节国产化率仅10%，为最急迫环节。2025年公司定增落地，上海及深圳募投项目稳步推进，持续扩充先进产能，进一步夯实公司竞争力，引领国产替代加速。
　　投资建议
　　我们维持2026-2028年公司营收预测为30.73、44.05、61.67亿元，分别同比+50%、+43%、+40%，归母净利润预测为3.79、7.09、10.87亿元，分别同比+546%、+87%、+53%，EPS预测为1.08、2.03、3.11元。2026/4/28日股价185.19元对应PE分别为171、91、59倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

　　事件概述
　　公司发布2025年报。
　　传统优势稳固+新品加速验证，2025年营收兑现高增
　　2025年公司收入20.53亿元，同比+48.75%，其中Q4为8.52亿元，同比+49.94%，符合指引。分产品看：1）检测设备：收入13.64亿元，同比+38.52%，其中无图形、图形晶圆缺陷等在国内企业保持绝对优势，销售持续快速增长，而报告期内暗场晶圆缺陷检测设备实现批量销售；2）量测设备：收入6.23亿元，同比+72.71%，其中套刻、三维形貌保持绝对优势，OCD、膜厚等市占率不断提升。截至2025年末，公司存货/合同负债为26.99/5.65亿元，同比+54.50%/-10.14%，我们推测公司新接订单高增，订单交付加快，后续随着明场、OCD、电子束等新品持续突破，看好公司收入加速增长。
　　规模效应逐步显现，盈利拐点已经出现
　　2025年公司归母/扣非净利润为0.59/-1.23亿元，归母净利润实现扭亏、扣非归母净利润同比增长1.25%，公司盈利水平有所改善。其中Q4归母/扣非归母净利润0.73/0.17亿元，同比+81.74%/+1248%，符合指引。2025年公司销售净利率为2.86%，同比+3.69pct；Q4净利率为8.61%，同比+1.5pct，具体来看：
　　1）毛利端：2025年毛利率为49.93%，同比+1.03pct，其中检测设备/量测设备毛利率53.29%/41.91%，同比+0.77pct/+4.38pct，其中量测设备毛利率提升明显，推测系先进制程占比提升；2）费用端：2025年期间费用率为50.55%，同比-4.95pct，其中研发费用率同比-4.12pct，主要系规模效应。2025年研发费用高达6.56亿元，占营收比重高达31.95%，仍显著高于行业平均水平；3）公司计提信用和资产减值损失-1.2亿元，较去年同期损失0.66亿元，明显压制利润表现。
　　明暗场取得积极进展，光学+电子束+X光三大技术全面覆盖
　　1）公司原先9大系列设备继续稳固竞争优势，其中市场最关注的暗场检测设备通过验证并实现批量销售，明场检测设备已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发。2025年公司新增电子束CD-SEM、高深宽比刻蚀结构量测设备（X光）、硅通孔铜填充空隙量测设备（X光）、晶圆平整度量测设备，已出货至头部存储客户验证，其中高深宽比刻蚀结构量测设备通过存储客户验证，形成“光学+电子束+X光”一站式方案能力，产品覆盖度及深度全面提升；2）量检测环节国产化率仅10%，为最急迫环节。2025年公司定增落地，上海及深圳募投项目稳步推进，持续扩充先进产能，进一步夯实公司竞争力，引领国产替代加速。
　　投资建议
　　考虑研发投入等加大，我们调整2026-2027年公司营收预测为30.73和44.05亿元（原值为30.78和44.21亿元），分别同比+50%、+43%，同时新增2028年营收预测为61.67亿元，同比+40%；调整2026-2027年归母净利润预测为3.79和7.09亿元（原值为6.18和8.54亿元），分别同比+546%、+87%，同时新增2028年归母净利润预测为10.87亿元，同比+53%；对应2026-2027年EPS预测为1.08和2.03元（原值为1.77和2.44元），新增2028年EPS预测为3.11元。2026/4/24日股价167.62元对应PE分别为155、83和54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期、下游客户扩产不及预期等。

　　投资要点：
　　专注高端半导体质量控制设备，产品矩阵不断丰富。中科飞测专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。公司提供涵盖设备产品、智能软件产品和相关服务的全流程良率管理解决方案，客户群体广泛覆盖逻辑、存储、功率半导体、MEMS等前道制程企业，碳化硅、氮化镓、砷化镓等化合物半导体企业，晶圆级封装和2.5D/3D封装等先进封装企业，大硅片等半导体材料企业以及刻蚀设备、薄膜沉积设备、CMP设备等各类制程设备企业。公司于2023年登陆科创板上市，2024年量检测设备出货达1000台。
　　全球半导体量检测设备市场规模持续增长，中国大陆市场高速发展。检测和量测包括光学检测技术、电子束检测技术和X光量测技术等。应用光学检测技术的设备可以较好实现高精度和高速度的均衡，并且能够满足其他技术所不能实现的功能，因此采用光学检测技术设备占多数。根据QYResearch预测，2023年全球半导体量测和检测市场销售额达到152.9亿美元，预计2030年将达到277.6亿美元，2024-2030年CAGR=8.1%。得益于中国半导体全行业的蓬勃发展和国家对半导体产业持续的政策扶持，行业下游晶圆厂在关键工艺节点上持续推进，产能持续扩张。
　　根据VLSI数据统计，2020年至2024年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模CAGR=27.73%。
　　核心技术不断突破，产品迭代升级取得积极进展。公司拥有九大系列设备和三大系列软件产品。九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中，七大系列设备已批量量产，并在国内头部客户产线应用，技术指标全面满足国内主流客户的工艺需求，各系列产品市占率稳步快速增长，此外，其他两大系列设备已完成样机研发，并已批量出货至多家国内头部客户，开展产线工艺验证和应用开发。三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，有效提升半导体制造良率和产品性能。
　　盈利预测与评级：预计2025-2027年中科飞测归母净利润分别为1.78、4.11、6.35亿元，同比分别扭亏为盈、增长131.17%、增长54.68%，对应PE分别为388、168、109倍。我们选取中微公司、北方华创、拓荆科技作为可比公司。中科飞测专注于高端半导体质量控制领域，提供设备、智能软件、相关服务的全流程良率管理解决方案，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险、国际贸易摩擦的风险、技术升级迭代的风险。

　　【核心结论】
　　中科飞测是国内领先的半导体质量控制设备与软件提供商，聚焦晶圆前道与先进封装的质量控制核心赛道。2025H1公司实现营业收入7.02亿元，同比增长约51.39%。后续随着国内先进制程晶圆代工扩产，资本开支上升+设备国产化率将提升。我们预测25-27年公司有望实现营业收入20.61/31.28/44.13亿元，实现归母净利润1.84/4.11/7.18亿元。当前股价对应25-27年PS为23.17/15.27/10.82倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　【核心逻辑】
　　国产前后道量检测设备龙头，广泛覆盖国内主要晶圆厂、封测厂。2024年底，公司交付量突破千台，覆盖全球66.6%的质量控制设备市场空间。公司量检测设备已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线。公司有望显著受益于国内晶圆厂扩产，加速导入国产量检测设备，订单及收入规模实现快速增长。
　　前道量检测设备国产化率低，高弹性有望带来高增长。根据光刻人的世界公众号统计，截至2025年9月，中国半导体量检测设备国产化率16.4%，较2023年提升5.2个百分点。国产设备已覆盖28nm及以上制程主要工艺环节，并在部分细分领域实现14nm节点的技术突破。虽然与国际领先厂商在先进制程环节仍存在约2–3代差距，但本土厂商正快速缩小差距。中科飞测已具备28–14nm节点及先进封装领域的批量交付能力，部分产品进入验证阶段，标志着国产设备正从“补位”走向“并跑”。
　　公司不断拓展量检测产品线，先进制程设备放量可期。公司在深紫外成像、缺陷识别算法等方面持续突破，正向14nm、7nm及先进封装场景扩展并推进电子束关键尺寸量测等前瞻项目；先进制程明场光学、暗场光学前道量检测设备有望逐步由验证阶段进入放量阶段，进一步打开公司成长空间。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险，竞争格局恶化风险，上游核心零部件短缺风险，技术迭代不及预期风险

　　深圳中科飞测科技股份有限公司主要从事半导体质量控制设备的研发、生产和销售，是国产高端半导体质量控制设备领军企业。中科飞测深耕高端半导体质控领域，提供全流程良率管理解决方案。公司核心服务涵盖设备、智能软件及相关服务。公司近年来营业收入持续稳健增长，经营规模持续扩大，2021-2024年复合增长率为56.44%。2024年公司营业收入13.80亿元，同比增长54.94%；2025Q1-Q3公司营业收入12.02亿元，同比增长47.92%。2024年公司归母净利润为-0.12亿元，同比减少108.21%；2025Q1-Q3公司归母净利润为-0.15亿元，同比增加71.67%。
　　半导体量检测设备行业是保障芯片制造良率的关键环节，2024年全球市场规模达143.5亿美元，占全球半导体制造设备约13%，仅次于刻蚀、薄膜沉积和光刻设备，国产化率仍处低位，国产替代空间广阔。半导体质量控制设备按检测类型分类，检测量测设备是保障良品率关键。半导体质量控制对芯片良品率至关重要，检测和量测设备2024年全球市场规模达143.5亿美元，占全球半导体制造设备约13%，仅次于刻蚀、薄膜沉积和光刻设备。中国半导体检测量测设备虽国产化率低，但市场增长快，国产化有望加速。中国大陆半导体检测量测设备市场高速增长，受益于行业发展和政策扶持。据SEMI预测，2024年中国大陆晶圆产能同比增15%至885万片/月，2025年再增14%至1010万片/月，增速全球第一。中国大陆半导体检测量测设备市场高速增长，受益于行业发展和政策扶持。据VLSI数据，2020-2024年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模的年均复合增长率为27.73%。
　　公司检测与量测环节的量检测设备产品品类齐全，核心设备在头部客户产线持续验证并加快导入。公司检测设备实现品类全覆盖，涵盖无图形、图形、明场及暗场纳米图形晶圆缺陷检测系列。其中无图形检测设备累计交付超300台，图形检测设备超400台，通过国内头部客户验证，暗场纳米图形检测设备填补了国内产品空白，打破了国外垄断，并逐步实现国产替代。中科飞测量测设备品类齐全，涵盖三维形貌、套刻精度、薄膜膜厚等系列。截至2025年上半年，三维形貌量测设备累计交付超200台，套刻精度量测设备实现批量销售，两类薄膜膜厚量测设备覆盖国内主流集成电路客户产线。
　　投资建议：公司已形成“检测+量测”较为完整的产品矩阵，并在头部客户产线持续验证导入，逐步打破海外厂商在量检测环节的长期垄断。当前国内晶圆厂扩产与先进工艺演进共同推动量检测设备需求上行，同时国产设备导入处于加速窗口期，公司有望凭借技术能力与产品覆盖度实现市场份额持续提升。我们预计2025–2027年公司总营收分别20.53/30.60/45.65亿元，归母净利润分别为0.58/4.12/6.36亿元。我们看好公司持续高增长，市场份额进一步提升。首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观环境风险、行业风险、核心竞争力风险、政府补助与税收优惠政策变动的风险、知识产权争议风险、股价变动风险。